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  • 新兴市场的脆弱五国再次变坏

    新兴市场的脆弱五国再次变坏

    投资者正在关注美国以外的市场。但印度尼西亚和土耳其的表现并不好。

    这不是一个零和游戏。即使全球投资者因唐纳德·特朗普(Donald Trump)不可预测的政策而感到恐慌，正在削减美国股票的头寸，但这并不一定意味着他们会涌入新兴市场。发展中国家必须首先赢得外国人的信任。

    不幸的是，一些最大的国家正在搬起石头砸自己的脚。印度尼西亚和土耳其是脆弱五国(Fragile Five)的成员之二(其他三个是南非、印度和巴西)，再次成为人们关注的焦点。

    周二，雅加达综合指数(Jakarta Composite Index)经历了十多年来最剧烈的盘中下跌，原因是市场猜测该国备受尊敬的财政部长已决定辞职。一天后，在土耳其当局逮捕了总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安(Recep Tayyip Erdogan)最突出的竞争对手，并对反对派人士进行了更广泛的镇压之后，里拉(lira)暴跌超过10%。

    这些抛售并非凭空而来。印度尼西亚总统普拉博沃·苏比安托(Prabowo Subianto)雄心勃勃的计划，即创建一个新的主权财富基金，效仿新加坡的投资机构淡马锡控股(Temasek Holdings Pte)，已经引起了投资者的警惕。雅加达已经有一个200亿美元的财富基金。但普拉博沃想要更多。这个新的基金名为Danantara Indonesia，是一种完全不同的动物。它最终将管理9000亿美元的资金，并容纳国有企业，包括石油和天然气生产商Pertamina、PT Telkom Indonesia和PT Bank Mandiri。自2月24日Danantara成立以来，PT Bank Mandiri的市值损失了约三分之一。

    投资者现在担心，印度尼西亚正在失去前总统佐科·维多多(Joko Widodo)执政期间建立的财政纪律。法律将政府的预算赤字限制在国内生产总值的3%，但这对于普拉博沃的大型计划和他雄心勃勃的8%的增长目标来说是不够的。Danantara可能是借用资产负债表外资金和支出的后门渠道。分析师担心，印尼人会因此感到恐慌，以至于他们将存款从Danantara控制的三大国有银行中取出。

    在土耳其，虽然动荡本质上是政治性的，而不是经济性的，但国际资金流动至关重要。去年，土耳其被认为是一个巨大的成功故事，与其他难以吸引海外投资者的新兴市场形成了鲜明对比。今年1月，外国人持有超过10%的政府债务，达到了2019年以来的最高水平。因此，当他们降低风险并解除头寸时，抛售可能会特别剧烈。

    2013年，摩根士丹利(Morgan Stanley)挑选出五个对外国热钱流动特别敏感的大型发展中国家。对海外资本的依赖，加上所谓的双赤字(经常账户和财政)，可能会使这些市场容易受到剧烈的情绪变化的影响。自那以后的几年里，投资者改变了他们的说法，一些人认为，这些成员不再脆弱。特别是印度，一直被誉为下一个中国。

    但脆弱五国的基本弱点并没有完全消失。印度尼西亚的经常账户去年又回到了赤字状态，而财政赤字的真实水平已成为一个大谜。

    与此同时，土耳其每隔几年就会出现一次急剧的繁荣与萧条，因为埃尔多安(Erdogan)主导着政治格局，而他非传统的经济理论依然存在。

    毫无疑问，全球资产管理公司正在寻找美国的替代品，这对发展中国家来说可能是一个很好的机会。然而，资金只会流向那些被认为稳定和安全的地区。一个混乱的白宫已经在制造大量的波动，投资组合经理无法承受更多的不确定性。为了吸引海外资本，印度尼西亚和土耳其需要减少，而不是放大它们的脆弱性。

    数据

    • PT Bank Mandiri的市值损失了约三分之一
    • 政府的预算赤字限制在国内生产总值的3%
    • Danantara Indonesia 最终将管理9000亿美元的资金
    • 今年1月，外国人持有超过10%的土耳其政府债务

    观点

    • 投资者担心，印度尼西亚正在失去财政纪律。
    • 分析师担心，印尼人会因此感到恐慌，以至于他们将存款从Danantara控制的三大国有银行中取出。
    • 全球资产管理公司正在寻找美国的替代品，这对发展中国家来说可能是一个很好的机会。

    机会

    • 发展中国家有机会赢得外国人的信任，吸引更多投资。

    风险

    • 印度尼西亚和土耳其等国的不稳定因素可能会吓退投资者。
    • 对海外资本的依赖，加上双赤字，可能会使这些市场容易受到剧烈的情绪变化的影响。
    • 一个混乱的白宫已经在制造大量的波动，投资组合经理无法承受更多的不确定性。

    ETF

    • iShares MSCI Indonesia ETF (EIDO): 投资于印尼股市，受益于印尼经济的增长。
    • iShares MSCI Turkey ETF (TUR): 投资于土耳其股市，受益于土耳其经济的增长。
    • Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO): 投资于新兴市场，分散风险，分享新兴市场整体增长的红利。

  • 印度大宗商品基金: 随市场势头增强加大投资力度

    印度大宗商品基金: 随市场势头增强加大投资力度

    Alpha Alternatives Ltd. ，一家为富有投资者管理25亿美元的多策略公司，正在加大对印度商品衍生品领域的敞口，预计未来几个月交易活动将会增加。

    这家总部位于 Mumbai 的管理公司在各种策略中分配了2.7亿美元用于商品衍生品，包括所谓的价差交易、多空和套利。这些策略中运行时间最长的有11年的业绩记录，没有出现过季度亏损，据公司称。

    该公司的兴趣与印度最大的商品交易所 Multi Commodity Exchange of India Ltd. 交易量激增相一致，这主要由新期权合约的推出和股票衍生品领域更严格的限制所推动。自9月以来印度股市的下跌也助长了这一趋势，因为投资者寻求替代资产以提高投资组合回报。

    “这个市场仍然相对未被发现，但随着更多海外和散户投资者的进入，它现在将稳步增长，” 公司首席执行官兼创始人 Naresh Kothari 在一次采访中表示。

    在截至12月的九个月里， MCX 的日均成交额增加了一倍多，达到2.1万亿卢比（241亿美元），并在1月13日创下5万亿卢比的记录。

    尽管有这样的增长，与 CME Group Inc. （美国最大的衍生品交易所）相比，印度的商品市场规模仍然相对较小。交易量仍集中在少数几个合约上——黄金、能源和金属——对于希望利用该行业扩张的投资者来说，这造成了流动性挑战。

    Kothari 希望随着全球高频交易者扩大在印度的业务，市场将变得更加广泛和深入。

    “展望未来，由于与海外市场的直接相关性，国际参与者也将变得更加活跃，”他说。

    “利益相关” Alpha Alternatives 已申请共同基金许可，并计划设立宏观对冲基金。根据公司声明，该公司最新的募资包括6.3亿美元用于私人信贷和4.5亿美元用于基础设施投资。

    与大多数收取固定费用的资产管理公司不同， Alpha Alternatives 从超过预设门槛收益率的回报中分成， Kothari 说。

    “人们问我们是否有利益相关，我告诉他们我们整个身体都在游戏中，”他说。

    关键词:

    Alpha Alternatives, MCX, Kothari, 商品衍生品, 印度

    预测:

    印度商品衍生品市场预计将稳步增长，吸引更多海外和散户投资者，交易活动和流动性将增加。

    数据摘要:

    • Alpha Alternatives管理25亿美元资产，其中2.7亿美元用于商品衍生品
    • MCX日均成交额在9个月内翻倍至2.1万亿卢比（241亿美元）
    • MCX单日成交额创下5万亿卢比的记录

    投资机会或风险:

    机会：

    1. 印度商品衍生品市场处于发展初期，有较大增长潜力
    2. 市场扩张可能带来新的交易策略和套利机会
    3. 随着海外投资者参与，市场流动性可能提高

    风险：

    1. 市场规模相对较小，流动性集中在少数合约
    2. 监管政策变化可能影响市场发展
    3. 新兴市场固有的波动性和不确定性

    相关投资工具:

    1. iShares MSCI India ETF (INDA)
    2. WisdomTree India Earnings Fund (EPI)
    3. iShares India 50 ETF (INDY)

    注意：这些ETF主要跟踪印度股市，而非直接投资商品衍生品市场。投资者如想直接参与印度商品衍生品交易，可能需要通过专业的交易平台或基金。

  • 印度：电动汽车竞赛取决于火车

    印度：电动汽车竞赛取决于火车

    印度电动汽车更快普及的道路将通过铁路——不是那个一个世纪以来激发作家想象并继续启发现代宝莱坞的浪漫火车旅行，而是高效的高速旅程。

    如果将火车与电动汽车联系起来似乎很奇怪，那只是因为这两种运输方式的互补性尚未被充分探索。情况正在改变。

    最近对 China 328个城市的研究显示，确实存在这种联系。

    该研究涵盖了2010年至2023年。这些年对中国在电动汽车渗透率（目前为48%，包括混合动力）和高速铁路的扩展都是关键时期。

    始于2008年的单一线路现在覆盖了拥有50万人以上人口地区的96%。

    与此同时，Tesla Inc. 于2014年进入中国，到2023年，该国路上拥有2200万辆插电式汽车，占全球总量的一半以上。

    然而，电动汽车的采纳率并非每个地方都一样。新连接到铁路网络的城市看到了一次额外的增长。

    “高速铁路连接显著增加了电动汽车的市场份额和销量（数量），平均增加了1.22个百分点和91.39％，”

    来自 University of Pennsylvania、Fudan University 和 Chinese University of Hong Kong 的研究人员总结道。他们指出，一个广泛且整合良好的高速铁路系统作为电动汽车的“可靠补充”发挥作用。

    这一发现对印度具有重要意义，去年印度纯电动汽车的销量不到3％。买家犹豫的原因在于公共充电站不足。只有25,000个充电站来服务广阔的地理范围。公司缺乏建立类似 China 的300万个充电点的动力，因为大多数车主在家充电。虽然这对于城市驾驶来说没问题，但上高速公路时会产生极端的里程焦虑。

    印度将高速公路作为其交通基础设施的中心。铁路轨道最初由英属殖民统治者铺设，几十年来投资不足。因此所谓的快车服务在2023年4月至11月期间的平均速度为每小时32英里（每小时51公里），而普通列车则飞行了22英里。中国的高速铁路速度达到每小时220英里，速度快了10倍。

    China 的铁路网络今年将超过31,000英里（50,000公里）。印度的铁路尚未起步。第一条子弹列车连接商业中心 Mumbai 和总理 Narendra Modi 家乡古吉拉特邦，这条正在建设的316英里线路由日本提供资金和技术支持，现计划于2026年启动，原本预计在2022年。

    印度有许多与 China 在高速铁路上投资超过1000亿美元的竞争用途，尽管优先考虑快速的长距离大规模运输的论据也很强。此前，我曾强调研究表明，中国城市加入高速铁路网络与其出口商进入全球市场的机会增加之间存在联系。与电动汽车的联系加强了投资的理由。

    然而，要让印度电动汽车买家获得“糖分刺激”，不要依赖火车。让 Donald Trump 来处理这件事。在 US president 的压力下，新德里可能被迫削减其110％的汽车进口税。

    根据 News 报道，近期 Elon Musk 与 Modi 在华盛顿会面后，Tesla 预计将在未来几个月向印度引入几千辆汽车。Tesla、Suzuki Motor Corp. 和 BYD Co. 的更多竞争将打乱由两大公司主导的市场：Tata Motors Ltd. 控制58％；JSW MG Motor，这是 China 的 SAIC Motor Corp 和印度的 JSW Group 的合资企业，拥有25％的市场份额。

    新车型可能会将电动汽车渗透率提高到美国或欧洲的10％到25％，但要赶上 China 45％的领先水平，仅靠补贴或税收减免是不够的。印度需要快速列车。Modi 的党承诺在东部、北部和南部再建三条高速铁路线，除了西部的那条。即使这位74岁的领导人无法在他的政治生涯中完成这些项目，他也应该让它们启动。

    关键词

    电动汽车, 高速铁路, 中国, 特斯拉, 印度

    预测

    印度将在高速铁路的支持下显著提升电动汽车的渗透率，逐步接近中国的领先水平。

    数据摘要

    • 研究覆盖了China的328个城市，时间范围为2010年至2023年。
    • 中国电动汽车渗透率目前为48%，包括混合动力车型。
    • 高速铁路网络现已覆盖96%的50万人以上人口地区。
    • Tesla Inc. 于2014年进入中国市场，至2023年中国拥有2200万辆插电式汽车，占全球总量的一半以上。
    • 新连接到铁路网络的城市电动汽车市场份额平均增加了1.22个百分点，销量增长了91.39%。
    • 印度去年纯电动汽车销量不到3%，仅有25,000个充电站。
    • 中国高速铁路网络今年将超过31,000英里（50,000公里）。
    • 印度第一条子弹列车线路长316英里，预计于2026年启动。

    投资机会与风险

    投资机会：

    • 随着印度加快高速铁路的建设，电动汽车市场有望快速增长，吸引包括Tesla在内的国际企业进入。
    • 高速铁路与电动汽车的协同发展将推动相关基础设施和技术的投资，带来新的商业机会。
    • 政府对绿色交通的支持和政策推动将进一步促进市场扩展。

    需要避免的风险：

    • 印度目前公共充电基础设施严重不足，可能限制电动汽车的普及速度。
    • 高速铁路建设的资金和技术依赖外部支持，项目延迟风险较高。
    • 市场竞争加剧，尤其是国际品牌的进入可能对本地企业构成压力。

    相关ETF基金

    1. Global X Autonomous & Electric Vehicles ETF (DRIV)
      投资于全球电动汽车及自动驾驶技术公司，适合关注电动汽车市场发展的投资者。
    2. iShares Transportation Average ETF (IYT)
      涵盖运输行业的主要公司，包括高速铁路和电动汽车相关企业，适合寻求多元化交通领域投资的投资者。
    3. iShares Global Clean Energy ETF (ICLN)
      专注于全球清洁能源和可再生能源公司，适合关注绿色交通基础设施发展的投资者。

  • 印度减税：提升储蓄和消费

    印度减税：提升储蓄和消费

    1. 科塔克专家预计印度央行将降息25个基点
    2. 卸弱卢比有助促进出口与吸引投资

    印度Kotak Mahindra Bank Ltd.的副董事总经理Shanti Ekambaram表示，

    随着印度预算中的税收调整，人们手中额外的现金将对经济产生“乘数效应”，并促进消费、储蓄和投资。

    India的财政部长周六公布了创纪录的115亿美元减税措施，这将使1000万印度人免于缴纳所得税。

    Ekambaram在周一接受采访时表示，这一举措“对市场的金融化非常重要”。

    她在采访中说道：“预算将通过增长的消费、储蓄和投资帮助银行——每一项都有乘数效应。”

    由于美国总统 Donald Trump在周末对Canada、Mexico和China加征关税，引发的全球贸易战使得预算提案受到了掩盖。

    由于关税上调，美元和油价飙升，印度卢比周一兑美元汇率跌破87，创下纪录低点。

    Ekambaram表示：“卢比贬值并不是一件坏事”，因为在美元走强时，强势货币会抑制投资和出口。

    尽管“全球关税风暴非常重要”，Ekambaram表示，解决国内消费和增长是India的“优先事项”，因为经济在很大程度上依赖内部需求。

    Ekambaram预计，India的中央银行将在周五会议上将基准利率下调25个基点，这一举措将与税收变化同步，“启动整个良好情绪和消费循环”。

    在RBI上周表示将注入180亿美元以缓解银行系统的现金紧缺后，市场对降息的预期有所增加。

    关键词

    预测

    Ekambaram预计，印度中央银行将在周五的会议上将基准利率下调25个基点，与税收变化同步，启动积极的情绪和消费循环。

    数据摘要

    • 印度预算减税措施总额达115亿美元，约有1000万印度人将免缴所得税。
    • 由于关税上调，美元和油价飙升，印度卢比兑美元汇率跌破87，创下历史低点。
    • RBI上周注入180亿美元，缓解银行系统的现金短缺。

    分析

    此次税收调整与预期的利率下调有望通过促进消费、储蓄和投资，带动印度经济增长。投资者可关注银行业及受益于内需增长的行业。同时，卢比贬值虽有助于出口，但需留意美元走强可能对投资和出口的不利影响。

  • 莫迪: 偏向中产阶级，印度增长遇挫

    莫迪: 偏向中产阶级，印度增长遇挫

    Prime Minister Narendra Modi 在他的预算中为印度中产阶级提供了显著的税收减免，以缓冲经济应对全球逆风，但对去年投票反对他的数百万失业者几乎没有直接支持。

    印度财政部长 Nirmala Sitharaman 周六公布了创纪录的115亿美元税收减免，将使另外1000万印度人免除所得税。其他措施包括为农民提供新的补贴和降低关税。

    但在 Nirmala Sitharaman 在议会的演讲中，显著缺少任何提及专门的计划来促进就业或为数百万无业的印度人提供经济支持。

    这与去年七月的预算形成了对比，当时 Modi 政府表示将在几年内动用约2万亿卢比（230亿美元）创造新的就业机会，此前选民在选举中给他的党派带来了挫折。

    这次税收减免，一位高级官员后来表示，是该国历史上最大的减税，在 Modi 的支持者在议会中热烈欢迎这一消息。许多经济学家表示，在经济下滑——或许是从去年的超过8%的惊人增长中转向——的时期，预算应该能提振消费者信心。

    然而，其他人则认为，这些减税不可持续，只会对增长带来微弱的提振。

    印度绝大多数工人从事非正规经济，根本不缴纳任何税款。官方数据显示，在2024财政年度，印度14亿人口中只有约5%报税。

    “如果你有工资，你可能缴纳较少的税，但一个重要的问题是，如果我们没有工资怎么办？”来自反对党Indian National Congress的立法者 Shashi Tharoor 在 Sitharaman 的预算演讲后对记者说。“收入将从哪里来？要从所得税减免中受益，你实际上需要就业。”

    虽然在预算演讲中未提及失业问题，Sitharaman 表示，政府将通过改善中小企业的信贷获取和给予其他激励措施来促进这些企业，从而允许它们扩展并创造就业。

    “HDFC Bank Ltd. 的经济学家 Sakshi Gupta 和 Mayank Kumar Jha 在一份报告中写道，‘这将在吸纳每年加入劳动力市场的700-800万人方面取得多大成效，还有待观察，并取决于执行情况。’”

    税收减免表明 Modi 政府重新关注试图提升印度崛起的消费阶层的命运，此前多年沉迷于像基础设施这样的大项目以刺激经济。预算公布后，消费类股票上涨，而与基础设施相关的公司股价下跌。

    这些措施承认 Modi 政府意识到，作为世界第五大经济体并在近年来被吹捧为任何主要国家中增长最快的经济体，印度经济正处于一个艰难时期。经济增长已放缓至自疫情以来的最低水平，工资下降，企业盈利受挫，消费者信心下滑。

    本财政年度增长率为6.4%，预计明年为6.3%-6.8%，增长未能达到 Modi 实现其经济目标所需的稳定8%以上水平，包括到2047年将印度推向发达国家地位。

    “存在许多逆风，无论是外部的还是国内的，这些都会减缓增长，” Nomura Holdings Inc. 的经济学家 Sonal Varma 说。没有税收减免，“或许消费本可以更弱一些，”她说。

    特朗普威胁

    预算措施还有一个目的：在以美国即将加征关税和中国的持续放缓为标志的动荡新经济秩序中，保护越来越脆弱的经济。

    Donald Trump 总统承诺对印度商品征收关税，威胁到印度对美国的关键360亿美元贸易顺差。Sitharaman 承诺降低从关键矿物到摩托车等项目的印度关税——在印度将接受18,000名无证移民的消息之后——似乎是为了有计划地遏制 Trump 的威胁。

    “这些措施标志着向更开放贸易表达了更多的关注，其中一些确实与来自美国的潜在关税威胁有关，”Australia & New Zealand Banking Group Ltd. 的经济学家 Dhiraj Nim 说道。

    然而，单靠减税并不能直接解决像私营部门投资水平疲弱和高失业率这样更深层次的问题。

    “这有点像一个有限的工具，” GlobalData.TSLombard 的首席印度经济学家 Shumita Deveshwar 说。“你可以说这是一个必要的措施，因为中产阶级一直在受苦，消费一直在下降。但你在确保财政可持续性方面做了什么？”

    关键词

    预测

    尽管税收减免旨在提振消费，但经济学家普遍认为这不足以解决印度的高失业率和投资不足等深层次问题，经济未来仍面临挑战。

    数据摘要

    • 税收减免金额：115亿美元，为1000万印度人免除所得税
    • 经济增长率：当前财年6.4%，预计明年在6.3%-6.8%之间
    • 报税人口比例：印度14亿人口中仅约5%报税
    • 就业吸纳预期：每年通过中小企业信贷改善吸纳700-800万新就业
    • 贸易顺差：印度对美贸易顺差达360亿美元

    分析

    投资者可以关注消费类股票，由于税收减免可能提振中产阶级的消费需求。然而，应谨慎对待基础设施相关公司，因其股价可能因政府重新聚焦消费而下跌。

    此外，考虑到税收减免的可持续性存疑，以及高失业率和投资不足的问题，建议避免过度投资于依赖经济稳定增长的行业，关注那些能够在经济下行中保持韧性的企业。

  • 联邦赫尔墨斯：印度股市正应对“完美风暴”

    1. 预算案有望提振消费，成为积极催化剂
    2. 理财经理看好私人银行股票

    Vivek Bhutoria 已连续三个季度对 Indian 股票保持看跌态度。Federated Hermes 的资金经理现在急于观察接下来七天内即将发生的两大政策事件，看看是否有理由改变这一看法。

    Bhutoria 表示：“我们处于观望模式。” 他管理着大约 27亿美元 的新兴市场资产。“从某种程度上说，India 正处于完美风暴中：经济增长放缓，流动性紧张，卢比走弱，美元强势导致外资流出，盈利疲软，估值高企。”

    这两大事件中的第一个是周六的联邦预算，他表示，预算可能通过提供促进消费的措施以及坚持财政整合的路径，成为一个积极的催化剂。

    中央银行 的货币宽松——其利率决议将在 2月7日 发布——是另一可能有助于稳定股市的因素，目前基准指数有望结束自 2001年 以来最长的月度跌势。

    由于经济增长放缓和外资外流，India 的基准指数 NSE Nifty 50 Index 自九月底创下历史新高以来已下跌超过11%。该国货币对美元已连续创下新低，一些大型公司的盈利在本季度财报季中未能达到分析师预期。

    自九月底以来，全球投资者在净基础上已抛售了价值 200亿美元 的本地股票，因为盈利势头疲软使投资者质疑 Indian 股票是否值得其相对于其他新兴市场同行的估值溢价。

    根据 编制的数据，Nifty 50 的交易市盈率为其预估远期盈利的 18.8倍，而 MSCI Emerging Markets Index 的市盈率为 11.9倍。Indian 指数在九月底时的市盈率超过 20倍。

    对于 Bhutoria 来说，一些私营 Indian 银行的股票是亮点。

    他说：“在运营上，没有大的闪现风险。它们资本充足，资产质量稳定，有或有准备金，企业健康状况良好。”

    HDFC Bank Ltd. 和 ICICI Bank Ltd. 的股票是 Federated Hermes 全球新兴市场投资组合中 Indian 的顶级选股之一。

    关键词

    预测

    Bhutoria 正在观望未来七天内即将发布的预算和央行利率决议，以决定是否改变对印度股票的看跌态度。

    数据摘要

    • Bhutoria 管理约27亿美元的新兴市场资产。
    • NSE Nifty 50 Index 自九月底以来下跌超过11%。
    • 全球投资者已净抛售200亿美元印度本地股票。
    • Nifty 50 的市盈率为18.8倍，MSCI 新兴市场指数市盈率为11.9倍，印度指数九月底市盈率超过20倍。
    • HDFC Bank Ltd. 和 ICICI Bank Ltd. 是 Federated Hermes 全球新兴市场投资组合中的顶级选股。

    投资机会或需要避免的

    投资机会：

    • 私营印度银行如 HDFC Bank Ltd. 和 ICICI Bank Ltd. 由于资本充足、资产质量稳定和企业健康，具备较高的投资潜力。

    需要避免的：

    • 由于经济增长放缓、流动性紧张、卢比走弱及盈利疲软等因素，整体印度股票市场存在较大风险，建议投资者在此环境下保持谨慎。
  • 印度中央银行：预计增长将因需求坚韧而反弹

    印度中央银行：预计增长将因需求坚韧而反弹

    印度经济增长有望反弹，因为国内需求增强，Reserve Bank of India在其周五的月度公报中表示。

    “农村需求持续获得动力，反映出消费的韧性，得益于更为光明的农业前景，”

    同时，政府基础设施支出的复苏可能促进关键行业的增长，Reserve Bank of India在其一月份的公报中的State of the Economy报告中表示。

    然而，制造业中原材料成本上涨、全球和天气相关的不确定性对这一前景构成风险，根据由Michael Patra撰写和编辑的报告，Michael Patra最近退休，曾任副行长。

    政府的高级估计显示，今年截至三月的国内生产总值将从上一财政年度的8.2%放缓至四年来的低点6.4%。数据显示消费需求健康回升，但资本投资有所下降。

    “这一投资放缓的决定性因素是中央和州政府的资本支出较低，”根据RBI报告，该报告强调，联邦政府在4月至11月期间仅利用了预算资本支出的46.2%，而去年同期为58.5%。

    RBI表示，政府将加大投资支出，而高频数据表明总需求正在增强。“有初步迹象表明，与2024-25财年上半年相比，印度企业在第三季度可能实现更好的收入和盈利增长，”报告称。

    报告还指出，虽然总体通胀有所缓解，但食品通胀的持续性需要仔细监控。截至1月3日，印度的外汇储备为6346亿美元，足以支撑11个月的进口，并覆盖截至9月底外债的约90%。

    关键词

    预测

    印度经济有望在内需增强和政府加大基础设施投资的推动下实现增长反弹，但需警惕制造业成本上升和全球不确定性带来的风险。

    数据摘要

    • 今年前三个月国内生产总值预计从上财政年度的8.2%放缓至6.4%。
    • 联邦政府在4月至11月期间仅使用了预算资本支出的46.2%，去年同期为58.5%。
    • 截至1月3日，印度外汇储备为6346亿美元，足以支撑11个月的进口，并覆盖截至9月底外债的约90%。

    分析

    随着农村需求和政府基础设施支出的增强，相关行业如农业和建筑有望受益，投资者可以关注这些领域的增长机会。

    然而，制造业面临原材料成本上涨和全球不确定性，投资者应谨慎对待相关行业的潜在风险，避免过度暴露于成本波动较大的领域。

  • 中国：阻止苹果业务，比亚迪调整亚洲生产

    中国：阻止苹果业务，比亚迪调整亚洲生产

    1. 中国限制高科技设备及员工向印度东南亚出口 防范美企转移生产
    2. 中国外交部否认限制措施 强调对所有国家公平开放

    印度在苹果减少对中国依赖的战略中起到了至关重要的作用，尤其是在华盛顿与北京之间的贸易紧张关系可能在特朗普下周重返白宫后进一步升级的情况下。Foxconn在印度南部城市Chennai的装配工厂约占该国iPhone出口量的一半，尽管该公司仍在中国中部生产大部分苹果手机。

    一位知情人士表示，北京不希望Foxconn进一步将其生产多元化到其他地区。Foxconn在中国工厂雇佣了数十万工人，其庞大的运营规模对当地电子供应链以及就业至关重要。

    《Rest of World》和Nikkei Asia此前曾报道过中国的限制措施。

    电动汽车，太阳能电池板 几年前在特朗普第一任期内，外国公司向中国转移的趋势已经开始，但Yuanta Securities首席经济学家Woods Chen表示，这一迁移势头将会加剧，可能包括更多的科技公司。

    Chen表示：“这种情况在短期内不会改善，只会变得更糟。”

    官员们表示，技术设备的限制还影响了印度电动汽车和太阳能电池板的制造，影响了中国电动汽车制造商BYD Co.的印度分公司和印度最大的太阳能电池板制造商Waaree Energies Ltd.。

    BYD的公关人员和Waaree未立即回应寻求进一步信息的消息。

    此前报道，北京希望限制电动汽车制造的先进技术转移，官员们在去年七月的一次会议上告诉汽车制造商，不应在印度进行任何与汽车相关的投资。

    印度政府知道中国对技术设备的限制，但政府官员表示，认为这些限制并非针对印度，政府官员要求不具名，因为讨论是私下进行的。

    两国最近缓解了四年的边境僵局，并逐步采取措施恢复关系正常化。

    然而，印度仍然对中国投资保持严格限制，并限制中国公民的签证，包括在高科技制造中受雇的工程师和技术人员。

    东南亚 知情人士称，中国还阻止设备制造商向东南亚国家运送机器。受影响的国家包括Vietnam, Malaysia和Thailand。

    Malaysia贸易部的发言人表示，他们尚未收到任何关于中国限制向Malaysia销售设备的报告。Vietnam外交部未能立即回应置评请求。

    Apple的中国设备合作伙伴，包括Justec Shenzhen Co.和Bozhon Precision Industry Technology Co.，自2024年起开始收到政府官员的询问，关于他们为何向印度发送设备，据一位知情人士称。

    目前尚不清楚这些公司是否因此停止了向印度的发货。这些公司在周五未能立即回应寻求进一步信息的请求。

    关键词

    预测

    预计中国对技术设备的限制将进一步加剧，促使更多科技公司将生产转移至印度，短期内形势可能恶化。

    数据摘要

    • Foxconn在Chennai的装配工厂约占印度iPhone出口量的一半。
    • Foxconn在中国工厂雇佣了数十万工人。
    • 中国的限制措施影响了印度电动汽车制造商BYD Co.和太阳能电池板制造商Waaree Energies Ltd.

    投资分析

    投资机会

    • 印度制造业：随着更多生产转移至印度，投资印度的电子、汽车和新能源制造业可能受益。
    • 供应链多元化：支持供应链多元化的企业或服务提供商有望增长。

    需要避免

    • 依赖中国供应链的公司：可能面临生产中断风险，需谨慎评估其供应链稳定性。
    • 受限行业：如电动汽车和太阳能电池板制造，受中国技术限制影响较大，投资需谨慎。
  • 奢侈品牌：在中国消费放缓之际，瞄准泰国市场

    奢侈品牌：在中国消费放缓之际，瞄准泰国市场

    1. 迪奥、路易威登与保时捷押注曼谷市场
    2. 富裕泰国人及游客消费推动增长

    在曼谷一个高档社区内，靠近一群luxury shopping malls和five-star hotels，Christian Dior Gold House比大多数地方更加耀眼。

    Christian Dior Gold House的外观装饰着一百万块手工金色马赛克瓷砖，这家上个月新开的概念店旨在唤起法国品牌在Avenue Montaigne的巴黎总部。在浏览高级定制服饰后，顾客可以参观由米其林星级阿根廷厨师Mauro Colagreco设计的甜品的Dior cafe。

    随着中国奢侈品牌销售在消费者支出普遍下滑的背景下急剧下降，一些世界上最独特的品牌正在将目光转向泰国。

    上午用餐携带Hermes手袋的女士和停在华丽购物中心外的超级跑车在曼谷变得司空见惯，这得益于富裕的本地消费者和来自邻近东南亚国家及其他地区的富裕游客涌入。Dior的商店及其设计反映了城市中日益增长的炫耀性。

    The Louis Vuitton store in Bangkok

    “泰国已成为一个关键的奢侈品中心，”总部位于巴黎的咨询公司Luxurynsight首席执行官Jonathan Siboni说道。

    根据Luxurynsight的数据，在过去12个月里，东南亚有26家国际奢侈品牌店开业，泰国以11家居首。

    运营曼谷一些最著名购物中心的Siam Piwat表示，过去四年其物业内香水和包袋等奢侈品的销售额增长了四倍。另一个财富增加的迹象是，Porsche AG正与本地房地产公司合作建造设计师公寓，而运营全球最昂贵酒店之一的Aman正在曼谷开设其首家酒店及住宅综合体。

    凭借其南部海滩和北部丛林，泰国长期以来一直是热门的旅游目的地，并且具备利用邻国快速积累财富的理想位置。

    根据Knight Frank LLP亚太区研究主管Christine Li汇编的数据，到2027年，东南亚预计将拥有140万高净值个人——即资产超过100万美元的人，比2022年的89万增加。

    泰国内阁本月修改了签证规定，使长期居留许可对技术专业人士、投资者和富裕外国人更具吸引力。

    曼谷距东南亚几乎任何地方的飞行时间不超过四小时，且根据政府数据，2024年来自该地区的访泰人数超过1000万，比去年增长了8.5%。

    在签证豁免计划的帮助下，来自印度的游客激增近31%，达到约210万人，而来自中东的游客增加了近24%，超过742,000人。

    这弥补了仍低于疫情前水平的中国游客数量。总体而言，泰国预计今年外国游客到达量将创下4000万的历史记录，高于2024年的3550万。

    “泰国已成为一个关键的奢侈品中心。”

    由于消费疲软影响中国零售商，LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE等顶级公司将目光转向泰国。包括Kering SA和Burberry Group Plc在内的公司正通过高达50%的折扣来清理中国的库存，因为中国经济正从住房危机中挣扎恢复，年轻消费者越来越多地将钱花在体验而非地位象征上。

    在被称为“天使之城”的曼谷，奢侈品需求比以往任何时候都更加明显，涵盖零售、餐厅和酒店。提供泰国南部美食的Sorn在11月成为全国首家获得米其林指南三颗星评级的餐厅。位于Chao Phraya River的Capella Bangkok在9月被评为全球第一酒店。

    在Pathum Wan购物区，曼谷最奢华的地区之一，一个高架人行道连接着各个高档画廊，让购物者无需应对拥挤的人行道或曼谷臭名昭著的交通。

    Bangkok’s Central Chidlom, the flagship store of Central Retail Corp.

    该区域的核心是Central Chidlom，这是该国最知名零售商之一Central Retail Corp Pcl.的旗舰店。它在12月底经过1.15亿美元的改造重启，拥有泰国首家Prada Beauty精品店和亚洲首家Christian Louboutin Bar。

    Central Department Store Group预计2025年销售额将增长30%，根据首席执行官Natira Boonsri的说法。“泰国奢侈品市场的潜力依然非常有前景，”她说道。

    购物中心对面是Louis Vuitton SE的LV The Place Bangkok，这里设有展览、商店、咖啡馆以及其在东南亚的首家餐厅。那里，台湾游客Amy Tseng正在拍照上传到Instagram，她表示这是她第一次访问泰国首都，感到“非常印象深刻”。

    “曼谷的购物中心在外观设计和立面上更加奢华，”30岁的Tseng说道，她在休斯敦从事营销工作。“很多人都在谈论这个。”

    Inside the cafe at Louis Vuitton’s LV The Place Bangkok.

    城市蓬勃发展的奢侈品场景中最大的地标之一是One Bangkok——位于中央商务区的价值32亿美元的玻璃高层建筑群，于10月开业。

    该项目包含五家豪华酒店，其中包括曼谷的第一家Ritz-Carlton。项目的第二阶段将包括一个拥有高端品牌和昂贵餐厅的拱廊。

    全球其他地方也在发展奢侈品中心。根据Bain & Co.的数据，中东的个人奢侈品市场在2024年价值高达165亿美元，东南亚的估值相似。6月，中东最大的奢侈品零售运营商之一Chalhoub Group与OTB Brands达成协议，加强Jil Sander、Maison Margiela和Marni在该地区的存在。

    印度也经历了奢侈品热潮，富裕人群在昂贵汽车、珠宝和公寓上挥金如土。然而，中产阶级由于通货膨胀、工资增长放缓以及对国家经济前景的深切担忧，正在削减必需品的支出。

    泰国的奢侈品复兴并非没有风险。该国的家庭债务在第三季度末达到GDP的89%，是东南亚最高的。

    第三季度经济增长落后于该地区其他国家，包括印尼5%的增长率。该国过去频繁发生军事政变，也有可能让外国游客望而却步。

    尽管如此，Thailand及更广泛的地区在2024年奢侈品店铺（包括重新开业和快闪店）增长了124%，而中国为43%，日本为30%，根据Luxurynsight的数据。印度在亚太地区以262%的增长位居榜首。

    “泰国作为一个奢侈品目的地，由于旅游和服务业的推动，表现突出，”曼谷Kasikorn Research Center副董事总经理Kevalin Wangpichayasuk表示，他预计市场将继续增长。

  • 印度营商环境：巨大不安

    印度营商环境：巨大不安

    1. 官僚束缚阻碍企业
    2. 竞争力受限企业起步

    三年多前，World Bank因其高层管理人员涉嫌施压员工以提高中国分数，被指控后取消了年度“Doing Business”报告。那时，India的排名是63。这比2014年在189个经济体中仅134位的低位提升了不少。然而，创业仍然是一场噩梦。

    互联网上充斥着第一手的叙述——比如这篇文章——关于为了无谓的许可证和审批奔波不息，令即使是最勇敢的创业者也感到不堪重负。

    Prime Minister Narendra Modi的“Make in India”运动也在官僚迷宫中迷失了。尽管这是一个已有十年历史的项目，自称是“近年来一个国家开展的最大规模制造业倡议”，但制造业在经济中的份额已降至1960年以来的最低点。做生意的巨大不安感严重拖累了India的竞争力。

    为了看看问题有多严重，我采访了一位设立工厂的人。这位要求匿名以避免与官员发生麻烦的人，详细描述了在Thailand和India之间的差异。他在Thailand成功管理了近二十年的工业机械单位，而在India的Maharashtra西部州——该国最工业化的地区之一——建立了类似规模的工厂。根据他所述，在India制造有显著的劣势。让我们来加总一下：

    Land and Registration

    在设施设备更完善的工业区，India的工厂用地比Thailand贵25%。以涉及的单位为例，相同面积、可比运输连接的地块在India比Thailand多花了200,000美元。

    买家在Thailand支付2%的印花税，而在Maharashtra则是6%。除此之外，还有注册财产的标准贿赂，几乎每个India的房主都可以证明这一点。通常的做法是将钱装在一个厚厚的马尼拉信封里交给中介，然后中介转交给官员。工业财产也不例外。加上法律和“额外”的费用，Maharashtra的工业机械工厂的财产登记比Bangkok贵近50,000美元。

    Construction

    低成本劳动力的可用性使在India建厂的成本降低了六分之一。然而，India18%的货物和服务税（GST）几乎吞噬了一半的优势。在Thailand，7%的税率可以在工厂投产后由公司从客户那里收取的增值税中抵消。但在India不允许。而且，尽管所有市政当局坚持免费空间，Bangkok的规定允许最多65%的地块用于生产。在Maharashtra，这一比例降至55%。

    Permissions

    然后是建筑许可证和各种不反对证书的费用。（见下表。）但即使支付了，业主也必须自行承担每一个风险。由于停电泛滥，工厂需要柴油发电机。还需要在场地上储存40,000加仑的水。没有消防车。由于市政部门无法保证甚至日常供水，单位需要获得挖掘钻井权限。该权限也要花钱。India的市政部门收取劳动福利费，尽管工人必须由劳动承包商为事故投保。

    在处理这些琐碎的官僚事务的每一步，都需要一些资金来加快流程。这是理所当然的预期。总而言之，19%的230万美元工厂在India是额外的治理负担——或治理的缺失——在Thailand不存在。

    这可能不会对依赖熟练、高效劳动力和尖端技术的高利润业务造成致命打击。但对于在利润微薄的情况下运营的劳动密集型创业企业，如成衣行业，从薄弱的财务状况进入生产意味着剩余资源更少以扩张。正如该企业家告诉我，这就是India与其东亚邻国之间的基本区别。普通的Thai商人不担心因政府所为而破产；在India，这种前景非常真实。

    Solutions

    那么，解决之道是什么？优先处理过度监管——比如过时的劳动法中规定的“吐痰桶的数量和位置”。LocalCircles，一个总部位于新德里的社区参与平台，最近对9,000家企业进行的一项调查显示，68%的受访者在过去一年中为财产登记或转让支付了贿赂；62%向GST官员行贿。在India，财产登记的法律可以追溯到1899年，而货物和服务税已经实施不到十年。然而，在成为腐败途径方面，它们如今似乎几乎同样糟糕。

    我问这位工业机械企业家是否在Bangkok注册工厂时支付了任何“额外费用”。他表示，有一些。但仅此而已，而在India，所有权成为了各种负面惊喜的起点。

    例如，他在India通过第三方购买了土地，该第三方在银行拍卖中赢得了土地，因为之前的经营者破产了。但有一个问题：同一地址的未付电费。India最高法院的一个2023年的判决阻止了这名机械企业向应从拍卖赢家那里收回的债务支付。这又是200,000美元。新所有者必须支付一大笔欠款才能重新连接，然后起诉卖方以追回损失。

    这些小问题累积起来导致了巨大的不安。它使失业的青年感到愤怒，也让工厂主们在竞争中苦苦挣扎。

    关键词

    预测

    印度的过度监管和腐败问题将继续阻碍创业和制造业的发展，可能会削弱其在全球市场的竞争力。

    数据摘要

    • 世界银行取消“Doing Business”报告时，印度排名为63，较2014年的134位大幅提升。
    • 印度工业用地成本比泰国高25%，同等地块多花费20万美元。
    • 印度Maharashtra州印花税为6%，泰国仅为2%。
    • 印度工业财产登记费用比曼谷贵约5万美元。
    • 印度的货物和服务税（GST）为18%，泰国为7%。
    • 在印度，55%的地块可用于生产，相比泰国的65%有所下降。
    • 企业在印度面临19%的额外治理成本，相当于230万美元工厂的额外负担。
    • 调查显示，68%的企业为财产登记或转让支付贿赂，62%向GST官员行贿。

    分析

    投资者在考虑进入印度市场时，应谨慎评估高额的土地和税务成本，以及潜在的腐败风险，尤其是在劳动密集型行业。然而，随着政府可能逐步简化监管流程和改善营商环境，对于技术驱动和高利润的企业仍存在一定的投资机会。