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  • 中国设定创纪录赤字目标 缓解关税影响

    中国设定创纪录赤字目标 缓解关税影响

    由于北京方面加大支出以抵消美国关税上调的影响，中国的一般预算赤字升至 30 多年来的最高水平。

    根据李强总理周三向全国人大提交的年度工作报告，政府将今年的财政赤字目标设定为人民币 5.66 万亿元（7,800 亿美元），约占国内生产总值的 4%。

    这是自 1994 年重大税制改革和政府预算改革以来的最高水平，与调查中经济学家预测的 4% 大致相符。李 还设定了5% 左右的增长目标，这是一个雄心勃勃的目标，需要比去年更多的刺激措施才能实现。

    联合私人银行董事总经理Vey-Sern Ling表示：“5% 的增长目标看起来很强劲，4% 的预算赤字意味着政府愿意支持经济。这应该会让市场感到放心。”

    中国股市基准沪深 300 指数一度上涨 0.3%，随后回吐涨幅。离岸人民币兑美元汇率下跌 0.2%。

    几十年来，中国一直试图将官方赤字控制在 GDP 的 3% 以下，以显示财政纪律。跨越这条隐含的红线表明，习近平主席愿意采取非常规措施来刺激国内需求，因为与唐纳德·特朗普的贸易战威胁到出口，而出口占去年经济增长的近三分之一。

    根据根据中国一般公共预算和政府性基金预算的计算，广义赤字（指全国收入与支出之间的差距）上升至 GDP 的创纪录的 9.9%。财政缺口扩大凸显了北京稳定增长的愿望。

    政府将发行1.3万亿元超长期特别国债，超过去年发行的1万亿元。

    约 3000 亿元将用于补贴消费者购买汽车、家电和家居用品的以旧换新计划，金额是去年的两倍。这一增长表明政府重视刺激消费，尽管一些经济学家质疑该计划的可持续性。

    野村控股公司首席中国经济学家陆挺表示：“以旧换新计划是一项短期政策，其效果会很快减弱，因为它针对的主要是耐用品，而不是服务。”

    这份工作报告为特朗普上任以来中共高层领导首次披露保护世界第二大经济体免受关税和投资限制影响的蓝图提供了机会。几个小时前，北京继续谨慎应对美国全面征税——自 2 月份以来已上调 20%——并采取有针对性的关税措施，避免对中国经济造成反噬。

    该报告详细说明了政府今年计划借入的资金额，并誓言“大幅”增加财政支出：

    • 1.3万亿元超长期特别主权债券
    • 额外发行5000亿元特别主权债，增强国有银行资本
    • 中国各省新增专项债4.4万亿元，高于2024年的3.9万亿元
    • 债券总额度11.86万亿元，较上年增加2.9万亿元

    专项债券不包括在官方赤字中，但投资者密切关注它们以衡量整体财政刺激的力度。

    报告指出，今年政府债券总量11.86万亿元，其中中央政府债券6.66万亿元，占比56%。

    近年来，由于地方政府债务风险不断上升，中国一直在将新的借款转移到中央层面。尽管未偿还的主权债券不到全国 GDP 的 30%，但一些经济学家估计地方债务高达经济规模的 100%。

    财政部长兰福安和其他官员表示，中央政府有“很大的空间”来增加借款并扩大官方赤字。一些专家警告称，出于对债务偿还负担和通胀风险的担忧，长期来看财政赤字不会持续累积。

  • 顶级经济学家称中国需要 3 万亿美元地方债务解决方案

    • 政策顾问称迄今为止的债务减免措施还不够
    • 李稻葵称地方政府行为拖累经济

    中国一位著名经济学家表示，中国需要大力清理地方政府的资产负债表，为其提供支持消费支出和提振经济所需的空间。

    清华大学经济学教授、北京定期政策顾问李稻葵在接受采访时表示，中央政府应承担至少 20 万亿元人民币（2.8 万亿美元）的地方主权债务。他表示，决策者去年年底推出的债务减免措施力度不够。

    由于新冠疫情和中国此前房地产和基础设施繁荣时期积累的债务负担，许多地方政府采取了包括拖欠供应商款项和扣发公务员工资等行动，从而损害了整体经济。

    李 估计，地方政府拖欠承包商和公务员的款项总额高达 10 万亿元人民币。这相当于中国去年国内生产总值的 7%。

    为了解决这个问题，李 建议中央政府发行更多债券，并用所得收入购买地方政府债务。他说，省级和市级政府机构可以将资产转让给北京作为交换。

    李 表示，规模达20至50万亿元的互换将有效减轻全国各地的债务负担，使地方政府能够更好地支持消费者。他还指出，这也将有助于应对美国总统唐纳德·特朗普遏制中国出口的措施。

    “不管是特朗普贸易保护的压力，还是中国自身的经济问题，解决之道都在于解决消费疲软的问题，”李 说，“关键是减少地方政府的紧缩行为。”

    鼓励国内消费支出可能对今年的中国至关重要。自疫情爆发以来，出口增长大幅增长，但特朗普的关税以及与欧盟和世界其他地区贸易紧张局势加剧，令出口增长面临威胁。国内需求疲软导致持续通货紧缩，导致居民收入和企业利润之间出现螺旋式下降。

    尽管地方政府在过去是经济增长的主要推动力，在基础设施建设上投入了巨额资金，但近年来，由于历史性的房地产衰退导致财政紧张，地方政府变成了经济增长的拖累因素。

    许多经济学家呼吁中央政府增加借贷，因为与其他主要经济体相比，中国的公共债务占 GDP 的比例仍然较低。但北京迄今为止一直拒绝救助地方政府——担心这将引发道德风险，鼓励未来不负责任的借贷。

    官方数据显示，截至2025年底，地方政府的表内债务总额超过47万亿元。此外，根据国际货币基金组织的估计，地方政府还有约60万亿元的所谓隐性债务。

    财政部 11 月公布了一项计划，允许地方政府发行 10 万亿元债券，为其表外债务进行再融资。李克强表示，这只是暂时缓解了问题，他预计未来问题可能再次出现。

    这位经济学家还呼吁中央政府大幅扩大对消费品和设备的“升级”激励措施。他敦促将刺激措施从去年的3000亿元扩大到8000亿元至1万亿元。

    李克强表示，更有效的方法是，在重大节假日期间向家庭发放现金补贴。

    采访的其他亮点：

    • 平主席会见阿里巴巴联合创始人马云和其他民营企业家，向所有政府部门发出信号，要求解决民营企业面临的问题。李克强预计，地方政府可能会遏制对企业征收过高的罚款和费用。
    • 他说，中国今年可能会将官方预算赤字率目标提高到GDP的3.5％至4％，并发行总计5万亿元人民币的新特别主权债券和地方政府专项债券。
    • 他说，由于美联储政策路径存在不确定性，央行最近在货币宽松方面采取谨慎态度。央行在保留政策空间，选择不那么显眼的工具来支持经济。

  • 中国: 外资净流出1680亿美元创纪录

    中国: 外资净流出1680亿美元创纪录

    1. 去年国际公司投资金额创1992年以来新低
    2. 中国企业海外投资保持快速增长

    China去年度见证了外商直接投资（FDI）的创纪录外流，这一外逃趋势在与US重新开始贸易战后可能会持续下去。

    根据State Administration of Foreign Exchange的数据，2024年净FDI下降了1680亿美元，这是自1990年以来最大的资本外逃。

    自2021年达到历史高点3440亿美元后，对China的外资近年来一直在下滑。

    国际公司一直在撤退，与此同时，国内企业也迅速将资金转移到海外。Chinese投资者向海外发送了1730亿美元，而外国投资者仅向该国注入了45亿美元，这是自1992年以来的最低水平。

    在China与US开始新一轮贸易战，可能牵涉更多公司的情况下，遏制资本外流将是一大挑战。

    Donald Trump总统对所有Chinese产品征收了10%的关税，而China则通过在多个领域进行报复，包括对Google的调查和将Calvin Klein所有者PVH Corp.列入黑名单来回击。《Wall Street Journal》报道，China还在考虑调查Apple Inc.、Broadcom Inc.和Synopsys Inc.。

    情绪恶化

    China经济放缓和地缘政治紧张局势上升，已导致一些公司减少其在华的业务。同时，China向电动汽车的突然转变也让外国汽车制造商措手不及，促使一些公司撤回或缩减投资。

    SAFE的数据跟踪净流量，可以反映外国公司利润的趋势，以及它们在China运营规模的变化。Beijing已将利率大幅下调至大多数发达国家之下以刺激经济，这让跨国公司更有理由将现金留在China境外，导致资金回流，这可能掩盖了一些新投资。

    根据SAFE去年年底发布的一份声明，去年前三季度FDI负债金额净下降了近130亿美元，而新入境资本投资达到近200亿美元。

    这表明外国公司在China投资金额的整体下降主要是由债务偿还和利润回流等因素驱动的。SAFE也指出了这些因素来解释投资下降，根据去年当地媒体的报道。

    为应对过去几年的下降，Beijing一直在 courting 外国投资者，包括承诺更好的待遇、延长税收优惠和授予签证豁免。最近的一个内阁会议通过了一个吸引更多外国投资的行动计划。

    全球下滑

    United Nations 的一份报告也揭示了对世界第二大经济体情绪的下滑，该报告指出去年 China 的外商直接投资下降了29%。

    相比之下，发展中国家下降了2%，全球（不包括通过一些欧洲“中介经济体”的流动）下降了8%，这是UN Conference on Trade and Development在其报告中所说的。

    Japanese公司对在China投入新资金的日益谨慎，凸显了Beijing在试图吸引更多外国资金时所面临的问题。自1970年代末China开始开放以来，来自Japan的公司是最早进入China的，并且仍然是最大的外国投资者。

    然而，根据本月早些时候公布的数据，它们去年投资的新资金与2023年的低点持平。即便有像Toyota Motor Corp在上海建设7亿美元的Lexus电动汽车工厂这样的大型新项目，趋势似乎可能进一步恶化。

    根据 Japanese Chamber of Commerce and Industry in China最近的一项调查，近一半的Japanese公司在China表示今年将削减投资或不投入任何新资金。

    这种态度与企业渴望向US注入资金的情况相悖，根据Japan’s Ministry of Finance发布的数据，Japanese公司在US的新投资金额去年飙升至创纪录的11.7万亿日元（756亿美元）。

    相比之下，一些投资组合投资者最近一直在增加其在China的持股。由于债券价格的反弹以及自九月中旬以来内地股票上涨了近25%，市场情绪有所改善，此前中央政府宣布了经济刺激计划。

    全年，经常账户盈余为4220亿美元，创历史第二高，由最后一个季度创纪录的1810亿美元激增推动。

    这一增长的主要因素是空前的7680亿美元商品贸易盈余。Chinese出口和进口之间的巨大差异正成为一个国际问题，US和其他一些国家对全球贸易不平衡的性质越来越不满。

    关键词

    1. 外商直接投资
    2. 中美贸易战
    3. State Administration of Foreign Exchange
    4. 日本公司
    5. SAFE

    预测

    随着中美贸易战的持续升级，中国的外商直接投资外流趋势预计将继续加剧。

    数据摘要

    • 2024年净FDI下降：1680亿美元，为自1990年以来最大。
    • 2021年FDI高点：3440亿美元，之后持续下滑。
    • 资本外逃：中国投资者向海外发送1730亿美元，外国投资者仅注入45亿美元，创1992年以来最低。
    • 去年前三季度：FDI净下降近130亿美元，新入境资本接近200亿美元。
    • 联合国报告：去年中国的FDI下降了29%，全球下降8%，发展中国家下降2%。

    投资机会与避免方向

    避免：

    • 对中美贸易战敏感的科技及制造业公司，因潜在的关税和政策风险较高。
    • 面临中国监管加强的外企，如Apple、Google等，可能面临进一步的调查和限制。

    机会：

    • 受益于中国经济刺激计划的电动汽车和消费品行业，随着中国向电动汽车的转型，相关企业可能有增长潜力。
    • 投资于中国内需市场和本地创新企业，利用中国经济政策支持的行业发展。

    相关ETF基金

    1. iShares China Large-Cap ETF
    2. Invesco China Technology ETF
    3. SPDR S&P China ETF

  • Man Group的Cole：高度看好中国股票

    1. 经理称：估值及AI创新将带动收益
    2. 报道：习近平将会见马云等企业家

    今年，Man Group的多策略股票负责人将中国股票列为最高信念交易之一，他预计股价将触底并对中国人工智能创新的重新认可将推动投资反弹。

    根据Edward Cole的说法，北京的刺激措施和投资者对昂贵的华尔街科技的失望进一步支持了中国股票的案例。自从AI初创公司DeepSeek的崛起震惊了低估中国潜力的投资者以来，兴趣也加深了。

    Cole在接受采访时表示：“在我今年的宾果卡上，中国可能是表现最好的市场之一，而我们从美国得到的却是大量波动和不高的价格回报。”

    “情绪如此低迷，资本如此集中在美国市场，如果你开始看到一些资本转移，你可能会在中国迎来牛市。”

    Cole是在香港上市股票指数在周五上涨至三年新高之前发表上述言论的。这一涨幅是由于报道一些知名企业家被邀请与中国领导人会面引发的，这可能是国家支持私营部门的关键信号。

    受邀者包括Alibaba Group Holding Ltd.的Jack Ma和DeepSeek的创始人Liang Wenfeng，后者的低成本AI模型正在引发对硅谷公司利润前景的担忧。

    Cole表示，DeepSeek显示中国的科技创新与美国相当，但“绝对没有像美国那样资本化”，这在许多行业可能都是如此，因为公司被迫创新以与西方竞争。

    “他们用更少的资源做更多的事情，这被资本市场忽视了，”他补充道。

    尽管经济疲软以及美国可能对所有中国商品加征10％关税的威胁，最近的股市反弹却逆势而上。

    Goldman Sachs Group Inc. 的一份交易员报告显示，上周对中国股票的净买入力度为四个月多以来最高，hedge funds纷纷买入。

    然而，最近的涨幅更多地惠及离岸中国股票，而非内地股票——前者往往更侧重于国内消费，而后者则更侧重于科技。

    周五，Shanghai-Shenzen指数上涨约1％，而在过去一年中，它上涨了17％，相比之下，Hang Seng指数上涨了55％。

    Cole认为，随着当局加深改革努力，这种动态可能会改变，他形容去年的刺激措施为中国的“无论如何都要采取行动的时刻”。他预计在住房和社会保障等关键领域会有进一步的改革。

    “这将开始在中国释放消费热潮，不一定是高端消费热潮，可能更多地支持大众经济，”他补充道。

    关键词

    预测

    Man Group 预计中国股市将触底反弹，受益于人工智能创新和北京的刺激政策支持。

    数据摘要

    • 上海-深圳指数上涨约1%，过去一年上涨17%。
    • 恒生指数上涨55%。
    • Goldman Sachs报告上周对中国股票的净买入力度为四个月多以来最高。
    • 美国可能对所有中国商品加征10%关税。

    投资机会与风险

    机会：中国人工智能创新和私营部门受支持，可能推动科技和消费类股票反弹。资本可能从美国市场转向中国市场，带来牛市潜力。

    风险：经济疲软和关税威胁可能继续影响市场情绪。内地股票表现相对离岸股票较弱，科技板块仍面临竞争压力。

    相关投资工具

  • 香港：卷入特朗普对华贸易战

    香港：卷入特朗普对华贸易战

    1. 特朗普举措可能削弱香港独特身份
    2. 香港将因特朗普“不合理措施”向世贸组织提起诉讼

    Donald Trump的新贸易战进一步模糊了Hong Kong和Beijing之间的界限，威胁到该城市作为全球金融中心的主要卖点。

    当Trump本周对中国征收10%的关税时，这一行动首次适用于Hong Kong的商品，此前这位总统在2020年签署了一项行政命令，取消了该城市的特殊特权。一天后，US Postal Service对来自中国的包裹实施了禁令，这也波及到了这一商业中心，然而几小时后又撤销了这一决定。

    在地球的另一端，Trump政府正在向Panama施压，要求其切断与一个私人Hong Kong财团的联系——该财团由一位忠诚度受到质疑的富豪控制，原因是国家安全问题。Trump错误地声称其著名的运河由中国运营并由其军方控制。

    John Lee

    这种不区分Hong Kong与中国内地的做法，破坏了首席执行官John Lee重建该城市作为稳定商业中心形象的努力，此前Beijing对异见的打压——以及严格的Covid限制措施——促使人才外流。主席已呼吁该城市保留其独特身份，但根据Beijing制定的安全法关押记者和支持民主的立法者，缩小了两者之间的差异。

    “如果在越来越多的政策领域Hong Kong不再与中国区分开来，那么其国际地位和作为国际连接枢纽的角色将受到质疑，”Dongshu Liu，City University of Hong Kong的助理教授说。“这是一个令人担忧的趋势。”

    经济学家普遍预计Trump对Hong Kong产品的关税对经济的影响不大，因为这些关税适用于该城市生产的商品，而不是占其贸易大部分的所谓再出口。国内出口——主要是珠宝、黄金和金属——去年仅占总出货量的1.3%，其中只有一小部分出口到美国。该城市对美国的中国商品再出口去年占总出口的3.3%。

    但对于总部位于这一枢纽的公司来说，美国的关税和针对两个辖区的行动凸显了在这个曾经将大国竞争置于背景之下的飞地运营的新地缘政治风险。

    Hong Kong政府在周五的一份声明中谴责了美国的关税，并表示将向World Trade Organization提出申诉，称Trump的举措是“无理的措施”，忽视了该城市作为独立关税领土的地位。有关当局在回应Bloomberg的询问时未提供进一步评论。

    风险不仅限于贸易战。未来几个月，城市法官将就前媒体大亨Jimmy Lai的国家安全案件做出判决，这位七旬老人面临在Beijing强加的国家安全法下的终身监禁。定罪可能会进一步加深中美之间的裂痕，并使该城市面临报复的风险。

    Trump曾呼吁释放Lai，并任命了被视为亲中China鹰派的Marco Rubio为国务卿，Beijing在2020年因他批评共产党对该市支持民主活动人士的打压而对其实施制裁。

    Jimmy Lai arrives at the Court of Final Appeal in Hong Kong in Feb. 2021.

    “我们无法就这样释放他，”也是Lee内阁召集人的立法者Regina Ip在回应Trump对Lai的竞选言论时表示。Hong Kong应更加强调其与中国的差异，同时质疑Rubio对该城市的理解。

    “他对共产中国持强硬态度，但Hong Kong是不同的，”她说。“我认为‘一国两制’的运作方式从未得到他正确的解释，”她补充道，指的是Beijing和Britain约定的保证该城市在回归中国后高度自治的50年框架。

    Hong Kong在Trump第一任期内尝到了其方法的滋味。当时，这位共和党人表示，大约在Trump离任前六个月，China为了准备立法实施国家安全法，Trump称这将导致取消对Hong Kong的政策豁免。

    在Beijing准备该立法时，美国限制了对该城市敏感技术的出口，将其置于与中国内地相同的双用途出口管制之下。几周后，Trump签署了废除Hong Kong特殊待遇的命令，称这是对中国否认该城市居民自由的回应。

    该指令旨在取消华盛顿在经济和贸易事务上对Hong Kong作为独立领土的特殊待遇。

    它要求Hong Kong的产品标注为“Made in China”，尽管WTO后来支持了该城市对这一要求的挑战。这些变化加深了Hong Kong逐渐成为类似内地城市的印象，尽管其保留了自己的法律体系、独立货币和自由互联网的访问权。

    Trump将Hong Kong与中国混为一谈，“与University of California San Diego的政治学教授Victor Shih”一致，他说。

    “当法律结构以这种戏剧性的方式改变时，人们合理地会得出结论，mainland China和Hong Kong的法律制度已经趋同，”他补充道。

    对于Hong Kong的商业部门来说，对CK Hutchison Holdings Ltd.在Panama的压力显示，拥有海外基础设施的公司可能会在美国争夺影响力的地区面临政治审查。这可能会阻碍公司在海外，特别是在战略资产上的投资。

    Hong Kong官员正试图鼓励公司转向Middle East，那里China关系良好。Lee在十月敦促该市的讲粤语的出租车司机学习阿拉伯语，因为该枢纽正在多元化其合作伙伴。同月，Financial Secretary Paul Chan率领一个代表团前往Saudi Arabia，进行了一次高调的访问，旨在建立关系，并乘坐Hong Kong和Riyadh之间新恢复的直飞航班。

    虽然Hong Kong可能在寻找新朋友，但在Washington现在该城市基本上与中国相同，根据University of London的SOAS China Institute主任Steve Tsang的说法。

    “你要么与我们站在一起，要么反对我们，”他谈到Trump对与Hong Kong有关的企业的信息时说。“如果是后者，别指望有任何宽容。”

    关键词

    预测

    政策持续趋同可能削弱香港作为全球金融中心的地位，增加其面临的地缘政治风险。

    数据摘要

    • 美国首次对香港商品征收10%关税。
    • 香港国内出口占总出货量的1.3%，主要包括珠宝、黄金和金属，且仅有一小部分出口至美国。
    • 香港对美国的中国商品再出口占总出口的3.3%。

    分析

    投资者应关注那些正在多元化市场、拓展中东合作的香港企业，同时避免在美中贸易紧张局势下可能受影响的公司，以规避潜在的地缘政治风险。

    推荐可购买的美股ETF基金

    建议考虑购买 iShares MSCI Hong Kong ETF (EWH)，以分散投资于香港市场相关的风险和机会。

  • 中国债券曲线：充足现金阻止走平，缓解市场预期

    1. 平坦曲线发出经济疲弱信号：ING
    2. 过去一周一年期收益率下跌幅度超过十年期

    中国努力维持在岸市场的充裕流动性条件，正在压低短端收益率，同时为当局所厌恶的收益率曲线趋平提供了一些缓解。

    该国的一年期收益率本周下滑了近10个基点，是自去年12月以来的最大跌幅，并且超过了十年期债券利率的下跌。这意味着主权收益率曲线已经适度陡峭起来，此前在农历新年假期前已成为自2023年底以来最平坦的。

    短端债券现在由People’s Bank of China的创纪录流动性注入以及一月份推出的新政策工具所锚定，市场普遍预期北京将不得不在经济数据依然疲软的情况下放松货币政策。上个月早些时候，由于在岸现金紧缩，一年期收益率飙升。

    投资者密切关注China的收益率曲线，以观察当局是否会介入使其陡峭化，因为这反映了长期看衰的增长前景。

    PBOC行长Pan Gongsheng及其前任Yi Gang近年来都表示希望维持“正常的、向上倾斜”的曲线。Pan在六月表示，这激励了市场投资。

    ING Bank的大中华区首席经济学家Lynn Song表示，收益率曲线趋平对PBOC来说是不利的，因为它通常“传递出对经济缺乏信心的信号，常被视为衰退指标”。“鉴于市场对这一点的敏感性，PBOC可能希望管理曲线以保持健康的斜率。”

    今年一月初，PBOC暂停主权债券购买以冷却债务反弹和保卫下跌的人民币后，短端收益率飙升。由于货币贬值压力导致利率削减的延迟，也增加了利率上行的压力。

    根据官方数据，China的一年期主权票据收益率在假期缩短的一周内下降了约九个基点，至1.21%。同期，十年期债券收益率下降了约三个基点。

    新加坡Maybank Securities Pte的固定收益研究主管Winson Phoon表示：“中国政府债券收益率曲线的趋平已经暂停，短期内不太可能进一步趋平。PBOC可能希望在加大支持经济增长的措施的同时，维持充裕的流动性立场。”

    关键词

    预测

    中国人民银行可能会继续维持充裕的流动性，并通过管理收益率曲线斜率来支持经济增长，防止经济进一步疲软。

    数据摘要

    • 一年期主权票据收益率下降约9个基点至1.21%。
    • 十年期债券收益率下降约3个基点。
    • 自去年12月以来，一年期收益率本周下滑近10个基点，为最大跌幅。
    • PBOC在一月份暂停主权债券购买后，短端收益率出现飙升。

    分析

    由于中国人民银行注入了创纪录的流动性并推出新的政策工具，短端债券收益率显著下降，表明市场对货币政策放松的预期增强。这为投资者提供了在短期债券市场中的机会，尤其是在收益率可能进一步下降的情况下。然而，收益率曲线的陡峭化也反映了对长期经济增长前景的谨慎态度，投资者需警惕潜在的经济下行风险。

    推荐ETF

    • iShares China Large-Cap ETF (FXI)：该基金跟踪中国大型公司的表现，适合看好中国经济长期增长的投资者。
    • SPDR Bloomberg Barclays China 1-5 Year Government Bond ETF (CHGB)：专注于中国短期政府债券，适合寻求稳定收益且预期短端利率下降的投资者。
    • Invesco China Technology ETF (CQQQ)：如果看好中国科技行业的发展，可考虑该ETF。

  • 德意志银行：投资者将很快涌入中国股市

    1. Milliken：DeepSeek AI及电动汽车或促超额表现
    2. DB：投资者需迅速转入股票

    德意志银行（Deutsche Bank）表示，随着全球认识到中国公司的竞争力，中国股市指数将在中期内超过之前的高点。

    分析师彼得·米利肯（Peter Milliken）在一份报告中写道，人工智能产品DeepSeek和电动汽车的创新将成为资金回流香港和中国股市的催化剂。他表示，中国各个行业的公司都在提供往往优于竞争对手的产品，但这些优势尚未得到充分认可。

    “我们认为2025年将是投资界意识到中国正在超越世界其他地区的一年，”

    米利肯写道。“我们认为投资者在中期内将不得不大幅转向中国，并且在不推高其股价的情况下将难以获得其股票。”

    近年来，全球投资者对中国持谨慎态度，因为房地产市场疲软，经济数据不佳，政府对多个行业进行了打压。来自美国及其他国家的贸易限制，以及美国总统Donald Trump政府更多关税的威胁，增加了额外的不确定因素。

    根据Morgan Stanley的估计，外国资金可能继续抛售中国的股票，1月份的撤资总额达24亿美元。

    “我们认为全球投资者在中国的持仓通常严重不足，”米利肯写道。

    尽管美国对商品征收了10%的关税，中国投资者似乎未受影响，CSI 300指数在经历八天假期后重新交易时有所上升。以增长为主的Star 50指数在过去三个交易日中上涨了超过8%，原因是DeepSeek、机器人技术和自动驾驶的乐观情绪。

    周三发布的研究在中国互联网广泛传播，当地的投资社区正在解析这些乐观的评论。

    米利肯表示，他已经持有看涨观点一段时间，尽管一直难以找出让全球“觉醒并购买”的因素。他总结道，DeepSeek和电动汽车的进步是关键。

    关键词

    预测

    德意志银行预计，随着全球对中国公司竞争力的认识提升，中国股市指数将在中期内超过之前的高点。

    数据摘要

    • 摩根士丹利估计，1月份外国资金撤出中国股市总额达24亿美元。
    • CSI 300指数在复牌后上升，Star 50指数在过去三个交易日上涨超过8%。

    投资分析

    投资机会：

    • 人工智能产品DeepSeek、机器人技术和自动驾驶等创新领域展现出强劲的增长潜力，适合投资者重点关注和配置。

    需要避免的风险：

    • 房地产市场疲软、经济数据不佳以及政府对多个行业的监管打压仍然存在，投资者应保持谨慎，避免在高风险领域过度投资。

    推荐ETF

    推荐关注以下美股ETF，以抓住中国科技和电动汽车的投资机会：

  • 中国: 工业领域经历最严重通缩，供应过剩持续

    中国: 工业领域经历最严重通缩，供应过剩持续

    • 去年工业品价格下跌2.3%，跌幅居各行业之首
    • 经济有望迎来数十年来最长的通缩期

    中国的通货紧缩压力在工业部门连续第二年最为严重，这是供需之间深刻失衡的迹象，导致整个经济的价格下跌并加剧了贸易紧张局势。

    工业部门，主要包括制造业，去年价格下降了2.3%，是所有部门中跌幅最大的一项，根据基于周六公布的官方数据计算。房地产和运输部门紧随其后。

    世界第二大经济体正经历根深蒂固的通货紧缩，这反映了国内需求的长期疲弱与强劲生产的对比。

    国内生产总值平减指数，作为最广泛的价格衡量指标，去年下降了0.8%。预计2025年将再次下降，实现连续第三年下降，这将是数十年来最长的连续下降记录。

    工厂之间的激烈竞争——工厂占工业部门的80%——推低了出口价格，挤压了公司的利润空间。这促进了海外出口，并导致去年创纪录的近1万亿美元贸易顺差，引发了全球范围内一波保护主义的反制措施。

    在工业部门之后，房地产部门在2024年对经济的通货紧缩贡献最大，因为长期的房地产市场低迷持续。仅在 Beijing 9月底实施刺激措施之后才实现稳定，官方数据记录了10月至12月期间七个季度以来的首次扩张。

    这一改善可能反映了年末两个月住房销售的反弹。其他与房地产相关的活动如投资继续下降，抑制了建筑业和其他部门的增长。

    Standard Chartered Plc 大中华区和北亚首席经济学家 Ding Shuang 表示：“就整个住房部门而言，宣布转折点尚为时过早。”

    中国的统计局在12月结束的一次经济普查后，将2023年GDP规模上调了2.7%，这部分归因于方法论的调整。

    新方法基于类似物业的租金来估算自有住房的住房服务价值。

    National Bureau of Statistics 表示，新方法符合主要经济体的做法，比之前基于拥有和维护房产成本估算住房服务价值的方法更能反映国家的发展。

    经通货紧缩调整后，中国经济去年达到了约5%的官方目标，这要归功于政策转变和出口繁荣。但名义GDP只增长了4.2%，这是自1970年代末经济开放以来（除2020年疫情暴跌）增速最慢的一次。

    预计 Beijing 将在未来几个月动用其财政实力，以抵消当选总统 Donald Trump 就职后带来的贸易逆风。

    中国所谓的二级部门，由工业和建筑组成，2024年增长了5.3%。排除疫情年，这是自2012年以来，二级部门首次以比服务和物流组成的三级部门（增长5%）更快的速度增长。

    关键词

    预测

    中国将在未来几年继续面临通货紧缩压力，预计2025年GDP平减指数将实现连续第三年下降。

    数据摘要

    • 工业部门价格去年下降2.3%，是跌幅最大的部门。
    • 国内生产总值（GDP）平减指数去年下降0.8%，预计2025年将再次下降。
    • 中国去年实现近1万亿美元的贸易顺差。
    • 名义GDP增长4.2%，为自1970年代末以来的最低增速。
    • 二级部门2024年增长5.3%，为自2012年以来首次超过三级部门增长。

    分析

    投资者应关注中国工业和建筑部门的增长潜力，特别是随着二级部门在2024年展现出较强的增长势头。

    由于工业部门面临激烈的国际竞争和出口压力，相关企业可能存在利润压缩的风险，因此在投资制造业相关股票时需谨慎。

    同时，房地产市场的恢复迹象在短期内可能带来投资机会，但长期低迷仍需警惕，避免过度依赖该领域的投资。

  • 中国富裕省份：尽管特朗普关税，预计2025年经济强劲

    1. 北京等重点城市将公布雄心勃勃的GDP目标
    2. 富裕地区设定的目标往往与国家水平相当或稍低

    中国五个最重要的省份表示，他们计划在今年实现或超过5%的增长，这表明尽管贸易逆风日益加剧，该国仍将设定一个雄心勃勃的国家目标。

    根据各自议会的声明，Beijing 和 Shanghai——被归类为省份的大城市——以及 Guangdong 本周宣布了“约5%”的增长目标。Zhejiang 计划实现“约5.5%”的扩张，Fujian 的目标是5%到5.5%。

    这些富裕省份的目标表明，China 将在去年经济增长约5%之后，寻求维持其增长步伐。2024年，八个最富裕省份中有六个的目标与国家水平相同或更低。

    去年年初，这一目标被视为看涨，因为 China 努力摆脱多年的房地产低迷并提振疲软的国内消费。九月下旬的刺激行动和强劲的出口为经济注入了一剂强心针，但随着 US President-elect Donald Trump 威胁要对中国商品征收高额关税，贸易推动预计将在未来几个月内减弱。

    这些省份去年表现凸显了挑战的规模。在五个宣布了2025年目标的富裕地区中，只有中国首都在全年三个季度中达到了其目标的高端，基于最新的可用数据。

    Guangdong 作为 China 的制造业中心，明显未达成其5%的目标，1月至9月的增长仅达到3.4%。作为 China Evergrande Group 和 Country Garden Holdings Co. 等陷入困境的开发商的所在地，该省是 China 房地产危机中受打击最严重的地区之一。

    这五个地区约占 China 国内生产总值的30%。所有中国省份可能会在接下来的几周内宣布增长目标，其中 Hubei 和 Shaanxi 将在星期四召开议会会议。

    执政的 Communist Party 通常在三月公布国家目标，尽管它可能已经在上个月的一次重要经济工作会议上为2025年做出了决策。Reuters 上个月报道，China 领导人计划设定大约5%的年度增长目标。

    在较大的地区经济之外，当地政府通常设定比国家目标更高的目标，这一趋势可能源于希望向中央政府展示雄心。过去三年，省级目标的中位数约比整体增长目标高出0.5到1个百分点，一项分析显示。

    去年经济挑战比预期更加严峻，31个省份中有18个省份在前九个月的实际增长至少比各自目标低0.5个百分点。

    Beijing 对一些地区施加的限制债务的命令可能限制了它们的投资能力并减缓了扩张速度。

    报道，至少一个主要沿海省份的官员发出警告称，他们将难以达到其GDP目标，这引起了高层领导的注意，随后他们转而宣布了最近的刺激措施。

    全国范围内，数据显示，去年新贷款首次自2011年以来下降，因为家庭和企业的借贷需求保持低迷。周二发布的数据表明，中国政府债券的大量发行以及房地产市场早期改善的迹象帮助增加了12月的融资需求，尽管持续的反转仍值得怀疑。

    关键词

    预测

    尽管面临贸易逆风，中国主要省份仍计划在今年实现或超过5%的经济增长，显示出保持增长的雄心。

    数据摘要

    • 北京和上海等五个省份本周设定的经济增长目标约为5%。
    • 浙江计划实现约5.5%的扩张，福建的目标是5%到5.5%。
    • 广东作为制造业中心，去年1月至9月的增长仅达3.4%，未能实现5%的目标。
    • 这五个地区约占中国国内生产总值的30%。
    • 去年新贷款首次自2011年以来出现下降，反映出家庭和企业的借贷需求疲软。

    数据摘要

    • 北京、上海、广东等五个省份设定了约5%的经济增长目标，浙江和福建略高。
    • 广东去年前三季度经济增长仅为3.4%，受房地产危机影响显著。
    • 这些省份合计占中国GDP的30%，全国其他省份多数设定较低或相同的增长目标。
    • 去年新贷款下降，显示出借贷需求低迷，但政府债券发行和房地产市场初步改善有所提振。

    分析

    投资者应关注中国制造业中心广东的潜在复苏机会，特别是在政府刺激措施的支持下。然而，需警惕房地产市场的持续风险，尤其是像恒大集团和碧桂园等企业的困境可能对地区经济带来负面影响。

    此外，中美贸易紧张局势可能持续影响出口导向型产业，建议投资组合多元化以分散风险，同时关注政府可能出台的进一步经济刺激政策，以抓住潜在的投资机会。

  • 高盛策略师：预计疲软的中国股市将在2025年上涨20%

    1. 经纪商增持A股与H股，风险回报更优
    2. 市场情绪与流动性预计将于2025年第一季度末改善

    Goldman Sachs Group Inc. 的策略师们坚持对中国股票持看涨立场，尽管市场持续下跌，他们预测基准指数将在年底前上涨约20%。

    由Kinger Lau领导的策略师们仍然对在岸和离岸中国股票持超配态度，因为风险回报比仍然有利，根据周日的报告。他们写道：“随着关税和政策透明度的提高，情绪和流动性背景可能在2025年第一季度末开始改善。”

    尽管Goldman Sachs在11月的类似乐观预期似乎越来越与最近的市场走势相悖，该券商仍坚持其立场。

    MSCI China Index上周跌入熊市，而CSI 300指数在2025年前七个交易日中下跌超过5%，这是自2016年以来任何一年中最差的表现。

    Goldman Sachs建议投资者购买政府消费替代品、受益于人民币走弱的新兴市场出口商，以及精选的科技和基础设施股票。同时，他们写道，股东回报“应继续受益于创纪录的现金分配和国内利率的下降”。

    此外，策略师们还对在线零售、媒体和医疗保健股票维持超配评级，同时将消费服务股票的评级上调至超配。

    HSBC Holdings Plc同样持乐观态度，上周表示鉴于中国内地的“有利政策言论”和更好的经济增长前景，它对在香港上市的中国股票持积极看法。

    早在11月，Goldman Sachs预测，随着当局加大支持疲弱经济的措施，中国股票在接下来的12个月内可能上涨约20%。

    自那时以来，MSCI China Index已经下跌约10%，因为增长担忧、生产者价格下跌以及额外美国关税的前景使投资者感到不安。

    关键词

    预测

    Goldman Sachs预测中国基准指数将在年底前上涨约20%。

    数据摘要

    • MSCI China Index 上周跌入熊市。
    • CSI 300 指数在2025年前七个交易日中下跌超过5%，为自2016年以来最差表现。
    • Goldman Sachs在11月预测中国股票在未来12个月内可能上涨约20%，但MSCI China Index已下跌约10%。

    分析

    投资机会：

    • 政府消费替代品：受政策支持的消费类股票具有上升潜力。
    • 受益于人民币走弱的新兴市场出口商：人民币贬值将提升出口竞争力，相关企业有望受益。
    • 精选科技和基础设施股票：科技和基础设施领域的优质股票具备长期增长潜力。
    • 在线零售、媒体和医疗保健：这些行业被维持超配评级，显示出强劲的增长前景。
    • 消费服务股票：评级上调至超配，表明其投资价值提升。

    需要避免：

    • 增长担忧及生产者价格下跌相关股票：由于市场对增长前景的不确定性，相关股票可能面临较大风险。
    • 受额外美国关税影响的企业：关税压力可能影响企业盈利，应谨慎投资。