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  • 巴西雷亚尔: 贬值至历史最低点，抛售加剧

    巴西雷亚尔: 贬值至历史最低点，抛售加剧

    • 中央银行在美元现货拍卖中售出16.3亿美元
    • 雷亚尔是今年主要货币中表现最差的货币

    巴西的雷亚尔货币贬值至创纪录低点，因为中央银行最近在货币市场的干预未能平息投资者的担忧，并停止抛售。

    根据汇编的数据，雷亚尔兑美元贬值超过 1%，收于 6.1351，就在中央银行在现货市场出售 16.3亿美元 的几小时后。掉期利率飙升，基准的 Ibovespa 股票指数下跌 0.9%。

    该国的中央银行已竭尽所能，提高利率并直接干预市场。但由于不断上涨的政府支出推动通胀预期，这些措施的影响有限。目前，预算赤字约占巴西国内生产总值的 10%。

    “干预不应该改变趋势，趋势仍然受到强势全球美元和财政不确定性的驱动，” Inter Asset 的资金经理 Ian Lima 说。

    该国货币在持续关注国家预算赤字的压力下不断加大，是今年迄今新兴市场表现最差的货币之一。

    没有缓解

    财政部长 Fernando Haddad 周一表示，联邦预算和支出修订将在年底前通过国会，打消了推迟的猜测。

    在周日晚间的一次电视采访中，总统 Luiz Inacio Lula da Silva 表示，国家的利率过高，并将日益严重的财政问题归咎于中央银行。他为自己政府的财政计划和帮助穷人的承诺辩护，同时强调了财政责任的重要性。

    政策制定者将难以“停止本地利率和货币市场的抛售，因为总统的行动和言论削弱了 BCB 的可信度和操作空间，” InTouch Capital 的策略师 Bernd Berg 说。

    信用额度

    货币当局周一还以 30亿美元 的信用额度出售进行干预。通过外汇信用额度拍卖，中央银行出售所谓的美元现货，并承诺在不久的将来以一定利率回购。这些措施旨在为现货市场提供流动性。

    此次干预是在政策制定者周三晚间宣布加息 100个基点 并承诺再加息两次的情况下进行的，这一“震撼与敬畏的举动”令投资者感到意外。随后在周五，中央银行在自八月以来的首次现货拍卖中出售了 8.45亿美元，并宣布了今天的信用额度销售。

    尽管如此，中央银行主任 Gabriel Galipolo — 将于一月接管货币当局 — 在十一月底表示，只有在市场表现不正常时，中央银行才会采取行动。

    “我们仍需了解新中央银行对汇率反应的功能，” Lima 说。

    中央银行举行信用额度和现货拍卖并不罕见。在八月，它在一次拍卖中出售了 15亿美元，当时该国货币经历了数周的波动。

    “现在还为时尚早，无法判断这是否是政策转变或一次性举动。如果证明这是战术上的改变，我们预计市场会避开它。在极端情况下，这种策略可能会给财政前景带来更多不确定性，进一步加大货币贬值的风险。”

    — Adriana Dupita，巴西和阿根廷经济学家

    关键词

    巴西, 雷亚尔, 中央银行, 美元, Ibovespa, 预算赤字, Fernando-Haddad, Luiz-Inacio-Lula-da-Silva, Gabriel-Galipolo, Adriana-Dupita, Inter-Asset, InTouch-Capital

    预测

    由于财政不确定性和全球美元强势，巴西雷亚尔短期内可能继续贬值。

    数据摘要

    • 雷亚尔兑美元贬值超过 1%，收于 6.1351。
    • 中央银行在现货市场出售 16.3亿美元。
    • 预算赤字约占巴西国内生产总值的 10%。
    • Ibovespa 股票指数下跌 0.9%。
    • 中央银行出售 30亿美元 的信用额度进行干预。

    投资机会

    考虑到巴西雷亚尔的持续贬值及其对新兴市场的影响，可以关注与巴西市场相关的ETF或公司股票，特别是那些能够在汇率波动中获益的出口型企业。同时，也可以关注巴西政府债券或其他固定收益产品，以应对可能增加的通货膨胀风险。

  • 法国总理: 最后一小时向勒庞妥协预算提案

    法国总理: 最后一小时向勒庞妥协预算提案

    • 法国政府力图在不信任投票中避免崩溃
    • 总理与勒庞会谈后宣布让步

    法国政府在2025年预算上对 Marine Le Pen 作出了最后时刻的让步，试图避免在不信任投票中被罢免，这将使国家面临财政和政治的不确定性。

    总理 Michel Barnier 承诺不削减药品报销，屈服于极右派的又一个关键要求，此前他在周一早些时候与 Le Pen 进行了危机会谈。

    这项让步是法国首相为了保持预算法案的进展和继续留任的最后一搏。

    由于在国会中没有多数席位，Barnier 将不得不诉诸宪法条款，允许在没有投票的情况下通过社会保障法案，但这也为不信任动议打开了大门。

    Le Pen 的国民阵线党是下议院最大的党派，周一早些时候表示，除非在他们的要求上达成“奇迹”般的妥协，否则将确保政府倒台。

    这种不确定性和对抗使得债券投资者对法国的主权债务进行惩罚，使其借款成本在上周一度高达希腊的水平，并导致 Barnier 警告说，如果他被罢免，金融市场将面临“风暴”。

    Marine Le Pen at the National Assembly in Paris on Dec. 2.

    国民阵线的立法者在巴黎于下午2点召开会议，决定采取什么行动。会后，Le Pen 并未对药品报销的让步发表评论，而是表示她的党派已经提出了一个最后时刻的修正案，取消削减养老金指数化的计划——这是 Barnier 尚未满足的最后一个关键预算要求。

    “这取决于政府是否接受，”Le Pen 在 BFM TV 播出的国民议会发言中说道。

    Barnier 一直很可能需要使用被称为第49.3条的宪法机制来通过预算，因为他在国民议会中远远没有获得多数支持。但这一时机对法国的财政来说尤其危险，因为政府必须在年末之前通过预算，或者使用未经测试的紧急立法以避免停摆。

    如果 Barnier 在周一稍后使用这一宪法工具，反对派将有24小时来提交不信任动议。在此之后，国会必须经过48小时才能开始辩论这一提案，而不信任投票必须在之后的三天内进行。

    Le Pen 在不信任投票中的弃权将足以拯救 Barnier，但她在最近几周对此态度摇摆不定，越来越多地抱怨政府未能考虑国民阵线的要求。

    如果政府被投票罢免，部长们将以看护身份继续留任，管理当前事务，可能包括避免停摆的紧急立法。然后将由总统 Emmanuel Macron 任命新的首相，尽管他的决定没有宪法期限。

    政治困难和市场紧张始于6月，当时 Macron 在欧洲选举中被重创后宣布提前选举。这使得下议院分裂为三个激烈对立的派系：一个支持总统的缩小中间派，一个左翼联盟和一个由 Le Pen 领导的增强型极右翼。在没有可能的联盟情况下，Macron 在9月任命 Barnier 为首相，核心任务是整理法国混乱的财政。

    即使在过去几周的政治动荡之前，法国的财政状况也已成为投资者日益关心的问题，因为减少债务的计划在2024年底偏离了轨道。由于税收收入远低于预期，政府现在预计今年预算赤字将达到 6.1% 的经济产出，而不是最初计划的 4.4% 下降。

    Barnier 的2025年预算旨在通过 600亿欧元 的税收增加和支出削减，将赤字缩小到 5%。在采访中，Armand 坚持认为，在2025年将预算赤字减少到 5% 和到2029年减少到 3% 的承诺上动摇“不是一个选择”。

    关键词

    法国政府, Marine Le Pen, Michel Barnier, 国民阵线, 不信任投票, 财政, 药品报销, 养老金, 预算赤字, 税收增加, 经济产出, Emmanuel Macron, 2025年预算, 债务

    预测

    法国政府的财政和政治前景面临不确定性，可能导致进一步的市场波动和投资风险。

    数据摘要

    • 预算赤字预计达到 6.1% 的经济产出，而非最初计划的 4.4%。
    • 2025年预算目标为将赤字缩小到 5%，并在2029年减少到 3%。
    • 计划通过 600亿欧元 的税收增加和支出削减实现目标。

    投资机会分析

    关注法国债务和财政状况可能隐藏投资机会。由于政治不确定性可能导致市场波动，投资者可以考虑以下策略：

    1. 债券投资：关注法国政府债券的收益率变化，可能在市场不稳定时提供机会。
    2. 对冲工具：使用期权或其他衍生品来对冲风险，尤其是在法国经济和市场波动加剧时。
    3. 全球化投资：考虑投资于受益于法国政治和经济变化的全球公司，特别是在医疗和公共服务领域。
  • JPMorgan: 下调巴西股票评级，因财政风险上升

    JPMorgan: 下调巴西股票评级，因财政风险上升

    • 报告发布后，削减开支的公告延迟
    • 公司将墨西哥股票评级上调至“超配”，看好更多上涨空间

    摩根大通 成为在短短一周内第二家下调对巴西股票推荐的银行，原因是预算赤字不断扩大以及更高利率的前景。

    由 Emy Shayo 领导的策略师将巴西的评级从“超配”下调至“中性”。在11月18日，_摩根士丹利_也因相同风险将该资产类别下调至“低配”。

    此次下调正值政府不断推迟宣布削减开支的计划，引发了对方案时机和规模的担忧。Shayo 指出，他们现在已经拖得太久，以至于今年很难获得国会的批准。她补充说，在获得批准时，支出措施可能会被削弱。

    “虽然可能会有努力来控制开支，但考虑到政府内部缺乏普遍支持，这今天是一个非常困难的提议，”Shayo 说。“期待在可预见的未来实现能够稳定债务的结构性变化将过于雄心勃勃。”

    摩根大通 还将 墨西哥 股票的评级上调至“超配”，因为它对政府的预算计划和国家的持续宽松周期持乐观态度。

    虽然两个市场的估值看起来非常有吸引力且配置轻松，Shayo 表示墨西哥股票仍然有更多上行空间。

    “墨西哥 值得给出怀疑的好处，”她说。

    关于 唐纳德·特朗普 的关税威胁，摩根大通 继续认为对 墨西哥 广泛进口税的风险较低，称他最近关于对来自 加拿大 和 墨西哥 的进口征收25%关税的评论“在一开始就消除了房间里的大象”。

    关键词

    摩根大通, 巴西, 股票, 预算赤字, 利率, Emy Shayo, 摩根士丹利, 超配, 中性, 低配, 墨西哥, 唐纳德·特朗普, 关税, 进口税, 国会, 支出措施

    预测

    由于预算赤字和高利率的前景，巴西股票的投资前景不容乐观，预计在可预见的未来难以实现稳定债务的结构性变化。

    数据摘要

    摩根大通将巴西股票评级从“超配”下调至“中性”，摩根士丹利也因财政风险将该资产类别下调至“低配”。

    同时，摩根大通将墨西哥股票评级上调至“超配”。

  • Templeton: 呼吁5%国债收益率与摩根大通和T. Rowe一致

    • 收益率可能因赤字而攀升至5%以上：Desai
    • 数据显示交易员增加了国债的短期头寸

    根据 Franklin Templeton 的说法，随着美国政府增加债务供应以资助数万亿美元的赤字，10年期国债收益率可能会上升到 5% 或更高。

    “10年期收益率达到 4.5% 到 5% 是合理的，” Franklin Templeton Fixed Income 的首席投资官 Sonal Desai 在东京的采访中表示。

    如果投资者看到美国赤字“急剧膨胀”，那么基准美国收益率可能会“超过 5%，”她补充道。

    Desai 加入了 JPMorgan Asset Management 和 T. Rowe Price 的行列，警告国债收益率将上升，因为投资者开始考虑第二个 Donald Trump 总统任期可能对债务市场意味着什么。

    自11月5日选举以来，国债收益率随着交易者权衡联邦预算赤字急剧膨胀时，美联储是否能够继续降息而波动。

    未平仓合约数据显示，交易者已经在建立有利于进一步国债亏损的头寸，以预期 Trump 的承诺政策将重新点燃通胀。任何关于美国消费者价格指数在周三晚些时候发布的意外增长的暗示，都可能进一步鼓励做空者。

    周三，美国10年期国债的收益率为 4.42%，高于11月5日投票日收盘时的 4.27%。在11月6日，收益率攀升至 4.48%，为7月以来的最高点，因为 Trump 的胜利变得明朗。

    “突破 5% 将取决于扩张的规模，” Desai 对赤字表示。“经济可能能够承受这一点。”

    关键词

    Franklin Templeton, Sonal Desai, JPMorgan Asset Management, T. Rowe Price, Donald Trump, 美国国债, 收益率, 赤字, 通胀, 消费者价格指数

    预测

    未来10年期国债收益率可能会上升至4.5%至5%或更高。

    数据摘要

    美国10年期国债收益率为4.42%，较11月5日的4.27%有所上升，并在11月6日达到4.48%，为7月以来的最高点。

  • 美国债券收益率飙升: 对“债务之王”特朗普发出警告

    • 美国选举结果推动长期国债收益率飙升
    • 特朗普减税和关税被认为将加大赤字和通胀

    唐纳德·特朗普在美国总统选举中的大获全胜引发了华尔街一连串的买入信号。然而，有一个显著的例外。

    随着交易员们将资产从股票转移到美元，因乐观预期第二个特朗普政府将对商业有利并推动已经强劲的经济，投资者在28万亿美元的美国政府债务市场中却将收益率推高至几个月以来的最高水平。

    这一抛售提醒了一个强大的利益集团：

    所谓的债券守望者正在关注这位自称为“债务之王”的特朗普，因为他声称拥有一个“前所未有”的授权来实施减税和关税的议程。

    通过提高利率，金融市场正在表明他们将对可能引发通货膨胀并加大国债的政策施加惩罚。更高的借贷成本可能反过来影响特朗普的经济，减缓增长和其他市场的发展。

    “这是美国的新一天，也是债券市场的新一天，”曾在1980年代早期创造“债券守望者”这一术语的资深策略师埃德·雅尔德尼（Ed Yardeni）表示，他用这个词来形容那些试图通过抛售债券或仅仅威胁这样做来对政府政策施加影响的投资者。

    “特朗普赢得如此多的支持，使他在这里和全球范围内都有了巨大的权力。”他说。“债券市场对财政政策继续刺激的合理担忧，因为赤字已经非常庞大。”

    10年期国债收益率，这一无风险基准锚定着超过50万亿美元的全球美元计价固定收益证券，周三一度飙升近四分之一个百分点，达到4.48%，是自七月以来的最高点。

    雅尔德尼是那些认为如果特朗普的财政政策激怒投资者，收益率可能再次触及 5% 的投资者之一。

    1980年代的原始债券守望者出现在美国经历了一段异常高通货膨胀的时期。自那以来，他们时不时地出现，包括在前总统比尔·克林顿的第一任期内，当时他试图推动一项雄心勃勃的国内议程。

    快进到今天，即使不考虑领导层变化的影响，非党派的国会预算办公室在六月份预测，慢性赤字将使债务在2034年底前升至约48万亿美元。

    目前，净利息支付成本已占国内生产总值的3.06%，是自1996年以来的最高比例。

    负责预算委员会上个月估计，特朗普的计划将使债务增加7.75万亿美元，使债务水平在2035财年达到当前的预测水平，原因是他的赤字增加举措。

    尽管CFRB指出，该总额可能从1.65万亿美元低至15.55万亿美元，但共和党在国会中取得胜利的可能性增加——参议院已经翻红，众议院也处于竞争之中——这提高了特朗普的计划不会受到政治家阻碍的几率。

    “财政政策对我们作为投资者而言更为重要，因为赤字的规模和美国债务的数量，”RBC BlueBay资产管理公司的首席投资官马克·道丁（Mark Dowding）表示。

    策略师的看法是……

    “有趣的是，特朗普和一个顺从的国会愿意将事情推向何方。短期内，美联储不太可能在某些具体政策提案被提出和/或通过之前发表意见。”

    —— 卡梅伦·克里斯（Cameron Crise），MLIV宏观策略师

    在周二的投票之前，债券收益率和通货膨胀预期已经在上升。10年期 breakeven 利率，一个衡量长期通胀趋势的市场指标，一度飙升至2.43%，为四月以来的最高水平。

    自九月以来，随着经济在美联储当月降息半个百分点后显示出韧性，特朗普胜选的前景在博彩市场中不断上升，收益率一直在上涨。

    由于特朗普的平台被视为通胀性的，一些经济学家已经认为，美联储在周四降息四分之一点后，可能会减少利率的下降幅度。这也可能会给债券市场施加压力。

    还有证据表明，投资者正在要求更高的收益率，以换取持有长期债务的风险。

    所谓的期限溢价——收益率的一个组成部分，补偿投资者购买长期债务而不是滚动短期证券，并被视为对不可预见的风险（如通货膨胀和债务供需冲击）的保护——一直在上升。纽约联邦储备银行的10年期期限溢价模型在11月4日跳升至约22个基点，而九月时为负29个基点。

    “政府需要注意，如果不小心处理预算，投资者可能会要求更高的补偿，”

    纽伯格·伯曼的高级投资组合经理罗伯特·迪什纳（Robert Dishner）表示。

    特朗普说，解决财政前景的关键在于更多的减税，他认为这将推动经济增长，从而增加收入，抵消对政府底线的影响。

    大多数经济学家不同意，并认为在他的领导下，美国债务将超过国内生产总值的100%。

    最终，特朗普的计划可能并不像一些人所担心的那样具有通胀性。他甚至可能在债券市场发脾气时缩减一些方面。而任何将长期收益率推高至 5% 的举动可能会吸引一些投资者。

    尽管如此，只要美国的债务和赤字保持高位，它们就将是压力点。

    “赤字支出绝对不会消失，”亚美利维特证券公司的美国利率交易和策略负责人格雷戈里·法拉内洛（Gregory Faranello）表示。“这将是一个持续的主题，尽管这并不意味着收益率不会最终达到吸引购买兴趣的水平——只是很难确切说出在哪里。”

    关键词

    特朗普, 华尔街, 债券市场, 埃德·雅尔德尼, 10年期国债收益率, 财政政策, 赤字, 通货膨胀, 市场预期, 美联储, RBC BlueBay, CFRB, 格雷戈里·法拉内洛

    预测

    债券市场对特朗普可能实施的扩张性财政政策感到担忧，未来收益率可能因赤字和通货膨胀预期而上升。

    数据摘要

    • 美国政府债务市场规模: 28万亿美元
    • 10年期国债收益率: 4.48%（自七月以来的最高点）
    • 预计到2034年底，债务将达到: 约48万亿美元
    • 净利息支付占GDP比例: 3.06%（自1996年以来的最高）
    • 特朗普计划将债务增加: 7.75万亿美元
    • 10年期breakeven利率: 2.43%（四月以来的最高水平）
    • 期限溢价模型: 从 -29个基点上升至22个基点

  • 穆迪: 法国评级展望因赤字问题被下调至负面

    • 2025年赤字目标因挑战巨大不太可能实现
    • 财长表示将采取措施修复财政状况

    法国的信用评级在过去两周内因公共财政恶化和控制膨胀预算赤字的政治挑战而遭遇了穆迪评级的三次警告，穆迪将其前景评为负面。

    穆迪对其Aa2评估的负面展望，与South Korea和United Arab Emirates共享该评级，与最高评级相差两个等级。

    穆迪在周五的一份声明中表示，该决定“反映了法国政府在实施措施以防止持续超出预期的预算赤字和债务可承担能力恶化的可能性上，面临的风险日益增加。” “我们已经看到的财政恶化超出了我们的预期，这与同样评级国家的政府在当前环境中趋向于整顿公共财政形成了鲜明对比。”

    这一谴责是在Fitch对法国信用worthiness的评估施加负面展望两周后做出的，同时在Scope Ratings降级一周后。下一次评估将于11月29日由S&P进行，S&P在今年早些时候已经下调了法国的评级。

    法国的财政状况受到严密审视，因为President Emmanuel Macron削减预算赤字的计划屡次偏离方向。进一步增加不确定性的是，他在六月召开的提前选举决定，让法国的政策前景变得模糊，留下一个可能随时被议会推翻的少数政府。

    穆迪表示：“法国信用状况面临的风险因政治和制度环境不利于在政策措施上达成共识而加剧，这些措施将实现预算平衡的持续改善。” “因此，预算管理比我们之前评估的更弱。”

    投资者对最近法国的政治动荡作出反应，通过出售法国资产，推动该国在其10年期债务上支付的溢价超过80个基点，而今年早些时候这一数字低于50个基点。随着更快降息的前景帮助负债累累的国家如法国和意大利超越市场，该溢价已回落至约73到75个基点。

    为了稳定局势，Prime Minister Michel Barnier的政府上周提出了2025年预算计划，计划削减600亿欧元（约合647亿美元）的支出和增税，以将赤字从今年的6.1%降至经济产出的5%。这是在2029年前将赤字控制在欧盟3%限制内的第一步——而前任政府曾承诺在2027年前实现。

    穆迪表示，今年的赤字可能超过GDP的6%，并补充说，政府计划将其在2025年降至5%的目标“可能无法实现，因为这需要大量的财政整顿。”

    评级公司表示，如果该国宣布的“中期财政战略未能逆转不利的财政趋势或缺乏有效实施的可信度”，则可能降级法国。

    政府的最新计划也遭到了法国公共财政高委员会（HCFP）的批评。该机构指出，整个2025年预算脆弱，因为考虑到政府计划的紧缩程度，增长假设过于乐观。

    财政部长Antoine Armand在回应周五的评级行动时表示，法国面临“必须解决的公共财政状况。” “我们没有等到负面展望就采取必要的措施。”

    法国的悬浮议会是财政的另一个风险。由于没有多数支持预算，巴尔尼尔可能需要利用宪法第49.3条来绕过国民议会的投票——这一举动增加了不信任动议的可能性。

    左翼的New Popular Front本月初试图推翻政府，但未能获得足够的支持，但如果由Marine Le Pen领导的极右派集团支持未来的谴责动议，情况可能会改变。

    穆迪表示：“法国当前的政治形势是前所未有的，这加大了对制度能否实现持续赤字减少的风险。”

    关键词

    法国, 穆迪, 信用评级, 公共财政, 预算赤字, President Emmanuel Macron, Prime Minister Michel Barnier, Fitch, S&P, HCFP, Marine Le Pen, South Korea, United Arab Emirates, Scope Ratings

    预测

    法国未来的财政状况可能进一步恶化，面临降级风险。

    数据摘要

    • 2025年预算计划削减600亿欧元支出，目标将赤字从6.1%降至5%。
    • 预计今年赤字将超过GDP的6%。
    • 10年期债务溢价超过80个基点。

  • 惠誉: 罗马尼亚面临债务激增风险，可能影响其评级

    惠誉评级分析师表示，罗马尼亚应迅速采取措施限制预算赤字的激增，该国预算赤字已成为欧盟中最大的国家，以避免失去投资级评级。

    惠誉分析师费德里科·巴里加·萨拉萨尔 (Federico Barriga Salazar) 和盖尔盖·基斯 (Gergely Kiss) 在周二的一份报告中表示，

    在黑海国家中, 三大评级公司的投资评级中均为最低，该国可能需要冻结支出、增加收入，以将赤字缩小到欧盟规定的 2027 年起占国内生产总值 3% 的基准范围内。

    惠誉表示，如果不采取重大财政紧缩措施，预算赤字占 GDP 的比例将从今年的 7% 降至 5.8%。

    如果预算赤字增长放缓，到 2037 年，罗马尼亚的公共债务将达到 GDP 的 80%，这一水平“对罗马尼亚来说非常高”，将超过评级相似的国家的平均水平。

    萨拉查和基斯表示：“负面评级压力可能会增加，特别是如果财政疲软对政策信誉产生不利影响的话。”

    他们还补充说，罗马尼亚可能需要四年以上的时间才能使公共债务趋于正常。

    罗马尼亚政府今年一直在努力控制超过产出 50% 的债务，并加大了养老金上调等项目的支出。11 月 24 日，总统和议会选举即将举行，在选举前几周，罗马尼亚的两个主要政党（在布加勒斯特组成联合执政联盟）都倾向于提高这个拥有 1900 万人口的国家的养老金。

    该国自疫情爆发前就已受到欧盟过度赤字程序的制裁，该国已要求欧盟委员会从 2024 年开始给予其七年的时间，以缩小赤字差距至 3% 的上限，但尚未提出实现该目标的明确计划。

    面对今年赤字可能超出预期的风险，执政联盟已采取一些措施限制支出，并赦免公民缴纳逾期税款。预计选举后将出现更多变化。

  • 以色列: 今年9%的军费开支和恐慌的未来

    以色列: 今年9%的军费开支和恐慌的未来

    经济学家担心战争将削弱特拉维夫的经济实力。摄影师：Elena Rostunova/Alamy

    最重要的是情报失误：整个安全机构都坚信隔壁的敌人受到了威慑。是的，有人观察到它进行军事演习，但它不敢发动攻击。

    然后，随着敌对武装分子涌入以色列，当时士兵们正在休假过犹太节日，死亡和破坏迅速增加。以色列不得不依靠美国提供装备和弹药。领导人说，这是一个教训，该国需要大幅增加军事准备和支出。

    这听起来可能很像今天以色列在加沙与哈马斯进行残酷的战争。但事实上，这是 1973 年赎罪日战争的写照，当时叙利亚坦克毫无阻碍地隆隆驶过戈兰高地。经过 18 天极其血腥的冲突后，以色列花了数年时间重新调整国防与发展之间的平衡。

    当时发生的事情被经济学家视为警示。

    以色列坚持不再措手不及，这导致国防开支大幅增加，1973-1975 年国防开支平均占国内生产总值的近 29%。但副作用是毁灭性的。政府赤字增长到 GDP 的 150%，导致年通货膨胀率高达 500%。

    经济界称这段时期为“失去的十年”，20 世纪 80 年代，以色列聘请外部专家帮助起草严厉的改革方案，削减政府开支，稳定谢克尔，吸引外国投资，这段时期就此结束。

    如今的以色列已今非昔比，但相似之处却令人心惊胆寒。加沙战争是该国历史上代价最高的战争：

    中央银行估计，到 2025 年，这场战争的总成本将达到 2500 亿谢克尔（合 674 亿美元）。2023 年第四季度，经济产出年化下降 21.7%。

    战前的国防开支占 GDP 的比例为 4.5%，为历史最低水平。特拉维夫大学经济系名誉教授Manuel Trajtenberg表示，今年这一比例将翻一番，达到 9%。

    （相比之下，根据斯德哥尔摩国际和平研究所汇编的数据，美国和德国的国防开支比例分别为 3.4% 和 1.5% 。）“决定性的考验是政府能否在几年内将国防开支占 GDP 的比例降至合理水平，”他说。“否则，我们可能会再次陷入另一个失去的十年。”

    一些学者认为，1973 年的以色列——孤立、贫穷、经济由国家主导——状况比现在糟糕得多，因此这种比较似乎有些牵强。在过去 15 年中，以色列的人均 GDP 已超过英国、法国和日本。在该国开展业务的跨国公司数量已从不到 150 家增至 400 多家。

    前财政部长戴维·布罗德 (David Brodet)表示，以色列在爆发当前冲突时拥有大量外汇储备，国家债务水平较低，债务占 GDP 的比例约为 62%，现在预计将上升至 67%。

    然而，一些专家警告称，以色列持续了 20 多年的增长势头（仅因疫情而中断）正面临危险。如果国际巨头撤资，初创公司为了寻找员工而迁往其他地方，那么最大的风险或许是投资流入至关重要的科技行业的逆转。“我们甚至无法衡量有多少人决定短期内不投资以色列，更不用说长期投资了，”特拉维夫政策研究中心Shoresh Institute的宏观经济学家 Dan Ben-David 表示。

    2024 年 1 月 4 日，以色列战斗预备役人员在以色列控制的戈兰高地的黎巴嫩前线参加训练演习。摄影师：Ohad Zwigenberg/美联社照片

    “与我们历史上几乎所有其他战争不同，这场战争不会是一场短暂的、我们可以迅速恢复的战争，”耶路撒冷希伯来大学社会学家Gad Yair表示。“这场战争将持续至少两到三年，我们要弄清楚如何保卫我们的边境。”

    除了被美国和欧盟视为恐怖组织的哈马斯之外，以色列还面临来自伊朗支持的民兵组织的安全威胁，包括黎巴嫩真主党和也门胡塞武装。

    赖希曼大学的兹维·埃克斯坦表示，以色列能否保持技术出口国地位取决于能否继续投资该国的高素质劳动力。然而，随着政策制定者寻求腾出资金用于军事升级，以色列未来几年将削减教育和卫生等领域的开支，而这些领域的投资与发达经济体相比已经不足，此外还有交通和福利。

    以色列银行前行长、现任以色列民主研究所所长的卡尔尼特·弗鲁格表示，由于公众对中央政府的信任度如此之低，教育和福利预算应该转移到市政府，并赋予市政府更大的权力来提供服务。

    政府迄今已适度削减开支并开征新税，但主要依靠发行债券来弥补不断扩大的预算缺口——经济学家称这种方式不可持续。

    战争造成的预算压力加剧了以色列社会的分裂，其中收入最高的两个十分之一的人口贡献了直接税收的 60%。这些收入者也是军事预备役部队的核心。

    当哈马斯发动袭击，约 30 万名预备役军人穿上军装，科技行业突然发现劳动力短缺，而特拉维夫地区及周边的企业则失去了一些最好的客户。

    总理本雅明·内塔尼亚胡面临越来越大的压力，要求他削减向联合政府中的极端正统派和右翼政党承诺的数十亿谢克尔支出。数十名经济学家签署了一封致政府的信，警告称，以色列将陷入“崩溃的漩涡”，受过良好教育、收入较高的公民宁愿选择移民，也不愿承担支持极端正统派及其大家庭的负担。信中呼吁停止对那些无法培养学生适应现代劳动力市场的学校提供​​公共支持，并取消极端正统派的军事征兵豁免权。

    大多数人认为，只有通过选举才能推动这些变革。（目前还没有计划。）但尽管许多人认为狡猾的内塔尼亚胡已经用尽了他的九条政治生命，但谁也不能保证最终接替他担任总理的人能够在没有右翼政党支持的情况下执政。

    前财政部官员布罗德说：“如果下一届政府也由极端分子和极端正统派主导，我们可能面临的不只是一个失去的十年，而是好几个。”