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Tag: 大宗商品

  • 奥纬咨询: 大宗商品交易年利润950亿美元成”基准”

    • • 奥纬咨询：2024年行业盈利位列历史第三
    • • 能源转型和地缘政治风险将创造新机遇

    根据 Oliver Wyman LLC 的分析，去年950亿美元的大宗商品交易利润为未来增长提供了”基准线”，即使在经历了一段极端波动期后市场正常化。

    Oliver Wyman 在其年度行业报告中指出，虽然2024年是该行业有记录以来第三个最盈利的年份，但毛利率比2023年低20%至25%。在 Russia 入侵 Ukraine 以及随后的制裁极大地推动了波动性并造成能源、农产品和金属供应短缺之后，交易公司经历了迄今为止历史上最盈利的时期。

    这些丰厚的收益已被投资于石油炼厂和天然气工厂等资产，同时交易公司还向拥有其股份的高管支付了数十亿美元。Oliver Wyman 表示，该行业将有进一步的机会。

    咨询公司称：”全球化、能源转型和地缘政治变化将继续创造推动交易商利润的选择权、波动性和风险。”

    然而，在这段期间，公司加强了风险、分析和财务团队，并支付更多费用雇佣额外的交易员，这使得行业的成本大幅上升。根据 Oliver Wyman 的报告，每位交易员的雇佣成本自2019年以来上涨了25%以上，而交易公司的整体运营支出增加了45%。

    同时，国家石油公司、Wall Street 交易公司和对冲基金等资源生产商也一直在进军大宗商品领域。

    咨询公司表示：”竞争正在加剧。目前，过大的市场波动并未推高利润率，也没有掩盖纪律松懈的问题。”

    关键词:

    Oliver Wyman, 大宗商品, 交易利润, 能源转型, 地缘政治

    预测:

    全球化、能源转型和地缘政治变化将继续为大宗商品交易商创造利润机会，但竞争加剧和成本上升可能会影响未来的盈利能力。

    数据摘要:

    • 2024年大宗商品交易利润950亿美元
    • 2024年毛利率比2023年低20%至25%
    • 交易员雇佣成本自2019年以来上涨25%以上
    • 交易公司整体运营支出增加45%

    投资机会与风险:

    机会：

    1. 能源转型相关的大宗商品交易
    2. 地缘政治变化带来的市场波动
    3. 新兴市场的大宗商品需求增长

    风险：

    1. 行业竞争加剧
    2. 运营成本上升
    3. 市场波动可能不再带来高利润率

    相关投资工具:

    1. iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (GSG)
    2. Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (DBC)
    3. United States Commodity Index Fund (USCI)

  • OPEC：明年石油供应过剩

    • 增产计划被推迟两个月
    • 预测人士预计 2025 年油价将跌至每桶 60 美元

    今年，OPEC+ 决定继续限产，避免了石油过剩。但这种暂时的解决办法无法阻止 2025 年全球市场出现的供应过剩。

    由于中国经济增长放缓和美国供应增加导致原油价格跌至 14 个月低点，由沙特阿拉伯和俄罗斯牵头的产油国集团周四选择将恢复产量的计划推迟两个月。

    通过改变恢复供应的路线图，该组织可能已经避免了托克集团和国际能源署等行业领军企业所预期的供应过剩。原油价格一度企稳。

    然而，国际能源署表示，即使 OPEC+ 在 2025 年继续限制产量，在需求增长放缓和美国、圭亚那、巴西和加拿大产量激增的情况下，仍将出现过剩。花旗集团和摩根大通预测，油价将跌至每桶 60 美元。

    在经历了多年通货膨胀之后，油价下跌为消费者和央行带来了一些安慰，甚至可能为副总统卡马拉·哈里斯的竞选活动带来顺风。但油价过低，沙特和石油输出国组织其他国家无法支付政府支出。

    哥伦比亚大学全球能源政策中心高级分析师克里斯托夫·鲁尔表示：“2025 年 OPEC+ 的前景不容乐观。每个人都会同意，非 OPEC 国家的供应足以在市场上造成过剩。当然，现在抑制供应以保持价格上涨会鼓励这种过剩。”

    2025 年原油市场的形势不容乐观。国际能源署预测，随着疫情后经济复苏势头减弱，向电动汽车的转型势头增强，明年全球石油消费量将增长不到 100 万桶/日，增幅约为 1%。这家总部位于巴黎的机构为大多数主要经济体提供咨询。

    中国是过去 20 年石油需求的引擎，但现在对石油的需求正在减少。随着经济增长放缓，以及行业高层官员预计石油 消费将逐渐减少，中国石油进口量已降至近两年来的最低水平。

    国际能源署称，全球石油消费增长放缓，但 OPEC+ 23 国以外的新增产量将抵消 50% 以上的增幅，其中 40% 来自美国。尽管美国页岩油热潮已经减弱，但仍在提供大量新增供应。

    因此，根据国际能源署的数据，明年全球石油库存将不断增加，第一季度每天将大幅增加 130 万桶。英国石油公司首席经济学家斯宾塞·戴尔上个月警告称，在这种情况下，OPEC+ 增加石油储备的空间“有限”。

    欧亚集团分析师亨宁·格洛伊斯坦 (Henning Gloystein)表示：“OPEC 的决定并不是决定性的。它可能会保住布伦特原油价格，使其维持在 70 美元以上，并有助于防止供应过剩，但需求正在减弱，尤其是在中国。我们将拭目以待，OPEC 是否还能继续推进减产计划，即使减产计划被推迟。”

    周五，沙特阿美下调了其主要市场亚洲的旗舰原油价格，这是需求担忧的另一个信号，原油跌幅进一步扩大。布伦特原油一度下跌 1.8%，至 71.35 美元，为 2023 年 5 月以来的最低水平。

    今年 6 月，当市场前景看起来更加光明时，该组织概述了逐步恢复 220 万桶/日产量的计划，自 2022 年底以来，该产量在一系列减产中被暂停。复苏原本应该从 10 月份每天增加 18 万桶开始。

    然而，该计划一经宣布，联盟就犹豫不决。在沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼王子的带领下，联盟成员反复强调，如果有必要，他们可以“暂停”或“逆转”增产。即使是同为成员国的利比亚发生政治危机——导致超过 50% 的石油产量停产——也无法让该组织放心地稍微打开产量阀门。

    如果 OPEC+ 继续执行其修改后的计划（仍将恢复 220 万桶的产量，但比之前的计划晚了两个月），那么 2025 年即将到来的盈余将会进一步扩大。

    进一步推迟可能会避免这种情况，但目前尚不清楚该组织还能维持多久不将原油流入市场的纪律。

    阿拉伯联合酋长国是该组织最大的产油国之一，最近一直热衷于投资新产能。阿布扎比表示，该国的日产量已达到 485 万桶，约占全球供应量的 5%。

    伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦等其他成员国一直难以实现年初制定的减产目标。巴格达长期以来一直对 OPEC+ 的配额感到不满，同时试图重建因数十年的冲突和制裁而支离破碎的经济，而莫斯科则寻求收入来资助总统弗拉基米尔·普京对乌克兰的战争。

    尽管 OPEC+ 决定暂停增产，摩根大通和美国银行仍下调了原油价格预测。对于 OPEC+ 领头羊沙特阿拉伯来说，前景恶化可能带来财务困境。

    国际货币基金组织的数据表明，利雅得需要接近每桶 100 美元的油价来资助王储穆罕默德·本·萨勒曼的经济转型计划，该计划涵盖未来城市和顶级运动员。在经历了四个季度的经济衰退后，沙特被迫缩减旗舰项目的支出。

    美国银行和法国巴黎银行警告称，如果 OPEC+ 战略继续受阻，该组织可能会考虑采取更极端的替代方案：提高产量以夺回市场份额并挤掉美国页岩油等竞争对手。两家银行都认为这不是最有可能的情况，但其可能性可能正在上升。

    经纪公司 PVM Oil Associates Ltd. 的分析师塔马斯·瓦尔加 (Tamas Varga)表示：“人们不禁想问，故意放弃市场份额而看不到回报的耐心何时会耗尽。”

  • 美元: 走软对几乎所有人来说都是好消息

    美元: 走软对几乎所有人来说都是好消息

    形势是否已对美元的霸主地位产生决定性影响？ 过去两个月，美元兑主要货币下跌约 5%，美元指数跌至 13 个月低点，表明其在疫情后飙升势头已明显减弱。

    与此同时，美联储的情绪也发生了变化，美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周在杰克逊霍尔会议上明确表示：利率已经维持在高位足够长的时间了。9 月 18 日的下次会议上，问题在于首次降息幅度会有多大。利率差异和对冲美元风险的隐性成本并不是决定相对货币表现的唯一理由，但它们是主要影响因素。

    以“美元微笑”理论闻名的货币对冲基金经理斯蒂芬·任 (Stephen Jen)预测，中国公司可能会大量清算并汇回高达 1 万亿美元的美国资产，导致人民币兑美元升值 10%。

    这种性质的抢购肯定会让美元微笑变得一文不值，因为这意味着全球贸易实际上已经停止。与苦苦挣扎的中国投资状况相比，美国经济持续强劲，这表明这种预测毫无意义。

    然而，美联储持续降息将进一步侵蚀美元在过去三年中享受到的避险溢价。

    话虽如此，这并不是美元被推翻王位的故事。其首要储备货币地位不会因估值逐渐下降而受到威胁。

    美国可能仍然是最安全的投资地点——收益率不错，股市活跃——即使它不再像以前那样稳操胜券。尽管如此，8 月初的极端波动彻底撼动了雪球。货币市场被粗暴地唤醒了。

    美元贬值对长期受美元控制的世界其他地区意味着什么？随着海外投资机会重新出现，美国本土基金可能会将目光投向海外以寻求多元化。许多全球投资者也将拓宽视野。

    但经济效益将波及广泛。通常，当美元贬值时，大宗商品出口经济体往往表现良好，因为大宗商品价格相关性通常与美元价值成反比。

    尽管如此，在经历了几年的艰难时期后，大多数新兴市场可能会普遍受益，尤其是那些以美元计价的大宗商品进口成本较高的国家。这包括中国和印度等资源匮乏的经济体。油价与美元贬值同步下跌也会带来额外的好处。

    当然，总有例外，那些贸易和经常账户赤字巨大或出于其他特殊原因的国家将因美元兑美元不受欢迎的走强而苦苦挣扎。

    其中最大的是欧元区，更具体地说，是德国的出口引擎。德国智库 IFO 担心欧元区“正日益陷入危机”。第二季度，德国国内生产总值在过去五个季度中第三次出现萎缩，受到消费者信心和资本支出减弱的双重打击。欧元进一步走强只会加剧这种痛苦。

    欧元走强的一个积极副产品是降低通胀预期，从而使欧洲央行更有信心进一步降低存款利率。由于与美国的利率差距为 175 个基点，欧洲央行不太可能大幅降低利率，但它将密切关注美国利率决策的路径，以减轻其出口部门的货币影响。振兴欧元区和支撑共同货币长期价值的最快方法是降低利率。​​降低利率还有额外的好处，可以降低其巨大的债务偿还成本。货币走强可能是必要的代价。

    日本通常与欧洲处于同样的境地——专注于保持日元的稳定，以使其出口具有竞争力。

    然而，日元已经变得过于超卖，因此日元有足够的升值空间。美元整体疲软的四分之一是由日元的反弹推动的，而日本成功干预其货币是其荣誉。历史很少对官方试图阻止市场波动的做法宽容。但日本央行一直在玩一场巧妙的猫捉老鼠游戏，等待美联储发出转变信号。如果美联储开始积极降息周期，日本央行可能需要减少加息次数。

    除了被美元的牵引光束所困之外，大多数亚洲出口国还在相互竞争，以免本国货币突然变得相对过于昂贵。对于人民币和韩元而言，消除与万能的美元对抗的压力将使其在需要时更容易降息。

    美联储转向更宽松的利率环境将为全球带来一剂良药，因为它似乎将全面降低企业经营成本。这将是一条坎坷的道路，但从长远来看，即使是出口主导型国家也将受益。

  • 大宗商品: 供应过剩导致中国豆粕库存创七年新高

    • 国内需求疲软未能吸收持续的进口
    • 库存过剩对美国出口商来说不是好兆头

    由于国内饲料需求疲软，无法吸收持续的进口，中国豆粕库存已攀升至七年来的最高水平。

    这一结果令美国的压榨企业十分头疼，而供应过剩对那些急于将即将收获的大豆卖给全球最大消费国的美国大豆农户来说也不是个好兆头。

    StoneX 大宗商品市场分析师 Ivy Li 表示：“中国购买量超额，下游无法消化那么多大豆。”

    近几个月来，中国利用低价优势，大量购买南美大豆。目前，大豆已陆续到货，但生猪存栏量减少和消费者情绪低落仍对饲料消费造成压力。

    贸易商表示，中国进口商仍在购买一些美国大豆货物以满足9月份的需求，但购买速度非常缓慢。

    国金期货高级分析师王晓阳表示，本月的供应压力可能最为严峻，因为在豆粕价格暴跌之际，大豆到货量却创下纪录，导致加工油籽的损失加大。

    “八月应该是最黑暗的月份，”他说。

    饲料生产商和养猪户也一直不愿从压榨厂收集豆粕，希望价格进一步下跌——这一策略加剧了加工厂的高库存，并迫使一些压榨厂因存储空间有限而削减产量甚至暂停运营。

    大连商品交易所交易最活跃的豆粕期货本季度下跌约 13%，本周触及每吨 2,866 元人民币（401 美元），为近四年来的最低水平。

    压榨商目前每加工一吨大豆损失超过 500 元人民币。

    StoneX 的李先生表示，充足的库存应有助于抑制中国买家，而畜牧业（尤其是养猪户）的饲料需求在下半年可能仍将保持低迷。

    她表示：“本季美国大豆销售将面临很大压力。”

  • 大宗商品: 五大关键图表

    铜库存不断增加，而美国原油库存则持续下降。欧洲天然气价格在地缘政治动荡中上涨，预计美国两种主要作物产量将超过先前预测。

    以下是本周开始时全球商品市场上值得关注的五张图表。

    亚洲铜业

    伦敦金属交易所的铜库存激增至四年来最大，表明亚洲需求疲软。42,175 吨的流入使库存达到 2019 年以来的最高水平，材料涌入韩国和台湾地区。这表明中国的消费不温不火，而 LME 在中国没有仓库。

    虽然这种大幅波动有时可能是由与基本供需无关的商业动机驱动的，但近几个月的整体积累强烈表明市场供应过剩。

    欧洲天然气

    欧洲天然气价格连续两周上涨两位数，呈反弹势头。上周乌克兰入侵俄罗斯边境的库尔斯克地区，使一个重要的天然气中转站面临危险。尽管整个欧洲已开始实现供应多元化，但包括奥地利和斯洛伐克在内的一些欧洲国家仍依赖穿越乌克兰的俄罗斯天然气。

    原油库存

    近几周美国基准原油价格的下滑掩盖了实体市场稳步收紧的迹象。

    自 6 月 21 日以来，西德克萨斯中质原油期货价格下跌了约 5%，而美国原油库存在此期间缩减了 6.8%。在此期间，即期原油相对于远期原油的溢价也在上涨，上周大幅上涨，这通常表明需求超过供应。

    这些实体市场信号是否会压倒人们对美国和中国经济的担忧，并让期货摆脱近期的低迷，还有待观察。

    作物扩大

    美国农业部将于 8 月 12 日发布月度供需报告。交易员平均预计该机构将上调美国两种最广泛种植的作物玉米和大豆的单产预期，而这两种作物的单产已经达到历史最高水平。春季暴雨淹没了一些农田，因此种植面积仍有可能低于预期。种植面积减少将部分抵消与高单产相关的产量预期增长。

    清洁氨

    根据新能源财经的最新研究，清洁氨产量本十年可能增长 30 倍，到 2030 年将占全球氨供应量的 13%。

    预计美国将在产量方面领先，中国和中东也将有所增长。彭博新能源财经表示，配额、进口补贴、美国税收抵免和中国需求的不断增长都在推动清洁氨的建设。

  • 大宗商品: 对冲基金看空

    由于担心经济进一步放缓，人们对原油、金属和谷物等商品的需求产生怀疑，对大宗商品价格的悲观看法至少达到 13 年来最高。

    根据汇编的美国商品期货交易委员会数据，截至周二的一周内，基金经理在 20 个原材料市场中共计持有近 153,000 份期货和期权净空头仓位。根据 2011 年以来的数据，这是有记录以来的最高水平。

    这一走势凸显了自疫情期间供应中断和大宗商品超级周期的讨论促使投机者在 2021 年创纪录地押注看涨以来，市场情绪发生了重大转变。

    中国经济放缓（过去二十年来最大的需求增长引擎）和产量反弹削弱了投资者对原材料的兴趣。最近由美国经济衰退担忧引发的市场动荡加剧了这一走势，促使投资者自 2016 年以来首次将净大宗商品押注转为看跌。

    行业研究高级大宗商品策略师迈克·麦格隆(Mike McGlone ) 表示：“大宗商品期货投机者做空是有原因的。”他指出，能源和农产品供应增加、中国需求下降以及美元走强是“坚实的价格阻力”。

    他说：“这是一个熊市。”

    追踪能源、金属和农产品期货的商品现货指数自 2024 年 5 月份的高点以来已下跌近 11%。

    本周早些时候，全球金融市场暴跌令风险资产承压，西得州原油期货跌至每桶 73 美元以下，创六个月以来最低水平。抛售抵消了中东地缘政治紧张局势加剧和利比亚生产中断的影响，导致市场每天减少约 27 万桶原油。

  • 大宗商品: 中国的折价同交易和错过的世界铜价飞涨

    大宗商品: 中国的折价同交易和错过的世界铜价飞涨

    铜铸造厂的工人。摄影师：Oliver Bunic/Bloomberg

    但现在他们却困惑不已。中国的所有迹象都表明市场应该陷入低迷，但投机资金的涌入却导致房价飞涨。他们到底忽略了什么？随着铜价上月飙升至历史高点，几名中国资深交易员开始尝试联系西方对冲基金经理，而这些经理的名字他们只在媒体上看到过。多年来，这些资深交易员对本国经济的深入了解让他们在铜市场占据优势，而中国占全球铜需求的一半以上。

    但现在他们却困惑不已。中国的所有迹象都表明市场应该陷入低迷，但投机资金的涌入却导致房价飞涨。他们到底忽略了什么？

    这些交易——直接或通过中介，与像皮埃尔·安杜兰德 (Pierre Andurand)和卢克·萨德里安 (Luke Sadrian)这样的基金经理接触，他们曾是市场上最大的多头之一，引起了轰动——凸显了过去几个月铜市场的拉锯战。

    一边是伦敦和纽约的乐观基金经理，他们已向铜市投入数百亿美元，以应对未来的短缺。另一边是中国买家，他们更注重眼前利益，很少甚至从未如此悲观。

    金属批发商的铜线。摄影：Dhiraj Singh/Bloomberg

    对于中国交易员来说，这是一次令人羞愧的经历。国内的悲观情绪曾说服他们做空国际铜价。随后，投资者的买盘将铜价推至创纪录水平，那些自认为是市场上最聪明的参与者的交易员被彻底击败。

    经纪公司 Bands Financial Ltd. 的董事总经理Tiger Shi在上周接受采访时表示：“今年对中国交易商来说是艰难的一年。他们自诩的对中国实体市场的信息优势并没有给他们带来想象中的回报。”

    但现在，随着上个月的狂热逐渐平息，中国市场的重要性再次凸显。交易员表示，由于投机者在价格飙升后大幅减少了看涨押注，价格已从每吨 11,100 美元的峰值下跌了约 13%——其中大部分减持是由顺势基金推动的。

    由于没有西方投资者的购买，所有人的目光都集中到了中国身上。一些业内人士表示，目前的铜市场仍处于他们所见过的最疲软状态。

    两者之间的拉锯战很可能决定铜价的下一步走势：如果中国购买量复苏的初步迹象持续下去，一些铜多头认为市场可能在今年下半年创下新高。

    但如果中国订单持续疲软，则表明疲软不仅仅是延迟购买的结果，而是潜在需求疲软的指标。根据最悲观的交易员的说法，价格可能进一步下跌——跌至每吨 9,000 美元甚至 8,000 美元。

    本周，超过 1,000 名冶炼厂高管、交易员、银行家和分析师将齐聚香港，参加伦敦金属交易所 (LME) 一年一度的亚洲盛会，这一动态很可能成为人们讨论的焦点。传统上，这是西方投资者了解中国基本面的机会，但今年，中国交易员可能同样有兴趣更好地了解他们的同行。

    这也表明，在过去二十多年里，中国的工业化和城镇化一直是铜市场的主要推动力，而随着万物的电气化吞噬着全球越来越多的铜，形势正在发生变化。

    露天铜矿新工厂建筑材料。摄影：Oliver Bunic/Bloomberg

    在中国，那些将铜原料加工成管道、电线和其他零部件（用于从空调到输电电缆等各种产品）的铜贸易商和制造商中，情绪仍然极其悲观。

    “业务大幅萎缩。实体销售业务非常惨淡”

    尽管过去两周彭博社采访的部分人士表示，近期需求有所回升，但他们并不愿意暗示市场正在好转。

    “这可能是我十多年从业生涯中最艰难的一年，”贸易公司 Eagle Metal International Pte 副总经理 Ni Hongyan 表示。“业务大幅萎缩。实物销售业务非常惨淡，”她说。

    数据也描绘了类似的情况。上海免税保税区的铜价已连续一个多月低于伦敦金属交易所的价格。这对许多中国商人来说是痛苦的，他们认为第二季度是制造商在全国政治会议结束后采购和准备原材料库存的旺季。然而，自春节结束以来，上海期货交易所的铜库存却上涨了 78%，创下了今年同期的最高纪录。

    一家全球顶级金属交易商的高管表示，中国精炼铜市场比他所见过的任何时候都弱——“差远了”。

    空头挤压

    中国市场与西方投资者之间的分歧已经持续了好几个月。在能源转型带来的需求飙升以及提高铜矿产量面临挑战的预测下，投资者和分析师纷纷对铜价做出最乐观的预测。一系列报告估计人工智能数据中心需要大量铜，这进一步加剧了市场狂热。

    高盛集团表示，铜价正处于“珠穆朗玛峰的山麓”，预计明年铜价平均为每吨 15,000 美元，而安杜兰德则预计铜价将达到 40,000 美元。

    这种情况在 5 月份达到了顶峰。由于中国铜价落后于国际价格，许多国内交易商一直在押注差距会缩小，做空国际铜合约，做多上海市场。在他们的经纪人拒绝在伦敦建立新的空头头寸以避免在为期一周的中国假期期间受到波动的影响后，一些交易商转而押注纽约纽约商品交易所的看跌期权。

    但随着投资者资金不断涌入市场，尤其是纽约的美国铜期货，中国交易商陷入了空头挤压。面对不断上涨的铜价，他们的现金流已经耗尽，不得不放弃，导致纽约期货出现前所未有的井喷，交易价格远高于其他价格基准。

    然而自此以后，中国市场已重新崛起。

    5 月份，中国铜出口量创下 14.9 万吨的纪录。距离中国最近的韩国和台湾的 LME 库存一直在增加。交易商纷纷将铜运往美国以套利差价，尽管这些铜尚未出现在 Comex 注册的库存中。

    金属批发商的工人正在搬运铜条。摄影：Dhiraj Singh/Bloomberg

    “还没到那一步”

    在撰写本文时，彭博社采访了中国铜交易行业十多位高层人士，其中大多数人要求匿名讨论私人信息。

    本周聚集在香港的许多交易员仍处于疗伤阶段。一些人表示，过去六个月可能是他们铜交易生涯中表现最差的时期之一。

    对于更广泛的市场而言，关键问题是接下来会发生什么。

    在中国，一些交易员表示，过去几周出现了购买量回升的初步迹象，如果这一趋势持续下去，可能会给价格提供支撑。过去两周，上海期货交易所的铜库存有所下降，尽管只下降了 14,000 吨。北京还将在下个月举行的一次重要共产党会议上宣布更多长期经济政策支持，这有望提振对铜等原材料的需求。

    上海宇瑞金属集团有限公司是中国大型铜贸易商，其总经理王伟表示，需求“有所回升”，但只是恢复到一年前类似的水平。上海宇瑞金属集团向数百家中国制造商销售精炼铜。

    但仍有理由担心中国潜在的铜消费量。浙江海亮股份有限公司交易经理 Eugene Chan 表示，房地产是铜需求的主要推动力，而中国房地产行业的疲软可能会继续拖累铜需求。还有一些迹象表明，高价正刺激人们更积极地用铝替代铜。

    BMO Capital Markets 大宗商品研究总经理科林·汉密尔顿 (Colin Hamilton)表示：“金融市场净新增多头仓位的洪流已变成涓涓细流。如果没有增量宏观驱动的买家，那么最终还是要看基础实物市场能否支撑当前价格。我们必须重新设定一个水平，才能让这些买家回归，但我们还没有做到这一点。”