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  • 英国财报: 表现疲软，削弱国内股市反弹希望

    英国财报: 表现疲软，削弱国内股市反弹希望

    1. 较高的金边债收益率和税务忧虑威胁国内复苏
    2. 零售商和招聘公司警告经济环境更加严峻

    英国的FTSE 100 Index可能达到了历史新高，但Labour government的预算带来的影响正在一系列疲弱的交易更新中显现，痛苦可能集中在国内股票上。

    这一纪录归功于一批大公司，其外币收入在英镑贬值的情况下提升了他们的利润。但主要的中型股指数FTSE 250仍远低于峰值，因一些最大的高街品牌在Chancellor of the Exchequer Rachel Reeves的税收加码方案下挣扎。

    随着财报季的开始，英国最大的超市Tesco Plc和Marks & Spencer Group Plc指出了不确定的经济前景和因更高工资税增加的成本。竞争对手J Sainsbury Plc表示将不得不分阶段实施计划中的工资上涨。Next Plc，该公司在英国运营数百家服装和家居店，已经提高了价格。

    “我们对即将到来的财报季有一个混合的看法，”Premier Miton Investors的基金经理Emma Mogford表示。“这仍然是一个有利于更大更强公司的环境。”

    分析师对FTSE 100的一致预期是，2025年的收益将增长约6%，而更广泛的欧洲市场预测为8%。自Reeves在十月的预算以来，他们一直在下调对英国市场的预测，而根据 Citigroup Inc. 的一个指数，欧洲其他地区的修正自年初以来已经趋于稳定。

    FTSE 250 Index——包含更多以国内为重点的公司——即使在上周温和低于预期的通胀数据为英国资产提供了缓解后，仍比夏季高点低约5%。

    由Sharon Bell领导的 Goldman Sachs Group Inc. 策略师表示：“中型股受到持续疲弱的国内增长的打击。PMI数据表明，近期内估计不太可能出现急剧转变。”

    这使得英国股票看起来便宜。市盈率显示，较广泛的FTSE 350比Stoxx Europe 600有15%的折扣，比S&P 500有近50%的折扣。 Goldman Sachs Group Inc. 的策略师表示，近期的价格行动表明很多下行空间已经被计入。

    对各个行业的更深入观察显示出更疲弱的估值。

    UK Homebuilder Index的市净率低于1——这大致意味着投资者认为该行业的价值低于其所拥有的土地。

    用于定价抵押贷款的掉期利率在政府债券收益率上升的情况下仍然坚定地保持在4%以上。即使在本周通胀的好消息之后，这也阻碍了住房需求的回升。投资者将密切关注Bank of England的决策，预期二月会有25个基点的降息。

    与此同时，招聘公司Pagegroup Plc下调了利润指导，而Robert Walters Plc警告称第四季度的表现将低于预期，两者都引用了客户和候选人信心疲软的原因。Hays Plc也给出了类似的更新。根据Recruitment & Employment Confederation和KPMG的一份报告，英国企业的招聘以16个月来的最快速度下降。

    英国盈利和经济的不确定前景说明了为何市场多年来一直落后于大陆欧洲。FTSE 100在过去十年中仅比蓝筹Euro Stoxx 50涨幅的一半（以本币计），最新的不振经济数据显示Labour将难以重新点燃增长。

    但一月英镑下跌2.4%，利率上升和能源价格上涨都被视为对大型股基准的积极因素，该基准的成员今年约75%的收入来自英国以外。

    FTSE 100的“国际曝光度受到其低估值、高股息和英镑走弱的帮助，”

    Gama Asset Management SA的全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示。与此同时，“市场的更多国内部分将继续承压。政府债券收益率的急剧上升是一个逆风，”他说。

    关键词

    预测

    预计受国内经济疲软和预算影响，FTSE 250将继续承压，而FTSE 100由于国际业务优势可能保持相对强势。

    数据摘要

    • FTSE 100预期2025年收益增长约6%，欧洲市场预测为8%。
    • FTSE 250比夏季高点低约5%。
    • FTSE 350的市盈率比Stoxx Europe 600低15%，比S&P 500低近50%。
    • 英镑一月下跌2.4%。
    • 英国企业招聘以16个月来的最快速度下降。

    分析

    投资机会：考虑投资FTSE 100中受益于国际收入增长和英镑贬值的大型公司。
    需要避免：避开FTSE 250及其他受国内经济疲软和预算影响较大的中型股。

  • 中国: 工业领域经历最严重通缩，供应过剩持续

    中国: 工业领域经历最严重通缩，供应过剩持续

    • 去年工业品价格下跌2.3%，跌幅居各行业之首
    • 经济有望迎来数十年来最长的通缩期

    中国的通货紧缩压力在工业部门连续第二年最为严重，这是供需之间深刻失衡的迹象，导致整个经济的价格下跌并加剧了贸易紧张局势。

    工业部门，主要包括制造业，去年价格下降了2.3%，是所有部门中跌幅最大的一项，根据基于周六公布的官方数据计算。房地产和运输部门紧随其后。

    世界第二大经济体正经历根深蒂固的通货紧缩，这反映了国内需求的长期疲弱与强劲生产的对比。

    国内生产总值平减指数，作为最广泛的价格衡量指标，去年下降了0.8%。预计2025年将再次下降，实现连续第三年下降，这将是数十年来最长的连续下降记录。

    工厂之间的激烈竞争——工厂占工业部门的80%——推低了出口价格，挤压了公司的利润空间。这促进了海外出口，并导致去年创纪录的近1万亿美元贸易顺差，引发了全球范围内一波保护主义的反制措施。

    在工业部门之后，房地产部门在2024年对经济的通货紧缩贡献最大，因为长期的房地产市场低迷持续。仅在 Beijing 9月底实施刺激措施之后才实现稳定，官方数据记录了10月至12月期间七个季度以来的首次扩张。

    这一改善可能反映了年末两个月住房销售的反弹。其他与房地产相关的活动如投资继续下降，抑制了建筑业和其他部门的增长。

    Standard Chartered Plc 大中华区和北亚首席经济学家 Ding Shuang 表示：“就整个住房部门而言，宣布转折点尚为时过早。”

    中国的统计局在12月结束的一次经济普查后，将2023年GDP规模上调了2.7%，这部分归因于方法论的调整。

    新方法基于类似物业的租金来估算自有住房的住房服务价值。

    National Bureau of Statistics 表示，新方法符合主要经济体的做法，比之前基于拥有和维护房产成本估算住房服务价值的方法更能反映国家的发展。

    经通货紧缩调整后，中国经济去年达到了约5%的官方目标，这要归功于政策转变和出口繁荣。但名义GDP只增长了4.2%，这是自1970年代末经济开放以来（除2020年疫情暴跌）增速最慢的一次。

    预计 Beijing 将在未来几个月动用其财政实力，以抵消当选总统 Donald Trump 就职后带来的贸易逆风。

    中国所谓的二级部门，由工业和建筑组成，2024年增长了5.3%。排除疫情年，这是自2012年以来，二级部门首次以比服务和物流组成的三级部门（增长5%）更快的速度增长。

    关键词

    预测

    中国将在未来几年继续面临通货紧缩压力，预计2025年GDP平减指数将实现连续第三年下降。

    数据摘要

    • 工业部门价格去年下降2.3%，是跌幅最大的部门。
    • 国内生产总值（GDP）平减指数去年下降0.8%，预计2025年将再次下降。
    • 中国去年实现近1万亿美元的贸易顺差。
    • 名义GDP增长4.2%，为自1970年代末以来的最低增速。
    • 二级部门2024年增长5.3%，为自2012年以来首次超过三级部门增长。

    分析

    投资者应关注中国工业和建筑部门的增长潜力，特别是随着二级部门在2024年展现出较强的增长势头。

    由于工业部门面临激烈的国际竞争和出口压力，相关企业可能存在利润压缩的风险，因此在投资制造业相关股票时需谨慎。

    同时，房地产市场的恢复迹象在短期内可能带来投资机会，但长期低迷仍需警惕，避免过度依赖该领域的投资。

  • 加拿大企业：乐观情绪上升，特朗普威胁增加风险

    加拿大企业：乐观情绪上升，特朗普威胁增加风险

    Bank of Canada 的商业调查描绘出一个接近找到立足点的经济图景，之前将面临 US 总统 Donald Trump 可能带来潜在动摇的贸易政策。

    该中央银行的商业前景指标在最后一个季度上升至 -1.2，此前为 -2.3。这是连续第三个季度改善，并且现在达到自 2023 年初以来的最高水平。

    该行在周一的报告中表示，现有迹象显示出现“新兴的乐观情绪”，活动显示出“有形的改善”，主要得益于较低的利率和较缓的通胀。

    企业开始预期销售活动将有所改善，并预计未来一年销售增长将提升。投资意向在企业中也更为普遍，一些企业在融资成本降低和需求前景改善的情况下恢复了此前被推迟的计划，调查显示。

    然而，Trump 的当选促使一些企业预期更高的投入成本和销售价格，以及较低的资本支出、就业和国内及出口销售。即便如此，该商业调查（于 11 月 7 日至 27 日进行）可能尚未全面反映 Trump 对 Canada 和 Mexico 的 25% 关税威胁，该威胁于 11 月 25 日提出。

    Trump 将不会在周一就职后的立即实施关税，而是将呼吁联邦机构研究关税政策及 US 与 Canada、Mexico 和 China 的贸易关系，知情人士透露，与 Wall Street Journal 的报道一致。

    另一方面，一项独立的消费者调查的后续电话采访是在 Trump 在 Truth Social 上发表相关观点后进行的。许多加拿大人认为经济不确定性以及住房和许多商品及服务的高价格，继续影响消费决策。

    不过，消费者首次自 2021 年以来表示，他们预期自己支出的增长速度将超过预期的物价上涨速度。

    近一半的消费者表示他们预期明年将出现经济衰退。只有 15% 的企业计划应对衰退。此外，58% 的消费者对经济前景仍然不确定。该行表示，调查结果显示，“这种不确定性的来源已经从利率和政府政策转向全球紧张局势，包括新 US 政府的影响。”

    消费者和企业都认为劳动力市场疲弱。消费者报告称失业概率较一个季度前有所上升，而大多数企业现在报告存在一些闲置产能，其招聘计划仍然温和。

    在通胀方面，消费者的通胀预期基本回到疫情前的水平。企业预期成本增长将继续放缓，销售价格增长将稳定；尽管他们的通胀预期有所上升，但仍在该行的目标范围内。超过一半的企业预计未来两年通胀将在 2% 至 3% 之间。

    Bank of Canada 下次将于 Jan. 29 决定利率。目前，基准隔夜利率为 3.25%，政策制定者已表示将逐步降息，此前自 6 月以来他们一直积极降低借贷成本，且消费者物价增长已降至 2% 以下。

    关键词

    预测

    尽管面临全球紧张局势和贸易政策的不确定性，加拿大经济前景总体展现出新兴的乐观情绪，预期销售和投资将持续改善。

    数据摘要

    • 商业前景指标上升至-1.2（之前为-2.3），连续第三个季度改善，达到2023年初以来最高水平。
    • 基准隔夜利率为3.25%，下次利率决策将在1月29日进行。
    • 近一半的消费者预测明年将出现经济衰退， 58% 的消费者对经济前景仍然不确定。
    • 超过一半的企业预计未来两年通胀将在 2%至3% 之间。
    • 企业前景显示销售活动和投资意向有所改善，部分企业恢复了被推迟的计划。

    投资机会与风险分析 投资者可以关注受低利率和销售增长推动的行业，如房地产、消费品及投资相关领域，因这些行业有望从经济活动的改善中获益。同时，应谨慎对待高贸易依赖性行业及可能受关税政策影响的出口企业，因为贸易政策的不确定性可能带来成本上升和市场需求波动。此外，全球紧张局势可能对某些国际化企业构成风险，投资者需评估相关行业的暴露程度。

  • 秘鲁检察官炸药袭击：展现有组织犯罪势力增长

    • 总检察长抨击博卢阿尔特总统的犯罪处理方式
    • 爆炸事件被视为对有组织犯罪调查的威胁

    对prosecutors’ office的炸药袭击凸显了Peru有组织犯罪势力的日益增长，以及调查人员与政府在应对措施上的分歧。

    一夜之间，身份不明的嫌疑人在北部城市Trujillo的Peru prosecutors’ office前引爆了炸药。至少有两人受伤，建筑物的外墙受损，该市以其与有组织犯罪和非法采金的经济联系而闻名。

    由于高水平的犯罪活动，Trujillo已经处于紧急状态数月。

    Peru的有组织犯罪团伙正利用高金价支持的非法采矿繁荣获利，而巴士司机、商店老板和纺织制造商最近几个月来抗议他们所称的敲诈勒索要求的增加。

    Attorney General Delia Espinoza利用此次袭击批评President Dina Boluarte否决了一项将更容易拘留嫌疑罪犯的法律。

    根据Peru目前的法律，只有在犯罪发生后的几个小时内发现嫌疑人时，才能轻易逮捕他们。否则，他们需要经过漫长的法官审理过程。

    “这些情况清楚地表明，急需恢复初步拘留，”Espinoza在接受RPP radio采访时提到此次袭击。

    她表示，这次袭击正在被调查为针对负责某未具名有组织犯罪案件的检察官的威胁。

    “我们正在收集的信息表明，炸药可能来自非法采矿，”她说。

    Peru政府表示，袭击发生后，警察和军队将接管Trujillo的控制。

    政府表示，它对由Congress通过的初步拘留法行使了否决权，原因是担心保障正当程序。Congress仍然可以投票推翻否决，保持法律原状或做出一些修改。

    关键词

    预测

    秘鲁有组织犯罪的持续增长及政府应对措施的分歧可能导致未来社会更加不稳定，并推动进一步的法律改革。

    数据摘要

    • Trujillo因高犯罪率已处于紧急状态数月。
    • 炸药袭击事件造成至少两人受伤，检察官办公室外墙受损。
    • 秘鲁现行法律仅允许在犯罪发生后数小时内轻易逮捕嫌疑人，若超时则需经过漫长的司法程序。

    分析

    鉴于秘鲁有组织犯罪的加剧和社会不稳定，投资者应谨慎评估在当地高风险地区的投资，尤其是在非法采矿、运输和零售等受影响严重的行业。同时，随着政府可能加强安全措施和法律改革，投资于安全技术、法律服务及相关基础设施领域可能存在潜在机会。

  • 美银：温和特朗普政策将激发股票滞后者反弹

    美银：温和特朗普政策将激发股票滞后者反弹

    • 银行调查显示欧洲股票配置大幅增加
    • 民调发现基金经理通胀预期达2022年最高

    根据 Bank of America Corp. 的一项调查，有早期迹象表明投资者正在为股市落后者在押注 US President Donald Trump 可能采取比预期更温和的全球贸易立场后反弹做好准备。

    尽管基金经理们仍在很大程度上为 Trump 关于关税和移民削减的公告做好了准备，但银行的调查发现本月投资者明显从 US 股票转向 Europe。

    如果有关 Trump 关税提案的担忧被证明是“毫无根据的”，投资者配置将保持风险偏好，表现落后的股市将赶上 US 的强劲反弹，BofA 策略师 Michael Hartnett 表示。

    调查显示，European 股票的配置在一月份从低配22%跃升至净超配1%，这是25年来对该地区曝光度的第二大跳升。

    投资者减少了对 US 的高位持仓，尽管全球股票配置仍然高企，净超配达41%。

    随着 Trump 周一就任第47任 US 总统，投资者正在为他政府的早期政策行动做准备。他表示，打算在2月1日前对 Mexico 和 Canada 征收此前威胁的高达25%的关税，但没有立即宣布对 China 进行征税。

    市场还担心 Trump 的“America First” 政策会引发通胀。自去年11月他赢得选举以来，绿美元和债券收益率飙升，而 US 股市表现优于全球股市。

    BofA 的调查——从1月10日至1月16日进行，调查了拥有5130亿美元资产的182位基金经理——显示，通胀预期回升至2022年3月以来的最高水平，当时联储开始了数十年来最陡峭的加息周期。尽管如此，只有2%的受访者预计联储今年会加息。

    约一半的参与者预计未来一年经济增长将放缓，低于12月的60%。大约38%预计不会出现经济下滑，5%预测将会出现衰退。

    调查的其他关键发现：

    • 市场的“泡沫已被消除”，基金经理情绪作为现金水平、股票配置和全球增长预期的衡量标准，已从12月的7.0下降至6.1。
    • 对债券的配置净超配为-20%，为2022年10月以来最低。
    • 59%的投资者预计短期利率将下降，这是自2023年7月以来的最小比例。
    • 2025年China 增长加速被视为风险资产最看好的因素，其次是联储降息和人工智能生产力的提升。
    • 基金经理们表示，由通胀引起的联储加息是最大的尾部风险，其次是衰退性的贸易战。

    关键词

    预测

    如果特朗普的关税担忧被证实为“毫无根据的”，投资者将继续保持风险偏好，落后市场有望追赶美国股市的强劲反弹。

    数据摘要

    • 欧洲股票配置：1月从超配22%跃升至净超配1%，为25年来第二大跳升。
    • 全球股票配置：净超配达到41%。
    • 通胀预期：回升至自2022年3月以来的最高水平。
    • 美联储加息预期：仅2%的受访者预计今年会加息。
    • 经济增长预期：约50%的参与者预计未来一年经济增长将放缓，低于12月的60%。

    投资分析

    投资机会

    • 欧洲股市：随着投资者从美国转向欧洲，欧洲股市可能迎来增长机会，特别是在净超配持续的情况下。
    • 中国增长：预计到2025年中国经济增速加快，被视为风险资产最具吸引力的因素，投资者可关注中国相关行业和企业。
    • 人工智能：人工智能生产力的提升被认为是推动风险资产的关键因素，相关技术和应用领域具有潜力。

    需要避免

    • 通胀引发的美联储加息：如果通胀压力导致美联储继续加息，可能对债券市场和高估值股票构成风险，投资者应谨慎配置。
    • 衰退性的贸易战：由于特朗普的“美国优先”政策可能引发贸易战，尤其是与墨西哥和加拿大的关税措施，相关受影响行业应谨慎观望。

  • 英国：2040年债券销售创纪录，需求达1190亿英镑

    • 债务管理办公室发行85亿英镑15年期债务
    • 证券收益率近期升至18年新高

    UK 收到了自本月早些时候借款成本飙升以来的首次联合债券销售的创纪录订单，为财政大臣 Rachel Reeves 提供了一些缓解。

    此次价值85亿英镑（104亿美元）的债券发行，期限至2040年，周二的需求超过1190亿英镑，超越了原本九月份发行的证券的之前记录。

    自那时以来，随着政府披露今年财年的债务筹集计划接近创纪录水平，英国国债收益率飙升。加上对通胀压力和经济增长缓慢的担忧，推动15年期政府债券的利率在本月早些时候升至18年来的高点，超过5.2%。

    这场债市下跌质疑了政府控制赤字的能力，并给承诺坚持严格财政规则的财政大臣带来了麻烦。收益率随后回落至大约5%。

    据知情人士透露，此次发售的定价比可比债券高出4个基点，这些人士要求匿名。

    这种债务联合发售通常比拍卖更昂贵，但它们允许政府快速筹集大量资金，同时分散其投资者基础。

    此次交易的主承销商是 Deutsche Bank AG, JPMorgan Chase & Co, Morgan Stanley, Nomura Holdings Inc 和 Royal Bank of Canada。

    本周 DMO、债券交易商和投资者之间会议的会议记录显示，市场偏好短期债务，并且对长期债务期限的缩短有强烈支持。

    France 也在周二出售类似期限的债务，银行正在为一只2042年到期的债券建立订单簿。

    关键词

    预测

    英国债务市场可能继续偏好短期债务，政府将需要采取措施以应对长期债务利率的压力。

    数据摘要

    • 债券发行金额：85亿英镑（104亿美元）
    • 债券期限：至2040年
    • 需求总额：超过1190亿英镑
    • 利率：15年期国债利率达5.2%
    • 主承销商包括德意志银行、JPMorgan、摩根士丹利、野村控股和加拿大皇家银行

    分析

    投资者可关注短期英国国债以规避长期利率上升的风险，同时注意政府债务管理策略的变化可能带来的市场机会。然而，应避免过度依赖长期债务工具，以防利率持续走高对收益率造成负面影响。

  • 俄罗斯：尽管受制裁，12月预算收入创历史新高

    俄罗斯：尽管受制裁，12月预算收入创历史新高

    俄罗斯的预算收入上月达到了历史新高，即使 US 针对银行业实施了新一轮的制裁，旨在破坏外贸支付并遏制出口收益。

    根据基于 Finance Ministry 在周一晚些时候发布的数据计算，12月的总收入超过4万亿卢布（400亿美元），比去年同期增长了28%。

    这是自2011年1月以来 Finance Ministry 数据记录中的最高水平。

    US 及其盟友一直试图通过限制出口收入来阻止 Kremlin 的战争机器，并在去年年底对俄罗斯的能源产业及其服务的银行实施了更多制裁。这导致卢布崩溃并压低了俄罗斯12月的对外贸易。根据周二发布的 central bank 数据，上月出口较前一年下降了19%，进口缩减了约8%。

    尽管如此，根据 Finance Ministry，12月的油气收入比前一年激增了三分之一，且2024年增长了26%，与此同时，由于税收和股息，其他收入来源在全年也有类似增长，这得益于强劲的经济增长。

    Finance Ministry 在一份声明中表示：“2024年的非油气收入量显著超过了2025-2027年预算法案的估计，包括来自最大的税收来源。”

    收入的增加使政府能够有史以来更多地支出，本月的总支出达到7.15万亿卢布，打破了2022年12月设定的前纪录。

    去年，Russia 创下了自2020年 Covid 疫情以来最宽的财政缺口，为3.5万亿卢布，或占国内生产总值的1.7%。由于 President Vladimir Putin 在2022年2月入侵 Ukraine，导致国家在军事和支持国内企业的措施上大幅增加开支，并在广泛的制裁下运营，政府连续第三年出现预算赤字。

    2024年的总收入增长了26%，达到36.7万亿卢布，而支出增加了24%，达到40.2万亿卢布。根据 central bank 的数据，俄罗斯货币在此期间兑美元贬值了约12%。

    随着其部队在 Ukraine 缓慢推进，Kremlin 继续增加对战争的支出。根据预算法案，预计2025年约三分之一的预算将用于军事需求。

    根据 Alfa-Bank 的说法，2024年的预算执行情况证实了人们对今年预算计划仅增加3.2%是否现实的疑虑。

    Alfa-Bank 的分析师在一份报告中表示：“我们预计今年的支出增长将更高，导致更大的预算赤字。”

    关键词

    预测

    预计俄罗斯政府将在2025年继续增加预算支出，特别是军事开支，可能导致更大的预算赤字。

    数据摘要

    • 12月俄罗斯总收入超过4万亿卢布（400亿美元），同比增长28%，为2011年以来最高水平。
    • 12月出口同比下降19%，进口同比下降约8%。
    • 2024年油气收入预计增长26%，全年总收入达到36.7万亿卢布。
    • 2024年总支出预计增加24%至40.2万亿卢布。
    • 俄罗斯货币兑美元贬值约12%。

    分析

    由于油气收入的显著增长，能源相关行业可能继续吸引投资者的关注。然而，持续的美国制裁和卢布的贬值带来的金融及贸易风险需要投资者保持警惕。

    建议重点关注受政府支出支持的国内企业，同时避免高暴露于国际市场和制裁风险的行业。

  • 股市珍品：机器人接管前的投资机会

    股市珍品：机器人接管前的投资机会

    华尔街上关于人工智能取代分析师的讨论众多——这些分析师在银行和券商工作，向投资者推荐买入、持有或卖出哪些股票。机器人应该能够像人类一样做出这些推荐。更重要的是，它们还应该能够覆盖更广泛的股票范围。

    然而，机器人尚未出现，在此期间，数百家美国上市公司大多被分析师忽视。这引发了一个诱人的可能性，即投资者可能会在被忽视的公司中找到“藏在宝石”——典型的优秀企业以优良价格出售。它们通常难以发现，无论是否有分析师覆盖，因为市场通常确保投资者获得他们所支付的价值。

    但目前有比平常更多的高质量公司以廉价出售，似乎是因为较少的投资者在寻找它们。

    大约四千只 US Aggregate Equity Index中的股票中，有四分之一几乎没有分析师覆盖，这些公司几乎都是规模较小的公司。

    这并不新鲜。新鲜的是，分析师对最大的公司的关注增加了。

    对Magnificent Seven——按市值最大的七家美国上市公司——的痴迷在很大程度上是有道理的。作为一个整体，它们是有史以来组建的最可靠的高效赚钱机器。市场上的其他部分则不能如此说，特别是规模较小的公司，市场越来越成为那些过于脆弱以至于无法在其他地方吸引资本的企业的倾倒场。

    在去年，US 2000 Index中近一半的公司亏损。今年，分析师预计该指数的股本回报率（ROE，一种常见的盈利能力指标）仅为0.8%。

    相比之下，Mag 7的预期ROE为32%，其他美国大盘股为15%。难怪许多投资者认为“大公司更好”。

    然而，在总体数据中，隐藏着相当数量以优良——甚至可能是极佳——价格交易的稳健企业。

    我将综合股票指数中有数据的公司（大约3100家）按三个广泛使用的质量指标的等权重组合进行排序：股本回报率、总债务股本比率和盈利增长的可变性。

    然后，我根据市值将它们分为大盘、中盘和小盘三组，并比较了每组中质量最高的100家公司。大盘和中盘的质量得分仅比小盘略高，但它们的估值差异相当大。大盘组的中位数为过去12个月营业利润的23倍，而中盘为17倍，小盘仅为11倍。

    在像美国这样高效的市场中，应该不存在这种大公司和小公司在质量上相当却估值差异如此巨大的现象。这是一个难得的诱惑，去超越像 Microsoft Corp. 和 Alphabet Inc. 这样的家喻户晓的名字——它们都进入了我筛选的100家最高质量的大盘股——并进入市场中那些不被广泛关注的企业海洋。

    我理解大多数投资者没有时间或意愿深入研究股票图表以寻找高质量的廉价股。一个替代方法是寻找针对具有最佳质量和价值组合的小公司的低成本基金。

    在决定投资金额时，请记住小盘股仅占美国股票市值的6%；大多数投资者最好目标配置接近这一比例。

    小盘领域的机会不会永远存在。但在机器人被部署之前，在投资者专注于Mag 7的时候，冒险者们应能在其中找到很多值得喜欢的地方。

    关键词

    预测

    在机器人取代分析师之前，投资者可以通过关注被忽视的小盘股，发现许多高质量且估值低廉的投资机会。

    数据摘要

    • US Aggregate Equity Index 包含约4000只股票，其中四分之一几乎没有分析师覆盖，主要为小盘股。
    • US 2000 Index 去年近一半的公司亏损，今年预期股本回报率（ROE）为0.8%。
    • Mag 7的预期ROE为32%，其他美国大盘股为15%。
    • 中位数市盈率：
      • 大盘组：23倍
      • 中盘组：17倍
      • 小盘组：11倍
    • 小盘股仅占美国股票市值的6%。

    投资机会与建议

    投资者应考虑在被忽视的小盘股中寻找高质量且估值合理的公司，因为这些股票通常由于缺乏分析师关注而被低估。

    此外，选择针对小盘股的低成本基金，调整投资组合以接近小盘股在市场中的比例，有望在Mag-7高度集中的投资环境中捕捉到潜在的优质投资机会。

  • 花旗：随着美企寻求欧洲机会，交易热潮正在兴起

    花旗：随着美企寻求欧洲机会，交易热潮正在兴起

    Citigroup Inc. 的顶级投资银行家表示，由于美元强势、更为宽松的监管环境以及国际公司估值倍数的差距扩大，美国企业正积极寻求海外交易。

    由于美国公司交易价格的高倍数，给董事会带来了压力，股东急于看到增长以证明市场对其未来丰厚收益的预期股价，Vis Raghavan 领导着Citigroup 新成立的银行部门，他说。

    欧洲股市落后于美国，这使得他们成为美国企业具有吸引力的收购目标。

    “你会发现一些优秀的公司——有时我们称之为‘恶劣环境中的好房子’——它们是美元盈利者，但被困在某些司法管辖区，导致估值受损，”他补充说。“美国公司正在关注它们，私募股权也在关注这些珠宝。”

    并购活动在2024年开始反弹，因为获得更便宜的融资开始释放出在两年低迷后积压的交易需求。许多交易人士表示，Donald Trump 重返白宫将有助于推动这一复苏。

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    不过，Vis Raghavan 警告说，如果保护主义情绪抬头以应对美国关税，地缘政治可能成为交易的障碍。他表示，欧洲政治家可能会寻求保护他们所谓的国家冠军。

    活动将受到Trump 总统任期内的行动影响，因为市场试图应对新政府发出的经常矛盾的信号。JPMorgan Chase & Co. 已建立一个“战争室”来监控可能影响其客户的政治发展。

    “绝大多数银行都有专门的团队来仔细解读每一条所说的内容、未说的内容、发展方向，”Vis Raghavan 表示。“Citigroup 在内部思考和为客户提供预期建议方面绝对处于前沿。”

    Raghavan，去年从JPMorgan 加入银行，目前尚未填补Citigroup 全球并购负责人职位的空缺。尽管如此，根据Bloomberg 汇编的数据，Citigroup 在2024年的并购咨询中排名第四，并参与了一些年度最大交易。

    “内部有很多人才，我只是想等待几个月的表现，看看我们的势头如何，然后再处理那个职位，”他说。“我们愿意接受所有的想法，但那里有如此深厚的人才储备，我只是想评估我目前的情况。”

    关键词

    预测

    并购活动预计将在2024年反弹，受益于更便宜的融资条件和潜在的政治支持，尽管地缘政治风险可能构成障碍。

    数据摘要

    • Citigroup 在2024年的并购咨询中排名第四，并参与了一些年度最大交易。
    • Vis Raghavan 去年从 JPMorgan 加入 Citigroup，目前尚未填补全球并购负责人职位的空缺。
    • 并购需求在两年低迷后开始释放，预计2024年将迎来反弹。
    • JPMorgan Chase & Co. 建立了“战争室”以监控可能影响客户的政治发展。

    分析

    投资机会：

    • 美国企业寻求海外收购，尤其是欧洲市场中估值较低的优质公司，为投资者提供了潜在的并购机会。
    • 私募股权对被低估的“恶劣环境中的好房子”表现出浓厚兴趣，可能推动相关领域的投资增长。

    避免风险：

    • 地缘政治紧张和保护主义抬头可能阻碍跨国并购交易，应谨慎评估相关风险。
    • 政策的不确定性，特别是在特朗普总统任期内，可能导致市场信号混乱，影响投资决策。
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    达沃斯银行家：特朗普顺风促使欧洲加速追赶美国

    1. 欧洲银行视美国削减监管规则为不利因素
    2. 美国已推迟实施巴塞尔协议，可能进一步放松监管

    在World Economic Forum于Davos举行的会议上，全球银行业正在出现新的分化：一部分公司享受着Washington规则被撕毁的声音，而另一部分公司则担心自己将被淘汰。

    美国和欧洲公司的高管们利用这个在瑞士山间度假胜地的年度会议，讨论新的美国政府的放松监管方法。

    UniCredit SpA首席执行官Andrea Orcel表示：“预期美国在减少监管方面会远远领先于欧洲，鉴于美国银行确实在欧洲运营，这将使我们处于竞争劣势。”

    他说，在像德国这样的国家争夺业务时，UniCredit并不认为该地区的其他贷款机构是对手。“我们真正担心的竞争对手是美国银行。”

    来自瑞士的Orcel的警告发布之际，刚刚有一天，特朗普重新进入白宫，承诺取消繁文缛节并促进经济增长。自上任以来，他通过各种行政命令迅速行动，以兑现这一承诺。

    JPMorgan Chase & Co.资产与财富管理部门负责人Mary Erdoes表示：“特朗普团队正在创造一个‘非常亲商的环境’。希望这能使我们领先于世界其他政府。”

    美国银行的潜在利好可能会加大与欧洲银行之间的差距，这种差距已经增长了十多年。现在的担忧是，欧盟的停滞增长将进一步影响该地区银行的前景。

    BlackRock Inc.副主席Philipp Hildebrand表示：“我毫不怀疑欧洲需要对监管进行一次警钟提醒。”他说：“这并不意味着你要放松监管，为下一次金融危机埋下伏笔，但你必须考虑竞争力。”

    欧洲银行的一个重点将是实施被称为Basel III的资本规则。原定于今年实施的各个司法管辖区已经开始推迟启动日期。

    全球银行业普遍认为，更高的资本要求限制了它们向企业和家庭提供信贷的能力，尽管更严格的标准主要削减了它们用于股东分红和股票回购的储备。

    美国尚未宣布采用下一阶段Basel法规的计划，此前美国监管机构在2023年的一项提案遭到银行业的强烈反对。尽管监管机构在去年底推出了一项削弱版提案，但他们并未具体说明银行何时需要遵守新规。

    这使得全球许多国家不得不猜测美国何时，或是否会推进这一提案。英国央行已经由于美国标准的不确定性，将Basel的采用推迟了一年。

    欧洲联盟也推迟了Basel部分规定的实施，尽管部分规则已经生效。它在其他措施推动金融行业方面进展缓慢：长期期待的金融单一市场仍需多年，而国家间对并购的壁垒意味着该行业仍然分散，盈利能力不及美国同行。

    Commerzbank AG负责人Bettina Orlopp——其银行正被UniCredit收购，可能会震动德国市场——表示，布鲁塞尔在美国方法变化的背景下，愿意简化部分欧盟银行规则书，这是一种可喜的迹象。

    Orlopp表示：“我们主张重新思考和重新考虑至少Basel资本规则的进一步实施。我们认为，欧盟需要考虑调整计划，考虑到美国和英国正在做的事情。”

    区域利益

    如果取消监管的承诺确实促进了美国经济，一些在该国有大量运营的欧洲公司将有理由持谨慎乐观态度，包括UBS Group AG。

    UBS首席执行官Sergio Ermotti在接受Bloomberg News主编John Micklethwait的采访时表示：“真正、真实、诚实的评估是，新一届政府不太可能推出新的监管措施，对于银行业来说，这已经是一项成就。”

    Ermotti说道：“希望在避免美国不同机构之间的任务重叠方面看到一些简化，这将是一项受欢迎的举措。我并不认为，对于大型银行来说，我们应该有大量的放松监管。”

    UBS首席执行官在瑞士本土也面临自己的挑战，因为该国政府推进基于银行在2023年收购Credit Suisse后的新规模和复杂性而提高资本要求的计划。

    Ermotti认为，更严格的规则可能会损害该国作为主要金融中心的竞争力，但同时表示，瑞士的监管环境有助于将他的银行与其他银行区分开来。

    他说：“我们希望继续在瑞士运营中取得成功。我们将坚持到底，确保人们不仅了解我们可能带来的风险，还要了解我们为国家创造的利益。”

    关键词

    预测

    美国放松银行监管的趋势将进一步拉大美欧银行之间的竞争差距，可能削弱欧洲银行在全球市场的竞争力。

    数据摘要

    • 美欧银行竞争差距已持续增长超过十年。
    • 各司法管辖区推迟实施原定于今年生效的Basel III资本规则。
    • UBS正在应对瑞士政府因2023年收购Credit Suisse后提高的资本要求。

    分析

    投资机会：

    • 美国银行：由于监管放松，美国银行如JPMorgan可能在全球市场中表现更为强劲，提供潜在的投资机会。
    • 金融技术公司：受益于全球银行业分化趋势的科技和金融服务公司可能具有增长潜力。

    需要避免：

    • 欧洲银行：面临更严格监管和竞争压力的欧洲银行，如UniCredit和UBS，可能面临盈利能力下降的风险，投资者应谨慎。
    • 受监管延迟影响的金融机构：延迟实施Basel III的地区可能导致不确定性增加，影响相关金融机构的稳定性。