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  • 阿里巴巴：巨型可转债2025年上涨38%，领先同行

    1. AI乐观推动投资者回流中国巨头
    2. 尽管近期反弹，稀释风险仍遥远

    Alibaba Group Holding Ltd. 今年表现出色，成为一项优秀的投资：不仅其股票上涨了60%以上，其可转换债券也大幅上涨。

    这些债券于五月定价，2031年到期，截至2025年已飙升了38%，超越了在区域基准指数中发行规模超过3亿美元的所有同业。大部分收益来自本月。

    全球投资者正在重新定价中国科技公司利用人工智能的潜力，此前DeepSeek的突破引发了关注。现在，Alibaba在周四报告了其一年多以来最快的收入增长后，重新受到青睐，此前多年来政府的打压使其股价下跌了高达80%。

    “他们的反弹主要是由于对公司人工智能模型的乐观情绪以及北京对私营部门支持的改善，”

    Bank of America Corp.全球可转换债券和优先股策略负责人Michael Youngworth表示。“对于纯粹的投资者来说，可转换债券让管理者以更有限的风险参与中国科技和人工智能主题，因为可转换债券通过债券底线提供下行支持。”

    这份价值50亿美元的可转换债券发行是亚洲公司有史以来最大的美元计价销售，使总部位于Hangzhou的电子商务领头羊能够在当时利用廉价融资。其规模使其成为ICE BofA Asia Pacific Global 300 Convertible Index的顶级成员，并推动该指数今年截至周四上涨15%。

    Alibaba在Hong Kong上市的股票周五上涨15%，达到三年高点，而其美国存托凭证上涨8.1%，至135.97美元，远高于每股105.04美元的初始转换价格。

    尽管将债券转换为股票可能导致稀释，Alibaba的债券具有所谓的“封顶认购交易”特性——类似于一种期权策略，包括一个低行权价的多头看涨期权和一个高行权价的空头看涨期权——以帮助减轻这种风险。封顶认购交易最初设定在161.60美元。

    “由于大规模的股票回购支持以及封顶认购结构仍远未到达，其稀释风险目前不存在，”M&G Investment Management的可转换债券主管Leonard Vinville表示。

    关键词

    预测

    阿里巴巴凭借其在人工智能领域的持续投入和政府支持的改善，未来有望保持强劲的增长势头。

    数据摘要

    • 阿里巴巴股价今年上涨超过60%。
    • 可转换债券自五月定价以来，截至2025年上涨38%，主要收益来自本月。
    • 可转换债券发行规模达50亿美元，为亚洲最大美元计价销售。
    • 阿里巴巴香港股票上涨15%，美国存托凭证上涨8.1%，远超初始转换价格。

    投资机会与风险

    投资机会：

    • 人工智能领域的增长潜力为阿里巴巴提供持续的盈利动力。
    • 可转换债券为投资者提供下行保护，适合希望参与中国科技和AI主题的投资者。
    • 公司收入增长迅速，显示出强劲的市场需求和竞争力。

    需要避免的风险：

    • 政府政策变化可能对阿里巴巴的业务造成不确定性。
    • 尽管目前稀释风险较低，但未来若大量债券转换为股票，仍可能影响股东权益。

    相关ETF基金

    1. KraneShares CSI China Internet ETF
    2. iShares China Large-Cap ETF
    3. Global X MSCI China Information Technology ETF

  • 东京基金：首次购买中国债券，押注日本化

    1. 资产管理一号田中看好中国债券
    2. 日本投资者于2024年增持相关证券

    中国债券由于通缩推动的表现优异，首次吸引了一位总部位于 Tokyo 的投资者。

    Asset Management One Co. 管理外国外国政府债券投资的团队自十月份开始购买中国债务，并自那时以来增加了对该国利率风险的敞口， Tokyo-based 公司的基金经理 Hikaru Tanaka 周五在采访中表示。

    田中表示，中国在过度债务和房地产方面的经济困境“是日本在1990年代经历的情况”。“我们的长期观点是，中国不可避免地将走上日本的道路。”

    2024年，中国政府债券在排除货币波动的情况下为投资者带来了超过9%的回报，表现优于其他同类债券，因为经济疲软压低了收益率。尽管当局采取了措施抑制对经济过于悲观的押注，但对中国通缩螺旋的押注威胁着延长这一趋势。

    FTSE Russell’s World Government Bond Index 上中国债券的比重增加促使田中最初开始购买这些债务，随后因对增长的担忧而加大购买。“根本不持有它们变得更加困难，”他说。

    田中并非孤例。根据对日本国际收支数据的分析，预计去年日本投资者增加了53%的中国债券持有量，这在构成 World Government Bond Index 的市场中增长最快。

    这些押注在2024年可能已经收获回报，因为中国30年期政府债券的收益率首次在近二十年来低于日本同类债券的收益率。尽管由于中国央行延迟降息和科技股带动的股票反弹，最近几周中国债券收益率有所上升，但30年期收益率仍比日本低约50个基点。

    田中表示，他的投资组合拥有比基准更长的久期，以从收益率下降中获益，但中国债务的配置低于基准，因为他预计当局会谨慎降息，以保护人民币免于急剧贬值。

    “由于经济前景，我看到收益率曲线上正在形成牛市扁平化压力，”他说，这指的是长期收益率相较于短期收益率的更陡峭下降。

    他预计到年底，10年期收益率将降至1.5%以下，约比当前水平低20个基点。

    关键词

    预测

    预计中国债券收益率将进一步下降，延续日本1990年代经济困境的路径，同时继续吸引国际投资者。

    数据摘要

    • 2024年中国政府债券为投资者带来超过9%的回报（排除货币波动）。
    • 日本投资者去年增加了53%的中国债券持有量。
    • 中国30年期政府债券收益率比日本同类债券低约50个基点。
    • 预计年底10年期收益率将降至1.5%以下，比当前水平低约20个基点。

    投资机会与风险分析

    中国债券因通缩表现优异，吸引东京AMC增持。2024年中债扣汇回报超9%，领先同类。FTSE WGBI纳入后，日本投资者增持53%，为最快增长。

    30年期中债收益率首次低于日债约50个基点。基金经理田中看好长期收益率下行，预计年底10年期收益率将降至1.5%以下，锁定投资机会。

    投资机会：

    • 中国债券目前提供高于9%的回报率，优于其他同类债券，适合寻求高收益的投资者。
    • 随着收益率下降，持有久期较长的债券可获益，尤其是在预期长期收益率下行的情况下。

    投资风险：

    • 中国经济面临通缩螺旋的风险，可能导致经济持续疲软。
    • 政府可能采取谨慎的降息政策，限制人民币贬值，但也可能影响债券收益率。
    • 利率波动可能带来短期内收益率上升的压力。

    相关的ETF基金

    1. iShares China CNY Bond ETF (CBEA)
    2. SPDR Bloomberg Barclays China Treasury ETF (JGBD)
    3. Xtrackers II China Government Bond ETF (CGBD)

  • 中国：替代「壮丽七君子」的方案已到来

    中国：替代「壮丽七君子」的方案已到来

    一个强有力的信念交易正在动摇。随着international stocks今年表现优异，全球投资者正在质疑他们对US exceptionalism的信心是否过头了。

    当我们观察China的大科技公司时，这种对比尤为明显。BYD Co.、Alibaba Group Holding Ltd.、Tencent Holdings Ltd. 和 Xiaomi Corp.，简称BATX，涵盖了电动车制造、电子商务、社交媒体和视频游戏等领域，平均上涨了46%。相比之下，Magnificent Seven股票今年迄今为止几乎没有涨幅。

    DeepSeek的到来让US政界意识到，尽管Washington对AI相关芯片产品实施了严格的出口管制，中国在全球技术升级中并未被抛在后面。这也是资产管理者受到了欢迎的喘息机会。他们终于可以告诉投资者，虽然成长型股票很少便宜，但它们确实存在。

    进入2025年，持有US big tech显然是最拥挤的交易。但市场上存在不安。据Bank of America Merrill Lynch最新的基金经理调查，惊人的89%表示US equities被高估，这是自至少2001年4月以来的最高水平。

    Chinese tech现在提供了一种替代方案。生成式AI并不是出口管制失败的唯一领域。被US制裁的电信和智能手机巨头Huawei Technologies Co.的销售额去年增长了22%，是自2016年以来最快的增长速度。它在China击败了Apple Inc.。

    再看看汽车领域。电动车制造商正在重新定义豪华车的含义。Xiaomi的SU7在动力和制动方面模仿了Porsche Automobil Holding SE’s Taycan，但增加了可以帮助停车并用驾驶者最喜欢的歌曲迎接司机的AI功能。尽管增加了这些附加功能，Xiaomi的售价大约是Taycan的一半。它的股票也很便宜。尽管最近有所上涨，Xiaomi和同行电动车制造商BYD的市盈率分别为45倍和23倍，而**Tesla Inc.**则为121倍。

    与此同时，US市场变得昂贵且扭曲。少数科技公司占据了S&P 500 Index近三分之一的比重。随着被动基金的爆炸性增长，这些基金往往持有多头头寸并不成比例地偏好大盘股，市场集中风险变得明显。在需要分散投资的情况下，全球投资者当然渴望找到Magnificent Seven的替代品。

    但Chinese government绝不应该自满。虽然基金经理们已经准备好重新配置他们的投资组合，减少对US资产的依赖，但这并不保证他们会回到China。他们可能会将资金分配给Europe —— 股市在今年也开局强劲，因为交易员押注乌克兰停火。

    目前，北京正试图软化其形象。上周，President Xi Jinping会见了一群科技巨头，包括Alibaba创始人Jack Ma，China最著名的科技亿万富翁。但我怀疑仅仅一次精心安排的合影能够消除自2020年底首次启动科技打压以来投资者的所有不满，这只是试图将China从其价值陷阱中解脱出来的一个开始。

    关键词

    预测

    全球投资者将逐步转向中国科技作为美国大科技的替代投资选择，因其在多个领域表现强劲且估值相对合理。

    数据摘要

    • BATX公司（包括BYD、Alibaba、Tencent 和 Xiaomi）今年平均上涨了46%。
    • Magnificent Seven股票今年迄今几乎没有涨幅。
    • Bank of America Merrill Lynch调查显示，89%的基金经理认为美国股票被高估，这是自2001年4月以来的最高水平。
    • Huawei去年销售额增长了22%，为自2016年以来最快的增长速度，成功击败了Apple。
    • Xiaomi和BYD的市盈率分别为45倍和23倍，而Tesla的市盈率为121倍。

    投资机会与需要避免

    • 机会：投资中国科技公司如BATX，以及其他成长型科技股，利用其强劲的增长表现和较低的估值提供更具吸引力的回报潜力。
    • 需要避免：持有过于集中的美国大科技股票，尤其是S&P 500指数中占比过大的少数公司，以规避市场集中风险和高估值带来的潜在下行风险。

    投资工具

  • 萨默斯：将美国在乌克兰会谈中的要求称为“超越凡尔赛”

    萨默斯：将美国在乌克兰会谈中的要求称为“超越凡尔赛”

    1. 前财政部长与马歇尔计划划清界限
    2. 萨默斯称美国防务削减建议为对中国的“礼物”

    前Treasury Secretary Lawrence Summers谴责了Trump administration对Ukraine施加的压力，要求其将部分自然资源交还给美国，并与美国在过去重大冲突中的传统形成了鲜明对比。

    “Trump administration似乎在提议的东西——公正地说，我们还没有看到所有细节——是一项类似凡尔赛条约的协议，不是对侵略者施加，而是对侵略的受害者施加，”Summers在Television的Wall Street Week with David Westin节目中说道。他指的是第一次世界大战后的Treaty of Versailles，该条约对德国施加了严格的经济和其他惩罚，并被广泛认为确保了另一场重大战争的必然性。

    Summers在Ukrainian Deputy Prime Minister Olha Stefanishyna周一表示，乌克兰正与US就一项将自然矿产资源的一部分给予Washington的交易进行最后阶段的谈判之际发言。Treasury Secretary Scott Bessent在Financial Times的周末评论文章中写道，这笔交易的重点是“加速该国的经济增长”。Bessent主张该协议“使美国人民的利益与乌克兰人民的利益相一致。”

    Summers，Harvard University教授兼TV付费撰稿人，区分了所报道的拟议的Ukraine协议的内容与美国在二战后资助西欧经济重建的倡议，即Marshall Plan之间的差异。

    “二战后，我们提供了关键的资金，使西欧能够重建和重建，”Summers说道，“这是美国在冷战中取得成功的关键。”他补充道：“现在，我认识到务实的需要。我并不认为美国能够支持乌克兰的每一个愿望或愿望，”并表示他支持结束始于Russia 2022年入侵的战争的努力。

    Treasury未立即回应置评请求。

    1938年的错误

    Ukrainian President Volodymyr Zelenskiy周日告诉记者，美国放弃了要求Kyiv承诺将从资源开采中支付5000亿美元到一个基金，以作为对美国援助的偿还。Zelenskiy还质疑了这一数字，称其更接近900亿美元。

    “美国的政策是将侵略的责任归咎于受害者，然后将被摧毁、高度负债的受害者拿来，并说我们的政策是对其有限的资产提出索赔——作为我们所做事情的某种补偿——这已经超越了凡尔赛条约，”Summers说。

    US周一在United Nations General Assembly上对一项谴责Moscow三年前全面入侵Ukraine的决议投了反对票。President Donald Trump在Truth Social上发布消息称，与Ukraine正在谈判的协议“将确保美国人民收回送往Ukraine的数百亿美元和军事装备，同时也有助于Ukraine经济的增长。”他补充说，与Russia的经济“交易”将成为结束战争的一部分。

    Summers还警告说，在US与Russian President Vladimir Putin的交往中，如果重复UK在1938年未能制止Nazi Germany领土扩张所犯的错误，将会产生不良后果。“我们不仅仅是绥靖，而是在积极支持侵略者，我担心在美国采取这种方式的世界中未来会怎样，”Summers说。

    Defense Secretary Pete Hegseth支持的计划是在未来五年内将US预计的军事开支减少8%，这也会削弱美国的地缘政治影响力，加上US撤出海外援助，Summers补充说。

    Summers说，这两项措施相当于“对China的一笔巨大的战略礼物”。

    “如果Beijing的步伐更加轻快，这在很大程度上是因为中国将能够继承世界秩序的想法。”

    关键词

    预测

    Summers预测，美国对乌克兰的现行压力政策及军事开支削减将增强中国的战略地位，可能会对全球秩序造成不稳定。

    数据摘要

    • 乌克兰总统泽连斯基称，美国要求基辅承诺支付的金额从5000亿美元降至约900亿美元。
    • 国防部长Pete Hegseth支持未来五年内将美国军事开支减少8%。

    投资分析

    当前美国对乌克兰施压及军事开支削减可能导致中国在全球市场中的影响力增强，投资者可考虑增加对中国相关行业的投资。同时，随着美国减少对自然资源的控制，相关资源类股票或基金可能出现投资机会。然而，地缘政治紧张局势可能增加市场波动性，需谨慎对待受影响较大的行业如防务和能源。

    相关投资工具

    1. ITA – iShares U.S. Aerospace & Defense ETF
    2. XLE – Energy Select Sector SPDR Fund
    3. FXI – iShares China Large-Cap ETF

  • 宏观对冲基金：获利76%，称市场错误定价美国利率, 押注中国高端制造业

    1. 凯峰高称2026年降息幅度被低估
    2. 贸易战及新鸽派美联储主席提高2026年降息概率

    市场低估了US在2026年降息的潜在幅度，Gao Bin，Kaifeng Investment Management的共同经理表示，该基金去年增长了76%。

    明年，President Donald Trump预计将提名一位更为鸽派的Federal Reserve主席，正值经济因贸易战加剧而疲软之际，Gao Bin指出，该公司管理约13亿美元。

    今年的利率前景被Trump是否会兑现关税威胁以及随之而来的通胀前景的不确定性所笼罩。

    “只要有通胀，今年就不会有降息，”

    Gao说，他是Shenzhen-based基金管理公司香港分部的首席执行官。

    “但明年，无论通胀趋势如何，随着经济 weakening，Trump肯定会推动Fed降息。”

    Kaifeng正在增加其对中国风险资产，主要是股票的看涨赌注，理由是内部和外部环境的改善，Bank of America Merrill Lynch亚太利率策略前负责人指出。

    它押注两年期US利率将低于一年期利率，以对冲更广泛的贸易对抗将全球经济推向衰退的风险。

    周三发布的数据显示，US通胀普遍上升。Fed Chair Jerome Powell引用这些数据表明，中央银行在控制价格增长方面取得了重大进展，但仍有更多工作要做。S&P 500最初下跌后反弹，而国债收益率和美元飙升。市场缩减了对今年进一步Fed降息的预期。

    然而，期货市场预计到12月为止的降息不到两个百分点，2026年仅约再降一个百分点。

    Gao和Kaifeng创始人Wu Xing管理的专注于中国的宏观对冲基金规模为5000万美元，该基金去年取得了可观的收益，部分原因是积极交易期货以预期US利率将在一个区间内波动以及日本利率上升。Wu在扩展到金融衍生品之前，以交易商品工具而闻名。

    去年基金的大部分US利率交易涉及收益率曲线前端，即短期利率。

    Trump周四指示其政府提出逐国互惠关税，以抵消不仅对US商品的直接征税，还包括非关税壁垒。这是继对中国商品征收10%进口税和下个月计划对所有钢铁和铝进口加征25%关税之后的举措。

    尚不清楚Trump是否仅仅将威胁用作谈判中的筹码。这使得今年通胀路径难以预测，Gao表示。

    “US经济强劲，”他补充道。“但随着贸易战的进行，US经济在一年内保持强劲变得越来越困难。”

    大量商品

    该基金去年盈利交易还包括对大宗商品的看跌押注，原因是中国房地产市场的下滑，Gao说。基金早在2023年就押注螺纹钢和铁矿石价格将下降，当时中国的新住房开工量放缓，而政府仍在推进未完成项目的完成。到2024年第一季度，随着此类努力结束，基金扩大了对外墙装饰玻璃的空头头寸。

    该基金对中国股票的看涨押注和对该国政府债券的空头头寸在九月得到了回报，那时MSCI China Index因Beijing承诺稳定房地产和资本市场并重振经济而上涨23%。

    “稳定股市需要的政府支持比房地产部门少，”Gao说。企业基本面停止恶化，政府刺激措施转向促进家庭消费而非基础设施投资，这将比大宗商品更有利于股票。结合外资过去几年的过度看跌，Kaifeng乐观认为，中国的股票今年的反弹将比大宗商品更强劲。

    赤字目标

    这种乐观情绪伴随着谨慎。投资者正在关注三月Beijing的预算赤字目标。一个低目标将意味着基础设施支出有限，这对大宗商品的负面影响将大于对股票的影响，他补充道。

    Kaifeng今年削减了其两个Hong Kong基金的总敞口超过20%，原因是Trump第二任总统任期初的不确定性，Gao说。Trump表现得更具交易性，但他的即兴评论和China的反应可能带来巨大的不确定性，他说。

    该基金在敞口最大的削减中包括与全球脱碳驱动相关的交易，例如押注铝和铜在向电动汽车过渡中表现优于的交易。Gao说，人们担心Europe和Japan可能会屈服于US的压力，延缓向清洁能源的转变。

    截至目前，Kaifeng在Hong Kong管理的两个宏观基金也退出了对中国高端制造单只股票的投资，如电动汽车、机器人、无人机、半导体和太阳能电池板制造商，担心它们会被列入US制裁名单，他补充道。该公司大部分资产来自在中国销售的基金。

    关键词

    预测

    明年随着美国经济疲软，特朗普将推动美联储降息，市场低估了2026年降息的潜在幅度。

    数据摘要

    • 高斌所在基金去年增长了76%，管理约13亿美元。
    • Kaifeng投资管理专注中国的宏观对冲基金规模为5000万美元，去年取得显著收益。
    • 周三发布的数据显示美国通胀普遍上升，影响了市场对今年联储降息的预期。

    投资机会与风险

    投资机会：

    • 增加对中国股票的看涨押注，尤其是在政府支持下的高端制造领域。
    • 预期美联储未来可能降息，利率相关投资工具可能受益。

    投资风险：

    • 贸易战的不确定性可能继续削弱美国经济。
    • 美国对中国高科技企业的制裁可能影响相关股票表现。
    • 通胀路径的不确定性可能影响美联储的政策决策。

    对应的投资工具

  • 中国: 外资净流出1680亿美元创纪录

    中国: 外资净流出1680亿美元创纪录

    1. 去年国际公司投资金额创1992年以来新低
    2. 中国企业海外投资保持快速增长

    China去年度见证了外商直接投资（FDI）的创纪录外流，这一外逃趋势在与US重新开始贸易战后可能会持续下去。

    根据State Administration of Foreign Exchange的数据，2024年净FDI下降了1680亿美元，这是自1990年以来最大的资本外逃。

    自2021年达到历史高点3440亿美元后，对China的外资近年来一直在下滑。

    国际公司一直在撤退，与此同时，国内企业也迅速将资金转移到海外。Chinese投资者向海外发送了1730亿美元，而外国投资者仅向该国注入了45亿美元，这是自1992年以来的最低水平。

    在China与US开始新一轮贸易战，可能牵涉更多公司的情况下，遏制资本外流将是一大挑战。

    Donald Trump总统对所有Chinese产品征收了10%的关税，而China则通过在多个领域进行报复，包括对Google的调查和将Calvin Klein所有者PVH Corp.列入黑名单来回击。《Wall Street Journal》报道，China还在考虑调查Apple Inc.、Broadcom Inc.和Synopsys Inc.。

    情绪恶化

    China经济放缓和地缘政治紧张局势上升，已导致一些公司减少其在华的业务。同时，China向电动汽车的突然转变也让外国汽车制造商措手不及，促使一些公司撤回或缩减投资。

    SAFE的数据跟踪净流量，可以反映外国公司利润的趋势，以及它们在China运营规模的变化。Beijing已将利率大幅下调至大多数发达国家之下以刺激经济，这让跨国公司更有理由将现金留在China境外，导致资金回流，这可能掩盖了一些新投资。

    根据SAFE去年年底发布的一份声明，去年前三季度FDI负债金额净下降了近130亿美元，而新入境资本投资达到近200亿美元。

    这表明外国公司在China投资金额的整体下降主要是由债务偿还和利润回流等因素驱动的。SAFE也指出了这些因素来解释投资下降，根据去年当地媒体的报道。

    为应对过去几年的下降，Beijing一直在 courting 外国投资者，包括承诺更好的待遇、延长税收优惠和授予签证豁免。最近的一个内阁会议通过了一个吸引更多外国投资的行动计划。

    全球下滑

    United Nations 的一份报告也揭示了对世界第二大经济体情绪的下滑，该报告指出去年 China 的外商直接投资下降了29%。

    相比之下，发展中国家下降了2%，全球（不包括通过一些欧洲“中介经济体”的流动）下降了8%，这是UN Conference on Trade and Development在其报告中所说的。

    Japanese公司对在China投入新资金的日益谨慎，凸显了Beijing在试图吸引更多外国资金时所面临的问题。自1970年代末China开始开放以来，来自Japan的公司是最早进入China的，并且仍然是最大的外国投资者。

    然而，根据本月早些时候公布的数据，它们去年投资的新资金与2023年的低点持平。即便有像Toyota Motor Corp在上海建设7亿美元的Lexus电动汽车工厂这样的大型新项目，趋势似乎可能进一步恶化。

    根据 Japanese Chamber of Commerce and Industry in China最近的一项调查，近一半的Japanese公司在China表示今年将削减投资或不投入任何新资金。

    这种态度与企业渴望向US注入资金的情况相悖，根据Japan’s Ministry of Finance发布的数据，Japanese公司在US的新投资金额去年飙升至创纪录的11.7万亿日元（756亿美元）。

    相比之下，一些投资组合投资者最近一直在增加其在China的持股。由于债券价格的反弹以及自九月中旬以来内地股票上涨了近25%，市场情绪有所改善，此前中央政府宣布了经济刺激计划。

    全年，经常账户盈余为4220亿美元，创历史第二高，由最后一个季度创纪录的1810亿美元激增推动。

    这一增长的主要因素是空前的7680亿美元商品贸易盈余。Chinese出口和进口之间的巨大差异正成为一个国际问题，US和其他一些国家对全球贸易不平衡的性质越来越不满。

    关键词

    1. 外商直接投资
    2. 中美贸易战
    3. State Administration of Foreign Exchange
    4. 日本公司
    5. SAFE

    预测

    随着中美贸易战的持续升级，中国的外商直接投资外流趋势预计将继续加剧。

    数据摘要

    • 2024年净FDI下降：1680亿美元，为自1990年以来最大。
    • 2021年FDI高点：3440亿美元，之后持续下滑。
    • 资本外逃：中国投资者向海外发送1730亿美元，外国投资者仅注入45亿美元，创1992年以来最低。
    • 去年前三季度：FDI净下降近130亿美元，新入境资本接近200亿美元。
    • 联合国报告：去年中国的FDI下降了29%，全球下降8%，发展中国家下降2%。

    投资机会与避免方向

    避免：

    • 对中美贸易战敏感的科技及制造业公司，因潜在的关税和政策风险较高。
    • 面临中国监管加强的外企，如Apple、Google等，可能面临进一步的调查和限制。

    机会：

    • 受益于中国经济刺激计划的电动汽车和消费品行业，随着中国向电动汽车的转型，相关企业可能有增长潜力。
    • 投资于中国内需市场和本地创新企业，利用中国经济政策支持的行业发展。

    相关ETF基金

    1. iShares China Large-Cap ETF
    2. Invesco China Technology ETF
    3. SPDR S&P China ETF
  • 特朗普威胁关税: 远不足以支付减税

    特朗普威胁关税: 远不足以支付减税

    1. 对华关税十年内仅增加2000亿美元
    2. 国会考虑将关税收入用作减税抵消

    特朗普总统Donald Trump上周末威胁对Canada、Mexico和China征收关税，引发了金融市场的动荡，但这些关税远不足以抵消经济学家估计的延长他即将到期的2017年减税政策所需的费用。

    这些合并关税将使延长特朗普减税政策在未来十年内的估计成本4.6万亿美元增加不到三分之一——如果进口关税持续十年，根据非党派的税收和预算政策组织的新关税收入预测。

    特朗普在周二的截止日期前暂停了对Canada和Mexico25%的关税，称他将暂停这些关税一个月，此前这两个国家同意进一步打击毒品贩运和非法越境进入美国的行为。随后，他对来自China的商品继续征收10%的关税，但表示希望北京能够通过谈判满足他提出的要求。

    Committee for a Responsible Federal Budget估计，对中国进口商品的关税如果维持，将在十年内产生2000亿美元的收入。如果关税对来自Mexico和Canada的进口生效，这些关税将产生1.3万亿美元的收入。

    Tax Foundation的预测较低，估计对China、Mexico和Canada的合并关税将在十年内产生高达1.1万亿美元的收入。

    共和党人承诺延长和扩大2017年的减税政策，同时减少赤字。特朗普指出，提高关税的收入可以用来抵消减税的成本，甚至暗示关税最终可以取代所得税。

    即使是特朗普在竞选期间推动的更大规模关税——对中国追加60%的关税，对所有其他国家追加最多20%的关税——也不足以抵消延长减税政策的成本，根据Tax Foundation的估计，这将使十年内筹集38万亿美元。

    特朗普和国会中的Republicans还承诺了其他高成本的减税措施，包括免除小费、社会保障福利和加班工资的联邦所得税，降低企业所得税率，以及提高州和地方税收扣除限额，即SALT。

    根据Committee for a Responsible Federal Budget的估计，GOP计划的总成本可能在5万亿到11.2万亿美元之间。

    GOP议员面临年底的最后期限，需要延长特朗普的减税政策，虽然该党总体一致认为这是优先事项，但在如何——或是否——抵消这些减税的成本上却缺乏共识。

    “仅仅是谈判威胁”

    一些Republicans建议在立法中包含关税，这将允许国会记录者将关税收入计为减税的抵消，但这也会使得在与贸易伙伴的僵局中使用关税作为施压手段变得更困难，正如Donald Trump所展示的，他热衷于此。

    Tax Foundation的联邦税务政策副总裁Erica York表示，所有关税收入预测只有在未来十年内没有任何美国总统达成解决贸易争端并降低关税的协议的情况下才有效。

    “如果它们只是谈判威胁，实际上不会筹集到多少收入，”York说。“如果我们看的是三个月的关税，这在几个月内只会筹集到几十亿美元，因此完全无法抵消。”

    Treasury Secretary Scott Bessent上个月在向参议员们发表讲话时表示，特朗普的部分策略将是将关税作为与外国谈判的一个选项。

    几位经济学家还对进口关税的经济成本大于大多数其他形式的税收表示担忧。

    “你不仅要承担你所征收的税本身带来的负面经济影响，还会邀请外国国家进行报复，”York说。“这会加剧经济损害。”

    关键词

    预测

    由于关税收入不足以完全抵消延长减税政策的成本，未来十年美国可能继续面临显著的财政赤字压力。

    数据摘要

    • 延长特朗普减税政策的估计成本为4.6万亿美元。
    • 对中国进口商品的关税在十年内预计产生2000亿美元收入。
    • 对墨西哥和加拿大的关税预计在十年内产生1.3万亿美元收入。
    • Tax Foundation预测综合关税收入可达1.1万亿美元。
    • GOP计划的总减税成本可能在5万亿到11.2万亿美元之间。
    • 即使追加关税，十年内筹集38万亿美元仍不足以抵消减税成本。

    投资机会或需要避免的

    由于关税可能导致贸易紧张和经济损害，投资者应避免依赖于受进口关税影响严重的行业，如制造业和出口导向型企业。

    同时，可以关注那些在内需增长和国内市场扩展中受益的行业，如科技、消费品和基础设施建设。

    相关ETF基金

  • 香港：卷入特朗普对华贸易战

    香港：卷入特朗普对华贸易战

    1. 特朗普举措可能削弱香港独特身份
    2. 香港将因特朗普“不合理措施”向世贸组织提起诉讼

    Donald Trump的新贸易战进一步模糊了Hong Kong和Beijing之间的界限，威胁到该城市作为全球金融中心的主要卖点。

    当Trump本周对中国征收10%的关税时，这一行动首次适用于Hong Kong的商品，此前这位总统在2020年签署了一项行政命令，取消了该城市的特殊特权。一天后，US Postal Service对来自中国的包裹实施了禁令，这也波及到了这一商业中心，然而几小时后又撤销了这一决定。

    在地球的另一端，Trump政府正在向Panama施压，要求其切断与一个私人Hong Kong财团的联系——该财团由一位忠诚度受到质疑的富豪控制，原因是国家安全问题。Trump错误地声称其著名的运河由中国运营并由其军方控制。

    John Lee

    这种不区分Hong Kong与中国内地的做法，破坏了首席执行官John Lee重建该城市作为稳定商业中心形象的努力，此前Beijing对异见的打压——以及严格的Covid限制措施——促使人才外流。主席已呼吁该城市保留其独特身份，但根据Beijing制定的安全法关押记者和支持民主的立法者，缩小了两者之间的差异。

    “如果在越来越多的政策领域Hong Kong不再与中国区分开来，那么其国际地位和作为国际连接枢纽的角色将受到质疑，”Dongshu Liu，City University of Hong Kong的助理教授说。“这是一个令人担忧的趋势。”

    经济学家普遍预计Trump对Hong Kong产品的关税对经济的影响不大，因为这些关税适用于该城市生产的商品，而不是占其贸易大部分的所谓再出口。国内出口——主要是珠宝、黄金和金属——去年仅占总出货量的1.3%，其中只有一小部分出口到美国。该城市对美国的中国商品再出口去年占总出口的3.3%。

    但对于总部位于这一枢纽的公司来说，美国的关税和针对两个辖区的行动凸显了在这个曾经将大国竞争置于背景之下的飞地运营的新地缘政治风险。

    Hong Kong政府在周五的一份声明中谴责了美国的关税，并表示将向World Trade Organization提出申诉，称Trump的举措是“无理的措施”，忽视了该城市作为独立关税领土的地位。有关当局在回应Bloomberg的询问时未提供进一步评论。

    风险不仅限于贸易战。未来几个月，城市法官将就前媒体大亨Jimmy Lai的国家安全案件做出判决，这位七旬老人面临在Beijing强加的国家安全法下的终身监禁。定罪可能会进一步加深中美之间的裂痕，并使该城市面临报复的风险。

    Trump曾呼吁释放Lai，并任命了被视为亲中China鹰派的Marco Rubio为国务卿，Beijing在2020年因他批评共产党对该市支持民主活动人士的打压而对其实施制裁。

    Jimmy Lai arrives at the Court of Final Appeal in Hong Kong in Feb. 2021.

    “我们无法就这样释放他，”也是Lee内阁召集人的立法者Regina Ip在回应Trump对Lai的竞选言论时表示。Hong Kong应更加强调其与中国的差异，同时质疑Rubio对该城市的理解。

    “他对共产中国持强硬态度，但Hong Kong是不同的，”她说。“我认为‘一国两制’的运作方式从未得到他正确的解释，”她补充道，指的是Beijing和Britain约定的保证该城市在回归中国后高度自治的50年框架。

    Hong Kong在Trump第一任期内尝到了其方法的滋味。当时，这位共和党人表示，大约在Trump离任前六个月，China为了准备立法实施国家安全法，Trump称这将导致取消对Hong Kong的政策豁免。

    在Beijing准备该立法时，美国限制了对该城市敏感技术的出口，将其置于与中国内地相同的双用途出口管制之下。几周后，Trump签署了废除Hong Kong特殊待遇的命令，称这是对中国否认该城市居民自由的回应。

    该指令旨在取消华盛顿在经济和贸易事务上对Hong Kong作为独立领土的特殊待遇。

    它要求Hong Kong的产品标注为“Made in China”，尽管WTO后来支持了该城市对这一要求的挑战。这些变化加深了Hong Kong逐渐成为类似内地城市的印象，尽管其保留了自己的法律体系、独立货币和自由互联网的访问权。

    Trump将Hong Kong与中国混为一谈，“与University of California San Diego的政治学教授Victor Shih”一致，他说。

    “当法律结构以这种戏剧性的方式改变时，人们合理地会得出结论，mainland China和Hong Kong的法律制度已经趋同，”他补充道。

    对于Hong Kong的商业部门来说，对CK Hutchison Holdings Ltd.在Panama的压力显示，拥有海外基础设施的公司可能会在美国争夺影响力的地区面临政治审查。这可能会阻碍公司在海外，特别是在战略资产上的投资。

    Hong Kong官员正试图鼓励公司转向Middle East，那里China关系良好。Lee在十月敦促该市的讲粤语的出租车司机学习阿拉伯语，因为该枢纽正在多元化其合作伙伴。同月，Financial Secretary Paul Chan率领一个代表团前往Saudi Arabia，进行了一次高调的访问，旨在建立关系，并乘坐Hong Kong和Riyadh之间新恢复的直飞航班。

    虽然Hong Kong可能在寻找新朋友，但在Washington现在该城市基本上与中国相同，根据University of London的SOAS China Institute主任Steve Tsang的说法。

    “你要么与我们站在一起，要么反对我们，”他谈到Trump对与Hong Kong有关的企业的信息时说。“如果是后者，别指望有任何宽容。”

    关键词

    预测

    政策持续趋同可能削弱香港作为全球金融中心的地位，增加其面临的地缘政治风险。

    数据摘要

    • 美国首次对香港商品征收10%关税。
    • 香港国内出口占总出货量的1.3%，主要包括珠宝、黄金和金属，且仅有一小部分出口至美国。
    • 香港对美国的中国商品再出口占总出口的3.3%。

    分析

    投资者应关注那些正在多元化市场、拓展中东合作的香港企业，同时避免在美中贸易紧张局势下可能受影响的公司，以规避潜在的地缘政治风险。

    推荐可购买的美股ETF基金

    建议考虑购买 iShares MSCI Hong Kong ETF (EWH)，以分散投资于香港市场相关的风险和机会。

  • 德意志银行：投资者将很快涌入中国股市

    1. Milliken：DeepSeek AI及电动汽车或促超额表现
    2. DB：投资者需迅速转入股票

    德意志银行（Deutsche Bank）表示，随着全球认识到中国公司的竞争力，中国股市指数将在中期内超过之前的高点。

    分析师彼得·米利肯（Peter Milliken）在一份报告中写道，人工智能产品DeepSeek和电动汽车的创新将成为资金回流香港和中国股市的催化剂。他表示，中国各个行业的公司都在提供往往优于竞争对手的产品，但这些优势尚未得到充分认可。

    “我们认为2025年将是投资界意识到中国正在超越世界其他地区的一年，”

    米利肯写道。“我们认为投资者在中期内将不得不大幅转向中国，并且在不推高其股价的情况下将难以获得其股票。”

    近年来，全球投资者对中国持谨慎态度，因为房地产市场疲软，经济数据不佳，政府对多个行业进行了打压。来自美国及其他国家的贸易限制，以及美国总统Donald Trump政府更多关税的威胁，增加了额外的不确定因素。

    根据Morgan Stanley的估计，外国资金可能继续抛售中国的股票，1月份的撤资总额达24亿美元。

    “我们认为全球投资者在中国的持仓通常严重不足，”米利肯写道。

    尽管美国对商品征收了10%的关税，中国投资者似乎未受影响，CSI 300指数在经历八天假期后重新交易时有所上升。以增长为主的Star 50指数在过去三个交易日中上涨了超过8%，原因是DeepSeek、机器人技术和自动驾驶的乐观情绪。

    周三发布的研究在中国互联网广泛传播，当地的投资社区正在解析这些乐观的评论。

    米利肯表示，他已经持有看涨观点一段时间，尽管一直难以找出让全球“觉醒并购买”的因素。他总结道，DeepSeek和电动汽车的进步是关键。

    关键词

    预测

    德意志银行预计，随着全球对中国公司竞争力的认识提升，中国股市指数将在中期内超过之前的高点。

    数据摘要

    • 摩根士丹利估计，1月份外国资金撤出中国股市总额达24亿美元。
    • CSI 300指数在复牌后上升，Star 50指数在过去三个交易日上涨超过8%。

    投资分析

    投资机会：

    • 人工智能产品DeepSeek、机器人技术和自动驾驶等创新领域展现出强劲的增长潜力，适合投资者重点关注和配置。

    需要避免的风险：

    • 房地产市场疲软、经济数据不佳以及政府对多个行业的监管打压仍然存在，投资者应保持谨慎，避免在高风险领域过度投资。

    推荐ETF

    推荐关注以下美股ETF，以抓住中国科技和电动汽车的投资机会：

  • 美国邮政局：暂停来自中国和香港的入境包裹

    美国邮政局：暂停来自中国和香港的入境包裹

    1. 时间与美国新令限制免税运输相符
    2. 白宫指控中国卡特尔利用邮件运输毒品

    美国邮政服务暂时暂停来自China和Hong Kong Posts的入境国际包裹，可能会延迟或阻止来自Shein和PDD Holdings Inc.的Temu等零售商的货物。

    USPS表示，来自China和Hong Kong的信件和平信不会受到影响，这在其网站上的声明中提到。

    尽管尚不清楚是什么促使了这一举动，但此举发生在Donald Trump总统撤销针对China的“de minimis”规则之后。此前，该规则允许价值低于800美元的小包裹免征关税。作为新一轮对来自China和Hong Kong商品的新10％关税的一部分，这一豁免被取消，并于周二华盛顿时间午夜刚过生效。

    White House没有立即回应置评请求。USPS发言人拒绝就公告之外的任何问题发表评论，包括这一决定是否与该命令有关。

    华盛顿正在打击像Temu和Shein这样的零售商多年来用来在美国扩展的一个漏洞，这使得他们能够大量发送小包裹，并在竞争对手如Amazon.com Inc.方面获得优势。批评人士称，来自China的包裹洪流难以追踪，可能含有非法或危险物品。

    根据US Customs and Border Protection的数据，2024财年进入美国的de minimis货物总量达到14亿包裹，约为2022年的两倍。像Temu和Shein这样的折扣在线零售商对货量的激增贡献显著。

    然而，US Office of Inspector General在2023年5月的报告中指出，由于其他邮政运营商接手了USPS处理跨境轻量级电子商务包裹的角色，包括来自China的包裹，因此此次措施带来的干扰可能比往年更有限。

    Alibaba Group Holding Ltd.在香港的股价下跌超过2%，而JD.com Inc.下跌超过5%。这两家公司以及Temu、Shein和Amazon未立即对此发表评论请求。

    US官员称，直接来自China和通过第三方国家的包裹邮件是非法毒品（包括致命的fentanyl）的通道。

    “White House贸易顾问Peter Navarro在华盛顿的一次活动中对Politico表示，‘中国的贩毒集团利用这一漏洞不仅走私fentanyl，还走私各种毒品。’”

    尽管对Mexico和Canada的两个关税命令被搁置，China的关税命令仍然生效。Trump暗示本周可能会与Chinese领导层通话，尽管细节尚不清楚。

    White House尚未排除暂停关税的协议，这也可能影响Postal Service的禁令，尽管尚未有任何确认。

    关键词

    预测

    美国邮政服务对来自中国和香港的国际包裹限制可能会持续，进而进一步影响中美之间的电商贸易和相关企业的市场表现。

    数据摘要

    • 2024财年进入美国的de minimis货物总量达到14亿包裹，是2022年的两倍。
    • Alibaba在香港股价下跌超过2%，JD.com下跌超过5%。

    分析

    投资者应谨慎关注来自中国和香港的电商平台如Shein和Temu的市场表现，因政策限制可能导致这些公司的业务受挫，同时考虑规避相关股票的短期波动风险。另外，传统邮政服务和跨境电商物流公司可能面临新的市场机会，应予以关注。