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  • 特斯拉低谷买家：面临险境，市场发出看跌信号

    特斯拉低谷买家：面临险境，市场发出看跌信号

    1. 股价较去年十二月历史收盘高点下跌26%
    2. 分析师及图表观察者在股市复苏中警示风险

    Tesla Inc. 在不到两个月的时间内已损失了约四分之一的价值，金额达到大约4,000亿美元。

    然而，对于那些考虑投资这家电动汽车制造商股票的投资者，Wall Street 有一个信息：买家需谨慎。

    今年，该股票在其大型股同僚中表现最差，并且在Nasdaq 100 Index 中排名第三弱。然而，分析师们跟踪这家企业并表示，随着关键市场销量的恶化，Elon Musk 旗下的这家汽车制造商的股票仍然过于昂贵，因此股价下滑可能还没有到达底部。

    分析交易模式以判断股票走势的图表观察策略师们也持谨慎态度，即使Tesla 股价在过去几天有所反弹。所有这些因素加起来，对于那些押注该股票将再次飙升的投资者来说，就像在President Donald Trump 当选胜利后的几周内一样，前景明显复杂。

    “我不认为这只股票已经见底，可能还会有一次下跌，这可能会在未来一到两周内发生，”

    Mark Newton，Fundstrat 的技术策略负责人说道。他认为股价有可能回落至美国选举后的水平，大约314美元，或比当前水平低12%。

    Tesla 的股价几乎从去年十一月初到十二月中旬翻了一番，因为投资者押注于Musk 作为一名大额捐助者以及现在的贴身助手，与总统 的接近关系将有助于减少监管障碍，以实现公司打造全自动驾驶汽车的雄心。

    然而，EV 业务的前景在背后却在恶化。

    在1月29日的财报电话会议上，Tesla 下调了今年车辆销量增长的预期。随后，本月初来自德国、法国、中国和加利福尼亚的一系列糟糕的销售数据，加深了该股自12月17日触及记录高点以来的下跌。

    期待炒作

    Evercore ISI 分析师 Chris McNally 表示，近期内也许不会有实质性的反弹触发因素，例如关于其生产自动驾驶汽车努力的更新。

    “在六月之前，关于全自动驾驶/自主车辆的进一步炒作不会有太多，”他说，Tesla 表示将在六月开始其机器人出租车服务。

    Tesla 股票目前的市盈率为119倍预测收益。所谓的“Magnificent Seven” 股票组，即包括Tesla 在内的美国最大的科技公司，其平均市盈率为30。对于S&P 500 Index，则为22。

    “公司有大量的未来增长被定价进去了，”

    Interactive Brokers 的首席策略师 Steve Sosnick 说道。这一估值意味着公司明年的收益大约需要增长30%，他补充道。根据汇编的数据，分析师平均预计2025年利润将增长19%。

    “天价的估值意味着任何令投资者失望的事情或任何打破这种信心的因素，都意味着股票还有更大的下跌空间，直到价值导向的买家可能介入，”Sosnick 补充道。

    这种前景解释了期权市场的趋势，交易者变得不那么看涨。在过去几天里，波动性也开始上升，这表明交易者开始为保护股价下跌而支付更高的合约费用。

    “股票市场 的基本面仍然很重要，而这只股票仍然高于基本面展望，”Miller Tabak + Co 的首席市场策略师 Matt Maley 说道。“我们预计在未来几个月内，即使在这次短期反弹之后，Tesla 仍将继续走弱。”

    关键词

    预测

    分析师普遍认为，特斯拉股票仍然被高估，未来可能进一步下跌，因此投资者应保持谨慎。

    数据摘要

    • 特斯拉在不到两个月内损失约4,000亿美元，约四分之一的市值。
    • 当前市盈率为119倍预测收益，远高于“Magnificent Seven”平均30倍及S&P 500的22倍。
    • 预计股价可能回落至314美元，比当前水平低12%。
    • 分析师平均预计2025年利润将增长19%，但公司需要实现约30%的收益增长以匹配当前估值。

    投资建议

    鉴于特斯拉股票仍被高估且存在进一步下跌的可能，投资者应避免押注股价短期内大幅反弹，建议等待估值更加合理或基本面进一步改善后再考虑投资。

    相关ETF基金

  • 怀疑者：欧洲股市2025年1万亿美元上涨面临质疑

    1. 欧洲增长前景黯淡，长期投资者受挫
    2. 美国债券收益率较高，或对部分投资者更具吸引力

    欧洲投资者开始担心这一地区股市的热度保持多久，尽管可能的乌克兰战争结束谈判将市场推向新的历史高点。

    Stoxx Europe 600 Index 今年截至周三上涨了8%，而美国 S&P 500 仅上涨不到3%。这种表现优异得益于看似有力的投资理由：股价便宜，利率下降，收益保持稳健。

    持怀疑态度的人认为，欧洲缺乏维持这种热潮所需的动态经济。错过恐惧（FOMO）可能会在一段时间内推动动能，但他们认为这种情况可能会消失。反映出这一点的是，涨势已经为 Stoxx 600 增加了超过1万亿美元的市值，这是至少25年来相对于 S&P 500 最好的年初表现。

    “在投资者FOMO的推动下，这种情况可能会持续几周或几个月，但押注欧洲全年将跑赢美国，目前来看有些牵强，”

    巴黎 La Financière de l’Echiquier 的宏观策略师兼基金经理 Enguerrand Artaz 说道。

    European Central Bank 已警告称，今年1.1%的温和增长预期可能会被下调，而相比之下，许多策略师表示，Federal Reserve 对2.1%扩张的预期可能会被上调。在英国，经济几乎没有增长。

    “你看到的这些资金流向欧洲纯粹是战术性的，”

    巴黎 Pictet AM 的高级投资经理 Christopher Dembik 认为。“即使战争结束，我也不确定缓解性反弹会持续超过几周。”

    他表示，可能存在的风险是美国债券提供的高收益率将把资本从欧洲股市拉走，转向 US Treasury market。目前，美国10年期国债收益率约为4.60%，比去年九月的近期低点高出一个百分点，是G-10国家中最高的。

    这种基本无风险的回报可能对在资产类别间转换的投资者具有吸引力。如果美国总统 Donald Trump 的贸易和移民议程推动通胀并阻止 Federal Reserve 进一步降息，这种吸引力在未来几个月可能会增加。

    周三的数据显示，1月份美国通胀率上升至自三月以来的最高水平，支持了美联储降低利率的谨慎态度。

    Marija Veitmane，State Street Global Markets 的高级多资产策略师表示，欧洲领先全球股市的原因之一是，当上个月科技股下滑时，欧洲被视为一个便宜的避风港。

    由中国初创公司 DeepSeek 的廉价AI模型引发的这一下降，加剧了关于美国大型科技公司所谓“例外主义”结束的说法，并需要将投资组合再次转向欧洲的需求。

    但 Veitmane 表示，鉴于该地区的经济基本面薄弱和增长疲软，欧洲的表现优异不能被视为一种信心投票。

    上个月调查的策略师表示，Stoxx Europe 600 今年年底将达到534点；目前已比该水平高出3.3%，并创下新的历史高点。UBS Group AG 的策略师周四表示，预计在乌克兰可能达成停火和可能降低的能源价格的推动下，欧洲相对于美国的表现优异将在近期内持续。

    Amelie Derambure，Amundi 的投资组合经理表示，为了让欧洲市场在年底仍然跑赢美国，一切都必须顺利。

    US 股票转向 EU 股票推动了 Euro Stoxx 50 的估值达到自乌克兰战争开始以来的最高点（14.8倍的远期市盈率），这意味着未来两年需要 ECB 进一步降息和收益增长反弹。然而，自 Donald Trump 当选以来，EPS 预期修正并不乐观，技术指标发出混合信号。

    —Laurent Douillet，高级股票策略师，以及 Kaidi Meng，股票策略师。点击这里阅读完整报告。

    她表示，这个列表包括乌克兰的停火、欧元区制造业的反弹、天然气价格的下降、中国的全面经济刺激、德国公共支出的激增以及适度的美国关税。

    “如果我们得到了所有这些，或者至少其中的一些，鉴于美国市场的相对昂贵，那么，是的，欧洲今年可能会跑赢，”她说。在今年年初有如此出色的开局，并且存在贸易战的可能性，

    “保持多元化是明智的。”

    关键词

    预测

    尽管欧洲股市在短期内表现强劲，但由于经济基本面疲弱和美国债券市场的吸引力，长期来看欧洲市场可能难以持续跑赢美国。

    数据摘要

    • Stoxx Europe 600 Index 今年截至周三上涨了8%。
    • S&P 500 今年累计上涨不到3%。
    • Stoxx 600 增加了超过1万亿美元的市值。
    • 欧洲中央银行 警告称，今年温和增长预期为1.1%，可能被下调。
    • 美国10年期国债收益率约为4.60%，为G-10国家中最高。

    投资机会与避免

    机会：

    • 欧洲股市当前估值较低，具有吸引力的投资机会。
    • 战争结束谈判和能源价格下降可能推动欧洲股市进一步上涨。

    需要避免：

    • 经济基本面疲弱可能限制欧洲股市的长期增长潜力。
    • 美国债券的高收益率可能吸引资本流出欧洲股市。

    建议投资者保持多元化，谨慎押注欧洲全年跑赢美国市场，并关注全球经济和政策变化。

    相关ETF基金

    1. iShares-Europe-ETF
    2. Vanguard-Europe-ETF
    3. SPDR-EURO-STOXX-50-ETF

  • 逆向投资者: 如果美国股市下跌，加拿大是“好的避风港”

    1. 皮克顿：科技股泡沫有多种破裂方式
    2. 多伦多市场在低估值中提供长期上行空间

    加拿大股市——连续两年回报落后于美国——可能为投资者在美国股市下跌时提供保护，Picton Mahoney Asset Management的首席执行官David Picton表示，该公司管理的资产规模为120亿加元（83亿美元）。

    相对较低的估值和缺乏市场泡沫使加拿大“成为在美国科技股出现调整时的一个良好避风港，”Picton表示。尽管这是一个逆向的看法，即使在多伦多的Bay Street，交易员们也在为波动性做准备，因为加拿大面临来自美国当选总统唐纳德·特朗普的关税威胁，但Picton认为，加拿大的指数是一个有吸引力的选择。

    Picton说：“市场肯定是便宜的，随着全球经济的改善，加拿大往往与新兴经济体有相当好的贝塔，并且地缘政治风险较小。”他还增加了对另类资产的持有，因为他看到股票和债券市场都存在问题。

    在周三发布的一份报告中，Picton Mahoney表示，美国股市中集中在大型股，特别是重量级科技股，存在一个日益增长的泡沫，加入了其他警告该行业被高估的投资者行列。Oaktree Capital Management的Howard Marks最近也对投资者的乐观情绪、人工智能的炒作以及对所谓的“Magnificent Seven”中少数表现优异股票的过度依赖表示担忧。

    科技股在连续两年两位数增长后变得非常昂贵。标准普尔500信息技术指数目前的市盈率约为其69只成分股收益的40倍。

    其中一些股票的市盈率达到三位数，包括Crowdstrike Holdings Inc.，其市盈率为551倍。

    Picton Mahoney的分析师写道：“我们认为市场参与者现在处于一个高风险的游戏中，看看这个泡沫能吹多大——而大多数参与者都持有美国股票，因为那里有激动人心的事情。”

    相比之下，加拿大基准指数S&P/TSX Composite指数的市盈率为17倍。

    多伦多上市最昂贵的股票是黄金矿业公司，尽管包括 Shopify Inc. 在内的一些本地科技明星的市盈率也超过100倍，但科技股仅占加拿大市场的3.8%，而在美国占32%。

    根据Picton的说法，美国股市的最大风险因素是通胀反弹，这可能会导致Federal Reserve在今年某个时候加息，而投资者在很大程度上预计会降息。

    他说：“那肯定会是一个巨大的泡沫破裂因素。”

    当然，加拿大货币走弱表明投资者对加拿大市场的态度转冷，特别是由于loonie跌破0.70美元，达到二十年来的最低点。Picton Mahoney的报告还警告称，加拿大面临高度的经济不确定性，直到Bank of Canada能够提供更多的降息，并且在选举年Justin Trudeau辞职后联邦政府的稳定性恢复。

    关键词

    预测

    加拿大股市因估值较低且市场泡沫较少，有望在美国股市下跌时为投资者提供保护。

    数据摘要

    • Picton Mahoney管理资产规模为120亿加元（83亿美元）。
    • 标准普尔500信息技术指数市盈率约为40倍。
    • S&P/TSX Composite指数市盈率为17倍。
    • Crowdstrike Holdings Inc.市盈率高达551倍。
    • 加拿大货币“loonie”跌破0.70美元，达到二十年低点。
    • 加拿大市场科技股占比为3.8%，而美国为32%。

    分析

    投资者可考虑增加对加拿大股市的配置，因其估值较低且地缘政治风险较小，尤其在美国科技股可能调整的情况下。

    同时，关注另类资产以分散风险。然而，应警惕加元走弱和经济不确定性带来的潜在风险，等待加拿大央行可能的降息措施以及政府稳定性的提升。

  • 欧洲汽车股以 50% 折扣吸引逢低买入者

    • 中国刺激措施吸引投资者关注低估值
    • 汽车制造商的股价比斯托克 600 指数低 50% 以上

    在经历了惨淡的一年之后，随着中国出台更多刺激措施的迹象吸引投资者关注估值较低的欧洲汽车行业，欧洲汽车制造商的股价终于找到了一些积极势头。

    斯托克 600 汽车及零部件指数 12 月上涨 4.1%，有望创下 2 月以来的最佳月度涨幅，但今年迄今，该指数中跌幅最大的板块仍是所有板块中最大的。即使在近期上涨之后，汽车制造商的股价仍比斯托克 600 指数低 50% 以上，大众汽车公司和雷诺汽车公司的市盈率不到明年预期收益的四倍。

    如此低迷的估值促使交易员寻找便宜货，尤其是汽车制造商是近期中国刺激措施的最大潜在受益者之一。对中国和美国关税前景的担忧至少暂时有所缓解，但仍萦绕在投资者的脑海中。

    Stifel Financial Corp. 分析师丹尼尔·施瓦茨 (Daniel Schwarz ) 表示：“12 月份的强劲表现似乎是受到人们希望的推动，即估值最终足够低，新关税已被计入价格，而基于此，汽车价格仍然看起来很便宜。”

    技术指标显示投资者正将注意力重新转向该行业。相对强弱指数（一种显示股票近期价格变化幅度的动量指标）上周短暂触及超买区域。上一次达到如此高位是在 4 月份，此前该指数已连续上涨两个月。

    AIR Capital 分析师皮埃尔-奥利维尔·埃西格 (Pierre-Olivier Essig)表示，汽车制造商近期的复苏也可以部分归因于投资者结束对该行业的空头押注。

    个别扭亏为盈的故事也起到了推动作用。Stellantis NV是今年表现最差的汽车公司之一，但首席执行官卡洛斯·塔瓦雷斯 (Carlos Tavares)被罢免后，该公司股价有所上涨。卡洛斯·塔瓦雷斯因未能重振公司疲软的销售而付出了代价。美国银行分析师对该股持乐观态度，并预计该汽车制造商将提高产量。

    杰富瑞国际有限公司 (Jefferies International Ltd.) 最近上调了宝马汽车公司的评级，这也提振了该公司的股价。该公司的分析师表示，宝马汽车在明年中国市场和排放合规等关键问题上看起来处于相对有利的位置。受大规模召回事件和德国高昂的能源和劳动力成本影响，宝马汽车 2024 年股价下跌 22%。

    就连因削减成本而陷入劳资纠纷的大众汽车也有自己的追随者。AIR Capital 的 Essig 为大众汽车设定的目标价为 180 欧元（189 美元），与彭博追踪的分析师相比，这是最高的目标价之一。

    “大众汽车明年将迎来辉煌，”他说。“有趣的是，每个人都讨厌大众汽车，但很多人却喜欢这些汽车。这正是你必须购买它的时候。”

    可以肯定的是，2025年不太可能一帆风顺：该行业面临着数千人的裁员、日益激烈的竞争、价格压力、排放法规和重组需要。

    晨星公司 (Morningstar Inc.) 分析师雷拉·萨斯金 (Rella Suskin)在谈到该行业明年的前景时表示：“在市场增长有限的情况下，这很可能是一场市场份额的争夺。”

    欧盟即将出台的减排规定带来了另一个潜在障碍，欧洲汽车制造商协会估计，这些规定可能导致汽车罚款总额达到 130 亿欧元。

    B Metzler Seel Sohn & Co AG 分析师 Pal Skirta 表示，大众汽车和保时捷汽车明年面临的罚款风险最大。

    但 MM Warburg & Co. 的Fabio Hoelscher表示，由于该行业面临太多负面情绪，因此不需要花费太多精力就能提振其股价。

    “这个行业已经习惯了周期性波动，”霍尔舍尔说。“我预计到 2025 年初，情况会有所缓解。”

  • 摩根士丹利的Wang: 中国面临更多盈利预警风险

    • MSCI中国指数估值将维持当前水平
    • 需至少两年时间才能摆脱通货紧缩螺旋

    根据摩根士丹利的分析，中国的企业盈利可能会继续令人失望，因为北京迄今为止采取的措施不足以扭转经济中持续存在的通缩趋势。

    “我们已经经历了连续13个季度的盈利不达预期，我们预计即将到来的第四季度业绩也将再次失利，”该公司的首席中国股票策略师Laura Wang在周三的采访中表示。“如果没有非常有意义的政策刺激，接下来的两个季度也可能会出现盈利失误。”

    由于对政府支持力度的怀疑加剧，以及在Donald Trump赢得美国总统选举后地缘政治紧张局势的再次出现，华尔街的经纪公司在最近几周对中国股票变得更加谨慎。摩根士丹利上个月将中国股票的评级降至该地区的轻微低配，原因是企业盈利面临更强的逆风。

    “我们目前没有看到非常显著的估值评级上升的原因是，我们不期待在短期内从财政刺激的角度看到很多政策升级，”

    Wang表示。“北京所做的还不足以扭转通缩趋势，而通缩趋势对推动估值上升至关重要。”

    Wang估计，到2025年底，MSCI China Index的估值将保持在大约10倍的预期收益。该

    银行在10月初曾警告中国股票面临过热风险，当时投资者在北京政策的强力推动下蜂拥而入。该指标从10月7日的峰值下跌了约17%。

    Wang表示，中国理想情况下需要一个约10万亿人民币（1.4万亿美元）的政策方案，持续两到三年，目标是刺激消费和清理房地产市场的过剩库存。但“我们认为这在短期内不太可能发生。”

    “你将看到盈利的持续下调，”Wang表示。“如果没有额外的政策转变，可能还需要再两年甚至更长时间才能摆脱通缩螺旋。”

    即便如此，投资者仍寄希望于北京能够采取更多行动。本周股票因猜测当局将在中央经济工作会议上发布进一步刺激措施而上涨。

    关键词

    摩根士丹利, Laura Wang, Donald Trump, 中国股票, MSCI China Index, 通缩, 政策刺激, 房地产市场, 中央经济工作会议

    预测

    未来两个季度中国企业盈利可能继续下滑，除非有显著的政策刺激。

    数据摘要

    • 连续13个季度盈利不达预期。
    • 预计2025年底MSCI China Index的估值保持在约10倍预期收益。
    • 需要约10万亿人民币（1.4万亿美元）的政策方案以刺激消费和清理房地产市场。
    • 指标自10月7日的峰值下跌约17%。

    投资机会分析

    可以关注以下几点投资机会：

    1. 政策变化的敏感性：密切关注中国政府的政策动向，尤其是与消费刺激和房地产市场相关的政策。这可能会直接影响中国股票的表现。
    2. 估值低位机会：基于摩根士丹利的预测，中国股票可能低估，尤其是那些在通缩压力下仍具备良好基本面的公司，可能会成为潜在的投资机会。
    3. 全球地缘政治影响：关注美国和中国之间的地缘政治关系变化，可能会影响投资情绪和市场表现。
    4. 长期投资视角：考虑长期持有那些在当前通缩环境下仍具备增长潜力的行业和公司，尤其是消费品和科技领域。
  • Musk的xAI: 完成60亿美元融资的最新一轮

    Musk的xAI: 完成60亿美元融资的最新一轮

    • 新资金来自97位不同投资者
    • XAI在2024年5月已筹集60亿美元资金

    Elon Musk 的 xAI 根据监管文件筹集了 60亿美元的新资本，完成了一轮筹资，该轮筹资已筹备数月，并且据说将这家人工智能初创公司的估值提高到 超过400亿美元。

    根据周四提交给美国证券交易委员会的文件，这轮股权融资来自 97位投资者，其中包括 77,593美元的小额股份。公司没有列出投资者的姓名，也没有包括估值或收入。在十月份报道称，xAI 正在寻求新的融资，估值为 400亿美元，不包括已筹得的资金。

    Elon Musk 没有立即回复寻求评论的电子邮件。这位亿万富翁在 2023年 创立了 xAI，自那时以来，他积极为该项目筹集资金。公司在 5月 关闭了一轮 60亿美元 的单独融资，当时这项业务的估值为 240亿美元，包括已筹得的现金。许多当前的 xAI 投资者，包括 Sequoia Capital 和 Andreessen Horowitz，也是 Musk 的 X 及其他一些企业的投资者。

    这笔资金至少部分用于 xAI 在 Memphis 的新超级计算机设施，该设施于今年早些时候开放。

    当时，当地官员称其为“Memphis 历史上 最大的数十亿美元投资”，而该设施日益扩大的影响力吸引了其他主要科技公司到该地区，包括 Nvidia Corp.、Dell Technologies Inc. 和 Super Micro Computer Inc.。

    XAI 的主要产品是一个名为 Grok 的聊天机器人，向 X 的付费用户提供服务，此前 X 被称为 Twitter。

    关键词

    Elon Musk, xAI, 60亿美元, 400亿美元, 投资者, Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, Memphis, 超级计算机, Grok, X, Twitter

    预测

    xAI未来将继续吸引更多投资，并提升其在人工智能领域的市场地位。

    数据摘要

    • 筹集资金: 60亿美元
    • 新估值: 超过400亿美元
    • 投资者数量: 97位
    • 小额股份: 77,593美元
    • 先前估值: 240亿美元
    • 超级计算机设施: 位于Memphis

    投资机会分析

    投资xAI可能是一个值得关注的机会。随着人工智能行业的快速发展以及Elon Musk的影响力，xAI的未来发展潜力大。

    此外，xAI已经吸引了多家知名投资者，这表明其商业模式和技术有一定的认可度。投资者可以关注xAI的后续融资情况、产品Grok的市场反应及其在Memphis的超级计算机设施对业务增长的推动作用。

  • Fidelity基金: 提升埃隆·马斯克的X社交网络价值

    Fidelity基金: 提升埃隆·马斯克的X社交网络价值

    • 富达共同基金将其在X的股权提升了32%
    • 自穆斯克接管以来，X的估值仍大幅下滑

    一家 Fidelity Investments 共同基金在十月份将其在 Elon Musk 的 X 的股权价值提高了 超过32%，这是自2022年末投资以来的最大月度增幅。

    根据该基金的月度报告，Fidelity 的 Blue Chip Growth Fund 在十月底将其在 X Holdings Corp.（社交网络的母公司）的股权估值定为553万美元，较九月份的419万美元有所上升。该基金最初在2022年十月投资了约1970万美元。

    尽管有所增长，Fidelity 的基金自 Musk 于2022年十月以440亿美元收购该公司以来，已经将 X 的估值下调了近72%。一位 Fidelity 的发言人拒绝评论估值是如何计算的。

    目前尚不清楚导致这一增长的原因是什么，Musk 的 X 自他接管以来一直在努力留住广告商。新的估值也是在最近的美国总统选举之前确定的。自 Donald Trump 胜选以来，Musk 已成为即将上任总统的关键顾问，包括担任非官方角色以帮助削减联邦开支。

    然而，几家 X 的竞争对手也从选举结果中受益，因为人们离开 X 加入了像 Bluesky 和 Meta Platforms Inc. 的 Threads 等竞争对手。

    关键词

    Fidelity Investments Elon Musk X X Holdings Corp Blue Chip Growth Fund 股权 估值 广告商 Donald Trump Bluesky Meta Platforms Inc. Threads

    预测

    尽管 Fidelity 的股权估值有所上升，但 X 仍面临广告收入挑战，未来的竞争可能进一步影响其市场表现。

    数据摘要

    • Fidelity 在十月份将其在 X 的股权估值提高了 32%，估值为 553万美元。
    • 自 2022 年十月收购以来， X 的估值已下调 近72%，最初投资约 1970万美元。

    投资机会分析

    当前情况下可以考虑以下投资机会：

    1. 观察 Fidelity 的投资策略：由于 Fidelity 近期增加了 X 的估值，可能表明其在未来有潜在的复苏机会。
    2. 比较竞争对手的表现：关注 Bluesky 和 Meta Platforms Inc. 的发展，以了解市场动态，可能会影响 X 的市占率。
    3. 评估广告收入的趋势：考虑到 Musk 努力留住广告商，若广告收入恢复，或可推动股价上涨。

  • 巴菲特: 出售苹果股票让优质投资重获价值

    沃伦·巴菲特的长期商业伙伴查理·芒格为价值投资带来了品质。现在，巴菲特正在为品质投资带来价值。

    在伯克希尔哈撒韦公司 5 月份的年度股东大会上，巴菲特透露他已经减持了苹果公司的股份，而苹果公司无疑是全球最优秀的企业之一。巴菲特向伯克希尔的忠实拥护者保证，他对这家公司的热情丝毫不减，他称 iPhone 是有史以来最伟大的产品之一，苹果甚至比美国运通公司和可口可乐公司还要出色，这两家公司是伯克希尔投资组合中最重要的投资。

    事实证明，这只是一个开始。本月早些时候，伯克希尔宣布已出售近一半的苹果股票，大概不是因为这家 iPhone 制造商在这三个月里变得不那么出色了。巴菲特在 5 月份暗示，此次出售是出于税务筹划。一些观察人士猜测，巴菲特只是在削减伯克希尔投资组合中苹果的超额持仓。

    我怀疑还有另外一个更重要的原因是：苹果的价格已经太贵了。

    巴菲特刚开始他的职业生涯时，他是一位深度价值投资者，用芒格的话来说，他以合理的价格购买了不错的企业。20 世纪 60 年代，芒格说服巴菲特改变策略，以合理的价格购买优秀的企业。

    投资者开始接受将质量置于价值之上的策略。

    我统计了 115 只以质量为名的股票共同基金和交易所交易基金。绝大多数成立时间不到 10 年，但迄今为止投资者已投入 1410 亿美元，而且这个数字还在增长。

    从本质上讲，优质基金寻找的是那些利润丰厚、收入稳定、负债少的公司，或者兼具这些属性的公司。估值则不那么重要。事实上，最大的优质基金跟踪的指数寻找的是那些很少或根本不考虑估值的优质公司。

    该策略有大量数据可供参考。根据塔克商学院教授肯·弗伦奇汇编的数据，自 1963 年至 6 月，按股本回报率排序并按市值加权，美国最赚钱的 30% 公司的股价每年比最不赚钱的 30% 公司的股价高出 4.1 个百分点，包括股息。

    在连续 10 年期间，它们还赢得了 92% 的胜利。因此，相对而言，无论估值如何，优质股票在大多数情况下都获胜。

    然而，从绝对值来看，估值更为重要。数据中最赚钱的股票根据市净率进一步细分。较便宜组的加权平均市净率变化不大，似乎对未来回报没有影响（与未来 10 年总回报的月相关性为 -0.08）。另一方面，价格较高的组的市净率变化很大，与随后的 10 年回报呈强烈的负相关性（-0.67），这意味着更高的比率往往伴随着更低的回报，反之亦然。

    换句话说，对于优质股票，投资者支付的越多，他们期望获得的收益就越少。

    或者，用芒格的话来说，购买优秀的公司，但要密切关注其价格。

    这让我们回到巴菲特。当他在 2016 年开始购买苹果时，它不仅仅是一家价格公道的优秀公司——而且是一笔划算的交易。

    在评估科技公司时，我更喜欢市盈率而不是市净率，因为它们通常拥有的资产少于银行或制造商，相比之下，这可能会使它们的市净率看起来长期居高不下。

    2016 年初，苹果的股票质量确实很高。其股本回报率（衡量盈利能力的常用指标）在最近一年为 43%，是标准普尔 500 指数的三倍多。

    令人惊讶的是，该公司的市盈率仅为其最近一年全年营业利润的 10 倍，不到标准普尔 500 指数市盈率的一半，这是一家价值很高的公司。

    这笔交易已经不再可行。苹果现在的利润更高，但市盈率为 34 倍，价格也比当时高出三倍多。

    不仅仅是苹果。2013年， MSCI 美国质量指数的市盈率低至 12 倍。尽管股本回报率几乎是标准普尔 500 指数的两倍，但当时的股价甚至比标准普尔 500 指数还要便宜。如今，它的盈利能力更强，但股价也更贵，市盈率几乎与苹果一样高。

    比较各项投资的价值与质量之间的权衡的一种方法是计算所谓的 PEP 比率，即市盈率与盈利能力的比率——越低越好。

    标准普尔 500 指数的市盈率为 1.4 倍，高于优质指数和苹果，因为在这两种情况下，更高的盈利能力足以弥补更高的估值。这表明，投资者从苹果和其他优质股票中获得的回报仍然高于从整个股市中获得的回报。不过，任何一家公司的盈利能力都可能不稳定。历史还表明，当估值升高时，它们往往会推动未来回报，而不是盈利能力——我相信巴菲特不会忽视这一点。

    当公司公布巨额利润且股价飙升时，人们很容易忽视估值，就像过去十年美国优质股票的情况一样。

    巴菲特出售苹果股票，无论其动机如何，都提醒人们，质量很重要，但不能不惜一切代价。