DiaoMao

Category: 主题

  • 泽连斯基: 强调空中防御系统，基辅在冬季前受到攻击

    • 乌克兰领导人称俄罗斯发射了导弹和无人机
    • 基辅地区的残骸导致一人受伤，官方表示

    乌克兰总统 Volodymyr Zelenskiy 表示，空中防御部队击退了针对 Kyiv 和其他地区的俄罗斯攻击，这是在超过两个月以来首次袭击首都，因为他的国家正在为冬季做准备。

    克里姆林宫部队发射了弹道导弹和巡航导弹，以及大约 90 枚无人机，乌克兰领导人在社交媒体平台 X 上发布的一篇帖子中表示。尽管没有报告人员伤亡，但当地当局表示，周边地区有一人因坠落的碎片受伤。

    “我们空中防御的每一次成功拦截都拯救了生命，保护了关键基础设施，” Zelenskiy 说，他恳求盟友提供空中防御设备。“我们的战士越成功，我们就越接近结束这场战争。这就是通过实力实现和平的方式。”

    Andriy Kovalenko，乌克兰国家安全与国防委员会反虚假信息机构的负责人，在 Telegram 上表示，

    虽然这次包括来自 North Korea 的弹道导弹的联合攻击并不“庞大”，但克里姆林宫部队已经储备了巡航导弹，并继续为冬季储备。

    乌克兰面临严峻的冬季，一半的能源基础设施 被俄罗斯的导弹轰炸摧毁。

    电网运营商 Ukrenergo 表示，由于发电和进口的暂时减少，它已对 Kyiv、 Dnipropetrovsk、 Donetsk 和 Odesa 地区的工业用电实施了全天限电措施。

    Zelenskiy 已加大对更多空中防御物资的请求，以保护城市，但本月表示，他看到西方军事运输量增加，作为批准的援助包的一部分。乌克兰军方在周三的 Telegram 上表示，2 枚巡航导弹、2 枚弹道导弹和 37 枚无人机被击落，至少有 八个 地区遭到攻击。

    关键词

    乌克兰, Zelenskiy, Kyiv, 俄罗斯, 空中防御, 无人机, 能源基础设施, Ukrenergo, 冬季, 巡航导弹, 弹道导弹, Andriy Kovalenko, 克里姆林宫, 限电

    预测

    随着乌克兰空中防御能力的增强，Zelenskiy 认为这将有助于更快地结束战争。

    数据摘要

    • 攻击中击落的武器数量: 2 枚巡航导弹, 2 枚弹道导弹, 37 枚无人机
    • 受伤人数: 1
    • 攻击涉及的地区: 至少 八个 地区
    • 被摧毁的能源基础设施: 一半

  • 特朗普: 对规则的不屑态度搅动G20峰会

    • 世界聚焦马阿拉歌，迎接APEC和G20
    • 特朗普已在乌克兰、中东和贸易问题上塑造议程

    世界各国领导人正在迅速学习如何与唐纳德·特朗普相处，如果他想和你通话，很有可能他会直接打电话给你。

    来自全球外交官和官员的早期反馈表明，特朗普将会在佛罗里达州的 Mar-a-Lago 度假村花费更多的时间。他会在想打电话的时候打给想联系的人，不顾礼节和国家安全的顾虑。

    在本周由印尼领导人 Prabowo Subianto 在社交平台 X 上发布的一次交流中，他告诉特朗普，他会“无论你在哪里都会见你”以亲自表达祝贺。

    “你有我的号码——这是我的号码，”特朗普对 Prabowo 说。“你可以随时打电话给我。”

    特朗普的深夜声明、即兴发言和自发决策需要与过去四年中处理相对受控的白宫的领导人进行快速思考和迅速调整。

    阿根廷的 Javier Milei 之一，兴奋地表示他这周获得了在 Conservative Political Action Committee （CPAC）在 Palm Springs 举办的捐赠活动上发言的邀请。他还将与特朗普见面，成为自亿万富翁商人赢得美国大选以来，第一位与特朗普会面的 G20 国家领导人。

    没有手机

    巴西总统 Luiz Inacio Lula de Silva 不拥有手机，在处理一个毫不掩饰偏爱的美国领导人时面临更大的挑战。特朗普是 Lula 的前任和对手 Jair Bolsonaro 的粉丝，后者在特朗普附近度过了三个月，并因其在 2023 年试图政变中的角色而被没收护照。

    Lula 正处于一个尴尬的境地，他将在下周在 Rio de Janeiro 主持 G-20 峰会，这次聚会——连同周四在 Peru 开始的 APEC 会议——已成为 Joe Biden 的告别演出，许多领导人突然没有太多动力去会见他。

    特朗普将主导私下的谈话，并间接设定议程。无论官方日程上有什么，领导人们都面临着更高的关税、更低的税收、更多的保护主义和放松监管，影响全球经济以及他们自己的政策和政治前景。

    特朗普尚未与之交谈的一位关键领导人是中国的 Xi Jinping，他突然面临着与 60% 的关税重新开启贸易战的前景。中国领导人将与 Biden 最后会面，后者在帮助稳定两国关系的同时，与盟友合作以拒绝北京获得先进技术。特朗普对关键国家安全职位的提名都指向美国对中国更加鹰派的立场。

    Donald Trump, left, shakes hand with Xi Jinping at the end of a press conference in Beijing in 2017.

    在拉丁美洲，本周将变得清晰的一件事是——随着 APEC 和 G-20 从太平洋到大西洋海岸的交替——为了争取与特朗普会面的机会，旅行日程将进行多少调整，以及某些官员认为自己可以施加什么杠杆。

    直接联系

    在各国领导人争相想要获得特朗普的关注之际，一位特朗普执政时期的外交老将表示，美国领导人往往会记住他们最后听到的事情，因此领导人必须确保这是他们希望传达的信息。

    对于任何曾与特朗普打过交道的领导人来说，这将是一个熟悉的模式。当时，他们迅速了解到，获得他注意的最佳方式是直接联系他——或通过出现在福克斯新闻上——而不是通过美国大使或国家安全委员会等传统外交渠道。

    某些人物，如英国的 Boris Johnson，他的执政时间与特朗普在白宫的最后日子非常短暂，由于显而易见的个人化学反应，他们在特朗普的快速拨号中保持联系。他们可能会继续享有特权访问，即使他们已经被另一个首相取代，在这种情况下是 Keir Starmer，后者正在快速学习如何与特朗普对话。

    法国的 Emmanuel Macron 在 2017 年的法国国庆日为特朗普举行了一场难忘的聚会，并与当时的当选总统进行了一次良好的长谈。像 Olaf Scholz 这样的人与 Angela Merkel 的关系使他们沾染了不利因素，并明确表示他们更倾向于选择 Kamala Harris，这使他们在队伍的后面。德国政府在欧洲最需要领导的时候崩溃，这也没有帮助。

    Emmanuel Macron, left, and Donald Trump, shake hands at the Elysee Palace in Paris in 2017.

    意大利的 Giorgia Meloni 正在小心翼翼地与 Elon Musk 建立关系，后者现在是特朗普内圈的正式成员，并且在特朗普的各种电话中不断出现，包括与土耳其总统 Recep Tayyip Erdogan 的通话。

    Meloni 和 Musk 在纽约的一场黑领带晚会上对视的照片在社交媒体上引发了一轮模因。与此同时，她的团队正在幕后努力为她争取与特朗普的内部联系。

    与她的一些 G-20 同事不同，Meloni 似乎成功地在两个极端之间寻找平衡。尽管她的极右身份，她仍然设法与 Biden 保持亲密关系，并可以同样轻松地在移民和传统家庭问题上加大对特朗普保守派品牌的呼应。

    她在争夺“特朗普低语者”称号的竞争中并不孤单。

    Giorgia Meloni and Elon Musk attend the Global Citizen Awards ceremony in New York on Sept. 23.

    现实是，各种各样的领导人都在争取与特朗普接触——在飞速学习入场规则。除了 Prabowo，日本的 Shigeru Ishiba 也在探索与特朗普会面的选项。

    正在寻求与当选总统会面的韩国领导人 Yoon Suk Yeol 最近开始努力提升他的高尔夫球技。

    任何能够到达 Mar-a-Lago 的领导人都将开始感受特朗普到底想要什么。虽然细节可能不清楚，但有一件事是肯定的：他喜欢恭维，而家庭关系至关重要。

    沙特阿拉伯的王储 Mohammed Bin Salman 可能会在 G-20 之前或之后与特朗普会面，并且也非常重视人际关系——他在 Murabba Palace 外面用一场仪式性的剑舞迎接特朗普，让总统面带微笑。

    特朗普的女婿 Jared Kushner 与 MBS 关系密切，并在中东拥有商业利益。沙特阿拉伯寄希望于 Kushner 成为与特朗普的主要联络人，尽管他表示在新政府中不会担任正式职位，一位接近沙特王室的人士表示。

    一家沙特拥有的电视台上个月采访特朗普时强调，他期待一个“半阿拉伯”的孙子。特朗普的女儿 Tiffany 正与黎巴嫩裔商人 Massad Boulos 的儿子结婚，并且怀孕了。

    “我有很多阿拉伯朋友，”特朗普说。“对此我非常高兴。”

    Jared Kushner, seated right, attends a meeting between Donald Trump and Mohammed bin Salman at the White House in 2017.

    许多中东领导人，特别是在海湾阿拉伯国家，与特朗普分享对更个人和直接互动的偏爱。

    “有一种乐观情绪，认为困难的政策分歧可以通过人际接触来解决，”位于巴林的国际战略研究所的高级研究员 Hasan Alhasan 说。

    然而，无论南美发生什么，最重要的交易已经在 Mar-a-Lago 或特朗普的私人手机上进行。

    显然，特朗普即使在离任期间也一直与俄罗斯领导人 Vladimir Putin 保持联系。以色列总理 Benjamin Netanyahu 表示他已经与特朗普聊天三次。

    “特朗普可能尚未回到白宫，但地缘政治格局已经在期待他的回归中发生了变化，” Lowy Institute 公共舆论与外交政策项目主任 Ryan Neelam 说。

    关键词

    特朗普, Prabowo, Javier-Milei, 巴西, Luiz-Inacio-Lula-de-Silva, G-20, APEC, Xi-Jinping, Joe-Biden, Olaf-Scholz, Angela-Merkel, Giorgia-Meloni, Elon-Musk, Shigeru-Ishiba, Yoon-Suk-Yeol, Mohammed-Bin-Salman, Jared-Kushner, Vladimir-Putin, Benjamin-Netanyahu, Ryan-Neelam, 国际战略研究所, Murabba-Palace

    预测

    特朗普将通过直接联系和个人关系主导未来的国际政治互动，影响全球经济和政策。

    数据摘要

    • 特朗普与国际领导人之间的沟通模式变化，强调直接联系的重要性。
    • 多国领导人正在调整日程以争取与特朗普会面的机会，表明对特朗普影响力的重视。
    • 特朗普与俄罗斯领导人普京保持联系，显示其在离任后仍然影响地缘政治。
  • 参议院冗长辩论: 迫使特朗普与民主党谈判

    参议院冗长辩论: 迫使特朗普与民主党谈判

    随着当选总统 Donald Trump 和他的共和党同事在11月5日的选举中赢得白宫及两个国会两院的控制，民主党将拥有一个重要的工具来制衡多数党的权力：阻挠议事。

    这是少数党在参议院享有的特权，要求进行无休止的辩论以阻止立法，而这些立法必须得到参议院和众议院的批准。

    阻挠议事曾要求参议员站立并讲话数小时，但自1970年代以来，单凭阻挠议事的威胁就足以使一项法案停滞不前。几乎所有的法案都注定要失败，除非得到结束阻挠议事所需的三分之二超级多数的支持。

    由于新参议院中有53个席位的共和党人未能达到这一标准，因此 Trump 的许多议程将需要与民主党进行谈判。

    少数党还可以利用阻挠议事来放慢确认超过1000个总统只能通过参议院批准的职位的提名，包括内阁成员、最高法院法官、联邦法官和大使的速度，但无法完全阻止确认过程。

    阻挠议事是如何形成的？

    参议院是美国创始人设想中的一个高度审议的机构，最初并没有结束某一主题辩论的机制。参议员们很快意识到，长时间的演讲可以延迟他们不喜欢的立法的行动。在1850年代，致使法案死亡的辩论行为被称为——阻挠议事，这个词源于荷兰语的“海盗”。在1917年，参议员们通过了一项规则，规定辩论可以通过三分之二超级多数支持的所谓“结束辩论投票”来结束。1975年，这一标准降低为三分之五超级多数，这意味着在参议院需要60票才能结束辩论。

    但阻挠议事，曾经是一种稀有而盛大的事件，已变得司空见惯，自2000年以来大多数阻挠议事发生。

    阻挠议事能够被废除吗？

    是的。参议院可以再次修订其规则。正式改变参议院规则的努力本身也可能被阻挠议事。但该院所谓的核选项提供了一种通过简单多数投票修改规则的议会机制。

    在他担任总统的第一任期期间，Trump 多次呼吁废除阻挠议事，当时他的政党控制着参议院。但参议院中的共和党领袖 Mitch McConnell 担心废除阻挠议事会在共和党再次成为少数党时造成负面影响，因此无视了这一呼声。11月13日被选为 McConnell 的继任者的参议员 John Thune 表示，他将保护阻挠议事。

    民主党在2021年1月掌控参议院后，面临来自党内外的压力，要求结束或修改阻挠议事。但是，由于两名变为独立党的民主党人——来自 West Virginia 的 Joe Manchin 和来自 Arizona 的 Kyrsten Sinema 反对，该党并没有达到此举所需的多数。

    是否有替代方案来结束阻挠议事？

    是的。一些参议员提议修改规则，使得进行阻挠议事的代价更高，强迫参议员必须持续发言以维持阻挠议事。其他想法包括为关键问题设立例外，以及降低所需的60票门槛。在过去十年中，参议员们两次限制了阻挠议事的使用，都是针对总统任命的确认。在2013年，民主党确立了简单多数投票可以推进下级法院法官和联邦机构提名。2017年，控制参议院的共和党人投票允许简单多数投票确认最高法院提名人。目前，大多数立法仍然可以被阻挠议事。

    阻挠议事的持续时间不是仅仅取决于参议员的发言吗？

    这是一个神话，可以追溯到1939年电影 Mr. Smith Goes to Washington，在这部电影中，Jimmy Stewart 的角色通过阻挠议事产生了英雄效果。

    实际上，阻挠议事常常被用来挫败多数规则，或者仅仅是为了聚集支持者，比如南卡罗来纳州的参议员 Strom Thurmond 在1957年为阻止一项民权法案而在议会发言了24小时18分钟，结果未能如愿。

    是否有任何法案可以绕过阻挠议事？

    是的，但不多，且并不容易。在1974年，参议院通过了一项被称为和解的程序，允许对与支出、税收和联邦债务上限相关的立法进行加快审议。

    在和解下，仅需简单多数即可通过。但该过程有限制：拜德规则，以代表West Virginia 51年之久的民主党参议员 Robert Byrd 命名，要求和解法案中的所有条款都必须对联邦收入、支出或债务产生影响，并且不得包含其他无关的条款。

    共和党在2001年、2003年和2017年使用和解通过了减税法案。被称为 Obamacare 的《平价医疗法案》最终通过也是依靠和解，Joe Biden 总统的标志性气候法案在2022年也是如此。在2017年，共和党参议员 Ted Cruz 提议利用副总统的权力来绕过参议院议会秘书对哪些内容可以符合和解的建议，但他的一些同僚担心这等同于核废除阻挠议事，可能会在未来的国会中被民主党利用。

    关键词

    Donald Trump, 共和党, 民主党, 阻挠议事, 三分之二超级多数, 三分之五超级多数, Mitch McConnell, John Thune, Joe Manchin, Kyrsten Sinema, 和解, 拜德规则, Obamacare, Ted Cruz, Robert Byrd, 美国参议院

    预测

    未来，民主党可能会面临压力要求结束或修改阻挠议事，但由于党内分歧，这一变动不易实现。

    数据摘要

    • 阻挠议事需要的超级多数：从1917年的三分之二降至1975年的三分之五（即60票）。
    • 自2000年以来，阻挠议事的事件数量显著增加。
    • 和解程序允许以简单多数通过与支出、税收和联邦债务上限相关的立法。

  • 美国国债收益率: 在重要通胀数据发布前上升

    • 两年期国债利率超越上周高点，受美联储观点影响
    • 两个月以来最大企业新发行债券规模也是一个因素

    国债收益率重新上涨，因为投资者关注周三的关键消费者价格数据，这可能进一步削弱对未来一年美联储降息的信心。

    两年期收益率——比长期债务更紧密地与美联储的决策相关——达到了自七月以来的最高水平，而三到三十年的收益率至少上涨了10个基点。虽然收益率的变动部分反映了在退伍军人节期间现金市场关闭时国债期货价格的下跌，但在美国交易日中加速上升。

    推动因素之一是周二的企业债券发行，预计将是两个月以来最大的一次，至少有13个发行。这一抛售无视了美国股市基准创纪录高位所带来的债券需求。

    举例来说：上周旨在从债券市场收益中受益的交易所交易基金（ETF）创下了记录性资金流入。

    “债券市场为更强劲的CPI数字做好了准备，” David Rogal，BlackRock Inc. 的固定收益投资组合经理表示，指的是十月份的消费者物价指数数据。“即使选举结果确定，政策和其对市场影响的不确定性仍然存在相当多。”

    在Rogal看来， “曲线前端现在已经做出了显著调整，我认为它非常接近公允价值。”

    上周的债券市场抛售——因Donald Trump赢得美国总统选举——使各期限的收益率达到了自七月以来的最高水平。缺乏对结果确定的任何延迟，削弱了避险需求，同时债券也因预期其政府政策将推动通货膨胀而下跌。

    预计CPI数据将显示总体价格上涨0.2%，不包括食品和能源的价格上涨0.3%，这可能使年同比增长率在七个月内首次上升。

    “通货膨胀并未得到遏制，” Scott Kleinman，Apollo Global Management Inc. 的联席总裁在周二的采访中表示。“我们将不得不在更长时间内生活在更高的利率环境中。”

    Richmond Fed 行长Thomas Barkin在周二重申了美联储主席Jerome Powell上周在政策制定者将利率下调25个基点后传达的信息。

    Barkin表示，他正在考虑经济的两种情景：随着选举不确定性的消退，公司可能会重新开始投资和招聘，使美联储专注于通胀上行风险。或者，公司可能会因定价能力减弱而裁员，从而提高美联储的就业风险。

    尽管选举结果“确实增加了未来几年经济的不确定性，但这并不是美联储可以主动应对的事情，” Nate Hyde，Insight Investment 的投资组合经理表示。

    Hyde预计通货膨胀和就业状况将减弱，这将使债券市场的两到五年部分的收益率下降。

    关键词

    国债, 收益率, 美联储, 消费者价格指数, CPI, 通货膨胀, 企业债券, BlackRock, David Rogal, Donald Trump, Scott Kleinman, Apollo Global Management, Richmond Fed, Thomas Barkin, Nate Hyde, Insight Investment

    预测

    未来的通货膨胀和就业状况将影响债券市场的收益率，可能导致长期高利率环境的持续。

    数据摘要

    预计CPI数据将显示总体价格上涨0.2%，不包括食品和能源的价格上涨0.3%，可能使年同比增长率在七个月内首次上升。

  • 特朗普: 任命退伍军人沃尔茨为国家安全顾问

    特朗普: 任命退伍军人沃尔茨为国家安全顾问

    • 沃尔茨批评拜登处理阿富汗撤军的方式
    • 顶级助手将在关键外交政策问题上影响特朗普

    当选总统 Donald Trump 选择了佛罗里达州国会议员 Mike Waltz 作为他的国家安全顾问，一位熟悉此事的人士表示，这位前陆军绿贝雷帽和战斗老兵被提升为他最亲密的助手之一。

    Waltz 曾在阿富汗服役多次，将在白宫西翼担任一个关键的权力职位，协调外交政策并向总统简报全球危机。但考虑到 Trump 在其第一任期内更换了四位国家安全顾问，这也可能是一个危险的角色。

    这位熟悉任命的人士要求不公开身份以讨论这一选择。Waltz 的国会办公室没有立即回应置评请求。《华尔街日报》周一首次报道了这一消息。

    Waltz 是目前在众议院的第二位现任成员——与 Elise Stefanik 一起，后者将被 Trump 提名为美国驻联合国大使——到目前为止被当选总统选入新政府，这威胁到将可能在下议院形成的微薄共和党多数。Trump 还选定了前国会议员 Lee Zeldin 担任环境保护局局长，这是在过渡初期任命忠诚支持者的一部分。

    这个职位将会赋予他对 Trump 巨大的影响力。历届政府都赋予国家安全顾问更多的权力，使该办公室拥有更大和更具影响力的工作人员。

    这个职位变得如此重要，以至于国家安全顾问的影响力通常超过名义上负责实施总统外交政策的国务卿。

    他从一开始就面临挑战。Trump 承诺结束乌克兰战争，并向以色列施压，要求其结束对哈马斯和真主党的行动。

    新政府还需要面对日益强硬的中国。

    “下一任总统应该紧急采取行动，使乌克兰和中东的冲突迅速结束，并最终将战略注意力集中在应对来自中国共产党更大威胁上，”Waltz 在最近一期《经济学人》上共同撰写的一篇文章中表示。

    在国会山上，Waltz 在共和党中通过对 Biden 政府证人就阿富汗撤军的失误进行激烈质询而脱颖而出。他曾担任众议院武装服务委员会准备小组的主席，并批评五角大楼的诸多问题，从军校教授批判性种族理论到空军一袋过高价位的金属衬套。

    Waltz 还批评了他所称的 Biden 政府将气候变化视为国家安全优先事项的做法。

    Representative Michael Waltz, a Republican from Florida, speaks with Donald Trump at the Steer N’ Stein bar while attending the Iowa State Fair in Des Moines, Iowa, US, on Saturday, Aug. 12, 2023.

    另外两位国家安全顾问是 HR McMaster，他表示俄罗斯总统 Vladimir Putin 操控了 Trump，以及 John Bolton，他后来写了一本回忆录并表示 Trump 不适合担任公职。Trump 第一任期最后的国家安全顾问 Robert O’Brien 被提及可能在 Trump 的第二任期担任国务卿。

    Waltz 的军旅生涯独特，因为他作为预备役陆军特种部队士兵在多个战斗巡回中部署到阿富汗，同时他还担任了当时国防部长 Donald Rumsfeld 下的阿富汗政策顾问。Waltz 因其行动获得了四枚铜星奖章。

    他还是 Trump 和亿万富翁 Elon Musk 的著名支持者，后者为当选总统的竞选捐赠了数百万美元，并在过渡过程中成为一位有影响力的顾问。

    在最近出版的一本书中，Waltz 赞扬了 Musk，称几乎没有企业家“拥有 Elon Musk 那样的卓越记录和成就”。

    Waltz 于 2018 年当选代表佛罗里达州第六国会选区，该选区包括 Daytona Beach。除了军队服务，Waltz 还领导了一家名为 Metis Solutions 的国防和情报咨询公司。

    关键词

    Trump, Mike-Waltz, 国家安全顾问, 佛罗里达州, 美国驻联合国大使, Lee-Zeldin, 乌克兰战争, 中国共产党, Biden, HR-McMaster, John-Bolton, Robert-O’Brien, Donald-Rumsfeld, Elon-Musk, Metis-Solutions, Daytona-Beach, 铜星奖章

    预测

    新政府面临的挑战将包括结束乌克兰和中东冲突，并将战略重心转向应对中国的威胁。

    数据摘要

    • Mike Waltz 为佛罗里达州国会议员，曾多次在阿富汗服役，获得四枚铜星奖章。
    • Trump 第一任期更换了四位国家安全顾问。
    • Waltz 于2018年当选，代表佛罗里达州第六国会选区。
  • 新兴市场债券: 在特朗普新政时代吸引交易者的风险投资

    新兴市场债券: 在特朗普新政时代吸引交易者的风险投资

    • 以美元计价的垃圾债务提供外汇波动的避风港
    • 瑞士银行、Lazard和PGIM押注基本面以保护信贷

    来自发展中国家的垃圾评级美元债务正在吸引UBS Asset Management、Lazard Asset Management Ltd. 和 PGIM Fixed Income 的资金经理在Donald Trump 当选之后进行新的投资。

    这种思路是，某些新兴国家的基本面改善——外汇储备增长、资金协议和结构性经济改革——将有助于使这些信用在全球利率潜在抛售中保持独立。它们还提供了一定的保护，以抵御因对Trump 关税立场的担忧而引发的货币波动。

    投资组合经理在2024年大部分时间里都在参与高收益债券的反弹。EM 硬通货垃圾债券今年迄今已为投资者提供了14.5% 的收益，超出了投资级债务的3.2% 回报。

    根据UBS Asset Management 新兴市场及亚太区固定收益主管Shamaila Khan 的说法，来自阿根廷、斯里兰卡和巴基斯坦的债务，今年回报至少23%，有望获得更多收益，该机构管理着1.8万亿美元 的资产。

    “基本面正在改善，走出违约的国家将继续表现良好，”Khan 说。“我们可能不会再看到60%、70% 的收益，但仍然可以看到有吸引力的双位数回报。如果你在这个领域看到疲软，那是一个绝佳的机会。”

    这些信用的更小众性质——并非所有投资者都能涉足，更不用说重仓新兴国家的垃圾评级债务，原因是流动性或评级问题——在风险资产动荡时期显得非常有用。

    在Trump 确保重新入主白宫的第二天，来自乌克兰、萨尔瓦多、厄瓜多尔和阿根廷的美元票据上涨。

    在市场波动的交易时段中，这些收益显得尤为突出。飙升的美元和上升的美国收益率使新兴市场货币指数创下自2023年2月以来的最差表现。东欧货币急剧下滑，墨西哥比索下跌了3.3%，然后反弹。

    投资者仍在试图评估在新的Trump 行政下全球利率和美元的走势，其政策承诺被普遍视为将推动全球最大经济体的通货膨胀。此外，Trump 的关税计划可能会对一些较大的新兴市场，如墨西哥和中国，造成不成比例的影响。

    市场仍然有很多未知因素——包括关键政策及其对经济增长和流动性的影响，PGIM 新兴市场债务主管Cathy Hepworth 表示。

    Sri Lanka 正在接近重组近130亿美元 的债券，此前Ghana、Zambia 和Ukraine 也采取了类似步骤。屡次违约的阿根廷迄今尚未重组其债务，以严格的紧缩政策赢得了投资者的青睐。

    与International Monetary Fund 的潜在交易或回购也使这些投资机会脱颖而出，Pictet Asset Management Ltd. 的高级客户固定收益投资组合经理Sabrina Jacobs 表示。

    在美国大选之前，Jacobs 和她的同事减少了风险敞口，集中于非相关的多头头寸，包括Turkey 和Egypt，并押注于人民币波动加剧。她表示，这些举措仍然在进行中。

    “我们在公司和主权债务的高收益领域仍然有小幅偏好，”她说。“我们在寻找与Trump 没有太多关联的头寸。”

    企业避风港

    尽管如此，风险资产仍然容易受到潜在地缘政治影响、紧张的贸易关系和流动性挑战的影响，这在Trump 的第二个任期内尤为明显。

    他对加强进口和移民限制的承诺正在推动对美国借贷成本上升和美元走强的押注——所有这些都应压低新兴市场的回报，给货币施加压力，并限制发展中国家的宽松周期。

    对于某些投资者来说，这增加了企业债务的吸引力。根据汇编的数据，高收益企业债券自年初以来为投资者提供了约10% 的回报，超过了投资级同行的5% 增长。

    “这是一个毫无疑问的肯定问题，”Eric Fine，VanEck Associates 的新兴市场主动债务主管说。“它们为你提供更高的利差。高收益公司债务是一种高收益交易，而投资级则是一种国债交易。”

    Fine 喜欢来自中国房地产行业的企业债券，因为价格便宜且估值吸引。然而，他表示，这些工具中的一些可能会迅速变得缺乏流动性。

    根据汇编的数据，国家的开发商正在经历一场持续多年的房地产危机，至少有20家中国开发商遭遇清算申请。

    然而，除中国和香港外，亚太地区的高收益企业违约率却非常低。

    另一方面，Stone Harbor Investment Partners 更倾向于投资拉丁美洲的高收益信用、来自非洲的高增长公司及来自澳门的博彩公司。

    “新兴市场的低垂果实是高收益主权和企业债务，”Arif Joshi，Lazard Asset的新兴市场债务共同主管，管理着约80亿美元的资产表示。“我们认为任何高收益、低久期的主权和企业债务的抛售都是一个有吸引力的买入机会。”

    关键词

    UBS Lazard PGIM Trump 新兴市场 垃圾债务 阿根廷 斯里兰卡 巴基斯坦 高收益债券 外汇储备 流动性 国际货币基金组织 企业债务

    预测

    未来新兴市场垃圾债务有望继续获得双位数的吸引力回报，尽管面临全球利率和美元波动的不确定性。

    数据摘要

    • EM硬通货垃圾债券今年迄今为投资者提供了 14.5% 的收益。
    • 阿根廷、斯里兰卡和巴基斯坦的债务回报至少23%。
    • 高收益企业债券自年初以来为投资者提供了约 10% 的回报。

  • Muni Rally: 加速引发年终回报激增的呼声

    • 选举后抛售，市政债券连续第二天反弹
    • 策略师建议投资者在回调时买入以持有长期头寸

    市政债券在周五迎来了三个月以来的最大反弹，继续了周四开始的恢复趋势，此前在美国总统选举后经历了急剧的抛售。

    截至纽约时间下午2:00，基准州和地方政府的收益率下降了多达 13个基点。根据汇编的数据，10年期顶级证券的收益率下降了 10个基点，降至 2.98%——这是自8月以来的最大日跌幅。

    策略师表示，在选举后市政利率上升——与美国国债证券的暴跌同步——投资者将其视为投资现金的机会。

    “市政市场正经历强劲的反转，”周五在一份研究报告中写道的Bank of America Corp. 的市政策略师表示。

    “所有投资级市政债券的当前水平都是新长期头寸的良好切入点，”该小组由Yingchen Li领导。

    “考虑到数据驱动的美联储维持现状，我们保持在长期市政市场利率接近年内高点时采取逢低买入的心态，”

    JPMorgan Chase & Co. 的市政策略师Peter DeGroot表示。这波反弹已经消除了选举后抛售的很多影响，长期证券的收益率低于本周开始时的水平。

    根据LSEG Lipper Global Fund Flows的数据，截至周三的一周内，投资者向市政债券基金增添了约 13亿美元。根据汇编的数据，最大的市政债券交易所交易基金 iShares National Muni Bond ETF 在周四迎来了 2.125亿美元 的资金流入，流入金额超过过去一年日均水平的 16倍。该基金作为市政市场需求的风向标，在周三经历了大规模的资金流出。

    这种需求也反映在市政估值中，某些到期时间的债券价格接近今年以来的最低水平。

    根据汇编的数据，10年期市政债券与国债的比率在周四跃升至 71.5%。该指标是相对价值的关键衡量标准。

    关键词

    市政债券, 美国总统选举, 收益率, Bank of America, Yingchen Li, JPMorgan Chase, Peter DeGroot, LSEG Lipper Global Fund Flows, iShares National Muni Bond ETF, 国债, 市政估值

    预测

    市政市场将继续吸引投资者，提供长期投资机会。

    数据摘要

    基准州和地方政府的收益率下降最多 13个基点，10年期顶级证券收益率降至 2.98%；投资者在一周内向市政债券基金增添约 13亿美元，iShares National Muni Bond ETF 周四迎来 2.125亿美元 的资金流入。

  • 特朗普胜选: 提高信用需求, 1998年以来利差降至最低水平

    • 大多数专业人士未见如此低的差价：布朗兄弟
    • 寻求更高收益抵消特朗普政策的不确定性

    在 Donald Trump 赢得美国总统选举后，投资者纷纷涌入美国企业债券，股市飙升，联邦储备委员会再次降息，使风险溢价降至 25 年以来的最低水平。

    根据编制的数据，截至周四收盘，美国投资级债券的平均利差，即投资者为持有风险较高的债务而获得的额外收益，相较于美国国债收窄了两个基点，达到了 75 个基点，这是自 1998 年 5 月以来的最低水平。

    “在大多数专业人士的职业生涯中，利差从未如此之低，” Brown Brothers Harriman & Co. 的应税固定收益负责人 Andrew Hofer 说道。

    与此同时，垃圾债券的利差在周三达到了 265 个基点 的三年低点，随后在周四回升至 267 个基点。

    尽管由于担心 Trump 的政策可能会重新引发通货膨胀，导致过去一个月债券收益率上升，但投资者目前正抓住机会，在等待有关其计划的更多细节，包括贸易关税时，锁定更高的信用回报。

    “不可否认”的强劲

    美国银行 的策略师，包括 Yuri Seliger 在周三的一份报告中表示，选举不确定性的结束对今年剩余时间的高等级利差应该是“看涨”的。

    同时， JPMorgan Chase & Co. 则下调了对美国投资级债券利差的年终预测，称信用市场的技术背景呈现出“不可否认”的强劲。

    T. Rowe Price Group 在香港的亚洲信用组合经理 Sheldon Chan 表示，许多投资者现在是基于收益的绝对水平进行购买。对于有资金义务的资金管理者，例如养老金，利差并不是那么重要，这使得他们即使在风险溢价下降时也能继续购买。

    关键词

    Trump, Brown Brothers Harriman, Andrew Hofer, 垃圾债券, 美国银行, Yuri Seliger, JPMorgan Chase, T. Rowe Price, Sheldon Chan

    预测

    选举不确定性的结束将推动高等级利差在今年剩余时间内表现“看涨”。

    数据摘要

    • 美国投资级债券平均利差降至 75 个基点，为 25 年以来的最低水平。
    • 垃圾债券利差在周三达到 265 个基点 的三年低点。
  • 特朗普: 一个撒谎者在支持者眼中似乎诚实

    特朗普: 一个撒谎者在支持者眼中似乎诚实

    • 心理学家和人类学家对当选总统的观察
    • 选民称其“直言不讳”的困惑

    在选举日的前夕，人类学教授 Alexander Hinton 在一个 Trump 集会上与我交谈，他已经确信这位共和党候选人将会获胜。

    他以专业身份观察 MAGA 运动，参加了无数次 Trump 的集会，他表示 Donald Trump 的支持者对他们的候选人表现出一种不同寻常的热情。“他知道如何编排一场表演。”

    Hinton 的预测基于 Trump 作为一名娱乐者的能力，以及他激发人们相信他能够降低一杯咖啡的价格并让美国人的口袋变得更加充实的方式。

    对新当选总统及其经济承诺的某些信心源于一种感觉，即他“直言不讳”——他以直截了当的方式发言，即使他坚持认为自己赢得了 2020 年的选举，并传播许多其他虚构的事实。这种悖论自 Trump 在十多年前崭露头角以来，令评论员、民调专家和其他观察者感到困惑。尽管在 2020 年失利，并且他挑选的许多候选人在 2022 年失利，他竟然还有机会第三次竞选总统，这引发了关于我们对个性崇拜的脆弱性的质疑。

    这种确定性让 Trump 听起来像是了解内情的人。而且，有些人喜欢对其他人的侮辱——这是表演的一部分，既可以娱乐人，也可以让人感到受宠若惊，因为暗示 Trump 的支持者不属于那些愚蠢的人。而将焦点放在诸如无证移民等人群上，给一些人提供了一个可以指责其自身问题的目标。

    这个特定群体也激起了那些经历了所有障碍以合法进入美国的移民的愤怒。

    在 Trump 出现在 Joe Rogan 的播客中时，这种不同寻常的自信同样显而易见。看完整整三个小时的采访后，我一次也没有看到 Trump 传达与“直言不讳”这一短语相关的那种清新诚实，但他也没有说出许多明确的谎言。事实上，他通常不会完成一个想法。相反，他喋喋不休，夸夸其谈，并且自夸。

    对于一场三个小时的采访来说，这显得异常无信息——但我认识的人从 Rogan 的播客获取新闻时说，他们只是被动地消费这些内容，同时做其他事情，或者稍后再看片段。这代表了人们消费媒体方式的根本变化。由于人们只是一半注意，Trump 能够自信地谈论如此多的话题可能看起来令人印象深刻——如果你不仔细听，他听起来可能很有知识。

    当他发言时，Trump 常常显得含糊不清，或模糊不清，将他的主观观点作为事实来发布。当他确实以明确的陈述句发言时，他常常会遭到嘲笑——就像在与 Kamala Harris 的总统辩论中，他说移民在吃猫和狗时发生的事情。

    他更常 resort 到暗示和隐秘知识的暗示——关于选举欺诈、外国领导人或 Covid 大流行的起源。例如，当 Joe Rogan 逼问他是否真的相信 2020 年的选举被盗时，他首先说了一些难以理解的话，然后争辩说选举欺诈在理论上是可能的。Rogan 后来支持了他。

    尽管 Trump 的回避以及未能证明他非凡的主张，他却以令人惊讶的决断力赢得了选举。得出我们生活在某种后真相社会中的结论是很诱人的。或许，相反，我们生活在一个痴迷于真相的社会，但我们失去了对解释深度和不同视角的欣赏。与此同时，我们仍然像以往一样被演讲者的自信所说服。

    来自 Ohio State University 的英语教授 Angus Fletcher 表示，听到单方面故事的人对他们的知识报告出高度自信。一旦他们获得另一个视角，他们的信心就会下降。“许多分歧仅仅通过填补信息的缺失部分就可以解决。”

    移民等问题从不同的角度看起来是不同的——从需要庇护的难民的角度、努力与不会说英语的学生交流的老师的角度，以及努力接纳新移民的当地人的角度。

    “叙事有不同的方面，”他说，“而不是数学问题，数学问题只有一个答案。”

    从不同的视角设想现实需要时间——这种时间曾经是人们用来阅读整篇报纸故事甚至一本书的时间，“这些是人们正在失去的技能，”因为他们从社交媒体、短视频和长时间的单方面播客中获取更多新闻。

    人类学家 Hinton 预测，一旦 Trump 离任， MAGA 运动将会消散，因为没有其他人能与他说服和娱乐的能力相匹敌。与此同时，重新获得从不同视角看待世界的能力可能不会使美国再次团结起来，但至少可以帮助我们摆脱个性崇拜，开始理解彼此。

    关键词

    Trump, Alexander Hinton, MAGA, Joe Rogan, Kamala Harris, Ohio State University, Angus Fletcher, Covid, 选举欺诈, 移民, 个性崇拜

    预测

    一旦Trump离任，MAGA运动将消散，因为没有其他人能与他的说服和娱乐能力相匹敌。

    数据摘要

    Hinton认为人们失去了对解释深度及不同视角的欣赏，且对单一叙事的高度自信可能影响对事实的理解。

  • 中国-印度竞争的秘密武器: 教育

    中国-印度竞争的秘密武器: 教育

    • 100年间，两国在人力资本积累上走上了不同的道路

    世界上两个最多人口的国家在1990年代初期开始向世界开放。但尽管两国都迅速增长并使数亿人摆脱贫困， 当调整其货币的实际购买力时，中国的人均收入现在是印度的 两倍以上。 这种差异的背后是什么？

    Beijing 和 New Delhi 采取了截然不同的全球化路径。一个目标是成为世界的工厂，从玩具和电子产品开始，逐渐转向电动车和半导体。另一个则强调计算机软件等服务。

    它们的人口结构也不同。一个独生子女政策导致了明显的年轻人口膨胀，并使中国在开始老龄化之前达到了富国的边缘。印度的人口命运现在正在展现，但缺乏吸收多余农劳的就业机会。

    而且两国的政治制度也存在差异。中国是一个单一党派国家，而印度则是一个混乱的多党选举民主国家。

    这是传统叙述。但如果在表面之下，有一种更根本的力量在发挥作用，一种在两国接受现代教育的漫长历史中的明显差异呢？这就是 Nitin Kumar Bharti 和 Li Yang 在其新论文 The Making of China and India in 21st Century 中提出的论点。Paris School of Economics 的 World Inequality Lab 的学者们查阅了从1900年开始的官方报告和年鉴，以建立一个数据库，记录两国的学习内容、学习时长以及教授的内容。过去100年中，中国和印度在课程设置上的差异可能导致了在人力资本和生产力方面的显著结果。

    Bharti 和 Yang 发现，由于在接触西方学习上领先了50年， 到20世纪初，印度的学生人数是中国的 八倍。 中国直到1905年废除科举制、告别儒学后才开始追赶。到了1930年代，中国的总体入学率已经与印度持平。

    在1950年代，新成立的人民Republic 维持了稳定的扩张步伐，甚至不允许文化大革命（1966-1976）妨碍中等教育的发展。混乱的十年在本科教育上付出了沉重的代价。到1980年代初，印度的大学入学比例是中国的 五倍。 然而到2020年，情况发生了变化：中国向高等教育机构输送的大学年龄人群比例远超印度。

    不同的发展轨迹根源于历史。中国19世纪末的清朝统治者希望拥有具备职业技能的人力来处理与军事相关的生产。相比之下，印度的英国殖民统治者对建立制造业基础并没有多大兴趣。因此，他们在教育系统中植入了偏向于培养文员和初级管理者的倾向。只有社会中更富裕的部分才能获得政府工作及其所需的教育。1947年独立后，印度在高等教育上加大了投资，建立精英大学，却牺牲了基本的阅读和数学技能。

    根据 Bharti-Yang 的研究，印度强调高等教育的决定是自上而下的选择，1960年代出生的个体中有一半可能仍然文盲，而中国则只有10%。

    大多数适龄的印度孩子很快辍学（即使他们开始上学），要么是因为没有人来他们的村庄授课，要么是因为家庭需要更多劳动力。自下而上的策略涉及让大量年轻学生接受五年的学习，然后使越来越多的学生进入高中，总共接受12年的教育——然后再开辟16年的教育途径。这就是中国所选择的。

    研究的另一个更为鲜明的发现是关于大学专业的。历史上，印度在本科层次上社会科学毕业生占据主导地位。

    然而，在中国，人文学科、法律和商业的过度代表现象从1930年代早期就开始减弱，更多的本科生接受了教师、科学家、工程师、医生和农业专家的培训。

    这可能对增长产生了影响。正如 Kevin Murphy、Andrei Shleifer 和 Robert Vishny 在1991年的一篇论文中显示的，一个想要更快扩张的国家需要更多的工程师而不是律师。 （在经济改革之后，法律和经济学在中国复兴，创造了对这些领域人力资本的新需求。）

    普遍观点，尤其是在美国，是印度是“工程师的国度”。确实，许多科技行业的创始人和首席执行官，包括 Microsoft Corp. 和 Alphabet Inc. 的首席执行官，都是在印度出生并接受教育的。但是，其高速铁路网络的巨大扩张——或其电动车的复杂程度——表明 Bharti 和 Yang 可能已发现中国竞争力的一个常被忽视的来源。 

    “中国更高比例的工程和职业毕业生，加上更高比例的初中和高中毕业生，更容易专注于制造业，”作者们说。

    Deng Xiaoping 在1992年对南方中国的考察标志着北京愿意与西方资本接触，同时保持共产党的一切主导地位。就在几个月前，时任印度财政部长的 Manmohan Singh 也做出了决定性的突破，摆脱了数十年的苏联式社会主义和孤立主义。Singh 说，印度将成为一个主要经济参与者。“没有任何力量能阻止一个时势已到的想法，” Singh 引用 Victor Hugo 的话说。

    然而，历史的残留物往往难以抹去。英国对印度教育施加的自上而下的精英偏见依然存在。Bharti-Yang 论文中的最后一个发现证实了这一点：1976年，中国有1.6亿人未能在成人教育项目中接受常规教育，而印度只有100万人。 中国给予的这159百万额外人群的识字和算术能力，可能在推动中国的增长方面发挥了重要作用。

    关键词

    印度, 中国, 全球化, Nitin-Kumar-Bharti, Li-Yang, 21世纪, 巴黎经济学院, 人力资本, 教育, 工程师, 经济改革, Deng-Xiaoping, Manmohan-Singh, 高等教育, 文化大革命, 英语文盲, 制造业, 社会科学, 计算机软件, 电动车, 半导体, 人口结构, 教育系统, 技术创新

    预测

    中国将继续在制造业和高科技领域取得优势，而印度在教育体系和人力资本的转型中面临挑战。

    数据摘要

    • 1900年，印度的学生人数是中国的8倍。
    • 1950年代，印度大学入学比例是中国的5倍。
    • 到2020年，中国大学年龄人群比例远超印度。
    • 1976年，中国有1.6亿人未能接受常规教育，而印度只有100万人。
    • 中国的文盲率为10%，印度为50%。