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  • 新兴市场的脆弱五国再次变坏

    新兴市场的脆弱五国再次变坏

    投资者正在关注美国以外的市场。但印度尼西亚和土耳其的表现并不好。

    这不是一个零和游戏。即使全球投资者因唐纳德·特朗普(Donald Trump)不可预测的政策而感到恐慌，正在削减美国股票的头寸，但这并不一定意味着他们会涌入新兴市场。发展中国家必须首先赢得外国人的信任。

    不幸的是，一些最大的国家正在搬起石头砸自己的脚。印度尼西亚和土耳其是脆弱五国(Fragile Five)的成员之二(其他三个是南非、印度和巴西)，再次成为人们关注的焦点。

    周二，雅加达综合指数(Jakarta Composite Index)经历了十多年来最剧烈的盘中下跌，原因是市场猜测该国备受尊敬的财政部长已决定辞职。一天后，在土耳其当局逮捕了总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安(Recep Tayyip Erdogan)最突出的竞争对手，并对反对派人士进行了更广泛的镇压之后，里拉(lira)暴跌超过10%。

    这些抛售并非凭空而来。印度尼西亚总统普拉博沃·苏比安托(Prabowo Subianto)雄心勃勃的计划，即创建一个新的主权财富基金，效仿新加坡的投资机构淡马锡控股(Temasek Holdings Pte)，已经引起了投资者的警惕。雅加达已经有一个200亿美元的财富基金。但普拉博沃想要更多。这个新的基金名为Danantara Indonesia，是一种完全不同的动物。它最终将管理9000亿美元的资金，并容纳国有企业，包括石油和天然气生产商Pertamina、PT Telkom Indonesia和PT Bank Mandiri。自2月24日Danantara成立以来，PT Bank Mandiri的市值损失了约三分之一。

    投资者现在担心，印度尼西亚正在失去前总统佐科·维多多(Joko Widodo)执政期间建立的财政纪律。法律将政府的预算赤字限制在国内生产总值的3%，但这对于普拉博沃的大型计划和他雄心勃勃的8%的增长目标来说是不够的。Danantara可能是借用资产负债表外资金和支出的后门渠道。分析师担心，印尼人会因此感到恐慌，以至于他们将存款从Danantara控制的三大国有银行中取出。

    在土耳其，虽然动荡本质上是政治性的，而不是经济性的，但国际资金流动至关重要。去年，土耳其被认为是一个巨大的成功故事，与其他难以吸引海外投资者的新兴市场形成了鲜明对比。今年1月，外国人持有超过10%的政府债务，达到了2019年以来的最高水平。因此，当他们降低风险并解除头寸时，抛售可能会特别剧烈。

    2013年，摩根士丹利(Morgan Stanley)挑选出五个对外国热钱流动特别敏感的大型发展中国家。对海外资本的依赖，加上所谓的双赤字(经常账户和财政)，可能会使这些市场容易受到剧烈的情绪变化的影响。自那以后的几年里，投资者改变了他们的说法，一些人认为，这些成员不再脆弱。特别是印度，一直被誉为下一个中国。

    但脆弱五国的基本弱点并没有完全消失。印度尼西亚的经常账户去年又回到了赤字状态，而财政赤字的真实水平已成为一个大谜。

    与此同时，土耳其每隔几年就会出现一次急剧的繁荣与萧条，因为埃尔多安(Erdogan)主导着政治格局，而他非传统的经济理论依然存在。

    毫无疑问，全球资产管理公司正在寻找美国的替代品，这对发展中国家来说可能是一个很好的机会。然而，资金只会流向那些被认为稳定和安全的地区。一个混乱的白宫已经在制造大量的波动，投资组合经理无法承受更多的不确定性。为了吸引海外资本，印度尼西亚和土耳其需要减少，而不是放大它们的脆弱性。

    数据

    • PT Bank Mandiri的市值损失了约三分之一
    • 政府的预算赤字限制在国内生产总值的3%
    • Danantara Indonesia 最终将管理9000亿美元的资金
    • 今年1月，外国人持有超过10%的土耳其政府债务

    观点

    • 投资者担心，印度尼西亚正在失去财政纪律。
    • 分析师担心，印尼人会因此感到恐慌，以至于他们将存款从Danantara控制的三大国有银行中取出。
    • 全球资产管理公司正在寻找美国的替代品，这对发展中国家来说可能是一个很好的机会。

    机会

    • 发展中国家有机会赢得外国人的信任，吸引更多投资。

    风险

    • 印度尼西亚和土耳其等国的不稳定因素可能会吓退投资者。
    • 对海外资本的依赖，加上双赤字，可能会使这些市场容易受到剧烈的情绪变化的影响。
    • 一个混乱的白宫已经在制造大量的波动，投资组合经理无法承受更多的不确定性。

    ETF

    • iShares MSCI Indonesia ETF (EIDO): 投资于印尼股市，受益于印尼经济的增长。
    • iShares MSCI Turkey ETF (TUR): 投资于土耳其股市，受益于土耳其经济的增长。
    • Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO): 投资于新兴市场，分散风险，分享新兴市场整体增长的红利。

  • 巴西经济活动在 2025 年初超出预期

    巴西经济活动在 2025 年初超出预期

    巴西的经济活动在今年年初超出了预期，这使得中央银行家们在准备再次大幅提高利率以及考虑进一步加息时保持警惕。

    中央银行的经济活动指数是衡量国内生产总值的指标，1 月份上涨了 0.89%，大约是 diaomao 调查中分析师预测中值 0.3% 的三倍。根据周一发布的一份报告，该指数比去年同期增长了 3.58%。

    由于中央银行计划在周三将基准 Selic 利率提高整整一个百分点，这是其在过去几次会议中第三次采取如此大的幅度，因此巴西的经济数据被证明是不稳定的。虽然高昂的借贷成本开始抑制增长，但其影响并不均衡，近几周工业和服务等关键部门的表现低于预期。

    通货膨胀被证明是顽固的，因为它仍然远高于 3% 的目标。高昂的食品价格给巴西人带来了痛苦，他们将不满发泄在总统 Luiz Inacio Lula da Silva 身上，他的支持率已降至他所有任期中的最低水平。

    政策制定者到目前为止仍然对 Selic 利率在周三达到投资者预期的 14.25% 之后的未来加息持开放态度。

    数据

    • 1 月份经济活动指数上涨 0.89%，是 diaomao 调查中分析师预测中值 0.3% 的三倍。
    • 经济活动指数比去年同期增长 3.58%。
    • 通货膨胀率远高于 3% 的目标。
    • Selic 利率预计将达到 14.25%。

    观点

    • 中央银行家们在准备再次大幅提高利率以及考虑进一步加息时保持警惕。
    • 高昂的借贷成本开始抑制增长，但其影响并不均衡。
    • 通货膨胀被证明是顽固的。
    • 总统 Luiz Inacio Lula da Silva 的支持率已降至他所有任期中的最低水平。
    • 政策制定者到目前为止仍然对未来加息持开放态度。

    机会

    • 如果巴西能够控制通货膨胀，那么巴西的经济可能会继续增长。

    风险

    • 高昂的借贷成本可能会抑制增长。
    • 通货膨胀可能会继续上升。
    • 总统 Luiz Inacio Lula da Silva 的支持率可能会继续下降。

    ETF

    • iShares MSCI Brazil ETF (EWZ)
    • Franklin FTSE Brazil ETF (FLBR)
    • Xtrackers MSCI Brazil Hedged Equity ETF (DBBR)

  • Oaktree 关注巴西筹资热潮，投资者寻求海外投资

    Oaktree 关注巴西筹资热潮，投资者寻求海外投资

    Oaktree Capital Management 希望迅速提升其在巴西的主要信贷产品的存在感，抓住国内投资者日益增长的离岸投资需求，以避免本地资产的波动性。

    在过去的一年里，巴西是 Oaktree 全球信贷策略中增长最快的地区，该策略管理着 140 亿美元的资产。一个为巴西客户提供该公司全球信贷基金访问权限的分基金增长了 70%，达到 18 亿雷亚尔（3.09 亿美元）。根据 Gama Investimentos 的 CEO Bernardo Queima 的说法，该基金的客户基础也增加了 25%，达到 13,000 人。Gama Investimentos 自 2018 年以来一直是 Oaktree 在巴西的独家代表。

    “Oaktree 的董事总经理 Wayne Dahl 在圣保罗的一次采访中表示：“巴西的一个有趣之处在于，当地利率一直在上升，人们可以获得很好的回报，但投资者意识到，远离本地波动的现金市场是有好处的。”

    Wayne DahlSource: Oaktree Capital Management

    富有的拉丁美洲人，特别是巴西人，历来更喜欢投资本地市场，因为高利率使他们能够将现金存放在固定收益工具中，这些工具通常提供两位数的回报且风险相对较小。

    巴西的基准利率目前为 13.25%，经济学家预计年底前将升至 15%。

    Queima 说，巴西的分基金在未来一年半内可能达到 100 亿雷亚尔的管理规模。他补充说，没有具体的筹资目标。

    Oaktree 没有计划在该国开设自己的办公室，继续依赖其本地合作伙伴。

    波动性

    在 2024 年底，由于对该国财政状况的持续担忧引发了大规模抛售，导致从股票到本币债务再到美元债券的所有资产都被吞噬之后，本地资产今年已经反弹。这是在新兴市场背景不明朗的情况下，联邦储备的货币政策路径、Donald Trump 的关税政策和区域政治风险等问题上。

    Oaktree 拒绝提供其全球信贷基金投资组合持有的具体细节，但 Dahl 表示，包括巴西在内的新兴市场的投资选项是可用的。全球信贷基金投资于公司债务，并且有一些拉丁美洲的敞口，但更倾向于发达市场的信贷。Oaktree 还有一个由不同团队管理的专门的新兴市场策略，他补充道。

    Dahl 说：“在过去的 12 到 24 个月里，我们在新兴市场的卖出略多于买入。” “好的信贷交易的利差与我们在发达市场投资的利差相对相似，因此我们需要这种溢价才能走出去。”

    数据

    • Oaktree 的全球信贷策略管理着 140 亿美元
    • 巴西的分基金增长了 70%，达到 18 亿雷亚尔（3.09 亿美元）
    • 客户基础增加了 25%，达到 13,000 人
    • 巴西的基准利率目前为 13.25%，预计年底前升至 15%
    • 巴西的分基金可能在一年半内达到 100 亿雷亚尔的管理规模

    观点

    • 巴西投资者对离岸投资的兴趣增加
    • 高利率促使投资者寻求多样化投资
    • Oaktree 在新兴市场的投资策略较为保守

    机会

    • 投资于 Oaktree 的全球信贷基金，获得多样化的投资组合
    • 利用巴西高利率环境，获取高回报
    • 关注新兴市场的投资机会，特别是巴西

    风险

    • 巴西的财政状况和市场波动性带来的风险
    • 美联储货币政策的不确定性
    • 区域政治风险和贸易政策的不确定性

    ETF

    1. iShares MSCI Brazil ETF (EWZ): 投资于巴西市场的广泛敞口
    2. VanEck Vectors Brazil Small-Cap ETF (BRF): 专注于巴西小盘股
    3. Global X MSCI SuperDividend EAFE ETF (EFAS): 提供对新兴市场高股息股票的敞口

    总结

    巴西高利率和市场多样化需求提供投资机会，但需警惕财政和政治风险。

  • 拉丁美洲波动性: 应对策略

    拉丁美洲波动性: 应对策略

    厄瓜多尔最近的总统选举因一件事而引人注目：尽管结果可以预见，即两位主要候选人将进入备受期待的四月第二轮投票，债券市场却遭遇了惨烈的抛售。一些投资者押注亲商的现任总统 Daniel Noboa 将表现出色；然而，当明显是他的社会主义对手 Luisa González 表现更好时，国家的美元债券出现了在两年内最大的下跌。

    哎呀！

    尽管拉丁美洲长期以来一直存在波动性和不可预测的事件，区域内的投资者仍然低估了本地特殊性的力量。厄瓜多尔的案例更像是常态而非例外。某种程度上，在拉丁美洲投资有点像养育孩子：这可以是一场情感上的过山车。以下是一些建议，供愿意在世界上最具波动性——但有趣且独特——地区之一导航的投资者参考。

    政治主导

    拉丁美洲的市场故事基本上反映了其动荡的政治。作为一名财经记者，我已经数不清有多少个夜晚被政府危机、无休止的立法辩论或出人意料的国有化破坏了。星期五的夜晚尤其危险，因为陷入财政困境的政府往往在周末前抛出坏消息，以便在投资者消化之前获得更多时间。

    与其押注二元事件，如选举日，诀窍在于及早识别政治过程中的结构性变化——然后耐心地坚持这些判断。想想那些在2022年以每股6美元或7美元买入 Grupo Financiero Galicia SA 等 阿根廷公司 股票的投资者，猜测一个更亲商的政府最终将到来以修复该国岌岌可危的财政状况；他们在大变革发生之前就预见到了这一点，现在坐拥900%的回报。或者，更近期的押注像 Gustavo Petro 政府显然失败后预计 哥伦比亚 明年政治将发生转变的投资。

    要使情况更复杂，一届左翼政府并不总是对投资者不利，亲商政府也未必会带来卓越的结果：事实上，在已故的 Hugo Chávez 领导下，委内瑞拉 的主权债券在1999年至2013年间平均每年回报约16%（!!），这是新兴市场历史上最壮观的反弹之一。（当然，查韦斯的社会主义实验以经济灾难、人道主义危机和那些未能及时撤离的投资者的巨大损失告终。）

    另一方面，阿根廷 的亲商政府 Mauricio Macri 虽然激发了投资者的热情，但根据 JPMorgan Chase & Co. 的 EMBI diversified index，最终以每年近9%的损失结束。2019年，当 Macri 竞选连任实际上失败时，阿根廷 经历了现代市场历史上最严重的单日抛售之一，正好与投资者所押注的相反。

    简而言之，忽视你自己的意识形态偏好并拥有本地专业知识是识别该地区复杂政治细微差别的关键。鉴于日益复杂的地缘政治格局，对此类国内的、实地的知识需求将只会增长。即便是 智利，其稳定的制度曾使其在投资方面“乏味”，现在也受制于摇摆的政治情绪。

    区分结构性和暂时性变化，识别政治噪音与实际政策之间的微妙差异，也在制定投资策略时至关重要：政府说他们会做一件事，实际上他们想做但未必能够做，以及他们最终有效地做了什么，是完全不同的三回事。关注最后一点。

    历史是你的盟友

    在像拉丁美洲这样的地区，历史有时可以是你最好的投资朋友。

    你没有错，拉丁美洲的话题和故事有时确实感觉像是无休止的既视感。这不仅是因为该地区根深蒂固的政治，导致反复出现的问题，还因为其对商品业务的依赖，商品业务往往跟随全球经济周期。结果：繁荣后接着萧条，影响增长、支出和财政政策。因此，历史帮助你理解这些国家中关键参与者的动态、利益和权力。

    再次以厄瓜多尔为例：这个安第斯国家是债券市场的恶梦，屡次违约，一个在国家成立后超过180年后，于2015年按时偿还了首笔全球债券——但在2020年再次违约。他们之前的三次选举都是在领先者与失败者之间的差距不到5个百分点的第二轮投票中决定的。鉴于这一历史背景，我本可以避免押注本月投票结果。但一些投资者却上当了。

    债券王国

    即使该地区拥有多个行业的顶尖公司，债券——而非股票——仍是投资活动的中心。正如 UBS Group AG 在美洲的新兴市场首席投资官 Alejo Czerwonko 所强调的，该地区在基准 EMBI Index 中约占所有新兴市场主权债券的三分之一，而在可比的 MSCI EM Index 的股票中仅占7%。

    “在固定收益方面，该地区在主权和公司债领域都提供了相当多的机会，”Czerwonko 对我说。“陪审团在股票方面仍在评判。”

    这意味着你需要特别关注财政政策的细节，在一个由33个国家组成的多样化大陆。该地区近年来提高了信誉，允许愿意接受更高风险的债券投资者获得不错的回报。（根据JPMorgan的数据，过去12个月，主权债券收益率为11.6%，是除非洲之外新兴市场地区中最高的。）然而，违约确实会发生，特别是在公司债方面，该地区日益增长的财政问题可能导致未来的麻烦（Hola Bolivia!）。更不用说外部威胁的影响，包括更高的利率、全球需求放缓（尤其是来自南美最大的贸易伙伴 中国）以及最近的贸易关税可能性。

    尽管如此，有些人说，最终在拉丁美洲投资总是有回报的。我对此并不完全认同。例如，考虑到外汇市场，2024年世界上两种最贬值的主要货币是巴西雷亚尔和墨西哥比索，分别下跌了约20%——这严重影响了美元回报。但自年初以来，我们已经看到这种趋势的逆转，雷亚尔 现在领先，兑美元上涨近8%，比索 也在上涨。就像股票以折价水平交易一样，这可能只是一个需要耐心的问题。大量的耐心……

    巴西：另一个等级

    巴西 不仅是拉丁美洲最大的经济体，而且拥有该地区最复杂和发达的金融市场，个人投资者的投资额接近1.3万亿美元。此外，Brasilia——该国政治斗争的中心——如此错综复杂和阴暗，使其看起来比《权力的游戏》还要复杂。

    在巴西，你将面对该地区乃至更广泛范围内一些最有经验和最精明的投资者。因此，这里是我对那些寻求在该国投资者的建议：收拾好你的手提行李，踏上调研之旅。旅程应包括Brasilia，São Paulo的金融区Faria Lima，但也要包括其农田，当然还有Rio de Janeiro。务必花上几周的时间，足以结交新朋友和关键联系人。你将需要他们：巴西绝不是新手的国家。

    关键词

    预测

    尽管拉丁美洲市场波动性高，但通过深入了解本地政治和经济结构变化，投资者有望在该地区实现可观回报。

    数据摘要

    • Grupo Financiero Galicia SA 股价在2022年以每股6-7美元购入，现已回报900%。
    • 委内瑞拉 主权债券在1999-2013年期间年均回报约16%。
    • 阿根廷 亲商政府 Mauricio Macri 领导下 EMBI diversified index 年均亏损近9%。
    • 巴西雷亚尔 和 墨西哥比索 在2024年分别贬值约20%，但自年初起雷亚尔兑美元上涨近8%。
    • 拉丁美洲 主权债券过去12个月收益率为11.6%，为新兴市场中除非洲外最高。

    投资机会与风险

    拉美投资要抓政治结构性变化，避开选举噪音。历史数据助力理解债市周期，债券占主导，JPM数据显示收益率11.6%。关注本地专业知识，巴西市场复杂但回报潜力大，雷亚尔已涨8%。耐心是关键！

    机会：

    • 拉丁美洲债券市场提供高收益，尤其是在主权债券领域。
    • 具备本地专业知识的投资者能够识别结构性政治变化带来的投资机会。

    风险：

    • 高违约风险，特别是在公司债方面。
    • 外汇波动对美元回报产生显著影响。
    • 地缘政治不稳定及全球经济周期对商品依赖国家的影响。

    相关ETF基金

    1. iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)
    2. VanEck Vectors Emerging Markets High Yield Bond ETF (HYEM)
    3. SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Bond ETF (EMBT)

  • 巴西雷亚尔：尽管央行推动，年下跌21%

    巴西雷亚尔：尽管央行推动，年下跌21%

    1. 赤字忧虑压低货币，债券收益率飙升
    2. 央行在年末再次介入

    巴西资产在今年结束时落后于所有主要同行，real录得自2020年疫情冲击以来的最大跌幅，这源于市场对President Luiz Inacio Lula da Silva承诺弥补膨胀的预算赤字的信心日益怀疑。

    今年雷亚尔兑美元贬值了21%，在31种主要货币中位居最差，阿根廷严格管控的比索也同样表现不佳。11月份，市场对期待已久的财政方案失望后，贬值加速。即使是Central Bank的历史性干预——在两周内动用约200亿美元的储备——也无法扭转抛售趋势。

    Central Bank于周一再次介入，这是本地资产今年的最后一个交易日，在现货市场出售了约18亿美元。货币逆转了早前的跌势，在低流动性的一天中当天上涨了0.2%。

    蔓延

    尽管Central Bank介入后货币有所反弹，货币抛售已经蔓延至其他资产。五年期信用违约掉期的利差宽度超过任何发展中国家的同行，本地政府债券的收益率飙升至自前President Dilma Rousseff被罢免以来的最高水平。

    由于Central Bank被迫提高利率以试图控制对通胀预期的损害，股市暴跌抹去了超过2900亿美元的市值，导致Ibovespa在美元计价方面落后于所有主要股票指数，仅比Latvia和Mexico的指数落后。

    Gramercy Ltd.伦敦分公司的首席策略师Simon Quijano-Evans表示：“价格走势告诉我们，巴西的领导层可能需要尽快应对市场对财政的担忧。”

    Lula正在运营一个已扩大到约占巴西国内生产总值10%的预算赤字。他的经济团队上个月公布了一系列财政措施，同时还增加了税收豁免 —— 这让市场对政府控制公共支出的意愿产生了怀疑。

    膨胀的赤字 —— 一个从France到Colombia都引发投资者焦虑的话题 —— 也是新兴市场面临的困难时期。

    发展中国家在迈向2025年时，还要应对China的经济困境、持续的地缘政治紧张局势以及US President elect Donald Trump政策对美元和全球利率路径的不确定性。

    虽然Central Bank的干预可能为雷亚尔提供一些暂时的缓解，但在货币贬值至新的历史低点后，分析师们仍在努力寻找其支撑点。

    本地财富管理公司Oriz Partners认为其升值空间“很小”，而Wells Fargo则表示，到2026年第一季度，汇率可能达到7雷亚尔兑1美元 —— 比目前水平下跌13%。

    Standard Chartered Bank的经济学家Dan Pan表示：“巴西的高利率和相对低廉的估值可能会提供一些支撑，但如果市场对财政可持续性的信心不足，很难扭转这一趋势。”

    关键词

    预测

    分析师预计，由于财政可持续性信心不足，雷亚尔可能继续贬值，中央银行的干预仅能提供暂时缓解。

    数据摘要

    • 雷亚尔兑美元今年贬值21%，在31种主要货币中表现最差，比索同样表现不佳。
    • 央行在两周内动用了约200亿美元储备，11月的最后一个交易日出售了约18亿美元。
    • 股市市值蒸发超过2900亿美元，Ibovespa指数在美元计价方面落后于所有主要股票指数，仅次于拉脱维亚和墨西哥。
    • Wells Fargo预测到2026年第一季度，汇率可能达到7雷亚尔兑1美元，下跌13%。

    投资分析

    尽管央行的干预可能为雷亚尔提供短期支撑，但由于市场对财政赤字和公共支出控制的信心不足，货币和本地资产可能继续承压。投资者应谨慎考虑在巴西市场的敞口，避免过度依赖雷亚尔相关资产，并关注政府可能采取的进一步财政措施以稳定经济。

  • 巴西经济: 超出预期的表现，预示2024年强劲增长

    • 卢拉的支出刺激消费，通货膨胀也在上升
    • 中央银行加息100点，承诺再加200点

    巴西的经济在10月份意外地连续第三个月增长，尽管中央银行在应对加速通货膨胀时继续提高高利率。

    货币当局的经济活动指数，作为国内生产总值的代理指标，从九月份上升了 0.14%，高于分析师在调查中预计的 0.2% 的下降，但仍低于前一个月记录的 0.88% 的增长。

    根据周五发布的一份报告，与去年同期相比，该指标上升了 7.31%。

    拉丁美洲最大的经济体正在结束又一个超出预期的增长年，大多数分析师预测国内生产总值将在 2024年 增长超过 3%。家庭在创纪录的低失业率和更高的政府支出下增加消费，尽管国内需求的强劲也导致通货膨胀预期飙升。

    以 Roberto Campos Neto 为首的中央银行本周将利率上调至 12.25%，并承诺再进行两次同等幅度的加息，以努力将通货膨胀恢复到 3% 的目标。

    强于预期的经济活动使通货膨胀风险上升，并使政策制定者对服务成本上升和货币贬值的影响保持警惕。中央银行本周表示，经济形势要求更加严格的利率，并承诺在 3月 前将基准利率 Selic 提高至 14.25%。

    “巴西的活动在10月增加得比预期更多，尽管增长仍然低于前一个月。数据可能表明今年的国内生产总值增长略高于我们的 3.5% 预测。”
    — Adriana Dupita, 巴西和阿根廷经济学家

    Goldman Sachs Group Inc. 的分析师在数据发布后将今年的增长预估上调至 3.5%，理由是经济韧性、强劲的劳动市场和家庭可支配收入的强劲增长。

    “展望未来，我们预计实际活动的步伐将继续受益于财政刺激、慷慨的最低工资增长和稳健的家庭可支配收入增长，” Goldman Sachs 拉丁美洲总监 Alberto Ramos 在一份报告中写道。

    Luiz Inacio Lula da Silva 总统的政府正在兑现其提高贫困人口生活水平的承诺，并最近宣布对每月收入低于 5,000雷亚尔（约833美元） 的家庭提供新的所得税减免。

    但该计划削弱了一项要求削减 700亿雷亚尔 支出的紧缩方案的影响，激发了投资者对 Lula 政府在巩固公共账户方面的承诺的怀疑。

    关于巴西财政状况的悲观情绪对消费者价格上涨、汇率和国家风险溢价的估计产生了显著影响，政策制定者本周表示，他们现在面临着“更加不利”的通货膨胀动态。

    关键词

    巴西, 经济, 通货膨胀, 中央银行, Roberto-Campos-Neto, GDP, 家庭消费, 失业率, 利率, Selic, Goldman-Sachs, Luiz-Inacio-Lula-da-Silva, 财政刺激

    预测

    巴西经济在2024年预计将增长超过3%。

    数据摘要

    • 10月份经济活动指数上升0.14%
    • 年同比增长7.31%
    • 中央银行利率上调至12.25%
    • 预计基准利率将在3月前提高至14.25%
    • Goldman Sachs将今年增长预估上调至3.5%

    投资机会分析

    巴西经济的强劲增长和家庭消费的提升提供了投资机会。考虑投资于与巴西相关的ETF或基金，这些产品可能受益于巴西经济的复苏。

    此外，随着利率上升和通货膨胀的压力，关注金融和消费品行业的公司可能会带来更好的投资回报。同时，观察政府在改善贫困人口生活水平方面的措施，这可能为相关企业创造新的市场机会。

  • Citi Wealth: 鼓励投资者关注S&P 500之外的2025年收益

    • 指数回报丰厚，但“向后看”：Wieting
    • 推荐小盘股、中盘股、银行及国际市场

    根据 Citigroup Inc. 的财富部门报告，尽管在 2023 年和 2024 年创下了丰厚的回报，美国股票 明年仍然有可能继续攀升，收益将受到经济和企业利润增长的推动。但投资者可能应该寻找超越传统热门股票的机会。

    “S&P 500 Index 的回报听起来很美好，但它是向后看的，” 

    Citi Wealth 首席投资策略师和经济学家 Steven Wieting 在一次采访中表示。“我们必须扩展投资组合视野，预计一些目前真正不受欢迎的其他资产将在未来推动增量回报。”

    随着 S&P 500 在 2024 年上涨了 28%，而 2023 年上涨了 24%，这一建议恰逢 S&P 500 仅是过去 100 年中第四次连续出现超过 20% 的年度收益。

    这让华尔街的一些人质疑，随着高估值和当选总统 Donald Trump 提出的关税和税收政策可能重新点燃通胀并引发波动，这种火热的上涨能否继续。

    因此，Wieting 劝告客户远离推动 S&P 500 业绩的科技巨头。

    他建议投资者购买小型和中型股票、银行以及能够促进制造业回流的公司，并考虑包括 巴西、日本 和 印度 在内的海外股票市场。

    “我们不会仅仅将未来与 S&P 500 的回报对齐，”Wieting 说，并补充说全球其他资产类别已经变得更便宜，提供了引人注目的机会。“乐观情绪确实有所减少，但人们可能仍在等待熊市和衰退，而没有意识到这在 2022 年的金融市场中已经表现出来。”

    Wieting 的办公室还表示，对冲基金 可以加强配置，私人资产类别 可以帮助提高回报。在债券市场，Citi Wealth 正在建议客户关注投资级企业信用，而不仅仅是 美国国债 作为核心投资组合持有。

    然而，投资者并未放弃 Big Tech 股票。周三，科技股引领 美国股票 上涨，纳斯达克 100 指数 在通胀数据如预期发布后创下新高，巩固了美联储能够继续降息的押注。

    Citi Wealth 是几家主要金融机构之一，建议客户在大多数大盘科技公司利润预计放缓的情况下，寻找更广泛的投资回报。

    根据汇编的数据，所谓的“七大奇迹”——Alphabet Inc.、Amazon.com Inc.、Apple Inc.、Meta Platforms Inc.、Microsoft Corp.、Nvidia Corp. 和 Tesla Inc.——预计在 2025 年的综合收益增长将为 18%，低于 2024 年预计的 34%。但如果剔除人工智能巨头 Nvidia，这个数字仅为 3%。

    “在美国，质量高、盈利增长且市值低于大盘股的公司是我们想要的地方，”Wieting 说，并补充道，“持有大量现金将继续缺乏回报。”

    关键词

    Citigroup
    财富部门
    美国股票
    S&P 500
    Steven Wieting
    科技巨头
    小型股票
    中型股票
    银行
    制造业
    巴西
    日本
    印度
    对冲基金
    私人资产
    投资级企业信用
    美联储
    Big Tech
    纳斯达克 100
    七大奇迹
    人工智能
    盈利增长

    预测

    未来，美国股票仍有可能继续攀升，投资者应关注小型和中型股票以及国际市场的机会，而非仅限于科技巨头。

    数据摘要

    • 2023年S&P 500上涨24%，2024年预计上涨28%。
    • 七大奇迹公司2025年综合收益增长预计为18%，剔除Nvidia后仅为3%。
    • 投资者应关注投资级企业信用，而非仅依赖美国国债。

    投资机会分析

    建议关注小型和中型股票，这些公司可能提供更高的增量回报。

    此外，考虑投资国际市场如巴西、日本和印度的股票，以寻求多样化和更具吸引力的机会。

    同时，避免过度集中在科技巨头的投资，转而关注盈利质量高且估值合理的企业。

  • 巴西股市: 深度抛售加剧，官员未能缓解投资者担忧

    巴西股市: 深度抛售加剧，官员未能缓解投资者担忧

    在一位政府经济团队成员的电话会议未能缓解市场对该国债务轨迹的持续担忧后，巴西资产暴跌。

    在下午，雷亚尔的跌幅扩大，跌幅高达 1.4%，在追踪的 23 种新兴市场货币中领跌。 

    互换利率飙升，2029 年 1 月到期的合约上涨超过 40 个基点，而墨西哥和智利的类似合约则有所下滑。

    据参加会议的人士透露，巴西经济政策秘书 Guilherme Mello 在与投资者的通话中重申了政府的财政计划。Mello 强调，Luiz Inacio Lula da Silva 政府推出的措施足够强大，能够维持该国所谓的财政框架。与会者因讨论内容属于私人性质而要求匿名。

    财政部证实，Mello 在周五与投资者进行了交谈。

    上周，雷亚尔跌至历史低点，此前政府的削减开支方案未能令交易员满意，今年已经下跌了 20%。

    关键词

    巴西 | 雷亚尔 | Guilherme Mello | Luiz Inacio Lula da Silva | 财政部 | 债务轨迹 | 投资者 | 互换利率 | 新兴市场货币 | 经济政策

    预测

    市场对巴西债务和财政政策的担忧持续存在，可能会导致雷亚尔进一步贬值和资产价格下跌。

    数据摘要

    • 雷亚尔下跌幅度：高达 1.4%
    • 2029 年 1 月到期的互换利率上涨超过 40 个基点
    • 雷亚尔今年累计下跌：20%
    • 上周雷亚尔跌至历史低点

    投资机会分析

    当前巴西资产的贬值提供了潜在的投资机会。考虑到巴西市场可能存在的低估，投资者可以关注以下方向：

    1. 购买巴西股票：考虑投资于那些在巴西市场具有稳定收益的公司，尤其是消费品和基础设施领域。
    2. 外汇投资：在雷亚尔贬值的情况下，可以考虑做空雷亚尔或寻找其他新兴市场的货币对。
    3. 债券投资：寻找收益率较高的巴西国债，尽管风险较高，但也可能提供更高的回报。

    在进行投资决策时，应密切关注巴西的经济政策变化及其对市场的影响。

  • 巴西经济: 再次超出预期，消费者支出强劲

    巴西经济: 再次超出预期，消费者支出强劲

    • 第三季度经济环比增长0.9%，同比增长4%
    • 投资者担忧巴西经济过热

    巴西的经济在第三季度再次超出预期，得益于大量的消费者和政府支出，这推动了高于目标的通胀并扰动了市场。

    周二发布的官方数据表明，国内生产总值在7月至9月期间比第二季度增长了0.9%。这一增长得益于在双位数借贷成本面前依然坚挺的强劲国内需求。

    创纪录的低失业率和更高的工资推动了今年的增长，这使得总统 Luiz Inacio Lula da Silva 有理由声称他正在兑现改善巴西工人生活的承诺。在2024年第三次季度，环比增长超过了分析师的预期。

    “我们的GDP继续增长，创造更多的就业机会，并将更多的钱放在巴西人手中，”这位广为人知的左翼总统在周二晚些时候在 X 上写道。

    服务业增长0.9%，占巴西经济的三分之二以上，推动了该时期的增长。工业产出增长了0.6%，因为工人们在工厂和建筑工地上工作以满足需求，而农业则下降了0.9%，统计局表示。

    “又一个季度的强劲和广泛增长将加强巴西中央银行对经济过热的担忧，降低通胀至目标可能需要更紧缩的货币政策。”

    —— Adriana Dupita，巴西和阿根廷经济学家

    “市场倾向于将放缓视为当前的健康替代，”他说。

    到2026年1月到期的合约掉期利率在早盘交易中上涨了20个基点以上，反映了市场对明年末货币政策的前景。

    财政立场

    由于对财政政策的挫败感，投资者一直在抛售本地资产，这种情绪在上周加深，当时政府公布了一项计划，计划在未来两年内削减**700亿雷亚尔（约合115亿美元）**的支出，远未达到预期。

    对该计划的失望导致巴西股市遭受损失，而其货币兑美元的汇率跌至历史最低点。

    分析师担心，Lula 的支出和增长的经济进步方针已接近极限。

    尽管这一方法在他前两届任期内赢得了选民和金融市场的赞誉，但截至10月的12个月内，名义预算赤字已达到GDP的9.5%，投资者要求政府理顺公共账户。

    该赤字“对于此阶段的经济来说过于庞大，” Capital Economics 的首席新兴市场经济学家 William Jackson 说。“这种宽松的财政立场确实支持了GDP增长，但也暗示其不可持续。”

    在第三季度，家庭消费扩张1.5%，政府支出增加0.8%，推动了需求。

    当前价格压力正在加大，而中央银行已经在提升基准 Selic 利率——现在为11.25%——以将通胀率降低至3%的目标。分析师现在预计借贷成本将在2026年年底前保持在双位数。

    尽管高利率迄今未能显著削弱 Lula 最新任期内的经济活动，但对未来几年的展望并不乐观。

    中央银行的“紧缩周期将在未来几个月内继续，可能会对经济活动造成新的压力，” Pantheon Macroeconomics 的首席拉丁美洲经济学家 Andres Abadia 在一份研究报告中写道。

    关键词

    巴西经济, Luiz Inacio Lula da Silva, Bloomberg Economics, Capital Economics, Pantheon Macroeconomics, 国内生产总值, Selic, 失业率, 服务业, 工业, 农业, 消费, 政府支出, 通胀, 货币政策, 财政政策, 赤字, 投资者, 经济增长

    预测

    未来几年的经济展望不乐观，中央银行的紧缩政策可能会对经济活动造成新的压力。

    数据摘要

    • 国内生产总值增长：0.9%
    • 服务业增长：0.9%
    • 工业生产增长：0.6%
    • 农业下降：0.9%
    • 家庭消费增长：1.5%
    • 政府支出增长：0.8%
    • 当前基准利率：11.25%
    • 名义预算赤字占GDP比例：9.5%
    • 预计借贷成本在2026年底前保持在双位数。

    投资机会分析

    可以关注与巴西经济复苏相关的行业，例如服务业和工业，这些行业在经济增长中表现良好。

    同时，考虑投资与巴西政府政策变动相关的金融工具，因为政府支出计划和财政政策的变化可能影响市场情绪。

    此外，可以留意那些能够抗衡高利率的消费品公司，因为家庭消费的增长表明消费者依然活跃。

  • 巴西市场: 在支出计划后经历一周的亏损

    巴西市场: 在支出计划后经历一周的亏损

    • 真实利率周五下跌，国会推动限制措施
    • 支出方案令人失望，加剧财政担忧

    巴西市场在经历了一周动荡后结束了交易，因为一个备受期待的削减政府开支的计划远未达到预期，进一步加剧了人们对该国预算的担忧。

    财政部长 Fernando Haddad 周四详细介绍的方案使得货币暴跌至历史最低点，股票则自2023年以来下跌幅度最大。周五早盘，随着美国市场从假期中恢复，损失进一步扩大，real 货币下跌最多达 1.7%，随后在 Haddad 和国会领导人试图重申他们对财政约束的承诺后反弹。

    即便有反弹，这种货币本周仍下跌了 2.8%，在新兴市场中表现最差。该国的基准股指 Ibovespa 周五也部分回补失地，整体上周下跌 2.7%。

    “放弃斗争”

    Haddad 透露的一个期待已久的计划，旨在到 2026 年削减 700亿雷亚尔（116亿美元）的公共开支，但被认为不足以稳定日益增长的预算赤字。

    Lula 决定为贫困者增加一项税收豁免措施，这只会增加人们的担忧，稀释了该计划的节省，并显示出这位左翼总统对财政调整缺乏支持。

    Fernando Haddad

    对政府财政承诺的日益不信任影响了通胀预期，迫使中央银行提高利率，而这恰在 Federal Reserve 放宽货币政策之际。掉期利率飙升，市场预期基准 Selic 利率在 12月 将上涨 92个基点，在 1月 再上涨 87个基点。

    将于明年接任中央银行行长的 Gabriel Galipolo 周四晚表示，货币当局对不受控制的通胀预期感到担忧，巴西可能需要更高的利率维持更长时间。他在周五继续保持同样的语气，表示巴西可能会提高利率以稳定预期。

    周五，Lula 提名了三位新的中央银行董事会成员，投资者施压要求采取更激进的加息措施以抑制通胀。提名人包括 Nilton David，他是 Banco Bradesco SA 财 Treasury 部门的首席交易员，担任货币政策董事。巴西的参议院将需要确认所有提名人。

    周四，JPMorgan 预测 Selic 在紧缩周期结束时将达到 14.25%，高于之前 13% 的预测。目前借贷成本为 11.25%。

    巴西市场的下滑也发生在新兴资产普遍下跌之际，这是由于 Donald Trump 在美国当选，市场预期全球利率将上升，美元将走强。但本地资产的抛售尤其突出：real 今年下跌近 19%，是主要货币中表现最差的。Ibovespa 股指在同一时期下跌超过 6%，同样落后于新兴市场股票和大多数全球基准。

    “政府的信号非常明确：政治议程比财政议程更重要，”

     Marcos de Marchi，Oriz Partners 的首席经济学家说。 “一个非常大的机会窗口错失了。”

    关键词

    巴西, 财政部长, Fernando Haddad, real, Ibovespa, Lula, 通胀, Gabriel Galipolo, Selic, JPMorgan, Oriz Partners, 美元, 新兴市场

    预测

    由于政府财政承诺的信任度降低，巴西可能需要更高的利率来稳定通胀预期，并且在未来可能面临更大的财政风险。

    数据摘要

    • 巴西货币 real 本周下跌 2.8%，在新兴市场中表现最差。
    • 基准股指 Ibovespa 本周下跌 2.7%。
    • 计划到 2026 年削减 700亿雷亚尔（116亿美元）公共开支。
    • 市场预计12月 Selic 利率将上涨 92个基点，1月再上涨 87个基点。
    • 当前借贷成本为 11.25%，预计将达到 14.25%。

    投资机会分析

    考虑投资于与巴西经济密切相关的ETF或基金可能是一个机会，特别是在巴西市场经历了显著的下跌之后。关注那些专注于新兴市场的基金，尤其是涉及巴西的投资组合，可能会在未来经济复苏时受益。

    此外，监测巴西的利率政策和通胀趋势，可以为固定收益投资提供机会，尤其是当 Selic 利率上升时，可能会吸引更多的投资者流入债券市场。