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Tag: 经济

  • 顶级经济学家称中国需要 3 万亿美元地方债务解决方案

    • 政策顾问称迄今为止的债务减免措施还不够
    • 李稻葵称地方政府行为拖累经济

    中国一位著名经济学家表示，中国需要大力清理地方政府的资产负债表，为其提供支持消费支出和提振经济所需的空间。

    清华大学经济学教授、北京定期政策顾问李稻葵在接受采访时表示，中央政府应承担至少 20 万亿元人民币（2.8 万亿美元）的地方主权债务。他表示，决策者去年年底推出的债务减免措施力度不够。

    由于新冠疫情和中国此前房地产和基础设施繁荣时期积累的债务负担，许多地方政府采取了包括拖欠供应商款项和扣发公务员工资等行动，从而损害了整体经济。

    李 估计，地方政府拖欠承包商和公务员的款项总额高达 10 万亿元人民币。这相当于中国去年国内生产总值的 7%。

    为了解决这个问题，李 建议中央政府发行更多债券，并用所得收入购买地方政府债务。他说，省级和市级政府机构可以将资产转让给北京作为交换。

    李 表示，规模达20至50万亿元的互换将有效减轻全国各地的债务负担，使地方政府能够更好地支持消费者。他还指出，这也将有助于应对美国总统唐纳德·特朗普遏制中国出口的措施。

    “不管是特朗普贸易保护的压力，还是中国自身的经济问题，解决之道都在于解决消费疲软的问题，”李 说，“关键是减少地方政府的紧缩行为。”

    鼓励国内消费支出可能对今年的中国至关重要。自疫情爆发以来，出口增长大幅增长，但特朗普的关税以及与欧盟和世界其他地区贸易紧张局势加剧，令出口增长面临威胁。国内需求疲软导致持续通货紧缩，导致居民收入和企业利润之间出现螺旋式下降。

    尽管地方政府在过去是经济增长的主要推动力，在基础设施建设上投入了巨额资金，但近年来，由于历史性的房地产衰退导致财政紧张，地方政府变成了经济增长的拖累因素。

    许多经济学家呼吁中央政府增加借贷，因为与其他主要经济体相比，中国的公共债务占 GDP 的比例仍然较低。但北京迄今为止一直拒绝救助地方政府——担心这将引发道德风险，鼓励未来不负责任的借贷。

    官方数据显示，截至2025年底，地方政府的表内债务总额超过47万亿元。此外，根据国际货币基金组织的估计，地方政府还有约60万亿元的所谓隐性债务。

    财政部 11 月公布了一项计划，允许地方政府发行 10 万亿元债券，为其表外债务进行再融资。李克强表示，这只是暂时缓解了问题，他预计未来问题可能再次出现。

    这位经济学家还呼吁中央政府大幅扩大对消费品和设备的“升级”激励措施。他敦促将刺激措施从去年的3000亿元扩大到8000亿元至1万亿元。

    李克强表示，更有效的方法是，在重大节假日期间向家庭发放现金补贴。

    采访的其他亮点：

    • 平主席会见阿里巴巴联合创始人马云和其他民营企业家，向所有政府部门发出信号，要求解决民营企业面临的问题。李克强预计，地方政府可能会遏制对企业征收过高的罚款和费用。
    • 他说，中国今年可能会将官方预算赤字率目标提高到GDP的3.5％至4％，并发行总计5万亿元人民币的新特别主权债券和地方政府专项债券。
    • 他说，由于美联储政策路径存在不确定性，央行最近在货币宽松方面采取谨慎态度。央行在保留政策空间，选择不那么显眼的工具来支持经济。

  • 垃圾债券专家：预见违约风险上升，银行收紧放贷

    垃圾债券专家：预见违约风险上升，银行收紧放贷

    • 更多公司可能面临违约风险，分析师称
    • 美联储最新贷款官调查显示标准收紧

    强劲的US经济使得债务困境投资者机会枯竭，但据资深高收益分析师Marty Fridson表示，这种情况或将发生变化。

    Federal Reserve最新的高级贷款官员调查显示，银行在向中型及以上公司贷款时提高了三年来最大的标准。这将对已经在应对更高融资成本和由不断升级的贸易战引发的全球波动性的借款人施加压力。

    “在边际上，信贷标准的收紧使更多公司面临严重的违约风险，”

    Fridson说。这位曾在Merrill Lynch担任策略师的分析师，其债务分析已被Wall Street研究了数十年。

    风险较高的借款人不得不以更高的利率再融资，因为廉价的疫情时代债务设施开始到期。尽管Federal Reserve在九月开始降息，但诸如十年期国债收益率等借贷基准自那时以来已经上升，令垃圾评级公司在经济下滑时更为脆弱，这将损害它们的收益并导致裁员，影响更广泛的经济。

    根据Fridson从1997年开始的数据，贷款标准与信用市场的困境程度之间存在大约0.7的相关性。困境比率——即交易价差达到1000个基点或更高的债券比例——在一月降至3.7%，远低于历史平均的12.7%，且较2023年三月的最近峰值10.4%有所下降。

    “困境比率不会立即上升，但它会上升，”Fridson说。当困境比率在2008年十一月达到82%的历史高位时，信贷可获得性处于有史以来最糟糕的状态，Fridson Vision High Yield Strategy的首席执行官表示。

    当然，最新的Fed调查数据可能只是一个小插曲——自2023年九月以来贷款标准一直在下降，如果银行能够看到贸易战波动之外，并对US经济处于可持续的长期增长路径有信心，贷款标准可能会再次放松。其他有利因素包括来自US发行人的充足全球收益需求以及私营市场，其中有大量闲置资金可为一些挣扎中的借款人提供生命线。

    再融资成本 但自2022年第四季度以来贷款标准的最大上升给那些临近债务到期的最弱公司带来了压力。对于一些公司来说，再融资成本不可持续地高，而新的贸易和移民政策威胁到输入成本，进而影响收益，使债务市场变得更加不可预测。

    听Lotfi Karoui，Goldman Sachs首席信用策略师，讨论对冲策略

    与此同时，公司债券利差仍接近去年达到的金融危机前的紧缩水平。

    不同信用质量票据的风险溢价之间的狭窄差距表明，高收益债务的需求远大于净新供应。

    长期保持低位的困境比率是“一枚等待爆炸的火药桶，” Intelligence高级信用分析师Phil Brendel在最近的一期播客中表示。

    “地缘政治形势极为动荡，我确实认为在某个时候，我们会看到某种事件，造成比我们预期更大的混乱，”他说。“我认为我们真的被紧绷到了极点。”

    关键词

    预测

    Fridson预测，随着信贷标准的收紧，违约风险将上升，但如果美国经济保持可持续的长期增长，信贷条件可能会逐步放松，从而影响高收益债务市场的走向。

    数据摘要

    • 困境比率：2023年1月降至3.7%，历史平均为12.7%，2023年3月的峰值为10.4%。
    • 贷款标准与困境比率相关性：约为0.7，自1997年数据分析。
    • 历史最高困境比率：2008年11月达到82%。

    投资机会与避免

    投资机会：

    • 高收益债务：当前高收益债务需求较大，利差接近金融危机前水平，可能提供有吸引力的收益。
    • 私营市场：存在大量闲置资金，可为部分挣扎中的借款人提供支持，可能带来投资机会。

    需要避免：

    • 高违约风险公司：信贷标准收紧增加了部分公司的违约风险，应谨慎投资这些高风险债券。
    • 依赖高再融资成本的企业：面对高利率，部分企业可能难以维持可持续的财务状况，增加投资风险。

    相关ETF基金

    1. iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)
    2. SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK)
    3. Invesco Fundamental High Yield® Corporate Bond ETF (PHB)

  • 朔尔茨：留给德国人一代以来最严重的经济困境

    朔尔茨：留给德国人一代以来最严重的经济困境

    1. 国家重返“欧洲病夫”地位令选民不满
    2. 总理在二月二十三日选举中面临史无前例的失败风险

    Olaf Scholz 正面临德国任何总理有史以来最严重的选举失败，而他糟糕的经济表现是一个主要原因。

    如果民意调查关于 Scholz 2021年胜利后的下滑是正确的——而且在三个月的竞选期间数字几乎没有变化——那么他的 Social Democrats 将面临自1949年 Federal Republic 成立以来任何德国领导人下的更大败绩。预计约15%的选票结果也将是任何在任者的最低记录。

    他面临的许多问题归结为经济。自 Gerhard Schroeder 在2005年以微弱差距失利以来，经济问题在选举中如此突出。正如本世纪初一样，现在这个国家被贴上了“欧洲病夫”的标签。

    德国未能像美国和其他国家那样从疫情中恢复过来，成为 Scholz 三年任期内的主导叙事。在经历了两年的收缩后，恢复欧洲最大的经济体将是下届政府的关键挑战之一。

    在如何应对被广泛认为主要是自身引起的深层次问题的自我检讨中，这位66岁的总理很可能将被他的保守派对手 Friedrich Merz 取代，后者将领导一个新的联合政府。

    Friedrich Merz on Feb. 13.

    增长一直是2月23日选举竞选中的主导话题。虽然关注点已经转向移民，选民仍然认为经济是国家的第二大问题——根据公共广播公司 ZDF 的一项民调，这在个人选票决定中甚至比难民和庇护问题更重要。

    经济不振主要源于制造业，这一行业的产出份额在许多国家中占比更高。在疫情期间，当消费者需求迅速转向商品而餐馆和其他服务业关闭时，这对德国有利。

    但很快，供应链问题、能源和劳动力成本飙升以及高利率等因素带来了强劲的逆风。在这种背景下，面对来自中国电动汽车的激烈竞争，德国最大的汽车生产商 Volkswagen AG 正在裁减35,000个工作岗位。

    那里工业生产的下降与全球趋势形成对比。根据 Kiel Institute for the World Economy 的数据，这种脱钩意味着德国公司竞争力下降了。

    德国与美国的贸易顺差创下纪录，如果总统 Donald Trump 真正实行他对欧盟的关税威胁，德国将面临进一步的打击。Bloomberg Economics 认为他可能针对汽车和工业机械等德国特别依赖的出口产品征收关税。

    制造业在乌克兰战争带来的能源冲击下举步维艰。Scholz 联盟中的政治家们认为，对俄罗斯能源进口的高度依赖意味着德国在天然气流动中断时遭受了更多损失。尽管最初对深度衰退的担忧没有成真，经济仍面临更高的成本。

    政府在找到替代俄罗斯能源方面取得了一些成功。德国不仅成功加快了液化天然气终端的扩建，还削减了大量繁文缛节以促进可再生能源。

    因此，国家经历了欧洲最快的太阳能增长和风力涡轮机的快速部署。陆上风电获得了创纪录的批准和拍卖奖励，进一步提升了加速扩张的前景。

    现在的问题是，电网扩建跟不上新增产能，因此部分绿色能源被闲置。在两年前退出核能后，国家在“Dunkelflauten”期间缺乏备用容量，即没有风和多云的天气。

    除了能源，主导的政策辩论一直围绕政府财政展开。随着增长落后，公共财政变得日益紧张——最终导致联盟分裂和早期选举，当时的政治家们无法就2025年的预算达成一致。

    Germany 在七国集团中负债最低。反对派 CDU/CSU 希望坚持宪法规定的债务刹车，尽管 Merz 表示对改革有所开放。SPD 希望放松这一规则，以促进更多公共投资和刺激需求。他的联盟伙伴 Greens 也支持放宽限制。

    增加支出的压力日益加大，破败的基础设施和军事方面的缺陷也越来越难以忽视。German Council of Economic Experts 在去年年底批评政府未能在“面向未来”的领域如教育和交通上投入足够资金。

    潜在的成本令人眼花缭乱。German Economic Institute 估计，在未来十年内，能源转型、道路、铁路、教育系统等问题可能需要额外分配6000亿欧元（约6250亿美元）。智库 Dezernat Zukunft 甚至认为在2025年至2030年之间还需要额外支出8000亿欧元。

    尽管德国在债务和增长方面有诸多论点和担忧，但劳动力市场一直是一个亮点。这在一定程度上是由于疫情后公司的人员短缺，使它们不愿意裁员。

    然而，最近疲弱的经济使失业率稳步上升，尽管总体总数远低于2005年达到的约500万高峰。

    包括酒店业和医疗保健在内的领域仍然缺人，表明存在技能错配。人口结构不利意味着未来几年将有更多德国人退出劳动力市场，这给政策制定者带来了另一个问题。

    尽管德国的下任领导人面临艰巨的挑战，但好消息是，他们有能力改变国家的轨迹，Bundesbank President Joachim Nagel 表示。上个月，他说：“可靠、可预测的行动”可以促进投资和扩张。

    “下届联邦政府需实施结构性改革，重新提高潜在增长，以便消除衰退的恐惧，”他说。

    关键词

    预测

    德国新任总理面临严峻的经济挑战，需通过结构性改革提升潜在增长，以避免进一步的经济衰退。

    数据摘要

    • 社会民主党在选举中可能仅获得约15%的选票，为自1949年以来最低记录。
    • 大众汽车计划裁减35,000个工作岗位，应对来自中国电动汽车的激烈竞争。
    • 德国液化天然气终端扩建加快，太阳能和风力发电实现欧洲最快的增长。
    • 未来十年，能源转型、基础设施和教育系统等领域可能需要额外分配6000亿欧元，2030年前或需8000亿欧元。

    投资机会与风险

    在德国加速能源转型和可再生能源发展的背景下，投资新能源领域如太阳能和风力发电相关企业具有增长潜力。同时，制造业产出下降和汽车行业的裁员可能对相关股票构成风险，投资者需谨慎评估德国制造业和汽车行业的投资机会。

    相关ETF基金

    1. iShares Global Clean Energy ETF
    2. Vanguard FTSE Europe ETF
    3. Xtrackers MSCI Germany ETF

  • 宏观对冲基金：获利76%，称市场错误定价美国利率, 押注中国高端制造业

    1. 凯峰高称2026年降息幅度被低估
    2. 贸易战及新鸽派美联储主席提高2026年降息概率

    市场低估了US在2026年降息的潜在幅度，Gao Bin，Kaifeng Investment Management的共同经理表示，该基金去年增长了76%。

    明年，President Donald Trump预计将提名一位更为鸽派的Federal Reserve主席，正值经济因贸易战加剧而疲软之际，Gao Bin指出，该公司管理约13亿美元。

    今年的利率前景被Trump是否会兑现关税威胁以及随之而来的通胀前景的不确定性所笼罩。

    “只要有通胀，今年就不会有降息，”

    Gao说，他是Shenzhen-based基金管理公司香港分部的首席执行官。

    “但明年，无论通胀趋势如何，随着经济 weakening，Trump肯定会推动Fed降息。”

    Kaifeng正在增加其对中国风险资产，主要是股票的看涨赌注，理由是内部和外部环境的改善，Bank of America Merrill Lynch亚太利率策略前负责人指出。

    它押注两年期US利率将低于一年期利率，以对冲更广泛的贸易对抗将全球经济推向衰退的风险。

    周三发布的数据显示，US通胀普遍上升。Fed Chair Jerome Powell引用这些数据表明，中央银行在控制价格增长方面取得了重大进展，但仍有更多工作要做。S&P 500最初下跌后反弹，而国债收益率和美元飙升。市场缩减了对今年进一步Fed降息的预期。

    然而，期货市场预计到12月为止的降息不到两个百分点，2026年仅约再降一个百分点。

    Gao和Kaifeng创始人Wu Xing管理的专注于中国的宏观对冲基金规模为5000万美元，该基金去年取得了可观的收益，部分原因是积极交易期货以预期US利率将在一个区间内波动以及日本利率上升。Wu在扩展到金融衍生品之前，以交易商品工具而闻名。

    去年基金的大部分US利率交易涉及收益率曲线前端，即短期利率。

    Trump周四指示其政府提出逐国互惠关税，以抵消不仅对US商品的直接征税，还包括非关税壁垒。这是继对中国商品征收10%进口税和下个月计划对所有钢铁和铝进口加征25%关税之后的举措。

    尚不清楚Trump是否仅仅将威胁用作谈判中的筹码。这使得今年通胀路径难以预测，Gao表示。

    “US经济强劲，”他补充道。“但随着贸易战的进行，US经济在一年内保持强劲变得越来越困难。”

    大量商品

    该基金去年盈利交易还包括对大宗商品的看跌押注，原因是中国房地产市场的下滑，Gao说。基金早在2023年就押注螺纹钢和铁矿石价格将下降，当时中国的新住房开工量放缓，而政府仍在推进未完成项目的完成。到2024年第一季度，随着此类努力结束，基金扩大了对外墙装饰玻璃的空头头寸。

    该基金对中国股票的看涨押注和对该国政府债券的空头头寸在九月得到了回报，那时MSCI China Index因Beijing承诺稳定房地产和资本市场并重振经济而上涨23%。

    “稳定股市需要的政府支持比房地产部门少，”Gao说。企业基本面停止恶化，政府刺激措施转向促进家庭消费而非基础设施投资，这将比大宗商品更有利于股票。结合外资过去几年的过度看跌，Kaifeng乐观认为，中国的股票今年的反弹将比大宗商品更强劲。

    赤字目标

    这种乐观情绪伴随着谨慎。投资者正在关注三月Beijing的预算赤字目标。一个低目标将意味着基础设施支出有限，这对大宗商品的负面影响将大于对股票的影响，他补充道。

    Kaifeng今年削减了其两个Hong Kong基金的总敞口超过20%，原因是Trump第二任总统任期初的不确定性，Gao说。Trump表现得更具交易性，但他的即兴评论和China的反应可能带来巨大的不确定性，他说。

    该基金在敞口最大的削减中包括与全球脱碳驱动相关的交易，例如押注铝和铜在向电动汽车过渡中表现优于的交易。Gao说，人们担心Europe和Japan可能会屈服于US的压力，延缓向清洁能源的转变。

    截至目前，Kaifeng在Hong Kong管理的两个宏观基金也退出了对中国高端制造单只股票的投资，如电动汽车、机器人、无人机、半导体和太阳能电池板制造商，担心它们会被列入US制裁名单，他补充道。该公司大部分资产来自在中国销售的基金。

    关键词

    预测

    明年随着美国经济疲软，特朗普将推动美联储降息，市场低估了2026年降息的潜在幅度。

    数据摘要

    • 高斌所在基金去年增长了76%，管理约13亿美元。
    • Kaifeng投资管理专注中国的宏观对冲基金规模为5000万美元，去年取得显著收益。
    • 周三发布的数据显示美国通胀普遍上升，影响了市场对今年联储降息的预期。

    投资机会与风险

    投资机会：

    • 增加对中国股票的看涨押注，尤其是在政府支持下的高端制造领域。
    • 预期美联储未来可能降息，利率相关投资工具可能受益。

    投资风险：

    • 贸易战的不确定性可能继续削弱美国经济。
    • 美国对中国高科技企业的制裁可能影响相关股票表现。
    • 通胀路径的不确定性可能影响美联储的政策决策。

    对应的投资工具

  • 中国债券曲线：充足现金阻止走平，缓解市场预期

    1. 平坦曲线发出经济疲弱信号：ING
    2. 过去一周一年期收益率下跌幅度超过十年期

    中国努力维持在岸市场的充裕流动性条件，正在压低短端收益率，同时为当局所厌恶的收益率曲线趋平提供了一些缓解。

    该国的一年期收益率本周下滑了近10个基点，是自去年12月以来的最大跌幅，并且超过了十年期债券利率的下跌。这意味着主权收益率曲线已经适度陡峭起来，此前在农历新年假期前已成为自2023年底以来最平坦的。

    短端债券现在由People’s Bank of China的创纪录流动性注入以及一月份推出的新政策工具所锚定，市场普遍预期北京将不得不在经济数据依然疲软的情况下放松货币政策。上个月早些时候，由于在岸现金紧缩，一年期收益率飙升。

    投资者密切关注China的收益率曲线，以观察当局是否会介入使其陡峭化，因为这反映了长期看衰的增长前景。

    PBOC行长Pan Gongsheng及其前任Yi Gang近年来都表示希望维持“正常的、向上倾斜”的曲线。Pan在六月表示，这激励了市场投资。

    ING Bank的大中华区首席经济学家Lynn Song表示，收益率曲线趋平对PBOC来说是不利的，因为它通常“传递出对经济缺乏信心的信号，常被视为衰退指标”。“鉴于市场对这一点的敏感性，PBOC可能希望管理曲线以保持健康的斜率。”

    今年一月初，PBOC暂停主权债券购买以冷却债务反弹和保卫下跌的人民币后，短端收益率飙升。由于货币贬值压力导致利率削减的延迟，也增加了利率上行的压力。

    根据官方数据，China的一年期主权票据收益率在假期缩短的一周内下降了约九个基点，至1.21%。同期，十年期债券收益率下降了约三个基点。

    新加坡Maybank Securities Pte的固定收益研究主管Winson Phoon表示：“中国政府债券收益率曲线的趋平已经暂停，短期内不太可能进一步趋平。PBOC可能希望在加大支持经济增长的措施的同时，维持充裕的流动性立场。”

    关键词

    预测

    中国人民银行可能会继续维持充裕的流动性，并通过管理收益率曲线斜率来支持经济增长，防止经济进一步疲软。

    数据摘要

    • 一年期主权票据收益率下降约9个基点至1.21%。
    • 十年期债券收益率下降约3个基点。
    • 自去年12月以来，一年期收益率本周下滑近10个基点，为最大跌幅。
    • PBOC在一月份暂停主权债券购买后，短端收益率出现飙升。

    分析

    由于中国人民银行注入了创纪录的流动性并推出新的政策工具，短端债券收益率显著下降，表明市场对货币政策放松的预期增强。这为投资者提供了在短期债券市场中的机会，尤其是在收益率可能进一步下降的情况下。然而，收益率曲线的陡峭化也反映了对长期经济增长前景的谨慎态度，投资者需警惕潜在的经济下行风险。

    推荐ETF

    • iShares China Large-Cap ETF (FXI)：该基金跟踪中国大型公司的表现，适合看好中国经济长期增长的投资者。
    • SPDR Bloomberg Barclays China 1-5 Year Government Bond ETF (CHGB)：专注于中国短期政府债券，适合寻求稳定收益且预期短端利率下降的投资者。
    • Invesco China Technology ETF (CQQQ)：如果看好中国科技行业的发展，可考虑该ETF。
  • 德国工业生产：汽车行业下滑创五个月新低

    德国工业生产：汽车行业下滑创五个月新低

    1. 十二月产出环比下降2.4%，预期下降0.7%
    2. 汽车和机械行业引发产出下滑，德国联邦统计局称

    德国工业生产在2024年底出现了五个月以来的最大幅度下降，进一步加剧了制造业的困境，尽管其他数据提供了稳定的希望。

    12月的产出比前一个月下降了2.4%，比几乎所有经济学家在预测的还要糟糕。统计局星期五表示，这一下降主要是由于汽车和机械制造。

    此次下降使生产指数降至自2020年中期疫情高峰以来的最低水平。

    这些数据与星期四的一份报告形成了对比，后者显示12月的工厂订单激增，强调了 Germany 制造业在分析人士猜测其衰退是否触底之际显示出混合信号。

    Europe 最大的经济体在本月的临时选举前仍然处于低迷状态，预计将看到 Chancellor Olaf Scholz 被 Friedrich Merz 取代，Friedrich Merz 领导的是保守的 CDU/CSU 集团，承诺降低税收和减少监管。

    国内生产总值在2024年连续第二年萎缩，2025年的前景黯淡。政府最近大幅下调了其增长预期——从1.1%降至仅0.3%。

    其他人则更加悲观，行业协会预测第三个连续年度收缩——这是前所未有的。

    Bundesbank 预测增长仅为0.2%，并警告说，如果 US President Donald Trump 全面实施对中国及其他国家的关税，国内生产总值可能会再次下降。

    另据数据显示，该国12月的贸易顺差有所增加。

    关键词

    1. 德国工业
    2. Olaf-Scholz
    3. Friedrich-Merz
    4. Bundesbank

    预测

    预计德国经济将在2024和2025年继续萎缩，增长前景黯淡，政府下调了增长预期，并面临政策和国际贸易的不确定性。

    数据摘要

    • 2024年12月工业产出环比下降2.4%，低于民调预期。
    • 产出指数降至自2020年中期以来的最低水平，主要受汽车和机械制造影响。
    • 12月工厂订单显著增加，显示制造业信号混合。
    • 国民生产总值预计在2024年连续第二年萎缩，政府将增长预期从1.1%下调至0.3%。
    • 德国联邦银行预测2025年增长仅为0.2%，并警告关税可能导致GDP再度下降。
    • 12月贸易顺差有所增加。

    分析

    鉴于德国经济持续下滑和制造业面临困难，投资者应谨慎对待与汽车和机械制造相关的行业。同时，贸易顺差的增加可能为出口导向型企业带来机遇。建议关注稳定性较高的行业以及可能受益于贸易顺差增长的企业，避免高风险制造业板块。

    推荐ETF基金

    推荐投资欧洲德股ETF (EWG)，该基金专注于德国主要上市公司，能够有效分散风险并捕捉德国市场的潜在机会。

  • Sheinbaum：巧妙运用特朗普策略

    Sheinbaum：巧妙运用特朗普策略

    1. 特朗普将对加拿大和墨西哥的关税延迟一个月
    2. 关税威胁将在美墨加协定重新谈判前持续存在

    墨西哥总统Claudia Sheinbaum只需一次电话就能让Donald Trump暂缓他的关税威胁——至少是暂时的。

    加拿大的Justin Trudeau则需要两次电话。

    这证明了Sheinbaum的能力，尽管她担任国家领导人的时间远少于Prime Minister Trudeau，她依然能够读懂这位美国总统的心思。与加拿大领导人不同，她对Trump宣布关税的反应并不是威胁要采取一系列反制措施。她只是不断坚持合作。

    她的成功在周一显而易见，当时她带着笑容登上舞台进行每日新闻发布会。“你们看过那条推文，对吧？”她在X上发布的一条帖子中宣布，经过当天早上的一次电话，Trump同意将对Mexico的25%关税的开始时间推迟一个月。

    作为交换，Mexico将部署10,000名National Guard成员到两国的共有边境，以阻止未经文件的移民和芬太尼的流动，据了解，这是一笔微不足道的代价。

    Sheinbaum的快速成功在Canada国内引发了热议，并为Trudeau在如此关键的外交时刻达成类似协议设立了高标准。它还展示了两位领导人如何在权力地位上有着天壤之别。

    Sheinbaum刚刚进入她为期六年的任期四个月，有一个团结的政府在背后支持她，国会拥有超级多数席位。与此同时，Trudeau则在逐渐走向下台。面对他执政的Liberal party的深刻分裂，他最近辞职，将只担任总理直到三月，新领导人上任为止。

    周一下午，Trudeau也确保了关税的延迟。他表示，Canada将任命一位“芬太尼宪帅官”（fentanyl czar），并与US建立一个联合特别行动组，解决毒品贩运和洗钱问题，并加强边境安全。

    “Sheinbaum巧妙地管理了President Trump，”加州大学南加州分校国际关系教授Pamela Starr说。“在他要求的问题上，她真的一直在努力合作。”

    周一，peso和Canada’s dollar相对于US dollar反弹。关税的延迟也缓解了企业的担忧，一些企业之前一直急于将商品运过边境。

    尽管如此，无论是Sheinbaum还是Trudeau都无法宣称完全胜利。

    “关税就像薛定谔的猫，既死又活。我们相信最终结果是USMCA的重新谈判，达成USMCA 2.0，”Bank of America的首席Canada and Mexico经济学家Carlos Capistran说。“那时关税的威胁才真正结束。”

    公众景观

    自从Trump在选举后仅几周的11月正式威胁加征关税以来，Sheinbaum一直坚持认为两国可以找到合作的方式。

    她宣布了一项在边境建立接待中心以安置他承诺遣返的数百万移民的计划。她的政府公布了毒品查获情况，并派遣最高公共安全官员前往危险的Sinaloa州。她还表示，北美可以联合起来对抗中国。

    但在Trump在周六签署针对Mexico和Canada的25%关税行政命令后，尚不清楚Mexico还能为Trump提供什么更多的合作。然而，Sheinbaum暗示仍有希望。“让我们等待President Trump对我们提议的回应，”她在周日发布在X上的视频中说道。

    直到周一，她在Mexico的一个假日依然登上麦克风，这才清楚地表明她是多么兴奋。“我们今天达成了一个良好的协议。这是一种尊重的关系，”她说。

    这对Sheinbaum来说也是一个个人的胜利，她之前曾面临质疑：作为Mexico City的前市长，刚刚上任的女性，是否有能力挑战一位易怒的总统。

    “她可能一生中都遇到过男尊女卑的人，并知道如何应对他们，”Starr说。“她可能迎合了Trump的自尊心，并且她肯定让他在移民减少方面取得了胜利。”

    电话以西班牙语开始，按照礼仪由翻译进行，但大约一半的对话直接用英语进行，这使得Sheinbaum能够直接与Trump建立起联系，一位知情人士表示。

    她说，邻国将在贸易、移民和安全问题上成立工作组。她将继续与Trump就Mexico的芬太尼公共卫生运动进行对话。

    她还取得了另一项胜利：“美国政府首次表示，我们将共同努力防止高质量武器进入Mexico，”她说，指的是卡特尔从US非法获取许多武器的方式。

    然而，尽管Sheinbaum在周一的电话中同意派遣Mexico’s National Guard到边境，这在其他Sheinbaum之前已采取的措施中，只是一个展示性的举动。

    “这是他们可以在幕后达成的协议。但Trump喜欢表面文章，他需要制造这场混乱才能达成相同的协议。对Trump来说，这是一次媒体胜利，”咨询公司Emerging Markets Political Risk Analysis总裁Alejandro Schtulmann说。“Sheinbaum的反应很好，稳重而认真。”

    Trudeau的困境

    除了Sheinbaum的战术之外，加拿大政治中的显著差异使得Trudeau在确保关税延迟方面比Mexico更具挑战性。

    Trudeau将在三月下台，之后将举行选举，此前他已经执政近十年。Canada民众对他的不满也很严重。持续的通货膨胀和人均GDP下降让许多Canadians感觉更穷了。他们也对Trump反复试图将Canada变成US的第51州感到愤怒，Trump并未对Mexico使用这种帝国主义言论。

    据Angus Reid Institute的十二月民调，只有22%的Canadians支持Trudeau。而Sheinbaum目前的支持率约为75%。

    Trump之前曾“反复谈论Sheinbaum的前任，前Mexico President Andres Manuel Lopez Obrador有多受欢迎，”Starr说。这“表明这在Trump心中有分量，使她看起来更强大。”

    此外，Trudeau决定飞往Mar-a-Lago，而Sheinbaum则避开，也可能让Trudeau在Trump眼中显得软弱，Starr说。

    尚未脱离困境

    有些观察者从未相信Trump真的会对Mexico或Canada实施关税，但这一威胁吓坏了投资者，并对出口商构成了严重风险。

    周一早些时候，在Sheinbaum宣布Trump同意暂停关税之前，Finance Minister Rogelio Ramirez de la O与投资者进行了电话会议，试图平息担忧。他表示，国家拥有足够的国际储备来承受对出口的潜在打击。

    The General Motors Ramos Arizpe facility in Ramos Arizpe, Coahuila, Mexico.

    包括UPS、Amazon和Constellation Brands在内的在Mexico拥有经济利益的US跨国公司，预计将在周一晚上与Mexico’s Deputy Economy Minister for Trade会面，企业和政府寻求共同努力避免征税。

    对于Sheinbaum来说，“危机暂时看似已解除，但Mexico绝对还没有完全脱离困境，”XP Investimentos的战略师Marco Oviedo说。“威胁依然存在。我们需要等待一个月内是否能达成果。”

    例如，Mexico’s auto industry可能会在接下来的一个月内囤积进口，以应对潜在的关税，Mexican Association of Automotive Distributors (AMDA)总裁Guillermo Rosales说。

    延迟意味着“面临普遍关税的风险减小，”他说。“然而，不确定性依然存在，这影响着Mexico经济。”

    关键词

    预测

    关税问题的最终解决将在未来一个月内通过USMCA重新谈判决定，尽管目前关税已暂缓，但威胁仍然存在。

    数据摘要

    • Claudia Sheinbaum支持率约75%
    • Justin Trudeau支持率仅22%
    • 关税延迟一个月，税率为25%
    • Mexico将派遣10,000名National Guard到边境
    • Justin Trudeau计划于三月下台

    分析

    投资机会：

    • 随着关税暂缓，跨国公司如UPS、Amazon和Constellation Brands在Mexico的业务可能恢复正常，短期内可以考虑这些公司的投资机会。
    • Mexico汽车行业在关税延迟期间可能会维持稳定，适合关注相关供应链和制造业投资。

    需要避免：

    • 由于关税威胁依然存在，投资于高度依赖美墨贸易的出口导向型行业存在不确定性风险。
    • Mexico经济面临不确定性，短期内避免大规模投资可能更为谨慎，以防政策变化带来的负面影响。

  • 智利：2024年经济增长受限，基础更稳

    • 十二月经济活动环比增长0.9%，同比增长6.6%
    • 中央银行家对利率保持谨慎态度

    智利的经济活动在十二月连续第三个月增长，低利率和强劲的铜产量等因素帮助在一段波动之后稳定增长。

    Imacec 指数，作为国内生产总值的替代指标，比调查中分析师的中位数预期0.7%高，较十一月增长了0.9%。该指数较去年同期跃升6.6%，超过所有预测，也是自2022年一月以来的最大增幅，central bank 周一报告。

    在经历了动荡的一年后，Chile 的经济在年末趋于稳定，因为central bank 的最新预测显示国内生产总值可能增长2.3%。较低的借贷成本和实际工资增长支撑了需求，同时铜产量——该国的主要出口产品——也有所增加。然而，仍然存在一些阻力，包括就业创造疲软和全球贸易不确定性，尤其是在Donald Trump 发动关税之后。

    根据central bank 的数据，十二月矿业月增4.7%，成为主要的增长驱动力。商业增长了2.7%，得益于汽车销售和批发的增长。服务业在此期间保持不变。

    “总体而言，这标志着本季度的一个稳健结束，第四季度总产出环比增长0.4%，”Pantheon Macroeconomics 的首席拉丁美洲经济学家Andres Abadia 在一份报告中写道。该活动报告“支持我们近期保持利率稳定的预期。假设没有重大修正，2024年实际GDP大约增长2.8%。”

    由Rosanna Costa 领导的政策制定者上周将基准利率维持在5%，这是自七月以来的首次保持不变。尽管借贷成本已从2023年中期的11.25%的高位下降，董事会成员表示由于近期的通胀问题，未来可能维持不变。

    2024年的年通胀率最终达到4.5%，远高于3%的目标，Costa 表示今年初消费者价格上涨将维持在接近5%的水平。生活成本的增加受到弱势货币和电价上涨的压力。

    更广泛地说，Chile 国会上周消除了一个不确定的来源，最终批准了一项长期寻求的养老金改革。该立法将提高当前和未来退休人员的支付，同时也帮助股市达到历史新高。

    根据提案，雇主将首次被要求向工人的个人退休储蓄账户缴款。随后，这些新增金额将由被称为AFPs 的养老金基金经理进行投资。

    Chile 的 central bank 将于3月18日发布官方的第四季度GDP报告。

    关键词

    预测

    智利经济预计2024年实际GDP将增长约2.8%，央行可能继续维持利率稳定，以应对通胀压力。

    数据摘要

    • 十二月经济连续第三个月增长，Imacec指数较十一月增长0.9%，同比跃升6.6%。
    • 中央银行预测GDP增长2.3%，第四季度GDP环比增长0.4%。
    • 十二月矿业增长4.7%，商业增长2.7%，服务业持平。
    • 2024年年通胀率预计达到4.5%，消费者价格将维持在接近5%。

    投资分析

    投资机会：

    1. 铜产业：由于铜产量增加，铜相关企业和供应链可能具备良好的投资潜力。
    2. 养老金改革：养老金制度的改善和AFPs投资要求可能带动金融市场和养老金基金的发展。
    3. 商业和汽车销售：商业部门的增长，特别是汽车销售，或为相关行业带来投资机会。

    需要避免或警惕的风险：

    1. 全球贸易不确定性：特别是在关税政策变动后，全球贸易环境的不稳定可能影响出口导向型企业。
    2. 通胀压力：持续的通胀可能削弱消费者购买力，并影响企业利润。
    3. 就业市场疲软：如果就业增长乏力，可能限制内需增长，对整体经济构成风险。
  • 莫迪: 偏向中产阶级，印度增长遇挫

    莫迪: 偏向中产阶级，印度增长遇挫

    Prime Minister Narendra Modi 在他的预算中为印度中产阶级提供了显著的税收减免，以缓冲经济应对全球逆风，但对去年投票反对他的数百万失业者几乎没有直接支持。

    印度财政部长 Nirmala Sitharaman 周六公布了创纪录的115亿美元税收减免，将使另外1000万印度人免除所得税。其他措施包括为农民提供新的补贴和降低关税。

    但在 Nirmala Sitharaman 在议会的演讲中，显著缺少任何提及专门的计划来促进就业或为数百万无业的印度人提供经济支持。

    这与去年七月的预算形成了对比，当时 Modi 政府表示将在几年内动用约2万亿卢比（230亿美元）创造新的就业机会，此前选民在选举中给他的党派带来了挫折。

    这次税收减免，一位高级官员后来表示，是该国历史上最大的减税，在 Modi 的支持者在议会中热烈欢迎这一消息。许多经济学家表示，在经济下滑——或许是从去年的超过8%的惊人增长中转向——的时期，预算应该能提振消费者信心。

    然而，其他人则认为，这些减税不可持续，只会对增长带来微弱的提振。

    印度绝大多数工人从事非正规经济，根本不缴纳任何税款。官方数据显示，在2024财政年度，印度14亿人口中只有约5%报税。

    “如果你有工资，你可能缴纳较少的税，但一个重要的问题是，如果我们没有工资怎么办？”来自反对党Indian National Congress的立法者 Shashi Tharoor 在 Sitharaman 的预算演讲后对记者说。“收入将从哪里来？要从所得税减免中受益，你实际上需要就业。”

    虽然在预算演讲中未提及失业问题，Sitharaman 表示，政府将通过改善中小企业的信贷获取和给予其他激励措施来促进这些企业，从而允许它们扩展并创造就业。

    “HDFC Bank Ltd. 的经济学家 Sakshi Gupta 和 Mayank Kumar Jha 在一份报告中写道，‘这将在吸纳每年加入劳动力市场的700-800万人方面取得多大成效，还有待观察，并取决于执行情况。’”

    税收减免表明 Modi 政府重新关注试图提升印度崛起的消费阶层的命运，此前多年沉迷于像基础设施这样的大项目以刺激经济。预算公布后，消费类股票上涨，而与基础设施相关的公司股价下跌。

    这些措施承认 Modi 政府意识到，作为世界第五大经济体并在近年来被吹捧为任何主要国家中增长最快的经济体，印度经济正处于一个艰难时期。经济增长已放缓至自疫情以来的最低水平，工资下降，企业盈利受挫，消费者信心下滑。

    本财政年度增长率为6.4%，预计明年为6.3%-6.8%，增长未能达到 Modi 实现其经济目标所需的稳定8%以上水平，包括到2047年将印度推向发达国家地位。

    “存在许多逆风，无论是外部的还是国内的，这些都会减缓增长，” Nomura Holdings Inc. 的经济学家 Sonal Varma 说。没有税收减免，“或许消费本可以更弱一些，”她说。

    特朗普威胁

    预算措施还有一个目的：在以美国即将加征关税和中国的持续放缓为标志的动荡新经济秩序中，保护越来越脆弱的经济。

    Donald Trump 总统承诺对印度商品征收关税，威胁到印度对美国的关键360亿美元贸易顺差。Sitharaman 承诺降低从关键矿物到摩托车等项目的印度关税——在印度将接受18,000名无证移民的消息之后——似乎是为了有计划地遏制 Trump 的威胁。

    “这些措施标志着向更开放贸易表达了更多的关注，其中一些确实与来自美国的潜在关税威胁有关，”Australia & New Zealand Banking Group Ltd. 的经济学家 Dhiraj Nim 说道。

    然而，单靠减税并不能直接解决像私营部门投资水平疲弱和高失业率这样更深层次的问题。

    “这有点像一个有限的工具，” GlobalData.TSLombard 的首席印度经济学家 Shumita Deveshwar 说。“你可以说这是一个必要的措施，因为中产阶级一直在受苦，消费一直在下降。但你在确保财政可持续性方面做了什么？”

    关键词

    预测

    尽管税收减免旨在提振消费，但经济学家普遍认为这不足以解决印度的高失业率和投资不足等深层次问题，经济未来仍面临挑战。

    数据摘要

    • 税收减免金额：115亿美元，为1000万印度人免除所得税
    • 经济增长率：当前财年6.4%，预计明年在6.3%-6.8%之间
    • 报税人口比例：印度14亿人口中仅约5%报税
    • 就业吸纳预期：每年通过中小企业信贷改善吸纳700-800万新就业
    • 贸易顺差：印度对美贸易顺差达360亿美元

    分析

    投资者可以关注消费类股票，由于税收减免可能提振中产阶级的消费需求。然而，应谨慎对待基础设施相关公司，因其股价可能因政府重新聚焦消费而下跌。

    此外，考虑到税收减免的可持续性存疑，以及高失业率和投资不足的问题，建议避免过度投资于依赖经济稳定增长的行业，关注那些能够在经济下行中保持韧性的企业。

  • 日本外籍劳动力: 创下新高，劳动危机加深

    日本外籍劳动力: 创下新高，劳动危机加深

    日本的外国工人数量达到新高，凸显了该国越来越依赖海外劳动力来应对长期的劳动力短缺。

    截至 2024 年 10 月，Japan 的外国工人数量创纪录地达到 230 万人，比上一年增长了 12.4%，根据劳动省周五发布的数据。

    雇佣至少一名外国工人的企业数量也达到大约 342,000 家的历史新高，比一年前增长了 7.3%，报告显示。

    这一稳定的增长突显了Japan在劳动力短缺困扰下对海外劳动力依赖的日益加深，这一趋势自其工作年龄人口在 1995 年达到峰值以来一直持续。Japan 的失业率在近四年中一直低于 3%，保持在发达国家中最低水平之一。

    根据Japan International Cooperation Agency的估计，Japan在 2040 年需要 688 万名外国工人来实现其增长目标。

    “这些结果反映了Japan在某种程度上需要接受外国工人以弥补劳动力缺口，”Mizuho Securities的经济学家Shungo Akimoto表示。

    中小企业尤其受到劳动力短缺的严重影响，根据Tokyo Chamber of Commerce and Industry去年的一项调查，超过 60% 的中小企业报告称存在劳动力短缺。周五的报告显示，这 342,000 家企业中近 80% 是拥有不到 100 名员工的较小企业。

    建筑和医疗行业的外国工人数量看到特别显著的增长，两者同比增长超过 20%。

    这些行业是Japan面临最严重劳动力短缺的行业之一，建筑工人的职位与申请者比例达到 5.60，护理职位达到 2.37，而全国平均水平为 1.25（截至 12 月）。

    报告还显示，Japan在 2024 年外国工人来自 Myanmar、Indonesia 和 Sri Lanka 的数量激增，其中许多是蓝领劳工或学生，而非高技能专业人士。

    这些国家缺乏就业机会，例如 Sri Lanka 在 2022 年债务违约，以及 Myanmar 持续的武装冲突，可能促使更多工人寻求海外就业。

    尽管对外国工人的需求强劲，但尚不清楚Japan是否能够维持目前吸引海外人员的步伐。

    一个关键的挑战是该地区对工人的争夺，因为邻国包括 Singapore 和 South Korea 也在寻求填补自己的劳动力短缺。

    Singapore 的非居民人口包括外国工人去年增长了 5%，而South Korea 去年计划允许创纪录的 165,000 名外国工人到来，比前一年增长了 38%。

    “由于日元疲软，Japan作为外国工人赚钱的地方的吸引力确实有所下降，”Akimoto 说。“不过，Japan的工资水平处于发达国家水平，仍然有吸引力。”

    另一个可能对试图吸引外国工人的公司产生影响的变化是预计将在 2027 年生效的更严格的法规。

    修订后的制度将引入更严格的监管，并允许工人更容易更换公司，这意味着要求更高薪资将变得更加容易。这可能意味着较小的公司可能会因成本上升而放弃从海外雇佣工人，但Akimoto 表示，从更广泛的角度来看，这可能是一个积极的发展。

    “如果Japan能够准备一个改善外国工人工作环境的系统，外国工人的涌入可能会进一步增加，”他说。

    关键词

    预测

    Japan预计到2040年将需要688万名外国工人，以实现其经济增长目标，应对持续的劳动力短缺。

    数据摘要

    • 外国工人数量达到230万人，同比去年增长12.4%（截至2024年10月）。
    • 雇佣至少一名外国工人的企业数量达342,000家，同比增长7.3%。
    • 2040年预计需要688万名外国工人以实现增长目标。
    • 建筑和医疗行业的外国工人数量同比增长超过20%。
    • 建筑工人职位与申请者比例为5.60，护理职位为2.37，全国平均为1.25。

    分析

    随着Japan对外国工人的需求持续增长，特别是在建筑和医疗行业，投资这些领域可能带来机遇。

    然而，预计2027年将实施更严格的法规，可能增加雇佣成本，对中小企业构成压力。

    此外，来自Singapore和South Korea等邻国的竞争也可能影响Japan吸引外国工人的能力。

    因此，投资者应关注政策变化和区域竞争对劳动力市场的潜在影响，同时考虑在高需求行业中的投资机会。