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Tag: 中国

  • 大宗商品: 供应过剩导致中国豆粕库存创七年新高

    • 国内需求疲软未能吸收持续的进口
    • 库存过剩对美国出口商来说不是好兆头

    由于国内饲料需求疲软，无法吸收持续的进口，中国豆粕库存已攀升至七年来的最高水平。

    这一结果令美国的压榨企业十分头疼，而供应过剩对那些急于将即将收获的大豆卖给全球最大消费国的美国大豆农户来说也不是个好兆头。

    StoneX 大宗商品市场分析师 Ivy Li 表示：“中国购买量超额，下游无法消化那么多大豆。”

    近几个月来，中国利用低价优势，大量购买南美大豆。目前，大豆已陆续到货，但生猪存栏量减少和消费者情绪低落仍对饲料消费造成压力。

    贸易商表示，中国进口商仍在购买一些美国大豆货物以满足9月份的需求，但购买速度非常缓慢。

    国金期货高级分析师王晓阳表示，本月的供应压力可能最为严峻，因为在豆粕价格暴跌之际，大豆到货量却创下纪录，导致加工油籽的损失加大。

    “八月应该是最黑暗的月份，”他说。

    饲料生产商和养猪户也一直不愿从压榨厂收集豆粕，希望价格进一步下跌——这一策略加剧了加工厂的高库存，并迫使一些压榨厂因存储空间有限而削减产量甚至暂停运营。

    大连商品交易所交易最活跃的豆粕期货本季度下跌约 13%，本周触及每吨 2,866 元人民币（401 美元），为近四年来的最低水平。

    压榨商目前每加工一吨大豆损失超过 500 元人民币。

    StoneX 的李先生表示，充足的库存应有助于抑制中国买家，而畜牧业（尤其是养猪户）的饲料需求在下半年可能仍将保持低迷。

    她表示：“本季美国大豆销售将面临很大压力。”

  • 中国: 银行贷款规模19年来首次萎缩

    中国: 银行贷款规模19年来首次萎缩

    • 需求疲软、监管收紧导致信贷增长令人失望
    • 麦格理：政策放松可能会出现，但规模不会太大

    中国银行对实体经济的贷款19年来首次萎缩，这一严峻的里程碑凸显了为何国内需求疲软已成为经济增长和复苏的主要障碍。

    根据中国人民银行周二公布的数据，截至 7 月底，不包括金融机构贷款的人民币银行贷款较上月减少 770 亿元（合 107 亿美元）。这是自 2005 年 7 月以来的首次下降，因为偿还的债务多于借出的债务。

    由于投资回报减少，且实际借贷成本（经整体经济价格下跌调整后）居高不下，中国家庭和企业急于偿还债务。这反映出国内需求低迷，随着海外订单开始减少，国内需求使 5% 左右的年增长目标面临风险。

    法国兴业银行大中华区经济学家林文珊表示：

    “这份报告相当疲软，表明家庭和企业的贷款需求仍然非常疲软。这意味着经济复苏的可能性仍然很小，政府需要采取更多措施确保实现今年的目标。”

    信贷增长降温令人担忧，因为日本数十年的经济停滞和通货紧缩的根源在于家庭和企业决定集中精力偿还债务，而不是扩大支出或投资——一种被称为“资产负债表衰退”的经济陷阱。

    尽管中国企业和家庭部门的债务水平保持稳定，没有出现快速收缩的迹象，但分析师们仍在争论这个世界第二大经济体应该采取什么措施，才能避免遭遇与日本相同的命运。许多人呼吁北京中央政府扩大借贷和支出，以应对私人需求的下降。

    除了信贷需求疲软外，该数据可能还反映了当局对金融套利行为的打击，包括企业借入廉价贷款并将其作为高收益存款存入银行的做法。近几个月来，央行试图阻止此类资金使用行为。

    7月份，非金融企业贷款仅1520亿元，为2019年10月以来的最低水平。

    与此同时，由于房地产市场长期低迷，家庭减少了短期借款和抵押贷款，净偿还贷款2220亿元。

    其他主要指标显示，上月整体信贷扩张低于预期。

    根据计算，上个月，广义的信贷指标——社会融资规模增加了 7710 亿元人民币，低于经济学家预测的 1 万亿元人民币中值。

    包括金融公司借款在内的新增贷款指标增加了 2680 亿元人民币，也低于预测的 4270 亿元人民币。

    尽管中国人民银行在 7 月份决定下调一系列利率，以提振信心和需求，但情况仍然如此。中央和地方政府也正在加快未来几个月的债券发行速度，这将有助于推动更广泛的信贷流动，并抵消借贷需求低迷的部分影响。

  • 房地产: 中国的预售房还有4800万套未建成

    • BI报告显示房地产危机不会很快得到解决
    • 买家现在更有可能青睐已建成的房屋和二手房

    据行业研究报告显示，中国至少有 4800 万套房屋在竣工前被出售，这意味着中国的房地产危机不会很快得到解决。

    该数字基于2015年至今年上半年的预售数据，高于德国2021年的总住房存量。

    分析师Kristy Hung和Monica Si写道，这对开发商的收入构成了直接威胁，因为人们可能会开始避开新开发项目的预售，转而购买已建成或二手的住房。

    中国房地产行业面临多重阻力。尽管国家推出了包括 3000 亿元人民币（420 亿美元）再贷款计划在内的救助计划，但开发商仍面临流动性短缺的问题。7 月份新房销售进一步下滑 19.7%。

    雪上加霜的是，该国人口老龄化意味着建筑工人短缺。移民工人的平均年龄从 2014 年的 38 岁上升至 2023 年的 43 岁，其中 50 岁以上的工人比例从 17% 跃升至 31%。

    30 岁以下的年轻工人比例从 34% 下降到 17%，部分原因是工资低于全国平均工资。根据彭博情报报告，每年的房屋竣工数量与建筑工人数量之间存在相关性，2014 年建筑工人数量达到 6100 万人的峰值，此后下降了 25%。

    分析师表示，从 2000 年到今年上半年，房屋竣工面积短缺 84 亿平方米（900 亿平方英尺），约占累计总量的 38%。未竣工率从 2015 年前年平均 17% 飙升至 2015-23 年的 47%。

    中国的买家偏好正在发生根本性转变，去年现房销售面积首次超过新房销售面积。报告显示，上半年竣工房屋占新房销售的 27%，而 2021 年全年这一比例为 10%。

  • A股: 换手率即将迎来新暴跌

    在经济疲软的情况下，当地债券的上涨达到了高潮，中国的股票交易量降至四年多来的最低水平。

    周一，上海和深圳证券交易所的成交额总计降至 4960 亿元人民币（合 691 亿美元），为 2020 年 5 月以来的最低水平。这也是 2019 年底以来中国总市值的最低水平。

    随着全球第二大股市连续第四年下跌，前所未有的房地产危机进一步限制了投资者的选择，促使对政府债券的需求激增，这引起了监管机构的警惕，而交易量的急剧下降往往是一个信号。

    悲观情绪已接近底部，过去几年中国发生过几次此类事件，随后出现恐慌性抛售，将市场推至新低。

    盈安资产管理公司首席投资官邵奇峰表示，“换手率表明市场悲观情绪弥漫”，他指出股票相对债券回报率较低是一个关键原因，“但我认为情况并非如此。目前的定价很糟糕，如果可能的话，此时增加头寸是理所当然的。”

    邵表示，他对中国企业盈利前景和国家长期增长前景仍然持乐观态度。

    中国基准沪深300指数今年已下跌超过3%，成为全球主要股票指数中表现最差的指数，周二午盘下跌0.2%，较5月份高点下跌近10%。

    与此同时，香港股市今年的表现也好于内地，但最近几天的交易量也出现萎缩，周一跌至 703 亿港元（合 90 亿美元），为 2 月份以来的最低水平。

  • 中国: 继续强烈干预债券市场

    • 监管机构要求农村银行不要结算政府债券购买
    • 当局打击中国主权债务上涨

    中国当局正不遗余力地加强对全球第三大政府债券市场的控制。

    周五，监管机构采取了一项极不寻常的措施，要求中国江西省农村银行不要结算近期购买的政府债券，这实际上是在命令它们违背市场义务。

    这是一系列干预措施中的最新一项，旨在给市场反弹降温。市场反弹导致收益率跌至历史低点，并引发了官方对银行过度暴露于利率风险的担忧。

    目前，干预措施似乎正在产生预期效果：在本月初因中国经济放缓迹象日益增多而触及约 2.12% 的历史低点之后，基准 10 年期国债收益率已稳步上升至约 2.22%。

    但风险在于，当局的干预会让市场脱离经济基本面，并破坏长期投资者信心。近年来，政府试图干预股票和外汇交易，有时会造成混乱，这让国际基金经理望而却步。

    上周的数据显示，第二季度外国人从中国撤出的资金量创下了历史新高，这表明人们对中国资产的悲观情绪依然很深。

    渣打银行中国宏观战略主管刘贝表示：“自 4 月份以来，中国人民银行就不断向市场发出利率风险警告，但利率却持续下降。这一次，他们希望向市场发出足够强烈的信号，让市场更好地了解他们对长期债券的‘舒适度’，从而减少未来的投机头寸。”

    策略师怎么说……

    “所有这些都降低了市场透明度，而这正是全球固定收益投资者所珍视的，并且可能阻止他们在全球有许多竞争选择的情况下将资金投入中国债券。债务反弹可能暂时结束，但其后果可能需要数月才能消除。”

    -宏观策略师马克·克兰菲尔德

    此事凸显了北京面临的困境：一方面，它必须通过保持低借贷成本来支撑低迷的经济，另一方面，它又试图确保资金不会过于便宜，以免形成债券泡沫，危及金融稳定。当局一直谨记硅谷银行倒闭的教训，该银行在利率上升前大量购买美国国债，当局一直在寻求限制金融机构的风险。

    据知情人士透露，在最近的举措中，至少有四家中国券商自上周开始采取新措施减少国债交易，其中一位人士称，这一变化是按照当局的指示进行的。监管机构还要求国内一些最大的国有银行记录其出售的国债买家的详细信息，这是一个控制投机者的微妙信号。

    知情人士透露，中国人民银行上海分行已召集地区内一些金融机构召开会议，讨论债券市场风险。

    尽管国有银行最近一直在市场上出售不同期限的债券，但投资者仍在等待中国人民银行也采取同样的措施，利用其通过与贷方达成的协议所掌握的“数千亿”政府债务。

    花旗集团经济学家余向荣在周一的一份报告中写道：“中国人民银行对金融风险的担忧是有道理的。其举措是否足以提高长期收益率似乎还不确定。”

    “即使是直接干预也只是暂时的，但债券收益率最终还是由经济基本面决定的。”

    今年，受经济前景黯淡和降息预期的推动，中国政府债券价格飙升。缺乏房地产和股票等有吸引力的替代品，以及储蓄转向金融投资，刺激了需求。即使政府增加借款以刺激财政刺激，也未能阻止买家。

    对于百达资产管理公司来说，由于中国在岸债券与其他市场和中国经济基本面缺乏关联性，因此它应该始终是全球投资者多元化投资组合的一部分。百达资产管理公司并不担心中国人民银行可能采取的干预措施，并指出债券买卖是央行的正常政策措施。

    Pictet 的Cary Yeung和Sabrina Jacobs在周一的一份报告中写道：“缺乏低波动性投资机会应该会让中国政府债券投资对许多投资者具有吸引力，尤其是在中国股市仍面临压力、经济复苏缓慢的情况下。我们认为这没什么好担心的。”

  • 印度: 将追赶中国成为新兴市场股市支柱

    • 印度在 MSCI 新兴市场的权重或将接近中国
    • Candriam：涨幅或将使MSCI指数更加平衡

    印度有望缩小与中国在 MSCI 发展中国家指数中的差距。

    Smartkarma 和 IIFL Securities Ltd. 等公司的分析师预计，在指数提供商本周进行评估后，印度在MSCI 新兴市场指数中的权重将至少上升一个百分点。

    这将使印度几乎与中国持平，中国目前占该基准指数的 22.33%。印度则落后 19.99%。

    印度的权重增加将使其成为新兴市场股票的新支柱，可能推动更多资金流入印度。基金经理表示，印度的权重不断上升可能会让新兴市场指数对全球投资者更具吸引力，此前全球投资者一直对中国对该指数的影响心存疑虑。

    Candriam Belgian NV 的投资组合经理维韦克·达万 (Vivek Dhawan)表示：“它可以让新兴市场指数更加平衡，与中国和韩国等周期性较强的市场相比，印度等长期增长型市场将获得更高的配置。”

    这种转变有一个副作用：在全球市场动荡导致拥挤交易受到打击之际，指数追随者可能被迫将资金配置到已经很昂贵的印度股票上。

    印度——长期以来被誉为“下一个中国”——已成为投资者的最爱，其推动力是其强劲的经济增长、不断壮大的中产阶级和蓬勃发展的制造业。与此同时，中国正面临长期的经济挑战和与西方日益紧张的关系。

    高盛资产管理公司新兴市场股票联席主管兼印度股票策略首席投资组合经理希伦·达萨尼(Hiren Dasani ) 表示：“许多全球投资者过去并不将印度视为独立配置，但现在他们对印度的看法更为看好。”

    过去几年，中国在新兴市场的地位有所下降，而印度的地位则稳步上升。

    2020 年，中国在 MSCI 新兴市场指数中的权重达到顶峰，达到 40%，但随着北京当局加强监管力度，以及努力降低房地产行业的负债水平，这一权重有所下降。

    截至 7 月底，印度在区域基准 MSCI 亚太指数中的权重仅比中国低 2.34 个百分点，这一模式在主要指数提供商的大多数指数中都存在。由于非正常工作时间，MSCI 没有回复寻求置评的电子邮件。

    Smartkarma 分析师Brian Freitas表示：“随着印度股市上涨、公司流通股增加以及新的大型公司上市，到年底，权重差距应该会继续缩小。”

    与此同时，台湾正与印度激烈竞争，争夺中国在新兴市场股票投资组合中的头把交椅。截至 7 月底，台湾在 MSCI 新兴市场指数中的占比为 18.39%。

    印度受益于总理纳伦德拉·莫迪的现代化项目带来的基础设施繁荣，而台湾的崛起则得益于全球对人工智能芯片制造商的兴趣。台湾是全球最大芯片代工制造商台湾半导体制造股份有限公司的所在地。

    Nuvama Wealth Management Ltd. 替代和定量分析主管Abhilash Pagaria表示，MSCI 在评估中可能会将六只股票添加到其主要的印度指数中，包括三星电子公司供应商Dixon Technologies (India) Ltd.和房地产开发商Oberoi Realty Ltd.。他写道，印度市值最大的银行HDFC Bank Ltd.的权重也可能会逐步增加。

    在中国股市举步维艰之际，印度 NSE Nifty 50 指数今年已上涨 12%，这是莫迪连续第三年执政的结果。该基准指数有望连续第九年实现年度上涨。

    对比鲜明的走势凸显出，尽管中国股市仍然非常便宜，但投资者仍然青睐印度。这也凸显出北京无力阻止股市下跌。

    “我们确实将印度视为一种多元化投资工具，以弥补中国的一些弱点，” Principal Asset Management 首席全球策略师Seema Shah表示。“人们多年来一直在谈论的很多潜力现在都有望实现。”

  • 中国: FDI 外资的创纪录撤离

    • 海外公司第二季度从中国撤资 150 亿美元
    • 中国企业同期海外投资额达710亿美元，创历史新高

    上个季度，外国投资者从中国撤资创下了历史新高，这可能反映出人们对这个世界第二大经济体的深度悲观情绪。

    根据国家外汇管理局周五公布的数据，今年 4 月至 6 月，中国国际收支中的直接投资负债减少了近 150 亿美元，这是该数字第二次出现负值。

    今年前六个月，中国国际收支中的直接投资负债减少了约 50 亿美元。

    如果今年剩余时间的下降趋势持续下去，这将是自1990年（有可比数据开始计算）以来的首次年度净流出。

    近年来，外国对华投资在 2021 年达到创纪录的3440 亿美元后出现下滑。

    经济放缓和地缘政治紧张局势加剧导致一些公司减少了投资，而中国向电动汽车的快速转变也让外国汽车公司措手不及，促使一些公司撤回或缩减投资。

    尽管北京加大了吸引和留住外资的力度，但去年外资增幅创历史新低，但今年外资仍出现下滑。中国政府希望表明，中国对外国企业仍然开放且具有吸引力，希望企业能带来先进技术，并抵制美国等国家要求与中国脱钩的压力。

    国家外汇管理局的数据追踪净资金流动，可以反映外资公司利润趋势以及它们在华业务规模的变化。跨国公司有更多理由将现金留在国外而不是中国，因为发达经济体一直在提高利率，而北京则在降低利率以刺激经济。

    此前商务部公布的数据显示，今年上半年中国新增外商直接投资创2020年疫情爆发以来新低。

    对外投资不断增加

    中国对外投资也创下纪录，第二季度企业对外投资总额达 710 亿美元，较去年同期的 390 亿美元增长逾 80%。

    中国企业正在迅速加大投资，资金涌入电动汽车和电池工厂等项目。

    数据还显示，中国贸易顺差的计量异常继续增长，第二季度达到创纪录的 870 亿美元，上半年接近 1500 亿美元。

    美国财政部今年早些时候在一份报告中强调了这一差距，并呼吁中国澄清数据差异如此之大的原因。

    根据国际货币基金组织最近的一份报告，这种差异“似乎主要是由记录货物出口和进口的方法不同造成的”。

    自从两年前中国有关部门改变数据使用方式后，这一差距进一步扩大，而近期外国公司在保税区的产量增加也加剧了这一差距。

  • 大宗商品: 对冲基金看空

    由于担心经济进一步放缓，人们对原油、金属和谷物等商品的需求产生怀疑，对大宗商品价格的悲观看法至少达到 13 年来最高。

    根据汇编的美国商品期货交易委员会数据，截至周二的一周内，基金经理在 20 个原材料市场中共计持有近 153,000 份期货和期权净空头仓位。根据 2011 年以来的数据，这是有记录以来的最高水平。

    这一走势凸显了自疫情期间供应中断和大宗商品超级周期的讨论促使投机者在 2021 年创纪录地押注看涨以来，市场情绪发生了重大转变。

    中国经济放缓（过去二十年来最大的需求增长引擎）和产量反弹削弱了投资者对原材料的兴趣。最近由美国经济衰退担忧引发的市场动荡加剧了这一走势，促使投资者自 2016 年以来首次将净大宗商品押注转为看跌。

    行业研究高级大宗商品策略师迈克·麦格隆(Mike McGlone ) 表示：“大宗商品期货投机者做空是有原因的。”他指出，能源和农产品供应增加、中国需求下降以及美元走强是“坚实的价格阻力”。

    他说：“这是一个熊市。”

    追踪能源、金属和农产品期货的商品现货指数自 2024 年 5 月份的高点以来已下跌近 11%。

    本周早些时候，全球金融市场暴跌令风险资产承压，西得州原油期货跌至每桶 73 美元以下，创六个月以来最低水平。抛售抵消了中东地缘政治紧张局势加剧和利比亚生产中断的影响，导致市场每天减少约 27 万桶原油。

  • 中国: 气候灾难引发的轻微通胀

    • 消费者价格指数上涨 0.5%，略高于预期
    • 核心通胀率跌至 1 月以来最低水平，前景不容乐观

    中国7月份消费者价格涨幅超过预期，主要原因是天气等季节性因素，这并未消除人们对国内需求低迷的担忧，也增加了出台更多政策支持的理由。

    国家统计局周五公布，消费者价格指数较上年同期上涨 0.5%。该数字已连续第六个月徘徊在零点上方，略高于彭博社对经济学家调查中预测的 0.3% 的中值。

    核心 CPI（剔除波动较大的食品和能源价格）上涨 0.4%，涨幅较上月放缓至 1 月以来的最低水平。这表明整体消费需求持续疲软。

    出厂价格延续了2022年底开始的通货紧缩趋势，生产者价格指数较上年同期下降0.8%，与6月份的降幅一致。

    由于消费和投资需求疲软，导致各行业价格战激烈，世界第二大经济体正面临自 1999 年以来最长的通货紧缩。整个经济的价格下跌导致名义国内生产总值增长放缓，削弱了企业利润，并有可能使消费者更倾向于推迟购物，因为他们预计成本将继续下降。

    瑞穗证券亚洲有限公司高级中国经济学家Serena Zhou表示：

    “不利的天气条件和去年猪肉价格的低基数，而不是不断增长的国内需求，才是主要驱动因素。我们预计 2024 年下半年将采取协调一致的财政和货币支持措施。”

    国家统计局首席统计师董丽娟在一份声明中表示，居民消费价格上涨是由于“消费需求持续回暖”。但她也指出，“部分地区高温雨水影响较大”。

    恶劣天气导致蔬菜和鸡蛋价格在 7 月份上涨，扭转了上个月的跌势。这帮助食品价格打破了长达一年的收缩趋势，而收缩一直是消费者通胀的主要拖累因素。由于去年基数较低，猪肉价格出现了 2022 年以来最快的涨幅，这也是导致价格上涨的原因之一。

    在非食品类商品中，汽车、智能手机和家电价格领跌，反映出价格战和房地产市场低迷的持续溢出效应。

    经济评论称……

    “中国7月份消费者价格通胀虽然略有回升，但仍保持在低位，表明政策制定者仍有许多工作要做，以帮助经济摆脱通货紧缩的风险。”

    “我们的基本预测是，央行将在 2024 年底之前将其基准利率再下调 10 个基点，并且风险倾向于进一步降息。”

    — Eric Zhu ，经济学家

    行印发《货币政策声明》后，离岸人民币小幅走高，而中国债券期货下跌。基准 10 年期国债收益率小幅上涨一个基点至 2.19%，本周国有银行一直在积极抛售债券，以引导收益率上升。

    中国股市早盘上涨，沪深300指数上涨0.7%，恒生中国企业指数上涨近2.4%。

    出口是今年经济中少有的亮点，但 7 月份出口意外放缓，表明全球需求正在降温，因此重振国内需求变得越来越重要。这危及北京实现 2024 年 5% 左右的增长目标。

    中国共产党的最高决策者——中央政治局在最近的一次会议上承诺，将把促进消费支出作为一项更重要的政策重点。政府推出了一项20 步行动计划，以鼓励增加服务支出，尽管该计划并未提供多少财政激励措施来刺激国内需求。

    经济学家呼吁北京出台更多刺激措施，以应对国内需求疲软。瑞穗的周先生表示，地方政府债券和补贴可能在刺激消费和缓解债务和房地产市场低迷带来的风险方面发挥关键作用。

    由于交易员预计美联储将采取更激进的降息路径，预计中国人民银行今年将有更多降息空间。一些经济学家预计，到 2024 年，中国将总共降息三次——这是多年来从未有过的宽松政策。

    ING Groep NV 大中华区首席经济学家Lynn Song在一份报告中表示： “未来几个月通胀趋势略有上升，但不应妨碍进一步放松货币政策。由于通胀率低且信贷活动疲软，国内因素继续有利于进一步放松货币政策。”

  • 中国: 经济降温, 石油进口量降至 2022 年以来最低

    中国: 经济降温, 石油进口量降至 2022 年以来最低

    • 每日运输量下降至 1000 万桶
    • 流量减少可能对全球原油基准布伦特造成压力

    上个月，中国的石油进口量降至近两年来的最低水平，凸显了人们对这个全球最大原油买家需求减弱的担忧。

    根据周三海关数据，7 月份进口量降至4234 万吨。

    • 根据计算，这相当于每天 1000 万桶，是自 2022 年 9 月以来的最低水平。
    • 按月计算，购买量较 6 月下降近 9%，为 2023 年 2 月以来的最低水平。

    近几个月来，油价承压——全球基准布伦特原油跌至每桶 80 美元以下——因为就在 OPEC+ 发出可能放松供应限制的信号之际，中国消费出现疲软迹象。本周早些时候，美国政府的能源追踪机构下调了对全球原油消费增长的预测，理由是对中国经济的担忧。

    中国占全球石油消费量的六分之一，由于利润微薄，炼油厂一直在减少开工，而替代燃料的普及也取代了一些传统燃料需求，尤其是柴油。最近的一项调查显示，继上半年原油进口量萎缩逾 2% 之后，预计今年下半年原油进口量将下降或停滞。

    据 Mysteel OilChem 称，​​今年国有炼油厂和小规模炼油厂（即私营炼油厂）的炼油利润率大幅下降。

    小规模炼油厂的开工率目前已接近四年多以来的最低水平，预计中国炼油厂将出现20 年来首次减产。