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Category: 地域

  • 台湾：Q2季度GDP增长5.09%

    台湾：Q2季度GDP增长5.09%

    • 第二季度国内生产总值增长5.09%，高于预期的4.8%
    • 支持人工智能的芯片和服务器的需求推动增长

    受全球对人工智能相关技术的需求推动，台湾 2024 年第二季度经济增长超出预期。

    台北统计局周三发布的一份声明显示，国内生产总值同比增长 5.09%。这一增幅高于调查中经济学家预测的 4.8%。随着企业加大对设备、建筑和知识产权的投资，资本形成同比增长 15.3%。

    统计局表示，今年台湾的国内生产总值预计将增长 3.91%，而早前的预测为 3.94%。尽管台湾经济在第一季度以近三年来最快的速度增长，但经济学家和政府警告称， 2024 年剩余时间内，台湾经济可能会放缓，部分原因是与去年相比基数较高。

    受全球对支持 AI 技术的半导体和服务器需求的推动，台湾经济蓬勃发展。本月早些时候，台积电在季度业绩超出预期后上调了 2024 年营收增长预测，反映出该公司对 AI 支出热潮将持续的信心。

    法国兴业银行大中华区经济学家林文珊表示：“总体而言，报告证实经济仍然相当活跃，通胀仍令人担忧，正如一些央行委员在最近的会议纪要中强调的那样。我们预计 9 月份将进一步收紧货币政策，可能还会再次上调存款准备金率。”

    据上周公布的会议纪要显示，台湾央行董事会在 6 月份的政策会议上一致投票决定将借贷成本维持在 2%，但一名成员最初呼吁加息，另一名成员表示同意增加借贷成本。两人都警告称，房地产租金上涨正日益加剧消费者价格通胀。

    央行上个月提高了存款准备金率，并加强了对房地产购买的限制，目的是抑制流动性并给房地产市场降温。

    最近的官方数据显示，第一季度房价指数同比增长 9.3%，为 2022 年第三季度以来的最快增速。

    人工智能热潮推动台湾基准指数今年创下历史新高，但由于美国大型科技公司业绩不佳，台湾指数与新台币一同下跌。

    台湾金管局局长彭锦龙在最近接受采访时表示，近期海外投资者抛售股票是“短期现象”，并不代表看跌观点，近年来外资持股呈上升趋势。

  • 日元：预计25底JPY/USD 涨到125

    • 道明银行预计明年将有 140 ，麦格理银行预计到 2025 年底将有 125
    • 虽然 140 似乎是一个艰巨的障碍，但事实并非如此：Amundi

    经过24 小时的激烈交易，日元创下了一年半多以来的最佳月度表现，Amundi 和道明证券的策略师预测日元兑美元汇率可能会升至 140。

    麦格理集团有限公司 (Macquarie Group Ltd.) 的一位同行表示，“日元强劲上涨势头才刚刚开始”，到今年年底，美元兑日元汇率可能接近 140，到 2025 年 12 月将一路飙升至 125。

    这将使美元兑日元汇率回到 2022 年初的水平，当时美联储才刚刚开始加息。

    尽管一些策略师认为，日元近期有可能回吐近几周的大部分涨幅，但日本央行周三加息以及美联储降息信号已经消除了数月来笼罩在日元头上的厄运感。

    “如果出现多种因素，汇率可能会升至 140：美联储开始宽松周期、风险规避情绪高涨以及日本央行维持坚定的紧缩立场，” Amundi 美国固定收益和货币策略主管Paresh Upadhyaya表示。“虽然这似乎是一个艰巨的障碍，但事实并非如此。”

    日元兑美元周四一度上涨 1% 至 148.51，周三日元飙升近 1.9%，月度涨幅扩大至 7% 以上。

    这与今年上半年的情况形成鲜明对比。当时日元暴跌 12%，是 G10 中表现最差的货币，迫使日本在 4 月和 5 月出手支撑日元。当时当局动用了 9.8 万亿日元（656 亿美元）购买货币，上个月又动用了5.5 万亿日元购买货币，最终扭转了局势。

    道明证券宏观策略师亚历克斯·卢 (Alex Loo)表示：“日本收紧货币政策将加强对本地资产再平衡的反馈循环。”他预计美元兑日元将在明年第一季度达到 140。

    华侨银行外汇策略师Christopher Wong表示，该行认为日元兑美元的合理汇率为 136 。

    盛宝银行外汇策略主管Charu Chanana表示，日元今年有升值至 145 以下的空间，尤其是在波动性增加和套利交易平仓的情况下。

    美银证券驻东京日本外汇和利率策略主管Shusuke Yamada表示：“美联储预计将降息，我们预计日本央行明年将把利率上调至 0.75%。”他预计日元将在 140 左右区间交易。

    MLIV 策略师 Sebastian Boyd表示：“如果日元的唯一压力是美国和日本的利率预期，那么日元仍比现在便宜。日元从当前水平来看还有更多上涨空间，模型显示日元应该比现在强得多。”

    麦格理的Gareth Berry预测，随着经常涉及抛售日元的 流行套利交易的崩溃，日元将继续走强。

    这位驻新加坡的货币和利率策略师在一份报告中写道：“随着时间的推移，美联储即将推出的宽松周期应该会破坏做空日元作为外汇套利策略的全部意义。”

    继 7 月初日元兑美元跌至 38 年来最低点后，过去一个月日元兑所有主要货币均有所上涨。对冲基金迅速撤出卖出日元，转而购买墨西哥比索等高收益货币，推动了日元的大幅上涨。

    尽管人们预计日本巨大的利差将继续缩小，但投资者仍需应对一系列风险，包括美国大选以及日本央行和美联储的政策路径。

    日本的基准利率约为 0.25%，仍远低于美国。美国央行行长周三将联邦基金利率维持在 5.25% 至 5.5% 的区间内。不过，掉期交易员预计美国今年至少会降息两次，第一次降息可能在 9 月份。

    复发风险

    并非所有人都看好日元。

    一些投资者在日本央行会议前夕表示，即使央行确实加息，日元在套利交易中仍然有继续上涨的可能。

    abrdn 称，一旦市场波动消退，该货币可能回落至 155 水平。

    “如果美国经济没有衰退，或者美联储的立场没有达到预期的鸽派程度，日元持续升值的可能性就很小，”该基金管理公司的多资产投资解决方案投资总监David Zhou表示。“日元升值趋势很有可能会逐渐减弱。”

    福冈金融集团的佐佐木透也不相信日元的强势会持续下去。他说，尽管日元短期内可能上涨，但当焦点重新转向利差和经济基本面时，日元可能会再次跌向 160 的水平。

    该首席策略师表示：“如果实际利率仍然大幅为负，没有转为正，我认为日元即使在中长期内也很难升值。”

    然而对许多人来说，日本央行周三继三月份首次加息之后做出的政策决定已经改变了日元的形势。

    澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong在一份报告中写道：

    “日本央行表示，如果经济前景成为现实，它‘将继续提高政策利率’。”

    “这与 3 月份的声明相比，立场更加强硬，”Kong 表示，他预计到明年第四季度，日元汇率将达到 145。

  • 土耳其: 从被抛弃到炙手可热

    土耳其: 从被抛弃到炙手可热

    就在几个月前，Amundi SA警告投资者应远离土耳其债券。现在，土耳其债券已成为他们最喜爱的交易之一。

    这位管理着 2.3 万亿美元资产的基金经理认为，土耳其正在规划一条恢复经济正常化的道路，这将为其市场注入活力。这是自 3 月份以来发生的更广泛变革的一部分，持怀疑态度的投资者对总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安领导的技术官僚团队领导的艰难改革持乐观态度。

    去年，投资者的资金开始涓涓细流，如今已成洪流，从 Abrdn Plc 到 Vanguard Asset Services Ltd. 等公司都在建立仓位。

    根据汇编的土耳其央行数据，外国对土耳其股票和债券的持股量目前处于五年来的最高水平，自 2023 年 5 月以来流入的资金超过 300 亿美元。这表明，在埃尔多安实施有争议的降息政策以应对两位数通胀时离开的基金经理正在迅速回归。

    然而，尽管市场对反弹充满热情，但许多人很快指出，土耳其还有很长的路要走。该国的通胀率是世界上最高的国家之一，埃尔多安的政策大逆转和意外决策记录也一直没有被人们遗忘。外国对股票和债券的持股量仅为 2012 年的一小部分。

    “这需要一些时间。这不会是一场大爆炸，” Amundi 新兴市场部门负责人Yerlan Syzdykov表示。“经济团队正在很好地管理政治和市场压力，我们很高兴在固定收益和股票方面保持积极态度。”

    Gemcorp Capital Management Ltd. 首席经济学家Simon Quijano-Evans表示，土耳其如今已成为新兴市场投资者的“头号话题”。欧洲最大的资产管理公司 Amundi 目前将土耳其列为新兴市场本币债券的前五大持仓之一，同时还买入了企业债券和股票。

    乐观的投资者看到越来越多的证据表明经济正在趋于稳定。土耳其央行本月宣布将归还沙特阿拉伯的 50 亿美元存款，这向分析师表明土耳其对其恢复外汇储备的能力充满信心。就在几天前，穆迪评级公司十多年来首次上调了土耳其的信用评分。

    “土耳其的政策给我们留下了深刻的印象，”纽约 Lazard Asset Management 新兴市场债务团队联席主管阿里夫乔希 (Arif Joshi)表示，他管理着约 90 亿美元的资产。

    三年前，央行行长纳西·阿格巴尔上台后，情况发生了翻天覆地的变化。阿格巴尔曾提高利率以抑制通胀。随后，埃尔多安加倍推行导致物价飞涨的政策。因此，当这位土耳其总统于 2023 年 6 月选择穆罕默德·西姆塞克担任财政部长时，人们怀疑他的命运会与前任不同。

    相反，西姆塞克和央行的新团队开始了货币紧缩周期，将主要利率上调至 50%。他们放松了对里拉的一些控制，并逐渐转向更正统的政策。

    投资者表示，关键的转折点是埃尔多安在盟友于 3 月在地方选举中失败后选择不改变关键的经济职位——此举表明了他对团队的承诺。

    10 月份，穆罕默德·西姆塞克出席摩洛哥马拉喀什举行的国际货币基金组织和世界银行年会。

    自 3 月底选举以来的几个月里，股票和债券价格一路飙升。本币债券上涨 6.3%，高于同类新兴市场债券 1.1% 的平均涨幅。伊斯坦布尔证券交易所 100 股票指数以美元计算回报率为 16%，成为全球表现最佳的指数之一。

    与此同时，土耳其里拉汇率也初显稳定迹象，过去几个月里，土耳其里拉兑美元汇率徘徊在 33 左右。近年来，由于通货膨胀率超过 70%，土耳其里拉大幅贬值。

    纽约银行市场和战略主管鲍勃·萨维奇 (Bob Savage)表示，外国资本涌入土耳其资产可能有些过度。他表示，投资者忽视了一些陷阱，例如可能导致资本流入逆转的地缘政治风险。

    “土耳其正处在混乱的十字路口，”萨维奇在接受采访时说。“你可能会看到伊朗和以色列的冲突越来越严重。你可能会看到俄罗斯和乌克兰的冲突越来越严重。伊朗是其中的一部分，而土耳其被夹在中间。”

    伦敦 Abrdn 投资总监Kieran Curtis表示，尽管长期政治风险仍然存在，但他一直在增持土耳其股票。

    “我相信当前的财政和经济团队，但下次选举需要斗争时，总有可能会出现变化，”他说。“坦率地说，我认为没有人能对此有长远的看法。”

    但目前，投资者对西姆塞克控制通胀和增加国家外汇储备的举措表示称赞，但同时也警告称，他的使命尚未结束。

    “他们在传达他们想要实现的目标方面做得非常好，” Aegon Asset Management 新兴市场债务主管Jeff Grills表示。“他们还没有获胜。通货膨胀率仍然很高，但市场显然对他们抱有希望。因此，我认为从投资角度来看，土耳其面临的挑战是，利差已经反映出他们需要实现的一切胜利。”

    先锋资产服务有限公司新兴市场主动固定收益联席主管尼克·艾辛格 (Nick Eisinger)仍然认为，投资土耳其的吸引力之一在于该市场投资不足。随着土耳其经济和外汇储备的增强，他从做空里拉转为持有小额多头头寸，并持有 10 年期债券。

    “投资者重返市场的空间很大，”他说。“下一个重大事件确实将是通胀逆转。因为当这种情况发生时，我认为你将会迎来另一波通胀。”

  • 永辉超市: 向胖东来学习如何赢得消费者

    永辉超市: 向胖东来学习如何赢得消费者

    • 热门人物胖东来为国内一些最大品牌提供咨询
    • 市场排名第二的永辉超市以小型连锁店的形象改造门店

    中国最大的超市正在苦苦挣扎生存。

    • 法国的家乐福公司 (Carrefour SA)已关闭了140 多家大陆门店，仅剩 4 家门店，
    • 英国的乐购公司 (Tesco PLC)已完全退出大陆市场。
    • 吸引大量客流的会员制连锁店山姆会员商店是沃尔玛 (Walmart Inc.)的亮点，
    • 沃尔玛不得不重新考虑其中国战略。
    • 去年，中国五家领先的大卖场中有四家的销售额下降了两位数。

    一家意想不到的连锁店却逆势而上：胖东来超市，位于中部省份河南，只有十几家门店，河南居民的可支配收入还不到上海同龄人的三分之一。

    这家杂货店已将超市打造成中国购物者想去的地方——即使他们不必去，因为菜市场和快速电子商务选择随处可见。

    尽管规模较小，且与中国最重要的城市相距甚远，但胖东来的影响已渗透到整个行业，一些规模较小的连锁店也纷纷效仿其模式。据一位不愿透露姓名的知情人士透露，沃尔玛中国高管正在研究这一模式。

    中国第二大超市永辉超市股份有限公司采取了迄今为止最大胆的举措，开始效仿其竞争对手进行业务转型。这家零售巨头已聘请胖东来创始人兼首席执行官于东来调整其三年亏损后的战略。

    早期迹象是积极的：

    6 月份，该公司位于河南省会郑州的一家超市重新开业，其风格与胖东来几乎一模一样，服务态度亲切，货架上摆满了胖东来的品牌商品。此后，销售额增长了 10 倍，店内人头攒动，有时还会因为抢购商品而发生打架事件。

    波士顿咨询集团驻上海董事总经理兼合伙人张小龙表示，“这家私有连锁店是一个成功的例子，证明只要采用正确的模式和以消费者为中心的方法，中国的超市就有可能重新振作起来” 。

    许昌胖东来分店出售的鲜活海鲜。

    • 与一些拥挤混乱的中国超市过道不同，胖东来的过道更宽敞、更宽敞。
    • 客户服务包括免费手机充电器、推车上放有放大镜供老年人查看标签，以及为浏览商品的宠物主人提供休息区。
    • 卫生是重中之重：即食鱼在干净的鱼缸里游动，农产品经过农药检测。
    • 包装精美的商品贴有自有品牌 DL 标签，出售从洗衣粉、燕麦片到精酿啤酒等各种商品。

    庞大来去年的销售额预计为46亿元人民币（6.34亿美元），首次跻身中国连锁经营协会全国百强超市名单。

    永辉超市的试验反映出，在价格战的时代，整个行业都对yu及其逆向策略产生了浓厚的兴趣：以更高的价格出售更高质量的产品和更漂亮的商店，以吸引那些希望通过购物来缓解经济低迷的消费者。

    但对于在全国经营数千家门店、各地口味和消费者期望各异的连锁店来说，这种模式能否成功推广仍有待观察。

    许昌胖东来超市出售的自有品牌 DL 标签产品。

    超市高管们纷纷前往该连锁店总部许昌，了解该连锁店如何应对经济衰退，而这场衰退几乎拖累了该行业的其他所有企业。一些超市高管每年为每位员工支付 50 万元人民币（69,00 美元）参加研讨会，这位 58 岁的高管就是该研讨会的讲师。

    咨询公司科尔尼的一位高管和阿里巴巴集团控股有限公司食品杂货部门盒马鲜生的前首席运营官在 7 月份于上海举行的零售圆桌会议上讨论了胖东来的战略。据报道，盒马鲜生向郑州客户发送了调查问卷，征求对永辉超市改造后门店的意见。

    永辉超市是电子商务巨头京东的合作伙伴，在 2020 年达到 130 亿美元的年收入峰值后，连续多年亏损。

    由于该公司注重扩张而不是客户体验，五年内开设了 1,000 多家门店，客户对其提供的越来越便宜、质量越来越低的商品产生了警惕，一些产品的展示是根据品牌支付的佣金来选择的，而不是根据购物者的需求。

    现在，该公司已从外省派出 100 多名员工前往郑州和邻近的许昌，学习该公司的运营方式以及以客户和员工满意度为首要任务的企业文化。随着胖东来产品在中国社交媒体上走红，许昌这座拥有 400 万人口的城市已成为一个意想不到的旅游目的地。

    郑州一家以胖东来风格重新开业的永辉超市人潮涌动。

    永辉超市希望在新策略下，其郑州门店的销售额最终能翻一番，并正在关闭或整顿数百家其他业绩不佳的门店。

    据了解两家公司之间关系的人士透露，余永辉超市没有收取咨询费，主要是为了感谢董事长张宣松——张宣松在胖东来成立后帮助余永辉超市建立了业务。

    永辉和胖东来拒绝就其合作关系发表评论。yu正在旅行，无法接受的采访。沃尔玛没有立即回应关于研究胖东来模式的评论请求。

    在采访中，yu的性格生动活泼，他的语言中充满了精神寄托：他很少谈论超市的运营，更多的是谈论他所兜售的价值观，以及他希望中国超市采用的价值观。他把帮助其他零售商比作把动物赶上诺亚方舟，并写过书来阐述他的商业和生活哲学。

    胖东来首席执行官于东来撰写的一本书在郑州永辉超市新店出售。

    尽管胖东来门店备受关注，但其在更大范围内的经营能力仍未得到证实，其在中国少数几个小城市的成功与在全国经营数百家大型门店截然不同。

    追踪消费行为的凯度消费者指数大中华区董事总经理虞坚表示，胖东来比永辉等上市公司拥有更多的自由，这可能会限制其大型连锁店可以采用多少做法。

    “很难找到一种可以适用于所有地方并赢得客户的单一商业模式。如果今天一家胖东来门店搬到上海，山姆会员商店的常客会选择它吗？”

    他说。胖东来的影响力“可能会在它帮助重塑的门店开业后立即带来短期客流，但目前还很难说这种狂热能否持续很长时间。”

    这并没有阻止之前默默无闻的许昌——在网红发布胖东来货架视频的推动下——成为人们购买其产品的意想不到的旅游目的地。本月，在许昌的一家分店，一位自称姓李的数学老师从郑州赶来 60 英里外，只为购买自有品牌商品。

    “其他地方的感觉不像这里，”她说。“人们可以信赖这里的质量，这绝对让人比在其他地方感觉更安心。”

  • 香港: 富裕家庭亏损出售豪宅

    香港: 富裕家庭亏损出售豪宅

    • 何顺平家族一个月卖出2.5亿美元房产
    • 业主因房地产估值暴跌和高利率而受到重创

    香港的一些富裕家庭因亏本出售豪宅和其他房产来偿还贷款，陷入了房地产低迷的泥潭。

    就在上个月，一个负债累累的家族以 2.5 亿美元的价格出售了位于著名山顶区的七处房产，其中一些房产以大幅折扣出售。4 月，一家家族企业以 2000 万美元的亏损出售了其在AIA Central大楼的股份。另一个靠零售业发家的家族以 60% 的亏损出售了一个店面，其他房产被接管人没收。

    世邦魏理仕集团 (CBRE Group Inc.)的数据显示，仅在住宅领域，今年上半年约 75% 的高端房地产交易（每笔价值超过 1000 万美元）都涉及财务压力大的卖家。

    这些交易给香港房地产市场带来了进一步的压力。过去几年，随着香港这座金融中心的光环逐渐消退，房地产市场一直处于下滑状态。尽管业主通常不会透露交易背后的原因，但随着中国经济放缓、利率居高不下以及房地产价值下跌，一些业主面临着财务压力。

    世邦魏理仕香港资本市场主管 Reeves Yan 表示：“变化很大，因为过去 15 年来，家庭业主都懒得出售房产。”他表示，豪宅通常只有经营业务的开发商才会出售。“但现在有很多中小型家庭业主因为压力而出售房产。”

    最突出的例子就是何氏家族。据根据公开文件计算，何氏家族由拥有 69 年历史的房地产投资公司九龙置业的董事何崇彬领导，该家族以旗下至少 12 处房产抵押，借贷总额约为 3.5 亿美元。

    据知情人士透露，何先生去年从基汇资本获得了一笔 2.05 亿美元的贷款，贷款由七处豪华住宅支持。其中四处位于种植道 46 号的房产于 7 月份以现金交易的方式以 11 亿港元（1.41 亿美元）的价格售出。据负责该交易的 Savills Plc 称，这些房产的售价约为市场峰值的一半。

    据当地媒体报道，位于山顶道的其余三栋豪宅后来以 1.1 亿美元的价格售出。基汇资本拒绝置评。

    此外，据公开文件显示，何先生及其侄子何世荣从放贷人X8 Finance借款 8500 万港元，首期贷款利率为 29%，其余贷款利率约为 18%。何先生家族还利用跑马地的一处住宅物业从大华继显信贷有限公司 (UOB Kay Hian Credit Pte.) 借款 2 亿港元，大华继显信贷有限公司与新加坡大华银行有限公司 (United Overseas Bank Ltd.)有关联。该银行未回应置评请求。

    仲量联行香港资本市场执行董事 Raymond Ho 表示：“几年前利率较低时，银行鼓励一些业主对已抵押的房产进行额外抵押。然而，这些业主现在面临着房价调整和高利率的双重影响。”

    九龙投资没有回复通过电子邮件提出的置评请求。当记者访问位于中环的注册办事处时，一名公司代表拒绝置评。她表示何先生不在办公室，也没有办法联系他。

    其他陷入困境的富裕家族包括已故零售业巨头邓成波家族，该家族自 2020 年以来一直在寻求出售价值数十亿美元的房地产。据当地媒体报道，今年接管人查封了邓家族拥有的至少八处房产，包括一家购物中心和一家酒店，该家族在 5 月份以 60% 的亏损出售了一座店面。

    法庭文件显示，邓耀星儿子邓耀星等人于 7 月被债权人起诉，要求偿还逾 110 万港元贷款。

    丽新发展有限公司由已故实业大亨林百欣的家族经营，一直在出售住宅、零售和商业等物业。今年 4 月，该集团出售了友邦保险中环办事处 10% 的股份，亏损约1.546 亿港元。净收益将用于偿还银行贷款和提供营运资金。

    与此同时，由香港电视广播前主席陈国强创办的开发商德祥地产集团有限公司在 4 月份的一份交易所文件中表示，该公司出售了美国银行大厦 30 层以偿还贷款。该公司表示，这块办公空间亏损了 400 万港元。

    位于香港中环的美国银行大厦。

    德丰地产的代表拒绝置评。赖新没有回复通过电子邮件发来的置评请求。由唐家三少领导的陞域集团的代表也没有回复置评请求。

    据经纪人称，对于豪宅销售而言，买家通常是高净值人士，他们希望以大幅折扣购买廉价房产。其中包括中国大陆买家，他们主导了今年香港一些顶级交易。

    世邦魏理仕的严先生表示，由于美联储并不急于降息，今年可能会有更多家庭抛售房产。这意味着房主可能面临超过 5% 的借贷利率，高于香港 3% 的租金收益率。香港的利率跟随美国利率，因为香港的货币与美元挂钩。

    “你可以想象，如果这种情况持续下去，越来越多的业主将面临困难，”世邦魏理仕的 Yan 表示。“其中一些业主可能会违约，出现现金流问题，并被迫出售房产。”

  • 美股：人工智能和消费者实力存疑，但存在其他亮点

    美股：人工智能和消费者实力存疑，但存在其他亮点

    • 人工智能反弹和消费者健康状况担忧打压市场情绪
    • “门槛已经达到了前所未有的高度”：邓普顿的 Gokhman

    最新的收益报告加剧了两种已经困扰美国股市的担忧：对人工智能的兴奋已经过度，以及消费者支出在某个时候将开始停滞。

    尽管整体利润仍在稳步增长，银行盈利也持续增长，但这些担忧已经破坏了股市的反弹，直至本月，股市才继续推动主要股指创下历史新高。

    纳斯达克 100 指数下跌 2.6%，为连续第三周下跌，此前Alphabet Inc.的业绩引发了人们对人工智能投资需要多长时间才能获得回报的担忧。与此同时，西南航空公司 (Southwest Airlines Co.)、联合包裹服务公司 (United Parcel Service Inc.)、惠而浦公司 (Whirlpool Corp.)的最新消息引发了人们对消费者可能减少消费的担忧。

    随着下周包括科技领头羊微软公司、Meta Platforms Inc.、亚马逊公司和苹果公司在内的多家企业继续公布业绩，这进一步加剧了风险。

    富兰克林邓普顿投资解决方案高级副总裁马克斯·戈克曼 (Max Gokhman)表示：“下周的形势是，门槛将达到前所未有的高位，阻力也将达到前所未有的强势。”

    这种情绪与今年大部分时间的情绪不同，当时对经济软着陆的乐观情绪和投资者对人工智能的痴迷推动标准普尔 500 指数创下 38 项历史新高。

    经济走势基本保持不变，近期数据显示经济增长稳健，通胀压力缓解。这增强了人们对美联储将比预期更早开始降息的预期，推动了通常债务负担较重的小型股上涨。

    可以肯定的是，盈利前景中有很多亮点。研究截至周五上午汇编的数据显示，标准普尔 500 指数中已公布业绩的公司中，约 69% 报告的每股收益高于一年前。银行的业绩超出了卖方的预期，而工业公司的利润紧缩可能即将结束。

    此外，至少到目前为止，那些公布令人失望的数据的公司通常没有受到严厉惩罚。根据行业研究汇编的数据，标普 500 指数中每股收益和销售额均低于预期的公司在报告发布后的一天内，表现平均落后于标普 500 指数 1.6%，为 2017 年以来的最低水平。

    银行表现超出卖方预期，工业企业利润紧缩的局面或将结束。

    但今年股市的上涨幅度让一些投资者心存疑虑，尤其是对大型科技公司。随着 Alphabet、微软、Meta 和亚马逊等公司都在人工智能技术领域投入巨资，投资者越来越怀疑这些技术能带来多少回报。

    谷歌母公司报告称，销售额和云计算收入超出预期。同时，第二季度资本支出增至 132 亿美元，超过华尔街的预期。

    美国银行股票和量化策略师Ohsung Kwon表示：“我们确实感觉人工智能正从‘告诉我’故事转变为‘展示给我看’故事。我们基本上还未看到太多人工智能货币化的证据。”

    距离美国主要零售商公布财报还有数周时间，早期报告显示消费者继续感受到高利率和高通胀的压力，尤其是低收入群体。第二季度，消费必需品和非必需品行业的每股收益增长都处于两年来的最低水平。

    惠而浦下调了全年盈利预测，因为房地产市场疲软，消费者继续不愿购买大件家电。冷冻土豆供应商Lamb Weston Holdings Inc.的股价周三创下历史新高，因为盈利和业绩指引未达到分析师预期。

    美国航空集团公司 (American Airlines Group Inc.)和联合包裹服务公司 (UPS) 下调了今年的盈利预测。联合航空控股公司 (United Airlines Holdings Inc.)的每股收益高于普遍预期，但该公司表示，第三季度的利润预期将低于华尔街的预期。

    Miller Tabak + Co. 首席市场策略师马特·马利 (Matt Maley)表示，UPS 和航空公司的业绩引发了“对经济强劲程度的担忧”。

    他说：“如果人们减少运输，那么就说明贸易疲软。”

  • 德国： 舒尔茨管理经济失败的四年

    德国： 舒尔茨管理经济失败的四年

    • 距离下次选举仅剩一年，经济增长放缓
    • 企业仍在努力应对俄罗斯廉价天然气的损失

    德国无法实现有意义的增长，为其经济的长期前景以及总理奥拉夫·朔尔茨领导下的三个执政党的政治希望蒙上了阴影。

    由于上周企业信心暴跌，且周二公布的数据可能显示第二季度国内生产总值 (GDP) 几乎没有增长，这个长期被视为欧洲经济扩张引擎的国家越来越显得像一个累赘。

    朔尔茨上任以来的10个季度GDP数据中，超过一半显示几乎没有增长或出现收缩。

    德国经济疲软的核心在于其制造业基础，而正是这一基础支撑了本世纪大部分时间里出口导向型的增长。

    早在新冠疫情爆发之前，经济增长势头就已开始减弱，因为唐纳德·特朗普首次担任总统以及与中国的紧张关系破坏了德国出口商蓬勃发展的全球贸易环境。俄罗斯廉价天然气进口的中断对德国企业来说是一个沉重的打击，企业仍在努力摆脱这种打击，尤其是在能源密集型行业。

    “我们仍然希望有一天，全球化的世界会回归，我们从中获利颇丰，”联合投资公司高级经济学家桑德拉·埃布纳说。“但这不会发生——而且我们很难适应这一点。”

    汽车制造商是德国经济过去成功的重要支柱，如今，他们也在努力弥补失去的市场份额，因为他们面临着中国在电动汽车生产方面的领先优势，而在本土市场，燃油汽车的淘汰正在倒退。

    奥斯特法利亚大学汽车经济学教授海伦娜·威斯伯特 (Helena Wisbert) 表示：“德国新注册的汽车中只有 12% 是电动汽车，而去年这一比例超过 20%。”

    中国工业巨头的最新财务业绩也呈现出类似的情况。巴斯夫的盈利因化学品业务价格下跌而下降，梅赛德斯-奔驰集团则因前景低迷和中国市场竞争激烈而下调了一项关键的利润率预测。大众汽车已被迫下调其预期，将于周四公布业绩。

    经济困境的根源不只是周期性波动——经济研究显示，预计工业活动 7% 的缺口中有一半是结构性的。

    尽管存在这些麻烦，但一些观察人士认为，最糟糕的时期已经过去。去年 10 月，贝伦贝格经济学家霍尔格·施米丁 (Holger Schmieding)表示，德国工业衰退可能已接近最低点。但随着第二季度的到来，工业仍然萎靡不振。

    今年 4 月，德国经济研究所表示，德国经济正在趋于稳定，但全球经济回暖却未能帮助德国制造商，该研究所当时称这一结果“令人费解”。事实上，当时德国的制造业产量再次下降，5 月份进一步下降，达到四年来的最低水平。德国经济研究所所长克莱门斯·菲斯特 ( Clemens Fuest)上周告诉彭博电视台，德国的整体前景“相当黯淡”。

    德国经济研究所经济学家马丁·戈尔尼格表示：“我认为技术僵局是原因。我们无法再投资旧的化石燃料技术，而且我们还不知道该投资哪种新技术。如果我们能克服这一点，德国一定能再次成为欧洲领导者。”

    非能源类通胀的缓解和工资的持续增长可能会为市场情绪提供一些支撑，上个月经过艰难的谈判，朔尔茨领导的分裂政府终于达成了 2025 年预算计划，这也有可能为市场情绪提供一些支撑。

    但这些似乎都还没有传导至消费者，周四备受关注的伊福经济研究所商业信心指数显示，服务业出现下滑，而服务业往往追踪国内消费。

    德国经济复苏一再推迟对于这位陷入困境的总理来说是一个不祥之兆，他上周确认计划明年竞选第二任期。

    本月初，政府通过了一项旨在让国家重回正轨的增长计划。该计划包括加强私人和公共投资、加快可再生能源扩张、为企业提供额外税收减免以及激励人们延长工作时间等措施。政府还将延长制造商的电力成本税收减免，并加快简化繁文缛节的步伐。

    但选民不太可能在 2025 年 9 月大选之前感受到这种影响。而且由于默克尔领导的社会民主党在民意调查中落后，德国经济低迷看起来很可能会成为他遗产的一部分。

    这也助长了德国欠发达东部各州极端分子的支持。今年 9 月，德国东部将举行三场州选举，极右翼德国选择党和极左翼德国社会民主党都将凭借反移民和亲俄纲领取得进展。

    经济评论称……

    “各行业信心低迷表明德国经济正在努力获得动力。令人担忧的是，企业信心不仅在工业领域下降，而工业领域的复苏似乎越来越遥远。服务业的信心也有所下降，尽管下降幅度较大。我们仍然认为，今年最后两个季度的增长可能略高于前两个季度。但我们近期预测的下行风险明显增加。”

    除了不利的地缘政治环境外，德国还面临着劳动力减少、官僚主义以及经济脱碳政治方向不确定性等问题。

    所谓的“债务刹车”对政府借贷自我施加限制，意味着公共支出几乎没有回旋余地来解决国家长期的经济问题。

    DWS股票基金经理Sabrina Reeh表示：“许多领域的投资都太少了。克服这一困境，加大对基础设施和数字化的投资，可以产生非常有利的影响。”

  • 利率：高利率持续一年的影响

    利率：高利率持续一年的影响

    美联储将利率提高至二十多年来的最高点，这一年来，央行已成功缓解了美国经济过热的势头。但借贷成本上升也带来了一些意想不到的影响。

    高收入家庭正在享受股市繁荣和房价上涨带来的好处。企业正在快速借贷，消费者则继续消费。

    但另一方面，一年的高利率终于开始产生负面影响。美国人找工作的时间越来越长，失业率也小幅上升。小企业正感受到贷款成本上升带来的痛苦。低收入家庭的汽车贷款和信用卡还款也出现拖欠。

    花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克表示：“过去几个月经济形势已经有所缓和，如果经济形势开始进一步缓和，美联储官员将会非常担忧。”她还表示，这将导致官员们更快地降息。

    普遍预期决策者将在下周会议上维持利率不变，但投资者预计美联储将在 9 月开始降低借贷成本。在此之前，评估美联储政策对经济的影响（以及未对经济产生的影响）将有助于指导官员们如何抑制通胀，同时又不破坏就业市场。

    房产市场

    加息对美国房地产市场的影响最为明显，美联储的政策不仅刺激了借贷成本的飙升，还推高了房价。衡量住房负担能力的指标接近 30 多年来的最低水平。

    根据全国房地产经纪人协会的数据，由于抵押贷款利率徘徊在 7% 左右，购买中等价位房屋的人的每月抵押贷款支付额从三年前的 1,205 美元上升至 5 月份的 2,291 美元。

    经济学家预计，由于借贷成本上升，销售额会下降——事实也确实如此。“如果经济没有陷入衰退，锁定效应会如此强大，这出乎意料，” Realtor.com 高级经济学家拉尔夫·麦克劳克林 (Ralph McLaughlin)表示。

    疫情期间获得超低抵押贷款利率的现有房主仍然不愿将房产出售。这使得本来就有限的住房供应更加紧张，房价也因此飙升至新高。

    股市繁荣

    利率上升通常会拖累股市，因为利率上升会减缓企业投资和增长。但投资者基本上不理会这些担忧，导致股价和美国人的退休金账户飙升至新高。

    自美联储于 2022 年 3 月开始加息以来，标准普尔 500 指数已上涨约 25%，为家庭财富增加了约 3 万亿美元。

    然而，如果美联储不尽快开始降息，“市场将变得脆弱”，穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示。“投资者预期降息的现象已经体现在当前股价中。”

    人才市场

    尽管利率高企，但美国就业市场却一次又一次地超出了经济放缓的预期，但现在终于出现了降温迹象。

    招聘活动较两年前的过热水平有所放缓，公司发布的职位空缺也减少了。就业的美国人辞职的人数减少了，失业者发现找工作越来越难。

    Glassdoor 首席经济学家亚伦·特拉萨斯( Aaron Terrazas ) 表示，6 月份失业 27 周或更长时间的人数（即长期失业人数）上升至 150 万，为 2017 年以来的最高水平（疫情期间的短暂激增除外）。

    他说，招聘已更加集中于医疗保健、社会救助和政府等少数几个行业，这表明其他更容易受到经济放缓影响的行业也开始撤退。

    综合来看，这些数据引发了人们对就业市场可能意外疲软的担忧，这一转变将使整体经济面临风险。有关劳动力市场状况的最新数据将于周五公布。

    消费者韧性

    尽管贷款利率高企，但消费者仍在继续消费并购买汽车等大宗商品，推动经济稳步增长。消费的韧性是经济学家们相信美联储能够抑制通胀而不引发经济衰退的关键原因之一。

    一些人甚至认为高利率本身有助于支持这种支出，富裕家庭和退休人员从债券投资和储蓄账户中获得收入。但许多家庭，尤其是那些依靠信贷来应对不断上涨的生活费用的低收入家庭，正感受到借贷成本上升的压力。

    美联储数据显示，5 月份信用卡利率升至 22.76%，略低于 1994 年以来的最高水平。第一季度，约有 2.6% 的信用卡余额逾期 60 天，创下费城联储自 2012 年以来的一系列最高纪录。

    低收入家庭的支出仅占整体消费支出的 15%，但如果该群体陷入困境，经济就无法繁荣，赞迪说。

    商业借贷

    高利率并未阻止大公司大规模借贷。企业正利用养老基金和保险公司等长期投资者的强劲需求，这些投资者希望在美联储降息前锁定一些更高的收益。

    此外，他们发行的长期债券具有固定利率，期限约为 10 年，这意味着它们不会直接受到美联储举措的影响，道明证券信贷策略董事总经理汉斯·米克尔森 (Hans Mikkelsen)表示。

    对于小型企业来说，情况则大不相同。惠誉评级预测，杠杆贷款（通常采用浮动利率）的违约率今年预计将升至5% 至 5.5% 之间。如果这一预测成真，这将是2009 年以来的最高水平。

    米克尔森称：“美联储的货币政策给企业带来了巨大的痛苦，许多企业陷入破产。”

  • 0726: 市场交易变化

    • 美联储降息、人工智能和盈利的假设已被颠覆
    • 结果包括日元上涨、大型科技股暴跌
    • 标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数期货上涨，缩减周四的跌幅
    • 下周日本央行会议前日元大幅波动

    人们正在迅速重新思考推动今年全球金融市场走势的假设。

    在债券和货币市场，投资者竞相重新部署资金，因为人们对美国经济前景的疑虑与日俱增，这导致人们猜测美联储最终可能会比计划更快或更大幅度地降息。推动这一转变的因素包括：美国消费疲软，这体现在一系列令人失望的企业盈利中。

    与此同时，股东们突然开始怀疑科技公司在人工智能方面的大规模投资能否在短期内获得回报。因此，投资者纷纷抛售 Nvidia Corp. 和 Broadcom Inc. 等大赢家的股票。

    铜和其他工业金属价格也在逆转近期的涨势，中国经济放缓以及对美国和科技行业的担忧是导致其价格下跌的原因之一。

    即使周四发布的报告显示美国第二季度经济增长强于预期，也未能真正缓解投资者对未来经济前景的担忧。

    Gavekal Research 首席执行官Louis-Vincent Gave在给客户的一份报告中写道： “看起来，一些热门交易已经开始平仓，这些交易使得估值跌至愚蠢的水平。”

    阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克周四告诉客户，“如果经济开始放缓，放缓的速度就至关重要。更快的放缓将对收益产生负面影响，并增加股市和信贷市场抛售的可能性。”

    以下是一些值得注意的市场动向以及发生变化的基本假设：

    政府债券

    在债券市场，全球经济增长前景黯淡，这增强了人们对降息的押注。投资者担心货币政策过于紧缩，在借贷成本下降之前采取行动，因此纷纷抢购短期证券。

    周四一度，两年期美国国债收益率仅比 10 年期国债收益率高出 12 个基点，这是自 2022 年中期以来市场最接近结束倒挂的一次，与一个月前超过 50 个基点的利差相去甚远。

    尽管美联储在下周会议上降息的可能性看起来非常小，但市场目前预计今年晚些时候美联储将进一步降息。

    交易员们预计到 9 月份降息幅度将达到约 25 个基点，这意味着超大规模降息的可能性约为 20%。预计到 2024 年降息幅度将超过 60 个基点。

    重新定价也提振了日元，日元是美国过去两年收紧货币政策的最大受害者之一。日元已从本月初触及的低点上涨约 5%，是 G10 货币中迄今为止涨幅最大的货币。

    投资者喜欢借入低收益的日元来投资墨西哥比索、澳元和新西兰元等高收益货币，但现在他们认为变化正在发生，日本央行基准利率与其他国家货币之间的差距即将缩小。

    股市

    今年，美国和欧洲股市的走势受到这样一种共识的推动：通胀将得到控制，这使得美联储能够在今年晚些时候放松货币政策，从而避免经济衰退。

    截至 5 月中旬，斯托克欧洲 600 指数创下历史新高，为投资者带来了 2024 年迄今 12% 的回报率。标准普尔 500 指数最近在 7 月 16 日创下历史新高，其中科技股领涨。

    如今，许多投资者认为美联储已经落后了——不仅通胀趋于平稳，而且经济也过于疲软。在世界第二大经济体陷入衰退之际，中国已经开始放松货币政策。

    因此，一些市场观察人士预测，如果美联储不尽快降息，将面临犯下政策错误的风险；而如果美联储按兵不动，则可能不得不采取更多举措。

    到目前为止，标普 500 指数成分股公司中近三分之一已公布第二季度业绩，而市场对销售数据的关注度也越来越高，销售数据放缓的迹象开始显现。

    行业研究数据显示，只有43% 的公司收入超出预期，这将是五年来的最低水平。

    而人工智能的狂热也不再那么乐观。本周，投资者对谷歌母公司 Alphabet Inc. 在人工智能上的投入感到吃惊，但目前其收入却微乎其微。

    纳斯达克 100 指数已较 7 月 10 日的历史高点下跌近 9% ，该指数成分股公司的市值蒸发 2.3 万亿美元。

    该指数今年仍上涨 12%，美国银行本月进行的一项投资者调查显示，对所谓的“七大巨头”的持仓是自 2020 年 10 月投资成长型股票以来最拥挤的交易。

    “除了对未来增长、收益和货币政策最为乐观的预测之外，其他任何因素都越来越无法证明大型科技股的估值合理性，”

    Marlborough Group 投资组合经理James Athey表示。“这种极端情况不可避免地无法持续下去。”

    由于本周全球股市加速从科技股（尤其是受益于人工智能热潮的科技股）转向今年表现落后的股票，亚洲股市料将出现自 5 月份以来首次连续两周下跌。

    汇丰控股有限公司策略师Herald van der Linde在一份报告中写道： “我们仍未称亚洲人工智能已到达顶峰，但感觉我们正在接近顶峰。”势头正在迅速转变，“我们现在更加确信该行业值得密切关注。”

    独立顾问联盟 (Independent Advisor Alliance) 的克里斯·扎卡雷利 (Chris Zaccarelli)表示：“只要经济避免衰退，那么这轮牛市将持续到 2024 年，甚至 2025 年，因此我们将利用这一过程中的任何回调机会。”

    中国

    随着债券市场持续上涨，中国基准国债收益率跌至历史新低，考验着政策制定者阻止这一走势的决心。与此同时，由于交易员在经济复苏乏力的情况下寻求避险资产，沪深 300 指数本周将创下 2 月初以来最糟糕的一周。

    金属

    对需求和科技行业日益增长的悲观情绪也影响了金属市场。

    铜价自 4 月初以来首次跌破每吨 9,000 美元的关口，自 5 月中旬创下历史新高以来已下跌约五分之一。铝价本周触及四个月低点，随后有所上涨。

    策略师怎么说……

    “在恐惧与贪婪之间永恒的较量中，恐惧占据了上风，本周大量共识仓位均遭遇损失。这一切都代表着集体陷入痛苦的深渊，这是周期性事件之一，随着投资风险全面降低，仓位几乎是唯一重要的基本面。”

    —宏观策略师Cameron Crise

  • 美联储: 经济指标放缓, 符合预期

    美联储: 经济指标放缓, 符合预期

    在经历了 2023 年的蓬勃发展之后，美国经济正在回归正轨。

    公司招聘的员工越来越少。消费者支出越来越少。几十年来最高的利率几乎使房地产市场陷入瘫痪。制造业举步维艰，只有受益于政府激励措施的行业除外，例如半导体和电动汽车。尽管通胀放缓，但企业和家庭仍在抱怨高物价带来的痛苦。

    然而，与大多数经济放缓不同的是，这次经济放缓是典型的软着陆——经济放缓但不引发衰退，这是罕见而艰难的壮举。

    通货膨胀有所降温，失业率没有大幅上升，零售支出有所降温但没有崩溃，经济继续增长。在最新调查中，经济学家认为未来 12 个月出现经济衰退的可能性为 30%，而一年前的调查中这一概率为 60%。

    四公布的数据预计将显示，第二季度经济增长 2%。继上一季度增长 1.4% 之后，这将是自 2022 年以来连续几个季度增长最慢的一次。

    现在的问题是经济将减速多少、持续多久？

    富国银行高级经济学家萨拉·豪斯表示：“目前我们仍处于逐步缓和的道路上，但仍存在很多问题，情况变化是否比预期的更快？”

    无论是在大街上还是在工厂车间，情况的变化都是显而易见的。明尼苏达州伯恩斯维尔的家族企业 Northern Tool + Equipment 的经营者 Suresh Krishna 表示，公司的业务仍然良好，该公司生产和销售的产品包括压缩机、高压清洗机、水泵和各种设备。但他也注意到，顾客变得更加挑剔了。

    “无论是贸易专业人士还是消费者，他们都在关注自己的钱包，”克里希纳说。对于零售价超过 500 美元的大件商品来说，这一点尤其明显。“他们比过去更加谨慎。”

    在纽约，经营布鲁克林犹太餐厅和酒吧 Abe’s Corner 的阿夫雷米·沙因菲尔德 (Avremy Scheinfeld) 不得不削减员工工作时间，因为高额的信用卡债务利息正在蚕食他的利润。

    “现在经济形势不好，什么都贵，”施恩菲尔德说。“如果我涨价，我的客户就会流失。这很难。”

    这些观察结果与近期显示出明显疲软趋势的数据一致。

    6 月份，招聘和工资增长放缓，失业率升至 2021 年底以来的最高水平（尽管仍处于历史低位）。“从失业率来看，情况显然已经大幅降温，”经济研究的Anna Wong表示，她预计到年底失业率将从 4.1% 上升至 4.5%。

    此外，6月份，服务业经济活动以四年来最快的速度萎缩。7月12日公布的数据显示，消费者信心跌至八个月来的最低水平，高昂的价格继续影响美国人对财务和经济的看法。

    在房地产市场，抵押贷款利率一直徘徊在 7% 左右，是三年前的两倍多，这抑制了独户住宅的建设并导致房价居高不下。

    在美联储最新的褐皮书（一份有关商业状况的趣闻和评论的汇编）中，12 个联储地区中几乎有一半表示经济活动持平或下降。

    “这是一次不同寻常的放缓，”会计和咨询公司安永的首席经济学家格雷戈里·达科 (Gregory Daco)表示。他表示，雇主似乎不太愿意裁员，因为他们对工人短缺仍记忆犹新。不过，他认为这种情况可能会很快改变，尤其是如果利率保持高位的话。“这会变得更糟吗？这当然是一种风险。在疫情后的劳动力市场，我们正在探索未知领域。”

    美联储主席杰罗姆·鲍威尔7 月 15 日表示，第二季度经济数据增强了人们对通胀将回升至央行 2% 目标的信心，可能为降息铺平道路，这为未来走势提供了一些暗示。

    鲍威尔 7 月 15 日出席华盛顿特区经济俱乐部活动时表示：“美国经济表现确实非常出色。”华尔街交易员对疲软的数据做出了反应，他们加大了对今年降息三次（而不是他们之前预期的两次）的押注。

    到处都出现了危险信号。自疫情爆发以来，美国家庭的债务增加了 3.4 万亿美元，有些家庭甚至连还款都困难。美联储理事丽莎·库克6 月 25 日在纽约发表演讲时表示：“信用卡拖欠率呈上升趋势，汽车贷款拖欠率达到 13 年来的最高水平。这些比率对整体经济来说还不算令人担忧，但值得关注。”

    佛罗里达州的 Blue Compass RV 公司创始人兼首席执行官乔恩·费兰多 (Jon Ferrando)表示，今年多次降息的预期曾引发人们对春夏驾车旺季到来前休闲车需求复苏的希望。然而，今年头几个月意外的通胀爆发导致美联储维持利率不变。

    “目前我们正处于经济放缓期。我们已经处于这种状态两年了，我认为我们无法在 2024 年走出这种状态，”费兰多说。“我不认为美联储会大幅降息，如果我们遇到分裂的政治选举，这将影响消费者信心。”

    一些人将当前的情况比作 20 世纪 90 年代中期，当时美联储成功实现软着陆，尽管出现了经济衰退的传统先兆——例如货币供应量收缩和制造业订单持续疲软。经济继续增长了五年，直到互联网泡沫破灭。在一份名为《打破规则》的研究报告中，摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特质疑经济放缓的迹象是否仅此而已。

    “我不知道我们是否还有五年的扩张空间，”他写道。“但就目前而言，我们需要看到其他指标来改变我们的想法。”