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  • 就业市场：表现弱于预期

    就业市场：表现弱于预期

    • 教育、医疗与政府部门维持就业稳定
    • 这些领域招聘势头正在减弱

    过去一年来，劳动力市场的韧性在很大程度上依赖于education、health care 和 government 等相对不受经济周期影响的行业的强劲表现。

    这些行业持续稳健的招聘与construction、manufacturing 和 professional services 等周期性行业的疲软形成了鲜明对比。

    只要这种平衡得以保持，即使高利率和贸易战的前景让一些雇主观望，我们也能勉强避免失业率飙升。

    问题在于，这些不太受周期影响的劳动力市场部分也在降温。除非其他领域出现增长，否则2025年求职者的就业前景将会恶化。

    在2024年美国新增的220万个就业岗位中，140万个来自education、health care 或 government。在2010年代，这些行业每年新增的岗位约为70万个，约为去年新增速度的一半。这些行业在疫情后的复苏中表现相对滞后，恢复正常化的时间比food services 或 construction 更长。学校和医院不像2021年的airlines 或restaurants那样参与抢工大战。government 雇主分配他们从疫情救济或President Joe Biden 的财政支持项目中获得的资金也花费了更长时间。在某些情况下，其他行业的疲软促使工人接受education 和 government 中薪酬较低但职位相对稳定的工作。

    但数据显示，疫情调整现在正在接近尾声。private education 和 health services 的职位空缺仍高于2019年的水平，但根据本周发布的Job Openings and Labor Market Survey 数据，2024年的空缺同比下降了20.7%。government 的空缺同比下降了12.4%，这还在Trump administration 上任之前，此后该政府开始力图削减几乎所有职位。

    目前，construction、manufacturing 和 professional and business services 等行业的招聘量较低，我们也看到一旦职位空缺被填补，education、health care 和government 等行业也出现了同样的情况。对于联邦和州政府而言，预算压力和政治转变预示着2025年放缓将更加明显。这种滞后的劳动力市场降温或许最好在季度性的Employment Cost Index 报告中体现出来，该报告显示私营部门的工资增长迅速回归到疫情前的水平，而government 员工的工资增长则处于更早的降温过程。

    存在一种情况，即Federal Reserve 的一系列降息和新政府的亲商政策鼓励劳动力市场从不太周期性的行业向更多周期性的行业转移。但目前的情况并非如此。

    尽管自去年九月以来，Fed 已降息100个基点，但长期利率上升。住宅建设和再售房活动依然低迷。虽然business community 对Trump administration 的影响持乐观态度，但截至目前，国会在税制改革或放松监管方面的前景尚不明朗。相反，我们看到对中国进口商品的关税增加，以及对来自Mexico、Canada 和 European Union 商品征收关税的威胁——这将增加许多企业的成本。经济中唯一蓬勃发展的部分是artificial intelligence，但其对semiconductors、data centers 和电力的巨大需求尚未转化为对更多工人的需求。

    底线是，随着我们进入2025年，我们需要“低招聘”行业开始反弹，以防止劳动力市场状况恶化。Fed 的降息或华盛顿的亲工政策将是实现这一目标的最佳方式，但这可能需要失业率上升以使其重新成为优先事项。

    关键词

    预测

    预计至2025年，若低招聘行业未见回升，劳动力市场将降温，失业率可能上升。

    数据摘要

    • 2024年美国新增就业220万个，其中140万个来自教育、医疗保健、政府。
    • 2010年代这些行业每年新增约70万个岗位，为去年新增速度的两倍。
    • Job Openings and Labor Market Survey数据显示，2024年职位空缺同比下降20.7%（私营教育和健康服务）和12.4%（政府）。
    • 自去年九月以来，Fed 已降息100个基点，但长期利率依然上升。

    投资机会与风险

    投资机会：

    • 人工智能领域持续增长，相关技术和基础设施公司可能具有高成长潜力。
    • 教育和医疗保健等稳定行业在低招聘期间可能提供防御性投资机会。
    • 随着劳动力市场调整，政府支出相关的基础设施项目或政策支持可能带动相关企业增长。

    需要避免：

    • 建筑、制造业和专业服务等周期性行业因招聘低迷和经济不确定性，短期内可能面临下行风险。
    • 受关税增加影响的出口导向型企业，特别是依赖中国、墨西哥、加拿大和欧盟市场的公司，成本上升可能压缩利润。

    相关ETF基金

    1. 健康护理选择行业SPDR ETF (XLV) – 投资于健康护理行业的领先公司。
    2. Global X 人工智能与技术 ETF (AIQ) – 聚焦人工智能和技术领域的成长型企业。
    3. iShares 美国基础设施ETF (IFRA) – 投资于美国基础设施相关的公司，受政府支出支持。

  • KKR：Credit迎来“iPhone时刻”，公共与私人市场融合

    1. 投资者寻求公私混合资产基金：KKR
    2. 倾向亚太地区信贷，力图超越美国

    资产类别之间的界限正以前所未有的速度模糊，随着企业寻求新的融资方式。公共和私人市场正在融合， KKR & Co. 表示，正在发生一次地震级的转变，这将使2025年的信用市场成为“iPhone时刻”。

    Christopher Sheldon，KKR的信贷和市场联合负责人，以及Tal Reback，该公司的信贷和市场总监，在看到的一封投资者信中写道：“iPhone的推出不仅仅是新产品的首次亮相；它是一个新范式的黎明。全球信用市场正在经历自己的转型。”

    去年，公共债务市场的交易量创下历史新高，而私人信贷的普及预计最终将达到30万亿美元。

    一些资产管理者为了利用这股狂热，正在创建定制化的投资组合，将净资产价值融资、担保贷款工具、杠杆赌注和回租交易等各种资产捆绑在一起。KKR——管理着大约2470亿美元的信贷资产——拥有多策略基金，将从流入该部门的资金中受益。

    KKR将整合“多元资产类别”视为“现代投资组合策略的基石”。这种混合正在推动跨资产融资策略的兴起，不仅在债务市场，在股权市场也是如此。他们在投资者信中写道：“这些解决方案代表了‘iPhone时刻’。”

    他们说：“以往将资产类别孤立、碎片化的传统模式正让位于通过多资产信用平台提供的多元化收入解决方案的新纪元。”

    投资者希望采用将公共和私人结合在一起的策略，而不是传统的将资产类别分开到各自的投资团队的方式，KKR表示。

    KKR并不是唯一一个追逐信用热潮的公司。 Apollo Global Management Inc.拥有自己的50亿美元多策略信贷基金，期限为30年。

    流入新债务工具的所有资金也引起了一些不受欢迎的关注，特别是在私人市场，监管机构担心关于估值的不透明性对投资者构成日益增长的风险。

    展望亚洲

    随着美国国债利率接近5%，KKR正在转向亚太信贷，亚太信贷通常提供相对于发达市场可比信贷更高的收益率和风险调整后回报，KKR表示。根据这封信，亚洲高收益债券每年化回报率为16.4%，而在美国，该资产类别的回报率为8.2%。

    Sheldon和Reback指出，亚太地区的违约率历来低于其他新兴市场。像新加坡和日本这样的区域市场受益于强大的监管框架，提升了透明度和投资者保护，他们写道。

    例如，日本正受到保险业等因素的助推。KKR表示，该国正通过公司治理改革、人口结构变化和宽松的货币政策进行转型。

    他们写道：“我们怀疑亚太地区（APAC）可能会领先于美国。”该地区正准备更快地整合“多元化的多资产解决方案，利用机会在不增加额外风险的情况下实现相对价值。”

    关键词

    预测

    全球信用市场正在经历重大转型，亚太地区有望在2025年领先美国，成为信用市场的“iPhone时刻”。

    数据摘要

    • 公共债务市场交易量创历史新高。
    • 私人信贷预计最终将达到30万亿美元。
    • KKR管理约2470亿美元的信贷资产。
    • 亚洲高收益债券年化回报率为16.4%，美国为8.2%。

    投资机会与需要避免的事项

    机会：

    • 投资多元化的多资产信用平台，以实现稳定的收入来源。
    • 重点关注亚太地区高收益债券，利用其较高的回报率和较低的违约率。
    • 参与定制化投资组合，整合公共和私人市场资产。

    需要避免：

    • 避免投资于估值不透明的私人市场，防范监管和透明性风险。
    • 谨慎对待高杠杆的金融工具，以防范潜在的财务风险。

    投资工具

    • 多策略信贷基金：例如 KKR 和 Apollo 提供的信贷基金，适合寻求多元化投资的投资者。
    • 高收益债券ETF：专注于亚太地区的高收益债券，例如 iShares Asia High Yield Bond ETF。
    • 公司股票：投资于领先的信贷和资产管理公司，如 KKR 和 Apollo。
    • 杠杆债务工具：适合具有较高风险承受能力的投资者，用于捕捉高回报机会。

  • 巴西对冲基金：押注墨西哥进一步削减，获利

    巴西对冲基金：押注墨西哥进一步削减，获利

    • Legacy、Itau 和 Vinland 基金从墨西哥曝险中获利
    • 交易员倾向于加快宽松步伐

    巴西的交易员上个月通过押注Donald Trump重返白宫的最初几周不会破坏其南部邻国加速降息的加速，从而在墨西哥获利。

    墨西哥的掉期利率在一月份全面下跌，一年期合约下跌超过50个基点。巴西人看好接收者（receiver）——从下跌的利率期货中获利——他们认为投资者在经济放缓的情况下大大低估了更快放松步伐的可能性。

    Legacy Capital 和 Vinland Capital 的旗舰基金——一些巴西最大的基金——上个月部分由于押注墨西哥降息，表现超过了大多数彭博社跟踪的同业。它们净收益分别为2.3%和1.5%，相比之下隔夜CDI基准利率上涨了1%。

    由 Itau Asset Management 管理的对冲基金 Itau Janeiro 在给客户的关于其投资到2025年的一份说明中表示，其将墨西哥利率曝险集中于短端期限，基于对更鸽派的 Banxico 的预期。该基金上个月上涨了2.8%。

    Vinland Capital 的投资组合经理 Jose Oswaldo Monforte 表示：

    “更大规模的墨西哥降息几率完全被错误定价了。现在这已经更好地体现在资产价格中——意味着风险不再是不对称的。”

    这并不是巴西的对冲基金首次在墨西哥率先行动，包括去年选举结果出乎意料时押注失败。它们一直更加积极地参与曲线的短端。

    尽管美国关税可能损害墨西哥比索，市场却急剧倾向于周四的50个基点降息。交易员目前预测未来12个月内将有近180个基点的宽松政策，相比一个月前的110个基点。

    Citigroup Inc. 由 Dirk Willer 领导的策略师建议投资者通过两年期到期的掉期合同押注较低利率，原因是经济增长疲弱的数据和预期市场“只有在关税实际上发生时才会再次担心关税。”

    对于 JPMorgan Chase & Co.，押注短期合约表现优于长期合约可能是一种对冲可能贸易紧张局势的好策略。

    “在看跌情景下，关税可能对增长构成重大下行风险，锚定曲线的前端，但保持后端风险溢价高，”包括 Gisela Brant 在内的策略师在2月5日的报告中写道。

    自年初以来，比索上涨了1%，并在 Trump 同墨西哥总统 Claudia Sheinbaum 对话后同意延迟对该国出口征收25%关税后最近获得了一些提振。

    “在非常高的利率、较慢的经济和较少的财政空间的情况下，自然需要有更多的货币宽松，”State Street Global Markets 的高级新兴市场策略师 Ning Sun 说。“Trump 给墨西哥一些额外的时间。”

    关键词

    预测

    投资者预计墨西哥央行将加快降息步伐，远超市场预期，从而带来显著的投资收益。

    数据摘要

    • 墨西哥一月掉期利率全面下跌，一年期合约下跌超过50个基点。
    • Legacy Capital净收益为2.3%，Vinland Capital净收益为1.5%，隔夜CDI基准利率上涨了1%。
    • Itau Janeiro基金上月上涨了2.8%。
    • 未来12个月内预计将有近180个基点的宽松政策，相比一个月前的110个基点。
    • 自年初以来，比索上涨了1%。

    分析

    巴西的对冲基金通过押注墨西哥加快降息，成功在经济放缓中获利，显示出在短端利率合约上的投资机会显著。

    投资者可以考虑在墨西哥利率进一步下降之前，通过接收者掉期合约锁定收益。同时，市场对降息预期的提升也表明相关金融工具的风险已经得到较好定价，适合作为对冲贸易紧张局势的策略。

    推荐

    推荐考虑投资以下美股ETF基金，以抓住墨西哥及拉丁美洲市场的机遇：

  • 投资者：高等级债券和MBS为2025年最佳押注

    • Principal 和 Pimco 拥有2024年表现最佳的高等级基金
    • 他们避免投资具有利率风险的公司证券

    2024年表现最佳的美国蓝筹债券基金坚持其成功的操作手册：

    投资于风险较高的蓝筹公司债务以及能够应对经济波动的公司，同时避开对利率风险敏感的企业。

    随着President Donald Trump的关税威胁成真以及Federal Reserve可能暂停降息，信用投资者继续押注于短期债券。去年，这一策略得到了回报，期限不足一年的债券表现优于更长期的债券，后者对收益率变动更加敏感，超出7个百分点以上。

    Principal Asset Management和Pacific Investment Management Co.，这两家管理表现最佳的投资级基金的公司，也看好来自高评级公司风险较高的债务中的有吸引力的机会，尤其是那些有望从人工智能繁荣中受益的行业。

    分析了2024年标有“投资级”和“高收益”的美国共同基金的总回报，这些基金分别管理着超过50亿美元和10亿美元的资产。在高等级名单中脱颖而出的基金倾向于选择短期债券。

    Phil Jacoby, chief investment officer at Spectrum Asset Management

    Principal Spectrum Preferred and Capital Securities Income Fund去年为投资者带来了9.81%的总回报，成为高等级类别中的顶级表现者。

    Spectrum Asset Management首席投资官Phil Jacoby表示，集中投资于美国银行优先股、非美国银行的附加一级证券以及保险公司的次级债务的交易收益最大。

    Jacoby表示：“该基金将在2025年保持其在次级债务的核心定位，以获取比更高级公司债券更高的收益和收入优势。”

    与此同时，Pimco正在寻找公司债券之外的最佳机会。像美国政府债券和机构抵押贷款支持证券这样的高质量固定收益资产，由于Fed从该领域收缩，利差有所扩大。

    Alfred Murata, portfolio manager at Pimco

    根据该基金的投资组合经理Alfred Murata的说法，这为PIMCO Low Duration Income Fund创造了一个有吸引力的机会，此时公司债券利差接近几十年来未见的水平。

    他表示：“我们受益于能够投资于非常高质量的资产，同时这些资产的利差比典型资产更宽。”

    Murata及其团队对公司信用持中性观点，喜欢来自美国最大的银行的债务。在垃圾债券市场，他们发现经济敏感性较低的行业最具吸引力，包括医疗保健和电信。

    Pimco预计，涉及提供人工智能基石的行业——包括能源和技术——的借款人将受益，尽管这位资金管理者对AI可能带来的“重大扰动”持谨慎态度，这些扰动可能是负面的。

    Murata表示：“我们试图寻找那些具有类似固定收益的下行保护和类似股票的上行动力的投资。”

    以下是其他表现最佳的信用债券基金经理的观点：

    Andrew Hofer，Brown Brothers Harriman的应税固定收益负责人：

    “2024年有效的方法在过去十五年中一直对我们有效。BBH遵循一个定量估值框架，识别具有进一步利差收窄潜力的低估债券，然后应用信用研究来评估这些债券在不利条件下的信用耐久性。我们的整体定位取决于我们发现这种耐久价值的地方。在2024年，我们在银行、保险、BDC债务、电力生产、浮动单一借款人CMBS、CLOs、汽车底层ABS和个人消费贷款ABS中发现了丰富的投资级机会。”

    Marc Bushallow，Manning & Napier Advisors固定收益集团董事总经理：

    “基础产业是我们相对表现最强的贡献者。医疗保健是另一个强劲的贡献者。对于2025年，游戏计划基本相同，重点是识别有吸引力的个别机会，包括我们认为定位有吸引力并在改善的企业，但其债券相对于风险仍然便宜。保持纪律性非常重要，不要在市场评级较低或公司存在基本问题的情况下追求收益。”

    Mark Notkin，Fidelity Capital & Income Fund联合经理：

    “该基金具有独特的灵活性，可以投资于整个资本结构，最显著的是购买股票的能力。基金成功的关键在于知道何时股票对信用有吸引力，以及何时最大化股票配置。我们在高收益市场中风险最高的部分显著低配，并将继续保持这种状态。我们看到通过数字化和AI的出现带来了强劲的长期顺风。”

    Noah Funderburk，Pioneer Multi-Asset Ultrashort Income Fund证券化信用部主管兼投资组合经理：

    “我们认为，债券市场面临的很多焦虑更多地集中在收益率曲线的长期端，而不是短期端，后者更多地依赖于对货币政策的预期。在很大程度上，长期保持高利率对曲线的短端有利，因为我们终于处于一个利率水平，可以仅靠收入获得相当有吸引力的回报。我们认为，当我们为更少的风险获得更少的报酬时，采取较少的风险是明智的。”

    关键词

    预测

    2024年，美国蓝筹债券基金预计将继续投资于高评级的短期债券和抗经济波动能力强的企业，尤其是那些能从人工智能增长中受益的行业。

    数据摘要

    • 短期债券（期限不足一年）去年表现优于长期债券，超出7个百分点。
    • Principal Spectrum Preferred 和 Capital Securities Income Fund 去年实现了9.81%的总回报。
    • 投资级基金管理资产超过500亿美元，高收益基金管理资产超过100亿美元。

    投资机会与避开

    投资机会：

    • 高评级短期公司债券：由于利率风险较低且能提供稳定收益，尤其是在银行、保险和医疗保健等抗经济波动的行业中。
    • 人工智能相关行业债务：能源和技术行业的债券，受益于人工智能的繁荣。
    • 高质量固定收益资产：如美国政府债券和机构抵押贷款支持证券，因利差扩大而具有吸引力。
    • 低经济敏感性的垃圾债券：医疗保健和电信行业的债券。

    需要避免：

    • 对利率敏感的长期债券：因收益率变动带来的风险较高。
    • 低评级或经济敏感性的债券：尤其是在经济不确定性增加的情况下，避免风险较高的债券。

    推荐ETF/股票

  • 投资者：关注数据中心IPO，乘势AI基础设施热潮

    1. CoreWeave、Northern Data 子公司等考虑在美上市
    2. 黑石预测数据中心支出将超1万亿美元

    投资者渴望获得由美国数据中心推动的人工智能热潮的一席之地，预计在2025年将有少数首次公开募股（IPO）满足这种需求。

    CoreWeave Inc.，截至2024年底运营了全球28个数据中心，是预计将在今年初推出IPO的行业参与者之一，目标估值超过230亿美元。这家云计算提供商得到了像Nvidia Corp. 和 Cisco Systems Inc. 等科技巨头的支持。

    Northern Data AG，在法兰克福上市，正在考虑将其结合了人工智能和数据中心业务的一个子公司在美国上市。

    中国数据中心运营商Yovole也在探索美国IPO，据Reuters称，位于拉斯维加斯的Switch同样在考虑这一选项。

    对人工智能兴趣的爆发激发了对数据中心的集中投资，以促进像 OpenAI 的 ChatGPT 和 Anthropic 的 Claude 这样的项目的发展。

    作为数据中心的主要投资者，Blackstone Inc. 预计在未来五年内，美国行业的投资将超过1万亿美元。

    Apollo Global Management Inc. 认为在相同的时间框架内，全球机会将超过2万亿美元。

    White House 的支持增强了看涨论点。总统 Donald Trump 推出了 Stargate，这是一个包含一些美国最大的科技公司的风险项目，并计划在未来四年内在人工智能基础设施上投资5000亿美元。

    此外，还有外国资本流入：总部位于迪拜的亿万富翁 Hussain Sajwani 计划在美国数据中心投资200亿美元。

    尽管需求的激增吸引了私人资本，但大多数数据中心运营商的杠杆率过高，难以在公共市场成功筹集资金。

    Jeff Ferry，SJSF Capital 的首席执行官，典型的数据中心杠杆率为7到10倍，甚至可能更高。

    “由于新建项目持续需要大量资本支出以及与这些项目相关的高杠杆，大多数数据中心平台及其投资者选择将资产或整个公司出售给其他更大的基础设施基金，而不是通过公开上市获取流动性，”他说。Ferry 曾在 Goldman Sachs Group Inc. 领导数据中心投资，并在该公司共同创立了其 Specialty Lending Group。

    Moody’s Ratings 预计，未来12到18个月内，该行业的杠杆水平可能会进一步上升，并在开发商进入加速建设周期时保持在高位。

    投资者也在评估中国人工智能初创公司 DeepSeek 的潜在影响。这一应用程序——比美国同行建造成本低得多——引发了关于是否有必要进行大规模数据中心投资的疑问。一些行业内的房东现在担心他们的物业可能会变得过时。然而，一些分析师认为，DeepSeek 更便宜的人工智能模型将增加对数字基础设施的需求。

    “如果 DeepSeek 的成功可以被应用或复制，我预计人工智能的使用将加速，并有更多参与者加入，”Faris Mourad，Goldman 的美国定制篮子团队副总裁，在1月31日发布的一份报告中写道。

    关键词

    预测

    预计到2025年，由美国数据中心推动的人工智能热潮将促使少数公司成功上市，行业投资将显著增长。

    数据摘要

    • CoreWeave Inc. 运营全球28个数据中心，目标估值超过230亿美元，计划今年初推出IPO。
    • Blackstone Inc. 预计未来五年内将对美国数据中心行业投资超过1万亿美元。
    • Apollo Global Management Inc. 认为全球数据中心投资机会将在未来五年内超过2万亿美元。
    • DeepSeek 的人工智能应用程序成本低，可能推动对数字基础设施的需求增加。

    分析

    投资机会：

    • 投资于有潜力上市的数据中心公司如CoreWeave，受益于科技巨头和政府的大力支持。
    • 关注受Blackstone和Apollo Global Management Inc. 领导的基础设施基金，这些基金在数据中心领域有重大投资计划。
    • 持续关注低成本AI模型开发商如DeepSeek，其成功可能加速AI应用的普及，提升对数据中心的需求。

    需要避免：

    • 高杠杆率的数据中心运营商可能面临财务风险，投资者应谨慎评估其财务健康状况。
    • 行业内部分物业可能因技术进步或竞争加剧而变得过时，需避免投资于缺乏创新能力的公司。

    推荐

    可购买的美股ETF基金或公司股票：

  • 最大CLO ETF：资产激增，规模突破200亿美元

    1. Janus AAA CLO基金2025年获近40亿美元
    2. 最大的CLO ETF获投资者创纪录资金流入

    世界上最大的追踪担保贷款义务的交易型开放式指数基金（ETF）的资产首次突破200亿美元，距其推出不到五年，原因是投资者寻求浮动利率的敞口。

    Janus Henderson AAA CLO ETF（代码 JAAA）自年初以来增加了近40亿美元，截至2月6日达到202亿美元。数据整理。这帮助Janus进一步扩大了其在CLO基金领域的领先地位，其规模约为其最接近的竞争对手、规模约为20亿美元的 PGIM AAA CLO ETF（PAAA） 的十倍。

    最近几个月，投资者纷纷购买CLO焦点的ETF，预计在美联储因通胀比预期更顽固而放缓利率削减后，将出现一段较长的高收益期。高利率对这样的基金有利，因为它们会使像CLO这样的浮动利率债务更有价值，这些债务挂钩于较高的基准，比固定利率的债务更有价值。

    对敞口的追求已经使整个行业的基金资产激增。PAAA的资产在今年增加了超过650亿美元后跳涨了39%。截至2月6日，Janus的B-BBB CLO ETF（JBBB）增长了超过29%，Eldbridge的BBB-B CLO ETF（CLOZ）自2025年初以来增加了超过50%，数据由Bloomberg提供。

    “我认为时机是关键，”CreditSights研究公司的全球战略主管Winnie Cisar表示。“JAAA能够利用高质量信贷的强劲表现，同时提供浮动利率的敞口，抵消了美联储加息周期和利率市场波动的影响。”

    这只Janus ETF，其资产去年增长了200%以上，截至2月6日，在跟踪的约830只债券ETF中位列前23大。

    Morgan Stanley的分析师指出，1月份对三大CLO ETF的单周流入超过10亿美元，连续三周，而此前的记录是2024年5月尚不满7亿美元。

    根据Nomura的预测，这一推动力预计将持续下去。Paul Nikodem领导的分析师在一份报告中估计，今年AAA级CLO ETF的流入将达到250亿美元。

    CLO从杠杆贷款中拉取现金流，这些贷款类似于垃圾债券，然后以债券的形式分配给投资者。

    与直接购买CLO相比，交易型开放式指数基金对投资者来说更容易购买。JPMorgan & Chase Co. 分析师整理的数据表明，2024年CLO ETF的交易量比前一年增长了400%。资产从2024年初的60亿美元飙升至260亿美元。

    当然，较高的利率也可能导致组成投资组合的杠杆贷款的逾期和违约率上升，削弱回报并烧毁投资者。虽然2024年的信贷市场稳定，CreditSights的Cisar表示：“2025年的前景因政策和经济趋势的变化而复杂，这可能最终引发对信贷周期的新担忧。”

    然而，迄今为止，对购买CLO纸张的兴趣依然强劲。加上有限的违约和Blackstone预测的并购活动增加，银行预计2025年将创纪录地发行。

    关键词

    预测

    预计AAA级CLO ETF的投资流入将在2024年达到250亿美元，并有望持续增长。

    数据摘要

    • Janus Henderson AAA CLO ETF（JAAA） 资产首次突破200亿美元，增近40亿美元至202亿美元（截至2月6日）。
    • PGIM AAA CLO ETF（PAAA）今年资产增加超过650亿美元，增长39%。
    • Janus B-BBB CLO ETF（JBBB）资产增长超过29%，Eldbridge BBB-B CLO ETF（CLOZ）自2025年初以来增加超过50%。
    • Janus ETF资产去年增长超过200%，在跟踪的830只债券ETF中位列前23大。
    • Morgan Stanley指出，1月份对三大CLO ETF的单周流入超过10亿美元，连续三周。
    • JPMorgan & Chase Co.数据显示，2024年CLO ETF交易量较前一年增长400%，资产从60亿美元增至260亿美元。

    投资机会与风险分析

    投资机会：

    • 高利率环境提升浮动利率债务（如CLO）的价值，提供有利的投资敞口。
    • JAAA在CLO基金领域的领先地位和快速扩张为投资者带来潜在收益。

    风险提示：

    • 高利率可能导致杠杆贷款的逾期和违约率上升，削弱基金回报。
    • 2025年政策和经济趋势的不确定性可能引发信贷周期风险，影响市场稳定。

    推荐美股ETF基金

    这些ETF提供了对CLO市场的敞口，特别适合寻求浮动利率投资机会的投资者。在投资前，请务必进行详细的风险评估和咨询专业财务顾问。

  • 澳大利亚盈利关注：利率乐观与贸易战

    澳大利亚盈利关注：利率乐观与贸易战

    • 分析师上调 ASX 200 企业盈利预期
    • 投资者关注分红及弱势货币影响

    澳大利亚投资者在本财报季最关心的是利率可能下降、贸易战紧张局势以及强劲的消费者支出。

    基准 S&P/ASX 200 Index 今年迄今已上涨4.4%，在乐观的经济数据和市场对 Reserve Bank 将于二月开始宽松周期的希望下，表现优于大多数亚太地区同行。根据 编制的数据，分析师自八月相对符合预期的全年业绩季以来，将未来盈利预期上调了约4%。

    “我们预计任何疲软的盈利将在即将到来的降息背景下得到同情和乐观的看待，” Wilson Asset Management 悉尼高级分析师 Anna Milne 说道。“成本通胀放缓和利息成本下降可能带来积极的惊喜。”

    交易者还将关注全球关税战的评论和澳元走弱的情况。

    本财报季关注点：

    银行业展望

    Commonwealth Bank of Australia 的半年报将在周三公布，可能会提供有关该国基准指数中权重最大的公司如何在本月晚些时候可能的降息前维持其近期股价上涨的线索。

    “投资者预计需要改善的收入增长、良好的成本控制、强劲的信用质量和持续的资本生成，以支持当前的交易倍数，”包括 Richard Wiles 在内的 Morgan Stanley 分析师在一份报告中写道。“鉴于稳定的运营环境，报告季不应有太多惊喜。”

    金融市场和经济学家预测 RBA 将最终在2月18日开始放松政策，自2023年11月以来已将现金利率保持在13年高位4.35%。

    CBA 是本月澳大利亚所谓的四大银行中唯一发布业绩报告的，尽管其他银行将发布交易更新。

    关注股票：Commonwealth Bank of Australia (YTD +6.1%)、Westpac Banking Corp. (YTD +5.2%)、National Australia Bank Ltd. (YTD +8.8%)、ANZ Group Holdings Ltd. (YTD +8.4%)

    消费者信心

    通胀降温和居民支出的韧性使零售商的前景比以往财报季更为光明。

    尽管预计消费者公司将依靠需求旺盛和强健的毛利率报告积极的业绩，但 Jefferies 分析师包括 Michael Simotas 在一份报告中指出，估值在业绩公布前看起来有些高企。消费者可自由支配部门是今年迄今为止澳大利亚基准指数中涨幅最大的板块。

    “我们在表现欠佳的股票中看到机会，” Jefferies 表示，并将 Treasury Wine Estates Ltd.、Domino’s Pizza Enterprises Ltd. 和 Endeavour Group Ltd. 列为其首选。“但需要耐心，因为二月的报告季可能不会成为积极的催化剂。”

    关注股票：JB Hi-Fi Ltd. (YTD +10%)、Harvey Norman Holdings Ltd. (+14%)、Temple & Webster Group Ltd. (+7.3%)、Lovisa Holdings Ltd. (-4.9%)

    软货币

    澳元疲软可能影响该国最大的矿商和零售商的前景，这些公司对货币波动有较高的暴露度。澳元在2024年下半年兑美元下跌超过7%，达到两年低点。

    货币下跌可能影响出口商，但可能被美国贸易政策的不确定性所掩盖，JPMorgan Asset Management 全球市场策略师 Kerry Craig 说道。鉴于这是年末的抛售，影响“可能已经被预测或纳入未来盈利的预期中，相较于去年我们所看到的情况，”他说。

    关注股票：BHP Group Ltd. (+1.8%)、Rio Tinto Ltd. (+2.3%)、Fortescue Ltd. (+6.1%)、Wesfarmers Ltd. (+7.7%)、Premier Investments Ltd. (-0.2%)、IDP Education Ltd. (-3.5%)

    股息

    在澳大利亚基准指数中的公司，预计今年的股息派息将比2024年上涨5.6%，根据编制的数据。这一增长将由能源和健康类股票领衔。通讯服务类股息预计将下降最多。

    关键词

    预测

    预计澳大利亚储备银行将在二月开始降息周期，强劲的消费者支出和乐观的经济数据将推动市场积极表现，尽管面临贸易战紧张和澳元走弱的潜在风险。

    数据摘要

    • S&P/ASX 200 Index 今年迄今已上涨4.4%
    • 分析师将未来盈利预期上调约4%
    • 澳大利亚储备银行将于2月18日开始放松政策，现金利率保持在4.35%
    • 主要银行YTD表现：
      • Commonwealth Bank of Australia +6.1%
      • Westpac Banking Corp. +5.2%
      • National Australia Bank Ltd. +8.8%
      • ANZ Group Holdings Ltd. +8.4%
    • 预计基准指数公司股息今年将比2024年上涨5.6%

    分析

    投资机会方面，金融板块表现强劲，特别是Commonwealth Bank of Australia、Westpac Banking Corp.、 National Australia Bank Ltd.和ANZ Group Holdings Ltd.值得关注。

    消费板块中的JB Hi-Fi Ltd.和Harvey Norman Holdings Ltd.等公司表现优异，显示出消费支出的韧性。然而，需要谨慎的是，部分消费者股票估值较高，如Lovisa Holdings Ltd.下跌4.9%，投资者应避免过度集中于高估值个股。

    此外，澳元走弱对矿商和零售商有一定影响，需关注相关公司的货币风险敞口。

    推荐相应的可购买的美股ETF基金

  • 亚马逊：无法满足人工智能需求，类似微软

    • 公司预计在2025年进行1,000亿美元资本支出
    • 云业务销售已连续三季度增长19%

    Amazon.com Inc. 警告投资者，尽管计划今年投资约1000亿美元，其中大部分资金将用于数据中心、自主设计的芯片及其他提供人工智能服务的设备，但其云计算部门可能仍面临产能限制。

    首席执行官 Andy Jassy 决心将 Amazon 打造成一个 AI 超市，正在大量投资以保持公司在云计算服务领域的优势。然而，他警告称，由于确保充足的硬件和电力面临挑战，增长将会“波动”。

    “如果不是因为一些产能限制，我们的增长确实本可以更快，” Jassy 在周四发布第四季度业绩后，电话会议上表示。

    这些担忧与竞争对手 Microsoft Corp. 的情况相似，后者上周表示，其云销售增长受到影响，因为没有足够的数据中心来满足其 AI 产品的需求。

    Jassy 表示，电力容量和芯片供应——来自第三方和 Amazon 自己的设计部门——限制了 Amazon Web Services 启动新数据中心的能力。他表示，这些限制可能会在2025年下半年缓解。

    Amazon 在2024年最后三个月的资本支出为263亿美元，其中绝大部分用于 AWS 内的与 AI 相关的项目。Jassy 在电话会议上告诉分析师，这一金额“合理地代表”了公司计划在2025年进行的支出速度。

    公司报告称，AWS 在截至12月31日的季度收入跃升19%，达到288亿美元。这是云部门连续第三个实现19%增长的季度。

    Emarketer 分析师 Sky Canaves 表示：“AWS 的增长并未如预期般加速，而是与第三季度水平持平，这表明公司正面临与竞争对手 Google 和 Microsoft 相同类型的产能限制挑战。”

    Jassy 关于 AWS 增长限制的警告掩盖了一个相当强劲的假期季度，这表明公司的主要电子商务和物流业务正在抵御 Walmart Inc. 和诸如 Temu 及 Shein 这样的折扣新秀的竞争。

    New York 市场在周五开盘时，Amazon 股价下跌近3%。今年迄今，股价此前已上涨8.9%，在2024年更是飙升了44%。

    AI 竞赛可能会压低利润。总部位于 Seattle 的公司在一份声明中表示，截至三月的期间，营业收入将为140亿美元至180亿美元。根据 Bloomberg 汇总的数据，分析师平均预测为182亿美元。第一季度销售额将达到1555亿美元，而分析师平均预期为1586亿美元。

    尽管 Amazon 的整体季度表现总体积极，DA Davidson & Co. 分析师 Gil Luria 表示：“投资者的直接关注点在于第一季度的指引低于预期，这主要是因为货币汇率的巨大拖累和闰年的影响。”

    公司表示，2024年季度内的额外一天使销售额增加了约15亿美元。

    假期季度的总收入增长了10%，达到1878亿美元，略高于分析师的预期。营业利润为212亿美元，而分析师平均预期为188亿美元。

    总运营费用上升了6.2%，达到1666亿美元——这是 Amazon 连续第八个季度的收入增速高于成本增速。截至该季度末，公司雇用了超过155万名全职和兼职员工，比一年前增长了2%。

    关键词

    预测

    亚马逊预计其云计算增长将因硬件和电力限制而波动，这些问题预计将在2025年下半年缓解，尽管公司在人工智能和数据基础设施方面进行大量投资。

    数据摘要

    • AWS 第四季度收入达到288亿美元，同比增长19%。
    • 2024年第四季度资本支出为263亿美元，主要用于与AI相关的项目。
    • 假期季度总收入为1878亿美元，同比增长10%，营业利润为212亿美元，高于分析师预期的188亿美元。
    • 总运营费用达到1666亿美元，增长6.2%。
    • 亚马逊 全职和兼职员工超过155万，比一年前增长2%。

    投资分析

    尽管亚马逊在AI和云计算领域的巨额投资展示了其长期增长潜力，但当前的产能限制可能限制短期内的增长速度。此外，与微软和谷歌等竞争对手面临相似的产能挑战，投资者需谨慎评估短期增长波动的风险。然而，亚马逊强劲的假期季度表现和持续的运营效率提升表明其业务基础稳固，长期来看具备较好的投资价值。

    推荐ETF

  • 香港：卷入特朗普对华贸易战

    香港：卷入特朗普对华贸易战

    1. 特朗普举措可能削弱香港独特身份
    2. 香港将因特朗普“不合理措施”向世贸组织提起诉讼

    Donald Trump的新贸易战进一步模糊了Hong Kong和Beijing之间的界限，威胁到该城市作为全球金融中心的主要卖点。

    当Trump本周对中国征收10%的关税时，这一行动首次适用于Hong Kong的商品，此前这位总统在2020年签署了一项行政命令，取消了该城市的特殊特权。一天后，US Postal Service对来自中国的包裹实施了禁令，这也波及到了这一商业中心，然而几小时后又撤销了这一决定。

    在地球的另一端，Trump政府正在向Panama施压，要求其切断与一个私人Hong Kong财团的联系——该财团由一位忠诚度受到质疑的富豪控制，原因是国家安全问题。Trump错误地声称其著名的运河由中国运营并由其军方控制。

    John Lee

    这种不区分Hong Kong与中国内地的做法，破坏了首席执行官John Lee重建该城市作为稳定商业中心形象的努力，此前Beijing对异见的打压——以及严格的Covid限制措施——促使人才外流。主席已呼吁该城市保留其独特身份，但根据Beijing制定的安全法关押记者和支持民主的立法者，缩小了两者之间的差异。

    “如果在越来越多的政策领域Hong Kong不再与中国区分开来，那么其国际地位和作为国际连接枢纽的角色将受到质疑，”Dongshu Liu，City University of Hong Kong的助理教授说。“这是一个令人担忧的趋势。”

    经济学家普遍预计Trump对Hong Kong产品的关税对经济的影响不大，因为这些关税适用于该城市生产的商品，而不是占其贸易大部分的所谓再出口。国内出口——主要是珠宝、黄金和金属——去年仅占总出货量的1.3%，其中只有一小部分出口到美国。该城市对美国的中国商品再出口去年占总出口的3.3%。

    但对于总部位于这一枢纽的公司来说，美国的关税和针对两个辖区的行动凸显了在这个曾经将大国竞争置于背景之下的飞地运营的新地缘政治风险。

    Hong Kong政府在周五的一份声明中谴责了美国的关税，并表示将向World Trade Organization提出申诉，称Trump的举措是“无理的措施”，忽视了该城市作为独立关税领土的地位。有关当局在回应Bloomberg的询问时未提供进一步评论。

    风险不仅限于贸易战。未来几个月，城市法官将就前媒体大亨Jimmy Lai的国家安全案件做出判决，这位七旬老人面临在Beijing强加的国家安全法下的终身监禁。定罪可能会进一步加深中美之间的裂痕，并使该城市面临报复的风险。

    Trump曾呼吁释放Lai，并任命了被视为亲中China鹰派的Marco Rubio为国务卿，Beijing在2020年因他批评共产党对该市支持民主活动人士的打压而对其实施制裁。

    Jimmy Lai arrives at the Court of Final Appeal in Hong Kong in Feb. 2021.

    “我们无法就这样释放他，”也是Lee内阁召集人的立法者Regina Ip在回应Trump对Lai的竞选言论时表示。Hong Kong应更加强调其与中国的差异，同时质疑Rubio对该城市的理解。

    “他对共产中国持强硬态度，但Hong Kong是不同的，”她说。“我认为‘一国两制’的运作方式从未得到他正确的解释，”她补充道，指的是Beijing和Britain约定的保证该城市在回归中国后高度自治的50年框架。

    Hong Kong在Trump第一任期内尝到了其方法的滋味。当时，这位共和党人表示，大约在Trump离任前六个月，China为了准备立法实施国家安全法，Trump称这将导致取消对Hong Kong的政策豁免。

    在Beijing准备该立法时，美国限制了对该城市敏感技术的出口，将其置于与中国内地相同的双用途出口管制之下。几周后，Trump签署了废除Hong Kong特殊待遇的命令，称这是对中国否认该城市居民自由的回应。

    该指令旨在取消华盛顿在经济和贸易事务上对Hong Kong作为独立领土的特殊待遇。

    它要求Hong Kong的产品标注为“Made in China”，尽管WTO后来支持了该城市对这一要求的挑战。这些变化加深了Hong Kong逐渐成为类似内地城市的印象，尽管其保留了自己的法律体系、独立货币和自由互联网的访问权。

    Trump将Hong Kong与中国混为一谈，“与University of California San Diego的政治学教授Victor Shih”一致，他说。

    “当法律结构以这种戏剧性的方式改变时，人们合理地会得出结论，mainland China和Hong Kong的法律制度已经趋同，”他补充道。

    对于Hong Kong的商业部门来说，对CK Hutchison Holdings Ltd.在Panama的压力显示，拥有海外基础设施的公司可能会在美国争夺影响力的地区面临政治审查。这可能会阻碍公司在海外，特别是在战略资产上的投资。

    Hong Kong官员正试图鼓励公司转向Middle East，那里China关系良好。Lee在十月敦促该市的讲粤语的出租车司机学习阿拉伯语，因为该枢纽正在多元化其合作伙伴。同月，Financial Secretary Paul Chan率领一个代表团前往Saudi Arabia，进行了一次高调的访问，旨在建立关系，并乘坐Hong Kong和Riyadh之间新恢复的直飞航班。

    虽然Hong Kong可能在寻找新朋友，但在Washington现在该城市基本上与中国相同，根据University of London的SOAS China Institute主任Steve Tsang的说法。

    “你要么与我们站在一起，要么反对我们，”他谈到Trump对与Hong Kong有关的企业的信息时说。“如果是后者，别指望有任何宽容。”

    关键词

    预测

    政策持续趋同可能削弱香港作为全球金融中心的地位，增加其面临的地缘政治风险。

    数据摘要

    • 美国首次对香港商品征收10%关税。
    • 香港国内出口占总出货量的1.3%，主要包括珠宝、黄金和金属，且仅有一小部分出口至美国。
    • 香港对美国的中国商品再出口占总出口的3.3%。

    分析

    投资者应关注那些正在多元化市场、拓展中东合作的香港企业，同时避免在美中贸易紧张局势下可能受影响的公司，以规避潜在的地缘政治风险。

    推荐可购买的美股ETF基金

    建议考虑购买 iShares MSCI Hong Kong ETF (EWH)，以分散投资于香港市场相关的风险和机会。

  • 中国债券曲线：充足现金阻止走平，缓解市场预期

    1. 平坦曲线发出经济疲弱信号：ING
    2. 过去一周一年期收益率下跌幅度超过十年期

    中国努力维持在岸市场的充裕流动性条件，正在压低短端收益率，同时为当局所厌恶的收益率曲线趋平提供了一些缓解。

    该国的一年期收益率本周下滑了近10个基点，是自去年12月以来的最大跌幅，并且超过了十年期债券利率的下跌。这意味着主权收益率曲线已经适度陡峭起来，此前在农历新年假期前已成为自2023年底以来最平坦的。

    短端债券现在由People’s Bank of China的创纪录流动性注入以及一月份推出的新政策工具所锚定，市场普遍预期北京将不得不在经济数据依然疲软的情况下放松货币政策。上个月早些时候，由于在岸现金紧缩，一年期收益率飙升。

    投资者密切关注China的收益率曲线，以观察当局是否会介入使其陡峭化，因为这反映了长期看衰的增长前景。

    PBOC行长Pan Gongsheng及其前任Yi Gang近年来都表示希望维持“正常的、向上倾斜”的曲线。Pan在六月表示，这激励了市场投资。

    ING Bank的大中华区首席经济学家Lynn Song表示，收益率曲线趋平对PBOC来说是不利的，因为它通常“传递出对经济缺乏信心的信号，常被视为衰退指标”。“鉴于市场对这一点的敏感性，PBOC可能希望管理曲线以保持健康的斜率。”

    今年一月初，PBOC暂停主权债券购买以冷却债务反弹和保卫下跌的人民币后，短端收益率飙升。由于货币贬值压力导致利率削减的延迟，也增加了利率上行的压力。

    根据官方数据，China的一年期主权票据收益率在假期缩短的一周内下降了约九个基点，至1.21%。同期，十年期债券收益率下降了约三个基点。

    新加坡Maybank Securities Pte的固定收益研究主管Winson Phoon表示：“中国政府债券收益率曲线的趋平已经暂停，短期内不太可能进一步趋平。PBOC可能希望在加大支持经济增长的措施的同时，维持充裕的流动性立场。”

    关键词

    预测

    中国人民银行可能会继续维持充裕的流动性，并通过管理收益率曲线斜率来支持经济增长，防止经济进一步疲软。

    数据摘要

    • 一年期主权票据收益率下降约9个基点至1.21%。
    • 十年期债券收益率下降约3个基点。
    • 自去年12月以来，一年期收益率本周下滑近10个基点，为最大跌幅。
    • PBOC在一月份暂停主权债券购买后，短端收益率出现飙升。

    分析

    由于中国人民银行注入了创纪录的流动性并推出新的政策工具，短端债券收益率显著下降，表明市场对货币政策放松的预期增强。这为投资者提供了在短期债券市场中的机会，尤其是在收益率可能进一步下降的情况下。然而，收益率曲线的陡峭化也反映了对长期经济增长前景的谨慎态度，投资者需警惕潜在的经济下行风险。

    推荐ETF

    • iShares China Large-Cap ETF (FXI)：该基金跟踪中国大型公司的表现，适合看好中国经济长期增长的投资者。
    • SPDR Bloomberg Barclays China 1-5 Year Government Bond ETF (CHGB)：专注于中国短期政府债券，适合寻求稳定收益且预期短端利率下降的投资者。
    • Invesco China Technology ETF (CQQQ)：如果看好中国科技行业的发展，可考虑该ETF。