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  • 烘焙王朝: 通过Europastry IPO创造9亿美元财富

    烘焙王朝: 通过Europastry IPO创造9亿美元财富

    • 加泰罗尼亚附近小村庄的卑微起点
    • Gallés家族打造全球烘焙巨头

    当 Francesc Gallés 在1862年于巴塞罗那外的小镇 Castellterçol 开设一家面包店时，他无法想象三代之后他的家族将经营欧洲最大的冷冻面包巨头之一，业务遍及全球80个国家。如今，来自加泰罗尼亚的 Gallés 家族经营着一家名为 Europastry SA 的公司，供应给像 Starbucks Corp.、Dunkin’ Donuts LLC 和 Pret A Manger 等客户，年收入超过10亿欧元（11亿美元）。随着家族准备上市，他们正在逐步接近成为西班牙首个亿万富翁烘焙家族。

    根据 Bloomberg 收集的数据，计划中的首次公开募股（IPO）将使 Europastry 的估值约为15亿欧元，家族的控股股份至少价值8.25亿欧元（9.11亿美元）。此次上市将紧随美容产品公司 Puig Brands SA 之后，该公司早些时候在马德里进行上市，这是自2021年以来的首次大型上市。

    Europastry 从谦逊的起步发展而来，目前在西班牙、葡萄牙、荷兰、罗马尼亚、美国和墨西哥的27家工厂生产部分烘焙冷冻面包和糕点，供应全球的面包店、咖啡馆和超市。预计冷冻烘焙面包市场将从去年的320亿美元增长到超过500亿美元，公司正处于一个充满动力的行业中。

    不过，分析师表示，Europastry 及其控股家族可能希望获得的IPO股价，将使其估值高于瑞士竞争对手 Aryzta AG。在6月因市场波动担忧而搁置了IPO计划后，Europastry 计划在周四于马德里和巴塞罗那等证券交易所上市，发行价格在15.85欧元到18.75欧元之间。

    Bank Vontobel AG 的分析师 Arben Hasanaj 在回复邮件中表示：“这一范围看起来是合理的，但如果考虑到 Aryzta 当前的交易价，可能偏高。”根据 Hasanaj 的说法，Aryzta 的前瞻市盈率为8倍，而如果 Europastry 定价在中间范围，其市盈率约为9.1倍。

    覆盖 Aryzta 的分析师 Patrik Schwendimann 表示，这一估值并不合理。“Europastry 在资本支出方面非常激进，”他说。“这意味着在短期内你应该会有更高的增长，但这并不可持续。”

    面包市场竞争激烈，除了 Aryzta 外，还有 Lantmännen、Harry、La Lorraine 和 Vandemoortele 等几家供应商。但与许多竞争对手不同，Europastry 在执行主席 Jordi Gallés 的领导下，通过一系列收购扩大了其全球足迹。2018年，它收购了美国竞争对手 Wenner Bread，并在今年收购了德国的 DeWiBack、美国 Dawn Foods 的冷冻烘焙部门以及荷兰冷冻烘焙食品分销商 De Groot Edelgebak。该公司还寄希望于其强大的研发支出——去年为1.14亿美元——来提升竞争力。

    Europastry 的第一个研发中心坐落于巴塞罗那郊外的不起眼的办公室和仓库之间，拥有六个研发中心。糕点师们进行无休止的测试，以开发新产品。新食谱在此诞生并不断完善，每个食谱都经过几个月的严格试验和修订。来自 Europastry 商业侦察员的见解源源不断，他们遍访全球市场，带回新兴趋势和口味的消息。通过其研究中心，会议室以 Pierre Hermé 和 Nancy Silverton 等烘焙界名人的名字命名，Europastry 去年在其产品组合中新增了400多种产品，除了面包，还有从可颂、布里欧修到甜甜圈和布朗尼等各种产品。

    Pallarés 表示：“他们能迅速应对其他供应商无法解决的问题，拥有其他人所没有的多样化产品。”他补充道：“他们也非常清楚市场对不同质量的需求，并且具备生产最低价面包的能力，还有其他工厂可以生产高端产品。”

    Gallés 家族进入冷冻面包市场始于 Francesc 的孙子 Pere Gallés Payàs，他在1960年代创建了位于巴塞罗那的面包店连锁 El Molí Vell，奠定了 Europastry 的基础。1980年，Pere 前往法国，发现了冷冻面团。虽然在发酵前冷冻生面团是常见的做法，但 Pere 开始在将面包烘焙至80%的状态后再进行冷冻，让客户完成最后的烘焙工作。他称之为“预烘焙”（“Precuit”）的面包于1984年商业化，Europastry 也在1987年成立。2015年，为了结束过去的篇章，该公司出售了其面包店连锁和咖啡馆，专注于向咖啡连锁、超市和面包店供应冷冻面包和糕点。

    在2023年，Europastry 的收入为14亿欧元，利润为2.05亿欧元，该公司声称是全球前五大冷冻烘焙产品供应商之一。它计划利用IPO所得资金进一步推动国际扩张、产品创新和并购。

    随着 Europastry 寻求市场的认可，Gallés 家族这一相对低调的家族将开启新篇章。Pere 的三个孩子中，2010年去世的 Pere，只有 Jordi Gallés 在公司担任管理职务。Jordi 在1993年短暂在法国的一家面包店工作，然后在 西班牙大众汽车 担任控制员后，于24岁加入了家族企业。2010年，他37岁时成为执行主席。

    他的姐妹 Eva 拥有董事会席位，与另一个兄弟 Anna 及其母亲 Gloria Gabarro 一同控制着拥有 Europastry 股份的家族办公室。该机构在房地产和一家专注于生物技术的风险投资公司进行了小规模的投资。

    除了 Gallés 家族外，Europastry 还有上市前投资者，包括 MCH、西班牙食品生产商 Agrolimen 和 Banco Sabadell。 JPMorgan Chase & Co.、UBS Group AG 和 ING Groep NV 正在领导此次IPO，预计该股票将于周四在马德里证券交易所以 EPTY 的标志开始交易。

    关键词

    Gallés, Europastry, IPO, 冷冻面包, Starbucks, Dunkin’ Donuts, Pret A Manger, Aryzta, 市场估值, 研发支出, 冷冻烘焙, Pere Gallés Payàs, 预烘焙, MCH, Agrolimen, Banco Sabadell, JPMorgan, UBS, ING

    预测

    预计 Europastry 将进一步推动国际扩张、产品创新和并购，实现持续增长。

    数据摘要

    • Europastry 年收入：14亿欧元
    • 利润：2.05亿欧元
    • 未来估值：约15亿欧元
    • 研发支出：1.14亿美元
    • 市场覆盖：80个国家
    • 工厂数量：27家
    • 新增产品数量：400多种

  • 匈牙利工业: 六个月缩减面临衰退威胁

    • 工业在八月份同比下降4.1%，超过调查预期
    • 欧尔班表示，更多针对中国电动车的关税对匈牙利构成威胁

    匈牙利的工业生产连续第六个月下降，这引发了人们对经济可能面临另一场衰退的担忧。

    根据统计局在周五发布的工作日调整数据，8月份的产出同比下降了4.1%。这一降幅超过了调查中经济学家2.8%的中位数预期。

    匈牙利的经济在第二季度出现收缩，此后几乎没有看到积极的经济数据。尽管初步的行业估算细节不多，但在前几个月，汽车和电池生产的下降加剧了经济下滑。

    对于那些对匈牙利经济至关重要的行业来说，前景依然暗淡，这些行业严重依赖于德国汽车制造商和中国电池生产商。欧洲联盟预计将在周五投票决定是否对中国电动汽车征收额外关税。

    奥尔班表示，政府正在尽可能创造经济空间以启动经济增长，同时考虑到公共财政的压力，这迫使内阁提高税收并削减支出，以满足已经上调的预算赤字目标。

    关键词

    匈牙利, 工业生产, 经济衰退, 汽车, 电池生产, 欧洲联盟, 奥尔班, 预算赤字

    预测

    匈牙利经济前景依然暗淡，面临进一步衰退的风险。

    数据摘要

    8月份工业产出同比下降4.1%，超过经济学家预期的2.8%。

  • 阿联酋石油巨头130亿美元押注应对能源转型

    阿联酋石油巨头130亿美元押注应对能源转型

    • 阿布扎比国家石油公司（Adnoc）提出收购Covestro，进行其有史以来最大的一笔收购
    • Covestro能够管理化工行业周期，阿布扎比国家石油公司的Salmeen表示

    阿布扎比国家石油公司正在全球范围内进行最大的一次收购，计划收购位于欧洲心脏地带的关键化工制造商，赌注是这一交易将帮助其应对能源转型。

    阿布扎比国家石油公司出价近130亿美元收购德国的Covestro AG，这将成为中东地区对欧洲公司的最大收购案。

    这一收购将使这家国有巨头控制一家为全球一些知名手机和汽车制造商提供材料的先锋公司，押注塑料等产品的需求增长将超过石油的需求。

    “我们作为战略投资者进行思考，”阿布扎比国家石油公司的下游业务负责人Khaled Salmeen表示，他主导了此次交易的谈判。“我们不考虑季度，我们考虑的是年和十年。”

    该交易将是阿布扎比国家石油公司在全球扩张努力中的一个关键标志——以及它所带来的影响——因为这家公司正在利用销售石油的巨额收入。该公司希望收购天然气和化工资产，并参与全球的可再生能源项目，而收购Covestro则展示了阿布扎比国家石油公司能够支付以实现这些目标的能力。

    公司转型

    直到2016年左右，阿布扎比国家石油公司主要依靠向亚洲运输原油赚钱。随着首席执行官Sultan Al Jaber被委任负责建设一家能够与全球最大石油公司竞争的公司，其死板的声誉得到了转变。

    六年后，阿布扎比国家石油公司制定了1500亿美元的预算，以加速国内石油生产能力的提升，并在海外扩展相关业务。近几个月，该公司在美国和非洲收购了天然气资产，并成为全球最活跃的能源交易者之一。

    The corporate headquarters of Covestro AG in Leverkusen, Germany.

    Al Jaber还通过将阿联酋的石油生产能力提高到近每日500万桶，决定在该国建设新的液化天然气生产厂，展示了公司的财务实力。化工是其全球扩张计划的重要组成部分。

    但该行业的周期性特征使其复杂化。欧洲化工制造商面临着能源成本上升和消费者需求下滑的双重压力，影响了利润。Salmeen表示，Covestro独特的技术和产品范围使其在市场波动中拥有更好的生存机会。

    Khaled Salmeen

    “我们相信这家公司可以顺利度过周期，”他说。“显然认识到这家公司有很多价值。”

    这就是阿布扎比国家石油公司以每股62欧元进行收购报价的依据，约为2023年6月19日Covestro收盘价的54%的溢价。与此同时，竞争对手德国化工制造商BASF SE的股价在此期间上涨了约6%，而Lanxess AG的股价则下跌了11%。

    尽管收购Covestro的交易仍需一些监管批准，但阿布扎比国家石油公司在其他交易方面却面临困难。该公司在5月放弃了对巴西Braskem的收购提议，与奥地利的OMV AG关于合并双方均持有股份的两家化工公司的谈判因该国的选举而暂停。Salmeen在周二表示，与OMV的谈判仍在进行中。

    阿布扎比国家石油公司希望在化工行业的不同方面保持竞争力，而收购Covestro将使其获得之前未曾拥有的特种聚合物的能力，Salmeen表示。“Covestro绝对是全球领导者之一。”

    关键词

    阿布扎比国家石油公司, Covestro AG, 收购, 能源转型, 化工制造商, 塑料, 天然气, 可再生能源, 市场波动, BASF SE

    预测

    阿布扎比国家石油公司通过收购Covestro AG，预计将使其在全球化工市场中具备更强的竞争力，并在塑料等产品需求增长的背景下，成功应对能源转型带来的挑战。

    数据摘要

    • 收购报价：每股62欧元，相当于Covestro 2023年6月19日收盘价的54%溢价。
    • 收购金额：近130亿美元。
    • 阿布扎比国家石油公司设定的全球扩张预算：1500亿美元。
  • 民粹主义领导人是不断索取的欺诈

    民粹主义领导人是不断索取的欺诈

    • 他们对经济健康显然是有害的。
    • 但这并不会阻止他们赢得选举和连任。

    “正如狗返回自己的呕吐物，愚人重复他们的愚蠢，”《圣经》这样说。

    奥地利的选民们也如此：在9月29日，他们将极右派的自由党（Freedom Party）置于全国大选的首位，该党由前SS和纳粹老兵于1950年代创立，几乎将投票份额翻了一倍。该党承诺将国家变成“要塞奥地利”，抵御移民，并恢复与弗拉基米尔·普京的良好关系。法国国民联盟（National Rally）领袖玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）宣布FPO的胜利“确认了人民的胜利”。匈牙利总理维克托·欧尔班（Viktor Orban）称其为“爱国者的又一次胜利”。

    未来还有更多的事情发生。唐纳德·特朗普（Donald Trump）决心重返白宫。玛丽娜·勒庞在2027年法国总统选举中获胜的机会似乎相当不错，她的投票份额在每个选举周期中似乎都在稳步上升。鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）痴迷于追随他的英雄温斯顿·丘吉尔（Winston Churchill），在经历一段蛰伏期后重返英国政治前线，并重新夺回首相职位，这一前景并不像应有的那样荒谬，考虑到基尔·斯塔默（Keir Starmer）毫无启发的开局。

    对来自120年历史和60个国家的51位民粹主义领导人的研究结果明确无误。

    民粹主义者在位时间越长，经济损害就越大：在民粹主义治理的经济体中，经过15年后，人均GDP平均比非民粹主义国家低10%。

    两个最近的民粹主义实验很有启示性。西尔维奥·贝卢斯科尼（Silvio Berlusconi）在意大利主政期间，经历了长期的经济停滞，固化了结构性问题，即使他自我标榜为商业修复者。鲍里斯·约翰逊的宏伟计划脱欧（Brexit），根据高盛的说法，削减了英国潜在经济增长的5%，而根据英国预算责任办公室的数据，则是4%，对于脱欧派来说，这无疑不是一个令人安慰的选择。

    特朗普近期关于贸易壁垒、联邦储备和驱逐移民的政策声明表明，第二个特朗普总统任期将无可否认地对经济产生负面影响。彭博社的克莱夫·克鲁克（Clive Crook）总结了这些政策声明对经济影响的建模，认为“经济愚蠢的三重奏”可能在2028年将经济产出削减2.8%至9.7%，就业也将大致减幅相同，同时还会引发通货膨胀。

    民粹主义对增长不利的原因有两个显而易见。

    首先是关税，无论短期影响如何，长期来看都会降低整体增长。其次是对自由制度的信任侵蚀，特别是对法院和民主程序的信任。

    第二个特朗普总统任期不仅让美国感到担忧，尽管重新选举一位否认选举结果的人将毒害政治，但对世界许多地方也是如此。美国在上一次全球民粹主义流行后，率先修复了损害，创建了以规则为基础的全球秩序。特朗普却将规则为基础的全球秩序视为无稽之谈，并将关税视为打击盟友和敌人的工具。

    然而，公正的回报只存在于童话故事中，而非现实世界。基尔三人组发现，民粹主义者在权力上保持的时间比非民粹主义者长，平均为六年，而非民粹主义者仅为三年；他们连任的机会也更高，概率为36%，而非民粹主义者仅为16%。这部分是因为民粹主义者擅长将他们的经济失败归咎于“体制”，部分原因是他们习惯于通过操控选举规则或夺取权力来短路民主反馈机制。

    基尔三人组的结果可能因拉丁美洲的纳入而出现偏差：自1900年以来，阿根廷作为第一位现代民粹主义领导人伊波利托·伊里戈延（Hipolito Yrigoyen）的故乡，几乎有40%的历史是由民粹主义者治理的。然而，欧洲也可能因经济停滞和瘫痪的欧洲联盟机制而变得越来越像拉丁美洲。贝卢斯科尼在战后成为意大利任期最长的总理，而乔治亚·梅洛尼（Giorgia Meloni），或许是欧洲最狡猾的执政政治家，正显示出追随他的迹象。欧尔班自2010年以来一直统治匈牙利。自1993年独立以来，民粹主义者在斯洛伐克执政的时间几乎占据了60%。玛丽娜·勒庞是法国政治中的伟大幸存者。

    美国自由派越来越自信，认为副总统卡马拉·哈里斯（Kamala Harris）将在11月获胜：最新的民调显示她在六个摇摆州领先特朗普，并在第七个州持平。

    如果这发生，将为世界节省许多痛苦。但即使真的发生，我们也应警惕将特朗普的结束误认为民粹主义的结束。民粹主义者正在继续前进，尤其是在欧洲。随着他们的经济政策带来可预测的问题，民粹主义者也在诉诸同样可预测的策略：将他们的失败归咎于全球建立，并呼吁“更疯狂的音乐和更强烈的酒”。

    关键词

    极右派, 自由党, 弗拉基米尔-普京, 法国国民联盟, 玛丽娜-勒庞, 匈牙利, 维克托-欧尔班, 唐纳德-特朗普, 鲍里斯-约翰逊, 温斯顿-丘吉尔, 基尔-斯塔默, 民粹主义, 西尔维奥-贝卢斯科尼, 脱欧, 经济增长, 通货膨胀, 民主程序, 乔治亚-梅洛尼

    预测

    未来的民粹主义势力将继续增长，尤其是在欧洲，尽管可能会带来经济问题和政治动荡。

    数据摘要

    • 民粹主义者在位时间平均为六年，非民粹主义者为三年。
    • 民粹主义者连任的概率为36%，而非民粹主义者为16%。
    • 民粹主义治理的经济体中，经过15年后人均GDP平均比非民粹主义国家低10%。
    • 特朗普的政策可能在2028年将美国经济产出削减2.8%至9.7%。

  • 前往欧洲和远方热点的中国人黄金周之旅

    前往欧洲和远方热点的中国人黄金周之旅

    • 长途海外旅行，亚洲热点日益受欢迎
    • 海外租车预订，邮轮度假大幅增长

    在黄金周假期期间，越来越多的中国人前往欧洲和其他遥远的热门旅游地，这表明自中国重新开放边境以来，旅游复苏的强劲迹象。根据中国最大的在线旅游机构之一的Qunar和Trip.com的数据，海外航班和酒店的预订量相比去年假期周大幅上升，国际航班的预订量翻了一番，而欧洲的增长尤为显著。根据Fliggy，阿里巴巴集团控股有限公司的旅游部门，海外租车预订量比2023年激增超过150%，而邮轮度假预订量则激增了七倍。

    在从10月1日开始的一周假期中，从日本到马来西亚的亚洲目的地受到青睐，而一些增长最快的预订则是长途旅行目的地，包括比利时、克罗地亚、北欧国家以及阿联酋。

    免签政策的推动

    尽管来自中国的国际旅行尚未完全恢复，但根据对Cirium航班数据的分析，航空公司已为10月1日至10月7日的海外航班分配了约160万个座位，仍比疫情前水平低约20%。

    与此同时，航班分析公司ForwardKeys的机票数据表明，与2019年相比，航班需求的差距更小。ForwardKeys的中国市场分析师Nan Dai表示，前往一些海外目的地的增长尤为显著，特别是那些有免签政策的地方。

    根据ForwardKeys的数据显示，马来西亚首都吉隆坡的游客人数较疫情前水平增长了142%，而香港、澳门和新加坡的增长也达到了双位数，这些地区的免签政策促进了旅游业的发展。

    旅游趋势变化

    由于许多热门地点面临过度旅游的挑战，中国游客在这个假期期间正从大型团队游转向独自或情侣游览人流较少的地方。

    根据Trip.com的数据，包括横滨、高山和伊东在内的日本城市的预订量增长了三位数，这些城市的知名度低于东京-大阪-京都线路。

    自然和养生假期的需求也在上升，越南的富国岛和日本的温泉小镇东伊豆的需求激增。

    尽管如此，大部分旅行仍将在内地进行，内地旅游业强劲复苏。山西省北部的朔州以及该省的其他城市在热门视频游戏《黑神话：悟空》展示了该地区的壮丽景色、塔楼和寺庙后，成为了热门旅游目的地。

    尽管经济疲软和消费者支出受限，政府预计假期期间的中国大陆将进行19.4亿次旅行——这一数字超过了全国公民的总数。这将比2019年同期增长近20%。

    Passengers wait to board their trains ahead of the National Day holiday in Guangzhou on Sept. 29.

    即使Cirium数据显示航空公司已安排了约1700万个国内航班座位，比2019年增加了22%，但更多的人将选择开车或使用高铁出行。政府估计，八成的旅行将由汽车完成。

    关键词

    黄金周
    欧洲
    旅游复苏
    Qunar
    Trip.com
    Fliggy
    免签政策
    马来西亚
    比利时
    克罗地亚
    北欧国家
    阿联酋
    消费者支出
    朔州
    国内旅游

    预测

    未来中国游客将继续偏向于选择免签政策的目的地和人流较少的旅游地点，旅游市场将呈现多样化的发展趋势。

    数据摘要

    • 国际航班预订量同比增长100%，海外租车预订量激增超过150%。
    • 马来西亚吉隆坡的游客人数增长142%。
    • 假期期间预计中国大陆将进行19.4亿次旅行，比2019年增长近20%。
    • 国内航班座位安排约1700万个，比2019年增加22%。

  • 高盛、黑石: 警告欧洲股市反弹面临艰难障碍。

    • 基金经理认为，由于收益展望黯淡和美国选举的影响，投资者应准备面对日益增加的风险。
    • 在本周创下新高后，欧洲股市面临一系列障碍，难以延续2024年的反弹。

    高盛、黑石和北方信托资产管理公司的资金经理警告说，投资者应准备面对该地区经济疲软对企业盈利的影响，而美国选举又增加了额外的不确定性。

    市场正为动荡的最后一个季度做好准备，因为上半年看似势不可挡的反弹在过去三个月中变成了波动的高低起伏。尽管中国期待已久的刺激措施可能会提供新的动力，但股市要实现显著的增长门槛很高。

    黑石欧洲、中东和非洲的基本股票首席投资官海伦·朱尔表示：“目前股票市场非常敏感。美国选举极其难以预测，宏观前景的不确定性也在增加。这个脆弱的市场将持续，直到我们对2025年有更清晰的视野。”

    本周，北方信托因宏观前景令人担忧，将其欧洲配置从增持下调至中性。

    收益风险

    第三季度的收益将于10月中旬开始，对评估增长放缓对消费者需求的影响至关重要。

    摩根大通的一位分析师早期警告称，诺和诺德的季度收益可能显示其畅销减肥药物Wegovy的销售增长低于预期。投资者也在重新评估对零售商的押注，因为瑞典的H&M表示不太可能实现年度关键利润目标。

    根据情报的数据，自1月以来，全年收益预期下降了约2.8%。尽管如此，一些投资者表示，甚至这些预期也可能过高，为进一步下调奠定了基础。

    高盛资产管理公司的高级股票基金经理尼古拉斯·西马尔表示：“我们基金的布局并不激进。短期内，利润大幅改善的空间有限。”

    西马尔特别警告，消费品公司的前景不容乐观，这些公司在中国等主要市场的需求正在下降。

    选举赌注

    如果唐纳德·特朗普赢得美国总统选举，将对欧洲的盈利产生重大影响。

    这位共和党候选人提议对所有进口征收10%的普遍关税，并对中国制造的商品征收更高的税率。巴克莱策略师表示，这可能导致“全面贸易战”，并对区域收益增长造成“高单数字拖累”。

    德国和意大利股票以及资本货物、汽车、饮料、技术和化工等行业看起来风险最大。

    中国影响

    中国的一系列刺激措施可能正是Stoxx 600所需要的，帮助其在年底反弹，因为企业约8%的收入来自该国。

    巴克莱和花旗的市场策略师表示，中国的举措为所谓的周期性股票——矿业、汽车和消费支出——的前景增添了光明，而这些股票在第三季度大部分时间落后于防御性股票。本周，跟踪欧洲周期性股票的篮子上涨了3.2%，而防御性股票的指标保持平稳。

    尽管如此，过去中国复苏的承诺未能兑现，因为刺激承诺未能带来实质性反弹。北方信托的巴胡古纳表示，尽管最新的措施可能对本地资产产生长期影响，但对中国消费者的影响仍然存疑。

    这也使得欧洲奢侈品制造商的前景更加模糊。该行业依赖中国提供多达五分之一的收入，因经济下行，消费者转向折扣品牌，即便是最新的刺激措施也可能无法扭转这一趋势。

    与此同时，汽车制造商试图走出深渊，Stoxx 600汽车和零部件指数本周上涨幅度为自11月以来最大，但仍是欧洲表现最差的第二个行业，仅次于能源，并部分受到欧洲与中国之间电动车贸易紧张局势的困扰。

    巴黎的欧洲股票负责人吉尔·吉布表示，中国最新措施的影响仍待观察。“现在下结论为时尚早。但归根结底，即将到来的收益将设定未来市场的趋势。”

    关键词

    欧洲股市, 收益展望, 美国选举, 特朗普, 中国刺激, 周期性股票, 奢侈品, 汽车制造商

    未来预测总结

    欧洲股市在2024年反弹面临诸多挑战，特别是来自收益展望和美国选举的不确定性。

    重要数据摘要

    自1月以来，预计全年收益下降约2.8%；第三季度的收益将对评估消费者需求的影响至关重要。

  • 欧洲似乎无法摆脱其对俄罗斯能源的依赖。

    欧洲似乎无法摆脱其对俄罗斯能源的依赖。

    三年前，俄罗斯是全球最大的天然气出口国，而欧洲是其最大的客户。对于大陆的领导者来说，获得大量廉价的俄罗斯能源掩盖了与总统弗拉基米尔·普京合作的任何顾虑。

    然而，俄罗斯对乌克兰发动全面入侵后，这种对单一供应商的压倒性依赖突然被视为对该地区经济和政治安全的威胁。

    担心普京会切断对支持乌克兰的欧洲国家的天然气、煤炭和石油供应，促使人们紧急寻找替代能源。这个转变通过对莫斯科的制裁得以正式化，旨在削弱普京的战争机器。

    欧洲是如何对俄罗斯能源上瘾的？

    在1970年，苏联与西德签署了一项“管道换气”的协议，德国工厂向西欧输送数千英里的管道，以输送俄罗斯天然气。在接下来的几十年中，能源流动稳步增长，直到德国发现自己购买超过一半的天然气来自俄罗斯，还有约三分之一的石油也是如此。

    近年来，德国和其他欧洲国家开始转向风能和太阳能。但管道运输的俄罗斯天然气仍然是一个方便、经济的选择，可以在没有风和阳光的时候产生基础负荷电力。

    欧洲为何仍在使用俄罗斯能源？

    根据布鲁塞尔的布鲁盖尔智库的数据，到2023年底，欧盟对俄罗斯化石燃料的进口约为每月10亿美元，低于2022年初的每月160亿美元的高峰。

    大部分剩余进口依然是天然气。俄罗斯在2023年仍占欧盟总天然气进口的15%，排在挪威（30%）和美国（19%）之后，领先北非国家（14%）。

    其中很多天然气通过跨越乌克兰和土耳其的管道输送。最大的买家包括奥地利、斯洛伐克和匈牙利，这些国家的经济高度依赖这一燃料。

    包括西班牙、法国、比利时和荷兰在内的大型能源消费国仍在通过油轮进口俄罗斯液化天然气。其中一些最终被混合到欧洲的管道网络中，这意味着这些气体可能流向德国，尽管该国承诺避免使用俄罗斯天然气。

    为何不取消俄罗斯天然气合同？

    俄罗斯的欧洲客户通常被锁定在铁定的长期合同中，这些合同不易解除。

    而且，转向替代供应的成本可能很高，因为全球天然气市场的可用供应预计在未来两年内将保持紧张，直到来自美国和卡塔尔等出口国的新一波供应出现。进入欧洲的可进口天然气中，有相当一部分被那些近年来关闭煤电和核电站的国家吸收。

    奥地利、斯洛伐克和匈牙利表示，他们正在寻找替代能源来源。但这些内陆国家的工业建立在东部能源的基础上，购买来自西欧新建LNG终端的非俄罗斯天然气的价格将更高。

    目前，欧洲范围内并没有禁止俄罗斯天然气的禁令，尽管英国、德国和波罗的海国家等一些国家决定停止进口这一燃料。

    一些大型欧洲企业在俄罗斯能源方面有着长期投资，他们不愿放弃。法国的道达尔能源公司仍是俄罗斯北极地区亚马尔液化天然气项目的股东。西班牙的纳图吉能源集团与亚马尔签订了为期20年的液化燃料购买合同，直至2038年。

    俄罗斯能源是如何找到其他途径的？

    俄罗斯原油的管道进口和某些未受制裁的石油产品的陆上交付仍在继续，但数量远低于以前。仍然没有禁止在欧洲以外的炼油厂使用俄罗斯石油生产的石油产品进入欧盟，例如在土耳其的炼油厂。根据全球见证组织的数据显示，这些炼油厂向欧盟销售的石油产品在2023年为俄罗斯带来了估计11亿欧元（12亿美元）的税收收入。

    一些俄罗斯原油可能在被其他国家的中间商购买后找到途径进入欧洲，并与来自其他来源的供应混合。

    由于莫斯科部署了一支大型油轮“阴影舰队”以规避国际制裁，追踪俄罗斯原油和液化天然气的目的地变得更加困难。

    这支阴影舰队的一部分已被英国、欧盟及其盟友制裁，目前没有证据表明有直接交付到欧洲的情况。但很难监测全球范围内所有的转售。

    目前的局势如何？

    在2023年，俄罗斯占欧洲天然气消费的比例不足10%，而在2022年之前则超过三分之一。挪威已取代俄罗斯成为欧洲最大的管道天然气供应国。部分由于新设施的建设，使美国成为欧洲液化燃料的最大供应商。

    一艘船驶入德国卢布明港的一个码头，该码头于 2022 年开放，专门用于进口液化天然气。

    此外，欧洲的能源消耗量也有所下降，部分原因是一些面临高能源账单的行业减少了活动，但也因为能源节约和可再生能源的创纪录安装。

    2022年的危机使得欧洲政府更加决心加速采用清洁能源。因此，天然气和煤电的发电量以创纪录的数量下降，根据总部位于伦敦的能源研究公司Ember的数据，2023年，风能首次生产的电力超过了天然气。根据瑞银集团的数据，2023年上半年，欧洲的天然气需求比危机前的平均水平低20%。

    欧洲如何应对能源价格上涨？

    2022年，能源价格飙升，有时比历史正常水平高出超过20倍。一些欧洲工厂被迫关闭或减少产量，许多小企业也关闭了。

    自那以后，价格有所下降，但仍高于危机前的水平，使得欧洲最耗能的行业竞争力下降。虽然目前国外需求低迷是许多德国制造商面临的主要挑战，但高昂的能源成本仍是导致大众汽车和巴斯夫等公司的困境原因之一。

    受到能源账单飙升影响的家庭找到降低消费的方法。但对许多人来说，额外的成本造成了真正的困境。根据欧洲委员会的数据，近11%的欧盟公民在2023年无法让自己的家保持足够的温暖。

    关键词

    俄罗斯能源, 欧洲, 天然气, 乌克兰, 普京, 制裁, 道达尔能源, 巴斯夫

    未来预测总结

    欧洲在2023年将俄罗斯天然气消费减少到不足10%，并且致力于加快向清洁能源的转型。

    重要数据摘要

    到2023年底，俄罗斯对欧盟的天然气进口减少到约10亿美元每月，而在2022年初为160亿美元；2023年，风能首次生产的电力超过天然气，欧洲的天然气需求较危机前平均水平下降20%。

  • 瑞士法郎接近十年来的最高点

    • 摩根大通（JPM）和纽约梅隆银行（BNY）认为，由于瑞士央行没有大规模出售法郎，货币将继续走强
    • 货币上涨的原因在于瑞士央行的降息速度慢于其他央行

    摩根大通和纽约梅隆银行表示，瑞士法郎可能达到近十年来的最强水平。瑞士央行的降息速度比其他央行更为缓慢，并且没有采取干预措施来削弱法郎。

    两家银行的策略师预计，如果瑞士央行不采取更大胆的降息措施或大规模干预，法郎将重返2015年时的水平——年底可能达到每欧元0.92至0.90之间。目前，分析师们的预测中值为每欧元0.95。

    法郎的表现优于其他货币，市场预期瑞士央行到2025年中期将利率下调约60个基点，远低于欧洲中央银行（ECB）预计的150个基点。此外，法郎在过去几个月也因套利交易的解散而获得了提振。套利交易中，投资者借入低息货币，将资金投向高收益资产。

    摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan表示：“瑞士央行的首要选择是继续降低政策利率，而非进行大规模的外汇购买干预。” 她预测，到年底法郎兑欧元汇率将达到0.90。

    瑞士央行本周四进行了今年第三次降息，将基准利率降至1%。央行警告称，可能会进一步降息以遏制货币的走强。纽约梅隆银行高级策略师Geoff Yu认为，只有当利率降至零时，央行官员才有可能直接出售法郎。

    在此期间，瑞士央行可能会通过口头干预来打压法郎，但策略师们认为，这样的言辞干预不足以打破法郎长期走强的趋势。

    关键词: 瑞士法郎, 瑞士国家银行, 摩根大通, 纽约梅隆银行, 欧洲央行

    数据: 瑞士法郎兑欧元汇率可能达到0.90至0.92之间; 瑞士央行预计降息60个基点，而欧洲央行预计为150个基点; 瑞士央行基准利率降至1%。

    一句话预测: 瑞士法郎将在今年年底前继续走强，因瑞士央行采取较为缓慢的降息步伐，并且在干预方面态度谨慎。

  • 乐观情绪重现，欧洲地产商转向股市

    • 该地区的房地产公司在 2024 年筹集了约 56 亿美元
    • 降息、低估值创造增长机会

    随着房东们纷纷准备增强财务实力，欧洲房地产公司今年已通过股票发行筹集了 56 亿美元。

    根据计算，上市公司首次公开募股和股票出售的收益是 2023 年同期的三倍多。

    在最新的交易中，陷入困境的瑞典房东 SBB出售了其住宅部门 Sveafastigheter AB 49% 的股份。

    利率上升和工作动态变化使该行业陷入混乱，迫使许多房东出售资产以应对更高的借贷成本和入住率下降。现在，随着利率下调和估值触底，投资者的兴趣正在恢复，尤其是随着资产购买和新开发项目的机会不断增加。

    法国巴黎银行北欧股票资本管理部门主管Antoine Noblot称，“任何需要筹集资金并且有能力的人现在都在这么做。”

    保险公司 Lansforsakringar 旗下专注于房地产的基金Fastighetsfond的投资组合经理Johan Henriks表示，今年“一系列积极的二次发行”可用于为资产购买提供资金。Henriks表示，未来，更多公司可能会效仿 Sveafastigheters 上市，而收购规模较小的公司也可能成为一种趋势。

    危机余波

    尽管前景更加乐观，但近期危机的影响仍在波及整个行业。瑞典Oscar Properties Holding AB上个月与债权人达成协议，勉强避免了破产。

    即便如此， Shore Capital Group Ltd. 英国房地产股票分析师安德鲁·桑德斯 (Andrew Saunders)表示，

    利率下降和估值稳定的前景为房东在股权资本市场筹集资金创造了理想的机会。

    他说：“这让股票投资者相信，最糟糕的时期已经过去，因此有机会抢占土地。”

  • 希腊: 计划在四年内将债务削减至 2009 年以来的最低水平

    希腊: 计划在四年内将债务削减至 2009 年以来的最低水平

    • 部长称 2024 年预算盈余高于预期
    • 希腊国家银行股权出售计划于十月进行

    希腊财政部长表示，希腊计划在短短四年内削减约 20% 的债务，这是摆脱长达十年的危机的又一个里程碑。

    科斯蒂斯·哈齐达基斯在接受采访时预测，得益于经济表现优于其他经济体，到 2028 年底，政府借款将缩减至国内生产总值的“接近 130%”。

    这位部长在雅典市中心的办公室里表示：“这是一个非常显著的减少。”

    希腊的债务比率在 2020 年达到 207% 的峰值，政府已经预计今年将缩减至 152.7%。

    哈齐达基斯预计的债务量减少意味着，除非意大利的公共财政轨迹发生重大变化，否则希腊的债务规模将低于意大利。

    加上去年摆脱了垃圾级评级，希腊不再是欧元区负债最多的国家，这对于曾经几乎破产的欧元区弃儿、几乎退出欧元区的希腊来说，无疑是一次重大转变。

    新的预测将纳入十月初提交给布鲁塞尔的财政计划中。

    目前希腊经济表现优于大多数欧洲国家，这对希腊经济起到了帮助。希腊第二季度经济增长 1.1%，而同期欧元区整体经济增长率仅为 0.2%。

    哈齐达基斯现在估计，该国预算的基本盈余（收入减去支出，不包括利息支出）今年将占 GDP 的 2.4%，而不是最初估计的 2.1%。这给了政府增加支出的空间。

    哈齐达基斯表示：“由于预算表现好于预期，与最初的估计相比，我们的支出可以有更高的增长。”

    该部长指出，到 2025 年，希腊的净支出将能够增长“略高于 3%”——高于最初预测的 3%——并且到 2028 年底，它将能够保持平均增长率。

    政府还在推进总额为 80 亿欧元（89 亿美元）的救助贷款的提前偿还，涵盖 2026 年至 2028 年的贷款摊销。这将是希腊政府第三次加速偿还 2010 年第一轮救助计划（即希腊贷款机制）中获得的援助。

    哈齐达基斯表示，所有这些决定都凸显了经济的实力和政府继续走审慎财政政策的决心。

    他补充道：“评级机构、各国际组织和海外投资者都充分理解这一信息。”