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  • 巨型电池：正在转变全球电网

    巨型电池：正在转变全球电网

    1. 全球能源储存容量近年实现三倍增长
    2. 得益于十年前几乎不存在的行业

    在一个未标记的stucco建筑内，位于Silicon Valley的一个办公园区，超过1000个黑色金属柜子排成行，每个大约和冰箱一样大。

    每个柜子里装有20个新的锂离子电池，从这个春天开始，将为加利福尼亚经常紧张的电网提供电力，帮助防止停电。它们本质上是可充电电池的更大型版本，可为手机、笔记本电脑和电动汽车供电。

    它们共同将向电网提供75兆瓦的电力，足以为56,250个家庭供电。

    San Jose的这栋建筑，其过去的住户包括IBM和一个已停业的太阳能初创公司，容纳了Hummingbird Energy Storage，这是一个在10年前几乎不存在但如今已成为保持加利福尼亚、德克萨斯和其他州等地区电力正常供应所必需的行业，并且正在全球范围内扩展。大规模能量存储的快速增长是由于电池价格的骤降、电力需求的上升以及运营商、公用事业和公共官员认识到电网不如以前可靠所驱动的。

    “Energy storage已经成为避免中断的关键，”Joseph Williamson，esVolta LP的项目副总裁说，该公司开发并拥有Hummingbird设施，该设施将储存由附近的PG&E变电站传输的电力。EsVolta将根据需要将能源出售给电网客户。

    加利福尼亚州的电网规模电池部署始于2013年，当时一个州委员会为大型公用事业确立了能源存储目标。这促使公用事业向esVolta、Tesla和Fluence Energy等开发商签订了电池安装合同。但在2020年8月一次严酷的热浪导致滚动停电后，政策领导者对该州应对气候变化的准备情况进行了反思，安装数量激增。

    根据NEF的数据，从2021年到2023年，该州安装了8171兆瓦的存储能力。这比阿拉斯加和夏威夷所有的发电厂加起来还多。尽管高温频发，自那以后再也没有发生滚动停电。

    “没有电池群，我们将难以应对一些事件，”管理该州大部分电网的California Independent System Operator的首席执行官Elliot Mainzer说。随着旧的燃气发电厂关闭，电池也弥补了供应的不足。

    尽管它们本身不生产能源，但与公用事业传统的可再生能源阵列或燃气发电厂相比，电池有其优势。电池场几乎可以在任何地方建立，且房主很少反对住在附近。

    它们正在变得更便宜：根据BNEF的数据，全球大型能源存储系统的价格自2017年已下降了73%。它们能够即时开关，允许在电价便宜时充电，电价上涨时出售电力。且部署相对快速，例如Hummingbird设施的安装不到一年。

    “仅仅是安装速度真是令人惊叹，”Fluence Energy Inc.的美洲高级副总裁John Zahurancik说。

    电池还解决了可再生能源特有的问题。太阳能厂常常在正午发电量超过加利福尼亚的需求。该州通过向西部美国销售多余的电力来处理一部分，但大量的电力被浪费了。现在，一些电力储存在电池群中，太阳下山后，电池再将电力送回电网，保持灯、电视和空调的运行。这种安排运行良好，以至于美国和其他地方的大多数新太阳能和风电厂都包括巨型电池。

    德克萨斯州在加利福尼亚之后开始安装工业规模的电池，但正在迅速赶上。到2023年底，德克萨斯拥有足以为约758,400个家庭供电的储能能力，而2020年仅为约59,000个，BNEF数据显示。当地经济的迅猛增长正在紧张电力供应，到了夏天高温来临时，电网管理者需要所有可能的能源资源，Electric Reliability Council of Texas的首席运营官Woody Rickerson说，该机构管理该州的电网。新的储能容量在去年夏天证明了其实用性，那时一系列热浪带来了三位数的温度，且夜间依然高温。没有电池，“我们在那里将陷入一些相当糟糕的情况，”Rickerson说。

    其他美国州，包括Arizona、Colorado、Florida和Vermont，在2024年也见证了大量电池安装。Tesla Inc.在澳大利亚开发了一个广泛的电池系统。

    中国要求在新建太阳能或风电厂安装电池，已在2023年超过美国成为全球最大的能源存储市场，预计在2024年增加36吉瓦的电池，相当于36个核反应堆的产出。

    相比之下，根据BNEF研究，美国在2024年有望增加近13吉瓦，2025年再增加14吉瓦。

    电池也有其限制。在几座大型电池设施发生火灾后，包括2022年一场火灾曾短暂关闭California’s Highway 1，开发商更换了电池配方，使电池单元不太容易过热。（2024年1月16日，邻近的一个能源储存设施发生火灾，再次迫使同一条高速公路关闭，并促使附近的房屋撤离。）除此之外，虽然本世纪大部分时间美国的电力需求变化不大，但预计随着数据中心、新工厂和插电汽车消耗越来越多的电力，需求将激增。德克萨斯正在花费54亿美元建造更多燃烧天然气的发电厂，同时增加电池，核电厂建设也在加速。“我们可以不断增加更多的太阳能、更多的风能，但在8月晚上八点半，更多的太阳能也没用，”Rickerson说。

    现在的考验在于延长电池的运行时间。极端天气可以令电网瘫痪数天。公司们正在竞相开发能持续更长时间的电池，使用与锂离子电池完全不同的化学物质。

    Eos Energy Enterprises Inc.，总部位于New Jersey，提供一种基于锌的电池，能供应16小时的电力。Form Energy Inc.制造了一种铁-空气电池，可以连续放电100小时。该初创公司已筹集12亿美元，并最近在Pittsburgh附近开设了第一家工厂。

    Colorado和Georgia的公用事业已签订安装合同，首批计划于2025年安装。Form Energy首席执行官Mateo Jaramillo表示，挑战在于“要建设一个比天气更庞大的电网”。

    关键词

    预测

    未来能源存储技术将持续快速发展，通过提升电池容量和降低成本，进一步巩固其在电网稳定和满足不断增长的电力需求中的关键作用。

    数据摘要

    • 加利福尼亚在2021年至2023年间新增了8171兆瓦的储能能力，超过阿拉斯加和夏威夷所有发电厂的总和。
    • 全球大型能源存储系统的价格自2017年下降了73%。
    • 德克萨斯到2023年底拥有的储能能力足以为约758,400个家庭供电，相较于2020年的约59,000个显著增长。
    • 中国在2023年已成为全球最大的能源存储市场，预计2024年将新增36吉瓦电池容量。
    • Hummingbird Energy Storage设施的安装时间不到一年，展示了能源存储部署的快速性。

    分析

    投资机会：

    • 能源存储公司：如Hummingbird Energy Storage和esVolta LP，由于能源存储需求的快速增长，这些公司有望实现显著增长。
    • 新型电池技术：投资于开发更持久电池的初创企业，如Eos Energy Enterprises Inc.（锌基电池）和Form Energy Inc.（铁-空气电池），这些技术有潜力延长电池运行时间，满足未来电网的需求。
    • 公用事业和基础设施：随着更多州加入电池安装行列，相关的基础设施建设和公用事业公司也将迎来投资机会。

    需要避免的事项：

    • 安全风险高的电池技术：近期几起大型电池设施火灾事件表明，某些电池配方可能存在过热和安全隐患，投资者应谨慎评估相关公司的安全措施和技术成熟度。
    • 过度依赖单一技术或供应链：随着电池技术的快速演进，过度依赖某一种电池技术或供应链可能带来风险，分散投资以降低潜在的技术和市场风险。
  • 中国：阻止苹果业务，比亚迪调整亚洲生产

    中国：阻止苹果业务，比亚迪调整亚洲生产

    1. 中国限制高科技设备及员工向印度东南亚出口 防范美企转移生产
    2. 中国外交部否认限制措施 强调对所有国家公平开放

    印度在苹果减少对中国依赖的战略中起到了至关重要的作用，尤其是在华盛顿与北京之间的贸易紧张关系可能在特朗普下周重返白宫后进一步升级的情况下。Foxconn在印度南部城市Chennai的装配工厂约占该国iPhone出口量的一半，尽管该公司仍在中国中部生产大部分苹果手机。

    一位知情人士表示，北京不希望Foxconn进一步将其生产多元化到其他地区。Foxconn在中国工厂雇佣了数十万工人，其庞大的运营规模对当地电子供应链以及就业至关重要。

    《Rest of World》和Nikkei Asia此前曾报道过中国的限制措施。

    电动汽车，太阳能电池板 几年前在特朗普第一任期内，外国公司向中国转移的趋势已经开始，但Yuanta Securities首席经济学家Woods Chen表示，这一迁移势头将会加剧，可能包括更多的科技公司。

    Chen表示：“这种情况在短期内不会改善，只会变得更糟。”

    官员们表示，技术设备的限制还影响了印度电动汽车和太阳能电池板的制造，影响了中国电动汽车制造商BYD Co.的印度分公司和印度最大的太阳能电池板制造商Waaree Energies Ltd.。

    BYD的公关人员和Waaree未立即回应寻求进一步信息的消息。

    此前报道，北京希望限制电动汽车制造的先进技术转移，官员们在去年七月的一次会议上告诉汽车制造商，不应在印度进行任何与汽车相关的投资。

    印度政府知道中国对技术设备的限制，但政府官员表示，认为这些限制并非针对印度，政府官员要求不具名，因为讨论是私下进行的。

    两国最近缓解了四年的边境僵局，并逐步采取措施恢复关系正常化。

    然而，印度仍然对中国投资保持严格限制，并限制中国公民的签证，包括在高科技制造中受雇的工程师和技术人员。

    东南亚 知情人士称，中国还阻止设备制造商向东南亚国家运送机器。受影响的国家包括Vietnam, Malaysia和Thailand。

    Malaysia贸易部的发言人表示，他们尚未收到任何关于中国限制向Malaysia销售设备的报告。Vietnam外交部未能立即回应置评请求。

    Apple的中国设备合作伙伴，包括Justec Shenzhen Co.和Bozhon Precision Industry Technology Co.，自2024年起开始收到政府官员的询问，关于他们为何向印度发送设备，据一位知情人士称。

    目前尚不清楚这些公司是否因此停止了向印度的发货。这些公司在周五未能立即回应寻求进一步信息的请求。

    关键词

    预测

    预计中国对技术设备的限制将进一步加剧，促使更多科技公司将生产转移至印度，短期内形势可能恶化。

    数据摘要

    • Foxconn在Chennai的装配工厂约占印度iPhone出口量的一半。
    • Foxconn在中国工厂雇佣了数十万工人。
    • 中国的限制措施影响了印度电动汽车制造商BYD Co.和太阳能电池板制造商Waaree Energies Ltd.

    投资分析

    投资机会

    • 印度制造业：随着更多生产转移至印度，投资印度的电子、汽车和新能源制造业可能受益。
    • 供应链多元化：支持供应链多元化的企业或服务提供商有望增长。

    需要避免

    • 依赖中国供应链的公司：可能面临生产中断风险，需谨慎评估其供应链稳定性。
    • 受限行业：如电动汽车和太阳能电池板制造，受中国技术限制影响较大，投资需谨慎。
  • 交易员: 忽略特朗普每日的噪音，专注于长期目标

    交易员: 忽略特朗普每日的噪音，专注于长期目标

    1. 交易员聚焦亲增长议程的股市利好
    2. 乐观情绪被新政策细节的不确定性笼罩

    华尔街的交易员们知道预期Donald Trump重返白宫后会发生什么：政策转变通过深夜的社交媒体帖子推出，对贸易伙伴的威胁，以及大量的市场波动。

    他们不太确定的是：如何通过抓住这一切来可预测地快速获利。

    以上周为例。1月6日，当《华盛顿邮报》报道Trump的助手们正在考虑撤销他的关税计划时，交易员们抬高了标准普尔500期货，并压低了美元。然而，当Trump在股市开盘前否认这一报道时，这一机会几乎和出现时一样迅速消失了。

    第二天，在Mar-a-Lago的新闻发布会上，这位当选总统做了一件更令人惊讶的事。他提出利用“经济武力”迫使Canada成为美国的一个州——这一步骤将颠覆经济秩序，通常会让投资者感到震惊。但是，货币交易员有效地将其视为虚张声势，保持加元在一个狭窄的范围内波动。

    Piper Sandler & Co.全球资产配置负责人Benson Durham总结了华尔街许多人的担忧：“我不知道你如何交易任何东西。你无法将Trump的评论纳入正式的计量经济模型。”

    这种不确定性使得债券和股票交易员集中制定了一种将在Trump于周一宣誓就任第二个任期后部署的策略。

    关注长期经济影响，过滤日常噪音，并保持现金以便在他引发看似短暂的市场波动时迅速出击。

    迄今为止，这一策略使得市场关注于Trump可能通过减税和放松对受青睐行业的监管来向已经强劲的经济注入刺激资金的猜测。

    这种乐观情绪在去年最后几个月提振了股市，使标准普尔500指数获得自1990年代后期以来最好的连续年度增长。然而，最近由于同样的预期推动债券收益率上升，交易员抛售了对联邦储备在下半年之前进一步降息的押注，推动股市的上涨势头已经停滞。

    然而，Trump已经采取的一些立场——如提高关税或驱逐非法入境者——将采取何种形式仍不确定。如果执行得过于激进，可能会对市场产生新的冲击波。此外，还有像Trump有兴趣接管Greenland或Panama Canal这样的变数。

    Tallbacken Capital Advisors首席执行官Michael Purves表示：“我们不知道周一下午或周二上午会宣布哪些行政命令，但它们可能会很严厉——也可能完全无关紧要。我们所知道的是，我们现在首次真正感受到了Trump政府的不确定性动态。”

    Trump关税计划规模的问题一直是股市不确定性的一个关键来源。

    货币交易则更具可预测性，随着债券收益率的上升，美国美元走强，压低了新兴市场货币。

    在Treasury market中，收益率曲线自选举以来稳步陡峭，因为长期收益率进一步高于短期收益率。这表明未来几年经济增长将强劲的预期，以及对债券供应在联邦赤字上升的背景下不断增长的担忧。

    Longboard Asset Management的投资组合经理Cole Wilcox的做法是押注小型和中型股，以及金融和工业股。他还将现金持有量增加到大约20%，以释放可部署的资金。

    总体而言，尽管面临来自华盛顿地缘政治变化和已高估值的风险，华尔街年初对股市保持乐观。

    这种看涨情绪有充分的理由。经济表现出超出预测者的韧性，疫情后的通胀高峰已经消退，企业利润继续增长。此外，Trump一贯将股市的持续上涨视为其成功的关键指标，因此它很可能成为优先事项。

    BlackRock Inc.的Kristy Akullian，iShares投资策略负责人表示：

    “即使在不确定的情况下，保持投资也是非常重要的。美国经济正在增长，企业利润强劲，我们倾向于高风险，超配股票和美国股票。”

    关键词

    预测

    华尔街预计特朗普重返白宫将带来政策不确定性，但通过聚焦长期经济影响和保持现金流，投资者有望在市场波动中抓住快速获利的机会。

    数据摘要

    • 标准普尔500指数在去年最后几个月实现自1990年代后期以来最好的连续年度增长。
    • 债券收益率上升，导致美元走强，新兴市场货币下跌。
    • 收益率曲线自选举以来稳步陡峭，显示对未来经济增长的强劲预期和债券供应增加的担忧。
    • Longboard Asset Management将现金持有量增加到约20%，并押注小型、中型股以及金融和工业股。

    投资分析

    投资者应关注受益于减税和监管放松的金融和工业板块，同时考虑小型和中型股的潜在增长机会。保持一定的现金持有量，以便在特朗普可能引发的市场短期波动中迅速部署资金。

    此外，需警惕高关税政策或其他激进措施对市场的负面影响，避免对高风险市场和新兴市场货币的过度暴露。

  • 富时100指数：创历史新高，英镑疲软提振出口商

    1. 英国指数受成员公司国际化推动
    2. 汇丰、壳牌、罗尔斯·罗伊斯引领去年涨幅

    伦敦的FTSE 100在周五创下了历史新高，因为股票指数的国际敞口使其免受已经削弱英镑、gilts和国内股票的动荡的影响。

    该基准指数收于8,505.22点，超过了五月创下的先前收盘纪录8,445.80点。该指数当天还触及了8,533.43点的盘中高点，今年1月份以来，指数在本币计价下已上涨超过4%，尽管其表现仍逊于其他欧洲基准指数，如蓝筹股Euro Stoxx 50。

    HSBC Holdings Plc、Shell Plc、Rolls-Royce Holdings Plc、Barclays Plc和Unilever Plc在过去一年中约贡献了FTSE 10065%的涨幅。到2025年，Shell、BP Plc和制药公司AstraZeneca Plc等公司将成为主要推动力。

    今年，英镑兑飙升的绿背货币下跌了约2.6%，为该指数的美元收益者提供了强劲的顺风。

    国内资产在过去几个交易日也出现了回升。gilts和本地聚焦的股票在本月早些时候因对财政赤字的担忧导致债券收益率飙升而动荡不安。随着通胀放缓和零售销售数据疲软，激发了对Bank of England降息的预期，它们已经反弹。FTSE 100的三连涨是自2022年以来的最佳表现。

    阅读更多：英国债券动荡引发1976年债务危机幽灵

    跟踪英国房建股票的指数，如Barratt Redrow Plc，周涨幅超过9%，创下自2023年7月以来的最大周涨幅。国内贷款机构包括Lloyds Banking Group Plc和NatWest Group Plc本周也上涨超过10%。

    英国股票的估值也相对便宜。基于市盈率，较宽广的FTSE 350相比Stoxx Europe 600有15%的折扣，而相比S&P 500则有近50%的折扣。

    Panmure Liberum策略师Joachim Klement表示：“我们认为英国市场的回报潜力仍然被严重低估。随着Bank of England降息以及由于强劲的实际工资增长而增加的消费者购买力，我们预计2025年的盈利将实现两位数增长。尤其是金融服务和能源公司，其表现将远超市场预期。”

    关键词

    FTSE-100, HSBC, gilts, Bank-of-England, Shell

    预测

    预计英国市场在2025年将实现显著增长，尤其是金融服务和能源公司将大幅超越市场预期。

    数据摘要

    • FTSE 100收于8,505.22点，突破之前的8,445.80点记录，盘中最高达8,533.43点。
    • 指数年初至今在本币计价下上涨超过4%，表现优于蓝筹股Euro Stoxx 50。
    • 英镑兑美元下跌约2.6%，为指数的美元收益提供强劲支持。
    • HSBC Holdings Plc、Shell Plc、Rolls-Royce Holdings Plc、Barclays Plc和Unilever Plc过去一年贡献了FTSE 100约65%的涨幅。
    • Barratt Redrow Plc周涨超过9%，Lloyds Banking Group Plc和NatWest Group Plc本周上涨超过10%。
    • FTSE 350相比Stoxx Europe 600有15%的市盈率折扣，相比S&P 500约有50%的折扣。

    分析

    随着Bank of England预计降息和实际工资增长带动的消费者购买力增强，英国市场整体估值较低，具备较高的回报潜力。特别是金融服务和能源行业，如HSBC和Shell等公司，预计将显著超越市场预期。

    此外，低估的FTSE 350股票提供了良好的投资机会，投资者可以重点关注这些被低估的行业领军企业，以获取长期增长收益。

  • 博银哈特内特：特朗普贸易保护美国股市免受暴跌

    • 策略师认为反弹受限于估值和集中度
    • 标普预期将迎来自特朗普就职前11月以来的最佳一周

    Donald Trump 重返 White House 可能会保护 US stocks 免受大规模抛售，据 Bank of America Corp. 的策略师表示，因为投资者关注他的保护主义议程和降低企业税收的提案。

    Trump 将于周一宣誓就任第47任 US president，并重申他专注于核心优先事项，如提高关税、减税和打击无证移民。

    策略师 Michael Hartnett 在一份报告中写道，US stocks 被“Trump 保护”免受下跌，尽管由于包括巨型科技股高集中度、估值和投资者配置等风险，他也不预期有明显上涨。

    在 S&P 500 最初在十一月 Trump 当选后反弹，国内聚焦的小盘股表现优异，押注他的提案将在经济增长依然强劲时提升企业盈利。

    尽管该指数上个月在 Federal Reserve 发出鹰派信号后表现疲软，最近显示通胀降温的数据重新激发了对降息的押注。基准指数正跟随自十一月选举以来的最佳周度涨幅，因为债券收益率回落。

    Hartnett ——去年对股票持中性态度的人 —— 表示，如果收益率峰值和“Trump 2.0”未能将小盘股推高至2021年的历史新高，这将促使资产配置者减少股票的超配比例。

    他的团队建议在这些地区政策放松的背景下，做多 Europe、China 和 emerging markets 等国际股票。

    他还建议购买对利率敏感的股票，如房地产开发商、公用事业、金融和 REITs，因为30年期国债收益率已触及低于5%的峰值。

    该银行的每月 global fund manager survey —— 调查投资者在配置和情绪上的看法 —— 将于周二发布。

    关键词

    预测

    特朗普重返白宫有望通过其保护主义议程和减税提案，保护美国股市免受大规模抛售的影响，但不会带来显著上涨。

    数据摘要

    • S&P 500 在11月特朗普当选后反弹，创下自选举以来的最佳周度涨幅。
    • 小盘股表现优异，投资者押注提案将提升企业盈利。
    • Federal Reserve 发出鹰派信号后，S&P 500 上月表现疲软，但近期通胀降温数据重新激发降息预期。
    • 30年期国债收益率已回落至低于5%的水平。

    分析

    投资机会：

    • 国际市场：在政策放松背景下，做多欧洲、中国和新兴市场等国际股票。
    • 利率敏感板块：购买房地产开发商、公用事业、金融和REITs等对利率敏感的股票。

    需要避免：

    • 高集中度科技股：由于其估值和投资者配置风险较高，建议减少对这些股票的超配比例。
  • 奢侈品牌：在中国消费放缓之际，瞄准泰国市场

    奢侈品牌：在中国消费放缓之际，瞄准泰国市场

    1. 迪奥、路易威登与保时捷押注曼谷市场
    2. 富裕泰国人及游客消费推动增长

    在曼谷一个高档社区内，靠近一群luxury shopping malls和five-star hotels，Christian Dior Gold House比大多数地方更加耀眼。

    Christian Dior Gold House的外观装饰着一百万块手工金色马赛克瓷砖，这家上个月新开的概念店旨在唤起法国品牌在Avenue Montaigne的巴黎总部。在浏览高级定制服饰后，顾客可以参观由米其林星级阿根廷厨师Mauro Colagreco设计的甜品的Dior cafe。

    随着中国奢侈品牌销售在消费者支出普遍下滑的背景下急剧下降，一些世界上最独特的品牌正在将目光转向泰国。

    上午用餐携带Hermes手袋的女士和停在华丽购物中心外的超级跑车在曼谷变得司空见惯，这得益于富裕的本地消费者和来自邻近东南亚国家及其他地区的富裕游客涌入。Dior的商店及其设计反映了城市中日益增长的炫耀性。

    The Louis Vuitton store in Bangkok

    “泰国已成为一个关键的奢侈品中心，”总部位于巴黎的咨询公司Luxurynsight首席执行官Jonathan Siboni说道。

    根据Luxurynsight的数据，在过去12个月里，东南亚有26家国际奢侈品牌店开业，泰国以11家居首。

    运营曼谷一些最著名购物中心的Siam Piwat表示，过去四年其物业内香水和包袋等奢侈品的销售额增长了四倍。另一个财富增加的迹象是，Porsche AG正与本地房地产公司合作建造设计师公寓，而运营全球最昂贵酒店之一的Aman正在曼谷开设其首家酒店及住宅综合体。

    凭借其南部海滩和北部丛林，泰国长期以来一直是热门的旅游目的地，并且具备利用邻国快速积累财富的理想位置。

    根据Knight Frank LLP亚太区研究主管Christine Li汇编的数据，到2027年，东南亚预计将拥有140万高净值个人——即资产超过100万美元的人，比2022年的89万增加。

    泰国内阁本月修改了签证规定，使长期居留许可对技术专业人士、投资者和富裕外国人更具吸引力。

    曼谷距东南亚几乎任何地方的飞行时间不超过四小时，且根据政府数据，2024年来自该地区的访泰人数超过1000万，比去年增长了8.5%。

    在签证豁免计划的帮助下，来自印度的游客激增近31%，达到约210万人，而来自中东的游客增加了近24%，超过742,000人。

    这弥补了仍低于疫情前水平的中国游客数量。总体而言，泰国预计今年外国游客到达量将创下4000万的历史记录，高于2024年的3550万。

    “泰国已成为一个关键的奢侈品中心。”

    由于消费疲软影响中国零售商，LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE等顶级公司将目光转向泰国。包括Kering SA和Burberry Group Plc在内的公司正通过高达50%的折扣来清理中国的库存，因为中国经济正从住房危机中挣扎恢复，年轻消费者越来越多地将钱花在体验而非地位象征上。

    在被称为“天使之城”的曼谷，奢侈品需求比以往任何时候都更加明显，涵盖零售、餐厅和酒店。提供泰国南部美食的Sorn在11月成为全国首家获得米其林指南三颗星评级的餐厅。位于Chao Phraya River的Capella Bangkok在9月被评为全球第一酒店。

    在Pathum Wan购物区，曼谷最奢华的地区之一，一个高架人行道连接着各个高档画廊，让购物者无需应对拥挤的人行道或曼谷臭名昭著的交通。

    Bangkok’s Central Chidlom, the flagship store of Central Retail Corp.

    该区域的核心是Central Chidlom，这是该国最知名零售商之一Central Retail Corp Pcl.的旗舰店。它在12月底经过1.15亿美元的改造重启，拥有泰国首家Prada Beauty精品店和亚洲首家Christian Louboutin Bar。

    Central Department Store Group预计2025年销售额将增长30%，根据首席执行官Natira Boonsri的说法。“泰国奢侈品市场的潜力依然非常有前景，”她说道。

    购物中心对面是Louis Vuitton SE的LV The Place Bangkok，这里设有展览、商店、咖啡馆以及其在东南亚的首家餐厅。那里，台湾游客Amy Tseng正在拍照上传到Instagram，她表示这是她第一次访问泰国首都，感到“非常印象深刻”。

    “曼谷的购物中心在外观设计和立面上更加奢华，”30岁的Tseng说道，她在休斯敦从事营销工作。“很多人都在谈论这个。”

    Inside the cafe at Louis Vuitton’s LV The Place Bangkok.

    城市蓬勃发展的奢侈品场景中最大的地标之一是One Bangkok——位于中央商务区的价值32亿美元的玻璃高层建筑群，于10月开业。

    该项目包含五家豪华酒店，其中包括曼谷的第一家Ritz-Carlton。项目的第二阶段将包括一个拥有高端品牌和昂贵餐厅的拱廊。

    全球其他地方也在发展奢侈品中心。根据Bain & Co.的数据，中东的个人奢侈品市场在2024年价值高达165亿美元，东南亚的估值相似。6月，中东最大的奢侈品零售运营商之一Chalhoub Group与OTB Brands达成协议，加强Jil Sander、Maison Margiela和Marni在该地区的存在。

    印度也经历了奢侈品热潮，富裕人群在昂贵汽车、珠宝和公寓上挥金如土。然而，中产阶级由于通货膨胀、工资增长放缓以及对国家经济前景的深切担忧，正在削减必需品的支出。

    泰国的奢侈品复兴并非没有风险。该国的家庭债务在第三季度末达到GDP的89%，是东南亚最高的。

    第三季度经济增长落后于该地区其他国家，包括印尼5%的增长率。该国过去频繁发生军事政变，也有可能让外国游客望而却步。

    尽管如此，Thailand及更广泛的地区在2024年奢侈品店铺（包括重新开业和快闪店）增长了124%，而中国为43%，日本为30%，根据Luxurynsight的数据。印度在亚太地区以262%的增长位居榜首。

    “泰国作为一个奢侈品目的地，由于旅游和服务业的推动，表现突出，”曼谷Kasikorn Research Center副董事总经理Kevalin Wangpichayasuk表示，他预计市场将继续增长。

  • 印度营商环境：巨大不安

    印度营商环境：巨大不安

    1. 官僚束缚阻碍企业
    2. 竞争力受限企业起步

    三年多前，World Bank因其高层管理人员涉嫌施压员工以提高中国分数，被指控后取消了年度“Doing Business”报告。那时，India的排名是63。这比2014年在189个经济体中仅134位的低位提升了不少。然而，创业仍然是一场噩梦。

    互联网上充斥着第一手的叙述——比如这篇文章——关于为了无谓的许可证和审批奔波不息，令即使是最勇敢的创业者也感到不堪重负。

    Prime Minister Narendra Modi的“Make in India”运动也在官僚迷宫中迷失了。尽管这是一个已有十年历史的项目，自称是“近年来一个国家开展的最大规模制造业倡议”，但制造业在经济中的份额已降至1960年以来的最低点。做生意的巨大不安感严重拖累了India的竞争力。

    为了看看问题有多严重，我采访了一位设立工厂的人。这位要求匿名以避免与官员发生麻烦的人，详细描述了在Thailand和India之间的差异。他在Thailand成功管理了近二十年的工业机械单位，而在India的Maharashtra西部州——该国最工业化的地区之一——建立了类似规模的工厂。根据他所述，在India制造有显著的劣势。让我们来加总一下：

    Land and Registration

    在设施设备更完善的工业区，India的工厂用地比Thailand贵25%。以涉及的单位为例，相同面积、可比运输连接的地块在India比Thailand多花了200,000美元。

    买家在Thailand支付2%的印花税，而在Maharashtra则是6%。除此之外，还有注册财产的标准贿赂，几乎每个India的房主都可以证明这一点。通常的做法是将钱装在一个厚厚的马尼拉信封里交给中介，然后中介转交给官员。工业财产也不例外。加上法律和“额外”的费用，Maharashtra的工业机械工厂的财产登记比Bangkok贵近50,000美元。

    Construction

    低成本劳动力的可用性使在India建厂的成本降低了六分之一。然而，India18%的货物和服务税（GST）几乎吞噬了一半的优势。在Thailand，7%的税率可以在工厂投产后由公司从客户那里收取的增值税中抵消。但在India不允许。而且，尽管所有市政当局坚持免费空间，Bangkok的规定允许最多65%的地块用于生产。在Maharashtra，这一比例降至55%。

    Permissions

    然后是建筑许可证和各种不反对证书的费用。（见下表。）但即使支付了，业主也必须自行承担每一个风险。由于停电泛滥，工厂需要柴油发电机。还需要在场地上储存40,000加仑的水。没有消防车。由于市政部门无法保证甚至日常供水，单位需要获得挖掘钻井权限。该权限也要花钱。India的市政部门收取劳动福利费，尽管工人必须由劳动承包商为事故投保。

    在处理这些琐碎的官僚事务的每一步，都需要一些资金来加快流程。这是理所当然的预期。总而言之，19%的230万美元工厂在India是额外的治理负担——或治理的缺失——在Thailand不存在。

    这可能不会对依赖熟练、高效劳动力和尖端技术的高利润业务造成致命打击。但对于在利润微薄的情况下运营的劳动密集型创业企业，如成衣行业，从薄弱的财务状况进入生产意味着剩余资源更少以扩张。正如该企业家告诉我，这就是India与其东亚邻国之间的基本区别。普通的Thai商人不担心因政府所为而破产；在India，这种前景非常真实。

    Solutions

    那么，解决之道是什么？优先处理过度监管——比如过时的劳动法中规定的“吐痰桶的数量和位置”。LocalCircles，一个总部位于新德里的社区参与平台，最近对9,000家企业进行的一项调查显示，68%的受访者在过去一年中为财产登记或转让支付了贿赂；62%向GST官员行贿。在India，财产登记的法律可以追溯到1899年，而货物和服务税已经实施不到十年。然而，在成为腐败途径方面，它们如今似乎几乎同样糟糕。

    我问这位工业机械企业家是否在Bangkok注册工厂时支付了任何“额外费用”。他表示，有一些。但仅此而已，而在India，所有权成为了各种负面惊喜的起点。

    例如，他在India通过第三方购买了土地，该第三方在银行拍卖中赢得了土地，因为之前的经营者破产了。但有一个问题：同一地址的未付电费。India最高法院的一个2023年的判决阻止了这名机械企业向应从拍卖赢家那里收回的债务支付。这又是200,000美元。新所有者必须支付一大笔欠款才能重新连接，然后起诉卖方以追回损失。

    这些小问题累积起来导致了巨大的不安。它使失业的青年感到愤怒，也让工厂主们在竞争中苦苦挣扎。

    关键词

    预测

    印度的过度监管和腐败问题将继续阻碍创业和制造业的发展，可能会削弱其在全球市场的竞争力。

    数据摘要

    • 世界银行取消“Doing Business”报告时，印度排名为63，较2014年的134位大幅提升。
    • 印度工业用地成本比泰国高25%，同等地块多花费20万美元。
    • 印度Maharashtra州印花税为6%，泰国仅为2%。
    • 印度工业财产登记费用比曼谷贵约5万美元。
    • 印度的货物和服务税（GST）为18%，泰国为7%。
    • 在印度，55%的地块可用于生产，相比泰国的65%有所下降。
    • 企业在印度面临19%的额外治理成本，相当于230万美元工厂的额外负担。
    • 调查显示，68%的企业为财产登记或转让支付贿赂，62%向GST官员行贿。

    分析

    投资者在考虑进入印度市场时，应谨慎评估高额的土地和税务成本，以及潜在的腐败风险，尤其是在劳动密集型行业。然而，随着政府可能逐步简化监管流程和改善营商环境，对于技术驱动和高利润的企业仍存在一定的投资机会。

  • 纽约通勤者：95美元直升机航班助力避开交通

    纽约通勤者：95美元直升机航班助力避开交通

    1. Blade每趟收费95美元，来自两个附近机场
    2. 服务替代公共交通与长途驾车

    居住在 New York City 郊区的富裕员工们不久将拥有一条高效的通道，避开前往 Manhattan 办公室途中遇到的交通堵塞。

    提供 Manhattan 与两个附近机场之间直升机航班的 Blade Urban Air Mobility 正向愿意花更多钱以缩短上下班通勤时间的长岛和新泽西的通勤者开放其航线。

    这家航空运输运营商将提供每年 195 美元的通勤通行证，允许客户无限次往返城市，每次飞行收费 95 美元。

    Blade 已经在十多年来向 New York City 的 John F. Kennedy Airport 和 New Jersey 的 Newark Liberty International Airport 运送乘客。

    凭借该通行证，乘客可以在这两个机场任一进行停车，然后飞往位于 Manhattan Hudson Yards 社区的 Blade 直升机场，地址为 30th Street 和 12th Avenue。

    该服务将使 Nassau County 和新泽西北部富裕社区的居民能够在大约五分钟内从机场到达 Manhattan 西区，而无需驾车进入城市或乘坐公共交通。

    “随着地面交通的增长，以及向安静、无排放的直升机转变的开始，我们需要为通勤者引入停车和飞行的选项，以便他们可以开始体验城市空中出行的好处，” Blade 首席执行官 Rob Wiesenthal 说。

    Blade 预期会过渡到全电动、无排放的机队，提供通勤航线将有助于实现这一目标。可能会在 Manhattan 和长岛整个地区发展更多的着陆点，使用安静的电动飞机，为更多的通勤者提供更多的航班。

    尽管与公共交通相比成本高昂，Blade 的五分钟飞行是一个轻松的替代选项，相较于从 JFK Airport 东部地区大约一个半小时的早晨驾车。乘坐 Long Island Rail Road 从 Lynbrook 到 Manhattan 约需三十五分钟，无限次的月票费用为 253 美元。

    新的拥堵费使得驾车进入 Manhattan 商业区更加昂贵，前往城市的驾车者还需面对其他费用。Queens-Midtown Tunnel 的 E-ZPass 驾驶者往返通行费为 13.88 美元，Midtown Manhattan 的停车场在税前可达 24 小时收费 70 美元。

    Blade 的通勤项目在周一至周五，早上 7 点至晚上 8 点运行。乘客可以携带一个小包上机。

    关键词

    预测

    Blade预计通过引入全电动、无排放的机队并扩展更多着陆点，将推动纽约市及周边地区城市空中出行的普及与发展。

    数据摘要

    • 通勤通行证价格：每年195美元，允许无限次往返
    • 每次飞行费用：95美元
    • 服务运行时间：周一至周五，早上7点至晚上8点
    • 飞行时间：约5分钟
    • Long Island Rail 月票费用：253美元，约35分钟车程
    • Queens-Midtown Tunnel E-ZPass往返通行费：13.88美元
    • Midtown Manhattan 24小时停车费：70美元

    分析

    投资机会： Blade正在向全电动、无排放的机队转型，符合可持续发展趋势，具有环保优势。此外，随着城市空中交通需求的增加，Blade扩展航线和着陆点的举措有望提升市场份额和收入增长，成为城市空中出行领域的领先者。

    需要避免的风险： 高昂的服务成本可能限制潜在客户群，尤其在经济波动或公共交通改善的情况下，用户转向更经济的通勤方式。此外，城市空中交通仍面临严格的监管挑战和基础设施建设需求，可能影响Blade的运营扩展和盈利能力。

  • BofA: 标普连续第三年实现20%增长，入选市场惊喜榜

    1. 其他候选因素：关税奏效、日元飙升促使空头回补
    2. 公司看好核电及银行股为高信心投资方向

    连续第三个年度美国股票实现超额收益 —— 这是自1990年代以来罕见的实力展示 —— 使 Bank of America Corp. 列出了2025年的潜在市场惊喜。

    这虽然是一项艰巨的任务，但根据该公司的说法并非不可想象，该公司在最新一期的名单中提出了这一观点，以纪念已故的华尔街策略师 Byron Wien。

    在 S&P 500 Index 在2023年飙升24%和2024年增长23%之后，高估值将使今年再次实现如此表现变得困难，同时还存在包括极度集中和财政及货币政策不确定性在内的风险，BofA 由 Jared Woodard 领导的策略团队本周在一份报告中写道。

    该基准在12月初创下历史新高后，今年年初开始止步不前。

    然而，他们表示，一系列的利好因素使得再次实现大幅增长成为一种反向可能性，包括：生产率爆发、企业减税、持续的被动基金流入以及缺乏丰富的替代投资目的地。

    2025年可能震惊华尔街的其他结果包括关税促使美国生产增加和赤字缩小；美国家庭减少购买 Treasuries；以及更强的日元迫使平仓套息交易，类似于8月份的情形。

    BofA 还列出了未来一年可能的另一类惊喜 —— 因为海底电缆被破坏，互联网被关闭；人工智能模型耗尽人类创造的训练数据；以及老化的电网导致6000亿美元的停电。

    这些结果并不属于银行的官方预测，但值得注意的是，BofA 一年前列出的10个惊喜中有7个在2024年已经实现。

    由 Woodard 领导的团队写道：“顽固的通胀、能源务实主义、无拘束的企业将可能成为2020年代中期的主题，随着向‘5%世界’的转变继续进行。”他们补充道，投资者在过渡中应该“预见到意外”。

    Wien 于2023年去世。他每年的“10个惊喜”清单 —— 他提出可能在来年实现的前所未有的金融事件 —— 是华尔街的一个有影响力的传统。

    高信念

    BofA 还概述了一些高信念的想法。它提到黄金，称之为“担心通胀或增长的投资者的完美对冲工具”。该银行列举了与核能相关的 ETF 投资，并押注于放松监管和并购活动的乐观情绪。

    一年前 BofA 列出的可能实现的惊喜中，确实发生了公司在5%的利率下幸存而没有出现破产狂潮，核股受益于向清洁能源的转型，以及日本成为最佳发达市场。而未实现的包括首次公开募股的回归以及地缘政治风险重创“Magnificent Seven”科技股。

    以下是 BofA 为2025年概述的其他潜在惊喜：

    • Department of Government Efficiency, 或 DOGE 下的监管减少，释放资本支出。
    • 欧洲股票呈现深度价值机会，因为新的选举委任促进军事和能源投资。
    • 对私人信贷的无法满足的需求释放中型市场企业的资本。

    关键词

    预测

    Bank of America 预测2025年美国股票可能实现罕见的超额收益，尽管面临高估值和政策不确定性，但多重利好因素可能推动市场大幅增长。

    数据摘要

    • S&P 500指数：2023年上涨24%，2024年增长23%。
    • 公司业绩：连续第三年实现超额收益。
    • 历史新高：基准指数在12月初创下历史新高，今年年初开始止步不前。
    • 已实现惊喜：BofA 一年前列出的10个惊喜中有7个在2024年已经实现。

    分析

    投资机会：

    • 生产率爆发和企业减税可能提升企业盈利，适合投资成长型股票。
    • 被动基金流入和缺乏替代投资支持股票市场，考虑增加股票配置。
    • 清洁能源相关ETF和核能投资具有潜力，受益于向清洁能源转型。

    需要避免：

    • 高估值可能带来调整风险，谨慎对待高估股票。
    • 财政及货币政策不确定性增加市场波动，建议分散投资以降低风险。
    • 地缘政治风险可能影响“Magnificent Seven”科技股，需警惕相关行业的潜在波动。
  • GMT：比亚迪供应链融资掩盖债务激增

    GMT：比亚迪供应链融资掩盖债务激增

    1. 中国电动车制造商净债务或达440亿美元：GMT
    2. 供应商账户被交易所查询

    BYD Co. 依赖营运资金融资掩盖了这家中国电动汽车巨头不断上升的债务水平，GMT Research总部位于香港的计算显示。

    GMT Research，一家曾对China Evergrande Group发出警示的会计咨询公司表示，尽管快速增长的公司通常会利用债务来推动扩张，BYD似乎对供应链融资“上瘾”。

    GMT Research在1月10日的研究报告中表示，经过调整后，考虑到已被出售或质押的应收账款被从资产负债表中剔除，并将超过90天的应付账款视为负债，截至6月30日，BYD的真实净债务约为3230亿元人民币（约合441亿美元）。该公司在香港的市值约为1050亿美元。

    BYD自身表示，截至2024年中，其净债务为277亿元人民币。BYD的代表拒绝置评。

    GMT分析师Nigel Stevenson表示：“无论其结构如何，这显然是一种融资方式，或隐藏债务。它正在运用巧妙手法将这些负债呈现为营运资金的一部分。”

    隐藏债务使得投资者更难了解BYD的实际财务状况，因为中国电动汽车市场的竞争日益激烈。部分由该汽车制造商主导的激烈价格战已经击垮了较弱的竞争对手，并为较大的企业带来了业务繁荣。它还使供应商越来越依赖于数量较少、拥有更强讨价还价能力的制造商。

    GMT Research关注的核心问题在于缺乏关于BYD所谓“其他应付款”的详细信息，该数据在2023年12月底飙升至1650亿元人民币，而2021年底为413亿元，根据该公司的财务报告。

    作为对比，Geely Automobile Holdings Ltd.，中国汽车大亨Li Shufu帝国的上市子公司，报告称2023年的贸易应付账款为874亿元人民币，较2021年的574亿元有所增加。与此同时，其“其他应付款”类别包含了Geely的义务及资金欠款对象的更多信息。

    据Stevenson所述，BYD的这一数字可能包括供应链融资，使供应商能够在支付费用后提前收到发票款项，或者更常见地，等待较长时间才能收到款项。

    BYD报告其应付账款的方式并未违反会计规则。然而，美国通用会计准则（US GAAP）和国际财务报告准则（International Financial Reporting Standards）已进行了修订，要求披露有助于评估这类融资如何影响负债、现金流和流动性风险的信息。

    不明确的风险

    一些供应商不介意等待，因为他们自己可以以所欠款项为抵押借款，将BYD作为某种担保。但对于试图弄清像BYD这样庞大公司的财务细节的投资者来说，Stevenson表示，“这些义务的性质不明确”。

    他说：“风险在于，你不知道这些条款是什么，资金可能会多快被提取，或者这些金额究竟欠给谁。”

    对于BYD和其他中国电动汽车制造商如Nio Inc.及Xpeng Inc.，延长的支付期可能长达数百天。BYD在2023年平均用了275天支付供应商，整理的数据表明。

    虽然在中国，较长的支付期限已成为标准，但这远超过其他地区汽车制造商的45到60天的支付周期。Tesla Inc.的全球副总裁Grace Tao表示，这家美国电动车制造商通常在90天内支付供应商。

    BYD通过名为Dilink的系统管理其供应链融资，该系统于2021年启动，截至2023年5月，已发行约4000亿元人民币的本票。该平台与金融机构合作，使BYD的供应商能够管理来自汽车制造商的应收账款，同时也引发了关于其在供应商自身财务报告中如何处理的问题。

    去年4月，北京证券交易所要求Guizhou Anda Energy Technology Co.解释其2023年年度报告的调整为何将收入削减了近40%，而净收入却上升了4%，并澄清其对Dilink本票的处理是否符合会计准则。该公司向BYD供应原材料，表示由于BYD有良好的支付记录，它减少了对本票应收款项的减值准备。

    2023年11月，上海证券交易所询问Shangshui Intelligent Equipment为何在其Dilink本票的会计处理上未对坏账进行准备。该公司表示，BYD的债券为AAA评级，因此不构成信用污点。

    关键词

    预测

    由于BYD依赖供应链融资隐藏债务，未来其财务风险可能加剧，投资者需密切关注其实际负债水平。

    数据摘要

    • BYD经GMT调整后的净债务为3230亿元人民币（约441亿美元），而公司自身报告的净债务为277亿元人民币。
    • BYD在香港的市值约为1050亿美元。
    • BYD在2023年平均支付供应商的天数为275天。
    • Geely Automobile Holdings 2023年的贸易应付账款为874亿元人民币，较2021年的574亿元增加。
    • Dilink系统自2021年启动至2023年5月已发行约4000亿元人民币的本票。

    分析

    投资者应警惕BYD隐藏债务带来的不确定性，建议在投资前进行深入的财务尽职调查，以避免因不透明的负债结构带来的潜在风险。