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  • 巴基斯坦中产阶级: 脑力流失背后的原因

    巴基斯坦中产阶级: 脑力流失背后的原因

    在 Pakistan,离开的人数创下纪录,并且速度迅猛。其中包括一些国家顶尖人才,如医生、工程师、会计师和管理人员。在过去三年中,像他们这样的 一百万名技术工人 已经离开了 Pakistan

    在今天的 Big Take Asia Podcast 中,主持人 Rebecca Choong Wilkins 与 Bloomberg 的 Pakistan 驻地首席记者 Faseeh Mangi 谈论了在这个世界上人口最多的国家之一,严重的人才流失背后的原因,移民们的去向,以及这对依赖国际货币基金组织(International Monetary Fund)贷款的国家脆弱经济意味着什么。

    以下是对话的轻微编辑记录:

    他离开了自己的故乡 Pakistan 去加拿大上大学。他以优异的成绩毕业,并在那里找到了管理顾问的工作。

    但在 2015年 —— 当 Asad 二十多岁时,他做出了一个让身边人感到惊讶的决定 ——

    Asad Ejaz Butt:我放弃了一切。

    Choong Wilkins:他放弃了在加拿大的工作,搬回了 Pakistan

    Butt:我是在北美有职业的少数年轻 Pakistan 人之一。很多 Pakistan 人觉得,像 Canada 这样的国家里安定下来的人居然回到 Pakistan 工作,实在是非常令人惊讶。

    Choong Wilkins:当 Asad 回到 Pakistan 时,他在政府找到了工作,跟随两位财政部长工作。这被认为是在 Pakistan 内部的高薪和有声望的工作,而 Asad 很高兴能够做些让人感觉回馈社会的事情。

    Butt:我有一个为我的国家、为我的人民做点事情的热情。

    Choong Wilkins:但将近十年后,这种热情开始减退。

    Asad 生活所需的物品价格在上涨 —— 他开始感到自己的薪水追不上物价。

    Butt:我和我妻子都在 Pakistan 赚钱。但我认为,随着时间的推移,我们两个人的薪水合起来也负担不起更高的租金和高额的燃料价格。

    Choong WilkinsAsad 接受了更多的工作 —— 一份接一份的兼职工作 ——

    Butt:有一段时间我不得不做三份工作。我开始感到我的健康受到了很大影响,因为在很多时候我每天工作超过 15小时,可能每周工作超过 80小时

    Choong Wilkins:但 Asad 仍然觉得这还不足以应对开支,开始感到需要作出更大的改变 ——

    Butt:你知道,这种感觉越来越强烈,我必须养活自己,我已经进入三十岁了,也结婚了。我有了更多的责任,我不得不非常艰难地做出回到 2015年之前 生活的艰难决定。

    Choong WilkinsAsad 决定寻找 Pakistan 之外的机会 —— 他申请了奖学金以获得博士学位,并在 US 得到了一个。他在 2023年 搬到了 Boston

    Asad 只是越来越多感到在国内生活越来越困难的 Pakistan 人之一。

    Faseeh Mangi: Pakistan 的价格和税收在上涨,人们感到更加受困。每个人都变得更加贫穷。

    Choong Wilkins:那是 Pakistan 驻地首席记者 Faseeh Mangi,他驻扎在 Karachi

    Mangi去年, Pakistan 记录了七年来最高的人口外流。这是根据联合国的最新数据。外流在技术精英和受过教育的人群中最为明显。在 2023年,离开 Pakistan 的医生、工程师、会计师和经理的数量 翻了一番,达到了 60,000。这使得 Pakistan 成为移民的前十个国家之一。

    Choong Wilkins:欢迎收听 Big Take Asia。我是 Rebecca Choong Wilkins

    每周,我们带您了解世界上最大、最强大的经济体,以及推动这个不断变化的地区的市场、富豪和企业。

    今天的节目:世界上人口最多的国家之一正面临严重的人才流失。为什么这么多受过教育的工人离开,他们又要去哪里?这对 Pakistan 已经脆弱的经济意味着什么?

    Choong Wilkins:从 Pakistan 的移民并不是一个新现象,但 Bloomberg 的 Faseeh Mangi 告诉我们, 2022年 事情开始变得非常糟糕 —— 那一年有超过 800,000 人离开了 Pakistan

    Mangi:这开始于大约 两年前。在过去的两三年中, Pakistan 经历了其历史上最大的经济风暴。因此很多人失去了很多希望,生活变得更加艰难。因此人们开始向 Pakistan 外寻求机会。

    Choong Wilkins:许多家庭在努力负担的一个项目是电力。 Faseeh 说,对于一些人来说,他们的电费几乎和租金一样高。

    让我们先暂停一下,想象一下 —— 你的电费和租金一样多。这意味着人们几乎无法储蓄 —— 如果有的话。

    Mangi:电费将是支出中最大的组成部分。人们还会去公用事业公司说,嘿,你知道,我们收到了这个账单。你能把它分成更小的分期付款,让我们在六个月或九个月内支付吗?人们实际上是向家人和朋友借钱以维持生计。

    Choong WilkinsFaseeh 说,造成这些大幅涨价的主要原因有三个 ——

    第一个是全球商品价格的上涨,这影响到了每一个地方。但除此之外,第二个原因是 Pakistan 的货币大幅贬值。它是去年 Asia 最差表现的货币。

    巴基斯坦 卢比在近年来失去了近 一半 的价值,这使得进口商品变得更加昂贵。

    加重负担的是 Pakistan 去年新增的税收。

    Mangi: Pakistan 实施了所谓的奢侈税。因此,从海外进口的任何商品都增加了额外的奢侈税。我可以告诉你,根据个人经验,Doritos 也属于这个类别,现在在 Karachi 的价格比在 Dubai 的价格高得多。

    Choong Wilkins我真不敢相信 Doritos 是奢侈品。

    Mangi:我手头没有清单,但像巧克力和化妆品这样的基本商品也被增加了奢侈税。

    Choong Wilkins:所有这一切使得 Pakistan 的通货膨胀率在 去年五月 达到 38% 的创纪录水平 —— 从那时起,它一直是 Asia 最高的通货膨胀率。

    而且,除了要为他们购买的东西支付比以往更多的钱,国家的一些受过教育和高技能的工人现在还要支付更多的税款 —— 因为他们被视为国家的高收入者。但 Faseeh 说,Pakistan 的大多数人一开始就没有赚很多钱。

    Mangi:要成为 Pakistan 收入的前 20%,你需要有 64,000 卢比的薪水,仅为每月 230美元。这个想法是,如果有人支付的税款等同于他们在 London 或 New York 支付的税款,那么为什么我不享受同样的基础设施和福利?

    Choong Wilkins:随着通货膨胀和税收失控, Pakistan 各地发生了多次抗议。

    抗议者:燃料调整附加费!电视收入税!所有这些费用!

    Choong Wilkins:人们开始急于寻找出口 ——

    Mangi:任何有高学历的人都在搬走。我们看到人们以各种方式迁移。人们持访问签证前往中东或 US,甚至只是寻找工作。我认识金融行业的高级人士,他们中的一位在 US 申请了难民身份。

    Choong Wilkins:这种人才流失对任何国家都是不利的 —— 但在 Pakistan 特别令人担忧,因为它已经在经济上挣扎。

    巴基斯坦 最近与 International Monetary Fund 达成了一项 70亿美元 的救助协议,而它需要那些高学历和高技能的工人来帮助国家摆脱债务危机。

    那么 Pakistan 能做什么来阻止这种人才外流?随着高收入者的离去, Pakistan 能否避免破产?这要在广告后揭晓。

    Choong Wilkins:创纪录数量的 Pakistan 人 —— 包括一些国家的高收入者 —— 正在离开前往其他地方。 Bloomberg 的 Faseeh Mangi 表示,他们离开的原因与 Pakistan 目前的经济状况以及他们对未来的看法密切相关。

    Mangi: Pakistan 过去三年的平均经济增长是其历史上最低的。分析师和经济学家并不预测 Pakistan 的经济增长会在短期内上升。

    Choong Wilkins:除了增长放缓,国家还面临巨额债务。 Pakistan 面临约 260亿美元 的贷款偿还,包括与 China、 Saudi Arabia 和 UAE 的伙伴关系。

    它还从 IMF 获得了巨额贷款,以帮助国家避免违约。

    Mangi:因此, IMF 是最后的贷款人。 Pakistan 是 IMF 最频繁的客户之一。 IMF 将 Pakistan 的债务状况分类为边缘可持续,因此它在走钢丝。今年早些时候,或者就在一个多月前, IMF 批准了新的 70亿美元 救助。这是 Pakistan 历史上的第 25 项计划。为了提供一些背景,Pakistan 在今年早些时候结束了另一个 IMF 计划,Pakistan 一直在一个 IMF 计划到另一个 IMF 计划之间徘徊。

    Choong Wilkins:虽然这项最新的 IMF 计划可能为 Pakistan 提供了生命线,但它也是推动国家大幅提高税收的主要原因,正是这些税收让 Pakistan 的工人如此不满。

    为了满足 IMF 对该交易设定的条件,Pakistan 最近将总税收目标提高了 40%,这是 有记录以来的最高水平。这给国家的领导人带来了挑战,他们意识到需要收集更多的收入,但也担心增加税收会导致更多受过教育和高技能的工人离开国家。

    财政和收入国务部长 Ali Pervaiz Malik 表示,人才流失“是我们必须注意的事情。”这里是 Faseeh Mangi 再次发言。

    Mangi:他们意识到税收很高。他们说,随时可以给个人所得税领域提供减免,他们会提供减免,但接下来的几年会非常艰难。经济学家们表示,政府将很难提供这样的减免。

    Choong WilkinsFaseeh,如果政府未能阻止更多 Pakistan 人离开国家,会发生什么?

    Mangi:我们将在 Pakistan 遇到人才问题。许多公司无法找到同样质量的人才来取代离开的人。这正在形成一个巨大的人才缺口。

    Choong Wilkins:那么 Pakistan 接下来该怎么办? Pakistan 能否从这场经济危机中自救?这 70亿美元 的 IMF 救助会是最后一次吗?

    Faseeh 说,目前没有明确的前进道路。

    Mangi:需要注意的一点是,IMF 计划是一个稳定器。它不是经济的助推器。它不能解决经济的根本问题。它可以告诉你需要做什么,可以列出问题。在 Pakistan ,每个人都说每个人都知道问题是什么。关键在于能否完成工作。不幸的是,我们已经很长时间没有完成工作了。这一次我们看到非常认真的努力。我们是否能够做到,这是一个仍待解答的问题,我们只需要等着看看会发生什么。

    Choong Wilkins:至于 Asad —— 我们在节目的开头听到的那位离开 Pakistan 追求在 US 生活的人 —— 他说,尽管他目前选择离开故乡,但他仍然抱有希望,有一天能够返回。

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    Pakistan 的经济增长短期内不会上升,人才流失将导致严重的人才缺口,政府面临巨大挑战。

    数据摘要

    在过去三年中,约有 一百万名技术工人 离开了 Pakistan。2023年,离开的医生、工程师、会计师和经理数量达到了 60,000,而在2022年,超过 800,000 人离开了 Pakistan。

  • 对冲基金: 预计更多困境债务收益增长

    对冲基金: 预计更多困境债务收益增长

    • 阿根廷有望进一步收窄收益率,Sandglass表示
    • 乌克兰GDP债券和斯里兰卡债务是其他潜在赢家

    根据在这一资产类别中表现最佳的对冲基金的说法,驱动高收益基金收益的 distressed-debt 反弹在阿根廷和乌克兰等多样化国家仍然有增长空间。

    根据汇编的数据,垃圾评级的新兴市场美元债务今年回报超过 13%,其中大多数顶级主权债券表现来自于 distressed 和违约的信用,尤其是 ArgentinaEcuadorLebanon 和 Ukraine

    Sandglass Capital Advisors 的首席投资官和联合创始人 Genna Lozovsky 表示,在这一领域仍然可以获利,特别是当结构性改革和经济增长与美联储降低利率带来的充足资金相结合时。

    他说,尽管发展中国家的经济改革这次并不那么“令人信服”,但美国的软着陆可以支持新兴市场资产。

    Genna Lozovsky, CIO and co-founder of Sandglass Capital Advisors

    “毫无疑问,我们看到 distressed 信用的平均价格强劲上涨,但仍然存在相当大的分散性,许多特有机会仍然具有吸引力,” Lozovsky 说,他的公司管理着约 5.15 亿美元 的净资产。

    Global Investment Report 最近的一项对冲基金调查显示,该基金在今年前三个季度上涨超过 24%,成为被追踪的 50 家基金中表现最佳的之一。

    这与新兴市场债务对冲基金指数相比,该指数今年上涨约 10.6%,以及更广泛的 distressed 债务基金的 16% 上涨形成对比。该广泛策略基金的调查目标是过去五年中表现最一致的经理,他们管理的资金至少为 3 亿美元

    生成进一步收益的首要候选国仍然是 Argentina,其主权美元债券平均提供了新兴市场债务 10 倍 的回报。

    如果总统 Javier Milei 的经济计划证明成功,Lozovsky 表示,如果该国明年的长期风险溢价收窄至与 El Salvador 相似的水平,投资者可能会从长期债券的收益压缩中获得 30% 到 40% 的收益。

    Argentina 在深度上无疑是最大的,考虑到 600 亿美元 的债券堆积,” Lozovsky 说,他领导着一支来自伦敦的七人投资团队,专注于中国以外的新兴市场。

    Ecuador 面临能源部门长期投资不足的问题,其收益率与 Argentina 相似,面临的风险相对较小。他表示,Sri Lanka 即将完成债务重组,吸引那些相信其快速复苏可持续性的投资者。所有的 Ukraine 资产——尤其是低价主权债务和 GDP 权证——如果实现停火将会受益巨大。

    Sandglass 的高管还看到在 distressed 国家以外的新兴市场债务中的机会,比如 Turkey

    Lozovsky 关注的另一个国家是 Egypt,他说,该国面临结构性经常账户赤字,该赤字因该地区冲突影响通过 Suez Canal 的贸易收入和旅游而加剧。主要挑战仍然是通货膨胀,这也增加了以当地货币计价的债务负担。

    如果 Egypt 考虑发行长期的当地货币债务,“这将是对那些对 Egypt 在抗击通货膨胀方面取得成功持乐观态度的投资者来说非常有吸引力的债券,”他说。

    Lozovsky 还在强调企业债务中的机会,这些企业在融资方面更具灵活性,并能够在利率较低时进行再融资并延长到期时间。他表示,这帮助发展中国家的企业抵御了 2022 年和 2023 年利率的剧烈波动。

    “对于那些在疫情期间失去宝贵增长时间的企业来说,这是一种困难的局面,他们的后疫情复苏不足以进行补偿,”他说。“一些例子包括巴西的航空公司以及拉丁美洲、东欧和非洲的一系列电信公司。”

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    预测

    在美联储降低利率和经济改革的支持下,阿根廷、厄瓜多尔、乌克兰等国的distressed-debt仍具备上涨潜力,预计投资者将获得显著收益。

    数据摘要

    • 垃圾评级新兴市场美元债务年回报超过 13%
    • Sandglass Capital Advisors 管理约 5.15 亿美元 的净资产。
    • 对冲基金在前三个季度上涨超过 24%
    • 阿根廷的主权美元债券平均收益达到新兴市场债务 10 倍
    • 投资者可能会从阿根廷长期债券的收益压缩中获得 30% 到 40% 的收益。

  • IMF: 称赞埃及改革, 以迎接80亿美元交易审查

    IMF: 称赞埃及改革, 以迎接80亿美元交易审查

    国际货币基金组织的首席官员在访问北非国家Egypt时称赞了该国在地区动荡中实施艰难经济改革的举措,此次访问是为了对其80亿美元贷款协议进行审查。

    Egypt在困难时期表现出“显著的强大”,IMF总裁Kristalina Georgieva在该国新行政首都的电视简报中表示,最近的步骤为其经济提供了“强有力的缓冲”以应对外部冲击。

    她与总理Mostafa Madbouly共同发言,后者表示IMF将于周二开始对Egypt计划的第四次备受期待的审查。

    Georgieva的访问正值对Egypt扩大的IMF协议的关注加剧,这一协议是全球570亿美元救助计划的基石,该国被视为中东地区的重要权力调解者。

    Egypt当局允许英镑对美元贬值近40%以确保在3月达成协议,并且自那时以来,在一系列削减成本的措施中削减了面包、燃料和电力的补贴。

    然而,在最近几周,Egypt已表示希望修订协议的目标和时间表。有关当局引用了对该国1.07亿人口的日益压力,因为IsraelHamasHezbollah的为期一年的冲突在该地区引发经济冲击波。

    随着IMF会议的筹备,讨论主题可能包括Egypt在维持灵活汇率方面的进展,以及其计划出售超过二十项国有资产的计划。

    潜在的增值税变更也将列入议程。IMF在8月份的一份报告中表示,当局已经确认了可能取消的58项增值税豁免中的19项。这将有助于提高收入而不提高税率。

    根据这家贷款机构的说法,通过改革税收,Egypt将在12个月内能够产生相当于国内生产总值1%的额外收入。它表示,变更应在本月提交给Egypt的议会。尚不清楚增值税改革是否是政府要求推迟的步骤之一,因为这可能对生活成本产生影响。

    有关当局还正在编制一项广泛的调查,以评估两年来贬值和支出削减对埃及家庭的影响。IMF将根据Egypt提供的数据讨论旨在保护最脆弱群体的社会保护计划。

    Georgieva周日表示,Egypt的补贴削减将使政府能够将资金重新分配给该国最需要的人。

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    预测

    未来,埃及在维持灵活汇率和实施增值税改革方面的进展将受到关注,同时政府可能会重新评估与IMF协议的目标和时间表。

    数据摘要

    • 埃及本币对美元贬值近40%
    • 增值税豁免中确认可能取消的19项
    • 预计通过税收改革在12个月内产生相当于国内生产总值**1%**的额外收入
    • 埃及人口约为1.07亿

  • 尼日利亚顶级银行: 随着利率上升,收入上涨吸引投资者

    尼日利亚顶级银行: 随着利率上升,收入上涨吸引投资者

    • GT、Zenith、UBA、FBN的净利息收入超过翻倍
    • CSL Stockbrokers看好GT、Zenith股票的进一步增长

    尼日利亚最大银行的股价预计将在创纪录的高利率推动利润后反弹, 根据券商的说法。

    中央银行的关键利率在五次政策会议中前所未有地从年初的 18.75% 上调至 27.25%,以遏制通货膨胀并阻止 naira 的贬值,这推动了净利息收入的增长。 固定收益证券的创纪录收益率,尤其是银行购买的证券,也起到了促进作用。

    在过去两周内,该国市值最大的四家银行—— Guaranty Trust Holding Co.Zenith Bank PlcUnited Bank for Africa Plc 和 FBN Holdings Plc——均报告净利息收入翻了一番以上。

    根据总部位于拉各斯的 CSL Stockbrokers 的说法, 这场繁荣可能使 Guaranty Trust 的股价从昨天的收盘价 59.44 naira 上涨近 11%,而 Zenith 的股价则上涨 42%,达到 56.77。 FBNQuest 表示预计 Guaranty Trust 的表现将优于其他银行,并正在修订其预期。

    净利息收入可能会因利率再度上调而进一步提升。

    根据非洲经济学家 Yvonne Mhango 的说法,货币政策制定者很可能将在年内最后一次会议上于 11月26日 上调利率。 她表示, 通货膨胀在 9月 重新升温至 32.7%(比前一个月的 32.2% 上升),预计还将继续加速。

    此前,naira 的连续贬值帮助推动了银行的利润,因为它们将美元资产转换为较弱的本币。 这导致政府在 7月 宣布对外汇收益征收 70% 的意外税。

    截至拉各斯时间下午 2:19,衡量该国最大放贷机构的 NGX Banking Index 上涨 1.1%,将今年的涨幅扩大至 11%

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    预测

    预计尼日利亚最大银行的股价将因创纪录的高利率和利润增长而反弹。

    数据摘要

    • 中央银行关键利率:从 18.75% 上调至 27.25%
    • 通货膨胀率:9月 为 32.7%
    • Guaranty Trust股价预测上涨近 11%
    • Zenith Bank股价上涨 42%
    • NGX Banking Index上涨 1.1%,年内涨幅达 11%

  • 美国: 针对习近平推动科技霸权的遏制努力正在减弱

    美国: 针对习近平推动科技霸权的遏制努力正在减弱

    • 全球市场推动中国电动车和智能手机的使用
    • 中国太阳能面板为家庭供电的趋势

    自从 Donald Trump 在2018年对 Xi Jinping 政府实施惩罚性关税以来,他削减贸易赤字的推动力已经演变成一场全面的两党努力,以阻止中国成为世界最大的经济体,并获得威胁美国军事优势的技术。

    乍一看,这场运动似乎取得了成功。中国的经济不再有望超越美国,实际上还在进一步落后。其科技巨头在获取先进芯片以开发人工智能方面面临困难。而美国的盟友们也在遵守要求,拒绝让中国获得最好的芯片制造设备,包括来自荷兰的 ASML Holding NV 的独特机器。

    但尽管美国实施了超过六年的关税、出口管制和金融制裁,Xi 仍在稳步推进,旨在使中国在未来产业中占据主导地位。

    新研究表明,十年前推出的工业政策蓝图 Made in China 2025 旨在使国家成为新兴技术的领导者,已经取得了相当大的成功。

    在研究人员追踪的13项关键技术中,中国在其中五项中已达到全球领导地位,并在其他七项中迅速追赶。

    这意味着美国以外的世界正在越来越多地驾驶中国的电动汽车,使用中国的智能手机上网,并用中国的太阳能电池板为他们的家庭供电。对于华盛顿而言,风险在于旨在遏制中国的政策最终可能导致美国孤立——并伤害其企业和消费者。

    “美国的限制不会阻碍中国的技术崛起,甚至可能不会减缓,” Adam Posen 说,他是位于华盛顿的 Peterson Institute for International Economics 的会长,曾为全球各国政府和中央银行进行研究。“除了那些严厉的限制,这些限制会同时减缓美国和全球的创新步伐。”

    中国的生产能力达到了历史新高:其制造商品贸易顺差是自第二次世界大战后美国以来,任何国家相对于全球GDP的最大值。

    像 BYD Co. 和 Contemporary Amperex Technology Co. Ltd.(简称 CATL)这样的中国公司在制造电动汽车、电池和太阳能电池板等商品方面处于世界领先地位——这些都是 Xi 所谓“新生产力”的支柱,以推动增长,因为当局寻求抑制房地产泡沫。

    尽管 Biden 政府已稳定了美中关系,但这两大经济体将继续在激烈竞争中保持紧锁,无论在11月5日的白宫选举中是 Trump 还是 Kamala Harris 获胜。现在的斗争集中在美国能否防止中国在先进技术领域赶超,例如制造用于人工智能的最前沿芯片,这些芯片目前仅使用来自 ASML 的设备制造。

    对于华盛顿和北京的政策制定者而言,赢得技术竞赛的推动力来自多个考虑,包括推动发展、创造就业和确保供应链的愿望。但两国首都的官员表示,另一个因素在当今经济政策中发挥了更大作用:为潜在战争做准备,即使战争并不迫在眉睫或计划之中。

    美国对此明确表示。在2022年一次具有里程碑意义的演讲中,国家安全顾问 Jake Sullivan 概述了一系列技术——包括半导体、清洁能源和生物技术——美国将寻求“保持尽可能大的领先优势”。他将出口管制称为“新的战略资产”,可用于对对手施加成本并“削弱他们的战场能力”。

    在极端情况下,Communist Party 也越来越认为强大的制造业部门对国家安全至关重要。

    北京的官员认为,从风能和太阳能等来源生产能源的能力是必要的,以保持经济运行,如果美国及其盟友在有关 Taiwan 或与 JapanIndia 或 Philippines 等国的领土争端中封锁石油和天然气供应。

    全面冲突的可能性意味着中国无意削弱其制造能力,尽管美国要求 Xi 政府减少产能过剩并将经济重新平衡到更侧重消费。尽管推出了一系列刺激措施,帮助支撑了中国股市近期的上涨,但 Communist Party 一直抵制现金补助以促进增长。

    还有一个国内政治上的必要性:北京的官员评估工厂关闭在美国引发了社会不稳定,并导致 Trump 的崛起。官员们指出,美国政策制定者现在正在竞相通过补贴来重建制造业实力,以吸引像 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.(简称 TSMC)和韩国的 Samsung Electronics Co. 这样的芯片制造商在国内生产。

    Attendees ahead of a “First Tool-In” ceremony at the TSMC facility under construction in Phoenix in December 2022. 

    CPC 和中国政府视技术创新为国家发展的核心,” Foreign Ministry 发言人 Lin Jian 上个月在一次简报会上表示,指的是 Communist Party of China

    Made in China 2025 显示了 Xi 努力的成就。尽管中国仍在努力开发先进半导体的制造工艺——这是美国出口管制的主要焦点——但根据数据,中国在电动汽车、汽车软件和锂电池技术方面已经明显领先。中国的液化天然气船舶制造和高铁产业也在按计划实现目标。它还生产全球效率最高、成本最低的太阳能电池板,并正在开发创新药物。

    China 继续攀登制造主导地位和技术进步的阶梯,” 表示。“如果美国想赢得竞争,华盛顿需要跑得更快,或者更努力地绊倒中国。”

    在竞选中,Trump 和 Harris 对中国采取了不同的方式,尽管两者都同意需要阻止中国崛起。

    Trump 发誓要恢复在他第一任期内主导的对中国的贸易战,威胁对中国商品征收高达60%的关税——这一水平将有效结束两国之间的贸易,Bloomberg Economics 表示。

    关税——长期以来被经济学家指责为扭曲市场的生产力障碍——在纸面上帮助缩减了美国与中国的贸易赤字。但许多商业活动通过东南亚和其他地方重新路线,而寻找新市场的紧迫性只会增强中国在电动汽车和其他领域的制造主导地位。

    BYD 就是一个例子。中国销量最高的汽车制造商预计未来海外交付将占总销量的近一半,这表明它并不认为美国的关税——目前为102.5%——是一个大障碍。这家汽车制造商在泰国已经有一家工厂,并在匈牙利、巴西和土耳其建设类似的工厂。

    BYD’s Yuan Pro EV during a launch event in Sao Paulo, Brazil in September. 

    “我们不需要进入美国市场,” Stella LiBYD 的执行副总裁,在中国深圳公司的总部对说。“我们有很多机会在美国以外的市场成为一家伟大的公司。”

    Harris 批评 Trump 提高关税的计划,称这等同于对美国中产阶级的税收。在竞选中,她谈到了防止中国获得先进芯片的必要性,表明她将继续 President Joe Biden 的出口管制政策。她还强调需要投资“以确保美国在未来产业中保持领导地位”。

    一位要求匿名的白宫高级官员表示,Biden 政府的技术限制已经成功地对中国高质量半导体的发展设置了上限,使得美国及其盟友保持显著优势。

    虽然中国公司已经向全球市场涌入电动汽车和太阳能电池板,但在技术价值链的更高层次上,它们的进展似乎更不均衡。在先进半导体和芯片制造设备等领域——未来所有技术的基础层——整个国家看起来将在未来数年内继续落后于美国。

    美国已经禁止中国购买 Nvidia Corp. 和 Advanced Micro Devices Inc. 的最先进人工智能芯片。它还阻止了 Xi 政府获得 ASML 的极紫外光刻(EUV)机器,这对生产高端芯片至关重要,并且目前正在寻求阻碍中国使用深紫外光刻(DUV)技术,这是一种支撑该国当前生产的较旧技术。

    A visitor takes photos of an ASML mask aligner during the third China International Import Expo in November 2020 in Shanghai. 

    即使没有 ASML 的 DUV 设备,中国科技巨头 Huawei Technologies Co. 和其合作伙伴 Semiconductor Manufacturing International Corp. 也将更难在其当前能力上取得突破,而其能力落后于行业领导者 TSMC 大约几个世代——大约半个十年。

    中国在人工智能领域的进展也不太明确——这一领域被视为未来经济和地缘政治力量的关键决定因素。虽然 OpenAIMicrosoft Corp. 和 Google 继续宣传新的人工智能发展并支持繁荣的创业生态系统,但像 Baidu Inc. 这样的中国公司在芯片和数据内容限制下苦苦挣扎,尚未显示出重大的突破证据。

    2022年10月7日宣布的美国出口管制“使大规模国内中国生产战略性重要芯片(如最先进的人工智能加速器)变得更加困难,” Jordan SchneiderChinaTalk 通讯的创始人及 Center for a New American Security 的兼职研究员表示。尽管如此,他补充说:“出口管制的声明意图执行不均,尤其是在半导体设备制造方面,使得过去两年在10月7日之后对中国半导体公司来说比可以预期的要容易得多。”

    中国公司今年已经储备了创纪录数量的半导体设备,包括高端的 Nvidia 芯片,以期迎接进一步的限制。BI 表示,这些库存,加上更高效的计算流程,“应该确保中国的人工智能发展在2025年及以后保持在轨道上。”

    Huawei,这个位于北京的全球技术和半导体雄心的核心公司,展示了中国的韧性。当该公司在2019年首次被美国列入贸易黑名单后,销售暴跌,它便将资金投入研发,并开始与国内供应商合作。Huawei 的智能手机业务已经恢复,并正在挑战 Apple Inc.

    去年,Huawei 推出了配备7纳米芯片的智能手机——这是美国认为中国公司使用DUV技术制造不切实际的东西。在美国商务部长 Gina Raimondo 作为最高制裁执行者正在中国访问之际,Huawei 以盛大的气派发布了这一突破,激发了中国社交媒体上的爱国主义模因。

    A Kirin 9000s chip fabricated in China by SMIC taken from a Huawei Mate 60 Pro smartphone. 

    Bloomberg Intelligence 表示,Huawei 最近的半导体可能会超越 Nvidia 的 H20 人工智能芯片,这是一款加州公司为符合美国限制而为中国市场开发的较低功率产品。

    报道指出,中国监管机构已阻止地方公司购买 Nvidia 的 H20 芯片,此举旨在提升 Huawei 和位于北京的人工智能芯片制造商 Cambricon Technologies Corp. 的市场份额,后者的股价因这一消息而飙升。

    Goldman Sachs Group Inc. 最近的一份报告预测,到2030年,中国的整体芯片自给率可能提升至40%,几乎是2025年的两倍,尽管大部分产能扩张将限于旧一代半导体。

    Huawei’s production campus in Dongguan, China. 

    美国官员淡化了中国的技术进步,称其在开发如 Huawei 手机所用芯片的过程中效率低下,且在没有 ASML 的EUV光刻机的情况下商业上不可行。在八月访问北京期间接受采访时,Sullivan——Biden 的国家安全顾问——表示,中国为储备 Nvidia 芯片的努力“是有时限的”,美国正努力“提升我们的能力”以阻止 Xi 政府获得半导体制造设备。

    但中国在这一领域似乎也取得了显著进展。北京最近建议与国家有关联的组织使用一种新型的国产光刻机,分辨率达到65纳米或更好。虽然这远低于 ASML 最佳机器的8纳米分辨率,但中国目前最先进的本土设备以前只能达到约90纳米。

    Bloomberg Economics 研究显示,中国在国际专利申请上已超过美国,这些专利涵盖了更广泛的领域。这是中国在实现新技术商业化方面的积极信号——尽管仍然存在其专利是否更具创新性而非渐进性的质疑。

    TikTok’s offices in Culver City, California. 

    中国最近公布了来自 Shanghai Micro Electronics Equipment Group Co.(简称 SMEE)的一项EUV光刻机的专利申请。如果它能够上市——考虑到制造这些设备的复杂性,这还是一个很大的“如果”——那么这家公司将成为除了 ASML 外唯一能够制造这种设备的公司。

    美国的出口管制为中国公司之间的更紧密合作产生了“巨大的激励”,Paul Triolo 说,他是位于华盛顿的 Albright Stonebridge Group 顾问公司的中国与技术政策负责人。虽然 Huawei 的人工智能芯片无法与 Nvidia 和 Apple 的产品相提并论,但他说:“它们对于许多应用来说足够强大。”

    “在朝着减少特别是美国工具使用的制造流程方面取得了重大进展,” Triolo 说。“这一过程将是缓慢而具有挑战性的,特别是随着美国继续加大对工具制造商和前端制造设施的控制。”

    目前,美国立法者正在推进更多措施,以隔离中国技术。现代世界中大多数产品和服务都传输数据,因此现在被视为国家安全威胁的产品和服务清单正在扩大。

    今年早些时候,Biden 签署了一项法律,要求总部位于中国的母公司 Bytedance Ltd. 剥离 TikTok,否则将面临这一流行社交媒体网站的美国禁令。上个月,美国众议院通过了一项被称为《生物安全法案》的法案,如果成为法律,将把中国生物技术公司列入黑名单,禁止其参与有利可图的美国资助研究。

    TikTok’s offices in Culver City, California. 

    美国对国家安全的关注使其成为全球的局外人,特别是在电动汽车方面。虽然欧盟、巴西和土耳其已对中国电动汽车提高关税,但他们也欢迎像 BYD 这样的公司——现在销售的电动汽车数量超过 Elon Musk 的 Tesla Inc.——在当地设立工厂并进行本地生产。

    “遏制中国的努力在短期内有效,”位于北京的投资银行 Chanson & Co. 的董事 Shen Meng 说。“但从长远来看,中国将找到规避这种遏制的方法。”

    Trump 表示愿意让中国汽车制造商在美国建厂,以创造就业机会,但如果他赢得选举,将会采取什么措施尚不清楚。在他担任总统期间,他的政府曾倡导“清洁网络”,即不允许任何美国公民的数据被中国访问——这一想法最终没有实现。

    Harris 可能会遵循当前的白宫政策,该政策现在因国家安全问题寻求禁止中国制造的汽车硬件和软件,实际上阻止所有中国电动汽车在美国运营。这种限制还可能扩展到任何传输数据的中国制造产品,从电视到洗衣机。

    An assembly line at BYD’s plant in Nikhom Phatthana, Thailand, in July. 

    就中国而言,它正在采取更多措施来保护自己的技术。北京强烈建议其汽车制造商确保先进的电动车技术留在国内,关键部件在国内生产,然后发送到世界各地其他工厂进行最终组装。

    所有这些意味着全球公司在美国和中国的运营变得越来越困难,Peter Mandelson,前欧洲贸易专员和咨询公司 Global Counsel 的联合创始人在香港采访时表示。

    “出现了裂痕,”现在是英国领导人 Keir Starmer 的密切顾问的 Mandelson 说。“这是横扫全球经济的强大逆风,国际公司需要在其中找到出路。”

    关键词

    TrumpXi JinpingBidenASMLHuaweiMade in China 2025TaiwanNvidiaAIBYDCATLTSMCPeterson Institute for International EconomicsBloombergCommunist PartyAdvanced Micro DevicesElon MuskSamsungGina RaimondoChanson & Co.Cambricon Technologies

    预测

    尽管美国实施了严格的出口管制和关税,中国在未来技术领域的崛起将继续推进,可能在电动汽车和半导体等关键行业实现显著竞争优势。

    数据摘要

    • 中国在13项关键技术中已在5项中达到全球领导地位。
    • 中国的制造商品贸易顺差是自二战以来任何国家相对于全球GDP的最大值。
    • 预计到2030年,中国的整体芯片自给率可能提升至40%。

  • 英国最低工资者比例: 降至自1997年以来的最低水平

    • 英国财政大臣将宣布最低工资上涨
    • 急剧上涨的最低工资引发失业担忧

    英国低薪工作的劳动者比例在过去十年中骤降至 3.4% 的历史最低点,这反映了 最低工资 的不断增长,进一步加大了人们对未来通货膨胀的担忧。

    这是根据周二发布的 Office for National Statistics 数据,这些数据显示,工资低于中位数时薪的 三分之二(低薪工作的定义) 的员工比例自 2014年 的 21.3% 下降至当前水平。

    尽管从事低薪工作的劳动者减少了,但他们的财务状况仍然受到通货膨胀激增的冲击,通货膨胀对更贫困的家庭影响尤为严重,这些家庭将更多收入用于 能源 和 食品。批评者表示,自 2010年 起对福利制度的挤压损害了低收入家庭的经济状况,而在此期间,紧急食品银行发放的食品包数量已攀升至 310万,而 60,000 的数量则是之前的水平。

    与此同时,在高薪工作中,定义为收入为中位数收入 1.5倍 的劳动者比例在过去十年中也有所下降,从 26% 降至 22.7%。这些数据表明,英国的收入正在越来越多地集中在中间层,之前的政府曾旨在将最低工资提升至中位数收入的 三分之二

    在 2024年,每小时收入低于 11.39英镑14.80美元)的英国人被归类为低薪工人,而高薪工人的时薪则超过 25.63英镑

    这些数据的发布正值雇主对即将到来的工资急剧上涨的担忧加剧之际。这也恰逢人们期待财政大臣 Rachel Reeves 在周三的预算中可能会提高雇主的国家保险缴款,以弥补国家财政的缺口。

    The Times 报纸报道, Reeves 将在预算中宣布大多数工人的最低工资将提高超过 6%,这在前两年几乎 10% 的涨幅之上。

    这一举措可能会助长通货膨胀,因为雇主预计会将成本转嫁给消费者,同时一些商业团体已警告可能出现裁员的临界点。

    Resolution Foundation 智库的首席经济学家 Nye Cominetti 表示,在预计雇主国家保险缴款同时上升的背景下,最低工资的较小增幅“是合理的”。

    “低薪委员会必须继续监测较高最低工资的就业影响,包括公司是否转向自雇劳动以最小化税负和就业权利义务,”她说。

    关键词

    英国低薪工作最低工资通货膨胀Office for National Statistics能源食品福利制度紧急食品银行高薪工作财政大臣Rachel ReevesResolution FoundationNye Cominetti

    预测

    未来的通货膨胀可能会因最低工资的提高而加剧,雇主可能将成本转嫁给消费者。

    数据摘要

    • 英国低薪工作比例降至 3.4%
    • 低薪工作定义为低于中位数时薪的 三分之二 员工比例从 2014年 的 21.3% 降至当前水平
    • 高薪工作比例从 26% 降至 22.7%
    • 2024年,低薪工人时薪低于 11.39英镑
    • 高薪工人时薪超过 25.63英镑
    • 紧急食品银行发放的食品包数量达到 310万,较之前增加 60,000
  • 加拿大股市: 强劲反弹有望持续超过标准普尔500指数

    加拿大股市: 强劲反弹有望持续超过标准普尔500指数

    • S&P 500预计在1月份处于下行趋势
    • S&P/TSX估值更具吸引力,股息收益率更高

    根据多伦多的Rosenberg Research,今年加拿大股票的反弹可能会持续得比美国股票更长,这为美国投资者向北方投资提供了鼓励。

    Rosenberg Research的创始人兼总裁David Rosenberg在周二给客户的报告中写道,考虑到加拿大长期股票市场的有利动量前景,“基于美国的投资者应该强烈考虑从纽约转移到多伦多。”

    Rosenberg写道,美国股票的动量预计将在12月达到顶峰,然后在1月到2月之间“进入确认的下行趋势”,而TSX“似乎仍然有足够的能量继续到明年初。”

    为了发生这种逆转,投资者需要在S&P 500中获利了结,S&P 500今年上涨了22%,并转而购买估值较低的S&P/TSX Composite,后者上涨了17%

    除了动量之外,Rosenberg表示,与S&P 500相比,S&P/TSX在市盈率上提供了30%的折扣,并且股息收益率“超过S&P 500的两倍。”

    由于加拿大央行的降息、商品价格飙升和科技行业的增长,S&P/TSX今年创下了数十个历史新高。

    关键词

    多伦多Rosenberg ResearchDavid RosenbergS&P 500S&P/TSX Composite加拿大央行股息收益率科技行业市盈率商品价格

    预测

    未来几个月,加拿大股票市场的反弹可能会持续得比美国股票市场更长,美国投资者应考虑转向多伦多投资。

    数据摘要

    • S&P 500 今年上涨了 22%
    • S&P/TSX Composite 今年上涨了 17%
    • S&P/TSX 在市盈率上提供 30% 的折扣
    • S&P/TSX 的股息收益率超过 S&P 500 的两倍
  • BOK的Rhee: 预计今年经济增长将放缓至2.2%

    BOK的Rhee: 预计今年经济增长将放缓至2.2%

    • 2024年经济增长预计为2.2%或2.3%
    • 韩国银行行长称有足够手段干预外汇市场

    韩国银行行长 Rhee Chang-yong 表示,今年的经济增长可能接近 2.2%,这一预测较之前有所下调,政策制定者正在密切关注经济的当前健康状况。

    上周,随着中央银行报告第三季度国内生产总值(GDP)较前一个季度仅增长 0.1%,韩国的经济增长前景变得不那么乐观,因为出口疲软。

    这一结果远低于调查中预期的 0.4% 的增长,促使 BOK 官员发出可能下调年增长预测 2.4% 的信号。

    由于通货膨胀和家庭债务增长放缓,中央银行本月早些时候降低了利率,关注点转向经济增长。

    在对下个月 BOK 举行政策会议的新预测提供最具体暗示的评论中,Rhee 周二对立法者表示,经济可能在 2024 年增长 2.2% 或 2.3%。他补充说,这仍然高于增长潜力。

    关于共和党候选人 Donald Trump 可能赢得美国大选的猜测推动了美元,同时削弱了韩国货币。Rhee 表示,政策制定者对货币波动持谨慎态度,并暗示当局如有必要可能会在外汇市场进行干预,称他们拥有足够的“弹药”。

    BOK 于 10月11日 开始其政策转向,将基准利率下调至 3.25%,与全球同行一起将关注点转向保护经济动能。虽然大多数经济学家预计在 11月 会议上将维持利率不变,但由于数据显示经济增长放缓,市场对更快的宽松步伐的猜测加剧。

    关键词

    韩国银行Rhee-Chang-yong经济增长GDPBOK通货膨胀家庭债务美元外汇市场基准利率宽松政策Donald Trump

    预测

    韩国经济增长预计在2024年将达到2.2%或2.3%。

    数据摘要

    2023年韩国GDP季度增长仅为0.1%,年增长预测下调至2.2%。

  • 调查显示: 在哈里斯或特朗普执政下,美国财富将继续增长

    • 股票在两位候选人下都有上涨预期
    • 特朗普更利好黄金和比特币,哈里斯对房屋成本稍有积极影响

    根据最新的调查,唐纳德·特朗普在11月的胜利对持有股票和比特币的投资者来说会比他的民主党对手更有利,而Kamala Harris的总统任期将为住房成本带来略微的缓解。

    截至2024年,目前股市上涨约22%,在特朗普领导下更有可能加速增长,而在Harris领导下则不然。

    约38%的350名Bloomberg Markets Live Pulse调查参与者认为,特朗普的胜选将导致股市在一年后加速上涨,而在民主党候选人下这一比例仅为13%

    选举往往对市场的长期影响有限。Deutsche Bank AG的策略师Jim Reid指出,过去15位美国总统中有13位在任期内的年化股票回报率介于10%到17%之间,与其政党派别无关。

    Verdence Capital Advisors的首席投资官Megan Horneman表示:“市场表现与经济基本面和盈利前景关系更大,而不是与谁坐在白宫有关。”

    Harris的胜利被视为对潜在购房者更为积极的信号。Freddie Mac在周四发布的声明中表示,30年期固定贷款的平均抵押贷款利率上升至6.54%,这是自8月初以来的最高水平。根据调查参与者的意见,Harris任期结束时该利率的中位数预估为5.5%,而特朗普则为5.9%

    房价上涨和股市上涨帮助许多美国人增加财富。黄金作为避险资产的一部分也出现了上涨,今年迄今已上涨约三分之一

    一年后,约57%的调查参与者预计如果特朗普获胜,黄金价格将更高,而在Harris胜利后这一比例为45%

    与此同时,根据受访者的中位数估计,如果特朗普获胜,比特币预计将在年底前突破80,000美元的新纪录。Harris获胜后的估计大约为65,000美元,较比特币近期的67,000美元水平有所下降。

    MLIV Pulse调查于10月21日至25日进行,面向选择参与调查的全球终端和在线读者,包括投资组合经理、经济学家和散户投资者。终端用户可以在这里注册未来的调查。

    关键词

    特朗普HarrisBloomberg股市比特币住房成本Deutsche BankFreddie Mac黄金MLIV Pulse经济基本面

    预测

    特朗普的胜利可能会推动股市和比特币价格上涨,而Harris的胜利则可能对住房成本带来略微缓解。

    数据摘要

    • 股市上涨约22%
    • 特朗普胜选后股市加速上涨的比例为38%,Harris为13%
    • 30年期固定贷款平均抵押贷款利率:Harris预估为5.5%,特朗普为5.9%
    • 黄金价格预期:特朗普为57%,Harris为45%
    • 比特币预估:特朗普为80,000美元,Harris为65,000美元
  • S&P 500: 利润超出预期,季度财报季进入高峰期

    • 盈利增长低于预期,创下2022年以来最低水平:BI数据
    • RBC的Calvasina认为美国股票短期内有下跌空间

    标准普尔500指数中的公司以近两年来最低的速度超越了盈利预期,这一趋势可能预示着美国股票基准的下跌。

    根据整理的数据,在报告季节的近三分之一过程中,大约75%的公司公布了超出分析师预期的2023年7月至9月的利润。这是自2022年第四季度以来最弱的表现,尽管在季节之前的估计已被下调。

    “早期的标准普尔500统计数据现在指向一个略微令人失望的报告季节,”RBC Capital Markets LLC的策略师Lori Calvasina表示。考虑到在季节前投资者的乐观情绪达到顶峰,“我们仍然保持警惕,预计美国股票市场可能会出现另一个短期回调,”她在一份报告中写道。

    本周是公司报告发布最繁忙的一周。投资者正在等待几乎占标准普尔500市场资本化42%的公司的结果,包括Microsoft Corp.Starbucks Corp.和Meta Platforms Inc.

    对大量投资于人工智能的回报的怀疑情绪也在加剧。预计技术巨头的盈利增长在第三季度将较前三个月急剧放缓。

    最近几天,市场对强劲盈利报告的反应也显得比较平淡。直到上周初,公布盈利好于预期的公司,其股票获得了1.7%的中位数超越表现,这是至少五年以来的最高水平。截至10月25日,该比例已降至1.3%

    Oppenheimer Asset Management的首席投资策略师John Stoltzfus表示,本周的报告可能会带来“兴奋和戏剧”。

    关键词

    标准普尔500, 盈利预期, RBC Capital Markets, Lori Calvasina, Microsoft Corp, Starbucks Corp, Meta Platforms Inc, 人工智能, Oppenheimer Asset Management, John Stoltzfus

    预测

    美国股票市场可能会出现另一个短期回调。

    数据摘要

    • 约75%的公司超出分析师预期的2023年7月至9月的利润,表现为自2022年第四季度以来的最低水平。
    • 本周将发布的公司占标准普尔500市场资本化的42%。
    • 公布盈利好于预期的公司,其股票获得的中位数超越表现,从1.7%降至1.3%。