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  • 奢侈品股票：寻求中国慰藉，以更光明的态势结束糟糕的一年

    十二月的欧洲奢侈品股票反弹正在缓解投资者的痛苦，过去一年充满了对 China 这一关键市场需求减弱的担忧。

    乐观情绪正在恢复，原因是China进行了多轮刺激措施，以振兴世界第二大经济体，这些措施使高端商品制造商的股票有望实现自二月以来的最佳月份。Goldman Sachs Group Inc. 跟踪该行业的指数在十二月上涨了超过8%，将其年初至今的下跌幅度缩减到仅1%。

    这些萌芽表明投资者对 China 的敏感性——其消费者约占全球奢侈品市场的15%。这亚洲国家最近发出进一步刺激措施的信号，为类似于九月的反弹提供了催化剂，而那次反弹很快耗尽。

    另一个预计于明年促进奢侈品需求的因素可能来自US，Donald Trump 计划放松经济管制和减少税收，可能会推动消费。

    “对于许多奢侈品公司来说，China 和 US 仍然是短期内的关键催化剂，” Robeco Switzerland Ltd. 的投资组合经理 Dora Buckulčíková 说道。“我们对两者都持积极态度”，尽管扭转局面的确切时机“仍不确定”，她在采访中说道。

    今年，LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE，全球最大的奢侈品股票，表现显著下滑。该公司曾是直至2023年中期的Europe最大上市公司，之后被制药公司Novo Nordisk A/S 超越。

    LVMH 的股票今年至今已下跌了14%，为自2008年全球金融危机以来的最差年度表现。该股目前的市盈率为22倍，低于自2018年以来的平均水平约25倍。

    对于2025年，投资者寄希望于US 的回升，在那里新当选总统帮助提升了股市和美元。

    作为奢侈品高端市场需求韧性的最新迹象，Brunello Cucinelli SpA 上周提高了其收入增长指引，分析师指出这得益于公司对US 市场的依赖。

    “最近的公司业绩显示，在 US 和 Europe 市场上一些定位良好的公司有所改善，” BlackRock Fundamental Equities 的欧洲股票联席主管 Giles Rothbarth 说道。“这种趋势的延续，受益于消费者信心的提升、工资增加，尤其是在 US，选后‘动物精神’可能会进一步支持奢侈品公司。”

    然而，该行业仍面临挑战。随着Trump 重返白宫，贸易战可能会打击市场情绪，而在China，越来越多的消费者由于经济低迷而放弃奢饰消费，扼杀了疫情后的挥霍。高端商品价格的上涨也削弱了需求。

    “消费者越来越质疑一些品牌提供的性价比，出现了‘奢侈疲劳’的迹象，这向我们表明，潜在的复苏可能要到2026年才会到来，” UBS Group AG 伦敦的分析师 Zuzanna Pusz 说道。

    股票价格的分化也表明市场谨慎。投资者特别回避那些正在进行扭转的公司。Kering SA（Gucci的所有者）、Salvatore Ferragamo SpA、Burberry Group Plc 和 Hugo Boss AG 的股票均下跌了超过30%。相比之下，一些服务于最富有客户的公司，如 Hermes International SCA 和 Cucinelli，的估值已上涨了近20%。

    对于一些人来说，鉴于奢侈品股票未来的走势可能并不顺利，因此选择性投资非常重要。

    “我绝对不会整体购买奢侈品股票，” Fidelity International 的投资组合经理 Marcel Stotzel 说道。Stotzel 认为2025年是该行业的“过渡年”，任何“大幅复苏”的赌注都依赖于US 需求的复苏，他在采访中说道。

    关键词

    预测

    预计奢侈品行业将在China和US市场需求复苏的推动下，逐步走出困境，但全面复苏可能要到2026年。

    数据摘要

    • 十二月欧洲奢侈品股票上涨超过8%，年初至今下跌幅度缩减至1%。
    • LVMH 股票年初至今下跌14%，为自2008年金融危机以来最差表现，市盈率为22倍，低于2018年均值25倍。
    • Kering SA、Salvatore Ferragamo SpA、Burberry Group Plc 和 Hugo Boss AG 股票下跌超过30%，而 Hermes International SCA 和 Cucinelli 的估值上涨近20%。
    • 消费者在全球奢侈品市场中，China消费者占比约15%。

    投资机会

    选择性投资高端客户群体集中的奢侈品公司如 Hermes 和 Brunello Cucinelli 可能具有较好的增长潜力。

    此外，关注正在逐步恢复的 US 市场需求和公司收入增长指引的企业，如 Brunello Cucinelli，也可能带来投资机会。同时，考虑到行业内部分公司估值已回升，分散投资以降低风险是明智之举。

  • 中国资本外流：受关税威胁影响，创纪录速度

    1. 瑞穗称关税威胁与中美收益率差距推动中国资金外流
    2. 数据显示全球资金正在抛售中国债券

    中国上个月在其金融市场遭遇了有史以来最大的资金外流，由于美国可能提高关税的前景为全球第二大经济体带来了更多风险。

    根据State Administration of Foreign Exchange周一发布的数据，国内银行代表客户向海外汇出457亿美元用于证券投资。这一金额包括对中国的外国投资以及中国本地居民购买海外证券的行为。

    资金外流的潮水上涨表明，市场对这个亚洲国家的情绪在恶化，因为美国总统当选人 Donald Trump承诺对中国商品征收60%的关税，威胁要摧毁两国之间的贸易。人民币和本地股票的疲软，以及该国与美国之间广泛的利率差距，正在增加资本外流的恶性循环的风险。

    “Mizuho Bank的首席亚洲外汇策略师Ken Cheung*表示：“美国的关税威胁和利率差异因素预计将加大中国的外流压力。他指出：“美元收益优势预计将普遍压低亚洲货币。”

    由于当局宣布的刺激措施未能达到市场预期，中国股票自十月份以来失去了上涨动力。该国的基准国债收益率现在不到美国国债的一半。在岸人民币也徘徊在一年低点附近，而美元指数接近自2022年以来的最高水平。

    鉴于这些挑战，Cheung表示，中国可能会继续努力恢复增长势头，并扭转情绪，使资本流回估值较低的本地资产。

    在上周召开的关键政策会议上，中国最高领导人表示，*2025年将增加公共借贷和支出，并将政策重点转向消费，以促进经济增长。习近平主席的决策政治局誓言在2025年实施“适度宽松”的货币政策，预示着未来将有更多的降息措施。

    官方的Chinabond数据显示，截至上月，外国机构对中国政府债券的持有量已减少到2.08万亿元人民币（2855亿美元），为2023年9月以来的最低水平。

    根据数据，中国内地投资者在十一月净买入 1250亿港元（160亿美元） 的香港上市证券，为三年多来最高水平。

    关键词

    中国, 金融市场, 资金外流, 美国, 关税, State-Administration-of-Foreign-Exchange, Mizuho-Bank, Ken-Cheung, Donald-Trump, 人民币, 国债, 美元, Chinabond, 彭博, 习近平主席

    预测

    中国可能会继续努力恢复经济增长势头，并通过政策调整促使资本流回估值较低的本地资产。

    数据摘要

    • 上月资金外流达457亿美元。
    • 外国机构对中国政府债券的持有量降至2.08万亿元人民币（2855亿美元），为2023年9月以来的最低水平。
    • 中国内地投资者在十一月净买入1250亿港元（160亿美元）的香港上市证券，为三年多来的最高水平。
    • 中国国债收益率不到美国国债的一半。
    • 人民币徘徊在一年低点，美元指数接近自2022年以来的最高水平。

    可以关注以下投资机会：

    1. 估值较低的本地资产：随着中国可能通过政策措施吸引资本回流，相关的本地股票和债券或将受益。
    2. 消费类和基础设施类企业：中国政策重点转向消费和公共支出的增加，这些领域的企业有望获得更多支持和增长。
    3. 香港上市证券：中国内地投资者对香港市场的净买入增加，显示出对香港资产的信心，可以考虑投资相关优质股票。
    4. 货币对冲策略：鉴于人民币疲软和美元走强，适当的货币对冲策略可能有助于降低汇率风险。

  • 美国银行称现金持有量下降后股票发出抛售信号

    • 现金占管理资产的比例降至 3.9%
    • 现金配置下降先于股权损失

    基金经理一直在将现金持有量减少至历史最低水平，并将资金投入美国股票，这引发了美国银行公司表示可能成为抛售全球股票的信号的指标。

    策略师迈克尔·哈特内特 (Michael Hartnett)表示，12 月份现金占管理资产总额的比例下降至 3.9%，过去，MSCI 全球指数 (MSCI All-Country World Index)也曾出现下跌。

    美国银行的调查显示，美国股票配置飙升至创纪录的 36% 净增持。

    几个月来，分析师们一直在试图确定全球股市反弹的结束时间。此次反弹受到对美国经济强劲增长的乐观情绪、各国央行的鸽派立场以及对中国经济复苏的押注的推动。

    自2011年以来，每次美国银行触发卖出信号时，MSCI 全球指数都会在随后的一个月给投资者带来2.4%的损失。

    今年，投资者纷纷涌入美国股市，因为他们押注当选总统唐纳德·特朗普提出的“美国优先”政策将提高国内企业利润。哈特内特表示，基金经理“在促进增长的政策前景下，为明年的‘美国通胀繁荣’做好了准备。”

    调查显示，基金经理认为中国经济增长回升是 2025 年最乐观的前景，而全球贸易战将是最悲观的催化剂。

    以下是这项民意调查的一些值得注意的发现。该调查于 12 月 6 日至 12 月 12 日进行，调查对象为 171 名拥有 4500 亿美元资产的参与者：

    • 调查显示，12 月份现金敞口从上月的 4% 增持降至 14% 的净减持，创历史新低
    • 净 7% 的受访者预计经济将走强，而上个月预测经济将走弱的受访者为净 4%。
    • 贸易战引发的全球经济衰退被认为是最大的尾部风险，其次是通胀推动美联储加息
    • 自 2012 年 6 月以来，投资者对美国股票的持仓比欧元区股票的持仓比例最高

  • Abrdn 押注中国长期债券，10 年期收益率目标为 1%

    • 基金经理青睐 10 年期和 30 年期债券作为长期投资
    • 本周基准 10 年期收益率跌至历史最低水平

    Abrdn Plc 表示，由于根深蒂固的通货紧缩压力和进一步放松货币政策的前景，中国不断飙升的长期债券仍然值得买入。

    Abrdn 驻新加坡的投资总监Edmund Goh表示，该基金经理目前持有 10 年期债券的多头仓位，收益率目标为 3 年内 1%，同时还看好 30 年期债券。

    他表示，持续的通货紧缩意味着实际利率仍然相对较高，为进一步放松政策提供了空间。

    从长远来看，中国人民银行“还有更多降息空间，因为实际利率仍为正值”，吴作栋表示，他的公司管理着相当于 6440 亿美元的资产。“但我认为市场不需要中国人民银行降息来反弹。如果明年 3 月的财政政策令人失望，我认为长期利率将继续下降，”他表示，指的是 2025 年第一季度将要发布的政策公告。

    由于消费疲软和房地产危机导致经济陷入困境，中国10 年期国债收益率本周跌至 1.72% 的历史低点，低于 2023 年底的 2.56%。中国政府已誓言将采取进一步措施刺激经济增长，上周召开会议的高层领导人表示将在 2025 年提供更大胆的经济支持。

    Goh 表示，Abrdn 认为其持有的 10 年期和 30 年期债券属于长期投资。“这将是一项结构性交易，就像你会持有 12 个月以上的东西一样，”他说。

    吴作栋表示，到 2025 年底，10 年期国债收益率可能下降至 1.5%，并在接下来的几年里进一步下降。

    “短期内，我们不太可能缩短债券期限，”他说。“长期来看，如果你认为通胀不会回升，那么债券收益率应该会下降。”

    Abrdn 只是众多看好中国债券的金融公司之一。渣打银行、天风证券和浙商证券均预测，到 2025 年底，10 年期债券收益率将降至 1.5% 至 1.6% 的低点。

    中国一年期利率互换是一种对利率预期敏感的流行对冲工具，本周接近四年来的最低点。这反映了交易员押注在高层官员上周承诺明年保持“适度宽松”货币政策后，中国将进一步放松货币政策。

  • 中国零售意外放缓: 迫切需要刺激需求

    中国零售意外放缓: 迫切需要刺激需求

    • 11月零售销售增长3%，增速为三个月以来最慢
    • 数据公布后，政策制定者承诺刺激消费支出

    中国的零售销售增长在11月份意外减弱，尽管住房市场出现改善迹象，这突显出北京迫切需要进一步鼓励居民消费。

    零售销售同比增长 3%，是三个月以来最慢的增速，甚至低于最悲观的预测。工业产出增长 5.4%，制造业的表现持续优于消费支出。

    Societe Generale SA 的大中华区经济学家 Michelle Lam 说：“数据表明，国内需求的复苏仍然疲软，而工业生产的稳定可能是由于在美国关税之前的一些订单提前下单，这种情况是不可持续的。”

    在数据发布后，CSI 300 Index 的在岸股票下跌，交易价格最多下降 0.6%。基准 10年期 国债收益率进一步下降，全天下降 6个基点，降至 1.72% 的历史低点。

    人民币在在岸和离岸市场保持稳定。

    周一发布的国家统计局的数据强调了北京需要重新点燃消费者支出的意愿，特别是在 Donald Trump 作为美国总统连任之后。新贸易战的威胁可能会削弱出口作为增长动力的角色，而出口在今年经济增长中贡献了近 四分之一。

    零售销售的疲软令人惊讶，因为一个月前家电和汽车的销售强劲，得益于政府补贴。

    虽然这两类商品在11月份的销售依然强劲，但许多非必需品的销售却出现了下滑。化妆品销售同比下降 26%，而服装、珠宝、饮料和烟酒的销售也有所减少。

    根据对官方数据的计算，11月份的住房销售在年同比上首次增长，这是自2023年第一季度因疫情封锁后经济重新开放以来的首次增长。11月份的销售面积同比增长 2.7%，而10月份则下降 1.8%。

    “持续的活动疲软表明需要更多的政策支持。政治局和中央经济工作会议强有力的意图声明表明这将很快到来。”

    — Chang Shu 和 Eric Zhu

    国家统计局 发言人 Fu Linghui 将部分放缓归因于 Singles’ Day 网络购物节——每年传统上于11月11日举行——今年在10月比往年提前开始，这影响了上个月的销售。

    Fu 在北京的新闻发布会上说：“从10月和11月的整体零售销售来看，仍然显著好于第三季度。但是，消费增长的内生动力仍需加强。”

    官员们表示，今年将扩大以中央政府资金补贴家电和汽车购买的现金换旧车计划。但经济学家警告说，这种效果可能是暂时的，因为消费者不太可能在短时间内重复大宗商品的购买。政府近年来抵制经济学家提出的向消费者发放现金的建议，习近平主席 警告要避免陷入“福利主义”的陷阱。

    Australia & New Zealand Banking Group Ltd. 的高级中国策略师 Xing Zhaopeng 说：“大局仍然是供需失衡，这仍然指向通缩前景。”

    自疫情以来，工业生产的增长表现优于零售销售，但这种方式可能无法持续推动经济，因为北京的制造推动已经导致美国和欧盟指责中国向它们的市场倾销廉价商品。

    在2023年最后一个季度经济增长放缓至自2023年初以来的最低水平促使政策制定者采取超大幅度的降息和对房地产和股市的支持。政府还推出了 1.4万亿 美元的债务置换计划，以遏制地方政府面临的债务风险，并为促增长腾出财政空间。

    各级政府在最近几个月加快了债券销售，11月份的净融资连续四个月超过 1万亿 元（约 1380亿 美元）。中国承诺明年将增加公共借款和支出以刺激需求，但增幅可能仍然适度，无法积极逆转持续的通缩和信心减弱。

    中国的零售销售数据显示，私人需求仍然脆弱，刺激措施“优先考虑外表而非带来实质性的经济改善”，Saxo Markets 的首席投资策略师 Charu Chanana 说。

    这意味着政府“需要采取更多针对性的财政措施以帮助提升商业和消费者信心。即使是战术性复苏，在经历了一系列虚假起步和即将到来的关税风险之后，我们仍然需要更多。”

    关键词

    中国, 零售销售, 住房市场, 工业产出, Michelle Lam, CSI 300 Index, 10年期国债, 人民币, Donald Trump, Bloomberg Economics, Fu Linghui, 习近平, Xing Zhaopeng, Saxo Markets, 通缩, 债务置换, 公共借款, 现金补贴

    预测

    未来中国的经济复苏可能依赖于更多的政策支持和针对性的财政措施，以提升消费者信心和刺激需求。

    数据摘要

    • 11月份零售销售同比增长 3%
    • 工业产出增长 5.4%
    • 11月份住房销售面积同比增长 2.7%
    • 10年期国债收益率降至 1.72%
    • 11月份的净融资超过 1万亿 元（约 1380亿 美元）

    投资机会分析

    可以关注以下几个投资机会：

    1. 消费品行业：考虑到消费疲软和政府可能的刺激政策，投资于家电和汽车制造商可能会有潜在的收益。
    2. 工业股：由于工业产出仍在增长，可以投资于相关的工业公司，尤其是那些在美国和欧盟市场有稳定需求的企业。
    3. 房地产：住房市场开始复苏，可能意味着房地产相关股票或基金的投资机会。
    4. 债券市场：随着国债收益率的下降，投资于长期国债可能提供稳定的回报。
    5. 关注政策动向：密切关注中国政府的财政政策和刺激措施，及时调整投资策略。

  • 中国的“专制2.0”: 可能很快开始衰退

    中国的“专制2.0”: 可能很快开始衰退

    近年来，China 的主席将自己的国家作为与西方竞争的典范，并且在 Donald Trump 再次上任后，他的政府准备加大对美国的批评力度。

    中国的国家媒体已经对美国的选举过程进行了猛烈抨击，称其充斥着“前所未有的混乱”。在 Trump 的首个任期内，Xi 和他的副手们经常将 China 定位为维护国际秩序的正面力量——他甚至在 Switzerland 的达沃斯年会上赢得了赞誉。Xi 在 Trump 上月胜选后重申了这一叙事。

    China 的模式确实对许多人具有吸引力。Beijing 似乎能够将政权的稳定转化为在电动车等新技术领域的显著成就，以及长远的外交策略。China 的共产党似乎有效地处理了专制主义的缺点，而这一点是苏联未能做到的。

    然而，Harvard University 的经济学家和 China 分析师 David Yang 指出，实际上，他们并没有真正做到。

    China 近几十年是一种“专制 2.0”，Yang 在今年早些时候的一份 National Bureau of Economic Research 工作论文中辩称。但是，这个共产党政权存在与任何专制政权相同的基本缺陷，随着时间的推移，这些缺陷可能会变得更加明显。他表示，实际上，出现了一些迹象表明 China 可能很快开始类似于“专制 1.0”，即特征鲜明的苏联和毛泽东时代的 China——我们都知道那种情况是如何结束的。

    专制政权 面临两个基本挑战，Yang 说，他是 Harvard 的历史与经济中心的主任。

    首先，公民努力工作和支持政权的动机被知识削弱，因为他们知道国家可以对他们的努力结果进行毫无惩罚地征用。

    “专制政权无法向公民、企业和（地方）官僚做出可信的承诺，保证在未来不会利用权力来损害他们的利益，从而限制了他们为政权付出努力和遵守的动机，”Yang 说。

    其次，为了维持权力，政权不得不控制信息流通，结果可能会越来越缺乏对新出现问题和关切的了解，这最终可能危及其持久性。

    同样，商人被给予了发展企业的空间，甚至在 Xi 的一位前任领导下，他们被欢迎加入党。官僚们也得到了激励：在特定地区实现快速经济增长可以提高晋升的机会。

    这形成了一种良性循环。因为企业家知道官僚因增长而获奖，他们可以放心投资，知道自己的劳动成果不会被征用。

    经济学家表示，有时贿赂有助于巩固这种关系。快速的投资反过来意味着为公民创造更多的就业和更高的收入。

    至于信息，Chinese Communist Party 将限制和审查与对某些投诉的选择性容忍结合在一起。新技术提供了监听人们抱怨内容的潜力，同时阻止更广泛的异议传播。因此，政权有机会在压制任何更广泛的反对意见之前解决潜在问题。

    问题在于，Yang 认为，这种“专制 2.0”可能不是一个稳定的均衡。其稳定性取决于维持刺激经济增长的关键因素，而这可能难以实现。

    随着国家在发展链中向上移动，增长自然放缓，而 China 的扩张率已经下降了十多年。但除此之外，由于房地产市场崩溃导致消费者信心受挫，其增长也明显减弱。

    随着收入停滞和房产价值下跌，公民可能不再看到自己的利益与政权一致——或者随着大学毕业生争取就业的困难，社会流动性似乎不再像以前那样可能。

    疫情也削弱了“专制 2.0”可能曾经拥有的一些光环。Covid 封锁及其在防护服中执行者的阴影，称为 dabai 或“白衣人”，将房主拖出家门，展示了政权的利益并不一定与个体公民一致。

    Xi 的政府还通过对各种公司和行业的监管打压来针对企业，削弱了它们与党国的共同利益感。

    而且，Xi 的广泛反腐运动，Yang 估计导致超过 470万名官僚 被逮捕或失去晋升机会。这严重削弱了地方官员采取大胆措施推动地方发展的动机。

    现在，出现了一个负循环。官僚们按照 Beijing 的指示，优先考虑债务减少，而不是快速增长。

    与企业领导共同努力促进投资的做法被转向对公司处以罚款以增加收入——Nomura 经济学家将其称为“掠夺式干预”运动。

    私人投资减少意味着就业和收入增长减少，这意味着经济放缓——这削弱了“专制 2.0”的整体前提。

    一个选择是像几十年前在 South Korea 和 Taiwan 的单一政党政权那样，减少党的控制，正如本通讯之前指出的。然而，这似乎不太可能。

    “相反，如果政权在应对经济和社会逆风时优先考虑安全和控制，”那么 China 可能会回归到“专制 1.0”的严厉控制，Yang 说。“近期趋势表明，我们正面临后者的情景。”

    关键词

    预测

    未来，中国可能会回归“专制 1.0”的严厉控制，因经济和社会逆风，政权将优先考虑安全与控制。

    数据摘要

    • 超过 470万名官僚 被逮捕或失去晋升机会。
    • 中国的扩张率已下降超过十年。
    • 经济放缓导致私人投资减少，进而影响就业和收入增长。

  • 强势美元与特朗普风险: 影响亚洲投资者2025年投资选择

    • 关键投资理念：精选芯片制造商和银行股票
    • 中国的刺激措施引发关注，印尼在投资雷达上

    全球基金正在探索将新经济与旧经济相结合的方法，以保护其在2025年对亚洲投资的抵御能力，免受不确定的美国贸易政策和强势美元的挑战。

    投资者正在关注特定芯片制造商和银行股票的机会，以及美元计价的债务，因为它具有稳定回报的潜力。预计黄金作为避风港的地位明年将继续保持强劲。

    • 在市场中，印尼凭借其强大的国内经济在投资者的策略中脱颖而出。
    • 随着政策制定者加大刺激力度，中国也吸引了关注，
    • 而印度由于其仍然强劲的经济增长和有利的人口结构而仍在投资者的视野中。

    尽管如此，亚洲面临风险，因为它是最容易受到当选总统Donald Trump对抗性贸易政策影响的地区之一。货币波动、企业利润缩水和明年增长放缓增加了挑战，许多地区的中央银行进一步放松的空间有限。

    全球范围内，主要中央银行在今年早些时候采取的宽松措施为经济复苏奠定了基础，Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Carol Lye表示。但“随着Trump的上任，我们预计美国政策的不确定性，因此各类资产的波动性加剧。”

    Lye表示，由于Bank of Japan与其G-10同行之间的货币政策分歧，她看好2025年的日元交易。

    以下是包括Amundi SA、Fidelity International和华尔街经纪人在内的资产管理者如何调整其投资组合的方式：

    中国选项

    随着即将到来的美国关税威胁出口，北京在Central Economic Work Conference后于周四承诺明年将增加财政赤字以促进消费。这是在上周决策层Politburo会议上作出的一项承诺，旨在向经济注入更多刺激。

    投资者可以通过购买在岸股票参与中国的反弹，这些股票“提供的收益流将较少受到关税风险的影响，而更多地受到国内政策支持的敏感性”，Fidelity的投资组合经理George Efstathopoulos表示。

    Morgan Stanley建议通过掉期接触中国债务，以最小化货币风险，而*Goldman Sachs Group Inc.*则偏好主权债务曲线的中段，因为官方刺激措施可能涉及出售长期债务。

    印度增长

    在中国面临增长放缓的情况下，印度被视为替代制造目的地。该国以国内驱动的经济使其免受全球风险的影响，最近的经济增长放缓被视为暂时现象。

    “持续的改革、不断增加的城市化和供应链的转变预计将支持印度经济和盈利的长期增长，”

    Eastspring Investments的首席投资官Vis Nayar表示。他更青睐金融、电信和医疗保健领域的大型公司，而非小型公司。

    尽管如此，尽管盈利增长明显放缓，一些投资者对印度仍然较高的估值表示谨慎。这对基准股票指数构成挑战，因为它即将迎来连续第九年的增长。

    Amundi的高级投资组合经理Esther Law对当地债券持乐观态度，考虑到该国低外债和全球债券指数纳入的好处。“他们已经积累了储备，面临的关税和地缘政治风险远低于同业，”她表示。“增长仍然强劲。”

    垃圾债券下注

    Principal Financial Group Inc.、Amundi和UBS Asset Management的债券基金经理都支持美元计价的投机性债务。被视为免受地缘政治和贸易战影响的前沿市场的债券被看作是安全的投资。

    “我们目前在信贷方面的布局不会直接受到任何关税头条的影响，”

    UBS Asset的亚太区和新兴市场固定收益主管Shamaila Khan谈到Sri Lanka和Pakistan时表示。

    由于亚洲投资级美元债券的利差异常紧缩且违约风险被认为较低，高收益债券相较于美国国债提供了丰厚的收益溢价。

    东南亚吸引力

    制造业从中国转移使东南亚国家受益，印尼因其强大的国内经济、稳健的商品部门以及专注于货币稳定的中央银行而脱颖而出。

    Amundi、Allianz Global Investors和Fidelity强调印尼的主权债券——尤其是美元计价的——作为潜在赢家。JPMorgan Asset的亚洲（不包括日本）股票投资组合经理Julie Ho也喜欢该国的银行，因其估值合理。

    Vietnam预计将“巩固其作为未来出口强国的地位，”

    T. Rowe Price的多资产解决方案策略师和投资组合经理Wenting Shen表示。她补充道，明年可能纳入FTSE新兴市场指数的前景也可能提升短期展望。

    关键词

    全球基金, 新经济, 旧经济, 亚洲投资, 美国贸易政策, 强势美元, 芯片制造商, 银行股票, 美元计价债务, 黄金, 印尼, 中国, 印度, 中央银行, Brandywine Global Investment Management, Carol Lye, Bank of Japan, G-10, Central Economic Work Conference, Politburo, Morgan Stanley, Goldman Sachs Group Inc., Eastspring Investments, Amundi, Principal Financial Group Inc., UBS Asset Management, Sri Lanka, Pakistan, Vietnam, T. Rowe Price

    预测

    预计亚洲市场在面对美国不确定的贸易政策和货币波动时，将寻求在新旧经济之间找到平衡，以维持投资增长和稳定。

    数据摘要

    • 投资者关注特定的芯片制造商、银行股票和美元计价债务。
    • 印尼、印度和中国被视为未来投资的主要目标。
    • 预计黄金作为避风港的地位将保持强劲。
    • 亚洲投资级美元债券的利差紧缩且违约风险低，高收益债券提供丰厚收益溢价。

    投资机会分析

    1. 关注新兴市场：投资于印尼和印度的主权债券，尤其是美元计价的债务，以规避地缘政治风险。
    2. 选择稳定资产：考虑黄金和优质银行股票，以应对未来的不确定性。
    3. 多样化投资：通过投资中国的在岸股票，享受国内政策支持带来的收益，同时规避可能的出口关税风险。

  • UBS的Baweja: 将中国视为印度股市繁荣的低估风险

    • 印度Nifty 50预计在美元计价中表现不及中国同行
    • 投资者未考虑来自中国的去通胀风险：Baweja

    印度的股票牛市正在低估美国与中国贸易紧张关系升级对该国蓬勃发展的市场的风险，UBS Group AG的首席策略师Bhanu Baweja表示。

    在接受采访时，Baweja指出，投资者忽视了来自中国的去通胀风潮的危险，如果该国的出口受到当选总统Donald Trump的贸易政策冲击，情况将会更加严峻。

    自2022年以来，该银行对印度股票持有减持态度，并在去年呼吁Chinese股票在表现上优于南亚国家。

    “投资者现在积极购买印度股票的事实，我认为他们必须对未来在中国发生的事情保持警惕，”他在Swiss银行位于Mumbai的办公室中表示。

    Baweja表示，印度可能会受到来自中国的双重打击：严格的美国关税促使美元与人民币走弱，这反过来将对已经疲软的印度卢比施加更大压力。

    他还预计，中国将把受到美国关税威胁的出口转移到Europe和包括印度在内的其余Asia，这将导致廉价商品涌入市场，伤害私营部门投资。

    印度的钢铁部长周四表示，国家正在考虑对廉价合金进口征收25%的保障税，据Reuters的报道。

    “来自货币和工业产能的与中国相关的风险被低估了，”Baweja说。

    UBS的警告与其同行形成对比，后者将印度资产视为潜在的避风港，尤其是在Trump下个月上任时对中国征收关税。

    尽管最近出现了修正，但该国的股票仍有望连续第四年超越新兴市场同行，主要得益于创纪录的国内资金流入和首次公开募股，这些资金预计将达到历史最高水平。

    Barclays Plc在今年早些时候强调，由于与亚洲同行之间的贸易差距扩大，人民币对印度货币的重要性日益增加。今年，卢比与人民币的交叉汇率仅贬值0.3%，而人民币对美元贬值超过2%。

    “如果在来自中国的去通胀风潮下，印度货币显著贬值，这将对印度的股票市场产生影响，”Baweja，一位UBS资深人士说道。

    关键词

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    预测

    UBS首席策略师Baweja警告，印度股票市场可能面临来自中国的去通胀风险和贸易政策的双重打击。

    数据摘要

    • 自2022年以来，UBS对印度股票持减持态度。
    • 印度钢铁部长提到考虑对廉价合金进口征收25%的保障税。
    • 今年，印度卢比与人民币的交叉汇率仅贬值0.3%，而人民币对美元贬值超过2%。

    投资机会分析

    当前印度股票市场的吸引力仍然存在，但需要谨慎关注中美贸易关系的发展。由于印度可能面临来自中国的去通胀压力，投资者可以考虑分散投资于那些受贸易影响较小的行业，如科技或消费品。

    同时，关注印度政府对进口商品的政策，可能会影响相关的行业表现。投资者也可以留意首次公开募股市场的动态，利用创纪录的国内资金流入进行布局。

  • 小米: 103%的涨幅将电动车黑马推向股市纪录边缘

    • “少有人相信电动汽车推动会成功：华泰资产香港的冯”
    • “2025年YU7 SUV的推出可能带来下一个大股市提振”

    小米公司（Xiaomi Corp.）正在迅速逼近新的历史最高股价，成功进入了电动车市场，重复了其在智能手机领域的早期成功。

    该公司的股票今年上涨了超过一倍，在中国电动车市场上迅速崛起，挑战市场领导者比亚迪（BYD Co.）和特斯拉（Tesla Inc.），超越了全球同行。随着小米准备在夏季可能推出其下一款纯电动SUV，下一次大幅上涨可能即将到来。

    投资者希望看到类似于小米在2011年推出首款智能手机时的增长轨迹，并在几年内与苹果（Apple Inc.）和三星电子（Samsung Electronics Co.）竞争，使其创始人雷军（Lei Jun）成为亿万富翁。目前，小米在香港上市的股票距离其2021年的高峰约10%。

    “小米是一匹黑马，”华泰资产管理（香港）有限公司投资管理副总经理冯书言（Shuyan Feng）表示。“当雷军宣传小米100亿美元进军电动车市场时，股票遭到了严重的折价，几乎没有人相信它能够成功，因为这个市场竞争非常激烈。”

    小米的股票在全球汽车和智能手机制造商的指数中表现优于其他公司，尽管这些产品市场的复苏前景依然不明朗。其强劲的电动车首秀在今年尤其显著，尤其是在中国的新兴企业，如蔚来（Nio Inc.）和理想汽车（Li Auto Inc.）在需求前景担忧下，股价承压。

    总部位于北京的小米在9月的季度报告中，销售增长强于预期，新电动车业务约占其总收入的10%。该公司通过利用在智能手机领域培养的市场营销能力及其在年轻消费者中的强大吸引力，迅速进入市场。

    “小米的电动车业务可能在2025年超过智能手机，成为公司主要的销售增长驱动力，”分析师曾志豪（Steven Tseng）在一份报告中写道。其下一款车型“可能推动2025年电动车销量增长137%，这得益于在中国对大型车辆的受欢迎程度以及其第二座电动车工厂产能的提升。”

    尽管宏观经济存在不确定性，中国仍然是全球最大的乘用电动车市场，预计今年销售将超过1100万辆，根据BloombergNEF的预测。

    竞争非常激烈，并且持续加剧，其他后进入者包括科技巨头华为（Huawei Technologies Co.）。麦格理集团（Macquarie Group Ltd.）的分析师预计，小米可能通过其定价在250,000元至330,000元（约34,000美元至45,000美元）的YU7车型获得进一步的市场份额。

    小米股票的前次历史最高记录是在将近四年前创下的，正是在其短暂被美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）列入黑名单之前。尽管分析师预计，在特朗普的第二任期内，由于小米对美国的销售曝光有限，关税影响会有限，但从美国供应商处采购零部件可能会受到影响。

    然而，分析师们对该股票保持乐观，42个买入建议，仅有一个持有和一个卖出的建议。看好者指出，电动车业务的盈利能力到目前为止表现令人印象深刻。

    “这是一家在复杂的制造过程中非常擅长控制成本的公司，”

    中信里昂证券（CLSA Hong Kong）中国工业研究联合负责人肖峰（Xiao Feng）表示。“我认为，部分原因应该归功于他们在制造智能手机方面的经验，这也有着非常长且复杂的供应链。”

    关键词

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    华为
    麦格理集团
    CLSA

    预测

    小米的电动车业务可能在2025年超过智能手机，成为公司主要的销售增长驱动力。

    数据摘要

    • 小米股票今年上涨超过100%
    • 电动车业务约占总收入的10%
    • 预计2025年电动车销量增长137%
    • 中国电动车市场预计销售超过1100万辆
    • 小米车型定价在250,000元至330,000元

    投资机会分析

    小米的电动车业务展现出强劲的增长潜力，特别是在中国电动车市场的扩展和国际竞争中。这为投资者提供了一个进入快速增长行业的机会。

    此外，小米凭借其在智能手机制造中的成本控制经验，可能在电动车领域同样取得成功。投资者可关注小米的下一款电动车型发布和市场反应，以及整体电动车市场的发展趋势，作为评估投资机会的依据。

  • 中国: 明年承诺增加财政支出以刺激消费

    中国: 明年承诺增加财政支出以刺激消费

    • 高层领导支持将消费提升为首要任务
    • 北京计划的规模和野心仍存疑问

    中国在2025年发出了更多公共借贷和支出的信号，政策重点转向消费，以修复经济的薄弱环节，因为即将到来的美国关税威胁着出口。

    根据国营的 Xinhua News Agency 报道，以主席为首的高层官员承诺明年提高财政赤字目标，此次宣布是在北京举行的为期两天的中央经济工作会议之后做出的。

    至少十年来，他们第二次将“有力提升消费”和刺激整体国内需求作为首要任务。

    中国官员还承诺加强社会保障网，广泛承诺加强医疗保健和养老金。这些倡议长期以来一直受到经济学家的倡导，因为随着人口老龄化，家庭储蓄以应对医疗紧急情况的费用。

    尽管会议的基调非常支持增长，但具体政策细节缺乏，Macquarie Group Ltd. 的中国经济负责人 Larry Hu 表示。

    “我认为政府不会直接向消费者发放现金，”他补充道。“政府更可能会增加支出。中国将加大中央政府的杠杆，增加公共支出，从而提升整体需求。这是大策略。”

    中国股指期货下跌，Hang Seng China Enterprises Index 的合约在隔夜交易中下降超过1%。Nasdaq Golden Dragon China Index 在美国交易中上涨了0.2%，而离岸人民币在周五保持基本不变，交易价格略低于每美元7.28。

    节俭的人口

    自疫情以来，消费支出增长落后于工业生产。虽然海外订单的增加帮助抵消了国内拖累，但北京现在面临来自担心廉价出口影响的国家的反击。

    包括 Janet Yellen 在内的高级美国经济官员已多次呼吁中国加强对国内消费的支持，认为政府对生产者的不公平补贴导致了产能过剩。

    到目前为止，政策制定者在其计划的规模和细节上大致保持神秘。官员们在近年来拒绝了经济学家向消费者发放现金的建议，Xi 警告称不要陷入“福利主义”或“养懒人”的陷阱。

    分析师认为，政府对消费品购买的补贴扩展，以及对家庭和弱势群体的定向援助，可能是明年更可能的选择。

    中国明年的经济前景及其以后越来越不确定，尽管工作会议重申今年有望实现“约5%”的官方增长目标。许多经济学家预计政府将设定明年的类似目标。

    在 Donald Trump 重新当选后，新一轮贸易战的威胁意味着出口可能不再是主要的增长驱动力，而今年则贡献了近四分之一的经济扩张。

    Xinhua 报道称：“外部环境变化带来的不利影响正在加深，中国经济仍面临许多困难和挑战。”

    “2025年的政策将转向为经济增加支持。这些信号加强了我们对明年前景的看法。也就是说，增长仍然看起来将放缓，刺激措施提供了缓冲。”

    —— Chang Shu, David Qu 和 Eric Zhu。要查看完整分析，请点击此处

    国内挑战也在积聚。消费者和商业信心依然低迷，导致持续的通货紧缩。整个经济价格已连续六个季度下跌，这是本世纪最长的连续下跌。长期的房地产低迷没有显现出触底的迹象。

    在工作会议上，官员们罕见地——尽管间接——承认了困扰中国的长期通货紧缩，承诺“确保就业和价格的整体稳定。”他们还强调希望确保居民的收入增长与经济扩张的步伐相一致，这是在过去几年广泛裁员和减薪的背景下，制约消费的关键挑战。

    Guangkai Chief Industry Research Institute 的经济学家 Lian Ping 在 Xinhua Finance 中写道，

    北京可能会将明年的预算赤字比率提高到国内生产总值的 4% 到 4.5%。这与其他预测的 约4% 相比，标志着与过去长期保持的 3% 的上限做出决定性的突破。

    除了提高预算赤字外，中国还将增加明年超长期特别国债的发行，其中一些将在今年开始用于补贴消费购买。还将提供更多地方政府的特别票据，这是基础设施投资资金的重要来源。

    会议提到，国家还将制定促进生育的政策，但未提供详细信息。经济学家呼吁政府向有孩子的家庭发放现金，并提供更大的税收优惠，因为国家的生育率在近年来急剧下降。

    各个城市已经推出了地方补贴，但全国范围内提供的激励措施仍然较少。

    会议在很大程度上确认了本周早些时候在决策层 Politburo 的会议上做出的承诺，即向经济注入更多刺激。这包括将中国的货币政策立场转变为 14年来的首次“适度宽松” 策略。

    政策制定者将在“适当的时间”降低利率和银行的准备金率比率，根据工作会议的说法。这是至少十年来首次提及如此具体的政策工具，突显出一种异常直接的语言风格，表明提升信心的紧迫性。

    “最高领导人现在将提升消费和投资作为2025年的优先事项，从以往关注工业升级和创新的重心转变，” Jones Lang LaSalle Inc. 大中华区首席经济学家 Bruce Pang 表示。这一“转变强调了增强国内需求以更好应对外部不确定性的迫切需要。”

    会议没有提供进一步货币宽松的可能时机的细节。官员们还重申了保持人民币“基本稳定”的通常承诺，可能表明中央银行将在放松货币政策时努力减缓人民币贬值。

    经济学家早前预期到今年年底前将降低准备金率——这将释放资金供银行借贷和投资——正如中央银行之前所暗示的那样。普遍预测预计最早在明年将会降息。

    一些人预计，中国人民银行将进行 十年来最深的降息，至少降低40个基点，这一周期可能会给人民币贬值带来压力。

    “我对这次会议和 Politburo 会议传达的信息持积极态度，” Pinpoint Asset Management 的总裁 Zhiwei Zhang 说。“本周的政策转变显然比九月底发生的情况更为重要。”

    关键词

    中国, 2025, 公共借贷, 消费, 经济, 习近平, Xinhua News Agency, Larry Hu, 股指期货, Hang Seng China Enterprises Index, Nasdaq Golden Dragon China Index, Janet Yellen, Donald Trump, Bloomberg Economics, 通货紧缩, GDP, 预算赤字, 特别国债, 生育政策, Jones Lang LaSalle Inc., Bruce Pang, Pinpoint Asset Management, Zhiwei Zhang

    预测

    未来，中国将加大公共支出以刺激消费，预计经济增长将面临挑战，整体国内需求将成为政策的重点。

    数据摘要

    • 2025年预算赤字比率目标：4% – 4.5%
    • 预计明年将推出更多地方政府的特别票据
    • 预计将进行至少40个基点的降息

    投资机会分析

    关注与中国经济政策相关的消费品和基础设施行业可提供投资机会。

    考虑投资于受益于中国经济复苏的公司，特别是那些在消费品和基础设施建设领域有较强市场地位的企业。

    同时，监测与人民币贬值相关的外汇市场动态，以便利用可能的货币政策变化带来的套利机会。