DiaoMao

Tag: 债券

  • 印尼: 引领新兴市场反弹

    • 美国关键通胀数据公布前，货币和股市上涨
    • 印尼央行将在 9 月跟随美联储降息

    由于美联储预计下个月开始放松货币政策，促使投资者增加对高利贷和增长前景良好的国家的持仓，印尼资产周三成为新兴市场中涨幅最大的资产之一。

    印尼盾兑美元汇率一度上涨 1%，创下今年单日最大涨幅。雅加达股市基准指数连续第四天上涨，创下历史新高。

    该国 2054 年 2 月到期的外部债券兑美元上涨 1.1 美分，成为新兴市场主权总回报指数中涨幅最大的国家。该指数中表现最好的 24 只股票中有 21 只来自印尼盾。

    印尼股市上涨的背后是全球市场风险偏好的改善和高收益资产的上涨，因为投资者急于在美联储降息降低全球借贷成本之前锁定回报。

    据汇编的数据，国际基金周二净买入了 1.658 亿美元的印尼债券，本月共买入 7.96 亿美元，而海外投资者当天净买入了3070 万美元的雅加达股票。

    雅加达 PT Bahana Sekuritas 研究主管Satria Sambijantoro表示，

    “对外国投资者来说，印尼盾债券 6% 的收益率提供了颇具吸引力的套利，而且考虑到印尼的积极增长、通胀和经常账户前景，这似乎是明智之举。”

    放慢脚步

    印尼盾的上涨减轻了印尼央行的压力，印尼央行在美联储之后也准备降息。巴克莱银行预计，印尼央行今年将从 9 月开始降息 75 个基点，下周的会议上不会降息，因为决策者将首先考虑美联储的利率路径。

    渣打银行驻新加坡亚洲（除中国）利率联席主管Nagaraj Kulkarni补充道，外国持有的印尼全球债券仍低于疫情前的水平，“预计空头回补资金流入将引发债券表现” 。“我们看好印尼盾债券，建议投资者购买 10 年期印尼盾债券。”

    东南亚最大的经济体也一直保持较低的通胀率和稳定的增长前景。印尼上季度的 GDP 仍保持在 5% 以上，总统当选人普拉博沃·苏比安托将于 10 月开始其五年任期，他承诺在保持财政约束的同时加快经济活动。印尼将于周五提交2025 年预算。

    法国农业信贷银行驻香港策略师Jeffrey Zhang表示，印尼还受益于全球增长前景的不确定性。“鉴于全球增长前景面临的挑战日益增加，投资者可能会青睐增长和政策实施不确定性较小的市场，我们认为印尼将是有可能很好地抵御全球复杂形势的市场之一，”他说。

  • 0726: 市场交易变化

    • 美联储降息、人工智能和盈利的假设已被颠覆
    • 结果包括日元上涨、大型科技股暴跌
    • 标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数期货上涨，缩减周四的跌幅
    • 下周日本央行会议前日元大幅波动

    人们正在迅速重新思考推动今年全球金融市场走势的假设。

    在债券和货币市场，投资者竞相重新部署资金，因为人们对美国经济前景的疑虑与日俱增，这导致人们猜测美联储最终可能会比计划更快或更大幅度地降息。推动这一转变的因素包括：美国消费疲软，这体现在一系列令人失望的企业盈利中。

    与此同时，股东们突然开始怀疑科技公司在人工智能方面的大规模投资能否在短期内获得回报。因此，投资者纷纷抛售 Nvidia Corp. 和 Broadcom Inc. 等大赢家的股票。

    铜和其他工业金属价格也在逆转近期的涨势，中国经济放缓以及对美国和科技行业的担忧是导致其价格下跌的原因之一。

    即使周四发布的报告显示美国第二季度经济增长强于预期，也未能真正缓解投资者对未来经济前景的担忧。

    Gavekal Research 首席执行官Louis-Vincent Gave在给客户的一份报告中写道： “看起来，一些热门交易已经开始平仓，这些交易使得估值跌至愚蠢的水平。”

    阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克周四告诉客户，“如果经济开始放缓，放缓的速度就至关重要。更快的放缓将对收益产生负面影响，并增加股市和信贷市场抛售的可能性。”

    以下是一些值得注意的市场动向以及发生变化的基本假设：

    政府债券

    在债券市场，全球经济增长前景黯淡，这增强了人们对降息的押注。投资者担心货币政策过于紧缩，在借贷成本下降之前采取行动，因此纷纷抢购短期证券。

    周四一度，两年期美国国债收益率仅比 10 年期国债收益率高出 12 个基点，这是自 2022 年中期以来市场最接近结束倒挂的一次，与一个月前超过 50 个基点的利差相去甚远。

    尽管美联储在下周会议上降息的可能性看起来非常小，但市场目前预计今年晚些时候美联储将进一步降息。

    交易员们预计到 9 月份降息幅度将达到约 25 个基点，这意味着超大规模降息的可能性约为 20%。预计到 2024 年降息幅度将超过 60 个基点。

    重新定价也提振了日元，日元是美国过去两年收紧货币政策的最大受害者之一。日元已从本月初触及的低点上涨约 5%，是 G10 货币中迄今为止涨幅最大的货币。

    投资者喜欢借入低收益的日元来投资墨西哥比索、澳元和新西兰元等高收益货币，但现在他们认为变化正在发生，日本央行基准利率与其他国家货币之间的差距即将缩小。

    股市

    今年，美国和欧洲股市的走势受到这样一种共识的推动：通胀将得到控制，这使得美联储能够在今年晚些时候放松货币政策，从而避免经济衰退。

    截至 5 月中旬，斯托克欧洲 600 指数创下历史新高，为投资者带来了 2024 年迄今 12% 的回报率。标准普尔 500 指数最近在 7 月 16 日创下历史新高，其中科技股领涨。

    如今，许多投资者认为美联储已经落后了——不仅通胀趋于平稳，而且经济也过于疲软。在世界第二大经济体陷入衰退之际，中国已经开始放松货币政策。

    因此，一些市场观察人士预测，如果美联储不尽快降息，将面临犯下政策错误的风险；而如果美联储按兵不动，则可能不得不采取更多举措。

    到目前为止，标普 500 指数成分股公司中近三分之一已公布第二季度业绩，而市场对销售数据的关注度也越来越高，销售数据放缓的迹象开始显现。

    行业研究数据显示，只有43% 的公司收入超出预期，这将是五年来的最低水平。

    而人工智能的狂热也不再那么乐观。本周，投资者对谷歌母公司 Alphabet Inc. 在人工智能上的投入感到吃惊，但目前其收入却微乎其微。

    纳斯达克 100 指数已较 7 月 10 日的历史高点下跌近 9% ，该指数成分股公司的市值蒸发 2.3 万亿美元。

    该指数今年仍上涨 12%，美国银行本月进行的一项投资者调查显示，对所谓的“七大巨头”的持仓是自 2020 年 10 月投资成长型股票以来最拥挤的交易。

    “除了对未来增长、收益和货币政策最为乐观的预测之外，其他任何因素都越来越无法证明大型科技股的估值合理性，”

    Marlborough Group 投资组合经理James Athey表示。“这种极端情况不可避免地无法持续下去。”

    由于本周全球股市加速从科技股（尤其是受益于人工智能热潮的科技股）转向今年表现落后的股票，亚洲股市料将出现自 5 月份以来首次连续两周下跌。

    汇丰控股有限公司策略师Herald van der Linde在一份报告中写道： “我们仍未称亚洲人工智能已到达顶峰，但感觉我们正在接近顶峰。”势头正在迅速转变，“我们现在更加确信该行业值得密切关注。”

    独立顾问联盟 (Independent Advisor Alliance) 的克里斯·扎卡雷利 (Chris Zaccarelli)表示：“只要经济避免衰退，那么这轮牛市将持续到 2024 年，甚至 2025 年，因此我们将利用这一过程中的任何回调机会。”

    中国

    随着债券市场持续上涨，中国基准国债收益率跌至历史新低，考验着政策制定者阻止这一走势的决心。与此同时，由于交易员在经济复苏乏力的情况下寻求避险资产，沪深 300 指数本周将创下 2 月初以来最糟糕的一周。

    金属

    对需求和科技行业日益增长的悲观情绪也影响了金属市场。

    铜价自 4 月初以来首次跌破每吨 9,000 美元的关口，自 5 月中旬创下历史新高以来已下跌约五分之一。铝价本周触及四个月低点，随后有所上涨。

    策略师怎么说……

    “在恐惧与贪婪之间永恒的较量中，恐惧占据了上风，本周大量共识仓位均遭遇损失。这一切都代表着集体陷入痛苦的深渊，这是周期性事件之一，随着投资风险全面降低，仓位几乎是唯一重要的基本面。”

    —宏观策略师Cameron Crise

  • 印度: 债券收益保持7%, 投资者抢购

    印度: 债券收益保持7%, 投资者抢购

    • 自 6 月以来，外国银行购买了 6000 亿卢比债券
    • 供应不足、流动性改善推动需求

    美国银行印度固定收益部门主管表示，全球各大银行在购买印度主权债券时，都瞄准较短的期限，以期在供应有限的情况下提高流动性。

    根据印度清算公司 (CCIL) 的数据，自 6 月初以来，外国银行购买了近 6000 亿卢比（72 亿美元）各种期限的债券，而国有银行和共同基金则在抛售债券。CCIL 并未按期限细分数据。

    美国银行印度固定收益、货币和大宗商品交易主管维卡斯·贾恩 (Vikas Jain) 在接受采访时表示，投资者对短期债券的热衷是由于国库券供应减少，再加上银行流动性改善（这在很大程度上是由于政府支出增加和大量债券到期）所致。

    对短期债券的偏好凸显了他们使用此类工具管理资产负债表的共同策略。这也表明，继摩根大通上个月将印度主权债券纳入其新兴市场指数后，印度固定收益市场出现了快速波动。

    摩根大通指数的纳入也提高了债券需求。“外国银行也看到外国证券投资者对政府债券的需求增加，因此他们增加了库存以满足这种需求，”他说。

    印度当局上季度削减了 6000 亿卢比的国库券发行量，令市场感到意外。上个月，三年期国债收益率下降了 7 个基点，而十年期国债收益率上升了 3 个基点。

    贾恩表示，流动性改善已使隔夜利率下降，降低了银行购买债券的借贷成本，并推动了对短期票据的需求上升。他补充说，在印度运营的外国银行也受益于更好的流动性，它们通常使用短期票据来处理资产负债管理问题。

    尽管有资金流入指数，但基准 10 年期债券收益率尚未跌破 6.95% 的水平。贾恩表示，如果政府在预算中降低财政赤字，这可能会成为市场下一个重大触发因素。

    “打破这一局面的唯一办法是财政赤字低于 5%”，贾恩说。“那么我们肯定会朝着 6.75%-6.80% 的收益率水平迈进。”

    他说，印度储备银行很可能在未来 18 个月内将利率下调 100 个基点。如果到 2026 年 3 月回购利率升至 5.5%，那么“收益率曲线下行空间将大得多”。

  • 法国大选: 影响到的金融市场

    • 投资者警告称市场可能在未来数月内波动
    • 期权价格暗示周日投票后股市波动较小

    无论哪个政党在周日的法国议会选举中获胜，一些投资者都押注这次选举将标志着该国股票和债券市场进入一个更加动荡的时期。

    交易员们越来越有信心，最坏的情况——玛丽娜·勒庞领导的极右翼国民联盟在法国众议院获得绝对多数——将得以避免。然而，另一种情况是陷入僵局，阻碍法国解决其膨胀的预算赤字问题，并终结总统埃马纽埃尔·马克龙的亲商改革。

    这意味着市场在未来几个月可能会面临政治动荡的后遗症。自上个月马克龙宣布提前举行大选以来，法国CAC 40 指数一直是欧洲主要股指中表现最差的，而在抛售高峰期，债券市场风险指标飙升至主权债务危机以来的最高水平。

    Kairos Partners 投资组合经理Alberto Tocchio表示：“市场仍然非常谨慎，并没有真正庆祝。市场仍然担心悬浮议会可能会成为中期的担忧。”

    本周，由于首轮投票缓解了人们对极右翼政府的担忧，股市出现反弹，整体市场压力有所缓解。追踪欧元区斯托克 50指数波动率的指数与美国斯托克 50 指数之间的差距有所缩小，此前该指数与美国斯托克 50 指数之间的差距在 6 月份飙升至两年多以来的最高水平。

    期权市场暗示，在周日第二轮选举之后，股市波动幅度将有所缩小。摩根大通衍生品策略团队的计算显示，法国 CAC 40 指数单日波动幅度将为 1.9%，低于上周的 2.9%。

    尽管如此，法国 CAC 40 指数仍比 6 月 9 日提前宣布大选之前的水平低 3.8%。投资者持有法国政府债券相对于德国政府债券的溢价不足 70 个基点，低于大选宣布后的 86 个基点的峰值，但远高于 6 月初的 50 个基点。

    此次回调也抹去了投资者在过去一年中给予法国股票的估值溢价。法国 CAC 40 指数相对于德国 DAX 指数的估值目前已接近去年年初美国地区银行业危机爆发前的最低水平。

    摩根士丹利资本国际法国指数的市盈率接近 14，与泛欧指数的走势一致。

    对于愿意忽略短期风险的投资者来说，法国股票有看涨的理由：由于强劲的盈利前景，法国股票普遍下跌使得一些股票更具吸引力。此外，高盛集团的数据显示，法国公司 60% 以上的收入来自欧洲以外地区，这限制了法国国内地缘政治动荡带来的影响。

    资产管理公司 DWS Group 的全球股票经理Madeleine Ronner表示：“感觉法国股票总体上被抛售了，没有人关注某些股票的确切风险或对法国的敞口。”虽然 Ronner 在过去一个月没有增加对法国的敞口，但她表示，如果抛售幅度足够大，她会考虑下周买入。

    贝莱德公司欧洲、中东和非洲地区基本股票部门首席投资官海伦·朱厄尔 (Helen Jewell)表示，企业盈利也可能比“市场目前定价”的水平受到更多保护。

    朱厄尔表示：“现在有机会以较低的价格收购有趣的优质公司。”她还补充道，她认为奢侈品、航空航天和国防领域具有吸引力。

    在债券市场，投资者可能会在未来几年对法国政府借款施加更高的利率，以反映现有的财政挑战。其中包括 5.5% 的赤字，这违反了欧盟 3% 的限制，国际货币基金组织表示，到 2024 年，债务负担将上升至经济产出的 112%。

    如果出现悬浮议会，法国和德国 10 年期国债收益率之差最初可能会收窄，因为这将降低公共支出大幅增加的风险，但策略师表示，收益率之差不太可能回到马克龙宣布提前大选之前的水平。

    MFS Investment Management 董事总经理Benoit Anne表示：“在缺乏对未来财政政策方向的保证的情况下，法国利差水平在某种程度上无关紧要。”他警告称，在该国政治和经济前景仍不明朗的情况下，不要过早地将风险排除在外。

    许多投资者都表示需要谨慎行事，尤其是因为很难预测如果他们之前支持的候选人不再参选，公民会如何投票。交易员们正准备进入第二轮投票，他们持有的法国债券期货合约数量接近至少一年来的最高水平。鉴于收益率在最近几周也走高，这表明他们押注政府借贷成本上升。

    在外汇市场，期权数据显示交易员们对欧元近期涨势能否持续没有信心，而购买防范未来一个月下跌的期权仍处于溢价状态。摩根士丹利建议客户保持欧元兑美元的空头，预计欧元兑美元汇率可能从目前的 1.08 美元跌至 1.05 美元以下，原因是欧洲经济增长质量低下以及德国的政治风险等多种因素。

    信贷投资者更加乐观，并已采取行动，排除法国公司债务（约占欧洲信贷市场总量的五分之一）可能造成的任何极端后果。

    彭博社汇编的数据显示，由于欧元区债务风险溢价出现今年以来的最大单日跌幅，欧洲高等级债券与美国高等级债券之间的利差已回落至 6 月 10 日（即大选宣布后的第二天）的水平。

    而且新一轮的看涨情绪可能还将继续。

    摩根大通策略师马修·贝利（ Matthew Bailey）在一份报告中写道：“在大多数情况下，我们预计法国大选后不会出现太大波动，许多投资者希望抓住逢低买入的机会。”

    然而，高盛合伙人里奇·普里沃罗茨基 (Rich Privorotsky)表示，该行的客户却描绘了一幅截然不同的景象。

    “美国投资者的反馈是，他们要等到选举结束后才会涉足地理领域，”普里沃洛茨基在给客户的报告中写道，他指的是法国大选。“悬浮议会仍然相当负面，这又引发了一些反对意见”，因为这可能会导致财政问题得不到解决，或者改革不会取得任何进展。

  • 美国大选: 值得关注的交易趋势

    美国大选: 值得关注的交易趋势

    • 美元走强、收益率曲线趋陡是早盘交易的主要因素
    • 保险公司有望从放松监管的前景中受益

    华盛顿关于总统乔·拜登是否放弃竞选连任的激烈辩论正在蔓延到华尔街，交易员们正在将资金转移到美元、美国国债和其他可能受唐纳德·特朗普重返白宫影响的资产上。

    上周拜登与特朗普的辩论惨淡收场，加剧了人们对这位 81 岁的民主党人年纪太大无法连任的担忧，随后投资组合的重新调整在周末拉开帷幕。

    随后的交易活动在债券市场最为激烈，基准10 年期美国国债收益率在接下来的几天内跃升了 20 个基点。

    现在，关于拜登可能退出竞选的猜测迅速增多——博彩市场认为他继续参选的可能性不到 50% ——投资者正在匆忙制定应急计划，以便在周四的 7 月 4 日假期和随后的周末对这一声明做出反应。

    一位基金经理表示，由于话题敏感，他不愿透露姓名，他正准备在休假期间买入美元和短期债券，以对冲拜登退出将引发的风险飙升。

    自1968 年林登·约翰逊 (Lyndon Johnson)以来，没有一位总统选择放弃寻求连任，而距离大选只有四个月的时间了。

    道明证券驻纽约美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“自辩论以来，市场就一直在重新定价选举赔率，因此过去 24 小时的消息实际上只是火上浇油。”

    交易员和策略师的共识是，78 岁的共和党人特朗普的连任将刺激受益于宽松财政政策和更大保护主义的通胀组合的交易：美元走强、美国债券收益率上升以及银行、医疗保健和能源股上涨。

    甚至在远在 10,000 英里之外的悉尼，人们也在做好准备。澳大利亚国民银行策略师Rodrigo Catril表示，“每个人”都在准备交易计划，以防拜登结束竞选活动。

    “无论如何，市场都押注特朗普赢得大选，”卡特里尔说。“民主党似乎陷入了非常艰难的选择，没有一个选择是容易的，也没有一个选择可能带来更好的结果。”

    以下是所谓的特朗普交易在各个市场上的具体表现：

    美元的信号

    美元是最早发出信号之一，表明市场将如何适应特朗普可能获胜，上周辩论结束后的几个小时内美元上涨。尽管今年美元因美联储暗示打算长期维持高利率而获得提振，但随着特朗普在与拜登的对决中占据主导地位，美元在实时上涨。

    摩根大通公司以Joyce Chang为首的策略师表示： “鉴于特朗普承诺征收更多关税并在移民问题上采取更强硬的立场，他的胜利将带来通胀上升和美元走强的可能性。”

    面对美元升值和特朗普预期支持征收关税，墨西哥比索和人民币可能会成为输家。

    收益率曲线交易

    辩论结束后，规模达 27 万亿美元的美国国债市场的基金经理们作出反应，买入短期债券，卖出长期债券，这种做法被称为“陡峭化交易”。

    摩根士丹利和巴克莱等多家华尔街策略师都大力推崇这一策略，并敦促客户为特朗普再次执政后出现的通胀坚挺和长期债券收益率上升做好准备。

    从上周末开始的两天内，10 年期国债收益率较 2 年期国债收益率上涨约 13 个基点，创下 10 月份以来的最大幅度曲线陡化。

    周三，交易员们开始为美国国债市场的短期波动做准备，有迹象表明，一名买家购买了所谓的勒式期权结构，这种期权通过执行价格从期货的上涨或下跌中获利。除了拜登竞选期间的假期周末可能带来的风险外，到期日还包括周五的美国就业数据和美联储主席杰罗姆·鲍威尔下周的证词。

    股票上涨

    特朗普胜选的前景支撑了众多股票，这些股票有望从特朗普在监管环境、并购和贸易关系方面的立场中获益。辩论结束后，大盘大幅上涨。

    Sevens Report 总裁兼创始人汤姆·埃塞表示，自上周以来选举形势的转变“意味着股市上涨，因为共和党通常被视为对企业更加友好”。

    健康保险公司UnitedHealth Group Inc.和Humana Inc.以及银行将从放松监管中受益。Discover Financial Services和Capital One Financial Corp.是信用卡公司中的两家，由于特朗普的乐观情绪而股价上涨，因为特朗普和卡巴斯基尚未达成协议，而且有传言称逾期费规则可能会发生变化。

    鉴于这位前总统被视为支持石油，西方石油公司 (Occidental Petroleum Corp.)等能源股在辩论后上涨。GEO Group Inc.等私人监狱股对他被认为对移民持强硬态度做出了反应。

    金融 ETF

    交易所交易基金市场最近表现出一种明确的投资策略：做多银行，押注特朗普将通过其潜在的通胀议程刺激放松管制，并推高国债收益率曲线。

    金融精选行业 SPDR 基金（股票代码：XLF）是一只规模为 400 亿美元的基金，上周该基金的资金流入量创下两个多月以来的最高纪录，投资者增持了约 5.4 亿美元。在利率市场最新波动的背景下，本周迄今为止，投资者增持了 6.11 亿美元。

    与此同时，旨在利用特朗普交易的主题投资策略一直难以获得支持。彭博社汇编的数据显示，一只以引人注目的股票代码MAGA为标志并投资于共和党友好型股票的 ETF 资产积累缓慢，今年没有出现任何实质性的资金流入。

    亚洲影响

    由于中美紧张局势加剧和关税问题，亚洲市场也未能免受猜测的影响。

    在竞选连任期间，特朗普提出对来自中国的进口产品征收 60% 的关税，对来自世界其他地区的进口产品征收 10% 的关税。

    景顺资产管理日本公司 (Invesco Asset Management Japan) 全球市场策略师Tomo Kinoshita表示：“特朗普连任应该对中国股市造成负面影响，因为特朗普支持对美国从中国进口的商品征收大幅更高的关税。从这个角度来看，如果特朗普获胜，对中国市场敞口较大的日本股票可能会受到冲击。”

    加密支持

    最近几周，特朗普会见了行业高管，并承诺确保未来所有比特币挖矿都在美国进行，以此表达对加密行业的支持。

    这使得 Solana 代币（根据 CoinMarketCap 的数据，市值约为 670 亿美元的第五大加密货币）成为特朗普重返白宫的潜在受益者之一。资产管理公司 VanEck 和 21Shares 已申请直接投资于该数字货币的 ETF。

    尽管许多人认为批准的可能性很小，但一些市场参与者认为，新近连任的特朗普将任命一位比拜登领导下的加里·根斯勒更支持加密货币的美国证券交易委员会主席。这样的结果将使 Solana ETF 以及相应的代币上涨更有可能。

    FRNT Financial 首席执行官Stephane Ouellette表示，民主党候选人阵容变动的前景也可能提振比特币。

    “美国政治体系看起来越疯狂，比特币看起来就越好，”欧莱特说，“这就是比特币所追求的氛围。美国政治体系的疯狂是比特币的一个有利因素。”

  • 股票: 从1925年开始的最佳投资

    股票: 从1925年开始的最佳投资

    长期股票

    回报点经常主张对股票保持谨慎。它从不主张完全摆脱它们。这是因为历史表明，在很长一段时间内，完全退出市场是非常危险的。巴克莱银行最近发布了今年版的长期英国债券研究报告，该研究最初是对英国股票、债券和现金的长期回报进行比较，提供了更多证据。

    这可能是最重要的“货币图表”，显示了自 1925 年巴克莱数据开始提供以来美国不同资产类别的总回报范围。

    在短期内，它证实了股票可能会造成真正严重的损失；有记录以来最好的表现比债券和现金还要糟糕。

    但从长远来看，这是你的朋友。

    自 1925 年以来的 20 年期间（包括 1929 年股市崩盘和 2008 年全球金融危机），股市从未未能跑赢通胀。任何其他资产类别都不能这样说：

    看看复利的神奇效果，对于 1925 年投资并持有现金、债券和股票的人来说，投资现金、债券和股票会发生这样的情况（大概是在途中将其传给后代）：

    巴克莱银行英国本土市场也证实了同样的模式，其数据可以追溯到 1899 年。

    过去 125 年，英国经济和金融市场的状况远不如美国，因此，股市落后于通货膨胀的20年时期。然而，一旦巴克莱银行的期限扩大到 23 年期，股票就再次成为抵御通胀的万无一失的保障。

    与美国一样，从长远来看，复合效应对股票有效。这就是 1899 年 100 英镑的投资在过去 125 年里的累积情况：

    这项细致的研究得出的结论是，完全退出股市确实存在风险。除非你绝对知道明年某个时候你需要花掉你的全部积蓄，否则你应该总是有一些钱投资股票。你越有耐心，这一点就越正确。

    宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授 Jeremy Siegel 于 1994 年出版的投资经典著作《股票的长期发展》中的论点仍然有效。

    有时这被讽刺为投资者应该始终 100% 投资股票。 1 年和 5 年回报率的数据表明，这是不明智的。如果存在您可能急需用钱的风险，那么您需要保留一些现金和债券。除此之外，引用现代投资组合理论之父哈里·马科维茨的话：“多元化是投资中唯一的免费午餐。”从数学角度来看，很难反驳这一点，因为一定程度的多元化将提高股票的风险调整回报，尽管从行为角度来看这是值得怀疑的。在股市大跌期间持有股票，或者在股市飙升时保留一些现金，这远非免费午餐的感觉，而是极其难以接受的。

    此后，资产配置就陷入了一些深奥的争论：资产类别之间的转换是否有意义，是否可以确定这些转换的时间，以及我们是否能够真正判断一种资产类别何时比另一种资产便宜。

    巴克莱银行发布了一项旨在衡量这一点的经典指标，即股票风险溢价——他们将其定义为股票和债券的 10 年滚动回报率之间的差距。溢价越高，您就越有希望股票在未来跑赢大盘。

    正如巴克莱团队指出的那样，股票风险溢价正在从 2021 年的高点（在大流行爆发后一年的刺激驱动的兴奋时期设定）开始下降，当时达到了 50 多年来的最高点。 （20世纪50年代非常高的保费反映出金融抑制，政府通过干预来压低债券收益率，从而更容易偿还战争债务。）然而，它的高得令人不安，接近2000年的峰值。 -com泡沫破灭。

    因此，历史表明，现在并不是在股市大量增持头寸的最佳时机。但它也强调表明您应该始终保持一定程度的投资。

  • 可能是虚假的美股牛市

    最近的上涨是由所谓的 “七大”科技平台股引领的，引发了人们对市场过于狭窄和集中的担忧。这些担忧被夸大了。标准普尔 500 指数的等权重版本（其中 500 家成分股中的每一个都具有相同的权重）确实落后于上限加权版本，但差距并不大。

    虽然排除“七大巨头”后，标准普尔指数仍无法达到历史最高纪录，但它仍然非常紧张。较小的公司落后了，但如果我们使用标准普尔 600 指数（称为 SML），差距并没有那么大。标准普尔的小盘股指数排除了从未盈利的公司，避免受到灾难股的拖累。

    除此之外，标准普尔指数未能回到 2022 年黄金的高点，也未能回到美国通胀调整后的实际水平。

    自上次高点以来跌幅最多的公司是 埃隆·马斯克(Elon Musk)的特斯拉公司(Tesla Inc.)。亚马逊公司(Amazon.com Inc.)也在这份名单中。mRNA 疫苗制造商辉瑞公司 (Pfizer Inc. ) 和 Moderna Inc. 也出现在最落后的 10 家公司之列。

    自上次高点以来对标准普尔指数上涨贡献最大的公司名单包括 埃克森美孚公司和沃伦巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司。旧经济公司已成为其中的一部分

    事实上，表现最好的板块是能源板块，上涨了 40%。因此，这并不是一次过于狭窄的反弹，之所以看起来如此，是因为同一组有限的公司一开始抛售最多，然后引领反弹。

    替代效应

    在其他条件相同的情况下，较高的债券收益率应该会降低人们对股票的投资价值。部分原因是利率上升会增加利息成本并减缓经济增长，部分原因是 替代效应。如果你可以从国债中获得更高的收益率，而几乎没有风险，那么你希望股票便宜一点，从而支付更高的收益率，以补偿额外的风险，这是有道理的。

    这就是股权风险溢价的概念，它是金融领域最具争议但最重要的概念之一。无需深入探讨，这里是 10 年期国债收益率与标准普尔 500 指数收益收益率（市盈率的倒数，或每年收益的有效收益率）之间的直接比较。这是您在购买股票时购买的未来收益流的权利，因此这是一个明智的衡量标准。

    在过去的三十年里，这些措施的比较如下。

    • 在 2000 年的顶峰时期，股票的收益率远低于债券，这是一个巨大的危险信号。
    • 到 2009 年触底时，收益率远远超过美国国债，这是一个明显的买入时机。
    • 随后，收益率一起走低，这主要归功于债券市场的坚决干预。低债券收益率持续证明股票估值较高是合理的。
    • 2022 年 1 月，与债券相比，股票看起来明显便宜。
    • 他们不再这样了。最近一段时间， 10年期国债收益率实际上有所上升，这是十年来的首次。这是我们在熊市开始时所期望的，而不是当我们可以宣布新的牛市时。

    如果我们将原始现金与股票股息收益率和三个月期票据收益率进行比较，那么重点关注最基本的现金流量指标，情况相当相似。在全球金融危机后的十年里，股息收益率超过票据收益率已成为常态。这有力地说明了对股票的支持有多么强大——如果你从股息中获得的现金回报比从非常空头的国债中获得的现金回报更多，为什么不购买股票呢？2022 年 1 月已达到峰值。按照这一衡量标准，现在的股票价值看起来比当时要差得多。事实上，它们看起来比二十年来的任何时候都更贵。

  • [预测2024] 对冲美国国债的标

    • 韩国的收益率对国债波动最为敏感
    • BI：韩国央行可能降息和纳入指数是积极的

    去年大量买入韩国债券的交易员遭受了 15% 的损失——这是亚洲新兴市场最糟糕的结果。但情况正在开始好转。

    根据彭博社的分析，韩国 10 年期国债收益率对类似期限国债的波动最为敏感，因此当美联储开始放松政策时，这些债券可能会跑赢大盘。

    亚洲债券市场流动性强，外资持股比例相对较高，这些因素可能有助于解释较高程度的敏感性。

    在韩国央行实施一年多的货币紧缩政策后，韩国证券市场终于恢复正常。再加上债券供应减少等众多积极因素，韩国债券有望弥补 2022 年的惨淡表现。

    彭博资讯策略师Stephen Chiu表示，预计债券将受到

    • “韩国央行很快恢复降息的前景、
    • 如果富时罗素指数纳入的话将有更多外国资金流入
    • 以及今年的债券供应量达到 2020 年以来的最低水平”

    的提振。 。他补充说，该国最早可能于 2024 年 3 月被纳入富时债券指数。

    衡量以美元为基础的投资者回报的彭博韩国债券指数7 月份迄今已上涨约 4%，超过了所有亚洲新兴债券。

    乐观情绪的核心是，当美国国债收益率开始下降时，韩国债务将成为最大受益者。债券敏感性的衡量标准是相关新兴亚洲票据的 10 年期收益率相对于 10 年期国债的类似变化的每日净变化，数字越大表示对美国收益率变动的敏感度越高。

    在该地区，韩国债券最为敏感，为 0.72，其次是印度（0.35）和印度尼西亚（0.25）。分析显示，相比之下，由于当地货币政策驱动因素，泰国和中国纸币最不可能与美国收益率同步波动。

    由于市场的流动性，韩国债务可能更加敏感，亚洲开发银行的数据显示，其交易量是继中国之后亚洲新兴市场中最高的。

    亚洲开发银行的数据显示，截至 2023 年 3 月，外资持有量也相当大，全球基金持有该国约 18% 的本币政府债券，这一比例高于印度尼西亚、菲律宾和泰国。

    人们预计韩国央行将在未来几个月降低借贷成本，这也有所帮助。

    彭博社对经济学家的调查显示，由于包括出口在内的数据显示增长势头减弱，央行将在 2024 年第一季度降息 25 个基点。8 月 2 日公布的 7 月通胀数据可能有助于塑造政策前景。

    交易员将关注美联储 9 月份的下一次审查，以判断美联储何时可能转向宽松政策。官员们周三加息，主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)保留了进一步加息的可能性，他强调这将取决于即将公布的数据。

  • [预测2024] 印度债券前景看好

    印度主权债券创下三年来最佳年度表现，预计将进一步上涨，因为人们预期印度主权债券即将被纳入全球债券指数将吸引大量外资流入。

    印度价值数万亿美元的主权债券市场正在为外国资金的涌入做好准备，以备六月份被纳入 摩根大通新兴市场债券指数。据估计，这可能会导致高达 400 亿美元的 资金流入。

    去年，外国人购买了84 亿美元的地方债券，为六年来最多。投资者尤其被符合指数资格的完全无障碍路线（FAR）债券所吸引，该债券是由当局创建的，旨在允许外国投资者完全拥有某些证券。

    Read more: [预测2024] 印度债券前景看好

    高盛集团表示，印度储备银行预计将比预期更早开始降息，以应对美联储加速的宽松周期。印度央行之前的两次降息周期表明，政府债券的上涨先于实际降息。 ，根据 ICICI 直接研究。

    量子资产管理公司投资组合经理Pankaj Pathak表示：“如果年底前降息 50-75 个基点，那么 10 年期国债收益率可能会在年底达到 6.50%。”

    由于财政部长尼尔马拉·西塔拉曼 (Nirmala Sitharaman)表示预计不会发布重大公告，因此将于 2 月初提交的下一财年联邦预算可能会谨慎。该声明有助于缓解人们对预计在四月或五月举行的大选之前额外支出的担忧。

    量子资产管理公司表示，未来两年政府债券的供应量预计将减少约 1.6 万亿卢比。

    IDFC FIRST 银行有限公司经济学家Gaura Sen Gupta表示，保险公司和养老金公司等长期投资者的需求增加也应该会推高价格。下一财年债券的需求将超过供应 9000 亿卢比。她说。

  • [预测2024] 9 项可能冲击新兴市场的事件

    [预测2024] 9 项可能冲击新兴市场的事件

    1- 2024 年新兴市场主权信贷回报率为 0%：

    到 2024 年底，美国国债收益率将反弹至 5%，将新兴市场利差推高至 450 个基点，并消除债务的正回报。正如策略师们指出的那样——“考虑到几个月前发生的情况，这种情况应该不难想象。”

    2- 2024年本币优于主权之年：

    摩根士丹利预计明年新兴市场硬通货债券回报率为14%，而本币债务回报率为8%。然而，如果新兴市场货币上涨，本币债券的表现可能会优于大盘。这将要求美国避免硬着陆、欧洲经济增长回升、中国经济增长改善，从而推高大宗商品价格。

    主权:

    新兴市场硬通货债券是由新兴市场政府发行的以美元等硬通货计价的债务证券。这些债券通常发行用于增加外汇储备和资助经济发展项目。

    本币:

    本国货币

    3-新兴市场资金流入规模回归：

    虽然资金流入可能保持“低迷”，但高起始利差、强劲的总回报和“软着陆引发的削减周期”可能会导致资金流入令市场感到意外，从而推动更长时期的稳定回报。

    Read more: [预测2024] 9 项可能冲击新兴市场的事件

    4- 埃及重组其债务：

    “鉴于有足够的储备来偿还 2024 年即将到期的外债，任何重组都可能是先发制人的。到 2025 年，相对较高且不断上升的利息支出与收入比率可能会迫使当局（选举后不久）提前承受痛苦并进行重组。”

    5- 巴拿马的铜生产：

    明年 5 月的选举可能会导致关闭 First Quantum 位于巴拿马的铜矿的决定被推翻，从而有助于经济增长并避免可能代价高昂的仲裁裁决。

    6- 2024年阿根廷回报率达到100%：

    阿根廷债务要达到这样的结果，既需要非常支持的外部环境，又需要国内调整才能完美进行。哈维尔·米莱总统于周日宣誓就职，承诺在大幅削减公共支出的基础上实施休克疗法。

    7-沙特阿拉伯逆转了所有减产：

    沙特阿拉伯承担了今年全球减产的大部分责任，损害了经济增长及其财政平衡。这现在开始影响主权国家用于 2030 年愿景改革的支出能力，并可能给政府增加产出带来压力。

    8- COP 的表现再次优于新兴市场外汇同行：

    “虽然我们对哥伦比亚比索保持看跌观点，并一直强调其估值看起来相当昂贵，但由于利差较高且与当地债券存在一定程度的相关性，我们一直犹豫是否做空它流入。”

    9-中国的政策支点：

    这个亚洲巨人的三中全会可以充当政府的催化剂，发出更强有力的信号来支持经济，包括对私营部门提供更直接的支持，以及由合格房地产利用的集中贷款计划开发商——以及更有力的棚户区重建计划。