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  • BofA 警告：中国股市或重蹈 2015 年覆辙，或“即将”出现调整

    BofA securities 的策略师表示，鉴于中国股市与 2015 年的牛市和崩盘周期存在相似之处，中国股市的上涨可能面临“即将到来的有意义的调整”。

    以 Winnie Wu 为首的策略师在周一的一份报告中写道，恒生中国企业指数和 MSCI China Index 均已从 1 月中旬的低点上涨至少 30%，与 2015 年市场暴跌前的涨幅相似。恒生中国企业指数在 2015 年 5 月达到顶峰后，到第二年 2 月暴跌近 50%，至今尚未达到那个高度。

    策略师写道：“当前的周期与 10 年前存在一些根本的相似之处，包括经济再平衡周期和政策周期。”“尽管如此，由多重扩张驱动的上涨可能很脆弱。”

    在今年席卷中国市场的一波看涨押注中，BofA 的谨慎态度显得尤为突出，推动了全球领先的涨幅。DeepSeek 的技术进步和北京实现经济扩张的决心推动了对中国股票的重新估值，这些股票一度被全球基金忽视。对美国例外论的信念减弱也促使投资者拥抱中国股票。

    策略师援引他们对上海的投资者考察表示，中国大陆的长期投资者越来越紧张，因为他们担心就业、通货紧缩和信贷需求没有改善，而地缘政治紧张局势的影响被忽视了。BofA 表示，一些投资者还看到一些科技领域出现泡沫。

    恒生中国企业指数周三一度下跌 0.9%，之后收复了大部分跌幅。MSCI China 指数的走势类似，今年以来仍上涨超过 23%。

    在 1 月 6 日发布的 2025 年展望报告中（大约在 DeepSeek 震撼世界前一周），Wu 和她的同事表示，中国股市最糟糕的降级和抛售已经结束。在 9 月 27 日的报告中，他们表示，尽管投资者信心不足，但他们对反弹持更加乐观的态度。MSCI China 在 10 月 7 日达到顶峰之前又上涨了 13%。

    数据

    • 恒生中国企业指数和 MSCI China Index 均已从 1 月中旬的低点上涨至少 30%。
    • 恒生中国企业指数在 2015 年 5 月达到顶峰后，到第二年 2 月暴跌近 50%。
    • MSCI China 今年以来仍上涨超过 23%。
    • MSCI China 在 10 月 7 日达到顶峰之前又上涨了 13%。

    观点

    • BofA securities 的策略师 Winnie Wu 认为中国股市可能面临“即将到来的有意义的调整”，理由是与 2015 年的牛市和崩盘周期相似。
    • BofA 认为由多重扩张驱动的上涨可能很脆弱。
    • 一些投资者担心就业、通货紧缩和信贷需求没有改善，而地缘政治紧张局势的影响被忽视了，并且看到一些科技领域出现泡沫。
    • BofA 认为中国股市最糟糕的降级和抛售已经结束，并且对反弹持更加乐观的态度。

    机会

    • 中国股市的重新估值，受益于 DeepSeek 的技术进步和北京实现经济扩张的决心。
    • 对美国例外论的信念减弱促使投资者拥抱中国股票。

    风险

    • 中国股市可能面临“即将到来的有意义的调整”。
    • 由多重扩张驱动的上涨可能很脆弱。
    • 就业、通货紧缩和信贷需求没有改善。
    • 地缘政治紧张局势的影响。
    • 一些科技领域出现泡沫。

    ETF

    • MCHI (iShares MSCI China ETF): 追踪 MSCI China Index，提供对中国大型和中型股票的广泛敞口。
    • KWEB (KraneShares CSI China Internet ETF): 专注于中国互联网公司，受益于中国互联网经济的增长。
    • ASHR (Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF): 投资于中国 A 股市场，提供与在岸中国股票市场的联系。
  • 中国通胀: 一年来首次跌至零以下

    中国通胀: 一年来首次跌至零以下

    中国消费者通胀率13个月以来首次跌破零，这一数据受到季节性因素的影响，也提醒人们经济中持续存在通缩压力。

    National Bureau of Statistics 周日表示，消费者价格指数同比下降0.7%，而上月增长0.5%。调查的经济学家预测中值为下降0.4%。

    中国的核心CPI（不包括食品和能源等波动较大的项目）自2021年以来首次下降，降幅为0.1% —— 这是15年多来该指标第二次收缩。工厂通缩延续至第29个月。

    Pinpoint Asset Management 总裁兼首席经济学家 Zhiwei Zhang 表示：”中国经济仍面临通缩压力。国内需求仍然疲软。”

    统计局表示，通胀下降的一个关键因素是去年同期基数较高，这是由春节期间的高支出造成的。

    2025年春节比往年提前。这是一个移动的节日，2024年完全在2月份，但今年从1月28日持续到2月4日。

    根据周日发布的声明，统计局估计，经季节性调整后，2月份消费者通胀实际同比上涨0.1%。

    3月份将会出现更清晰的中国通胀走势，投资者将寻找政府刺激措施转化为更强劲国内需求的迹象。由于支出疲软，中国正走向自1960年代以来最长的经济整体价格下降期，而房地产崩溃尚未触底。

    中国将通胀目标设定在20多年来的最低水平，现在的目标是在2025年将消费者价格增长控制在2%左右 —— 低于此前3%的目标。

    这表明高层领导人终于认识到了世界第二大经济体面临的通缩压力，过去两年消费者通胀一直停滞在0.2%。

    “中国2月份低于预期的价格数据突显了需求疲软，以及政策制定者迫切需要迅速兑现承诺的刺激措施。如果没有财政和货币政策的强力推动，通缩压力将继续对经济造成压力。”

    — 经济学家 David Qu。

    政府重振经济的紧迫性日益增加。在周三举行的年度议会会议上，尽管面临与美国贸易战加剧的威胁，中国仍宣布了2025年约5%的雄心勃勃的经济增长目标。Beijing 还制定了增加财政刺激和国内消费的计划。

    尽管如此，基于中国赤字估计的计算显示，今年名义经济增长预计约为5%，与 Beijing 的通胀调整后目标相符。这一前景表明官员预计整体通胀几乎为零。

    通胀数据要点：

    • 2月份生产者价格指数同比下降2.2% —— 略高于预期，而1月份下降2.3%
    • 食品通胀下跌3.3%，为2024年1月以来最大跌幅，而上月增长0.4%
    • 消费品成本下降0.9%，服务价格下滑0.4%
    • 所谓新能源汽车（包括电动车和混合动力车型）的价格同比下降6%

    关键词:

    中国通胀, CPI, National-Bureau-of-Statistics, Zhang, Beijing

    预测:

    如果没有强力的财政和货币政策推动，中国经济将持续面临通缩压力。

    数据摘要:

    • 2月CPI同比下降0.7%
    • 核心CPI下降0.1%，为15年多来第二次收缩
    • 生产者价格指数同比下降2.2%
    • 2025年GDP增长目标约5%
    • 新能源汽车价格同比下降6%

    投资机会分析:

    1. 关注中国政府可能出台的财政刺激措施
    2. 新能源汽车行业价格下降可能带来市场份额扩大机会
    3. 短期内中国股市可能面临压力，但长期来看政策支持可能带来投资机会
    4. 需警惕房地产行业持续下滑风险

    相关投资工具:

    1. iShares MSCI China ETF (MCHI)
    2. KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB)
    3. Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF (CHIQ)

  • 顶级经济学家称中国需要 3 万亿美元地方债务解决方案

    • 政策顾问称迄今为止的债务减免措施还不够
    • 李稻葵称地方政府行为拖累经济

    中国一位著名经济学家表示，中国需要大力清理地方政府的资产负债表，为其提供支持消费支出和提振经济所需的空间。

    清华大学经济学教授、北京定期政策顾问李稻葵在接受采访时表示，中央政府应承担至少 20 万亿元人民币（2.8 万亿美元）的地方主权债务。他表示，决策者去年年底推出的债务减免措施力度不够。

    由于新冠疫情和中国此前房地产和基础设施繁荣时期积累的债务负担，许多地方政府采取了包括拖欠供应商款项和扣发公务员工资等行动，从而损害了整体经济。

    李 估计，地方政府拖欠承包商和公务员的款项总额高达 10 万亿元人民币。这相当于中国去年国内生产总值的 7%。

    为了解决这个问题，李 建议中央政府发行更多债券，并用所得收入购买地方政府债务。他说，省级和市级政府机构可以将资产转让给北京作为交换。

    李 表示，规模达20至50万亿元的互换将有效减轻全国各地的债务负担，使地方政府能够更好地支持消费者。他还指出，这也将有助于应对美国总统唐纳德·特朗普遏制中国出口的措施。

    “不管是特朗普贸易保护的压力，还是中国自身的经济问题，解决之道都在于解决消费疲软的问题，”李 说，“关键是减少地方政府的紧缩行为。”

    鼓励国内消费支出可能对今年的中国至关重要。自疫情爆发以来，出口增长大幅增长，但特朗普的关税以及与欧盟和世界其他地区贸易紧张局势加剧，令出口增长面临威胁。国内需求疲软导致持续通货紧缩，导致居民收入和企业利润之间出现螺旋式下降。

    尽管地方政府在过去是经济增长的主要推动力，在基础设施建设上投入了巨额资金，但近年来，由于历史性的房地产衰退导致财政紧张，地方政府变成了经济增长的拖累因素。

    许多经济学家呼吁中央政府增加借贷，因为与其他主要经济体相比，中国的公共债务占 GDP 的比例仍然较低。但北京迄今为止一直拒绝救助地方政府——担心这将引发道德风险，鼓励未来不负责任的借贷。

    官方数据显示，截至2025年底，地方政府的表内债务总额超过47万亿元。此外，根据国际货币基金组织的估计，地方政府还有约60万亿元的所谓隐性债务。

    财政部 11 月公布了一项计划，允许地方政府发行 10 万亿元债券，为其表外债务进行再融资。李克强表示，这只是暂时缓解了问题，他预计未来问题可能再次出现。

    这位经济学家还呼吁中央政府大幅扩大对消费品和设备的“升级”激励措施。他敦促将刺激措施从去年的3000亿元扩大到8000亿元至1万亿元。

    李克强表示，更有效的方法是，在重大节假日期间向家庭发放现金补贴。

    采访的其他亮点：

    • 平主席会见阿里巴巴联合创始人马云和其他民营企业家，向所有政府部门发出信号，要求解决民营企业面临的问题。李克强预计，地方政府可能会遏制对企业征收过高的罚款和费用。
    • 他说，中国今年可能会将官方预算赤字率目标提高到GDP的3.5％至4％，并发行总计5万亿元人民币的新特别主权债券和地方政府专项债券。
    • 他说，由于美联储政策路径存在不确定性，央行最近在货币宽松方面采取谨慎态度。央行在保留政策空间，选择不那么显眼的工具来支持经济。

  • 东京基金：首次购买中国债券，押注日本化

    1. 资产管理一号田中看好中国债券
    2. 日本投资者于2024年增持相关证券

    中国债券由于通缩推动的表现优异，首次吸引了一位总部位于 Tokyo 的投资者。

    Asset Management One Co. 管理外国外国政府债券投资的团队自十月份开始购买中国债务，并自那时以来增加了对该国利率风险的敞口， Tokyo-based 公司的基金经理 Hikaru Tanaka 周五在采访中表示。

    田中表示，中国在过度债务和房地产方面的经济困境“是日本在1990年代经历的情况”。“我们的长期观点是，中国不可避免地将走上日本的道路。”

    2024年，中国政府债券在排除货币波动的情况下为投资者带来了超过9%的回报，表现优于其他同类债券，因为经济疲软压低了收益率。尽管当局采取了措施抑制对经济过于悲观的押注，但对中国通缩螺旋的押注威胁着延长这一趋势。

    FTSE Russell’s World Government Bond Index 上中国债券的比重增加促使田中最初开始购买这些债务，随后因对增长的担忧而加大购买。“根本不持有它们变得更加困难，”他说。

    田中并非孤例。根据对日本国际收支数据的分析，预计去年日本投资者增加了53%的中国债券持有量，这在构成 World Government Bond Index 的市场中增长最快。

    这些押注在2024年可能已经收获回报，因为中国30年期政府债券的收益率首次在近二十年来低于日本同类债券的收益率。尽管由于中国央行延迟降息和科技股带动的股票反弹，最近几周中国债券收益率有所上升，但30年期收益率仍比日本低约50个基点。

    田中表示，他的投资组合拥有比基准更长的久期，以从收益率下降中获益，但中国债务的配置低于基准，因为他预计当局会谨慎降息，以保护人民币免于急剧贬值。

    “由于经济前景，我看到收益率曲线上正在形成牛市扁平化压力，”他说，这指的是长期收益率相较于短期收益率的更陡峭下降。

    他预计到年底，10年期收益率将降至1.5%以下，约比当前水平低20个基点。

    关键词

    预测

    预计中国债券收益率将进一步下降，延续日本1990年代经济困境的路径，同时继续吸引国际投资者。

    数据摘要

    • 2024年中国政府债券为投资者带来超过9%的回报（排除货币波动）。
    • 日本投资者去年增加了53%的中国债券持有量。
    • 中国30年期政府债券收益率比日本同类债券低约50个基点。
    • 预计年底10年期收益率将降至1.5%以下，比当前水平低约20个基点。

    投资机会与风险分析

    中国债券因通缩表现优异，吸引东京AMC增持。2024年中债扣汇回报超9%，领先同类。FTSE WGBI纳入后，日本投资者增持53%，为最快增长。

    30年期中债收益率首次低于日债约50个基点。基金经理田中看好长期收益率下行，预计年底10年期收益率将降至1.5%以下，锁定投资机会。

    投资机会：

    • 中国债券目前提供高于9%的回报率，优于其他同类债券，适合寻求高收益的投资者。
    • 随着收益率下降，持有久期较长的债券可获益，尤其是在预期长期收益率下行的情况下。

    投资风险：

    • 中国经济面临通缩螺旋的风险，可能导致经济持续疲软。
    • 政府可能采取谨慎的降息政策，限制人民币贬值，但也可能影响债券收益率。
    • 利率波动可能带来短期内收益率上升的压力。

    相关的ETF基金

    1. iShares China CNY Bond ETF (CBEA)
    2. SPDR Bloomberg Barclays China Treasury ETF (JGBD)
    3. Xtrackers II China Government Bond ETF (CGBD)

  • 华尔街银行: 预测中国将迎来十年来最大幅度的降息

    • 借款成本预计将下降以应对美国关税和疲软需求
    • 分析师认为人民银行缺乏降息空间，需要财政措施

    中国的中央银行将在明年进行十年来最大幅度的降息，政策制定者正在加大力度以支撑经济增长并遏制通缩，这一观点得到了多家华尔街银行的认可。

    Goldman Sachs Group Inc. 和 Morgan Stanley 等机构预计，People’s Bank of China 的主要政策利率将在2025年下调 40个基点。

    这将是自2015年以来日历年中最大幅度的降幅，将七天逆回购利率降低至 1.1%。在最近的调查中，中位数预测为 30个基点 的降幅。

    尽管这一规模远不及其他主要经济体中央银行的典型水平，但PBOC 理应保持警惕。降低利率将压缩银行已经创下纪录的净利差——在持续的房地产低迷中使其面临更少的损失缓冲。

    无论如何，几乎没有分析师认为在信贷需求低迷之际，仅靠货币政策能够刺激经济。

    尽管如此，中央银行行长Pan Gongsheng 表示，他已准备好在振兴面临增长挑战的经济方面尽自己的一份力。中国正在经历本世纪最长的通缩周期——这使得借贷的实际成本保持高位，即使PBOC 降低了利率。Donald Trump 重返白宫的可能性威胁着第二次贸易战，这可能会使情况变得更糟。

    Goldman Sachs 的首席中国经济学家Hui Shan表示：“财政刺激将需要在明年提升需求方面发挥重要作用，”尽管也需要降低利率。“为了抵消来自国内需求疲弱和潜在美国关税增加的强劲增长逆风，我们认为有必要进行显著的宏观宽松，包括货币政策的宽松。”

    经济学家们呼吁政府加大借贷和支出，并采取更多措施以稳定持续的房地产低迷。

    降息的预测表明，中国的低利率环境可能将持续，这一趋势最近在债券市场上备受关注。本周，10年期政府债券的收益率首次跌破 2%，而中国的30年期收益率也低于日本。

    关税冲击

    美国的关税可能加深该国的通缩困境，如果出口商难以为其产品找到海外买家，只能在疲软的国内市场上出售更多产品。

    中国价格的最广泛指标——所谓的GDP平减指数——自2023年初以来一直低于零，这使得通胀调整后的借款成本保持高位。

    PBOC 预计的降息可能在一定程度上减轻消费者、企业和地方政府的负担，使其更容易融资以偿还现有债务。

    PBOC 不愿进行更激进降息的一个担忧是，如果中国利率与其他地区的利率差距扩大，可能会导致资本外流——不过如果Federal Reserve 继续降息，这一风险将会降低。

    Fed 在九月启动了货币宽松，预计本月晚些时候再次降息，届时政策制定者将发布2025年及以后的最新预测。

    Macquarie Group Ltd. 中国经济负责人Larry Hu表示：“中国面临的通缩风险比以往更大，PBOC 需要对此做出反应。”他也预见到明年将降息 40个基点。“Fed 处于降息周期为其提供了更大的政策空间。”

    他说，PBOC 的降息以及其他支持国内需求的政策，可能抵消来自明年更高的美国关税预计对中国增长造成的 0.5个百分点 的拖累。

    中国中央银行已经表现出采取更果断措施以应对经济放缓的意愿。在九月份，Pan 将七天利率下调 20个基点——打破了自2022年以来每次仅下调 10个基点 的模式。

    高昂的信贷成本

    一些分析师认为，PBOC 明年将采取更快的行动。Serena Zhou，来自* Mizuho Securities Asia Ltd.* 的经济学家，预测政策利率以及被称为贷款基准利率的基准贷款利率将下调 60个基点。

    Zhou 上周在一份报告中指出，信贷成本“过高”，贷款利率已经连续五个季度高于名义GDP增长率，压缩了中国企业的盈利能力。

    关键词

    中国中央银行, 降息, 通缩, Goldman Sachs, Morgan Stanley, People’s Bank of China, Pan Gongsheng, Donald Trump, 宏观宽松, 投资, 信贷, 房地产, 债券市场, 关税, GDP平减指数, Macquarie Group, Mizuho Securities

    预测

    预计中国中央银行将在明年进行40个基点的降息，以应对经济增长放缓和通缩压力。

    数据摘要

    • 降息幅度预测：40个基点，政策利率降至1.1%
    • 2023年GDP平减指数低于0
    • 10年期政府债券收益率首次跌破2%
    • 美国关税预计对中国增长造成0.5个百分点的拖累

    投资机会分析

    关注中国的降息趋势可能带来投资机会。降息通常会刺激经济增长，提升股市表现，尤其是金融和房地产行业的相关股票。

    此外，考虑到中国的低利率环境可能持续，投资于中国市场的债券和相关金融产品也可能具备吸引力。同时，密切关注美国关税政策的变化，因为这将直接影响中国的出口和经济表现，投资者可以在此背景下调整自己的投资组合。

  • 摩根士丹利、高盛: 对中国股票变得更加谨慎

    • MSCI中国指数从近期高点下跌约15%
    • 刺激措施不足对收益构成阻力：摩根士丹利

    华尔街的经纪公司对中国股票的态度变得更加谨慎，因为持续的通缩压力和地缘政治紧张局势使得世界第二大股市的盈利前景变得不明朗。

    Morgan Stanley 的策略师将中国股票在该地区的权重略微下调，而 Goldman Sachs Group Inc. 则下调了其对 MSCI China Index 的指数目标，以反映不太有利的宏观背景。

    最新的预测代表了他们在 北京 9月刺激措施后对市场乐观态度的快速逆转。MSCI China Index 自近期高点以来已下跌约 15%，因为对更多政府支持的前景的兴奋逐渐消退，Donald Trump 在 美国 选举中的胜利也引发了对对华更高关税的担忧。

    “我们认为，中国 政府在 2025 年前提前实施足够的财政刺激以刺激消费和住房的机会非常有限，因为担心道德风险和过早转型为‘福利国家’，

    ” Morgan Stanley 的策略师 Laura Wang 在周日的一份报告中写道。这为未来几个月的企业盈利和市场估值带来了“更强的逆风”。

    该经纪公司对 MSCI China Index 的 2025 年底目标定为 63，略低于周五收盘的 63.93。在 10 月，Morgan Stanley 曾因政策前景改善而减少了对 中国 的减持。

    与此同时，Goldman 将其对该指标的目标从 84 下调至 75。

    尽管该公司对中国股票仍持有超配，但指出潜在的美国对华关税可能导致盈利增长降低。该公司在 10 月时曾上调了市场评级。

    关键词

    华尔街, 经纪公司, 中国股票, 通缩, 地缘政治, Morgan Stanley, Goldman Sachs, MSCI China Index, 北京, Donald Trump, 2025, 财政刺激, Laura Wang, 企业盈利, 市场估值, 目标, 关税

    预测

    未来几个月，企业盈利和市场估值面临更强的逆风。

    数据摘要

    • MSCI China Index 自近期高点以来已下跌约 15%。
    • Morgan Stanley 对 MSCI China Index 的 2025 年底目标为 63，Goldman 将该目标从 84 下调至 75。
  • 英仕曼集团不顾中国怀疑论者的反对，预计股价将持续上涨

    英仕曼集团不顾中国怀疑论者的反对，预计股价将持续上涨

    对冲基金公司Man Group Plc的Nick Wilcox预计，随着政策支持的持续中国股票将延续其反弹，尽管一些怀疑论者警告称，这种涨幅可能是短暂的。

    Wilcox表示，北京本周宣布的广泛刺激措施对中国股票非常重要，因为这标志着“更广泛的尝试，以扭转通缩周期的开始”。他是该公司的管理董事，负责自选股票。他表示：“我们预计未来将看到更多需求方面的宽松措施，以确保当前的市场复苏能够持续。”

    Wilcox的乐观情绪在一个因投资者信心丧失而受到打击的市场中显得格外突出。尽管中国央行罕见的刺激措施，但摩根士丹利和高盛集团的分析师仍对持续反弹的可能性表示质疑，因为包括根深蒂固的房地产危机在内的结构性问题依然没有解决。

    中国人民银行周三将其一年期政策贷款的利率下调至有记录以来的最大幅度。这是在其周二宣布的一项刺激计划之后，包括为银行提供更多现金、增加购房激励以及考虑建立股票稳定基金的计划。

    这些努力立即为股票提供了推动，境内基准的CSI 300指数在过去两天上涨了约6%。然而，它在年内几乎没有变化，仍然落后于许多全球市场的两位数涨幅。

    Wilcox表示，更多政策支持正在到来，尤其是通过社会福利改革。他特别指出，数百万的 migrant workers 的消费能力可以通过财政援助得到提升。

    他说：“我们不期望看到一次性的刺激措施，尽管本周早些时候来自中国的消息已得到市场的积极反应。我们确实预计将看到逐步的进展，整体将对国内消费产生相当大的影响，并开始遏制这一通缩周期。”

    对中国经济稳定和各大央行降息的预期使得Wilcox对亚洲除日本以外的股票持积极看法。他还提到，印度在人口趋势上继续表现优异，以及东南亚国家（包括印尼和马来西亚）的改善也是积极因素。

    他说：“亚洲除日本以外的股票已经有一段时间不受重视，但我觉得一切都在朝着改变这一看法的方向发展。”这位市场老将曾在摩根大通资产管理公司负责全球股票。他表示：“我们目前看到该地区的一个相对独特的情况，即所有主要成分部分——中国、印度和东南亚——都有可能同时实现经济增长。”

  • 中国: 气候灾难引发的轻微通胀

    • 消费者价格指数上涨 0.5%，略高于预期
    • 核心通胀率跌至 1 月以来最低水平，前景不容乐观

    中国7月份消费者价格涨幅超过预期，主要原因是天气等季节性因素，这并未消除人们对国内需求低迷的担忧，也增加了出台更多政策支持的理由。

    国家统计局周五公布，消费者价格指数较上年同期上涨 0.5%。该数字已连续第六个月徘徊在零点上方，略高于彭博社对经济学家调查中预测的 0.3% 的中值。

    核心 CPI（剔除波动较大的食品和能源价格）上涨 0.4%，涨幅较上月放缓至 1 月以来的最低水平。这表明整体消费需求持续疲软。

    出厂价格延续了2022年底开始的通货紧缩趋势，生产者价格指数较上年同期下降0.8%，与6月份的降幅一致。

    由于消费和投资需求疲软，导致各行业价格战激烈，世界第二大经济体正面临自 1999 年以来最长的通货紧缩。整个经济的价格下跌导致名义国内生产总值增长放缓，削弱了企业利润，并有可能使消费者更倾向于推迟购物，因为他们预计成本将继续下降。

    瑞穗证券亚洲有限公司高级中国经济学家Serena Zhou表示：

    “不利的天气条件和去年猪肉价格的低基数，而不是不断增长的国内需求，才是主要驱动因素。我们预计 2024 年下半年将采取协调一致的财政和货币支持措施。”

    国家统计局首席统计师董丽娟在一份声明中表示，居民消费价格上涨是由于“消费需求持续回暖”。但她也指出，“部分地区高温雨水影响较大”。

    恶劣天气导致蔬菜和鸡蛋价格在 7 月份上涨，扭转了上个月的跌势。这帮助食品价格打破了长达一年的收缩趋势，而收缩一直是消费者通胀的主要拖累因素。由于去年基数较低，猪肉价格出现了 2022 年以来最快的涨幅，这也是导致价格上涨的原因之一。

    在非食品类商品中，汽车、智能手机和家电价格领跌，反映出价格战和房地产市场低迷的持续溢出效应。

    经济评论称……

    “中国7月份消费者价格通胀虽然略有回升，但仍保持在低位，表明政策制定者仍有许多工作要做，以帮助经济摆脱通货紧缩的风险。”

    “我们的基本预测是，央行将在 2024 年底之前将其基准利率再下调 10 个基点，并且风险倾向于进一步降息。”

    — Eric Zhu ，经济学家

    行印发《货币政策声明》后，离岸人民币小幅走高，而中国债券期货下跌。基准 10 年期国债收益率小幅上涨一个基点至 2.19%，本周国有银行一直在积极抛售债券，以引导收益率上升。

    中国股市早盘上涨，沪深300指数上涨0.7%，恒生中国企业指数上涨近2.4%。

    出口是今年经济中少有的亮点，但 7 月份出口意外放缓，表明全球需求正在降温，因此重振国内需求变得越来越重要。这危及北京实现 2024 年 5% 左右的增长目标。

    中国共产党的最高决策者——中央政治局在最近的一次会议上承诺，将把促进消费支出作为一项更重要的政策重点。政府推出了一项20 步行动计划，以鼓励增加服务支出，尽管该计划并未提供多少财政激励措施来刺激国内需求。

    经济学家呼吁北京出台更多刺激措施，以应对国内需求疲软。瑞穗的周先生表示，地方政府债券和补贴可能在刺激消费和缓解债务和房地产市场低迷带来的风险方面发挥关键作用。

    由于交易员预计美联储将采取更激进的降息路径，预计中国人民银行今年将有更多降息空间。一些经济学家预计，到 2024 年，中国将总共降息三次——这是多年来从未有过的宽松政策。

    ING Groep NV 大中华区首席经济学家Lynn Song在一份报告中表示： “未来几个月通胀趋势略有上升，但不应妨碍进一步放松货币政策。由于通胀率低且信贷活动疲软，国内因素继续有利于进一步放松货币政策。”

  • 中国: 经济是否真正反弹的5个考察点

    中国: 经济是否真正反弹的5个考察点

    随着中国工厂的蓬勃发展，世界第二大经济体今年伊始基础稳固。分析师警告称，如果没有更广泛的改善，增长将难以维持。
    周二公布的大量官方数据将为中国经济在经历了疫情后的长期低迷之后是否已经走出困境提供现实检验。彭博社的一项调查显示，第一季度国内生产总值可能同比增长 4.8%，这增强了政府可能实现约 5% 的年度目标的信心。

    最近贸易和制造业的亮点促使高盛集团等银行的经济学家上调了对2024 年的展望。但由于 3 月份出口意外下降，而海外需求在很大程度上推动了新订单，政策制定者仍然迫切需要让人们在据专家介绍，家。

    麦格理集团有限公司(Macquarie Group Ltd.)首席中国经济学家拉里·胡(Larry Hu)表示：“现在断言可持续复苏还为时过早。”

    分析师正在关注以下五个关键指标，以追踪中国第一季度的反弹能否持续：

    工业生产

    你很难找到一位不将此作为核心数据点的经济学家。它衡量工厂、矿山和公用事业的产出总价值——换句话说，衡量大量活动的总价值。今年前两个月的涨幅为两年来最快，分析师预测 3 月份将比去年同期增长 6%。

    胡表示，一个补充指标是电力生产，它往往与工业数据相关，因为该行业用电量最多。 “经济学家寻找其他数据来确认或重新检查政府的经济增长数据，”他说。

    自一年多前中国解除与新冠病毒相关的限制后，电力生产一直在反弹。煤炭价格下跌使得工厂更愿意生产，近几个月电力消耗也有所改善。

    房屋销售

    中国家庭存放了大量财富的房地产市场的稳定对于国家经济复苏至关重要：此举将提振市场情绪，鼓励消费支出并释放更多投资。

    这个里程碑似乎还很遥远。 1 月至 2 月房屋销售价值同比下降33%，为 2022 年 5 月以来的最大跌幅，并可能在 3 月再次收缩。摩根大通首席中国经济学家朱海滨表示，新房销售被视为情绪、投资和价格的领先指标。

    他补充道：“新屋销售仍然非常疲弱，这支持了我们对住房活动连续第三年收缩的看法。”尽管当局放宽了购房规定以鼓励销售，但三月份房地产投资收缩也将进一步恶化。

    名义国内生产总值

    自去年以来，中国经济一直陷入通货紧缩的困境，工资增长和物价增长疲软。上个月生产者价格的下降——预示着商品尚未上架——表明未来将面临更大的通货紧缩压力。消费者价格也不稳定地徘徊在负阈值附近。

    摩根士丹利首席中国经济学家罗宾·邢表示，这就是名义GDP如此重要的原因。该数字不会根据价格变化进行调整，因此它会显示通货紧缩的影响。他补充说，它还与企业利润和收入增长具有更高的相关性。

    名义利率还用于计算中国的GDP平减指数，这是衡量整个经济体价格的最广泛指标。去年四分之三的下滑标志着自1999年以来持续时间最长的下滑，突显了中国经济与其最大竞争对手美国的分歧，事实证明，美国的高通胀难以匹敌。

    信贷增长

    尽管制造业看起来很稳健，但人们对借贷明显缺乏信心。3月份新增银行贷款增长速度为有记录以来最慢，表明企业和家庭尚未相信经济复苏的故事。与此同时，从 2017 年的数据来看，广泛的信贷扩张速度是有史以来最慢的。

    汇丰控股首席亚洲经济学家Frederic Neumann表示：“信贷冲动低迷暗示经济活动将持续受到拖累。” “无信贷的复苏周期将难以维持。”

    劳动力市场

    中国还有另一个根深蒂固的问题：劳动力市场疲软。近几个月来失业率有所上升，许多年轻工人仍在苦苦挣扎。最近还有报道称该国部分地区出现工资冻结和裁员。新员工工资在 2023 年底出现有记录以来的最大降幅后，第一季度有所上升，为工人带来了一线希望。

    摩根士丹利的邢表示，工资上涨将预示着通货再膨胀，“企业正在招聘和投资，就业市场正变得更加紧张”。这将是“一个好迹象，表明中国可以摆脱通货紧缩循环”。

  • 中国: 消费力持续通缩, 工厂出厂价持续下跌

    中国4月份消费者通胀加速，连续第三个月保持在零以上，而工业品价格延续长期下跌趋势，凸显经济需求疲软。

    国家统计局周六表示，居民消费价格指数同比上涨0.3%。

    相比之下，3 月份的增长率为 0.1%，彭博经济学家调查的中值预测为 0.2%。

    自 2022 年底以来，出厂价格仍陷入通货紧缩，4 月份生产者价格指数同比下滑 2.5%。

    彭博社调查的经济学家此前预计该指数在 3 月份下跌 2.8% 后将下跌 2.3%。

    这些数字表明，尽管制造业出现复苏且出口强劲，但通货紧缩压力仍然对中国经济构成威胁。

    在房地产低迷和就业市场疲软的情况下，政府一直在努力刺激家庭支出增加。

    生产者价格下跌正在挤压企业的利润，使它们不愿投资。

    中国商业联合会最近对20,000多家零售商进行的一项调查显示:

    尽管劳动节假期期间总销售额随着客流量的增加而有所增长，但平均订单额却出现了九个月来的最大收缩。

    仲量联行大中华区首席经济学家彭小龙表示，最新数据显示“经济势头和社会需求持续复苏”， “但商品和服务价格之间仍存在较大结构性差异”。作为上游和下游部门。政策支持仍需加大力度并有效落实。”

    消费价格上涨的部分原因可能是行政决策，而不是需求的改善。

    近几个月来，地方政府一直在提高公用事业成本和火车票价，此举可能会推高价格指数，但会导致家庭用于其他购买的消费能力下降。

    天风证券的一份报告显示，已有 130 多个城市和县宣布上调居民天然气价格，而上海和广州等少数城市也提高了水费。

    浙商证券的另一项研究估计，公用事业和铁路的上涨费用可能会使生产者价格通胀增加 25 至 101 个基点，使 CPI 增加 18 至 72 个基点。