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  • 美股: 三月投资策略

    关注不受欢迎的行业

    • Nanette Abuhoff Jacobson

    想法： 为了让新资金发挥作用，我喜欢考虑市场上不受欢迎的领域。我们正处于增长超越价值的成熟阶段。增长与价值往往有 10 至 15 年或 10 至 20 年的表现优异和表现不佳的周期。在此背景下，我有三个想法：优质价值股、小盘股和日本。

    策略： 价值是指能源、金融、材料和公用事业等周期性行业。优质价值意味着寻找资产负债表没有过度杠杆化、具有竞争优势、盈利仍然增长且股息收益率高于标准普尔 500 指数（约 1.5%）的公司。如果通胀确实持续存在，价值股也应该表现良好。

    小盘股的风险高于质量价值。这些公司没有经过测试，盈利可能没有同样的稳定性。但这是同一个普遍论点——小盘股和大盘股都会经历激烈的 15 年周期，大盘股跑赢小盘股的趋势可能会逆转。估值处于 30 年来的相对低点，而且股票与表现良好的美国经济的联系更加紧密，因此更不受地缘政治的影响。

    日本30年来一直处于通货紧缩的世界。现在存在通货膨胀，但这是一种好的通货膨胀。你需要一点通货膨胀，因为这会鼓励公司现在而不是以后进行投资。另一个重大变化是，东京证券交易所正在迫使企业提高对股东的资本回报，公司治理模式比以前质量更高。日本的表现非常好，我认为还有两到三年的时间。 

    总体而言： 投资者总体上应该对继续持有股票感到满意。美国经济基础相当稳固，并且很好地经受住了高利率的考验。对于投资者来说，重要的是要接受这一点，并接受这一事实，即这个等式中一个棘手的部分是通货膨胀。美联储希望能够掌控局面，市场也预期美联储将降息。我对客户的重大警告是，事实可能并非如此。这并不是说这对投资来说是一场灾难，但这意味着您需要在更长时间内警惕通胀上升的幽灵。

    价值游戏

    Jerry Davidse

    想法： 在 Presilium，我们采用再平衡策略，向已经滞后且现在可能为客户提供更好机会的市场领域增加资金。在 2022 年底实现增长再平衡后，我们现在正在增持价值股并利用其有吸引力的估值。每当标准普尔 500 指数上涨或下跌 5% 时，我们就会重新平衡客户账户，并对结果非常满意。

    策略： 

    • 标普 500 指数的市盈率相对较高，约为 23，但截至 1 月 31 日，
    • Vanguard Value ETF ( VTV ) 和 Vanguard Mid-Cap Value ETF ( VOE ) 的市盈率约为17 日，
    • Vanguard 小盘价值 ETF ( VBR ) 的市盈率约为 12。

    我们认为这些 ETF 内的公司已准备好成为下一个表现优于大盘的领域，并且正在对它们进行投资。

    总体情况： 美国失业率已连续两年多低于 4%。这意味着美国劳动力有时间适应自己的角色并变得更加高效。再加上人工智能融入我们的日常生活，我们将拥有一个可以提高生产力和盈利能力的组合。我们仍然乐观地认为这将继续推动股价走高。 

    寻求长期增长 

    Cameron Dawson

    这个想法是： 为了仍然能够投资成长型股票，即使广泛的行业[估值]被拉伸，我们正在寻找那些估值不高、但仍然拥有有吸引力的盈利增长潜力、强劲的资产负债表、和充足的现金产生。 

    策略： 作为长期投资者，我们总是在短期内可能带来上涨的因素与长期内有持续回报潜力的因素之间进行权衡。最近添加的投资组合的一些示例包括：

    • eBay ( EBAY )，一个不受欢迎的增长型公司，尽管其利润率与软件类似，但其市盈率仅为 10 倍。该公司现在更加关注盈利能力和股东回报。
    • 日月光科技控股，半导体供应链的关键参与者。这家台湾股票在美国拥有美国存托凭证，股票代码为ASX。该公司提供封装和测试服务，这是半导体生产的最后一步。该股的预期市盈率仅为 14 倍，并且受益于半导体生产的快速复苏，制造商们纷纷为人工智能军备竞赛提供服务。
    • 应用材料公司 ( AMAT ) 是一家估值合理的高品质成长型企业，提供有吸引力的盈利增长，同时受益于人工智能芯片需求的顺风车。AMAT 是半导体供应链中的另一个关键参与者，也是先进芯片制造所用基本设备的供应商。该公司目前的预期市盈率为 23 倍，是一家轻资本企业，拥有优质的自由现金流收益率和 30% 以上的投资资本回报率。

    大局： 在今天的市场中，高速增长和科技股显然存在短期动能，但估值变得捉襟见肘，仓位变得拥挤，一旦动能转向，这些因素往往会影响中期回报。

    进入住宅建筑商

    Jack Janasiewicz

    想法： 我们在住宅建筑商中看到了一些有趣的机会。从估值角度来看，它们仍然相当便宜，有些市盈率仅为个位数。 

    策略： 房地产市场供应依然紧张。如果你看一下库存，就会发现该行业的库存量只有三到四个月，这与七个月左右的典型供应量相差甚远。人口统计数据仍然支持这一趋势。这是千禧一代，以及这个群体创纪录的家庭形成率。30岁出头的人可能正在领取一份体面的薪水，想要结婚并组建家庭，想要搬出公寓或父母的房子。从人口角度来看，这是至少在未来几年推动房地产市场的很大一部分。将千禧一代的需求与供应不足相结合，使房地产市场处于相当良好的状态。

    如果你看看SPDR S&P Homebuilders ETF ，你会看到DR Horton、Lennar、Pulte和Toll Brothers等大牌公司 ，那么一篮子这些公司的市盈率为 13 倍。它们的交易价格比大盘大幅折扣，而标准普尔 500 指数的交易价格接近 20 倍的远期市盈率。 

    总体情况： 人们说住房“昂贵”，但当你想到“昂贵”这个词的用处时，最重要的是，它是你每月还款额的函数。这是相对的，但也许你必须考虑买一些更便宜的东西。如果利率高，随着利率下降，你可以购买更多的房子。我们认为美联储应该在夏末之前达到通胀目标。这将使美联储能够在年底前降息三到四次，这将有助于降低抵押贷款利率。 

    研究小型股

    Eric Leve

    这个想法： 从历史上看，小盘股价值往往是周期中此时此刻涨幅最大的股票，因此它们将成为许多投资组合的有用补充。但下一批人工智能受益者所在的小盘股增长可能是最明显的赢家。

    策略： 毫无疑问，2023 年是巨型成长股的一年，“七强”（以及其他几只）的领先地位就证明了这一点。他们的表现让标准普尔 500 指数的其他公司望尘莫及，而机会就在于此。这些股票带来了可靠的收益，更重要的是，投资者将它们视为生成型人工智能热潮的首选受益者。不幸的是，它们在盈利方面并没有发挥作用：虽然标准普尔十大股票几乎占该指数的三分之一，但它们贡献的盈利不到四分之一。

    在小盘股增长中，能够显着提高生产力的软件即服务公司脱颖而出，而从事我们这个时代最关键需求之一的公司也是如此：网络安全，不幸的是，这一主题不会持续下去。哪些首席信息官在可预见的未来将其列为首要任务。

    总体情况： 从历史上看，股票回报往往先于盈利增长，而盈利增长则先于经济走强。在周期的这个阶段，中小盘股可能会引领股市，尤其是在我们等待 2024 年底和 2025 年初经济增长强劲的情况下。 

  • BOFf 美国银行CFO: 泡沫正在形成

    • 美国银行策略师表示，人们“非常兴奋”
    • 哈内特表示，美国经济数据正变得更加不祥

    哈特内特周四在接受彭博电视台采访时表示，随着

    • 通胀重新加速、
    • 经济增长略显疲软、
    • 风险资产未受影响，“这是泡沫心态的典型症状”。

    泡沫的特征可以从

    • 价格、
    • 变动速度、
    • 估值
    • 和收益资产的狭窄程度

    中看出。

    Hartnett 表示，标准普尔 500 指数今年已经 17 次创下历史新高，其中人工智能宠儿 Nvidia 公司股价飙升超过 80%，这些举措凸显了他在市场上看到的“巨大的兴奋”。受与加密货币相关的美国交易所交易基金的大量资金流入的推动，比特币本周六天内第四次创下历史新高。

    辩论观点

    市场到底有多紧张，是华尔街的一场现场辩论。

    其他策略师最近淡化了对美国科技巨头涨幅过度的担忧，其中包括摩根大通公司的米斯拉夫·马特伊卡( Mislav Matejka) 。

    与哈内特观点相反的部分观点是，顶级股票的估值远低于科技泡沫顶峰时期最大的股票的估值。

    对于 Hartnett 来说，投资者正在“抢先”美联储降息的决心，帮助推动黄金和加密货币的涨幅达到前所未有的水平。

    “我认为这代表了一种感觉，即美联储正在失去信誉，美联储似乎非常坚决地在达到 2% 的通胀目标之前降息。”

    哈特内特表示，虽然泡沫不一定会破裂，但美国经济数据显示出一些不祥的迹象，他看到了劳动力市场正在破裂的证据。“劳动力市场可以实现软着陆，也可以很快实现硬着陆。”

    感觉稳定

    美国银行汇编的数据显示，截至周三的一周内，投资者向美国股票基金和追踪加密货币的基金注入了创纪录数量的新资金。

    投资者可以随意竞购各种风险资产的原因之一是：整个华尔街现在已经接受了仍处于高位水平的国债收益率。尽管债券市场经历了一周温和的戏剧性事件，但波动性已从通胀驱动的熊市期间的高点大幅下降，当时收益率驱动的压力震撼了跨资产交易格局。

    所谓的 ICE BofA MOVE指数通过利率掉期期权追踪美国债券的预期波动，目前接近美联储 2022 年启动政策紧缩行动之前的水平。这种引起监管机构审查的债券市场策略正在逐渐减少。

    随着世界借贷成本基准相对稳定的感觉回归，信贷领域又回到了宽松货币时代的欢乐时光。疯狂的散户交易员、保险基金和养老金管理公司正在吸收历史性的债务供应量。上周，债券违约保险平均成本触及 2021 年以来的最低水平。

    风险最高的投资级债务与最安全的垃圾债券之间的差距最近缩小至两年来最紧，这表明对投机级市场违约的担忧正在减弱。

    Loop Capital 资产管理公司的斯科特·金博尔 (Scott Kimball)表示：“零下限的繁荣时期让市场开始规避风险，并指望你的朋友（美联储）让你安全回家。” “今天的情况完全相反。这里有产量、增长，还有你的僚机让你清醒。”

  • 2024年3月美股市场分析

    2024年3月美股市场分析

    苹果

    “苹果是最有影响力的股票之一，因此在超卖后短期内可能会出现反弹，”索恩在电话中表示。“但交易员可能仍希望在 180 美元的水平上淡出价格，因为其趋势已经严重恶化。”

    这家总部位于加利福尼亚州库比蒂诺的公司的股价在去年 12 月创下历史新高收盘价后，今年已下跌近 12%，市值蒸发超过 3000 亿美元。这让苹果公司失去了微软公司最有价值美国公司的桂冠，英伟达公司、Meta Platforms公司和亚马逊公司等一些大型科技公司的竞争对手一直在这样做。

    苹果正面临一系列问题，包括对其应用商店的监管审查、中国销量下滑以及投资者对其增长前景的担忧。由于手机和其他产品的需求不温不火，其第四季度的前景也引发了担忧。

    尽管如此，Birinyi Associates 发现苹果与标准普尔 500 指数的相关性并不像一些人想象的那么紧密。

    Birinyi 研究总监杰夫·鲁宾 (Jeff Rubin)表示，在 1 表示完美的方向性关系、0 表示根本没有关系的尺度上，苹果的得分为 0.65，而英伟达的得分为 0.69，标准普尔股票的平均得分为 0.36 。

    Fundstrat Global Advisors 技术策略主管马克·牛顿 ( Mark Newton)表示，从技术角度来看，这意味着只要苹果股价不打破自 2020 年低点以来的多年上升趋势，美国股市就可以继续走高。

    牛顿在给客户的一份报告中写道：“虽然这不是中期问题，但有充分的证据表明，‘Magnificent 7’股票在没有苹果的帮助下肯定可以带动市场走高。” “我认为苹果公司下个月的所有疲软可能会让这只股票变得相当有吸引力。”

    服务业降温

    华尔街还权衡了显示美国服务业降温的数据——尽管订单和商业活动有所回升。谨慎情绪盛行，鲍威尔前往国会山在国会作半年度证词，预计美联储主席将重申降息并不紧迫。

    • 标准普尔500 指数下跌 1%，而纳斯达克 100 指数跌幅几乎是两倍。
    • 特斯拉连续两天的跌幅扩大至 11%，而苹果则连续第五次下跌。
    • 英伟达公司上涨。
    • 10 年期国债收益率下跌 6 个基点至 4.15%。
    • 比特币在创纪录地突破 69,000 美元后下跌。
    • 黄金也创下历史新高。

    在摩根大通的Marko Kolanovic看来，美国股市和比特币的大幅上涨预示着泡沫不断积累——当资产价格以不可持续的速度上涨时，通常会出现泡沫。与此同时，高盛集团的戴维·科斯汀(David Kostin)也认为大型科技公司的高估值是受到基本面支撑的。

    据彭博社汇编的数据显示，所谓的“七雄”公司第四季度的平均每股收益较去年同期增长了55% 。其中大多数人帮助推动纳斯达克 100 指数连续第四个月上涨。

    “人工智能热潮是现代淘金热，随着公司购买芯片和云空间来推动这一繁荣，科技‘镐和铲子公司’的盈利正在爆炸式增长，” The Sevens Report 创始人Tom Essaye表示。“但如果人工智能在未来几年不能提高标准普尔 500 指数其他公司的盈利能力，那么对人工智能芯片的需求将会消失，与人工智能相关的云需求也会消失。”

    随着生成式人工智能将成为十年来的增长主题，瑞银首席投资办公室仍然认为，美国科技股应占投资者股票配置的很大一部分。然而，该公司表示，拥有过多风险敞口的投资者应考虑扩大科技风险敞口，以抓住下一个增长机会。

    瑞银全球财富管理公司的索利塔·马塞利表示：“虽然我们认为当前科技股上涨还有进一步的空间，但我们认为投资者应该审查并优化其对科技股的投资，以防止潜在的下跌，并从大型科技股以外的机会中受益。 ”

    Truist Advisory Services 的基思·勒纳 (Keith Lerner)表示：“尽管我们看到了一些投机行为，而且科技行业可能会喘口气，但我们并没有看到泡沫。” “大多数指标的估值都很丰富，但对于科技行业来说，相对盈利势头往往是更重要的近期驱动因素。利润趋势依然强劲，并创下新高。”

    勒纳表示，科技股三年来的表现优于标准普尔 500 指数略高于 30%。他补充说，这与 30 年平均水平大致一致，与 2000 年 3 月略高于 250% 的峰值相去甚远。

    贝尔德 (Baird) 的罗斯·梅菲尔德(Ross Mayfield)表示：“考虑到收益集中在科技行业以及围绕新技术的兴奋情绪扩散，与互联网泡沫的比较应该是可以预料到的。 ” “但从 1996 年到 1999 年，平均三年追踪回报率为 96%。我们还没有接近这些水平。还有逃跑的空间。”

    以吉娜·马丁·亚当斯 (Gina Martin Adams)为首的彭博资讯 (Bloomberg Intelligence)策略师表示，估值、盈利趋势和市场情绪都驳斥了人工智能驱动的科技泡沫在美国大型股中重新出现的猜测。

    他们写道：“我们的人工智能股票主题范围显示，销售总体上支撑了价格上涨，其市盈率处于五年区间的中间。” “除非出现基本面缺陷，否则大型科技公司的高市值集中度和人工智能的强劲回报可能不会给标准普尔 500 指数带来重大风险。”

    标准普尔 500 指数中最大的五家公司的交易价格不到 2000 年 3 月“四骑士”——英特尔公司、思科系统公司、微软和戴尔技术公司——的一半，远期价格超过了 80 倍根据 BI 的数据，以盈利为基础。

    此外，他们表示，人工智能、金融未来、云计算和机器人等加速发展的技术主题的估值似乎相对受到控制，大多数篮子的交易价格等于或低于五年平均市销率。

    尼古拉斯·科拉斯 (Nicholas Colas)表示：“虽然我们坚持认为美国股市并未陷入泡沫，但美联储预期的宽松周期与引人注目的新技术的结合确实增加了今年晚些时候至 2025 年可能形成泡沫的风险。”在 DataTrek 研究中心。“回避这个问题的最简单方法是美联储尽可能推迟降息。”

    虽然股价不属于美联储官方授权的一部分，但科拉斯表示，他想知道鲍威尔是否会在本周发表比预期更强硬的信息，试图抑制市场近期的热情。

    GMO 资产配置团队表示：“人工智能的狂热与 2024 年降息的预期相结合，重新激发了投资者的‘泡沫’行为。” “如果预计的美联储降息未能实现，或者成长型企业未能实现激进的预期，成长型投资者可能会感到失望。”

  • 如何应对暴跌 – 长期取胜

    如何应对暴跌 – 长期取胜

    市场往往会迅速复苏

    斯托瓦尔表示：“令我惊讶的是，人们认为从调整或从 10% 下降到 20% 恢复盈亏平衡需要多长时间。” “大多数人会说几年，但平均需要四个月左右。”

    市场反弹的速度不利于试图把握市场时机。此外，根据市场时机，你必须正确判断何时退出以及何时重新入场。斯托瓦尔表示，人们常常说服自己不要重新入场，担心看涨走势可能只是另一次下跌的前奏。 。错过一些表现最好的日子可能会对长期回报产生 重大影响。

    • 回调 5-10% – 1.5个月
    • 修正 10-20% – 4个月
    • 熊市 20-40% – 13个月/1年1月
    • 超级熊市 40++% – 58个月/5年
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    经济低迷是正常的

    对于运行良好的股市来说，创出新高是正常现象，股市下跌也是正常现象。

    “作为一个有纪律的投资者，你必须提前接受这样的事实：即使在良好的市场中，这种情况也不会无限期地持续下去——市场确实会下跌，”嘉信理财财务规划董事总经理罗布·威廉姆斯(Rob Williams)表示。“好消息是它们普遍复苏，市场总体方向继续向上。”

    嘉信理财的一项 分析研究了 2002 年至 2021 年 20 年间股市的年内跌幅。

    这 20 年中有 10 年跌幅达到 10%，即一半的时间，平均回调幅度为 15 %。在接下来的两年里，下降了近 10%。

    施瓦布表示，这听起来压力很大，但好消息是，在那些年的大部分时间里，股市都在上涨，平均涨幅约为 7%。

    多元化就是保护

    标准普尔 500 指数显得尤为重要，但大多数人并没有将所有资金投入该指数或推动其表现的大型科技股。

    “我们继续教育和提醒客户，他们不仅仅是投资标普 500 指数（和大型科技股），这些股票存在巨大的波动性、情绪化交易和固有风险，这些股票 2022 年的下跌就证明了这一点，”劳拉·马蒂亚 (Laura Mattia)，阿特拉斯信托金融公司 (Atlas Fiduciary Financial) 创始人。

    “虽然大盘股美国股票可能构成我们客户投资的一部分，但他们的整体投资组合在各种资产类别之间保持良好平衡，没有过度膨胀。”

    例如，截至 2023 年底，任何即将退休的 Fidelity Freedom 2030 目标日期基金 (FFFEX) 都持有约 56% 的股票。

    但它不仅仅存在于标准普尔 500 指数中。股票敞口分布在各个指数基金中地域和风格，包括国际股、成长股、价值股、大盘股和小盘股。

    再平衡降低风险

    如果您或财务顾问为您的投资组合设定了资产分配，例如股票和债券之间 经典的 60/40 分配，那么鉴于市场上涨，您的投资组合可能会出现问题。

    您的投资组合旨在反映您的目标以及与这些目标相关的时间范围，因此使百分比恢复一致可以让您走上正轨。

    你可以建立一个缓冲区

    许多理财规划师将客户资金放在不同的“ 桶”中管理，专门用于不同的目标和时间范围。

    短期需求的投资将会保守。

    科罗曼德财富管理公司的乔治·加利亚迪表示，对于即将退休、需要动用储蓄来支付开支的人来说，

    这一桶将是一到三年的低波动性债券，例如国债或短期高质量债券。

    激进一点的长期桶和中期桶

    会有一个中期的资金桶，也许可以资助孩子的大学教育，还有一个长期的资金桶，用于退休金。

    如果你还有几十年的退休时间，那么这个桶里将大量投资股票，这样你就能获得更高的长期增长并击败通货膨胀。由于您有短期资金可以满足眼前的需求，因此您不需要动用长期资金，并且可以避免在低迷时期出售股票。

  • 今年的美股 – 大概率不降息, 和持续的泡沫

    今年的美股 – 大概率不降息, 和持续的泡沫

    金价依然强劲，以至于周五收盘创下历史新高。如果说它没有引起太多关注，那是因为自疫情以来金价已 多次逼近每盎司 2100 美元。

    所有明显的突破（包括去年 12 月初价格短暂突破 2,100 美元的突破）都很快以失败告终。

    金价

    金价可能会上涨，但他补充说，投资者将其与一些比特币结合起来，否则可能会落后于潜在的范式转变的数字化趋势。

    事实上，最近几天金价的上涨表明人们对货币宽松的普遍乐观情绪。坚韧的美国股市、强势货币和5%的利率对黄金来说都是不利因素；因此，股市泡沫及其随后的破裂以及降息将有助于进一步反弹。

    现在，他们的可能性有多大？

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    美联储今年会降息吗？

    泡沫情景往往建立在降息的基础上——更便宜的资金一直是历史上投资泡沫的重要催化剂。

    美联储和联邦基金期货市场目前预计今年将有三次降息。但如果美联储根本不降息怎么办？

    纽约阿波罗集团首席经济学家托斯顿·斯洛克（Torsten Slok）有勇气把头伸出护栏并 预测他们不会降息。

    他的所有论点都基于经济学。我总结如下：

    • 经济并没有放缓，而是重新加速。美联储12 月份“转向”降低利率缓解了金融状况（央行没有采取任何行动）。
    • 趋势通胀的基本指标正在走高。
    • 超级核心通胀正在上升。
    • 劳动力市场依然紧张，初请失业金人数较低，工资通胀率维持在 4% 至 5% 之间。
    • 小企业表示，他们计划提高销售价格和工人工资。
    • 制造业和服务业 ISM 调查显示支付价格呈上升趋势。
    • 租金要价再次上涨，房价也是如此。
    • 金融状况正在宽松。

    这是一个相当有说服力的清单。

    我想补充一点，政治因素（他们等得越晚，随着选举临近，降息就越困难），以及美联储避免重复历史性错误的自然愿望（过早降息导致 20 世纪 70 年代更多的通货膨胀，并导致泡沫在 20 世纪 90 年代末）进一步堆叠甲板以防止削减。

    鲍威尔令人震惊的转向很可能是一次巧妙的放松条件的尝试，而无需冒启动削减过程的巨大声誉风险。

    今年还有10个月。如果劳动力市场和通胀数据开始好转，特别是如果出现某种金融危机，那么情况会再次发生变化，我们可以预期削减。

    盈利泡沫？

    如果收入倍数增长如此之多，则表明人们对利润率充满信心。

    几家科技巨头最近取得了令人印象深刻的业绩，这是无可争议的。如果存在泡沫，那可能是大型科技公司目前的盈利能力。 

    它真的可持续吗？然而，目前的观点是泡沫正在形成，并且还会进一步发展。最大的风险来自于利率.

    2021 年的泡沫

    泡沫

    股市有泡沫吗？标准普尔 500 指数本周首次升至 5,100 点上方。但更有说服力的证据来自《经济学人》。众所周知，商业杂志封面是很好的逆向指标，因此这一封面引起了很多人的兴趣：

    • 紧接着，世界上最有影响力的投资者之一桥水基金的雷·达利奥（Ray Dalio）发表了一篇题为《我们是否处于股市泡沫之中？》的文章。他的回答是“还没有”。
    • 老朋友詹姆斯·麦金托什 在《华尔街日报》上也得出了同样的结论。
    • 这么多人问这个问题可能表明他们意识到了风险，所以我们还不能进入最后的泡沫阶段。
    • 公平地说，《经济学人》的封面体现了一种信念，即股市的上涨完全是由空话推动的——在这种情况下，如果它是一个反向指标，它甚至可能是一个看涨指标。
    • 但值得注意的是，有很多人认为泡沫正在形成，而现在还没有形成。
  • 美国就业市场的裁员情况

    美国就业市场的裁员情况

    事实证明他们还没有完成。

    如果 2024 年第一个月能提供任何迹象的话，美国最大的雇主——去年刚刚结束大规模裁员——将继续裁员。就在过去几周，Alphabet、亚马逊、花旗集团、Ebay、梅西百货、微软、壳牌、体育画报和Wayfair都宣布裁员。

    周二，UPS 公司表示，计划裁员 12,000 人，并每周让员工返回办公室工作 5 天。

    此次裁员是在经济发出混合信号之际进行的。

    一方面，美国职位空缺刚刚升至三个月高位。股市接近历史最高点，再次引发了有关经济 软着陆的讨论。

    衡量美国消费者信心的一个关键指标最近出现了自 2005 年以来的最大涨幅。

    另一方面，越来越多的高调 裁员给白领世界增添了不确定性，对经济衰退和生成人工智能取代的担忧已成为标准的饮水机讨论。 对远程工作日益严厉的打击也引发了焦虑。

    谁有可能被裁？

    中层管理人员和远程工作人员要小心。

    “公司经常以中层管理人员为目标进行裁员。他们试图精简，”Glassdoor 首席经济学家 Daniel Zhu 说道。 “在这种时候，中层管理人员往往会受到双方的挤压。他们经常被裁员，但他们也经常负责实施这些措施以提高效率。”

    与此同时，本轮裁员凸显了远程办公人员的脆弱性。一些报告表明，当许多公司试图让员工重返办公室时，雇主会瞄准远程员工。

    “远程让你更容易离开，”舒尔说。 “你没有那种日常互动。从人类的角度来看，放弃某人更容易。利用这一点作为裁员的理由更容易。”

    咨询公司 Gartner 的执行副总裁乔治·佩恩 (George Penn) 表示，最好的公司在考虑裁员时会问两个问题：该员工现在是否为公司赚钱？该员工将来能为公司赚钱吗？对于任何一个问题都无法回答“是”的人应该谨慎行事。

    这是风暴不是海啸

    裁员令人不安，但许多经济学家表示，只要近期的经济趋势持续下去，工人们就不应该太担心。

    华盛顿特区经济政策研究所所长海蒂·希尔霍兹表示，“我们收到了很多关于劳动力市场特定部分的故事”。总的来说，蓝领工作状况良好，而金融和技术等领域的白领、专业服务工作却一直在苦苦挣扎。 “但这种程度的裁员实际上是我们劳动力市场的正常组成部分，”她说。

    其中一些是季节性的

    佩恩为企业提供有关劳动力规划、重新设计和限制的建议，他表示，迄今为止的裁员水平与前几年没有太大不同。这很大程度上取决于公司在这一年中的计划。

    “十二月和一月是裁员通常发生的时期，”佩恩说。 “他们将清理并修复上一年的所有预算，或者他们正在为来年进行整理和定位。”

    许多公司——尤其是科技公司——在疫情期间过度招聘。有些人仍在纠正这一点。正是在这种背景下，纽约人寿投资公司(New York Life Investments)首席市场策略师劳伦·古德温(Lauren Goodwin)表示，她所看到的裁员“更多是为了正常化”，而不是“以利润为导向的一系列裁员”。

    其中一些是周期性的

    尽管如此，一些裁员似乎与当前的商业环境有关，目前利率很高，但普遍预计今年晚些时候会出现下降。

    “企业也在重新定位、重新定位和重组以实现增长，”科姆说。 “总的来说，每个部门和公司都在寻求增长，但增长成本变得更加昂贵，因为利率很高，而且利率何时下降存在不确定性。”

    这种不确定性，加上对增长的渴望，导致了当前劳动力市场更令人困惑的趋势之一：在人工智能等某些领域，裁员与机会主义招聘同时出现。

  • 美国工作市场不景气

    美国工人对其雇主的前景比近十年来的任何时候都更加悲观，但随着裁员的增加和工作选择的减少，一些人可能不得不微笑着忍受。

    根据雇主评论网站 Glassdoor 的数据，1 月份表示对公司未来 6 个月前景持乐观态度的员工比例下降至 45.6%。这比上个月下降了近 2 个百分点，是自 2016 年开始追踪以来的最低读数。

    ADP 研究所的一个类似指数，追踪工人对其工作和雇主的情绪，今年年初出现五个月以来的首次下降。

    Glassdoor 首席经济学家丹尼尔·赵表示：“今年伊始，员工信心就岌岌可危。” “随着招聘率持续下降，中层员工继续感受到以较小的预算和人员配置满足雇主要求的压力。”

    有几件事让工人们感到害怕。多个行业的裁员仍在继续，本月到目前为止，微软公司、花旗集团、李维斯公司、Salesforce公司和梅西百货公司等大公司都宣布了裁员。

    根据招聘网站Indeed 的数据，去年的职位发布数量下降了 15%，其中金融职位下降了 31%，软件开发职位下降了 44%。

    工资增长也放缓，今年的年度奖金也会减少。尽管新的研究显示标准普尔 500 强公司在实施 RTO 指令后财务表现并没有改善，但雇主仍然更频繁地将员工赶回办公室，并采取了一些威胁性的惩罚措施。

    所有这些都导致所谓的辞职率下降——处于三年多以来的最低水平——这意味着美国人对自己在当前市场找到其他工作或获得新工作的能力信心不足。得到更好的报酬。

    该调查的最新数据以及职位空缺将于周二公布，而政府一月份的就业报告将于周五公布。事实证明，劳动力市场具有弹性，失业率处于历史低位。

    尽管如此，工人们仍然处于紧张状态。本月 Glassdoor 员工评论中谈论裁员的比例有所上升，与去年同期相比上升了 27%。

  • Barclays Indices

    Barclays Indices

    CAPE 比率: 一种估值指标，使用 10 年期间的实际每股收益来平滑公司利润的波动。

    周期性调整市盈率（英语：

    • Cyclically adjusted price-to-earnings ratio，
    • 简称 CAPE、
    • Shiller P/E
    • P/E 10 ratio

    是指一家公司去除通货膨胀因素的实际股价除以10年间该公司去除通货膨胀因素的每股收益的平均值。

    这一概念主要用于评估未来10到20年时间内投资一家公司的股票可能带来的回报。周期性调整市盈率是由美国经济学家罗拔·席勒于1998年提出。

    该比率通常适用于广泛的股票指数，以评估市场是否被低估或高估。

    虽然 CAPE 比率是一种流行且广泛遵循的衡量标准，但一些领先的行业从业者对其作为未来股市回报预测指标的效用提出了质疑。

    要点

    • CAPE比率用于分析上市公司的长期财务业绩，同时考虑不同经济周期对公司盈利的影响。
    • CAPE比率与市盈率类似，用于确定股票是否被高估或低估。
    • 该比率通过将股票价格与十年期间的平均收益（根据通货膨胀调整）进行比较来考虑经济影响的影响。

    08年暴跌

    事实证明，这一预测非常有先见之明，因为2008 年的市场崩盘导致标准普尔 500 指数从 2007 年 10 月到 2009 年 3 月暴跌 60%。如下图.

    2023年12月

    当前美国和印度领先, 并且保持同步.

    中国和香港靠后

    全面数据

    土耳其 韩国 中国 波兰 新加坡 处于低估阶段

  • [预测2024] 2024 年投资大佬们的投资方向

    GIC：管理资产 7700 亿美元

    GIC Pte首席信息官杰弗里·贾恩苏巴基 (Jeffrey Jaensubhakij)认为，今年的风险将会加大，从“长期走高”的利率侵蚀企业财务，到地缘政治问题，甚至人工智能迫使企业做出昂贵的调整。

    这意味着有更多机会成为需要资金的企业的可靠贷方。

    他表示：“较高的利率和紧张的信贷供应使私人信贷的新部署成为关注领域。”他补充说，通过实物资产对冲通胀仍然很重要。“在房地产领域，物流、学生住宿和酒店业的基本面仍然具有弹性。”

    随着气候变化风险持续上升，新加坡主权财富基金正在寻找有助于能源转型的投资。

    Pictet：管理资产 2880 亿美元

    对于百达财富管理公司首席信息官兼投资主管César Pérez Ruiz来说，能源独立和推动应对气候变化是交易的关键主题。但这并不等同于太阳能电池板或电动汽车等显而易见的行业。

    “我想购买受益者——那些将进行数字化的公司，那些将进行基础设施投资的公司，”他引用施耐德电气为例说道。“将会出现我称之为‘新主食’的工业公司。”

    由于中国的房地产、消费和科技公司都经历了持续的波动，鲁伊斯对中国的前景仍然持谨慎态度，他发现与十多年前的西班牙房地产危机有许多相似之处，并且至今仍在产生影响。

    他说：“我首先喜欢世界其他地区。”他补充说，欧洲和日本是有吸引力的投资市场，尤其是为后者国内市场提供服务的娱乐、消费、机器人和数字服务公司。

    他表示：“如果出现经济衰退，小盘股的表现将优于大盘股，因为每个人都躲在大盘股中。”

    合众集团：管理资产 1470 亿美元

    与许多同行不同，合众集团控股公司首席信息官史蒂芬·沙利（Stephan Schäli）仍然看到了中国的亮点，尤其是在制药公司等领域，这些公司在Covid-19大流行高峰期估值爆炸式增长，但随着寻求增长，这些公司的估值开始变得更加便宜首都。

    “我们是全球投资者，所以我们不会排除中国，”他说。他补充说，制药服务从药物开发到制造和包装公司的外包给中国和其他西方市场带来了机遇。

    虽然 Schäli 对写字楼物业相对谨慎，但他赞同 GIC 对最后一英里物流资产的偏爱，以及 Pictet 对受益于人工智能和环境问题兴起的公司的热情。

    “IT 服务行业正在发生变化，因此能够实施人工智能并帮助其他公司实现这一目标的公司是一个有吸引力的话题，”他说。提供 ESG 相关服务的公司也是目标。“我们投资了清洁管道的全球领导者。因此，这使得它们真正清洁，并确保它们不会对环境产生任何负面影响。”

    华夏基金：管理资产 2630 亿美元

    总部位于北京的华夏资产管理公司全球资本投资部首席信息官理查德·潘 ( Richard Pan)表示，尽管中国经济放缓和房地产危机打压了投资者信心，但 2024 年中国市场的上行意外可能多于下行。

    扭转局面的催化剂包括中国降息幅度超出预期，因为美联储预期结束加息周期可能为中国政策制定者提供更多空间，以及对陷入困境的房地产市场提供更强有力的支持，例如取消住房补贴。一线城市限购。

    “我们缺乏的只是信心，”潘说，并提到中国的经济增长速度高于美国。一旦房地产下滑势头得到遏制，“信心很可能会恢复。”

    他表示，自疫情爆发以来，中国企业的竞争力已经增强，并将继续如此。尽管电动汽车制造商和太阳能电池板生产商的崛起众所周知，但他认为，对先进芯片的限制帮助该国半导体制造商获得了更大的市场份额。

    作为证据，潘指出去年上半年的发电数据，他说这些数据表明，与美国相比，中国的经济复苏更多地受到先进制造业的推动。潘表示，中国经济的规模使其能够承担开发新能源和人工智能等关键技术所需的巨额投资。

    “这些因素被市场严重忽视了，”他表示，预计医疗保健和电商行业的估值将出现复苏。

    淡马锡：管理资产 2850亿美元

    新加坡国有投资者淡马锡控股有限公司首席信息官罗希特·西帕希马拉尼表示，美联储降息的前景对美国市场具有“建设性”影响。他补充说，金融状况的放松将降低衰退风险。

    西帕希马拉尼表示：“尽管某些细分市场存在有吸引力的机会，但估值使我们不太可能在指数层面看到大幅上涨。” 他喜欢印度，尽管其估值“有点高”，并且被日本所吸引，这在一定程度上要归功于东京证券交易所的改革。

    在私募市场，西帕希马拉尼认为估值重新评估即将到来。

    他表示：“一些需要向有限合伙人返还流动性的私募股权公司现在面临着以更现实的价格出售的压力。” “在 2021 年筹集了大量资金的公司现在正在开始使用这些资金。他们需要回来筹集这笔资金，并且必须以更现实的估值来筹集资金。”

    他表示，大量私人信贷涌入市场可能会减缓资本需求，并指出淡马锡本身也在这一领域发挥作用，尤其是当它像今天这样提供“类似股票”的回报时。

    “但当你需要资金时，你最终会碰壁，”他说。“人们可以在一定程度上承担债务，但他们需要用股权来补充。”

    Rest Super：管理资产 530亿美元

    澳大利亚养老基金Rest Super仍然看到了房地产和基础设施的吸引力，但补充说，私人市场“尚未定价到结构性通胀上升的新水平”，首席信息官安德鲁·里尔 ( Andrew Lill)表示。

    尽管 Rest Super 在过去 18 个月中一直“适度增加”私人信贷敞口，并将在 2024 年继续这样做，但它也一直在关注机构投资组合的一个重要组成部分：债券。

    该基金一直在延长其债券投资组合的期限。“当美国10 年期国债利率在 10 月份触及 5% 时，这是我们完成加息行动的信号，”Lill 表示。“在这个收益率水平上，固定利率成为比你在投资组合中相当长一段时间以来看到的更好的防御性资产。”

    他表示，该基金一直在减少高收益风险敞口，因为目前利差高于主权利率，风险与回报的吸引力变得越来越小。

  • 可能是虚假的美股牛市

    最近的上涨是由所谓的 “七大”科技平台股引领的，引发了人们对市场过于狭窄和集中的担忧。这些担忧被夸大了。标准普尔 500 指数的等权重版本（其中 500 家成分股中的每一个都具有相同的权重）确实落后于上限加权版本，但差距并不大。

    虽然排除“七大巨头”后，标准普尔指数仍无法达到历史最高纪录，但它仍然非常紧张。较小的公司落后了，但如果我们使用标准普尔 600 指数（称为 SML），差距并没有那么大。标准普尔的小盘股指数排除了从未盈利的公司，避免受到灾难股的拖累。

    除此之外，标准普尔指数未能回到 2022 年黄金的高点，也未能回到美国通胀调整后的实际水平。

    自上次高点以来跌幅最多的公司是 埃隆·马斯克(Elon Musk)的特斯拉公司(Tesla Inc.)。亚马逊公司(Amazon.com Inc.)也在这份名单中。mRNA 疫苗制造商辉瑞公司 (Pfizer Inc. ) 和 Moderna Inc. 也出现在最落后的 10 家公司之列。

    自上次高点以来对标准普尔指数上涨贡献最大的公司名单包括 埃克森美孚公司和沃伦巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司。旧经济公司已成为其中的一部分

    事实上，表现最好的板块是能源板块，上涨了 40%。因此，这并不是一次过于狭窄的反弹，之所以看起来如此，是因为同一组有限的公司一开始抛售最多，然后引领反弹。

    替代效应

    在其他条件相同的情况下，较高的债券收益率应该会降低人们对股票的投资价值。部分原因是利率上升会增加利息成本并减缓经济增长，部分原因是 替代效应。如果你可以从国债中获得更高的收益率，而几乎没有风险，那么你希望股票便宜一点，从而支付更高的收益率，以补偿额外的风险，这是有道理的。

    这就是股权风险溢价的概念，它是金融领域最具争议但最重要的概念之一。无需深入探讨，这里是 10 年期国债收益率与标准普尔 500 指数收益收益率（市盈率的倒数，或每年收益的有效收益率）之间的直接比较。这是您在购买股票时购买的未来收益流的权利，因此这是一个明智的衡量标准。

    在过去的三十年里，这些措施的比较如下。

    • 在 2000 年的顶峰时期，股票的收益率远低于债券，这是一个巨大的危险信号。
    • 到 2009 年触底时，收益率远远超过美国国债，这是一个明显的买入时机。
    • 随后，收益率一起走低，这主要归功于债券市场的坚决干预。低债券收益率持续证明股票估值较高是合理的。
    • 2022 年 1 月，与债券相比，股票看起来明显便宜。
    • 他们不再这样了。最近一段时间， 10年期国债收益率实际上有所上升，这是十年来的首次。这是我们在熊市开始时所期望的，而不是当我们可以宣布新的牛市时。

    如果我们将原始现金与股票股息收益率和三个月期票据收益率进行比较，那么重点关注最基本的现金流量指标，情况相当相似。在全球金融危机后的十年里，股息收益率超过票据收益率已成为常态。这有力地说明了对股票的支持有多么强大——如果你从股息中获得的现金回报比从非常空头的国债中获得的现金回报更多，为什么不购买股票呢？2022 年 1 月已达到峰值。按照这一衡量标准，现在的股票价值看起来比当时要差得多。事实上，它们看起来比二十年来的任何时候都更贵。