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刚刚经历了一场艰难重组的法国IT公司Atos SE的债券成为今年欧洲垃圾债券市场的意外赢家之一，这一趋势被投资者称为“垃圾债券热潮”。

作为其重组的一部分发行的三只债券成为今年欧洲高收益债券市场表现最好的债券之一，其中两只债券处于垃圾评级的最低档次。其他由陷入困境的公司发行的低评级垃圾债券，包括Altice France SA和汽车零部件供应商Standard Profil Automotive GmbH，也表现良好。

这一趋势旨在通过押注最近重组的高息公司来获利，因为高收益债券的利差接近多年来的最紧水平，而新债发行量很少。

“在这种环境下，投资者愿意再次翻开那些更具刺激性的名字——甚至是那些最近重组过的公司，这并不奇怪，”Neuberger Berman的高级投资组合经理Simon Matthews说。“随着信贷利差回到紧水平，机会集变得稀缺。”

虽然其美国同行因贸易紧张局势对增长的影响而受到打击，但欧洲市场相对隔离。这使得大陆的经理人仍在寻找收益。

今年欧洲垃圾债券市场的其他大赢家包括Patrick Drahi的Altice France的债券，该公司在经过数月的讨价还价后于2月份终于与贷款人达成协议。德国的Standard Profil目前正在与贷款人进行债务谈判，其债券今年迄今已上涨近15欧分。

Atos的发言人拒绝置评。Altice France和Standard Profil的代表没有立即回应置评请求。

随着投资者寻找将大量现金投入工作的方式，这些举措正在发生。泛欧洲高收益指数的风险溢价上周缩小至301个基点，为三年多来的最低水平。尽管由于地缘政治紧张局势，利差自那时以来有所扩大，但仍比历史五年平均水平紧缩约100个基点。

与此同时，一级市场的新发行量一直很慢，交易活动因市场波动和地缘政治紧张局势而受阻。

这导致对高息债券的巨大需求——例如Atos的新2029年债券，其票面利率为9%，而彭博高收益指数的平均水平为5%。该票据目前以109欧分交易，自年初以来上涨了19欧分。两只低评级债券均上涨超过25欧分。

“流动性非常紧张——在没有显著的一级市场的情况下，很难在二级市场找到你想要购买的债券，”Union Investment的投资经理Marco Salcoacci说，并补充说，发行量的可能增加可能会改变这种动态。

清白之身

那些急于购买Atos债券的人押注于这家曾被誉为法国科技行业新星的公司能够重新开始。JPMorgan Chase & Co.的交易员在债务发行之前就已经在推销Atos的新债券和贷款，称该公司现在有充足的流动性，而运营趋势“令人鼓舞”。

计划出售的Mission Critical Systems部门也在帮助提升市场情绪，因为它专注于国防，而欧洲正计划大幅增加军事支出。

根据与低评级信贷需求相关的市场参与者的说法，投资者也在关注其他刚刚完成重组的公司。

名单上包括Loewen Play的债券，其票面利率为9.25%。这家德国游戏公司近年来已经两次重组其债务。一些人还在关注陷入困境的房地产房东Adler Group的优先债务，该公司在去年年底达成协议，以更便宜的水平进行再融资，这是其两年内的第二次重组。

Loewen Play和Adler的代表没有立即回应置评请求。

当然，投入风险较高的债券并不总是能获得回报。高收益市场有很多公司——尽管理论上在重组中修复了其资产负债表——但很快又陷入了更多的债务谈判，给投资者带来了复杂性。西班牙赌博公司Codere SA、挪威邮轮运营商Hurtigruten Group AS和纸张生产商Lecta SA是经历过多次债务重组的公司之一。

但目前，随着投资者手握现金，欧洲的高收益市场表现优于其美国同行，大西洋这一侧的“垃圾债券热潮”可能会继续。

欧洲高收益市场的有限净新发行量以及可管理的即将到来的债务期限“增加了高收益市场的‘稀缺价值’”，CreditSights的分析师包括Mary Pollock在本周的一份报告中写道。

“有太多的钱在追逐太少的机会。”

数据

• 泛欧洲高收益指数的风险溢价缩小至301个基点，为三年多来的最低水平
• Atos的新2029年债券票面利率为9%，彭博高收益指数的平均水平为5%
• Atos的新2029年债券目前以109欧分交易，自年初以来上涨了19欧分
• 两只低评级债券均上涨超过25欧分
• Loewen Play的债券票面利率为9.25%

观点

• 投资者对高息债券的需求增加
• 欧洲市场相对隔离，吸引了寻找收益的投资者
• 重组后的公司债券成为投资热点

机会

• 投资于高息债券，如Atos的新2029年债券
• 关注重组后的公司债券，如Loewen Play和Adler Group
• 利用欧洲市场的相对稳定性，获取高收益

风险

• 高收益债券市场的流动性紧张
• 地缘政治紧张局势可能导致利差扩大
• 重组后的公司可能再次陷入债务问题

ETF

1. iShares Euro High Yield Corporate Bond ETF (IHYG): 投资于欧洲高收益公司债券
2. SPDR Barclays Euro High Yield Bond ETF (SYBJ): 提供对欧洲高收益债券市场的敞口
3. Xtrackers Euro High Yield Corporate Bond ETF (XEHY): 专注于欧洲高收益公司债券

总结

欧洲高收益债券市场提供高回报机会，但需警惕流动性紧张和地缘政治风险。