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  • 现在投资100万美元的去向

    现在投资100万美元的去向

    四位投资专家重点介绍了欧洲股票、多户住宅和更多投资理念。

    当市场波动时，这可能不会让人感到安心，但动荡中总是存在机会。

    标普500指数因增长放缓迹象、科技股疲软、地缘政治紧张局势和Donald Trump的贸易政策而从最近高点下跌了约6%。

    但不断变化的市场也可能发掘出有价值的投资。事实上，识别市场错位成为diaomao新闻采访四位投资专家关于如今如何投资100万美元时浮现的主题。

    diaomao采访的两位专家专注于在面临某种形式财务压力的行业中寻找有吸引力的切入点——即商业房地产和私募股权。第三位投资专业人士思考美国例外主义时代是否已经结束，并主张由欧洲股票和全球债券组成的60/40投资组合。同时，第四位专家指出美国股市中至少有一个领域看起来很有前途：适合收购的中型软件公司。

    当被问及如果有100万美元会做些什么有趣的事情时，专家们的想法从一年内轮流带朋友和家人进行周末冒险，到购买当代艺术品，收藏Picasso的素描，以及投资Los Angeles的创业场景等。

    Andrea DiCenso，投资组合经理和策略师，Loomis, Sayles & Co.

    转向欧洲

    构想：我会采用60/40的投资组合，但不是传统的那种。考虑到关税、美国增长的不确定性以及我们可能看到的欧洲支出转变，我会将40%投入欧洲股票，60%投入多元化的全球固定收益篮子。

    策略：我们看到今年有大量资金流入欧洲，我认为我们不应该与此趋势对抗。欧盟正在讨论的支出计划以及德国的大规模支出计划可能会吸引更多人投资欧洲股票。我们已经看到财政支出启动并在其带动下增长飙升时会发生什么。但一个悬而未决的问题是匈牙利是否会签署欧盟支出计划。

    我之所以只将40%投入欧洲股票，偏向价值型，是因为股票/债券相关性已经正常化，债券在投资组合中正在发挥更传统的作用——我们已经开始看到当股票下跌时收益率也会走低。此外，你可以预期从股票获得的额外回报比国债仅高出1%多一点，因此你没有因为承担股票风险而获得太多回报。同样，我们看到几乎每个央行都更愿意降息以支持增长，随着时间推移，这应该会导致收益率降低并支持全球固定收益。

    在60%的固定收益篮子中，有10%投入资产支持证券以及商业和住宅抵押贷款支持证券，以获得对利率的敏感性。然后我会有10%投入美国和欧洲投资级公司债券，以及20%投入高收益债券，偏向更高质量的债券。最后20%我会投入新兴市场公司债券和主权债券。

    大局观：美国市场的一个担忧是我们是否开始走向低增长的叙事。归根结底，这取决于消费者最终会做什么，而我们看到的软数据确实在吓到消费者。美国市场10%的调整可能是健康的，但贸易担忧可能会成为更严重反应的催化剂。美国政策一直非常支持股票的动能，但现在正在发生一场海啸般的变化。来自欧洲的财政支出转变是一个非常有利的背景。如果我们有一个欧洲例外主义交易呢？我们已经很多很多年没有讨论过这个了。

    替代想法 像我许多同事一样，我没有花尽可能多的时间与我所爱的人在一起。时间是我们最宝贵的资源。有了100万美元，如果每个周末我都带一个朋友或亲人去做一些他们感兴趣的活动或冒险会怎么样？轮流与朋友和家人相处，看看美国和世界各地，做一些不寻常的事情，这将是最特别的一年。我跟我姐姐提到这个想法时，她说第一次旅行我们会去Argentina和Chile，在Patagonia徒步旅行，尽管那会超过一个周末。

    Thorne Perkin，总裁，Papamarkou Wellner Perkin

    投资中型软件公司

    构想：我们看好2025年围绕软件的机会，原因包括估值、基本面和增加的并购活动。AI热潮对软件非常看好，但资金一直流向Nvidia以及构建服务器、网络和数据中心，以及你所需的所有基础设施。要使这个网络货币化，你真的需要进入软件领域。中型软件公司一直表现不佳，从价值角度来看，软件看起来非常有吸引力。它也是可扩展的，并且有持续的需求变得更加高效，更快速和更智能。

    策略：我们使用一只基金，Scalar Gauge，投资于软件领域的中小型公司。这是一个集中股权基金，瞄准不太知名的上市公司，并且有投资于被收购公司的记录。25年来，投资组合经理Sumit Gautam（他曾在私募股权领域工作）专注于软件，在公共和私人市场进行投资。凭借他的PE背景，Gautam知道当私募股权收购软件公司时他们在寻找什么。他已经成为寻找处于拐点且交易价格低于应有水平的公司的首选来源，他引入私募股权帮助这些公司被收购。七年来，该基金投资的40家公司已被收购。

    大局观：从市场角度看，围绕着对亲商政府的认知以及更低的监管和税收，选举前期有很多乐观情绪。当你翻开新的一年，最初的兴奋结束后，人们会说”等一下，这有很多需要消化的东西”。我认为这就是我们所看到的市场消化期。我通常是最乐观的人，我现在仍然如此，但接下来的几个月会波动较大，我们会看到大幅上涨和下跌的日子。

    替代想法 我喜欢艺术，并且有一个绘画的休闲爱好。我会拿这100万买一幅Picasso。在2020年Christie’s拍卖会上，有一幅1964年Picasso的素描，一幅肖像画，售价约为100万。我刚收到一封来自London的Phillips拍卖行的电子邮件，里面有一些Picasso的作品。

    Maura Pape，高级投资策略师，Bernstein Private Wealth Management

    探索商业地产

    构想：我们预计股票回报在未来10年将更加温和。因此，当我们考虑投资者如何获得他们需要的回报时，对于那些已经多元化配置的投资者，我们通常会进一步研究私人市场。部署资本的一个地方将是那些出现错位的领域，而商业地产肯定符合这一点。在行业内，每个人都习惯了零利率，大量资金流入。利率上升震惊了系统，作为一个杠杆资产类别，它非常敏感。因此，这里有一个很好的机会以深思熟虑的方式开始部署资本。

    策略：我们认为商业地产价格已经重置至新的现实。随着债务到期且贷款方可能提供不那么有利的条款，资本结构存在问题的优质物业可能会以折扣价格提供。

    多户住宅，特别是在供应不足的市场中，令人兴奋。有些地区的多户住宅开工预计会下降，我们已经看到多户住宅价格可能低于重置成本。当这种情况发生时，你不会得到很多建筑。但在合适的房地产市场——如南方——投入资本可能会很有趣。提高租金抵御通胀的能力也有所帮助。

    我们倾向于对房地产采取多元化的方法，拥有在房地产中基本上是挑选股票历史的基金是很有意义的。一个允许你等待正确机会的基金结构很重要。对于非流动性资产，你应该考虑十年长的时间线，尽管基金会更早开始返还资本。

    大局观：我们从资产配置的角度来看投资，我们预计公共市场的表现将会温和。因此，商业地产是一种资产，我们认为可以从中获得流动性溢价和来自私人市场的更好回报。它是一种与股票和债券行为很不相同的资产，这在当前市场中非常重要。在多元化方面，你需要一个B计划。

    替代想法 我已经在Los Angeles生活了大约三年，很想更多地参与创业场景。这里有如此多的动力；有一个充满活力的加速器社区，科技在这里很重要。尽管LA年初经历了困难——看着山火令人心碎——但这里正在发生许多好事。奥运会即将到来，而且就在我办公室窗外正在建造地铁。对于一个前New Yorker来说，更好的公共交通是非常令人兴奋的。

    Ann Berry，创始人，Threadneedle Ventures

    关注私人信贷

    构想：公共市场一直非常昂贵，而有相当多的私人机会在等待中，包括私人信贷。我认为公共股票市场早已应该进行调整。所以我看重在一个似乎在很多层面上有更多宏观不确定性的世界中，什么能提供体面的长期风险调整回报。通过正确的管理者，私人信贷很有吸引力。

    策略：私人信贷的最大用途是为私募股权交易和杠杆收购提供资金和支持。这些交易的完成有很大压力。全球PE基金正持有2.5万亿美元的闲置资金，并且必须花掉它。当他们这样做时，他们几乎肯定会使用私人信贷。私募股权基金也热衷于出售其更成熟的投资组合公司，因为并购市场已经低迷了几年。目前，全球未退出的杠杆收购基础达3万亿美元；今年和2026年到期的北美和欧洲的LBO贷款价值合计达3000亿美元。PE公司的经济结构意味着如果他们不在标准的5-7年窗口内退出，他们的激励性薪酬将受到压缩，许多在6-8年前进行的投资需要被兑现。买家通常是其他PE基金或PE支持的企业，因此退出通常意味着私人信贷可以参与。

    最好的私人信贷基金在获取资源方面非常精明，并且以作为良好的合作伙伴而闻名。他们面临着日益激烈的竞争环境，因为更多的资本正在流入，这在某种程度上压缩了收益率。但过去收益率为个位数的第一优先权LBO贷款已经高达10%。随着私人信贷市场的成熟，公司正在寻求为其私募股权客户提供更多的次级资本解决方案，而这些解决方案提供了双位数的丰厚收益率，但风险更大。我定期交谈的几位经验丰富的私人信贷经理指出，在由较低利率推动的2021年昂贵LBO狂潮中PE购买的那一组公司中存在特殊机会。随着利率上升，即使是好的企业现在也在努力支付更高的利息成本。

    大局观：在美国公共市场，股票风险溢价的压缩已成为一个红色警示。我认为今年华尔街会看着大型科技公司对AI投资的资金并说”给我看钱”，即投资回报率，并且存在回报时间比预期更长的风险。整个美国股票市场高度依赖大型科技公司。我预计私人市场的波动性会较低。认可投资者多元化投资PE和私人信贷的机会正在增长。个人投资者对这些”另类投资”的配置仍然只有不到5%，但基金正在使高净值个人更容易支持它们。

    替代想法 我收集当代艺术，这非常有趣。如果你足够幸运，它可以成为一种投资，尽管我不是把它当作投资品来购买的。我喜欢但尚未购买的一位艺术家是Rebecca Manson。我一直在关注她，她很迷人。她制作非常有趣的陶瓷墙雕。我是通过Worth Art Advisory了解Manson的——我认识的许多人都与Candace Worth合作，她在寻找你喜欢并热爱的艺术品这方面很棒，虽然你不一定是为了升值而购买，但她对艺术家的发展方向有敏锐的洞察力。

    数据

    • 标普500指数从最近高点下跌约6%
    • 股票预期额外回报比国债仅高出1%多一点
    • 全球PE基金持有2.5万亿美元闲置资金
    • 全球未退出的杠杆收购基础达3万亿美元
    • 2025-2026年北美和欧洲到期的LBO贷款价值合计3000亿美元
    • 个人投资者对”另类投资”的配置不到5%
    • 第一优先权LBO贷款收益率已上升至10%
    • 私人市场次级资本解决方案可提供双位数收益率

    观点

    • Andrea DiCenso认为欧洲例外主义交易可能出现，欧盟和德国的财政支出计划将吸引更多投资者
    • Thorne Perkin指出AI热潮将推动软件行业发展，中型软件公司被低估且有并购潜力
    • Maura Pape认为商业地产价格已重置，多户住宅特别是供应不足市场中的机会值得关注
    • Ann Berry表示私人信贷市场在利率上升环境中提供了吸引人的收益机会

    机会

    • 欧洲股票，特别是价值型股票，受益于财政支出政策
    • 中型软件公司，尤其是有被收购潜力的公司
    • 商业地产中的错位机会，特别是南方地区的多户住宅
    • 私人信贷，特别是为PE交易提供融资和支持的机构

    风险

    • 美国可能转向低增长叙事，消费者信心削弱
    • 贸易担忧可能引发市场更严重反应
    • AI投资回报可能需要更长时间才能实现
    • 美国股市高度依赖大型科技公司，存在集中风险
    • 利率上升导致商业地产和杠杆收购企业压力增大

    ETF

    1. VGK (Vanguard FTSE Europe ETF) – 投资欧洲发达市场股票，与DiCenso转向欧洲的观点一致，能够受益于欧盟和德国的财政支出计划
    2. IEUR (iShares Core MSCI Europe ETF) – 提供广泛的欧洲市场敞口，包括价值型股票，投资费用低廉
    3. IGF (iShares Global Infrastructure ETF) – 投资全球基础设施公司，可从欧洲和美国的基础设施投资计划中获益

    TAG

    Europe, Software, Private Credit, Commercial Real Estate, Infrastructure

  • IMF：上调全球经济增长预测，因美国需求强劲

    IMF：上调全球经济增长预测，因美国需求强劲

    1. 美国经济改善推动基金略微上调2025年预测
    2. 特朗普计划或带来短期利好，但存在长期风险

    International Monetary Fund 升级了其今年的全球增长预测，主要得益于 US 需求强劲出人意料，以及全球通胀放缓，这将使各国央行继续降息。

    International Monetary Fund 在周五更新的《World Economic Outlook》中将预测上调至 3.3%，比去年十月的预测高出 0.1 个百分点。它保持了2026年的估计值不变，仍为 3.3%。

    增长展望的改善主要是由于 US，它在主要经济体中获得了最大的国内生产总值升级，增长率上升了 0.5 个百分点，达到 2.7%。

    然而，在全球范围内，这在很大程度上被其他地区预测的降低所抵消。

    “The big story is the divergence between the US and the rest of the world，”

    IMF 首席经济学家 Pierre-Olivier Gourinchas 在与记者的简报会上表示。总体而言，US 已经恢复到其疫情前的增长潜力，而 euro area 和 China 则没有。

    International Monetary Fund 表示，全球增长前景的风险总体上仍然偏向下行，五年后的预测约为 3%。

    Trump 不确定性

    该报告发布之际正值唐纳德·Trump 就职前几天，还未纳入他关于贸易、税收、移民和监管的预期经济计划。

    尽管 International Monetary Fund 表示大多数政策可能在短期内对 US 和全球增长产生积极影响，但它们也带来了一些中期风险。

    报告中指出，“不确定性很高。”

    延长 Trump 的第一任期税收减免（今年到期）将增强产出，甚至对全球产生一些“积极的外溢效应”。但从长远来看，这可能需要更大幅度的财政政策收缩，“这可能会带来破坏性影响。”

    放松监管也可以提高商业信心并鼓励投资，推动经济发展。但“过度取消”限制风险承担和过度借贷的监管可能会促生经济的繁荣-萧条动态。

    限制 US 移民对劳动力市场的干扰“可能会永久性地降低潜在产出”并推高通胀。

    至于 Trump 威胁对多个国家和地区加征的潜在关税，影响可能比他第一任期更为严重，全球通胀预期更高，且许多经济体“相比2016年现在更有利于更快的通胀。”

    所有这些都可能意味着 Federal Reserve 无法像之前预期的那样快速降息，甚至可能不得不加息，Gourinchas 说。美元走强也可能增加其他地区，特别是新兴市场的通胀压力。

    International Monetary Fund 略微上调了对 China 2025年增长的预测至4.6%，比之前的预测高出0.1个百分点，因为财政刺激。它将 euro area 的增长预测下调至1%，减少了0.2个百分点。

    该基金还表示，预计全球通胀将从去年的5.7%放缓至今年的4.2%和2026年的3.5%，这将允许更不严格的货币政策支持经济扩张。

    关键词

    预测

    国际货币基金组织上调全球增长预测至3.3%，主要受美国需求强劲和全球通胀放缓的推动，但整体前景仍存在下行风险。

    数据摘要

    • 全球增长预测：2023年上调至3.3%，2026年维持在3.3%。
    • 美国增长：上调0.5个百分点至2.7%。
    • 中国增长：2025年预测上调至4.6%。
    • 欧元区增长：下调至1%。
    • 全球通胀预期：从去年的5.7%降至今年的4.2%，预计2026年为3.5%。

    分析

    随着IMF对全球经济增长的乐观调整，投资者可以关注美国市场的潜在机会，特别是那些受益于强劲需求的行业。然而，特朗普的政策不确定性可能对贸易和税收相关行业构成风险，建议谨慎对待这些领域的投资。

    此外，若美联储因政策调整可能延缓降息或转向加息，利率敏感型资产如债券可能面临压力，投资者应考虑分散投资组合以减轻潜在影响。

    美元走强可能加大新兴市场的通胀压力，建议在新兴市场投资时提高警惕，选择基本面稳健的国家和企业。同时，全球通胀的放缓为宽松货币政策提供了空间，可能有利于成长型股票和高估值资产的表现。

  • IMF: 下调全球增长预测，警告风险增加

    • 战争和保护主义威胁扩张
    • 欧元区前景因德国和意大利制造业下滑而下调

    国际货币基金组织下调了明年的全球增长预测，并警告称，由于战争和贸易保护主义等风险加速，全球经济面临更多挑战，尽管它对中央银行在抑制通货膨胀方面的成就表示肯定，没有使各国陷入衰退。

    国际货币基金组织在周二发布的《世界经济展望》更新中表示，全球产出将增长3.2%，比7月份的预测下调了0.1个百分点。它对今年的预测保持不变，依然是3.2%。预计明年的通货膨胀率将从2024年的5.8%降至4.3%。

    该基金在过去几年中一直发出警告，认为世界经济在中期内可能会以当前的平庸水平增长——这对于各国减少贫困和应对气候变化所需的资源而言太少。

    虽然展望中没有明确提及美国选举，但两周后的竞选活动将影响即将举行的年会，届时将有近200个国家的财政部长和中央银行行长齐聚国际货币基金组织和世界银行总部，距离白宫仅三个街区。

    在周二的简报会上，Gourinchas表示，各国的关税和贸易不确定性可能会使全球经济产出水平在2026年减少约0.5%。

    国际货币基金组织上周对全球公共债务表示担忧，预计到今年年底，全球公共债务将达到100万亿美元，占全球国内生产总值的93%。这一激增主要是由于美国和中国的推动。

    在明年的展望中，国际货币基金组织对欧元区的预测下调至1.2%，比7月份低0.3%，原因是德国和意大利制造业持续疲软。

    由于货币政策收紧的影响，墨西哥今年的预测在主要经济体中降幅最大，明年的预测也有所下调。由于房地产行业的疲软和消费者信心低迷，中国今年的增长展望从原先的5%下调至4.8%，2025年的预测保持在4.5%。

    Gourinchas在周二表示，尽管中国近期采取的措施朝着正确方向发展，但中国人民银行上个月宣布的措施并不足以实质性地提升增长，财政部最近的措施尚未纳入国际货币基金组织的预测中。

    该基金将美国今年的增长预估上调至2.8%，明年的预估为2.2%，原因是消费强劲。

    国际货币基金组织对中央银行在未使经济陷入衰退的情况下减缓通货膨胀表示赞赏，Gourinchas称这是“重大成就”，基于几年前为实现去通胀所需的措施的预期。

    尽管如此，国际货币基金组织表示，全球仍面临货币政策对增长造成意外影响的风险、新兴和发展中经济体主权债务压力加剧，以及因气候冲击、战争和地缘政治紧张局势导致的食品和能源价格重新飙升的风险。

    关键词

    预测

    全球经济在未来一年将面临更多挑战，预计增长将为3.2%，通货膨胀率将逐步降低至4.3%。

    数据摘要

    • 2023年全球增长预测：3.2%
    • 2024年全球增长预测：3.2%
    • 2024年全球通货膨胀率：4.3%
    • 全球公共债务预计到2023年底达到100万亿美元，占全球GDP的93%
    • 欧元区2024年增长预测：1.2%
    • 中国2023年增长预测：4.8%
    • 美国2023年增长预测：2.8%
    • 美国2024年增长预测：2.2%
  • 中国的全球合作计划

    中国的全球合作计划

    美国喜欢将中国向全球南方国家伸出援手的行为描绘为天生的掠夺行为。这种说法认为，北京正试图引诱小国陷入债务陷阱，以确保关键商品、港口和潜在军事基地的使用权以及外交忠诚。

    虽然这些指控曾经有一定道理，但中国国家主席习近平现在有了不同的目标。他正在对发展中国家下新的赌注——包括9 月初向非洲国家提供510 亿美元用于建设基础设施和创造 100 万个就业岗位——以削弱美国主导的贸易和技术攻势。对中国来说，全球南方已成为地缘经济的重要新战场。

    这一战略考量有坚实的基础，即数十年来经济重心从发达国家向发展中国家（包括中国）的巨变。

    根据国际货币基金组织的数据，2000 年新兴市场和发展中国家占世界购买力平价 GDP 的 44%。如今，这些经济体贡献了全球经济产出的 59%。国际货币基金组织估计，到 2029 年，这一比例将上升到 62%。

    衡量这一日益增长的经济实力的另一种方法是，以美元计算，世界最大经济体中非西方国家的数量。

    高盛集团称，2022 年，美国及其盟友占据了前 15 名中的 10 个。到 2050 年，它们将只占据 6 个席位。其余 9 个经济体（包括前 5 名中的 3 个）将是非西方经济体。

    从北京的角度来看，这种地缘经济转变将以牺牲意大利、澳大利亚和西班牙等美国现有盟友为代价，这些国家的相对影响力将大大低于今天。与此同时，包括印度、印度尼西亚、巴西、墨西哥和尼日利亚在内的几个发展中国家将在全球经济中发挥关键作用。

    扩大与这些国家的经济联系具有两大重要意义。

    首先，这些经济体的增长将为中国出口带来有机需求，而中国出口正面临西方更高的贸易壁垒。

    事实上，近年来，中国对发展中国家，特别是东南亚国家的出口份额大幅增长。

    2017年，即中美贸易战爆发的前一年，中国与该地区的双边商品贸易额为5150亿美元。去年，这一数字升至9110亿美元，使东南亚国家联盟成为中国最大的贸易伙伴。

    其次，发展中经济体除了为中国提供被美国及其盟友封锁的产品和技术的重要出口外，还提供了绕过西方限制的途径。

    中国企业的投资将使这些国家能够使用来自中国的零部件制造产品，但最终销往西方市场。例如，中国对东盟国家的出口中很大一部分是中间产品，这些中间产品最终会成为销往美国的商品。

    西方可以尝试封锁这些后门。但监管与全球南方国家的贸易的成本可能很高。

    中国企业可以相对轻松地转移投资并建立装配厂，马来西亚、泰国和越南在全球太阳能电池板供应链中的显著崛起就是明证。

    此外，许多发展中国家欢迎中国投资，因为它们为当地创造了就业机会。

    对这些国家使用中国制造的零部件征收关税不会为美国赢得任何朋友。被疏远的全球南方——几十年来西方的专横态度已经令中国感到不安——将为中国提供制衡美国的战略力量，而中国曾希望欧洲能够做到这一点。

    习很难认为这样的结果是理所当然的。全球南方国家是一个多元化的群体。印度有望在几年内成为世界第三大经济体，是一个强劲的竞争对手。其他主要成员国，如墨西哥和埃及，历史上与美国的关系比与中国的关系更紧密。

    西方不太可能将这一关键战场拱手让给中国。发展中国家将欢迎美国及其盟友的反制措施，寻求为其不断增长的人口谋求最佳利益。

    对于中国来说，扩大影响力和巩固既得利益也并非易事。短期内，北京面临着越来越多的要求其取消向发展中国家发放的数十亿美元贷款的呼声。长期来看，如果中国保持巨额贸易顺差，可能会疏远这些新的贸易伙伴，就像过去二十年它对西方所做的那样。

    这样的挑战暂时不会阻止习近平加大对南半球的投入。中国与西方的经济关系只会越来越糟，这一事实让他别无选择。

  • 经济放缓担忧加剧，全球债券收益率跌至两年低点

    • 本周全球债券指数收益率跌至2022年以来最低水平
    • 油价下滑加剧经济增长放缓迹象：道明证券

    由于对主要经济体增长放缓的担忧和降息预期升温，本周全球债券收益率跌至两年来的最低水平。

    根据全球综合总回报指数，投资级政府和企业债券的平均收益率周二跌至 3.3%，为 2022 年 9 月以来的最低水平。

    随着油价暴跌和中国通货紧缩担忧加剧，本周全球经济增长前景的情绪进一步恶化。

    道明证券驻新加坡亚太区高级利率策略师Prashant Newnaha表示：“对中国和美国经济可能陷入衰退的担忧，推动了全球债券收益率的下降。油价大幅下跌加剧了有关全球经济活动急剧放缓的争论。”

    交易员们正在等待周三公布的美国通胀关键指标，以了解美联储未来几个月将降息多少。其他央行已经开始放松政策，市场预计欧洲央行将于周四再次下调基准利率，以提振疲弱的经济增长。

    美国 8 月份的就业人数低于经济学家的预期，这增加了对美联储降息规模和速度的押注。美国利率期权交易员仍然押注今年至少会有一次超大规模的 50 个基点的降息，并在 1 月底之前降息 150 个基点。

  • 韩国: 寻求在全球基础设施领域与中国竞争

    韩国: 寻求在全球基础设施领域与中国竞争

    • 国土部长称首尔可以利用可靠性和专业知识
    • 与波兰、捷克共和国、土耳其合作援助乌克兰

    韩国正寻求利用其对中国在非洲的失望情绪，增加其全球基础设施销售，同时与其他国家合作帮助重建饱受战争蹂躏的乌克兰。

    国土交通部长朴尚宇周二接受采访时表示：“全球人口增长速度非常快，建设需求巨大。许多国家缺乏专业知识和资金，因此需要合作伙伴。”

    首尔鼓励开发商重新关注基础设施建设需求迫切的国家，因为与十年前相比，这些国家的基础设施建设交易额有所下降。

    重点将放在新兴国家，随着韩国经济放缓和出生率下降，这些国家人口不断增长，对道路、桥梁和港口的需求激增。

    朴表示，为此，韩国正在帮助企业获得开发项目贷款。他补充说，韩国本周还将主办全球基础设施合作会议，约有 30 个国家的代表将参加会议。

    朴表示，建筑业已成为韩国继半导体和汽车之后的第三大外汇收入来源。

    不过，数据显示，由于韩国在基础设施交易方面向中国让步，其海外建筑业务已损失了很大一部分。

    过去十年，中国一直是非洲基础设施建设热潮中的重要参与者。有时，中国大规模的融资引发了外界指责，称北京利用贷款来增加政治影响力。朴还对中国主导的项目质量提出了质疑，但没有提供具体例子。

    “中国不是发达国家，但有钱。经过20多年的经验，世界开始知道中国完工后的质量并不那么好，”朴说。

    作为其更广泛的国际外联举措的一部分，韩国也在寻求在乌克兰重建工作中发挥更大作用。自 2022 年俄罗斯入侵乌克兰以来，韩国作为美国盟友向乌克兰提供人道主义援助，为双方合作奠定了一些基础。

    朴槿惠表示，尽管如此，韩国仍需要更好地了解乌克兰及其需求，因此正在与波兰、捷克共和国和土耳其进行幕后谈判，以便在基础设施项目中发挥作用并提供财政和技术援助。

    朴说，在乌克兰努力恢复正常运转的过程中，没有遭受战争蹂躏的地区可以从稳定的建设援助中受益。他补充说，战争结束后，韩国可以发挥更大的作用。

    韩国总统尹锡烈去年访问了乌克兰，以表示支持该国对抗俄罗斯。韩国今年 4 月承诺向乌克兰提供 21 亿美元贷款。

    由于担心引发俄罗斯对在该国运营的韩国公司的报复，首尔方面一直没有提供武器。

  • 韩国: 地缘政治威胁的分析

    韩国: 地缘政治威胁的分析

    人员伤亡将十分惊人。半导体短缺将扰乱全球供应链。全球经济将陷入衰退。

    朝鲜和韩国爆发全面战争的可能性非常低，但也并非为零。上个月，弗拉基米尔·普京在平壤拥抱金正恩——这是这位俄罗斯领导人 24 年来首次访问朝鲜——重启了冷战伙伴关系并达成了新的防御协议，这给已经因乌克兰战争和中国对台湾的威胁而动荡不安的世界又增添了一项风险。

    据分析，朝鲜半岛全面冲突可能导致数百万人死亡，并在第一年给全球经济造成 4 万亿美元的损失，相当于 GDP 的 3.9%——是俄罗斯攻击乌克兰所造成损失的两倍多。

    1950 年，朝韩爆发战争时，两国合计占全球 GDP 不到 0.4%。如今，仅韩国一国就占全球 GDP 的 1.5% 以上。即便如此，这一较高数字也低估了韩国对关键供应链的重要性。

    首尔大都会区位于金正恩炮火的射程之内，拥有约 2600 万人口，约占韩国人口的一半。

    首都及其周边地区占韩国芯片产量的81%和制造业总产量的34%。

    这些货物通过包括釜山（世界第四繁忙港口）在内的南部港口运往中国、日本、欧洲和美国的客户。

    与台湾一样，韩国作为主要芯片生产国的地位意味着其对全球经济的重要性超越了其GDP规模。

    三星电子是全球市值排名前 30 的公司之一，生产了全球 41% 的 DRAM 芯片和 33% 的 NAND 内存芯片。其产品是苹果公司和中国智能手机制造商小米公司等公司的关键投入。

    如果韩国电子产品出口停止，将对全球经济造成冲击。韩国生产了全球工厂使用的 4% 的电子元件，以及约 40% 的内存芯片。2022 年，电子和汽车等使用半导体作为关键投入的行业占台湾 GDP 的 30%，占中国大陆的 11%，占日本的 8%。

    冷战似曾相识

    美国支持北约扩张并巩固其在亚洲的联盟，与此同时，它正面临着由正式和非正式协议联系在一起、拥有一系列常规武器和核武器、并拥有世界上最强大工业基础的对手。

    乌克兰与俄罗斯军队展开了堑壕战，俄罗斯军队发射朝鲜弹药，乌克兰得到了中国制造的战争经济的支持，乌克兰正在经历血腥的后果。在欧洲之外，随着中国加大军事压力，台湾也成为攻击目标。

    普京与朝鲜达成的协议，以及金正恩最近“消灭”其南方邻国的威胁，都暴露了韩国面临的风险。

    随着全球秩序板块的转变，很少有经济体比朝鲜更易受到影响。朝鲜与朝鲜的边境是冷战时期的最后边界，也是地球上戒备最森严的边境之一。与俄罗斯的合作可能会加速平壤的核能力建设。

    2023 年 9 月 13 日，俄罗斯国家媒体发布了一张弗拉基米尔·普京和金正恩参观俄罗斯阿穆尔州东方航天发射场的照片。

    今年，40 岁的金正恩已通过短暂入侵边境并在有争议的岛屿附近发射炮弹来测试他的南部邻国。2010 年，朝鲜在该岛屿上发动了致命的炮击。

    魏圣洛曾任 2009 年至 2011 年的韩国核问题特使，现任反对党民主党议员，他表示，未来几年朝鲜半岛发生小规模冲突的可能性约为 30%，而且任何冲突都有可能升级为更大范围的冲突。

    “我认为这是苏联解体以来最严重的局势，”魏在首尔接受采访时说。“某种遭遇战可能会导致轻武器射击，进而引发机枪射击和炮火。”

    场景1：战争

    全面战争可能会让朝鲜对首尔的主要军事、政治和经济目标发动炮击。近几个月来，金正恩测试了将用于第一波打击的武器，包括可以摧毁边界 70 公里（43 英里）范围内半导体制造设施的精确炮弹，以及可以飞行约 250 公里的短程弹道导弹。

    如果金正恩认为他的政权面临生存威胁，他可能会发动核攻击。首尔韩国国防分析研究所去年的一项研究表明，朝鲜估计拥有约 80 至 90 枚核弹头——足以对韩国、日本甚至美国进行核打击。

    总体而言，韩国近一半的制造业和大部分半导体产能可能被摧毁。附近通往中国、俄罗斯和日本的航道也将中断。

    由于美国和中国可能会站在冲突的对立面——就像他们在朝鲜战争中所做的那样——世界经济超级大国之间的贸易将面临新的障碍。全球市场将暴跌。

    经济研究将这些冲击纳入一系列模型，估算出一年后对 GDP 的影响：

    • 韩国经济遭受重创，工业产出和出口大幅下降，经济萎缩了37.5%。
    • 韩国半导体短缺、与美国贸易下滑以及航运中断，将对中国 GDP 造成 5% 的打击。
    • 美国经济以服务业为主，相对不受疫情影响。但芯片短缺和市场低迷仍将导致 GDP 下降 2.3%。
    • 全球 GDP 下降 3.9%。东南亚、日本和台湾受创最严重，因为它们依赖韩国芯片，而且容易受到海上干扰。

    经济学的独特之处在于将地缘政治和经济建模专业知识融为一体。不过，结果很大程度上取决于情景假设，不确定性范围很广。

    一场有限战争，如果韩国的大部分工业基础能够完好无损，其影响会较小。而一场让美国和中国军队面对面、朝鲜导弹打击更多目标的战争，其代价可能更大。

    不断变化的环境

    战争仍然是一个低概率的结果——尤其是因为它几乎肯定会导致金正恩的垮台。这位朝鲜领导人曾表示，他需要核武器来阻止美国试图推翻他，而几乎每一次战争都以他被推翻、国家沦为废墟而告终。

    丹尼尔·井上亚太安全研究中心安全研究教授拉米·金表示，“金正恩足够理性，不会采取自杀行动。”

    尽管战争、饥荒和贫困不断，金氏家族的统治仍然持续了75年多，自1953年朝鲜战争停战以来，朝鲜半岛再没有发生过重大冲突。未来几年最有可能出现的情况是，朝鲜政权将继续存在，紧张局势将持续但可控。

    7 月 7 日，在朝鲜平壤，人们前往万寿山，悼念前领导人金日成和金正日。

    尽管如此，朝鲜如今的地位比本世纪初强大得多，当时美国、中国、俄罗斯、韩国和日本都参加了六方会谈，旨在和平地寻求结束平壤的核野心。

    如今，金正恩拥有大量核武器，莫斯科与朝鲜结盟，中美之间也陷入了旷日持久的地缘政治斗争。俄罗斯的技术可以进一步提高朝鲜导弹的射程和可靠性——如果他想用核打击威胁纽约、洛杉矶或其他美国主要城市，这将增加成功的可能性。

    唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 再次担任总统，可能会给局势增添新的不稳定因素。2017 年，特朗普曾威胁要用“烈火与怒火”消灭朝鲜，之后与金正恩举行了面对面会谈。特朗普曾直言质疑美国是否应该继续为全球安全提供资金，同时还与金正恩举行了三次会谈。

    “特朗普总统的背景是房地产行业，其特点是这通常是一次性交易，”曾于 2022 年 5 月至 2024 年 2 月担任韩国核特使、现任韩国执政党议员的金冈恩 (Kim Gunn) 表示。“国与国之间的关系不同，因为这是一场重复的游戏。”

    特朗普对韩政策可能导致联合军事演习、美国战略资产部署以及目前驻韩美军28500人的变动。如果他表现出抛弃美国长期盟友的迹象，韩国将听到更多呼声要求获得自己的核武器。

    2018 年，金正恩和唐纳德·特朗普在新加坡美朝峰会会谈间隙合影。

    情景2：政权崩溃

    战争并不是朝鲜半岛危机的唯一途径：金正恩政权的垮台是另一种可能的情况。

    朝鲜国内动荡的历史、权力集中在一位健康有问题的领导人身上以及从赤贫到政治不稳定的短暂路径意味着，这种情况是真实存在的，尽管可能性不大。该国每年的人均国内生产总值约为 590 美元，是世界上最低的国家之一，与苏丹和也门等动荡不安的国家处于同一级别。

    如果金正恩政权垮台，美国、韩国和中国的当务之急就是确保朝鲜的核武器安全。这可能会导致美韩军队与朝鲜和中国军队发生冲突，而中国将不惜一切代价阻止美国支持的势力出现在其家门口。

    在此情况下，彭博经济研究估计，由于工业生产中断和市场情绪恶化，韩国 GDP 将下降 2.5%。韩国产出的损失很小，可以通过增加其他地区的产量来抵消，而中国、美国和全球 GDP 将分别下降 0.5%、0.4% 和 0.5%。

    前核问题特使、现任执政党议员的金冈认为，目前局势紧张但稳定，双方都没有升级的动机。“朝鲜知道他们赢不了，”他说。“我们知道，即使我们能赢，也要付出沉重的代价。”

    金冈表示，尽管发生冲突的可能性很低，但韩国已经做好了应对任何突发事件的准备。

    对于依赖韩国半导体作为电子供应链关键环节的世界经济来说，并没有B 计划。