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  • 滞胀交易: 成为美股市场下跌中罕见赢家

    随着由 Donald Trump 总统反复无常的关税战引发的股市暴跌进入第三周，寻求避险的成功策略寥寥无几。然而，有一个策略正在飙升：一个押注于在陷入滞胀经济中蓬勃发展的股票的对冲交易。

    Goldman Sachs Group Inc. 的一个投资组合押注于大宗商品和医疗保健等防御性行业的优势，同时做空消费者非必需品行业、半导体和无盈利科技股。截至周二，这是该银行在 2025 年表现最佳的美国多空投资组合，上涨近 20%，相比之下 S&P 500 指数下跌了 5.3%。

    周三公布的数据给交易员带来了一些relief，显示美国消费者价格上涨速度为四个月来最慢。然而，一些投资者仍然担心进口关税可能带来滞胀，即成本上升与经济增长疲软相碰撞的情况。

    Evercore ISI 首席股票和量化策略师 Julian Emanuel 表示：”我们所有的政策分析工作都表明，如果你长期实施已经提议和考虑的规模的关税，那就是一个增长大幅放缓和通胀大幅上升的配方。”

    Evercore 表示，当美国国内生产总值年增长率降至 1.5% 以下，而通胀（核心个人消费支出指数）上升到 3% 以上时，就会出现滞胀。

    这种情况将触发该公司的熊市预期，S&P 500 可能在年底前跌至 5,200 点，而目前约为 5,600 点。

    情绪恶化已经促使许多经济学家下调了对美国经济的展望。Goldman 的 Jan Hatzius 周一将 2025 年 GDP 预测从 2.4% 下调至 1.7%，并上调了通胀预期。华尔街策略师对美国股市表现的看法也越来越悲观。

    美国蓝筹公司的指引也在恶化。两家最大的美国航空公司已经下调了预期，而作为美国消费者实力晴雨表的 Walmart Inc. 也警告未来将出现疲软。

    在滞胀情景下谁是赢家？通常是那些无论经济多么疲软都能产生稳定现金流的股票。医疗保健、能源和必需消费品等防御性行业是 2025 年 S&P 500 表现最好的行业。

    Goldman 美国定制投资组合团队副总裁 Faris Mourad 在周一给客户的一份报告中写道：”对于希望重新定位投资组合并对冲日益增加的滞胀可能性的投资者，我们喜欢我们的’滞胀’多空对冲投资组合。”自 2022 年 Federal Reserve 开始大幅提高利率以抑制通胀以来，该投资组合在全年基础上没有超过 S&P 500 的表现。

    Evercore ISI Research

    Linvest21 的首席执行官兼创始人 David Lin 建议关注那些拥有稳定消费需求并能成功将成本转嫁给消费者的公司。Lin 表示，由于有利的监管环境，公用事业和医疗保健股票可能表现良好。

    根据 Lin 的人工智能驱动的投资组合模型，消费必需品巨头 Johnson & Johnson 和 Procter & Gamble Co. 可能在滞胀环境中表现出色，这得益于它们多元化的产品组合。

    在能源行业，Lin 认为 NextEra Energy Inc. 有利于利用不断增长的可再生能源需求，他预计这种需求在经济放缓或通胀上升的情况下仍将保持韧性。

    关键词

    1. 滞胀
    2. Goldman-Sachs
    3. S&P-500
    4. 防御性行业
    5. Trump

    预测

    经济可能进入滞胀期，GDP增长放缓至1.5%以下，而通胀上升到3%以上，可能导致S&P 500在年底前跌至5,200点。

    数据摘要

    • Goldman Sachs的滞胀对冲投资组合上涨近20%，而S&P 500下跌5.3%
    • Goldman将2025年GDP预测从2.4%下调至1.7%
    • Evercore预测滞胀情况下S&P 500可能跌至5,200点（目前约5,600点）

    投资机会分析

    1. 防御性行业如医疗保健、能源和必需消费品可能表现较好
    2. 关注能产生稳定现金流的公司，如Johnson & Johnson和Procter & Gamble
    3. 可再生能源公司如NextEra Energy可能在经济放缓时仍保持韧性
    4. 避免消费者非必需品、半导体和无盈利科技股

    相关投资工具

    1. Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP)
    2. Health Care Select Sector SPDR Fund (XLV)
    3. Energy Select Sector SPDR Fund (XLE)

  • 随着中国出生率下降，宠物受益

    到 2030 年，宠物数量将达到幼儿数量的两倍，内地的宠物经济规模将达到 490 亿美元。

    十年前，中国放宽独生子女政策后，婴儿食品和婴儿配方奶粉制造商开始投入数十亿元人民币打造新品牌、新产品和新工厂，2016 年该行业的投资增长了近三分之一。

    但婴儿潮的希望很快就破灭了，因为如今的中国年轻人似乎更喜欢猫狗，而不是孩子。“宠物可以满足人们无法满足的情感需求，”深圳一家动物医院的老板胡伟华说。“年轻一代把它们视为家人，不像传统观念中那样认为猫狗只是野兽。”

    中国人口已连续三年下降，2024 年结婚率下降五分之一，达到近半个世纪以来的最低水平。

    由于婴儿数量减少，中国配方奶粉市场从 2021 年到 2024 年下降了 21%。与此同时，高盛集团预测，到 2030 年，宠物数量将几乎是幼儿数量的两倍。麦格理集团有限公司分析师Linda Huang表示，婴儿配方奶粉公司“需要一条出路”。

    上海的一家狗狗“幼儿园”AtHomeHub。

    对于许多配方奶粉和婴儿食品生产商来说，转向宠物产品是摆脱困境的出路。中国最大的乳制品公司（也是配方奶粉的领导者）伊利集团18 个月前增加了一个宠物食品品牌。第二大乳制品生产商中国蒙牛乳业股份有限公司投资了一家兽医诊所运营商。贝因美股份有限公司在过去五年中配方奶粉销量连续三年下滑，因此在 2024 年成立了一家子公司，销售“符合婴儿标准的”宠物食品。

    行业研究显示，到 2030 年，中国宠物经济规模将增长近 40%，达到 3520 亿元人民币（490 亿美元），国际投资者看到了其中的商机。

    • 新加坡私募股权公司高瓴投资管理有限公司已向中国 100 多家宠物相关公司注资逾 10 亿美元。
    • 私募股权公司 Advent International 和博裕资本去年斥资1.4 亿美元收购了食品制造商山东思克宠物用品有限公司46% 的股份。
    • 总部位于北京的派美宠物美容有限公司在全中国拥有 200 多家宠物美容店，已在几轮融资中筹集了至少 5500 万美元。

    “人们想为宠物提供最好的一切，希望它们更健康、更长寿，”派美宠物食品店 (Pet&Fresh) 的共同拥有者 Eva Xu 说道。派美宠物食品店位于上海，于 2 月份开业，目标是到年底开设 100 家分店。

    上海的 Pet&Fresh 商店。

    疫情期间，数百万中国人收养了宠物，养宠行业应运而生。中国有 470 万家宠物相关公司，过去一年增长了近一半。宠物寄养所（许多业主更喜欢称之为“日托所”）数量翻了一番，达到 32,000 多家。

    现在有 38,000 家宠物食品店，增长了三分之二。兽医诊所的数量增加了 60%，达到 731,000 家。上海动物针灸师金日山说：“来我办公室的人从不犹豫为宠物花钱。我每天都很忙——忙得不可开交。”

    中国缺乏对动物产品的监管，这可能会阻碍其发展。企业出售劣质、假冒甚至有毒的产品几乎不会受到任何惩罚。

    去年，国家电视台播出了一段来自中国北方城市河北省的新闻，河北省是中国宠物食品的主要产地。报道中指控称，生产商使用劣质谷物和肉类，这些对动物有害，一位工厂老板说，“包装上唯一真实的内容就是重量。”

    动物针灸师金日山。

    8 月份，上海市消费者协会对数十个宠物食品品牌进行了分析，发现其中五个品牌的蛋白质含量比广告宣传的低四分之一以上，而且几个品牌的细菌含量超标，其中一个品牌的细菌含量是宠物安全水平的 280 倍。

    “我们应该制定一些监管措施，”香港公司 H&H Group 的中国业务负责人李凤婷表示。由于配方奶粉业务陷入困境，该公司正在转向宠物食品业务。“宠物主人的信任很脆弱，如果这种信任崩塌，整个行业都会受到损害。”

    另一个担忧是国家可能对宠物饲养进行更严格的控制。一些城镇已经开始要求饲养宠物必须持有许可证和接种疫苗，人们担心如果这样的规定在全国范围内推广，选择收养宠物的人就会减少。“更严格的规定可能会增加饲养宠物的隐性成本，”住在北京的塞西莉亚·余 (Cecilia Yu) 表示，她养了六只猫。

    到目前为止，这些考虑对日益增长的宠物经济影响不大。目前有 6,000 多家宠物殡仪馆，这些殡仪馆收取高达 1,500 美元的费用，包括防腐、僧侣诵经、火化以及声称能与死去动物的灵魂沟通的通灵师。上海的一家宠物旅行社为动物及其主人组织旅行，其中一次是包机前往泰国进行为期九天的旅行。

    AtHomeHub 派出一辆货车来接走它照顾的狗。

    在上海闵行区，一家名为 AtHomeHub 的狗狗“幼儿园”每天早上都会派出一辆“校车”从全市各地接十几只小狗。

    这些狗狗必须接受“面试”以确保它们能融入其中，主人可以通过直播链接查看它们的情况。该中心的典型一天包括游戏、零食、午睡和“下午茶”——基本上就是更多的零食，但藏在迷宫里的玩具里。

    “我们想提供一个真正的日托中心，就像人类幼儿的日托中心一样，”沙龙的共同老板 Ciel Chen 说。但如果包括培训等服务，每天的费用超过 500 元，与儿童日托中心的费用并不相同。它要贵得多。

  • 俄罗斯: 可能很快面临在军备与民生之间的选择

    俄罗斯: 可能很快面临在军备与民生之间的选择

    被排除在以美元为基础的全球金融体系之外，切断与西方的大部分贸易，陷入弗拉基米尔·普京愚蠢地认为会像闪电战一样迅速击败乌克兰的困境，尽管如此，俄罗斯的经济在近年来仍然表现出色。

    当然，莫斯科在一定程度上得到了朋友们的帮助：China、India和其他国家乐于进口俄罗斯无法再向西方发送的能源。普京的政权还通过自身的行动，能够保护中产阶级免受其血腥侵略战争的全部后果，包括通过支撑卢布汇率来限制通货膨胀。

    但根据曾在俄罗斯中央银行工作的经济学家Alex Isakov的说法，克里姆林宫的领导者和被指控的战争罪犯面临的局势将变得更加严峻。

    莫斯科已经耗尽了超过一半的主权财富基金来支撑卢布——而本周卢布却达到了自战争初期以来的最弱点。

    随着中央银行试图控制通货膨胀，高企的借贷成本将很快影响俄罗斯消费者，给数以万计以他们的名义丧生的战争带来经济代价。

    关于普京对乌克兰的战争在2025年将走向何方，或许无法预测，特别是考虑到关于亲莫斯科的Donald Trump在就职后将如何处理冲突的不确定性。但有一点似乎是确定的：明年将是俄罗斯的“消费者紧缩年”，正如Isakov所说，因为普京无法再同时保证枪和黄油。

    Vladimir Putin

    即使战争结束，“鉴于缺乏结构性增长动力，急剧放缓似乎是很可能的，”HSBC的经济学家Melis Metiner在最近的一份报告中写道。

    “人口趋势是负面的，近期内似乎不太可能有生产率的提升，且物理资本的积累可能会受到融资渠道的限制。”

    截至上个月，总数降至约550亿美元。去掉黄金后，仅剩310亿美元，几乎与2008年俄罗斯储备建立时相同。Isakov表示，莫斯科一直在出售人民币以支撑卢布汇率。China当然是俄罗斯在大多数事务中的主要合作伙伴，包括现在由于与西方的贸易大幅减少而成为其主要消费品进口来源。

    如果克里姆林宫选择完全耗尽National Wealth Fund，其预算将变得尤其脆弱，甚至对能源价格的短期下降也会敏感，能源是俄罗斯的主要出口——这与苏联在1980年代所处的相似境地。我们都知道（正如普京所预期的那样）这将如何发展。

    更有可能的是将关注点转移 away from consumers。Isakov表示，莫斯科将“旨在加速从被认为是非必要的行业（如服务业、住宅建设和金融）向那些被认为对普京在军事上取得优势至关重要的行业转移稀缺的劳动力和资本。”换句话说，这是一种真正的战争经济。

    这一现实开始深入人心：即使是俄罗斯的官方公共政策支持指数，今年也显示出下降。现在的读数已接近自战争开始以来的最低水平。

    关键词

    俄罗斯, 普京, 乌克兰, 卢布, 中央银行, Isakov, HSBC, China, India, National-Wealth-Fund, 消费品, 战争经济

    预测

    未来的俄罗斯将面临“消费者紧缩年”，经济将趋于放缓，资源将被转向军事相关行业，形成真正的战争经济。

    数据摘要

    • 主权财富基金已耗尽超过一半，剩余约550亿美元（去掉黄金后仅剩310亿美元）。
    • 卢布达到了自战争初期以来的最弱点。
    • 预计2025年乌克兰战争走向不明，但经济急剧放缓似乎很可能。

    投资机会分析

    考虑到俄罗斯经济可能陷入长期衰退，投资机会应聚焦于与能源、军事相关的公司，尤其是那些在中国和印度市场有潜力的企业。

    同时，观察全球能源价格波动可能带来的投资机会，以及关注可能因战争经济转移而受益的行业，如军事技术和基础设施建设。

  • 迪士尼: 定下2025财年流媒体利润目标为10亿美元

    迪士尼: 定下2025财年流媒体利润目标为10亿美元

    • 提价、共享限制和广告推动单位增长
    • 好莱坞传统公司在流媒体领域迎来转机

    老好莱坞终于开始做Netflix Inc.十多年来一直在做的事情：通过流媒体赚钱。

    除了 NBCUniversal 外，所有最大的传统媒体公司在上个季度都报告了来自直接面向消费者业务的利润，Walt Disney Co. 领先，最后一个财季其在线视频部门盈利 3.21亿美元。这是该部门连续第二个季度盈利，包含了 Disney+、Hulu 和 ESPN+。

    Disney 的直接面向消费者部门的利润甚至超过了其电影部门的收益，后者在今年夏天通过热门电影《头脑特工队2》和《死侍与金刚狼》获得了 30亿美元 的全球票房。

    在过去的12个月里，Disney 来自流媒体的收入超过了影院电影和传统电视的总销售额。

    “Disney 全力投入流媒体，定位于缓解传统电视困境的数字未来，” 分析师 Geetha Ranganathan 周四在一份报告中表示。

    “虽然这代价不菲——2023财年损失 25亿美元——但它已经实现盈利，标志着一个转折点。”

    根据公司的说法，这仅仅是个开始，Disney 现在预测在刚刚开始的财政年度内，流媒体的运营收益将达到 10亿美元。

    流媒体现在为 Disney 提供了一个“美好的未来”，公司首席财务官 Hugh Johnston 在接受采访时表示。

    Bob Iger

    这个未来包括在2025财年推出新的体育流媒体业务，Disney 非正式地称之为 ESPN Flagship。为了改善其流媒体业务背后的技术并推动更多参与，Disney 的娱乐部门最近聘请了 YouTube 高管 Adam Smith 担任首席技术官。

    Disney 首席执行官 Bob Iger 在周四与投资者的电话会议上表示，Disney+ 和 Hulu 的无广告版本价格上涨，帮助引导用户转向公司价格更低但更有利可图的广告支持版本。

    Iger 表示，约 37% 的美国 Disney 流媒体服务总订阅来自广告支持层。全球约为 30%。

    观点：

    “Disney 全力投入流媒体，定位于缓解传统电视困境的数字未来。”

    —— Geetha Ranganathan，高级媒体分析师。

    Warner Bros. Discovery Inc. ，Max 流媒体服务的母公司，上周开始发布流媒体的好消息。

    首席执行官 David Zaslav 在与投资者的电话会议上表示，他的直接面向消费者部门，包括 Max 和 HBO 有线网络，将继续在当前季度增加订阅者和利润，推动股价上涨 12%。

    与 Disney 类似，Paramount Global 也在流媒体方面取得了第二个连续季度的利润，Yellowstone 等热门剧集推动了 Paramount+ 服务在海外的扩展。

    Iger 在2022年11月重返首席执行官职位时，明确了流媒体盈利的路径，承诺该业务将在2024财年末实现收支平衡。

    自2019年推出 Disney+ 以来，该业务已损失超过 110亿美元，而 Disney 周四表示，其流媒体的运营利润率到2026财年之前不会达到 10%。这远低于 Netflix 目前的收益。

    并非所有传统媒体公司都在其流媒体雄心上实现盈亏平衡。Comcast Corp. 的 NBCUniversal 单位的在线平台 Peacock 在第三季度亏损 4.36亿美元。

    即使是在那些在线投资获得回报的公司中，这些收益也未必足以抵消传统电视的下降。Warner Bros. 和 Paramount 已记录数十亿美元的损失，以反映其有线电视网络的价值下降，而 Comcast 正在探索剥离 USA 等频道。在周四提交的年度报告中，Disney 也记录了 12.9亿美元 的与传统娱乐网络价值下降相关的减值成本，以及针对 Star India 网络的 15.5亿美元 费用。

    据首席财务官 Johnston 表示，Disney 很高兴保留公司的传统电视业务，因为它为流媒体部门提供了“自然对冲”。去年，Iger 曾建议广播和有线网络可能作为非核心资产出售，但他最终改变了主意。

    在与投资者的电话会议上，Iger 表示，线性电视为公司和广告客户提供了一个“差异化的受众”，因为有现场节目。

    “基本上，两者的结合对我们有效，”他说。

    关键词

    流媒体, Disney, Hulu, ESPN+, Walt Disney Co., Bob Iger, HBO, Warner Bros. Discovery, Max, Paramount Global, NBCUniversal, Peacock, Geetha Ranganathan, Johnston, David Zaslav, YouTube, 传统电视

    预测

    Disney预测在2024财年内流媒体的运营收益将达到10亿美元。

    数据摘要

    Disney的在线视频部门在最后一个财季盈利3.21亿美元，流媒体收入超越影院电影和传统电视销售，过去12个月流媒体损失超过110亿美元。

  • 行业: 在总统选举中面临最大风险的五个行业

    • 医疗保健和能源行业面临重大风险
    • 零售商将受到关税增加的重大影响

    下个月的美国选举将是一场愿景的冲突，这场冲突将在未来数年内影响全球经济。

    在某些情况下，Kamala Harris 和 Donald Trump 回避了他们将如何处理对主要行业（如技术）至关重要的问题。至关重要的是，这包括每位候选人在 Biden 政府加强执法后，如何推进针对科技巨头的反垄断努力。

    尽管如此，总统和国会选举对商业的影响是显而易见的。以下是选举日中受影响最大的五个行业：

    大型银行

    美国八大银行面临即将到来的要求，必须持有更多资本，以更好地保护其在金融冲击下的偿付能力。这意味着可用于通过股票回购或分红向股东分配的资金减少。银行还指出，新规则将限制对消费者和企业的贷款。

    总统选举将决定这些要求何时生效以及需要多少额外资本。

    如果 Harris 胜出，美国监管机构可能会推进 Basel III 的一项条款，该条款是针对 2008 年全球金融危机而达成的国际监管协议。像 Bank of America、Goldman Sachs、Citigroup、Wells Fargo 和 JPMorgan 等大型机构将在上个月 Federal Reserve 预览的计划下面临 9% 的资本要求增加。在民主党政府下，Bloomberg Intelligence 认为这一要求在 2025 年第三季度之前实现的可能性为 60%。

    但如果 Trump 胜出，规则制定的努力将被推迟，并最终大幅放松，BTIG 的董事总经理 Isaac Boltansky 表示。他还表示，Trump 将在其他多个领域倾向于减少对金融部门的监管。

    更高的资本要求通常会减少银行利润，尽管在所有细节最终确定之前，很难估计其对底线的影响，Boltansky 补充道。

    医疗保健

    Harris 和国会民主党人强烈支持延长补贴。Trump 和共和党人并不将此作为优先事项，他们发誓要废除和替代《平价医疗法案》，KFF 的执行副总裁 Larry Levitt 说。失去补贴将是“从保险公司和医院的口袋中拿钱”，他说。

    补贴帮助数百万美国人支付健康保险。《国会预算办公室》预计，如果不延长增强补贴，Obamacare 的注册人数在一年内可能会减少 380 万 人。

    然而，更大的共和党影响力可能会减少对制药行业的压力，以降低 Medicare 支付处方药的价格，Levitt 说。

    电动车

    电动车制造商，包括 Tesla 和 Rivian，以及像 General Motors 这样的传统汽车制造商在技术上进行了大量投资，面临着总统竞选的重大风险。

    消费者购买电动车的税收抵免和鼓励生产更多低污染车辆的汽车排放标准都处于危险之中。

    Harris 胜出意味着新电动车可享受高达 7,500 美元 的联邦税收抵免，而二手车则可享受 4,000 美元 的抵免，而在 Trump 的情况下，这些可能会被取消或通过更严格的“购买美国货”限制缩减。Trump 清楚表明他的目标：他承诺在“第一天”结束 Biden 支持电动车的政策。

    Trump 自赢得 Tesla 首席执行官 Elon Musk 的支持以来，已经在一定程度上软化了他对电动车的言辞。然而，他在竞选期间仍然对 Biden 的政策进行了错误的指责，称其为“电动车强制令”。

    Evercore ISI 的高级董事总经理 Sarah Bianchi 表示，需要在众议院和参议院中获得共和党多数票才能取消清洁能源工业补贴或消费者激励。最大风险是 Trump 会利用行政部门的权力，通过监管变更限制这些补贴。

    零售

    如果 Trump 胜出，零售商将受到消费者产品关税大幅增加的挤压。这些关税威胁到销售量和利润率，Bloomberg Intelligence 表示，对中国制造商品的影响最大。

    Trump 承诺对所有进口商品征收 10% 到 20% 的关税，对中国商品征收 60% 的关税，贸易战的报复和回应循环可能会使关税进一步提高。由于关税将涉及大量商品，零售行业的暴露程度独特，Veda Partners 的管理合伙人 Henrietta Treyz 表示。

    根据 American Apparel & Footwear Association 的数据，97% 的美国销售服装是进口的，98% 的鞋子和其他鞋类也是如此。根据 Consumer Technology Association 的数据，超过 90% 的消费电子产品是进口的。

    中国是主要来源，进口服装中超过 三分之一 来自中国，进口鞋类超过 一半，laptop 的 79%、smartphone 的 78% 和视频游戏主机的 87% 也来自中国。

    Harris 不太可能像 Trump 计划的那样整体提高关税，而是会专注于特定行业、产品线和出口控制，Treyz 说。

    关税由进口商支付，但更高的成本大部分会转嫁给美国零售商和消费者。

    能源

    Oil、gas 和 coal 生产商在 Trump 胜出后将在多个方面受益，如果共和党人也赢得国会的控制，情况会更好。如果 Harris 和民主党人获胜，清洁能源生产商将受益，海上风电在 Trump 当选后尤其面临威胁。

    Trump 承诺将推翻 Biden 政府暂停的新许可证，该许可证是广泛出口液化天然气所需的。包括 Venture Global LNG Inc. 在路易斯安那州即将进行的 CP2 项目在内的十几个耗资数十亿美元的项目正在等待许可证。Energy Information Administration 预测，更多的出口能力将提升美国天然气生产商的价格和销售量。

    同样，Trump 表示，他将“终止”限制来自煤炭和天然气发电厂的二氧化碳排放的 Biden 规定，延长更多化石燃料燃烧发电厂的使用寿命。Biden 强迫油气公司花更多钱限制气候变暖的甲烷排放的措施也面临风险，而 Trump 将寻求降低能源公司的整体监管负担，从而降低其成本。

    然而，Trump 不太可能说服美国石油生产商“大力开发”，并显著增加产量。美国的石油产量已经创下历史新高，投资者会抵制为了增加产量而牺牲股息和股票回购的要求。

    尽管 Biden 政府急于将资金从其标志性的气候法案中释放出来，Trump 可能会试图通过重写监管规则来限制该法案补贴和税收抵免的影响，ClearView Energy Partners LLC 的董事总经理 Kevin Book 表示。

    前总统对海上风电特别持敌对态度。建议的项目面临所需批准被拒绝的风险，甚至已经批准的项目也可能面临危险。

    关键词

    美国选举 | Kamala Harris | Donald Trump | Biden | 大型银行 | 医疗保健 | 电动车 | 零售 | 能源 | Basel III | Obamacare | Tesla | General Motors | Venture Global LNG | KFF | Bloomberg Intelligence | Energy Information Administration | ClearView Energy Partners

    预测

    未来的美国选举将显著影响全球经济，尤其是在大型银行、医疗保健、电动车、零售和能源等行业的政策走向上。

    数据摘要

    • 大型银行：若Harris胜出，资本要求增加60%的可能性在2025年之前；若Trump胜出则放松监管。
    • 医疗保健：不延长补贴可能导致380万人失去保险。
    • 电动车：Harris胜出可享受最高7500美元的税收抵免，Trump可能取消。
    • 零售：Trump承诺对中国商品征收60%关税，影响97%进口服装和90%消费电子产品。
    • 能源：Trump将推翻Biden的限制，推动化石燃料利用。

  • 两大强劲行业正将英国其他产业甩在身后。

    • 自2019年以来的行业数据分析显示，英国经济呈现两速增长，科技和基于科学的行业贡献了90%的增长。
    • 过去五年中，几乎所有的英国经济增长都依赖于两个明星行业，揭示了首相基尔·斯塔默复兴经济的艰巨任务。

    对官方数据的分析显示，科技和基于科学的行业的超大贡献掩盖了经济复苏的双速发展，许多行业如酒店和制造业正在苦苦挣扎，难以扩展。

    占国民生产总值近20%的三分之一行业的产出仍低于2019年的水平，几乎五年后，房地产和建筑等行业的产出也仅略高于当时的水平。相反，英国依赖于两个行业——信息与通信和专业、科学及技术活动，在创新浪潮的推动下带动经济表现。

    这些数字展示了斯塔默在兑现其承诺、使英国成为七国集团中增长最快的经济体时面临的挑战。这将取决于表现最强的行业继续蓬勃发展，以及许多表现不佳的行业加速复苏。

    财政大臣瑞秋·里夫斯在本周的工党会议上承诺将在10月30日提交“促进经济增长的预算”。自2019年底以来，英国经济的增长速度仅比德国稍快，落后于其他G7国家。

    尽管预计周一发布的数据显示经济在第二季度增长了0.6%，但最近的指标表明增长速度已放缓至每季度0.3%左右，这是英格兰银行的预测。7月的GDP停滞不前，过去四个月中有三个月没有增长，而9月的关键采购经理调查显示活动进一步降温。

    信息与通信和专业、科学及技术活动自2019年底以来贡献了90%的整体增长率，其中前者增长了20%以上。电信、计算机编程、科学研发以及某些专业服务（如法律和会计）表现尤为强劲。

    由于对专业服务的依赖，英国已被认为是人工智能兴起中最大的增长赢家之一。

    受脱欧影响严重的农业是表现较差的行业之一，尤其是渔业产出大幅下滑。制造业、采矿业、采石业以及酒店业是自2019年以来其他缩减的行业。

    英格兰及威尔士特许会计师协会的经济学总监苏伦·蒂鲁表示：“我们看到的是一种不均衡的复苏，过度依赖服务业推动整体经济活动，而其他行业则举步维艰。”

    “全球因素也发挥了作用，专业服务的国际需求强劲，而向欧盟出口商品的公司仍在与脱欧后的贸易摩擦作斗争，”他说。

    这些陷入困境行业的前景正受到新工党政府政策的影响。

    尽管酒店业近年来因工人短缺而受阻，工党承诺打击移民可能会使劳动力市场保持紧张状态。随着政府制定新的工业战略，制造商也将密切关注政府政策，这一战略可能更具干预性。

    关于工党的能源计划对石油和天然气生产的影响也有警告——该行业被计入采矿和采石业。工党计划提高能源利润税，并停止北海的新石油和天然气许可证发放。

    关键词

    基尔·斯塔默, 七国集团, 瑞秋·里夫斯, 英格兰银行, 人工智能, 脱欧, 北海

    未来预测总结

    尽管科技和科学行业推动了英国经济的大部分增长，但要实现经济复苏，其他行业需要进一步复苏，尤其是制造业、农业和酒店业。

    重要数据摘要

    信息与通信和专业、科学及技术活动贡献了2019年底以来英国经济90%的增长，其中信息与通信行业增长了20%以上。

  • 莫迪: 印度计划到 2030 年将电子行业规模扩大至 5000 亿美元

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    • 印度总理称赞印度科技影响力日益增强
    • 莫迪试图吸引更多芯片公司落户南亚国家

    印度总理纳伦德拉·莫迪大力宣扬印度的科技潜力，称印度的目标是到2030年将电子行业的产值提升至 5000 亿美元。

    莫迪周三在首都新德里郊区举行的芯片会议上发表讲话时，吹捧印度在半导体等领域的优势。印度目前估计其电子市场规模约为1550 亿美元。

    • 印度正试图吸引更多芯片制造商进入该国，就像苹果公司通过补贴鼓励其在印度组装价值140 亿美元的 iPhone 一样。
    • 莫迪政府迄今已批准了价值超过 150 亿美元的半导体投资。其中包括企业集团塔塔集团 (Tata Group) 提议在印度建造第一家大型芯片厂，以及美国内存制造商美光科技公司 (Micron Technology Inc.)计划在莫迪的家乡古吉拉特邦建造价值 27.5 亿美元的组装厂。
    • 以色列Tower Semiconductor Ltd.正寻求与亿万富翁Gautam Adani合作，在印度西部建造一座价值 100 亿美元的制造厂。

    “现在是进入印度的最佳时机，”莫迪说。“在 21 世纪的印度，机会永远不会落空。”

    半导体已成为一种关键资源，尤其是在北京和华盛顿之间的地缘政治鸿沟不断扩大，进口商希望减少对中国大陆和台湾等海外生产商的依赖的情况下。包括美国、德国、日本和新加坡在内的多个国家正在积极投资以促进国内芯片制造，确保从人工智能到电动汽车等技术所需零部件的供应。

    在同一活动中，来自印度和国外的芯片行业高管概述了他们在印度的发展计划。恩智浦半导体公司首席执行官库尔特·西弗斯表示，这家荷兰芯片制造商将在未来几年在印度投资超过 10 亿美元，以扩大其在该地区的研究和开发力度。

  • 中国: 需要2-5年缓解供应过剩

    • 报告称电动汽车和钢铁产能过剩可能持续
    • 许多大型经济体抱怨中国的生产

    高盛分析师表示，未来几年中国海外商品溢出趋势将发生改变，但电动汽车和钢铁行业的情况不太可能得到缓解。

    高盛分析师周二在给客户的报告中指出，中国制造商在多个行业的产量超过了世界所能吸收的量。虽然包括锂电池和太阳能组件在内的一些行业可能即将减少产量以更好地满足需求，但电动汽车和钢铁行业的产能过剩可能依然存在。这些行业最近引起了其他大型经济体的最大反击。

    高盛研究了占中国经济增长近四分之一的七个制造业领域，包括太阳能电池板、钢铁和空调。

    “我们估计，这七个行业中，有五个行业的中国产能高于全球对它们各自产品的总需求量，”

    “我们预计，到 2028 年，供需将重新平衡，利润将恢复，中国对全球的供应将大幅减少。”
    以中国股票研究联席主管Trina Chen为首的分析师写道。

    进入下半年，中国经济正处于十字路口，决策者正努力应对出口需求减弱和来自国外的更多障碍。中国企业已经注意到了这一点，它们受到了价格下跌的冲击，正在调整供应。

    最近几天的贸易和制造业数据突显了这种动态。7 月份出口意外放缓，而制造业活动9 个月来首次萎缩。自 2022 年中期以来，出口价格一直在下跌。

    高盛称，中国太阳能电池组件产能目前占全球需求的 200%，锂电池产能约占 150%。自 2023 年初以来，供应过剩导致价格下跌高达 55%，投资吸引力下降。

    分析师表示，虽然太阳能零件和锂电池即将迎来拐点，但还需要2-3年的时间才能达到供应与电动汽车和电力半导体需求的平衡。

    • 中国在锂电池和太阳能电池组件领域的海外供应份额可能会下降 19%，而 2020-2023 年期间的增幅则高达 40%。
    • 电动汽车、空调和电力半导体的增幅可能为 4%，低于前几年，但仍有所增长。

    高盛表示：“中国制造商正在应对盈利能力不佳以及美国和欧盟市场准入限制带来的不确定性。”这导致企业“提前调整未来产能增加的步伐”。

    与中国产能过剩由政府投资导致的说法相反，高盛发现，产能过剩问题更多是由于经济规模以及需求波动速度和规模过快造成的。他们写道，这使得“估计潜在市场规模变得极具挑战性，尤其是在周期开始时”。

    他们发现，政府补贴平均仅占营运现金流的2%至10%。

  • 美股：人工智能和消费者实力存疑，但存在其他亮点

    美股：人工智能和消费者实力存疑，但存在其他亮点

    • 人工智能反弹和消费者健康状况担忧打压市场情绪
    • “门槛已经达到了前所未有的高度”：邓普顿的 Gokhman

    最新的收益报告加剧了两种已经困扰美国股市的担忧：对人工智能的兴奋已经过度，以及消费者支出在某个时候将开始停滞。

    尽管整体利润仍在稳步增长，银行盈利也持续增长，但这些担忧已经破坏了股市的反弹，直至本月，股市才继续推动主要股指创下历史新高。

    纳斯达克 100 指数下跌 2.6%，为连续第三周下跌，此前Alphabet Inc.的业绩引发了人们对人工智能投资需要多长时间才能获得回报的担忧。与此同时，西南航空公司 (Southwest Airlines Co.)、联合包裹服务公司 (United Parcel Service Inc.)、惠而浦公司 (Whirlpool Corp.)的最新消息引发了人们对消费者可能减少消费的担忧。

    随着下周包括科技领头羊微软公司、Meta Platforms Inc.、亚马逊公司和苹果公司在内的多家企业继续公布业绩，这进一步加剧了风险。

    富兰克林邓普顿投资解决方案高级副总裁马克斯·戈克曼 (Max Gokhman)表示：“下周的形势是，门槛将达到前所未有的高位，阻力也将达到前所未有的强势。”

    这种情绪与今年大部分时间的情绪不同，当时对经济软着陆的乐观情绪和投资者对人工智能的痴迷推动标准普尔 500 指数创下 38 项历史新高。

    经济走势基本保持不变，近期数据显示经济增长稳健，通胀压力缓解。这增强了人们对美联储将比预期更早开始降息的预期，推动了通常债务负担较重的小型股上涨。

    可以肯定的是，盈利前景中有很多亮点。研究截至周五上午汇编的数据显示，标准普尔 500 指数中已公布业绩的公司中，约 69% 报告的每股收益高于一年前。银行的业绩超出了卖方的预期，而工业公司的利润紧缩可能即将结束。

    此外，至少到目前为止，那些公布令人失望的数据的公司通常没有受到严厉惩罚。根据行业研究汇编的数据，标普 500 指数中每股收益和销售额均低于预期的公司在报告发布后的一天内，表现平均落后于标普 500 指数 1.6%，为 2017 年以来的最低水平。

    银行表现超出卖方预期，工业企业利润紧缩的局面或将结束。

    但今年股市的上涨幅度让一些投资者心存疑虑，尤其是对大型科技公司。随着 Alphabet、微软、Meta 和亚马逊等公司都在人工智能技术领域投入巨资，投资者越来越怀疑这些技术能带来多少回报。

    谷歌母公司报告称，销售额和云计算收入超出预期。同时，第二季度资本支出增至 132 亿美元，超过华尔街的预期。

    美国银行股票和量化策略师Ohsung Kwon表示：“我们确实感觉人工智能正从‘告诉我’故事转变为‘展示给我看’故事。我们基本上还未看到太多人工智能货币化的证据。”

    距离美国主要零售商公布财报还有数周时间，早期报告显示消费者继续感受到高利率和高通胀的压力，尤其是低收入群体。第二季度，消费必需品和非必需品行业的每股收益增长都处于两年来的最低水平。

    惠而浦下调了全年盈利预测，因为房地产市场疲软，消费者继续不愿购买大件家电。冷冻土豆供应商Lamb Weston Holdings Inc.的股价周三创下历史新高，因为盈利和业绩指引未达到分析师预期。

    美国航空集团公司 (American Airlines Group Inc.)和联合包裹服务公司 (UPS) 下调了今年的盈利预测。联合航空控股公司 (United Airlines Holdings Inc.)的每股收益高于普遍预期，但该公司表示，第三季度的利润预期将低于华尔街的预期。

    Miller Tabak + Co. 首席市场策略师马特·马利 (Matt Maley)表示，UPS 和航空公司的业绩引发了“对经济强劲程度的担忧”。

    他说：“如果人们减少运输，那么就说明贸易疲软。”

  • 人工智能: 投资者转向次生的行业股票

    人工智能: 投资者转向次生的行业股票

    • BI：科技、通信领域之外也出现了投机性人工智能交易
    • 公用事业、房地产公司的股价本季度上涨

    有迹象表明，股票投资者对人工智能领导者的快速发展感到畏缩，这使得人们开始关注一些不太明显的技术繁荣受益者。

    自 2022 年底推出 ChatGPT 以来，英伟达公司股价飙升了七倍，推动了全球大盘股领涨。但在寻找新驱动力的过程中，人们对这些涨幅可持续性的担忧以及地缘政治紧张局势和全球货币政策的变化正在推动市场扩大。

    投资者正在抛售人工智能巨头，以抢购落后的小型股票和防御性股票。这种轮换与人工智能主题扩展到芯片和软件以外的领域相吻合，包括该技术所需的大量电力和土地，以及哪些行业最终可能从其实施中受益。

    行业研究首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯 (Gina Martin Adams ) 在最近的一次网络研讨会上表示：“从推测来看，我们已经看到科技和通信领域之外出现了一些与人工智能相关的交易”，尽管这两个领域仍占主导地位。公用事业行业“第二季度乐观情绪有所上升，因为人们认为人工智能将带来更多投资，并最终带来更强劲的增长。”

    虽然科技和通信仍然是今年迄今MSCI 全球指数中表现最好的两个板块（均上涨超过 14%），但它们却是本季度迄今为止表现最差的两大板块。

    自 6 月底以来，涨幅最大的两个板块是房地产和公用事业。

    以下是各个行业的前景：

    电源

    科技行业对电力的需求激增，导致全球许多地方的电力供应不足。国际能源署估计，到 2026 年，数据中心、人工智能和加密货币的用电量可能会翻一番，达到 1,000 太瓦时以上，大致相当于日本的用电量。

    该报告重点关注全球各地的公用事业公司，从美国的 Dominion Energy Inc. 和 Southern Co.，到东南亚的YTL Power International Bhd. 和 Gulf Energy Development PCL。

    “我们相信，人工智能的广泛应用可能会彻底改变发电行业的格局，”百达资产管理有限公司高级投资经理Evgenia Molotova表示。“根据采用率，到 2030 年，人工智能可能需要的数据中心建设规模将是目前数据中心行业规模的两到三倍。”

    设备 – 变压器

    瑞银集团中国公用事业分析师刘宇昆表示，变压器——将电力从发电机输送到用户的设备——非常短缺，如果你今天订购一台，那么能到 2028 年就很幸运了。

    这提振了今年顶级变压器制造商的股价，包括通用电气公司、法国施耐德电气公司和日本日立有限公司。

    “能源基础设施将是一个非常大的主题，这在人工智能出现之前就已经存在了，而人工智能只会增加对能源消耗的需求，” Bank J. Safra Sarasin AG 首席投资官Philipp Baertschi表示。“将会有非常好的机会。但人们需要知道，这些机会具有很强的周期性，而且波动性很

    可再生能源

    用电量的急剧增加也引发了污染加剧的担忧，引起了人们对可再生能源股票的关注。涉及太阳能、水电、风能和核能的公司都被认为是潜在的受益者。

    景顺投资有限公司 (Invesco Ltd.) 高级投资组合经理Chris Liu指出，中国在国家电网每年新增替代能源的比例方面处于领先地位。尽管中国在全球太阳能电池生产中所占的 90% 份额受到美国和欧洲的关税制裁，但包括中国长江电力股份有限公司和四川川投能源股份有限公司在内的水电股可能会受到投资者的关注。

    人工智能角度也让其他地区的替代能源股票备受关注，包括荷兰涡轮机制造商 Vestas Wind Systems A/S 和韩国氢能相关公司斗山燃料电池公司。

    铜

    甚至大宗商品也与人工智能交易有关，铜是电缆和帮助冷却数据中心的热交换器的关键材料。相关股票包括 Freeport-McMoRan Inc.、必和必拓集团有限公司和中国江西铜业有限公司。

    彭博行业研究分析师格兰特·斯波雷 (Grant Sporre)表示：“由于高耗电的人工智能推动数据中心容量增长，到 2030 年全球铜消费量可能会增加 200 万吨，其中一半以上来自美国。”

    数据中心

    数据中心利用了对土地的需求，这些土地用于承载靠近电源和主要 AI 客户的计算设施。专注于该领域的领先房地产投资信托包括 Equinix Inc.、Digital Realty Trust Inc. 和新加坡的 Keppel DC REIT。受 AI 推动，澳大利亚房地产公司 Goodman Group 的股价今年已上涨约 35%。

    东南亚被视为人工智能的新兴热点，而马来西亚电信 (Telekom Malaysia Bhd) 和泰国 Advanced Info Service PCL 等当地电信公司正将数据中心视为新的增长引擎。

    菲律宾电信公司 PLDT Inc. 正在寻求对其数据中心投资组合进行 10 亿美元以上的估值，目前正在考虑部分出售或房地产投资信托基金 (REIT) 上市。

    终端用户

    除了大型人工智能“推动者”和鲜为人知的公司之外，一些市场策略师还将重点关注那些可以通过实施该技术来改善业务并从中获益的公司。

    摩根士丹利估计，这些“采用者”的股价今年将平均上涨 27%，因为由此带来的生产率提高有助于提升业绩。该公司认为工业是受益最大的行业之一。

    摩根士丹利全球研究总监凯蒂·休伯蒂 (Katy Huberty)表示：“如果你看看市值最大的公司，就会发现像约翰迪尔公司 (Deere & Co.) 这样的公司正在利用来自农业设备的信息来优化农业。”她还重点介绍了设计和制造大型商用卡车的 Paccar Inc.。

    人工智能能够高效分析大型复杂数据集，这也被视为医疗保健行业的一大福音，尤其是有助于加速药物开发过程。KeyBanc Capital Markets Inc. 的医疗技术分析师Scott Schoenhaus就此推荐了 Recursion Pharmaceuticals Inc. 和 Schrodinger Inc. 等规模较小的生物科技股