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  • 中国股票是否值得购买

    2021年，当中国对私营部门的打击全面展开时，投资者开始抛售股票。新冠零限制进一步恶化了市场情绪。随着中国重新开放经济，股市在 2022 年底至 2023 年初强劲反弹，但乐观情绪几乎消失。

    房地产业长期低迷、通货紧缩压力加大、与美国的紧张关系以及人口减少等结构性问题，令投资者对市场的长期潜力产生怀疑。

    沪深300指数较2021年高点已下跌逾40%，恒生国企指数则下跌逾50%。自高点以来，中国内地和香港股市的市值总共蒸发了约6.3 万亿美元。

    这意味着它们的估值接近历史低位，而且从某些指标来看，与印度和美国等主要市场的同行相比，它们的估值是有史以来最便宜的。

    目前恒生国企指数的预期市盈率约为 6.5 倍，低于 8.5 的五年平均水平。与此相比，标准普尔 500 指数和印度 Nifty 50 指数的读数约为 20，这些市场在过去一年中出现了强劲反弹。在如此低的估值下，理论上上涨潜力很大。

    国家基金购买ETF、降低股票交易印花税以及限制新股上市等措施最多只提供了短暂的反弹。政策制定者正在考虑一项股市救助计划，其中包括通过港交所购买约2 万亿元人民币（合 2,790 亿美元）的境内股票。消息传出的第二天，中国人民银行表示将下调银行存款准备金率，并暗示将采取更多支持措施。现在，所有人的目光都集中在所报道的救援计划何时最终确定上。

    是否能买入

    虽然在反弹的早期迹象中进入市场很诱人，但怀疑论者警告说，基本面没有任何变化。中国尚未找到复苏房地产市场、说服消费者消费以及防止通货紧缩的方法。即将到来的财报季可能会表现平淡。

    那些在长达数年的溃败中屡次被烧伤的人现在一朝被蛇咬，十年怕井绳。投资者也清楚地意识到，北京的政策可能会随心所欲地改变，并且担心如果刺激措施效果不佳，可能会再次失望。百达资产管理公司表示，中国成本低廉，但仍缺乏积极变化。

  • 中国即将开股票 A股救市

    据知情人士透露，中国当局正在考虑采取一揽子措施来稳定暴跌的股市，此前为恢复投资者信心所做的努力未能成功，并促使总理呼吁采取“强有力”的措施。

    知情人士表示，政策制定者正在寻求筹集约 2 万亿元人民币（合 2780 亿美元），主要来自中国国有企业的离岸账户，作为稳定基金的一部分，通过港交所购买境内股票。被指认正在讨论私人事务。知情人士称，他们还拨出至少3000亿元人民币的地方资金，通过中国证券金融公司或中央汇金投资有限责任公司投资境内股票。

    这些审议凸显了中国当局遏制股市抛售的紧迫感，股市抛售导致基准沪深300指数本周跌至五年低点。安抚国内散户投资者也被视为维持社会稳定的关键，其中许多散户投资者因房地产长期低迷而受到重创。

    至少从10月份起，人们就开始考虑组建国家支持的平准基金，不过一些投资者对其有效性表示怀疑，因为北京此前的救援努力并不总是奏效。

    • 中国的房地产危机、
    • 消费者信心低迷、
    • 外国投资大幅下滑
    • 以及多年来政策制定不稳定后本土企业信心下降，

    都给经济和市场带来了压力。

    自 2021 年达到峰值以来，中国内地和香港股市的市值总计已蒸发超过 6 万亿美元，凸显出北在遏制投资者信心下降方面面临的挑战。

    另外，监管机构周一向至少两家国有保险公司提供了所谓的窗口指导，要求其出售的股票数量不得超过购买的股票数量。

    据彭博社报道，在监管机构的窗口指导后，中国最大的券商中信证券上周停止了对部分客户的卖空服务。

  • 2023年的”中国巅峰”时刻

    • 2023 年，该国人口连续第二年下降。
    • 以美元计算的国内生产总值也出现了萎缩。

    人口

    一项借鉴香港经验的学术模型表明，2022 年 12 月至 2023 年 2 月期间，全国死亡人数可能高达 140 万人。《经济学人》的模型估计，如果病毒不受阻碍地传播，将夺走约 150 万人的生命。

    去年该国人口减少了超过 200 万。而且人口老龄化程度更高，规模也更小：超过五分之一的人口现在年龄在 60 岁或以上。如果这2.97亿中国老年人是一个自己的国家，他们将是世界第四大人口。

    统计

    本周，国家统计局（nbs）开始发布一项修订后的措施，其中排除了可能正在找工作的学生。按照这一新指标，12月份中国城市青年失业率为14.9%。

    很难知道这代表了多大的改善，因为国家统计局的统计人员没有显示在新方法下过去的数字会是什么样子。

    实质增长

    中国2023年的经济增长数据，而该数据的发布时间是在该数据预定发布的前一天，这又是一次背离统计标准的做法。经济实质增长5.2%，轻松实现政府约5%的官方目标。

    消费（私人和公共）对增长的贡献超过 82%，这是自 1999 年以来的最高份额，抵消了该国房地产市场持续疲软的部分影响。

    中国经济的平均物价正在下降。这些水滴集中在食物和燃料中，但不仅限于它们。例如，汽车价格在 2023 年下降了 4% 。

    gdp平减指数（一种广泛的价格衡量标准）在 2023 年出现了 40 年来的第五次下降。因此，在未对物价变化进行调整的情况下，2023年中国名义gdp仅增长4.6%。

    中国不稳定的增长、监管打压以及与美国的地缘政治竞争也让聚集在达沃斯的国际化投资者感到不安。结果之一是人民币兑美元在2023年走弱。事实上，按市场汇率折算成美元的中国gdp在2023年出现了下降，尽管美国去年名义gdp可能增长了6%左右。

  • 中国股市可能突然反弹

    长期看跌的贝尔资产管理有限公司(Bell Asset Management Ltd.)目前正在市场上搜寻，因为股票“太便宜了”，而Abrdn Plc则希望通过期权获得敞口。

    摩根资产管理公司和贝莱德公司看到了反弹的潜力，因为估值变得有吸引力。

    贝尔表示：“我们不再那么悲观，而是有选择地寻找价值。”贝尔的墨尔本公司管理着价值 51 亿澳元（约合 34 亿美元）的全球股票。他最后一次持有内地股票是在2014年12月。

    然而，抛售已将估值推至接近历史低点。MSCI 中国指数较 2021 年峰值下跌约 60%，交易价格不到其预期盈利预期的 9 倍。

    相比之下，MSCI 印度指数的读数为 22，标准普尔 500 指数的读数为 19。

    由于地缘政治紧张局势使北京的科技雄心变得更加复杂，而且通货紧缩压力不断加大，市场不太可能很快恢复昔日的影响力。鉴于去年经济复苏的希望一次又一次破灭，一些投资者开始转向期权来对冲潜在的上涨。

    上周三，iShares中国大盘ETF的期权总交易量飙升至近50万份合约，这是不到一个月内第二次飙升至这一水平。当天交易的看涨期权数量是看跌期权交易量的两倍多。

  • [信号] A股出现成功率100%的信号

    2024年第一周，中国股市在全球排名中跌至垫底。从2021年的峰值开始，沪深300指数已下跌约42%，与2015年股市泡沫破裂时的跌幅相当。

    相比之下，中国债券市场延续涨势，10年期国债收益率升至2.5%，为2020年4月以来的最低水平。两个市场都在讲述中国宏观疲软的情况。

    与债券相比，中国股票很少如此便宜。中证基准收益率约为8%，比10年期收益率高5.7个百分点。自2005年以来，差距很少如此之大。同样，股票基准的股息收益率至少自 2005 年以来首次升至长期债券收益率之上。

    当然，这只是中国股票非常便宜的另一种说法——而且不乏其他措施来证明这一点。中国版美联储模型的有趣之处在于，从历史上看，它为远期股票回报提供了非常可靠的信号。

    近二十年来，股债收益率差距曾五次达到5.5点以上，包括2008年金融危机和2020年疫情期间。股市在随后的12个月内每次上涨，回报率高达平均57%。

    请注意，2012 年收益率差距大幅上升，这可能是数据反馈不良的结果。如果不考虑这一点，三个月和六个月的远期回报率也将达到 100%。

  • 11月份的中国经济数据情况

    11月份的中国经济数据情况

    • 11 月数据受到去年比较基数较低的支撑
    • 国家统计局分析师称激增是由于政策和投资回报

    现象

    根据周三公布的官方数据，利润同比增长 29.5%，环比大幅加速。国家统计局表示，11月份企业也取得了较大的投资回报，进一步提高了利润。

    由于新冠疫情控制导致部分经济陷入停滞，政府于 2022 年下半年停止发布数据，直到今年才恢复发布数据。

    尽管最初预期解除疫情限制将使经济复苏，但1-11月中国大型工业企业利润仍较上年同期下降4.4 %，不过前10年的降幅为7.8%。几个月。

    分析

    仲量联行大中华区首席经济学家Bruce Pang表示，企业可能受益于 11 月份一些在岸股票和人民币的上涨。

    他补充说，企业的投资回报和基本效应比较贡献了“大约一半”带动整体利润增长。

    内需

    但消费者价格出现三年来最大跌幅，同时工厂出厂成本加速下降。

    官方数据显示，制造商收到的新订单萎缩至六月以来的最低水平，工厂连续第二个月缩减投入采购。

    随着物价持续下跌、需求持续低迷，中国通货紧缩的迹象变得更加普遍，让人怀疑利润飙升能否持续。

    如果消费者和企业因预期价格进一步下跌而推迟购买或投资，当局将面临加大刺激力度的压力，否则经济将面临陷入螺旋式下滑的风险。

    出口

    中国商品的外部需求也疲软，出口价格指标在 10 月份触及 2009 年以来的最低水平。长江证券周末的一份报告称，下跌表明工业部门的去库存周期尚未结束，企业，特别是下游消费品生产商，可能仍在产能过剩中挣扎。

  • [回顾2023] 中国的股市教训

    今年年初，高盛与华尔街银行一起将 2023 年光明的希望寄托在中国的复苏上，包括Kinger Lau在内的策略师预测中国股市将上涨 15%。人们预期，世界第二大经济体的反弹将成为举足轻重的浪潮，帮助全球新兴市场迎来辉煌的一年。

    相反，中国股市下跌超过 15%，而许多新兴市场表现良好。

    高盛的Kamakshya Trivedi在接受采访时表示：“第一个教训是，你要以不同的方式对待新兴市场和中国以外的新兴市场。” “一段时间以来，中国资产与许多其他新兴市场资产相当不相关：在股票方面和固定收益方面都是如此。”

    他说，第二个教训是关于更广泛的新兴市场的韧性，即使面对“美联储激进的加息周期、强势美元和中国经济放缓”。对于新兴市场资产来说，这是一个相当糟糕的环境组合，尽管如此，新兴市场资产的表现却表现强劲。”

    事实上，剔除中国，新兴市场股票今年已上涨16%，而纳入中国股票的MSCI新兴市场基准指数仅上涨4.4%，且按权重占总指数的近30% 。

    https://www.bloomberg.com/quote/EMXC:US

    特里维迪表示：“从新兴市场的角度来看，最令人失望的是中国经济持续减速，尽管估值低廉，这拖累了新兴市场资产全年。”

  • 地方债务危机和未来可能问题

    持久战

    几十年来，财政权力的平衡在中央和地方政府之间一直摇摆不定。20世纪90年代中期，时任国务院副总理朱限制了各省的充足税收权力——这一权力此前是作为发展经济的激励措施而给予的——以补充中央金库。

    2008年全球金融危机爆发后，北京被迫转向，呼吁地区官员为依赖基础设施投资的大规模刺激计划提供资金。这导致代表省市借款为此类活动提供资金的 公司的表外债务大幅增加。

    这种增长模式已经变得不可持续：随着国家房地产市场危机的加深，地方政府不能再依靠土地出售来偿还官方和隐性债务。近年来，一些地区的地方政府融资平台濒临违约。

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    中国政府的借贷狂潮

    然而，将钟摆摆回对中央政府有利的位置，可能会导致最了解本国经济的地方官员失去代理权。随着习反腐运动的深入，为避免犯错误而采取较少行动的倾向已经成为中国庞大官僚机构中的一个问题。

    去年，时任总理李警告称，如果官员们不采取果断行动解决供应链堵塞等与“零”相关的问题，那么年增长率就有可能脱离合理范围。

    据当地媒体报道，中国东部丽水市的一个县在去年的一次官方聚会上向三个政府机构颁发了“平躺奖”，羞辱他们行政不作为。内蒙古农牧部门向绩效考核不及格的官员颁发“蜗牛奖”。

    需要支持

    国家财产税可以取代土地销售，成为地方收入的主要来源。但这种征税在该国强大的中产阶级中非常不受欢迎，而疲弱的消费需求拖累了经济增长，使得此类政策不太可能很快得到实施。

    关于改革消费税以允许各省分担的讨论也没有产生什么变化。

    “增加地方政府主要税种的改革遇到了障碍，”财政部下属研究所前所长贾康表示。“目前地方税制不可能为地区解决问题提供稳定的收入来源。”

    法国巴黎银行首席中国经济学家 荣杰表示：“新一轮财政体制改革的一个关键部分可能是让中央政府承担更大份额的预算赤字以及更多的支出责任。”

    国营《证券时报》周四援引经济学家的话称，中国明年可能需要将预算赤字设定在国内生产总值(GDP)的3%以上。报告称，中央政府可能需要承担更多借款，并补充说，地方政府通过专项债券发行债务的额度可能与2023年保持不变，为3.8万亿元。

    北京还可以推动地区领导人自费解决消费支出疲弱等问题。

    北京大学金融学教授迈克尔·佩蒂斯表示，尽管地方政府面临巨大的现金流压力，但他们持有的资产仍高达中国GDP的20%至30% 。

    他表示，将部分资金转移给家庭，例如使用土地建造低成本住房，而不是卖给最高出价者，将是刺激消费和重新平衡经济的“最不痛苦”的方式。

    “但这些转移将在政治上引起争议，”他说。“未来几年，我们预计北京和地方政府之间会因谁承担成本而发生冲突。”

  • 中国军事实力和潜在问题

    中国军事实力和潜在问题

    经过几十年的现代化，它变得令人生畏，甚至令人恐惧。它拥有200万人员和2250亿美元的年度预算，拥有世界上最大的陆军和海军以及庞大的导弹部队。到2030年，它可能拥有1000枚核弹头。

    美国间谍称，习已下令其能够在 2027 年之前入侵台湾。 pla 项目的影响力也更广泛。它恐吓中国在南海的邻国，并与印度发生小规模冲突。它在非洲设有基地，并正在中东寻找基地。

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    三个问题

    首先, 解放军很难雇用技术人才，从战斗机飞行员到工程师。它几乎没有战斗经验——习称之为“和平病”。

    尽管中国在从高超音速导弹到隐形战斗机等方面取得了技术飞跃，但其军工综合体在飞机和船舶发动机等领域仍然落后，并且仍然依赖国外的一些零部件。美国对半导体和零部件的禁运可能会让追赶全球技术前沿变得更加困难。尽管习进行了无休止的清洗，但腐败似乎仍然普遍存在。这或许可以解释为什么李尚福将军在担任中国国防部长仅几个月后就被解除职务。

    中国的军事弱点与众所周知的经济弱点并存。房地产紧缩以及GCD对私营部门和外国资本日益增长的敌意正在阻碍经济增长。 国际货币基金组织表示，中国gdp今年将增长 5.4%，2028 年仅增长 3.5%不太可能超过美国，甚至完全超过美国。gdp。跨国公司对中国的投资第三季度出现负增长，这是自 1998 年有记录以来首次。中国经济规模达 18 万美元。但尽管人口数量多得多，到本世纪中叶，其

    中国军事和经济弱点背后还存在第三个、也是更深层次的问题. 体制的主导地位，不再允许严肃的内部政策辩论。结果，决策能力不断恶化。经济技术官僚已被效忠派边缘化。据估计，解放军部队四分之一的时间都花在政治教育上，研读《习强军思想》等鼓舞人心的著作。习的思想是，在他领导下的GCD永远指挥一切。

    imf 认为，试图通过孤立中国来削弱中国经济可能会使全球 gdp 下降 7%。 对中国人才关闭美国边境将被视为自我破坏。任何过度鹰派的政策都有可能分裂美国的联盟网络。

    最糟糕的是，如果习误认为美国军事升级太快是美国侵略的前奏，或者担心如果他继续观望，台湾与大陆的统一（无论是和平还是武力）只会变得更加困难，那么美国的军事升级过快可能会引发一场灾难性的战争。

  • 开明的利己主义推动富裕地区吸引农村家庭

    开明的利己主义推动富裕地区吸引农村家庭

    以一项五年计划为例，该计划旨在帮助农民工在繁荣的沿海省份浙江省的城市定居，并最好带着年幼的孩子一起定居。

    乍一看，浙江省7月份发布的涵盖2023年至2027年的提案是干货。其中一节解释了在除省会杭州以外的每个城市中，新来的家庭如何能够进入城市资助的学校和其他公共服务。他们无需购买房屋或获得当地户口（户口登记）即可符合资格。

    自毛时代以来，担心饥饿的农民可能涌入城市，户口制度一直被用来规范国内人口流动。在浙江当地，这些变化对人类的影响是众所周知的。

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    尽管浙江在改革热情方面表现突出，但中国各地的城市都被鼓励更容易发放户口证件。一些国家正在向那些更愿意留在农村出生地的移民开放公共服务。经济和人口正在推动变革。生育率正在迅速下降，2022 年中国人口将出现自 20 世纪 60 年代初以来的首次下降。事实证明，中国一些最大、最富裕城市的居民对婴儿奖金和其他政府激励措施漠不关心。现在，有远见的省市把目光聚焦在了一批已经出生的年轻人身上：中国6700万“留守儿童”。这是指在乡村、县城或小省级城市由亲戚或寄宿学校抚养的青少年，而父母一方或双方外出打工。

    义乌是一个富裕的地方，今年斥巨资吸引年轻家庭。为了帮助外来者，该市关闭了 28 所招收流动儿童的私立学校，其中一些学校每年的学费高达 2 万元（2,811 美元）。其他人在破旧的工业场所提供课程。该市将 24 所学校改建为公办学校，将 25,000 名流动儿童纳入公立学校。它还新建了小学，一所小学耗资2.24亿元人民币。

    商场内，一位来自浙江其他地方的孩子的母亲向来自世界各地的买家出售儿童日记和钢笔。这些改革让她既感激又怀疑。她同意，租房并缴纳社会保障费的农民工现在可以进入城市学校，即使没有完整的户口。但他们很少能进入义乌最好的学校。她解释说，房主和长期户口持有者比租房的新移民拥有更高的优先权。

    在附近的一家商店里，一位多年前搬到义乌的两个孩子的母亲报告说，她支付了高额费用才能住在一所好学校附近。她大胆表示，如果新移民能够进入最好的学校，这对购房者来说“非常不公平”。

    一些移民更喜欢在两个地方生活。有些人保留农村户口户口以维护他们对村庄土地的权利。一位来自中国南方的妇女可能会在十年后将女儿送回家乡参加高考。她说，在国内，竞争没有富裕的浙江那么“激烈”。

    在一所新小学附近的操场上，一位湖南退休农民工自豪地谈论着她已经长大的孩子和她现在帮助抚养的四个孙子，每个人都有一个户口来自义乌。一代人之前，她自己的孩子住在她的家乡，她每年见到他们两次。她勉强笑着说道，她猜想她的孩子们很想念她。 “但我不知道，我也不会问。”中国仍然充满了这样的悲惨故事。现在，出于自身利益的考虑，各省市帮助更多的家庭住在一起。缓解心痛将是他们的回报之一。