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  • BofA表示政策举措将使股票远离熊市

    美国股票的下跌可能会促使总统Donald Trump和美联储采取政策干预，Bank of America Corp.的Michael Hartnett表示。

    这位策略师建议在标普500指数达到5300点时买入，这比周四的收盘价再下降4%。

    他说，如果伴随着更多的股票流出、基金经理的现金水平上升到管理资产的4%以上，以及美国高收益公司债券利差扩大到400个基点，这一水平将表明抛售已经结束。

    根据BofA引用EPFR Global的数据，截至3月12日的一周内，全球股票基金录得约28亿美元的流出，这是今年最大的赎回。然而，Hartnett表示，这仍然只占今年迄今为止1560亿美元流入的一小部分。

    “我们认为这是一次调整，而不是美国股票的熊市，”这位策略师写道。“由于股市熊市威胁到经济衰退，股票价格的新一轮下跌将引发贸易和货币政策的转变。”尽管如此，他重申了今年对国际股票优于美国股票的偏好。

    自2月峰值以来，标普500指数已下跌10%，进入调整区间，原因是担心Trump的政策会在他威胁全球贸易战时将经济推向衰退。以科技股为主的纳斯达克100指数因对高估值的担忧下跌了13%。熊市被定义为从近期高点下跌20%。

    在信贷市场上，周四美国公司高收益债券指数的利差扩大了12个基点以上，达到334.9个基点，这是自8月以来相对于无风险利率的最大差距。

    随着通胀显示出缓解迹象，所有人的目光都集中在下周的美联储政策决定上，尽管掉期交易员目前预计在6月之前不会再降息。同时，Trump迄今表示，他愿意容忍经济疲软，以支持其“美国优先”议程而威胁加征关税。

    数据

    • 标普500指数自2月峰值以来下跌10%
    • 纳斯达克100指数下跌13%
    • 全球股票基金录得约28亿美元的流出
    • 今年迄今为止1560亿美元的流入
    • 美国公司高收益债券指数的利差扩大了12个基点以上，达到334.9个基点

    观点

    • 投资者应关注市场调整，而非熊市
    • 股市下跌可能引发政策干预
    • 国际股票可能优于美国股票

    机会

    • 在标普500指数达到5300点时买入
    • 关注国际股票市场的投资机会
    • 利用市场调整期寻找低估值股票

    风险

    • Trump的政策可能导致经济衰退
    • 全球贸易战的威胁
    • 信贷市场利差扩大，增加融资成本

    ETF

    1. iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF (ACWX): 投资于美国以外的全球股票市场
    2. Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU): 提供对全球（不含美国）股票市场的广泛敞口
    3. SPDR Portfolio Developed World ex-US ETF (SPDW): 专注于发达市场（不含美国）的股票

    总结

    BofA认为当前市场调整并非熊市，股市下跌可能引发政策干预。投资者应关注国际股票市场和低估值股票，同时警惕Trump政策和全球贸易战带来的风险。

  • 分析师: 终于在诺和诺德股价回落后给予升级

    一位长期对 Novo Nordisk A/S 持怀疑态度的分析师在开始跟踪该丹麦减肥药制造商股票九年后,建议购买其股票。

    Kepler Cheuvreux 的 David Evans 此前曾将围绕肥胖药物的炒作描述为”泡沫”,他表示,他对竞争和定价的担忧现在已经反映在 Novo 的股价中。这是在该股从去年的创纪录高点下跌约50%之后。

    Evans 在周四的一份客户报告中写道:”这终于是入场点了。”他将对 Wegovy 和 Ozempic 制造商的评级从持有上调至买入。该公司股价上涨最多5.5%。

    Evans 指出,在未来12个月内, Novo 股票相比周三收盘价可能上涨24%,他给出了630克朗的目标价。这仍然是跟踪的公司中最低的目标价之一,平均目标价显示23个买入评级、9个持有评级和2个卖出评级,上涨空间约为60%。

    Novo 股价从峰值大幅下跌,原因是该公司下一代减肥注射剂 CagriSema 的试验令人失望,以及对日益激烈的竞争市场估值的更广泛担忧。

    尽管如此,自 Kepler 于2016年7月开始跟踪以来,该股的价值已经几乎翻了两番。

    Evans 表示:”在我们认为市场对 Novo 的乐观情绪过高的几年之后,我们现在认为钟摆已经摆得太远了。”

    关键词:

    Novo Nordisk, Evans, Wegovy, Kepler, 减肥药

    预测:

    分析师Evans认为Novo Nordisk的股价已经反映了竞争和定价的担忧,未来12个月内可能上涨24%。

    数据摘要:

    • Novo Nordisk股价从去年高点下跌约50%
    • Evans给出630克朗的目标价,上涨空间24%
    • 分析师平均目标价显示上涨空间约60%
    • 自2016年7月以来,Novo Nordisk股价已几乎翻两番

    投资机会分析:

    Novo Nordisk股价大幅回调后可能存在投资机会。分析师Evans转为看好该股,认为市场悲观情绪过度。但仍需关注减肥药市场的竞争态势和新药研发进展。

    相关投资工具:

    1. iShares Global Healthcare ETF (IXJ)
    2. VanEck Pharmaceutical ETF (PPH)
    3. Invesco Dynamic Pharmaceuticals ETF (PJP)

    这些ETF都包含了制药和医疗保健公司,可能会持有Novo Nordisk的股票。投资者可以通过这些ETF间接投资于Novo Nordisk和整个制药行业。

  • 保罗·都铎·琼斯: 称特朗普时期宏观环境“脆弱”

    保罗·都铎·琼斯: 称特朗普时期宏观环境“脆弱”

    亿万富翁投资者 Paul Tudor Jones 表示，美国总统 Donald Trump 发起全球贸易战，并对该国的一些最紧密的贸易伙伴宣布关税后，经济环境“从宏观角度看处于危险边缘”。

    “这与 Trump 1.0 完全不同的局面。” Paul Tudor Jones，Tudor Investment Corp. 的创始人在周一接受 采访时表示。

    “我认为我们从未有过如此多相互关联、循环且可能出错的因素。需要一个指挥大师才能以某种方式完成这一切，同时在主要经济资产方面保持我们目前的状态。”

    Trump 长期威胁的贸易战正在为股票市场增添新的不确定性。周一，在总统宣布对来自 Mexico、Canada 和 China 的商品征收关税，这一举措威胁要颠覆全球贸易后，美国股市下滑。Mexican President Claudia Sheinbaum 在 X 上发帖称，在与 Trump 会谈后，对 Mexico 的关税已被推迟一个月。

    70 岁的 Paul Tudor Jones 表示，自 Trump 在2017年首次执政以来，三个关键领域的状况有显著不同 —— 股票、债券和外国投资 —— 市场也处于“更脆弱的地位”。

    例如，在股票方面，公司的市盈率比2017年1月高出了30%，即使有30%的修正，股市仍将“略显高估”，Paul Tudor Jones 说。

    关键词

    预测

    Paul Tudor Jones认为特朗普发起的全球贸易战将使美国经济处于危险边缘，并增加股市的不确定性。

    数据摘要

    • 自2017年特朗普执政以来，股票、债券和外国投资三个关键领域的状况显著不同，市场更加脆弱。
    • 公司股票的市盈率比2017年1月高出30%，即使股市整体修正30%，仍将略显高估。

    分析

    投资者应谨慎应对当前高估的股市和贸易战带来的经济不确定性，避免在高市盈率的股票中投入过多资金，转而寻求更具稳定性和低估值的投资机会，以降低潜在风险。

  • 印度：5560亿美元股市暴跌将加剧，经济增长放缓

    1. 调查显示基准前三月可能下跌至少5%
    2. 三分之一受访者预计2025年Nifty 50上涨15%

    投资者预计，随着经济增长放缓和持续的通胀压力影响企业盈利和外资流入，印度股市将在下一个季度继续亏损。

    根据本月初进行的一项非正式调查中，多数22位策略师和基金经理认为，基准 NSE Nifty 50 Index 在截至三月的三个月内可能至少下跌5%。 Donald Trump 第二个总统任期期间的地缘政治紧张局势加剧了本地股票的阻力。

    继去年创下多项新高之后，印度近5万亿美元的股市因担忧消费下降而导致外资外流，承压不断。包含在 MSCI India Index 中的公司总市值已下降5560亿美元，该指数自九月高点下跌超过13%。

    “印度市场正在应对一轮不确定性，” Purnartha Investment Advisers Pvt. 的基金经理 Mohit Khanna 表示，该公司管理的资产超过2.5亿美元。“这种悲观情绪可以归因于2024年发生的多项国内和全球发展，这将在短期内影响本地股票。”

    在最新政府数据显示，当前财政年度经济将增长6.4%，远低于过去三年平均8%的增长后，关于印度增长雄心的担忧加剧。十二月汽车销量下降，消费类公司也预示市场条件充满挑战。

    包括 Herald van Der Linde 在内的 HSBC Holdings Plc. 策略师上周将印度股票评级下调至中性，并表示，在共识将 Nifty 50 的2025财年盈利增长预期从15%下调至5%后，投资者可能会重新评估他们的持仓。

    虽然部分调查受访者预计基准指数在全年会有负回报，但三分之一的受访者预计 Nifty 50 指数将在2025年上涨10%至15%。这主要是由于国内投资者持续流入。

    Nifty 50 上季度下跌8.4%，但2024年全年仍收获8.8%的增长，连续第九年实现增长。

    “如果我们从近期退一步看，我们正处于经济繁荣的拐点，”位于 Mumbai 的 OmniScience Capital 的首席投资策略师 Vikas Gupta 表示，他预计本地股票将上涨超过10%。“降息将决定印度股市的整体方向。”

    调查受访者还预计，受记录低卢比影响的医疗保健和信息技术股票将在今年成为主要涨幅股。在过去两年中，行业指数上涨超过110%后，没有22位受访者对房地产持看涨态度。

    “我们正在寻找机会升级我们的持仓” 一旦盈利增长势头转为正面，Pictet Wealth Management 的首席亚洲策略师 Dong Chen 周四在简报会上表示。Chen 未参与此次调查，保持对印度的中性配置。

    关键词

    预测

    多数策略师和基金经理预测，受经济增长放缓和通胀压力影响，印度股市在下个季度将继续承压，基准NSE Nifty 50指数可能下跌至少5%。

    数据摘要

    • NSE Nifty 50 Index：上季度下跌8.4%，预计下个季度至少下跌5%，2024年全年预期增长8.8%，连续第九年实现增长。
    • MSCI India Index：包括的公司总市值已下降5560亿美元，自九月高点下跌超过13%。
    • 经济增长：当前财政年度GDP增长预计为6.4%，低于过去三年平均的8%。
    • 资产管理：Purnartha Investment Advisers Pvt. 管理资产超过2.5亿美元。
    • 行业表现：医疗保健和信息技术股票预计今年成为主要涨幅股，房地产行业缺乏看涨预期。

    分析

    在当前经济和地缘政治不确定性下，投资者应关注医疗保健和信息技术板块，因这些行业在卢比走弱的背景下有望实现较大涨幅。

    同时，应谨慎对待房地产板块，因为多数策略师对该行业持中性或看跌态度。长期来看，随着国内投资者的持续流入和潜在的降息政策，部分股票可能在2025年迎来显著增长机会。因此，投资者可以考虑在市场调整期间优化持仓，寻找具备增长潜力的行业和公司。

  • 华尔街: 预计2025年因特朗普关税和地缘政治引发波动剧增

    • 平静期被更频繁的波动打断
    • 关税、地缘政治紧张、资金压力潜在引发因素

    投资者如果期待2025年再次平静的市场，应该对像8月那样的更多冲击保持警惕，因为关于 Donald Trump 的税收和关税政策的不确定性可能会扰乱市场。

    Bank of America Corp.、JPMorgan Chase & Co. 和西班牙的 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 的策略师预计，持续的期权卖出流动将普遍抑制波动性，JPMorgan 预计 Cboe Volatility Index 的平均水平将保持在约16，而2024年则约为15.5。

    但是 BBVA 指出了一系列因素——包括对美国关税政策日益上升的不确定性、地缘政治紧张局势、过度集中和估值、资金市场的压力迹象以及疲软的就业市场——这些因素可能引发更多的波动。

    BBVA 策略师 Michalis Onisiforou 在给客户的报告中写道：“持续增长加上波动性卖出策略的日益普及，应该支持欧洲和美国的结构性低波动环境。”然而，“多个因素指向更高的整体波动水平以及2025年更频繁的波动。”

    BofA 认为市场的特点是长时间的平静，随后出现“长尾”或大幅突发的极端波动。

    它预计与过去80年相比，S&P 500 Index 的脆弱性冲击频率将增加五倍，并表示另一次指数范围内的重大冲击事件可能已经到期。

    即将到期的零日期权、银行推销的量化投资策略以及出售期权以提高收益的ETF将增加市场供应，使交易商保持长期伽马。这往往会抑制市场波动，因为交易商需要在市场下跌时购买更多期货或股票，并在市场反弹时出售，以保持平衡的头寸。

    JPMorgan 还指出，尽管技术因素抑制了波动，但宏观指标表明波动性应该更高，数据指向一个平均的公允 VIX 水平大约在19。尽管美国和欧洲的投资者将继续流入波动性卖出，但在亚洲，尤其是中国和香港，由于经济压力和应对措施的刺激，波动性需求将更高，并且对美国关税的不确定性也在加剧。

    Dominice & Co. Asset Management 的合伙人兼投资负责人 Pierre de Saab 表示：“当前的低波动性状态可能是暂时的：投资者已经将即将到来的 Trump 政策的所有好消息计入，但却忽视了它们可能的负面影响。”他补充道：

    “我预计2025年市场的上行空间会更弱，面临的严重扰动风险将比2024年或2017年更大，这种扰动将由 Trump 的非正统方法引发。”

    UBS Group AG 的策略师指出，关税与减税之间的政策抵消可能会引发更多波动。该行的美国股票衍生品研究负责人 Max Grinacoff 表示：“我们可能会在明年上半年直接进入相对较高的股票波动性环境。”

    UBS 认为，潜在的关税升级将使美联储变得更为鸽派，并增加其政策的确定性，从而降低债券波动性。该公司建议购买6月的 S&P 500 跨式期权，通过在 iShares 20+ year Treasury Bond 交易所交易基金上出售跨式期权进行融资。

    根据 BofA 和 JPMorgan 的建议，一种对冲重大抛售风险且持有成本低的方式是购买 VIX 看涨期权并出售 S&P 500 看跌期权。波动性指数往往对市场波动迅速做出反应，长期头寸作为缓冲，同时交易者也可以通过收取 S&P 500 看跌期权的权利金来从股票的缓慢上涨中获利。

    JPMorgan 和 BofA 都在推动定制篮子分散交易。BofA 指出，股票脆弱性创下历史新高——即相对于历史波动的超大突发波动——是业绩的驱动因素。“在2024年，最大的 S&P 股票的脆弱性冲击的幅度达到了30多年的极限，如果 AI 繁荣持续，几乎没有消退的迹象。”BofA 的策略师，包括 Benjamin Bowler 写道。

    跨资产交易在2024年受到热捧后，进入2025年仍然很受欢迎。JPMorgan 强调了一种 Euro Stoxx 50 Index 下跌、美国10年期利率上涨的双重二元期权，“以应对一种情景：市场开始为即将到来的 Trump 政府在驱逐非法移民、关税和近岸外包方面的竞选承诺的更激进执行定价。”

    Lighthouse Canton 的顾问负责人 Antoine Bracq 表示：“我们对更高的利率和新关税的潜在影响持谨慎态度。”这是一家位于新加坡的价值35亿美元的家族办公室。“尽管风险资产可能会比预期更长时间保持活跃，但我们现在看到的机会是利用低波动性水平来保护您的股票。”

    关键词

    特朗普, 美股, 波动性, 投资者, 期权, 市场, 美联储, S&P 500, JPMorgan, BofA, BBVA, UBS, Dominice & Co., Lighthouse Canton, 量化投资, 关税, 经济压力, 投资策略, ETF

    预测

    市场在2025年可能会面临更高的波动性和频繁的冲击，尤其是受到特朗普政策不确定性的影响。

    数据摘要

    • Cboe Volatility Index 预计在2024年为15.5，而2025年约为16。
    • S&P 500 Index 脆弱性冲击频率将增加五倍。
    • 平均公允 VIX 水平预计在19。
    • 预计2025年市场上行空间将更弱，面临严重扰动风险。

    投资机会

    可以考虑通过购买 VIX 看涨期权并出售 S&P 500 看跌期权来对冲潜在的重大抛售风险，从而在波动性上升时保护投资组合。

    此外，利用当前低波动性水平进行投资策略的定制化分散交易，能够在即将到来的市场波动中提供一定的保护。

  • 比特币: 恢复上涨，重燃十万美元里程碑的乐观情绪

    • 特朗普当选以来最长的连败纪录被打破
    • 最大加密货币今年已翻倍超过两倍

    比特币再次攀升，接近那难以捉摸的 $100,000 价格水平，打破了自 Donald Trump 当选总统以来的最长下跌期，该事件引发了最大的加密货币的创纪录反弹。

    自选举以来，比特币上涨了 约 40%，因为交易者预期在一位表示支持该行业的总统领导下，加密货币的监管环境将更加友好。这种代币在周五达到了 历史最高点 99,728，但在过去四天转为下跌。

    比特币在周三上涨了多达699,728，但在过去四天转为下跌。比特币在周三上涨了多达697,361。

    今年以来，它的价格已经翻了一番以上。

    “市场正在进行价格发现，过去几天的下跌看起来像是一个健康的回调，之前从选举前低点上涨了 超过 45%。这可能是由于获利回吐，” 

    Jake Ostrovskis，Wintermute 的场外交易员表示。

    “交易者认为 $100,000 这个水平非常可能突破。”

    B2C2 的董事 Nikolay Karpenko 指出，本周比特币早期的部分下跌是因为当价格接近历史里程碑时，一些人选择了获利了结。

    他表示，这是一种战术行为，比特币很可能很快会突破 $100,000。

    “当我们几乎接近六位数时，我们在想，这可能会引发一些机构和市场参与者的获利了结，特别是那些在选举前买入的人，他们只是想提取利润，” Karpenko 说。

    本周早些时候，Trump 宣布对中国、墨西哥和加拿大可能加征额外关税，市场也出现了一些波动。

    “我们相信，一旦一些杠杆被清除，短期买家完成获利了结，比特币可能会找到一个强有力的支撑基础，并在短期内再次尝试突破 $100,000 这个水平（卖出墙！），” 

    Alex Thorn，Galaxy Digital 的公司研究负责人在给客户的备忘录中写道。

    关键词

    比特币, Donald Trump, Jake Ostrovskis, Wintermute, B2C2, Nikolay Karpenko, Alex Thorn, Galaxy Digital

    预测

    比特币在短期内可能会找到强有力的支撑基础，并再次尝试突破 $100,000 的价格水平。

    数据摘要

    比特币自选举以来上涨约 40%，达到历史最高点 $99,728，今年以来价格翻了一番以上。

  • 小型股: 在选举之夜实现最大涨幅，随着投票结果逐渐公布

    • 罗素2000期货上涨3.6%，标普500期货也上涨
    • 交易员表示现在下定论还为时尚早

    美国股指期货在周二关键州关闭投票后攀升至盘中最高点，股市中风险最大部分的波动幅度最大。

    截至纽约时间晚上10:02，小型股的 Russell 2000 Index 期货上涨了 3.6%，随后将涨幅削减至 2.5%。标准普尔500指数的期货上涨了 1.2%，而纳斯达克100指数的期货则跃升了 1.3%。

    尽管投资者表示，现在下任何关于选举结果的明确押注为时尚早，但小型股在共和党候选人 Donald Trump 早期在选举人团中领先民主党候选人 Kamala Harris 的情况下有所上涨。

    由于 Trump 强烈的保护主义立场，这些主要在国内运营的公司在 Trump 胜利的情况下将受益更多。

    “交易员们在过去几周一直在 Trump/Harris 的交易中进进出出，” LPL Financial 的首席全球策略师 Quincy Krosby 说。“反转可能会迅速到来，你不想站在错误的一方——最好等到更多的公告，特别是 Michigan/Pennsylvania 的结果。”

    小型股期货的上涨在当天现金指数的涨幅上得到了延续，Russell 2000 Index 在三周内表现最佳，攀升了 1.9%。该指数在今年仍然落后于标准普尔500指数。

    以下是华尔街投资者和其他市场观察者在纽约周二晚上结果持续公布时的看法。

    Truist Advisory Services 的共同首席投资官 Keith Lerner：

    “现在还很早，我预计我们可能会看到两个方向的剧烈波动。也就是说，从短期来看，几个博彩网站显示，随着提前投票结果的统计，前总统 Trump 的胜算出现大幅上升。

    因此，我们看到一些被视为 Trump 交易的资产，如小型股、加密货币、利率甚至 Trump 媒体，现在都得到了提振。不过，今晚仍然漫长。”

    Globalt Investments 的高级投资组合经理 Thomas Martin：

    “这场选举仍然是一个悬而未决的局面。任何事情都可能发生。我不认为小型股在隔夜的上涨与押注 Trump 或 Harris 的胜利有任何关系，尽管一些人可能会争辩他们的政策目标。

    许多交易员开始超越选举的预期，认为我们将很快得到结果，不论如何，华尔街最终仍将拥有一个强劲的经济，通货膨胀下降，Fed 再次降息。这仍然有利于小型股等市场中最具风险的领域，而这些领域在近几年受到高利率的冲击。”

    Nomura Capital Management 的跨资产策略负责人 Matthew Rowe：

    “如果我们考虑选举的四种结果，如共和党横扫、Trump 协商政府、民主党横扫和 Harris 协商政府，只有民主党横扫被视为对美国股市的负面影响。而市场现在并不期望这种负面情景的出现。

    Trump 计划将企业税率从 21% 降至 15%，这将有利于小型公司。此外，小型股的交易价格相对于大型股处于折扣状态，如果 Trump 胜利，这将成为追逐该市场细分的理由。”

    “今晚的交易可能是来自我们国家之外的人在押注小型股能够在 Trump 和他的关税当选后表现优于大盘。他对发展美国企业的经济关注会让人们认为小型股可能会因关税而繁荣。

    大多数专业投资者现在并不买入或卖出任何东西。我们喜欢这种交易量的特点。这就是为什么其他市场的人可能在想：嘿，也许我们可以在这里捡到一些便宜货。

    很多小型公司在全球各地都有业务。但投资者似乎仍然认为小型股等同于美国。”

    Piper Sandler 的期权负责人 Daniel Kirsch：

    “我预计 VIX 在接下来的几天将显著下降。假设选举有结果且没有其他外部冲击，保护性交易将被抛售，波动性将下降，这在短期内对市场应该是积极的。”

    Antimo 的高级投资组合经理 Frank Monkam：

    “如果我们明天还没有明确的结果，那么我们将面临一场争议选举。在这种情况下，我会选择防守性策略，购买标准普尔500指数的看跌期权。

    如果 Trump 胜利，我认为我们将看到早期的圣诞节反弹，我会选择购买标准普尔指数，而不是特定的股票。小型股现在正在上涨，但我认为高利率可能对它们构成阻力。

    我很确定，即使 Trump 赢得选举，市场也可能会出现短期的获利了结，因为市场可能会遇到一些阻力水平。这可能是一个买入回调的机会。”

    关键词

    美国股指期货, Russell 2000 Index, 标准普尔500指数, 纳斯达克100指数, Donald Trump, Kamala Harris, LPL Financial, Truist Advisory Services, Globalt Investments, Nomura Capital Management, Piper Sandler, Antimo, VIX, 小型股, 企业税率

    预测

    市场对选举结果的不确定性可能导致短期内的剧烈波动，但若结果明确，预计波动性将下降，并可能出现反弹。

    数据摘要

    • Russell 2000 Index 期货上涨 3.6%，后调整至 2.5%。
    • 标准普尔500指数期货上涨 1.2%，纳斯达克100指数期货上涨 1.3%。
    • Russell 2000 Index 在当天现金指数中上涨 1.9%。

  • 美股: 未来区间回调9%, 涨幅接近33%

    美股: 未来区间回调9%, 涨幅接近33%

    过去一个月的股市抛售迫使投资者思考市场是否仍然过高，如果是，可能下跌多少。

    回答这个问题的一个方法是看看股票相对于其基本面是否异常昂贵，然后估计需要下跌多少才能让它们回到更正常的水平。在周一标准普尔 500 指数下跌 3% 之后，我就是这么做的，我预计市场会充满泡沫，股票超买。但我的发现让我感到惊讶。

    我查看了分析师对标准普尔 500 指数中每家公司的长期盈利增长预测。这是公司商业周期（通常为 3 至 5 年）内的预计盈利增长。我利用这些增长率计算出每家公司的未来每股收益（我们称之为长期收益），然后利用这些收益计算出每家公司的市盈率（我称之为长期市盈率）。

    我不得不排除 58 家无法获得估值的公司，但它们的总权重仅占该指数的 6%，因此按市值计算，标准普尔 500 指数的大部分成分股都体现在我的计算中。

    掌握了长期市盈率后，我必须确定“正确”的市盈率。关于公允价值的合理性存在许多分歧，但市场暗示了答案。

    • 一个线索是，自 1990 年（数据可追溯到的最早年份）以来，标准普尔 500 指数基于远期收益的平均市盈率为 18 倍。
    • 第二个线索是，标准普尔 500 指数公司的平均长期市盈率往往徘徊在该倍数附近，现在仅略高于 20 倍。

    基于此，我决定将 18 倍作为长期市盈率的底线。令我惊讶的是，在我研究的 442 家公司中，63% 的长期市盈率低于 18 倍。

    有些公司在标准普尔 500 指数中的权重大于其他公司，亚马逊公司 (Amazon.com Inc.)、Meta Platforms Inc.、Alphabet Inc. 等重量级公司，当然，甚至 Nvidia Corp. 也榜上有名，部分原因是最近的抛售。

    如果所有这些股票都按需要上涨或下跌，以接近长期收益的 18 倍，则标准普尔 500 指数将上涨33%。

    这不仅是因为三分之二的公司交易价格低于该水平，还因为，按市值加权（标准普尔 500 指数的构成方式），一些上涨将来自最大的公司。

    让我们关注 165 家看似超买的公司，其中包括 Broadcom Inc.、Tesla Inc. 和 Costco Wholesale Corp. 等巨头。如果这些超买股票的市盈率跌至 18 倍，可能会打击市场人气，使廉价股票更难获得更高的市盈率。

    但即使只有超买股票重新定价，而其他股票保持不变，标准普尔 500 指数也只会下跌 9%。

    为何在大多数标准普尔 500 指数成分股公司的市盈率都处于长期收益的合理倍数时，市场却显得如此超买？答案之一是，总体市盈率往往基于去年的收益或明年的预期利润，而非长期估计值，后者几乎总是较高，因此导致市盈率较低。

    更令人担忧的解释是，市场偶尔会对分析师的盈利预测提出质疑。事实上，一些大型科技公司的预期增长是建立在人工智能炒作之上的，而人工智能正受到越来越多的质疑。如果美国经济放缓（目前看来如此），盈利增长可能不会像分析师预期的那样强劲。

    当市场对盈利预测产生怀疑时，通常对股票不利。分析师过去曾被迫下调预期，通常是在市场通过大幅下跌股价来表达不满之后。值得注意的是，在 2008 年金融危机期间，分析师将标准普尔 500 指数成分股公司未来一年的盈利预测下调了 41%，在新冠疫情期间下调了 29%。

    如果长期收益被全面减记，比如说 35%，那么在当前价格下，将会有更多股票被超买。不过，标普 500 指数的潜在下跌幅度仅接近正常调整。在这种情况下，69% 的标普 500 指数公司的市盈率将高于长期收益的 18 倍。假设所有股票都按需要上涨或下跌以接近 18 倍，标普 500 指数将下跌 11%。

    但同样，一些股票的回调往往会影响或至少抑制其他股票。如果超买股票的下跌没有被标普 500 指数中价格较为合理的三分之一公司的上涨所抵消，市场可能会下跌近 27%，类似于痛苦的熊市。

    如果盈利情况顺利，那么整个市场可能不会像个别公司的过度表现让投资者认为的那样昂贵，尽管重新定价仍然是必要的。目前，分析师们坚持他们的长期盈利预测，部分原因是大多数标普 500 指数公司第二季度的业绩都超过了预期。但未来几天和几周，市场将对这些预测的质量发表意见。

  • 高盛: 标普指数下跌 5% 后买入通常可获利

    高盛: 标普指数下跌 5% 后买入通常可获利

    • 在过去下跌之后，该指数 3 个月内平均回报率达到 6%
    • 策略师警告称，美国股市仍未消化衰退的影响

    高盛集团对四十年数据的分析显示，在过去一个月出现如此大规模的暴跌之后买入美国股票通常都是有利可图的。
    高盛战略团队大卫·科斯汀 ( David Kostin)表示，自 1980 年以来，标准普尔 500 指数在从近期高点下跌 5% 后的三个月内平均回报率为 6% 。该基准指数已从 7 月中旬的高点下跌 8.5%。

    科斯汀在一份报告中写道：“10% 的回调往往也是有吸引力的买入机会”，尽管这种回调的记录不如小幅下跌后那么强劲。研究表明，在 84% 的回调中，5% 的下跌后回报率为正。

    周二，全球市场恢复了平静，一些受创最严重的指数从因担心美国经济衰退和科技行业估值过高而引发的暴跌中反弹。摩根大通的量化策略师表示，机构投资者周一趁低买入，在交易时段买入了约 140 亿美元，收盘时卖出 67 亿美元。

    科斯汀的团队并未根据调查结果给出建议，但他警告称，在经济复苏的环境下，基准指数下跌 10% 之后的前景与在经济衰退前的调整过程中下跌 10% 之后的前景“明显不同”。

    他们指出，尽管在本月的暴跌中，对增长敏感的周期性股票表现落后于防御性股票，但美国股市仍未反映出经济萎缩的迹象。

    在另一份报告中，包括彼得·奥本海默 (Peter Oppenheimer)在内的高盛策略师表示，他们预计全球股市将进一步下跌，但他们并不认为会出现熊市——熊市是指从近期高点下跌 20%。

    但华尔街并非所有人都同意这一观点。摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) 交易部门的美国市场情报主管安德鲁·泰勒 (Andrew Tyler)表示，股市尚未触底。

    他认为，标准普尔 500 指数回调 10% 似乎是“有可能的”，因为他预计未来一周系统性基金将有更多抛售进入市场。

    纽约时间上午 9:32，标准普尔 500 指数上涨0.4%，纳斯达克 100 指数上涨 0.5%。

    与此同时，花旗集团战略团队本周警告称，“经济衰退的情形尚未被反映在价格中”。

    花旗策略师Beata Manthey在一份报告中写道，该银行所谓的熊市清单（衡量股票估值、收益率曲线、投资者情绪和盈利能力等指标）建议“趁低买入”。但她表示：

    “一旦我们看到更彻底的仓位平仓证据，我们会更放心地这么做。”

  • 日经指数: 从高点下跌10%

    日经指数: 从高点下跌10%

    • 该指数较两周前的峰值下跌约 10%
    • SMBC Trust：避险情绪持续升温

    由于人工智能推动的科技股上涨势头出现逆转，且人们对日本央行即将加息的担忧加剧，日本日经 225 股票平均指数开始进行技术调整。

    日经指数周四一度下跌 3.1%，较两周前创下的历史高点下跌至少 10%。瑞萨电子公司 (Renesas Electronics Corp.) 的业绩令人失望，领跌。东证指数一度下跌 2.8%，日立等出口商的股价也出现下跌。

    景顺资产管理日本公司全球市场策略师Tomo Kinoshita表示：“毫无疑问，日经指数今日的大幅下跌是由美国股市下跌所致。但日本央行 7 月会议加息可能性的增加导致日元大幅升值，这导致出口导向型股票和严重依赖借贷的股票下跌。”

    日元延续涨势，过去两周上涨逾 5%，出口商受到重创，因市场预期日本和美国之间的利差最终将缩小。此外，也有猜测称，日本央行可能在下周的政策会议上缩减债券购买计划。

    波动性较大的半导体股是受创最严重的股票之一，东京电子有限公司 (Tokyo Electron Ltd.)一度下跌 5.6%，原因是特斯拉公司 (Tesla Inc.) 和Alphabet Inc.的业绩令人失望，引发人们对这两家公司涨势过快的担忧。日经波动率指数升至 21.30，为三个月来最高。

    三井住友信托银行高级市场分析师山口正弘表示：“我们看到整体市场正在回调，随着日经指数波动性的上升，避险趋势也在增强。”

    今年早些时候，日经 225 指数突破了 1989 年的高点，因市场乐观地认为日本可能最终摆脱了数十年的通货紧缩，且有信心企业正在努力提高股东回报。

    IG Markets Ltd. 分析师Hebe Chen表示：“华尔街迎来今年以来最糟糕的一天，对即将到来的回调的担忧将不可避免地占据交易员的头脑。”