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Tag: 价值股

  • 调查显示: DeepSeek难以动摇“七大巨头”股票

    • 大部分受访者保持股票敞口
    • 特朗普政策或将推动股市波动

    DeepSeek 的出现在本周早些时候搅动了市场，但投资者认为这家中国人工智能初创公司对 Magnificent Seven 的表现影响有限，彭博社《Markets Live Pulse》最新调查显示。

    在接受调查的 260 名受访者中，88% 表示该初创公司最新模型的首次亮相（该模型在周一使 S&P 500 蒙受了 7,840 亿美元的损失）将在未来几周内对美国科技巨头的股票产生有限或没有影响。很少有人减少对 S&P 500 的敞口，该指数由这些巨大的科技公司主导。相反，59% 的受访者认为，今年股市波动将由唐纳德·特朗普总统的政策驱动，该调查于 1 月 28 日至 30 日进行。

    由于 S&P 500 的领导地位比 20 多年来更为集中，投资者和策略师们经常警告，能够拉高指数的少数几家巨头公司的波动可能会影响更广泛的市场。周一的抛售包括 AI 宠儿 Nvidia Corp 市值下跌 5,890 亿美元，成为任何上市公司历史上单日最大市值损失。

    然而，除科技股外，对更广泛市场的影响基本被控制住。该指数在那天下跌了 1.5%，是指数在 10 个交易日内的最大跌幅。在周四，基准指数上涨 0.5%，抹去了此前的部分涨幅，此前特朗普表示将遵循对加拿大和墨西哥征收 25% 关税的威胁，该行动于 2 月 1 日生效。该指数已弥补了周一下跌的大部分损失。

    Disruptors Disrupted

    “要取代 Magnificent Seven 并不容易，因为这些公司已经在其业务周围建立了显著的竞争护城河，”Interactive Brokers LLC 首席策略师 Steve Sosnick 表示。

    然而，周一的抛售提醒华尔街，“即使是颠覆者也有被颠覆的风险，”他说。“如果公司赚取了超额利润，竞争对手不可避免地会出现，试图分享其中的一部分收益。”

    本周报告业绩的主要科技公司对其在 AI 竞赛中的竞争力仍持乐观态度。Meta Platforms Inc. 首席执行官 Mark Zuckerberg 表示，2025 年将是公司 AI 战略的“非常重要的一年”。在公司上周公布高于预期的资本支出后，他的评论引发了对公司是否会在 AI 投资方面难以实现盈利的担忧。

    与此同时，Microsoft Corp. 表示，其云计算业务将在本季度继续缓慢增长，因为这家巨头在建设足够的数据中心以满足其 AI 产品的需求方面遇到了困难。Nvidia Corp 计划于 2 月 26 日公布业绩。

    Overblown Reaction

    当被问及 DeepSeek 的出现将如何影响他们的投资时，63% 的受访者表示他们没有计划改变对 S&P 500 的敞口。超过一半的人表示，本周的下跌反应被夸大了，因为人们质疑 DeepSeek 如何能够发布声称成本仅为美国行业领导者所花费用一小部分的 AI 模型。

    由于受访者认为特朗普政府比 AI 更可能成为今年股票表现的催化剂，特朗普的关税威胁仍然是一个悬而未决的问题。

    Integrity Asset Management 的投资组合经理 Joe Gilbert 表示：“我们认为政策的影响不会呈线性，而是更具阶段性。” 尽管如此，这位投资组合经理预计今年的波动性将升高，市场友好的政策如税收和关税取消更倾向于在年底前实现。

    New Haven?

    本周美国科技巨头股票的抛售促生了一个新的替代目的地：美国价值股。这一板块是 39% 受访者的首选避风港，相比之下，选择国债的占 23%，偏好美元的占 12%。

    投资者涌入价值股，包括从金融公司到医疗保健和工业股票的一切，这些股票通常对经济波动更为敏感。这推动了如 Vanguard S&P 500 Value Index Fund ETF 等基金，该基金持有 Johnson & Johnson、Procter & Gamble Co. 和 Coca-Cola Co. 等标志性公司。

    根据整理的数据，该基金在 1 月份的表现超过了其对应基金——Vanguard S&P 500 Growth Index Fund ETF，后者在连续四个月表现不佳。如果这一趋势持续到周五，它将是自去年八月以来最广泛的月度差距。

    调查参与者对 S&P 500 仍持乐观态度，他们对基准指数至年终攀升至 6,500 点的中位数预估——这将较周四收盘上涨 7.1%。

    关键词

    预测

    投资者预计特朗普政府的政策将成为今年股市波动的主要驱动力，而DeepSeek对市场的影响有限。

    数据摘要

    • 在接受调查的260名受访者中，88%认为DeepSeek的首次亮相对美国科技巨头的股票影响有限。
    • DeepSeek的模型发布使S&P 500蒙受了7840亿美元的损失，Nvidia市值单日下跌5890亿美元。
    • 59%的受访者认为今年股市波动将由特朗普总统的政策驱动。

    投资分析

    投资者趋向于将资金转向美国价值股作为避风港，特别是金融、医疗保健和工业类股票，显示出投资价值股基金如Vanguard S&P 500 Value Index Fund ETF的潜在机会。

    同时，应警惕科技巨头主导市场带来的系统性风险，以及特朗普政策可能带来的不确定性，避免过度依赖单一行业或公司。

  • $330亿美元基金经理: 完美记录，成功押注价值投资

    • Hotchkis & Wiley 在大型基金家族中胜率最高
    • 被动、动量驱动的市场创造机会：麦克布赖德

    对于那些认为在当今追逐动量和被动驱动的世界中，价值投资变得过于困难的人来说， Scott McBride 的结果有些令人困惑。

    他的公司 Hotchkis & Wiley Capital Management 位于 Los Angeles，在股票选择能力方面刚刚达到了投资的完美状态。

    在截至八月的三年和五年内，其所有10只积极管理的共同基金——从美国大盘股到高收益债券和国际小盘股——都超过了其基准。

    这家44岁公司的红热表现无疑是对传统智慧的罕见反驳，传统智慧认为当被动基金定期碾压任何试图超越它们的基金时，积极管理已失去优势。这也是对价值投资本身的一种证明，这一策略长期被增长型基金及其超越市场的收益所掩盖。在这段时间内， Hotchkis & Wiley 的多个基金在长期内超越了更广泛的股票指数——不仅是那些关注便宜的指数。

    对于首席执行官 McBride 来说，正是那些被认为会使价值风格失去市场的趋势——对增长股票的无情被动流入、变化多端的投资者口味——创造了可以利用的低效，并让选股者熠熠生辉。他表示，即使 S&P 500 的市盈率接近历史高点，仍然可以构建与历史平均水平一致的投资组合，并在其中找到赢家。

    “市场由情绪驱动，由情感驱动，” McBride 说，他的公司管理着 330亿美元 的资产。“当你没有很多人考虑长期价值是什么时，这就创造了机会。”

    根据共同基金分析师 David Cohne 收集的数据， Hotchkis & Wiley 的100%获胜率在91家拥有10只或更多共同基金的大公司中是最高的，而该组的平均水平为40%。

    这些结果恰逢关于价值投资可行性的一场激烈辩论。著名的基金经理们批评市场被价格不敏感的产品（如指数和交易所交易基金）所占据，这使得没有自然买家来提升落后者，并缩小便宜与昂贵股票之间的估值差距，而这一差距在历史上处于最宽的水平。

    McBride 的成功证明了这些趋势并没有使选股者陷入困境——依然可以找到超额回报。

    某些数据证实了这一点。 股票策略师 Chris Cain 的一项早期研究发现，在 Russell 3000 指数中最便宜的五分之一股票中，2021年 超过更广泛市场回报的股票比例上升至54%，并在接下来的年份保持在那里。

    然而，总体而言，价值股票一直在努力跟上市场。由于围绕人工智能热潮的利润激增，按照市盈率或账面价值等指标排名较低的股票指数在七月相对于 Russell 3000 创下了历史新低。

    几只 Hotchkis & Wiley 的基金逆转了这一趋势。 6.75亿美元 的价值机会组合（HWAAX）在截至8月30日的三年内年回报达到了10%，超越了 Russell 3000。另外，专注于小盘股（HWSIX）和中盘股（HWMIX）的基金也表现出色。

    Hotchkis & Wiley 力求发现那些根据三到五年预期增长的公允价值远低于市场价格的公司，最好是能够支付股息或回购股份的公司。

    这条道路并不总是一帆风顺。例如，今年，Hotchkis & Wiley 的大多数基金表现不佳。 McBride 并不在意。

    “与我们投资的客户希望我们做自己，”他说。“我们不追逐热点。我们的文化是做相反的事情，寻找那些挣扎的地方，看看我们能否找到价值。”

    McBride 和他的同事们愿意在不受欢迎的股票上加倍下注。

    在第三季度，公司的旗舰投资组合——基础价值基金（HWLIX）增加了对 APA Corp. 的持股，APA Corp. 是一家能源生产商，今年股价下跌了约30%。 McBride 说，市场低估了 APA 的现金流以及其在 Suriname 海外项目上的潜力。

    与此同时，选股使得 HWAAX 在其持股中依靠互联网和软件股票的比例达到了24%，这一比例是技术行业基准权重的三倍多，最新的文件显示。

    虽然有些科技股的市盈率看起来昂贵，但据 McBride 说，经过调整后，它们的估值是可以辩护的，比如考虑到研发和市场营销等费用——这些费用会削弱当前利润，但从长远来看可以促进增长。

    一个例子是 Workday Inc.，它生产用于人力资源管理等商业任务的软件，市盈率为40倍。随着公司加大支出以吸引新用户，其盈利能力现在面临压力。然而，一旦客户注册，他们往往会留下几十年。

    “这是一个快速增长的业务，你可以以一个非常好的价格获得长期正常收益的回报，” McBride 说。“这可能是人们最惊讶的名字，因为它不在价值基准中。”

    关键词

    Scott McBride, Hotchkis & Wiley, 价值投资, 美国大盘股, 高收益债券, 国际小盘股, S&P 500, Russell 3000, APA Corp., Workday Inc., Bloomberg Intelligence, David Cohne, Chris Cain

    预测

    尽管市场面临挑战，价值投资者仍有机会通过选股找到超额回报。

    数据摘要

    • Hotchkis & Wiley 所有10只共同基金在三年和五年内均超越基准。
    • 其100%获胜率在91家大公司中名列第一，平均水平为40%。
    • 价值机会组合（HWAAX）的三年年回报达到10%。
    • 2021年，Russell 3000 指数中最便宜的五分之一股票中，54%超过市场回报。

  • 价值股 ETF: 在美联储降息轮动押注中吸金数十亿美元

    价值股 ETF: 在美联储降息轮动押注中吸金数十亿美元

    • 投资者认为美联储降息将促进经济增长
    • 贝莱德调整了其模型投资组合，以增加价值股

    一旦美联储开始降息，投资者就押注被低估的股票将会复苏。

    根据行业研究汇编的数据，专注于价值股（交易价格低于其价值的股票）的交易所交易基金 9 月份迄今已吸金 69 亿美元，创下今年以来的最佳月份。

    与此同时，往往大量投资于科技行业大公司的成长股 ETF 已缩水约 1,300 万美元。

    华尔街交易员正在轮流抛售科技股，这些股票是今年牛市的主要推动力，因为人们预期美联储降低借贷成本将刺激经济增长，并创造出公用事业和房地产等新的赢家。

    周一，标准普尔 500 等权重指数创下历史新高。

    Miller Tabak + Co. 首席市场策略师马特·马利 (Matt Maley)表示：“这一良好的扩大举措似乎表明，投资者现在更加有信心，即将采取的降息措施将有助于明年经济增长，并有助于盈利增长更加均衡。”

    市场普遍预计美联储将于周三以半个基点的降息启动降息周期。周二上午，尽管最新经济数据显示美国消费者保持坚挺，但市场隐含的决策者宣布降息 50 个基点的可能性仍约为 55%。

    9 月份流入价值 ETF 的资金中，超过一半来自 iShares MSCI EAFE Value ETF（股票代码：EFV），该 ETF 是贝莱德调整其模型投资组合的一大受益者。

    该资产管理公司减少了对美国股票和成长型股票的倾向，转而青睐价值股和固定收益。

    贝莱德策略师Tushar Yadava周一在彭博 ETF IQ 上谈到 EFV 时表示： “我们认为该股具有最佳盈利潜力。”他表示，尽管他们仍看好增长股，但他们正在通过在投资组合中增加价值股来减少部分投资。

    9 月份其他吸金价值型基金包括规模达 250 亿美元的 SPDR Portfolio S&P 500 Value ETF (SPYV)，该基金上周吸金量创下历史新高。

    规模达 32 亿美元的 iShares Russell Top 200 Value ETF (IWX) 本月吸金逾 8 亿美元。

  • 美股: 三月投资策略

    关注不受欢迎的行业

    • Nanette Abuhoff Jacobson

    想法： 为了让新资金发挥作用，我喜欢考虑市场上不受欢迎的领域。我们正处于增长超越价值的成熟阶段。增长与价值往往有 10 至 15 年或 10 至 20 年的表现优异和表现不佳的周期。在此背景下，我有三个想法：优质价值股、小盘股和日本。

    策略： 价值是指能源、金融、材料和公用事业等周期性行业。优质价值意味着寻找资产负债表没有过度杠杆化、具有竞争优势、盈利仍然增长且股息收益率高于标准普尔 500 指数（约 1.5%）的公司。如果通胀确实持续存在，价值股也应该表现良好。

    小盘股的风险高于质量价值。这些公司没有经过测试，盈利可能没有同样的稳定性。但这是同一个普遍论点——小盘股和大盘股都会经历激烈的 15 年周期，大盘股跑赢小盘股的趋势可能会逆转。估值处于 30 年来的相对低点，而且股票与表现良好的美国经济的联系更加紧密，因此更不受地缘政治的影响。

    日本30年来一直处于通货紧缩的世界。现在存在通货膨胀，但这是一种好的通货膨胀。你需要一点通货膨胀，因为这会鼓励公司现在而不是以后进行投资。另一个重大变化是，东京证券交易所正在迫使企业提高对股东的资本回报，公司治理模式比以前质量更高。日本的表现非常好，我认为还有两到三年的时间。 

    总体而言： 投资者总体上应该对继续持有股票感到满意。美国经济基础相当稳固，并且很好地经受住了高利率的考验。对于投资者来说，重要的是要接受这一点，并接受这一事实，即这个等式中一个棘手的部分是通货膨胀。美联储希望能够掌控局面，市场也预期美联储将降息。我对客户的重大警告是，事实可能并非如此。这并不是说这对投资来说是一场灾难，但这意味着您需要在更长时间内警惕通胀上升的幽灵。

    价值游戏

    Jerry Davidse

    想法： 在 Presilium，我们采用再平衡策略，向已经滞后且现在可能为客户提供更好机会的市场领域增加资金。在 2022 年底实现增长再平衡后，我们现在正在增持价值股并利用其有吸引力的估值。每当标准普尔 500 指数上涨或下跌 5% 时，我们就会重新平衡客户账户，并对结果非常满意。

    策略： 

    • 标普 500 指数的市盈率相对较高，约为 23，但截至 1 月 31 日，
    • Vanguard Value ETF ( VTV ) 和 Vanguard Mid-Cap Value ETF ( VOE ) 的市盈率约为17 日，
    • Vanguard 小盘价值 ETF ( VBR ) 的市盈率约为 12。

    我们认为这些 ETF 内的公司已准备好成为下一个表现优于大盘的领域，并且正在对它们进行投资。

    总体情况： 美国失业率已连续两年多低于 4%。这意味着美国劳动力有时间适应自己的角色并变得更加高效。再加上人工智能融入我们的日常生活，我们将拥有一个可以提高生产力和盈利能力的组合。我们仍然乐观地认为这将继续推动股价走高。 

    寻求长期增长 

    Cameron Dawson

    这个想法是： 为了仍然能够投资成长型股票，即使广泛的行业[估值]被拉伸，我们正在寻找那些估值不高、但仍然拥有有吸引力的盈利增长潜力、强劲的资产负债表、和充足的现金产生。 

    策略： 作为长期投资者，我们总是在短期内可能带来上涨的因素与长期内有持续回报潜力的因素之间进行权衡。最近添加的投资组合的一些示例包括：

    • eBay ( EBAY )，一个不受欢迎的增长型公司，尽管其利润率与软件类似，但其市盈率仅为 10 倍。该公司现在更加关注盈利能力和股东回报。
    • 日月光科技控股，半导体供应链的关键参与者。这家台湾股票在美国拥有美国存托凭证，股票代码为ASX。该公司提供封装和测试服务，这是半导体生产的最后一步。该股的预期市盈率仅为 14 倍，并且受益于半导体生产的快速复苏，制造商们纷纷为人工智能军备竞赛提供服务。
    • 应用材料公司 ( AMAT ) 是一家估值合理的高品质成长型企业，提供有吸引力的盈利增长，同时受益于人工智能芯片需求的顺风车。AMAT 是半导体供应链中的另一个关键参与者，也是先进芯片制造所用基本设备的供应商。该公司目前的预期市盈率为 23 倍，是一家轻资本企业，拥有优质的自由现金流收益率和 30% 以上的投资资本回报率。

    大局： 在今天的市场中，高速增长和科技股显然存在短期动能，但估值变得捉襟见肘，仓位变得拥挤，一旦动能转向，这些因素往往会影响中期回报。

    进入住宅建筑商

    Jack Janasiewicz

    想法： 我们在住宅建筑商中看到了一些有趣的机会。从估值角度来看，它们仍然相当便宜，有些市盈率仅为个位数。 

    策略： 房地产市场供应依然紧张。如果你看一下库存，就会发现该行业的库存量只有三到四个月，这与七个月左右的典型供应量相差甚远。人口统计数据仍然支持这一趋势。这是千禧一代，以及这个群体创纪录的家庭形成率。30岁出头的人可能正在领取一份体面的薪水，想要结婚并组建家庭，想要搬出公寓或父母的房子。从人口角度来看，这是至少在未来几年推动房地产市场的很大一部分。将千禧一代的需求与供应不足相结合，使房地产市场处于相当良好的状态。

    如果你看看SPDR S&P Homebuilders ETF ，你会看到DR Horton、Lennar、Pulte和Toll Brothers等大牌公司 ，那么一篮子这些公司的市盈率为 13 倍。它们的交易价格比大盘大幅折扣，而标准普尔 500 指数的交易价格接近 20 倍的远期市盈率。 

    总体情况： 人们说住房“昂贵”，但当你想到“昂贵”这个词的用处时，最重要的是，它是你每月还款额的函数。这是相对的，但也许你必须考虑买一些更便宜的东西。如果利率高，随着利率下降，你可以购买更多的房子。我们认为美联储应该在夏末之前达到通胀目标。这将使美联储能够在年底前降息三到四次，这将有助于降低抵押贷款利率。 

    研究小型股

    Eric Leve

    这个想法： 从历史上看，小盘股价值往往是周期中此时此刻涨幅最大的股票，因此它们将成为许多投资组合的有用补充。但下一批人工智能受益者所在的小盘股增长可能是最明显的赢家。

    策略： 毫无疑问，2023 年是巨型成长股的一年，“七强”（以及其他几只）的领先地位就证明了这一点。他们的表现让标准普尔 500 指数的其他公司望尘莫及，而机会就在于此。这些股票带来了可靠的收益，更重要的是，投资者将它们视为生成型人工智能热潮的首选受益者。不幸的是，它们在盈利方面并没有发挥作用：虽然标准普尔十大股票几乎占该指数的三分之一，但它们贡献的盈利不到四分之一。

    在小盘股增长中，能够显着提高生产力的软件即服务公司脱颖而出，而从事我们这个时代最关键需求之一的公司也是如此：网络安全，不幸的是，这一主题不会持续下去。哪些首席信息官在可预见的未来将其列为首要任务。

    总体情况： 从历史上看，股票回报往往先于盈利增长，而盈利增长则先于经济走强。在周期的这个阶段，中小盘股可能会引领股市，尤其是在我们等待 2024 年底和 2025 年初经济增长强劲的情况下。