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  • 朔尔茨：留给德国人一代以来最严重的经济困境

    朔尔茨：留给德国人一代以来最严重的经济困境

    1. 国家重返“欧洲病夫”地位令选民不满
    2. 总理在二月二十三日选举中面临史无前例的失败风险

    Olaf Scholz 正面临德国任何总理有史以来最严重的选举失败，而他糟糕的经济表现是一个主要原因。

    如果民意调查关于 Scholz 2021年胜利后的下滑是正确的——而且在三个月的竞选期间数字几乎没有变化——那么他的 Social Democrats 将面临自1949年 Federal Republic 成立以来任何德国领导人下的更大败绩。预计约15%的选票结果也将是任何在任者的最低记录。

    他面临的许多问题归结为经济。自 Gerhard Schroeder 在2005年以微弱差距失利以来，经济问题在选举中如此突出。正如本世纪初一样，现在这个国家被贴上了“欧洲病夫”的标签。

    德国未能像美国和其他国家那样从疫情中恢复过来，成为 Scholz 三年任期内的主导叙事。在经历了两年的收缩后，恢复欧洲最大的经济体将是下届政府的关键挑战之一。

    在如何应对被广泛认为主要是自身引起的深层次问题的自我检讨中，这位66岁的总理很可能将被他的保守派对手 Friedrich Merz 取代，后者将领导一个新的联合政府。

    Friedrich Merz on Feb. 13.

    增长一直是2月23日选举竞选中的主导话题。虽然关注点已经转向移民，选民仍然认为经济是国家的第二大问题——根据公共广播公司 ZDF 的一项民调，这在个人选票决定中甚至比难民和庇护问题更重要。

    经济不振主要源于制造业，这一行业的产出份额在许多国家中占比更高。在疫情期间，当消费者需求迅速转向商品而餐馆和其他服务业关闭时，这对德国有利。

    但很快，供应链问题、能源和劳动力成本飙升以及高利率等因素带来了强劲的逆风。在这种背景下，面对来自中国电动汽车的激烈竞争，德国最大的汽车生产商 Volkswagen AG 正在裁减35,000个工作岗位。

    那里工业生产的下降与全球趋势形成对比。根据 Kiel Institute for the World Economy 的数据，这种脱钩意味着德国公司竞争力下降了。

    德国与美国的贸易顺差创下纪录，如果总统 Donald Trump 真正实行他对欧盟的关税威胁，德国将面临进一步的打击。Bloomberg Economics 认为他可能针对汽车和工业机械等德国特别依赖的出口产品征收关税。

    制造业在乌克兰战争带来的能源冲击下举步维艰。Scholz 联盟中的政治家们认为，对俄罗斯能源进口的高度依赖意味着德国在天然气流动中断时遭受了更多损失。尽管最初对深度衰退的担忧没有成真，经济仍面临更高的成本。

    政府在找到替代俄罗斯能源方面取得了一些成功。德国不仅成功加快了液化天然气终端的扩建，还削减了大量繁文缛节以促进可再生能源。

    因此，国家经历了欧洲最快的太阳能增长和风力涡轮机的快速部署。陆上风电获得了创纪录的批准和拍卖奖励，进一步提升了加速扩张的前景。

    现在的问题是，电网扩建跟不上新增产能，因此部分绿色能源被闲置。在两年前退出核能后，国家在“Dunkelflauten”期间缺乏备用容量，即没有风和多云的天气。

    除了能源，主导的政策辩论一直围绕政府财政展开。随着增长落后，公共财政变得日益紧张——最终导致联盟分裂和早期选举，当时的政治家们无法就2025年的预算达成一致。

    Germany 在七国集团中负债最低。反对派 CDU/CSU 希望坚持宪法规定的债务刹车，尽管 Merz 表示对改革有所开放。SPD 希望放松这一规则，以促进更多公共投资和刺激需求。他的联盟伙伴 Greens 也支持放宽限制。

    增加支出的压力日益加大，破败的基础设施和军事方面的缺陷也越来越难以忽视。German Council of Economic Experts 在去年年底批评政府未能在“面向未来”的领域如教育和交通上投入足够资金。

    潜在的成本令人眼花缭乱。German Economic Institute 估计，在未来十年内，能源转型、道路、铁路、教育系统等问题可能需要额外分配6000亿欧元（约6250亿美元）。智库 Dezernat Zukunft 甚至认为在2025年至2030年之间还需要额外支出8000亿欧元。

    尽管德国在债务和增长方面有诸多论点和担忧，但劳动力市场一直是一个亮点。这在一定程度上是由于疫情后公司的人员短缺，使它们不愿意裁员。

    然而，最近疲弱的经济使失业率稳步上升，尽管总体总数远低于2005年达到的约500万高峰。

    包括酒店业和医疗保健在内的领域仍然缺人，表明存在技能错配。人口结构不利意味着未来几年将有更多德国人退出劳动力市场，这给政策制定者带来了另一个问题。

    尽管德国的下任领导人面临艰巨的挑战，但好消息是，他们有能力改变国家的轨迹，Bundesbank President Joachim Nagel 表示。上个月，他说：“可靠、可预测的行动”可以促进投资和扩张。

    “下届联邦政府需实施结构性改革，重新提高潜在增长，以便消除衰退的恐惧，”他说。

    关键词

    预测

    德国新任总理面临严峻的经济挑战，需通过结构性改革提升潜在增长，以避免进一步的经济衰退。

    数据摘要

    • 社会民主党在选举中可能仅获得约15%的选票，为自1949年以来最低记录。
    • 大众汽车计划裁减35,000个工作岗位，应对来自中国电动汽车的激烈竞争。
    • 德国液化天然气终端扩建加快，太阳能和风力发电实现欧洲最快的增长。
    • 未来十年，能源转型、基础设施和教育系统等领域可能需要额外分配6000亿欧元，2030年前或需8000亿欧元。

    投资机会与风险

    在德国加速能源转型和可再生能源发展的背景下，投资新能源领域如太阳能和风力发电相关企业具有增长潜力。同时，制造业产出下降和汽车行业的裁员可能对相关股票构成风险，投资者需谨慎评估德国制造业和汽车行业的投资机会。

    相关ETF基金

    1. iShares Global Clean Energy ETF
    2. Vanguard FTSE Europe ETF
    3. Xtrackers MSCI Germany ETF

  • 欧洲股市反弹：对乌克兰和平过度信心

    欧洲股市反弹：对乌克兰和平过度信心

    欧洲股市反弹过热，预计将出现暂停，因为投资者对乌克兰潜在停火过于乐观。

    战争结束一直是欧洲股票市场的一个变数。现在，投资者开始为这种情景做好准备，积极购买能源密集型行业和欧洲滞后股。

    虽然某些行业仍有较大的上升空间，但前路可能会波动。基准 Euro Stoxx 50 在过去四年中鲜有如此超买，反弹可能会冷却，至少是暂时的。

    “如果发生的话，那将是极好的，但说实话，我认为现在谈论停火还为时过早，”Marija Veitmane，State Street Global Markets的高级多资产策略师说道，她指出需要大量的工作和时间来促使双方达成一致。

    事实上，达成协议的道路仍不确定。即使谈判开始，俄罗斯总统 Vladimir Putin也表现出很少妥协的意愿，且在战场上仍在缓慢取得进展。

    一些投资者一直在积极回购他们对欧洲的空头仓位，而其他投资者则在从昂贵且高度集中的美国股票中进行多元化。

    这一区域的交易价格大约比美国低40%，这种差距有可能缩小。Stoxx Europe 600内部也有增长空间，目前只有20%的成员处于超买区域。

    “这可能会提高欧洲股票的估值，特别是支持那些最容易受到高油价影响的行业和地区，”包括Goldman Sachs Group Inc.策略师Lilia Peytavin在内的Goldman Sachs Group Inc.策略师表示。“然而，自战争爆发以来，相关性已经下降，这可能会限制欧洲表现优异的潜在上行空间。”

    随着美国和俄罗斯领导人同意开始谈判，投资者心中对最终停火的前景有所期待，专注于乌克兰重建的股票成为焦点，比如建筑类股票Heidelberg Materials AG和Holcim AG以及化工公司BASF SE。

    Barclays Plc的策略师对化工持超配态度，但对汽车持更谨慎的态度，部分原因是美国关税威胁。他们表示建筑材料已经有了强劲表现，而矿业和钢铁可能有更多的赶超潜力，同时运输和休闲行业也有机会。

    “尽管尚不清楚冲突中的停战是否会导致对俄罗斯制裁的解除以及欧洲能源供应的改善，但我们认为投资者可能会将其视为逻辑上的下一步，”由Emmanuel Cau领导的Barclays策略师表示。“这可能会提振对能源密集型行业和制造业的情绪，这些行业在过去三年中普遍表现不佳。”

    根据世界银行的数据，重建乌克兰将是近年来最大的建筑工程之一，总成本近5000亿美元。

    这将高度依赖商品，特别是钢铁和水泥，以恢复建筑物和基础设施。

    Goldman Sachs经济学家估计，和平协议可能会增加俄罗斯对欧洲的天然气供应，并将天然气价格降低15%-50%，

    而Jefferies分析师认为，任何有关俄罗斯石油和天然气的缓和或制裁放松都将大大提升化工行业的盈利能力。

    更便宜的能源也可能对较小的公司有利。根据Societe Generale SA策略师Alain Bokobza的说法，自战争开始以来，

    德国中型股指数 MDAX的表现已经比其大盘同行DAX低超过40%，这是自欧元创建以来的最大差距。

    “如果俄罗斯实现能源价格和能源供应的正常化，无疑对欧洲市场是好消息，”Man Group多策略股票主管Edward Cole表示。“但我们认为，与其寻求广泛的贝塔机会，不如进行个股挑选。”

    关键词

    预测

    预计随着停火谈判的推进和能源供应的改善，欧洲股票市场将迎来估值提升，特别是建筑和化工等受高油价影响较大的行业将显示出显著的增长潜力。

    数据摘要

    • 欧洲股票的交易价格比美国低约40%。
    • Stoxx Europe 600内部仅有20%的成员处于超买区域。
    • 乌克兰重建总成本接近5000亿美元。
    • 俄罗斯天然气价格可能降低15%-50%。
    • 德国中型股指数 MDAX自战争开始以来表现比DAX低超过40%。

    分析

    投资者可以关注以下机会：

    • 建筑材料和化工行业，由于乌克兰重建需求旺盛，相关公司如Heidelberg Materials AG、Holcim AG及BASF SE有望受益。
    • 能源密集型行业和制造业，能源价格的下降将提振这些行业的盈利能力。
    • 矿业和钢铁行业，具备赶超潜力。

    需要避免的风险包括：

    • 汽车行业，因美国关税威胁而面临不确定性。
    • 高度集中的美国股票，其高昂的估值可能限制未来的回报。
    • 运输和休闲行业，受制裁和市场波动的影响较大。

    投资工具

    以下是三个相关的ETF基金，适合关注欧洲市场和相关行业的投资者：

    1. iShares MSCI Europe ETF
    2. Vanguard European Stock ETF
    3. SPDR EURO STOXX 600 ETF

  • 德国工业生产：汽车行业下滑创五个月新低

    德国工业生产：汽车行业下滑创五个月新低

    1. 十二月产出环比下降2.4%，预期下降0.7%
    2. 汽车和机械行业引发产出下滑，德国联邦统计局称

    德国工业生产在2024年底出现了五个月以来的最大幅度下降，进一步加剧了制造业的困境，尽管其他数据提供了稳定的希望。

    12月的产出比前一个月下降了2.4%，比几乎所有经济学家在预测的还要糟糕。统计局星期五表示，这一下降主要是由于汽车和机械制造。

    此次下降使生产指数降至自2020年中期疫情高峰以来的最低水平。

    这些数据与星期四的一份报告形成了对比，后者显示12月的工厂订单激增，强调了 Germany 制造业在分析人士猜测其衰退是否触底之际显示出混合信号。

    Europe 最大的经济体在本月的临时选举前仍然处于低迷状态，预计将看到 Chancellor Olaf Scholz 被 Friedrich Merz 取代，Friedrich Merz 领导的是保守的 CDU/CSU 集团，承诺降低税收和减少监管。

    国内生产总值在2024年连续第二年萎缩，2025年的前景黯淡。政府最近大幅下调了其增长预期——从1.1%降至仅0.3%。

    其他人则更加悲观，行业协会预测第三个连续年度收缩——这是前所未有的。

    Bundesbank 预测增长仅为0.2%，并警告说，如果 US President Donald Trump 全面实施对中国及其他国家的关税，国内生产总值可能会再次下降。

    另据数据显示，该国12月的贸易顺差有所增加。

    关键词

    1. 德国工业
    2. Olaf-Scholz
    3. Friedrich-Merz
    4. Bundesbank

    预测

    预计德国经济将在2024和2025年继续萎缩，增长前景黯淡，政府下调了增长预期，并面临政策和国际贸易的不确定性。

    数据摘要

    • 2024年12月工业产出环比下降2.4%，低于民调预期。
    • 产出指数降至自2020年中期以来的最低水平，主要受汽车和机械制造影响。
    • 12月工厂订单显著增加，显示制造业信号混合。
    • 国民生产总值预计在2024年连续第二年萎缩，政府将增长预期从1.1%下调至0.3%。
    • 德国联邦银行预测2025年增长仅为0.2%，并警告关税可能导致GDP再度下降。
    • 12月贸易顺差有所增加。

    分析

    鉴于德国经济持续下滑和制造业面临困难，投资者应谨慎对待与汽车和机械制造相关的行业。同时，贸易顺差的增加可能为出口导向型企业带来机遇。建议关注稳定性较高的行业以及可能受益于贸易顺差增长的企业，避免高风险制造业板块。

    推荐ETF基金

    推荐投资欧洲德股ETF (EWG)，该基金专注于德国主要上市公司，能够有效分散风险并捕捉德国市场的潜在机会。

  • 欧元：市场预期欧洲央行将进一步降息，促使欧元进一步下跌

    • 货币因通胀数据下跌至近两周低点
    • 贸易关税可能迫使欧洲央行进一步降息

    交易员们加大了对欧洲和美国利率出现更大分歧的押注，令欧元走向进一步疲软的明确路径。

    由于来自德国和法国的通胀数据疲软，加剧了欧洲中央银行今年将继续实行货币宽松政策的论点，继周四降息后，欧元汇率跌至近两周来的最低点。美联储周三维持利率不变，并暗示将暂停加息，使得美元成为更具吸引力的货币。

    问题在于欧元的下跌幅度将有多深，许多预测者押注在未来几个月内欧元与美元实现平价是可能的。交易员们现在完全计入了ECB在年底前再降息三次的预期，并预测有大约20%的概率会有第四次降息。如果美国总统Donald Trump兑现对施加惩罚性贸易关税的承诺，中央银行可能需要进一步降息。

    “本周的中央银行会议确认了政策上的分歧，”J.P. Morgan Private Bank的全球市场策略师Matthew Landon表示。关税可能进一步扩大这一差距，“将欧元兑美元平价的可能性重新提上日程，”他补充道。

    市场定价反映了ECB年底前将存款利率降至约2%的观点，此前中央银行在周四将其降至2.75%。Pictet Wealth Management预计今年利率将降至1.75%，而Franklin Templeton则预计决策者将继续降息，直到达到1.25%。

    “在当前水平，欧元充分反映了国内货币政策的风险平衡。然而，汇率仍然容易受到美国贸易政策带来的风险影响。”

    — Ven Ram, Cross-Assets Strategist, Dubai

    降息前景推动德国债券上涨，两年期收益率降至2.12%，这是四周以来的最低水平。

    “欧洲和美国正走在两条非常不同的道路上，”

    Franklin Templeton的欧洲固定收益主管David Zahn在一份报告中写道。降息前景对欧洲债券，特别是短期债券是“有支持作用的，”他补充道。

    周五公布的数据表明，德国地区通胀下降，法国价格出乎意料地持稳。这此前的周四数据显示欧元区第四季度增长停滞。与此同时，坚实的美国增长进一步支持了美联储暂停宽松的论点。

    期权交易员在各个期限上对欧元持看跌态度，而对冲短期疲软的溢价自周三以来翻了一番。与此同时，针对欧元兑美元平价下跌的交易名义总额根据DTCC的数据，从上个月翻倍增长。

    “如果美国数据持续强劲，或Trump推出关税，平价仍然可能，”Russell Investments的全球货币主管Van Luu表示。

    法国的政治动荡以及下个月德国选举相关的风险也将对该货币构成拖累，他补充道。

    另一方面，货币的潜在积极催化剂包括在乌克兰实现停火，以及德国选举结果显示出解决该国结构性问题的某种意愿，Luu表示。

    关键词

    预测

    预计未来几个月内，欧元兑美元可能实现平价，进一步走弱。

    数据摘要

    • 欧洲中央银行将存款利率降至2.75%，市场预期年底前进一步降至约2%。
    • Pictet Wealth Management预测今年利率将降至1.75%，Franklin Templeton预测将继续降息至1.25%。
    • 德国两年期国债收益率降至2.12%，为四周最低。
    • 欧元区第四季度增长停滞，美国经济稳健支撑美联储暂停加息。
    • 欧元期权交易看跌态度增强，交易名义总额同比翻倍。

    分析

    鉴于欧元可能进一步贬值，投资者可考虑减少欧元资产配置，转向美元及美国相关资产，以避险并捕捉汇率波动带来的机会。同时，应关注德国选举和法国政治动荡带来的不确定性，避免在欧洲短期债券等高风险领域过度投资。此外，若美国实施新的关税政策，可能进一步压低欧元，投资者需谨慎管理相关风险。

  • 欧洲：威胁引发全球天然气争夺

    欧洲：威胁引发全球天然气争夺

    全球正为今年天然气供应的争夺而紧张，这将延长欧洲消费者和能源密集型工厂的高账单之痛，并使从亚洲到南美的较贫困新兴国家面临被市场价格淘汰的风险。

    自俄罗斯在乌克兰的战争加剧能源危机以来，欧洲首次面临未能达到下冬季储气目标的风险，这为在明年新的液化天然气（LNG）产能开始缓解局面之前，进行最后一次供应抢夺创造了条件。

    尽管欧洲有足够的天然气储备度过这个冬天，且自年初以来价格有所回落，但随着本周末寒潮席卷整个大陆，库存正在被消耗。今年初，由于运输协议结束，俄罗斯通过乌克兰的管道输送停止，供应选项被压缩。

    “今年欧洲肯定会出现能源缺口，”Francisco Blanch， Bank of America Corp. 的商品策略师表示。“这意味着今年全球新增的所有液化天然气将用于弥补俄罗斯天然气的短缺。”

    为了满足预测的需求，欧洲需要每年额外进口约1000万吨的液化天然气——约比Saul Kavonic，MST Marquee在悉尼的能源分析师，2024年增加10%。北美的新出口项目可能有助于缓解市场紧张，但这取决于这些设施能够多快提升产量。

    由于冬季前补充库存的选项较少，欧洲将需要液化天然气运输，这将从亚洲抽取部分供应，亚洲是世界上最大的消费者。

    根据需求的形势，竞争将推动价格上涨，超出印度、孟加拉国和埃及等国家的承受能力，并对德国的经济复苏造成压力。

    欧洲的天然气期货价格仍比去年同期高出约45%，且2025年的合约交易价格大约是危机前的三倍。

    Vattenfall AB’s natural gas power plant in Berlin, on New Year’s Day. Europe risks failing to meet its storage targets for next winter.

    价格飙升“将在亚太地区库存也被消耗殆尽的情况下变得更糟，这将导致货物竞争，”Jason Feer， Poten & Partners Inc. 在休斯顿的全球商业情报负责人表示。

    对于所有公用事业和工业来说，找到天然气的替代品并不容易。对于德国而言，这是一个特别的问题，该国在2022年克里姆林宫入侵乌克兰之前，依赖俄罗斯提供超过一半的天然气供应。

    在制造业因高成本而劳累不堪的情况下，能源安全已成为该国2月23日快闪选举中的一个重大问题。极右翼的德国选择党（Alternative for Germany） 在民调中位居第二，部分原因是该党希望恢复来自莫斯科的廉价管道输送，以巩固制造业竞争力。

    那些因欧洲有能力支付高额天然气溢价而失去供应的将是亚洲的发展中国家，一些货物已经转向以利用更高的价格。

    南美的情况也是如此。巴西在经历干旱期后努力替代减少的水电生成，而阿根廷可能会被卷入即将到来的供暖季对液化天然气的竞争中。

    埃及也面临风险。去年，该国在应对夏季停电时出人意料地从液化天然气出口国转变为进口国，增加了采购量，达到了自2017年以来的最高水平，根据编制的船舶跟踪数据。该国今年夏季可能仍需数十次运输才能应对炎热。

    对于液化天然气卖家来说，已经从高价中获益，供应紧缩创造了机会。在某些情况下，液化天然气生产商可能能够扩大产能，类似于2022年危机年发生的出口激增，Accenture的董事总经理Ogan Kose表示。

    前景在很大程度上取决于新生产设施启动的速度。去年，由于埃及停止出口，且俄罗斯最新的Arctic LNG 2工厂受到美国制裁的影响，Laura Page来自能源数据公司Kpler，增长几乎可以忽略不计。

    这将焦点放在美国身上。作为世界上最大的液化天然气供应国，美国多年来一直主张拯救欧洲免于天然气短缺，随着Donald Trump上台，这一信息可能会变得更加强烈。他已经威胁如果欧洲不多买美国产能源，将征收关税。

    今年，美国液化天然气出口预计将增长约15%，根据Kpler的数据，Venture Global LNG Inc.的Plaquemines和Cheniere Energy Inc.的Corpus Christi扩产将增加产量。但步伐尚存疑问。Cheniere已警告称，今年的扩产将“相对缓慢”。

    在俄罗斯，仍是欧洲的第二大液化天然气来源，重点将是该国在美国于周五对两个较小设施实施制裁后，是否能够维持其出口。西方制裁已经压制了主要的Arctic LNG 2项目，并影响了关键设备和服务供应，导致其全面完成时间推迟了两到三年，Claudio Steuer，IHRDC在波士顿的能源顾问和教员指出。

    Budapest in early January. The sub-zero temperatures coincide with the end of the Ukraine-Russia pipeline transit deal, leaving the region without a key source of gas supply.

    Trump承诺结束俄罗斯在乌克兰的战争，也可能改变整体市场前景，特别是如果和平协议包括能源，如预期的那样。Citigroup Inc.的Anthony Yuen和其他分析师的报告指出，通过乌克兰的俄罗斯管道天然气出口最终可能在2025年恢复。

    目前，亚洲有足够的余地让液化天然气供应让给欧洲。中国的液化天然气进口商已经转售了交付到3月的货物，并在很大程度上停止了现货市场的采购，现货价格处于高位。印度的天然气进口商已经转向更便宜的替代品，而孟加拉国则被迫在采购招标时进行调整，因为报价价格过高。埃及转向了煤油。

    尽管亚洲的温和天气使需求得以调整，但市场紧张增加了极端天气或供应问题导致波动的风险。过去一年澳大利亚到马来西亚的出口工厂的产出波动显示了生产方面的脆弱性。

    不过，救济在望。从2026年起，延期的项目预计将最终开始运输燃料。届时，紧张的市场可能会转为宽松， Jefferies Financial Group Inc. 表示。

    到2030年，将有额外1.75亿吨的新供应开始到货，主要来自美国和卡塔尔。这可能会对价格产生下行压力，并重新吸引那些今年被挤出的国家的客户。

    “如果当前的液化天然气扩产计划得以实施，2026年应该是隧道尽头的光明，”Florence Schmit，Rabobank的欧洲能源策略师表示。

    关键词

    预测

    全球液化天然气供应紧张将持续至2026年，新产能的投产将逐步缓解市场压力。

    数据摘要

    • 欧洲需要每年额外进口约1000万吨液化天然气。
    • 欧洲天然气期货价格比去年同期高出约45%，2025年合约价格约为危机前的三倍。
    • 美国液化天然气出口预计今年增长约15%，新增产能主要来自Plaquemines和Corpus Christi。
    • 到2030年，将有额外1.75亿吨新供应进入市场，主要来自美国和卡塔尔。

    投资机会与风险

    投资机会：

    • 美国液化天然气出口：随着美国增加LNG产能，投资相关基础设施和出口企业可能获益。
    • 新兴LNG项目：关注2026年后开始运营的新生产设施，如美国和卡塔尔的新项目，可能带来长期回报。
    • 能源替代技术：随着天然气价格高企，寻找替代能源解决方案的企业或技术具备投资潜力。

    需要避免：

    • 依赖俄罗斯天然气的企业：受制裁影响，俄罗斯LNG供应的不确定性增加，相关企业面临风险。
    • 高依赖单一市场的供应链：如专注于欧洲市场但扩展能力有限的LNG企业，可能在供应紧张时遭遇挑战。
    • 短期投机性投资：鉴于市场在2026年后可能转为宽松，短期内价格波动较大，需谨慎操作。
  • 德国电力：价格跌破零值，负价现象持续增长

    德国电力：价格跌破零值，负价现象持续增长

    德国电力价格在年初的第一个交易日跌至零下，这在欧洲随着可再生能源的扩张而日益频繁。

    在 Germany，该地区最大的市场，日内价格在夜间四个小时转为负值，因为风能产量达到多达40吉瓦，远远超过需求。

    去年，随着风能和太阳能装机容量的快速增长，欧洲大陆的电力市场经历了创纪录的负价格时段。

    根据 Epex Spot 的数据，Germany 的负价格时段达到468小时，比一年前增加了60%。在 France，零下时段翻了一番，达到356小时。

    这一趋势促使一些政治家呼吁限制补贴，因为政府必须确保生产者即使在不需要电力时也能获得最低费用。

    可再生能源发电的巨大变化表明，随着能源转型的加速，各国面临的挑战。上个月，天气的波动使 European 市场动荡不安，长时间的平静天气导致风力涡轮机停止运转，随后又出现了狂风天气的复苏。

    Spain 去年首次出现负价格，共计247小时。

    根据行业组织 Eurelectric 的数据，在整个 European Union，至少一个所谓的竞价区记录了17%的时间的零下价格。

    关键词

    预测

    随着可再生能源的持续扩张，欧洲电力市场可能会面临更多价格波动，政府可能需要调整补贴政策以确保市场稳定。

    数据摘要

    • 德国：负价格时段达到468小时，比去年增加了60%。
    • 法国：负价格时段翻倍，达到356小时。
    • 西班牙：首次出现负价格，共计247小时。
    • 欧盟：至少一个竞价区记录了17%的时间为负价格。
    • Epex Spot 数据显示，去年欧洲大陆电力市场的负价格时段创下新高。

    分析

    随着可再生能源产能的提升和电力市场价格波动的增加，投资者可以关注储能技术和智能电网解决方案，以应对能源供应的不稳定性。此外，政府政策的变化可能影响补贴结构，投资于受益于政策支持的可再生能源企业将具有潜力。然而，需避免投资那些依赖高补贴且在价格下跌时盈利能力受限的传统能源项目。

  • CEBR：英国经济将在未来15年内优于欧洲

    1. 英国预计至2039年将保持全球第六大经济体地位
    2. 长期展望依然疲弱，预测显示

    根据长期预测，UK将在未来15年内超过其表现不佳的欧洲同行，帮助其保持在世界最大经济体之列。

    Britain 和 France 到2039年将分别保持第六和第七位，而Germany、Italy 和 Spain 则将在排行榜上滑落，Centre for Economics and Business Research 预测道。

    这一乐观评估将受到首相 Keir Starmer 的欢迎，此前本周的官方数据显示，自他的Labour 政府于七月上台以来，经济一直未能增长。

    调查数据显示最后一个季度表现黯淡，预计将延续到2025年。

    Starmer 希望通过一系列规划改革、房屋建设和公共投资，实现七国集团中最快的持续增长，最终能在Labour 开局艰难后获得回报。然而，CEBR 表示，问题将继续阻碍英国经济。

    CEBR 表示：

    “虽然这一前景明显好于France 和 Germany 等关键欧洲同行，后两者预计将下滑，但这反映的是欧元区经济前景相对较差，而非UK的强劲增长。”

    CEBR 预计在未来15年内，Britain 将缩小与表现较差的Germany 经济体的差距。到2039年，欧洲最大的经济体预计将比UK 大20%，而现在差距为31%。同样，到2039年，Britain 将超过 France，产出规模将大25%。

    虽然CEBR 警告说，Labour 的税收增加将在短期内导致活动增长疲软，但预计长期趋势增长率将达到1.8%。

    CEBR 预计US 将保留其作为世界最大经济体的地位，抵御来自China 的竞争。

    CEBR 的管理经济学家兼预测负责人 Sam Miley 表示：“我们确实预计China 最终将夺得首位，尽管结构性和人口限制表明其作为全球经济领导者的任期将是短暂的。”

    在人均基准上，预计UK 将上升至第21位，仅次于 Malta、Germany 和 Sweden。Luxembourg 预计将继续保持世界上人均最富有的国家，其次是 Ireland 和 Switzerland。

    关键词

    预测

    长期预测显示，英国将在未来15年内超越表现不佳的欧洲同行，保持在世界最大经济体之列，但面临持续的经济挑战。

    数据摘要

    • 到2039年，Britain 和 France 将分别位居全球第六和第七。
    • UK 与Germany 的经济差距将从目前的31%缩小到20%，并且到2039年，Britain 的产出规模将比France 高25%。
    • 长期趋势增长率预计将达到1.8%。
    • UK 人均GDP预计上升至全球第21位。
    • CEBR 预测US 将继续保持世界最大经济体地位，China 最终可能夺得首位。

    分析

    投资者可以关注英国在规划改革、房屋建设和公共投资方面的增长机会，尤其是在基础设施和房地产领域。然而，应谨慎对待工党政府可能带来的短期税收增加，这可能在初期抑制经济活动增长。

  • 西班牙央行上调 2025 年国内需求增长预期

    西班牙央行上调 2025 年国内需求增长预期

    • 西班牙央行还上调了 2024 年的增长预测
    • 预计明年西班牙通胀率将放缓至 2.1%

    西班牙央行上调了该国今年和 2025 年经济增长预测，理由是国内需求前景较好。

    央行周二在一份报告中表示，预计今年国内生产总值将增长 3.1%，2025 年将增长 2.5%。9 月份，央行曾预测 2024 年国内生产总值将增长 2.8%，2025 年将增长 2.2%。2026 年的预测保持不变，仍为 1.9%，2027 年的增长率为 1.7%。

    西班牙央行表示，2024 年下半年的经济活动“比之前预期的更为活跃”。重建工作以及当局为应对 10 月份发生的致命洪水的影响而采取的支持措施将导致 2025 年上半年国内需求比 9 月份的预测“更为强劲”。

    西班牙是欧元区最大经济体中增长最为强劲的经济体。失业率徘徊在 15 年来最低水平，这是其经济健康状况的一个标志。

    与此同时，根据德国央行周五发布的预测，德国经济在今年再次萎缩之后，到 2025 年将很难再增长。

    然而，对西班牙来说，东部瓦伦西亚地区发生的洪水摧毁了数十栋建筑和大量基础设施，这是该国几十年来最严重的自然灾害。政府已宣布了多项援助计划，以帮助受灾地区。

    该央行还表示，预测通胀率将从今年的 2.9% 放缓至 2025 年的 2.1%。

  • 欧洲汽车股以 50% 折扣吸引逢低买入者

    • 中国刺激措施吸引投资者关注低估值
    • 汽车制造商的股价比斯托克 600 指数低 50% 以上

    在经历了惨淡的一年之后，随着中国出台更多刺激措施的迹象吸引投资者关注估值较低的欧洲汽车行业，欧洲汽车制造商的股价终于找到了一些积极势头。

    斯托克 600 汽车及零部件指数 12 月上涨 4.1%，有望创下 2 月以来的最佳月度涨幅，但今年迄今，该指数中跌幅最大的板块仍是所有板块中最大的。即使在近期上涨之后，汽车制造商的股价仍比斯托克 600 指数低 50% 以上，大众汽车公司和雷诺汽车公司的市盈率不到明年预期收益的四倍。

    如此低迷的估值促使交易员寻找便宜货，尤其是汽车制造商是近期中国刺激措施的最大潜在受益者之一。对中国和美国关税前景的担忧至少暂时有所缓解，但仍萦绕在投资者的脑海中。

    Stifel Financial Corp. 分析师丹尼尔·施瓦茨 (Daniel Schwarz ) 表示：“12 月份的强劲表现似乎是受到人们希望的推动，即估值最终足够低，新关税已被计入价格，而基于此，汽车价格仍然看起来很便宜。”

    技术指标显示投资者正将注意力重新转向该行业。相对强弱指数（一种显示股票近期价格变化幅度的动量指标）上周短暂触及超买区域。上一次达到如此高位是在 4 月份，此前该指数已连续上涨两个月。

    AIR Capital 分析师皮埃尔-奥利维尔·埃西格 (Pierre-Olivier Essig)表示，汽车制造商近期的复苏也可以部分归因于投资者结束对该行业的空头押注。

    个别扭亏为盈的故事也起到了推动作用。Stellantis NV是今年表现最差的汽车公司之一，但首席执行官卡洛斯·塔瓦雷斯 (Carlos Tavares)被罢免后，该公司股价有所上涨。卡洛斯·塔瓦雷斯因未能重振公司疲软的销售而付出了代价。美国银行分析师对该股持乐观态度，并预计该汽车制造商将提高产量。

    杰富瑞国际有限公司 (Jefferies International Ltd.) 最近上调了宝马汽车公司的评级，这也提振了该公司的股价。该公司的分析师表示，宝马汽车在明年中国市场和排放合规等关键问题上看起来处于相对有利的位置。受大规模召回事件和德国高昂的能源和劳动力成本影响，宝马汽车 2024 年股价下跌 22%。

    就连因削减成本而陷入劳资纠纷的大众汽车也有自己的追随者。AIR Capital 的 Essig 为大众汽车设定的目标价为 180 欧元（189 美元），与彭博追踪的分析师相比，这是最高的目标价之一。

    “大众汽车明年将迎来辉煌，”他说。“有趣的是，每个人都讨厌大众汽车，但很多人却喜欢这些汽车。这正是你必须购买它的时候。”

    可以肯定的是，2025年不太可能一帆风顺：该行业面临着数千人的裁员、日益激烈的竞争、价格压力、排放法规和重组需要。

    晨星公司 (Morningstar Inc.) 分析师雷拉·萨斯金 (Rella Suskin)在谈到该行业明年的前景时表示：“在市场增长有限的情况下，这很可能是一场市场份额的争夺。”

    欧盟即将出台的减排规定带来了另一个潜在障碍，欧洲汽车制造商协会估计，这些规定可能导致汽车罚款总额达到 130 亿欧元。

    B Metzler Seel Sohn & Co AG 分析师 Pal Skirta 表示，大众汽车和保时捷汽车明年面临的罚款风险最大。

    但 MM Warburg & Co. 的Fabio Hoelscher表示，由于该行业面临太多负面情绪，因此不需要花费太多精力就能提振其股价。

    “这个行业已经习惯了周期性波动，”霍尔舍尔说。“我预计到 2025 年初，情况会有所缓解。”

  • 德国债券: 有望在经济困境加深的情况下迎来又一个强劲年头

    • 德国债务有望连续第二年表现优于美国和英国
    • 美国和英国相较于德国的收益溢价接近多年来的高点

    德国正面临2025年的快选举、与美国的贸易紧张关系以及可能的经济衰退。对于债务投资者而言，这为强劲的回报年提供了完美的配方。

    指数显示，德国债券在2024年有望回报 1.5%，连续第二年超越美国和英国债务。经济疲软可能导致 European Central Bank 明年进行更深层次的降息，这对德国债务来说是个好消息，JPMorgan Chase & Co. 的分析师在最近的一份报告中写道。

    以下是四个图表，概述了德国债券的看涨前景。

    跨大西洋利差

    Donald Trump 的选举胜利激发了市场对美国收益率将因更加宽松的财政政策而维持较长时间高位的押注，而欧洲利率将继续下降。

    因此，投资者对持有美国10年期国债相较于德国债务所要求的溢价正迅速接近 2019 年以来的最高水平。

    “Mizuho International Plc”的策略师 Evelyne Gomez-Liechti 表示：“美国相对于欧元区处于更强的位置。我们预计，鉴于基本面分歧，2025年这一脱钩主题将持续。”

    英国债券在前首相 Liz Truss 于 2022 年公布预算后遭受重创，使得10年期收益率超过德国同行，达到自 1990 年以来的最高水平。该利差再次接近这一水平，但这次是德国的收益率在 美国 选举后下跌近 0.5 个点，成为推动因素。

    微小的实际增长

    实际收益率，即剔除名义债务中的通货膨胀成分并作为增长前景的代理指标，显示德国的经济前景黯淡，支持更激进的降息。与此不同的是，美国的增长率接近 2%，而德国的实际利率则停滞在 0.0% 到 0.5% 的狭窄区间内。

    最近几周，货币市场加大了对 ECB 降息幅度的押注。交易员们现在预计，继上周降息后，到明年底将进行近 五次 个基点的降息。而另一方面，Federal Reserve 和 Bank of England 预计只会降息 三次。

    关键词

    德国, 快选举, 美国, 贸易紧张关系, 经济衰退, 债务投资者, Bloomberg, 债券, European Central Bank, JPMorgan Chase & Co., Donald Trump, Mizuho International Plc, Liz Truss, 收益率, 实际收益率, Federal Reserve, Bank of England

    预测

    德国债券在2024年有望实现1.5%的回报，受益于经济疲软可能导致的降息。

    数据摘要

    1. 2024年德国债券预期回报：1.5%
    2. 美国10年期国债与德国债务的利差接近2019年以来的最高水平。
    3. 德国实际利率在 0.0%到0.5% 之间。
    4. 预计欧洲央行明年将降息近五次，而美联储和英格兰银行预计降息三次。

    投资机会分析

    关注德国债券的投资机会可能是一个明智的选择。德国债券在经济放缓和降息预期下有望实现强劲回报，尤其是在美国和英国债务表现相对疲软的背景下。

    投资者可以考虑配置部分资产于德国债券，以利用其预期的回报潜力，并分散投资风险。