财政部长 Lan Fo’an 在十月宣布，中国将很快启动近年来最大规模的地方政府债务风险应对措施。这激发了人们对所谓“隐性债务”大规模置换的期望，这将使一大部分借款纳入地方政府的官方资产负债表。人们希望这一过程能够降低违约风险，降低债务服务成本，并给予地方官员更大的空间来支持经济增长。
什么是“隐性债务”，有多少？
这个术语指的是地方政府的表外负债。其中大部分与被称为地方政府融资平台的实体有关。
LGFVs 是代表省市借款的公司，用于融资基础设施投资，如道路、桥梁、机场和工业园区。在2008年底中国推出大规模刺激计划以抵消全球金融危机的影响后，LGFVs 数量激增。
当时，地方政府并不被正式允许出售债券，因此他们设立了LGFVs 来筹集资金并资助投资。
政府对隐性债务做了什么？
然而，这一努力的效果仅限于边际，2019年，国家当局采取了另一项措施——允许一些欠发达地区的县用官方债券替换隐性债务。根据China Chengxin International Credit Rating 分析师，包括 Yuan Haixia 的估计，该年在七个省份销售了大约1580亿人民币的此类债券。
自去年以来，该计划已在更多地区推广。财政部长Lan 在十月表示，2023年为债务置换和偿还企业欠款出售了超过2.2万亿人民币的地方债，并为今年设定了1.2万亿人民币的配额。
那么，现在的计划是什么？
Lan 在10月12日的简报中表示，政策制定者计划进行一次性的地方隐性债务置换配额，这可能成为近年来最大的举措。他表示，政府将在法律程序完成后公布更多细节。
他没有具体说明这个配额是否适用于地方债，这在一段时间内一直是事实，还是中央政府本身可能会为此目的发行证券。这将是个重大消息，因为国家当局长期以来一直有一个原则，指示地方官员“照顾好自己的孩子”以应对借款义务。这样的想法是，中央政府主导的清理将增加道德风险。
之前报道，中国正在考虑允许地方当局到2027年发行多达6万亿人民币的债券，主要用于再融资表外债务。
关于何时可能有更多消息，负责政府预算和债务上限的National People’s Congress 将于三月举行年度会议。其执行机构Standing Committee 每两个月召开一次会议，可能会在十月下旬或十一月初举行会议。
新的努力将如何惠及经济？
将地方政府债务、房地产市场和金融部门问题称为中国面临的三大“主要经济和金融风险”。
对地方借款的强化审查使省、县和市的官员在新投资项目上更加谨慎，并推动他们寻求新的收入来源。一些城市承诺“出售任何不固定的资产”以偿还债务。
地方当局有时难以满足日常开支需求，还不得不推迟支付承包商费用，处以巨额罚款，并向公司开具可追溯数十年的税单。这些措施导致商业信心恶化——促使北京警告不要过度罚款。
新的债务置换可能会降低地方政府的利息成本，并给予他们更多时间来支付到期义务，因为借款条件正在重新谈判。
根据该计划的规模和轮廓，它还可能帮助地方当局偿还对公司的欠款，减缓税收征集力度，并放松罚款的发放。这反过来可能帮助公司加强自身资产负债表，稳定更广泛的商业环境。
Morgan Stanley 的经济学家，包括 Robin Xing 在10月13日的一份报告中写道，“解决债务问题是阻止关键的通缩下行螺旋的重要步骤。”他们表示，这对直接刺激需求同样重要。
关键词
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预测
新的地方政府债务置换措施将有助于降低利息成本并改善经济环境，从而促进需求。
数据摘要
- 2019年，约1580亿人民币的隐性债务被置换。
- 2023年，地方债务置换和偿还企业欠款销售超过2.2万亿人民币。
- 2023年设定的债务置换配额为1.2万亿人民币。
- 预计到2027年，地方政府可能发行多达6万亿人民币的债券。