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唐纳德·特朗普在美国总统选举中的大获全胜引发了华尔街一连串的买入信号。然而，有一个显著的例外。

随着交易员们将资产从股票转移到美元，因乐观预期第二个特朗普政府将对商业有利并推动已经强劲的经济，投资者在28万亿美元的美国政府债务市场中却将收益率推高至几个月以来的最高水平。

这一抛售提醒了一个强大的利益集团：

所谓的债券守望者正在关注这位自称为“债务之王”的特朗普，因为他声称拥有一个“前所未有”的授权来实施减税和关税的议程。

通过提高利率，金融市场正在表明他们将对可能引发通货膨胀并加大国债的政策施加惩罚。更高的借贷成本可能反过来影响特朗普的经济，减缓增长和其他市场的发展。

“这是美国的新一天，也是债券市场的新一天，”曾在1980年代早期创造“债券守望者”这一术语的资深策略师埃德·雅尔德尼（Ed Yardeni）表示，他用这个词来形容那些试图通过抛售债券或仅仅威胁这样做来对政府政策施加影响的投资者。

“特朗普赢得如此多的支持，使他在这里和全球范围内都有了巨大的权力。”他说。“债券市场对财政政策继续刺激的合理担忧，因为赤字已经非常庞大。”

10年期国债收益率，这一无风险基准锚定着超过50万亿美元的全球美元计价固定收益证券，周三一度飙升近四分之一个百分点，达到4.48%，是自七月以来的最高点。

雅尔德尼是那些认为如果特朗普的财政政策激怒投资者，收益率可能再次触及 5% 的投资者之一。

1980年代的原始债券守望者出现在美国经历了一段异常高通货膨胀的时期。自那以来，他们时不时地出现，包括在前总统比尔·克林顿的第一任期内，当时他试图推动一项雄心勃勃的国内议程。

快进到今天，即使不考虑领导层变化的影响，非党派的国会预算办公室在六月份预测，慢性赤字将使债务在2034年底前升至约48万亿美元。

目前，净利息支付成本已占国内生产总值的3.06%，是自1996年以来的最高比例。

负责预算委员会上个月估计，特朗普的计划将使债务增加7.75万亿美元，使债务水平在2035财年达到当前的预测水平，原因是他的赤字增加举措。

尽管CFRB指出，该总额可能从1.65万亿美元低至15.55万亿美元，但共和党在国会中取得胜利的可能性增加——参议院已经翻红，众议院也处于竞争之中——这提高了特朗普的计划不会受到政治家阻碍的几率。

“财政政策对我们作为投资者而言更为重要，因为赤字的规模和美国债务的数量，”RBC BlueBay资产管理公司的首席投资官马克·道丁（Mark Dowding）表示。

策略师的看法是……

“有趣的是，特朗普和一个顺从的国会愿意将事情推向何方。短期内，美联储不太可能在某些具体政策提案被提出和/或通过之前发表意见。”

—— 卡梅伦·克里斯（Cameron Crise），MLIV宏观策略师

在周二的投票之前，债券收益率和通货膨胀预期已经在上升。10年期 breakeven 利率，一个衡量长期通胀趋势的市场指标，一度飙升至2.43%，为四月以来的最高水平。

自九月以来，随着经济在美联储当月降息半个百分点后显示出韧性，特朗普胜选的前景在博彩市场中不断上升，收益率一直在上涨。

由于特朗普的平台被视为通胀性的，一些经济学家已经认为，美联储在周四降息四分之一点后，可能会减少利率的下降幅度。这也可能会给债券市场施加压力。

还有证据表明，投资者正在要求更高的收益率，以换取持有长期债务的风险。

所谓的期限溢价——收益率的一个组成部分，补偿投资者购买长期债务而不是滚动短期证券，并被视为对不可预见的风险（如通货膨胀和债务供需冲击）的保护——一直在上升。纽约联邦储备银行的10年期期限溢价模型在11月4日跳升至约22个基点，而九月时为负29个基点。

“政府需要注意，如果不小心处理预算，投资者可能会要求更高的补偿，”

纽伯格·伯曼的高级投资组合经理罗伯特·迪什纳（Robert Dishner）表示。

特朗普说，解决财政前景的关键在于更多的减税，他认为这将推动经济增长，从而增加收入，抵消对政府底线的影响。

大多数经济学家不同意，并认为在他的领导下，美国债务将超过国内生产总值的100%。

最终，特朗普的计划可能并不像一些人所担心的那样具有通胀性。他甚至可能在债券市场发脾气时缩减一些方面。而任何将长期收益率推高至 5% 的举动可能会吸引一些投资者。

尽管如此，只要美国的债务和赤字保持高位，它们就将是压力点。

“赤字支出绝对不会消失，”亚美利维特证券公司的美国利率交易和策略负责人格雷戈里·法拉内洛（Gregory Faranello）表示。“这将是一个持续的主题，尽管这并不意味着收益率不会最终达到吸引购买兴趣的水平——只是很难确切说出在哪里。”

债券市场对特朗普可能实施的扩张性财政政策感到担忧，未来收益率可能因赤字和通货膨胀预期而上升。

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