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  • 垃圾债券在投资者寻求市场平静时胜出

    垃圾债券似乎不再那么“垃圾”了。美国投资者正在涌入一种近年来变得稍微安全的资产类别，并且近几周来，它吸引了寻求避风港以应对市场动荡的投资者。

    据JPMorgan Chase & Co.的分析师Nelson Jantzen领导的团队称，去年，美国高收益指数中约51%属于较高评级的BB类别，而长期平均水平为40%。

    Barclays Plc的全球杠杆融资银团主管Benjamin Burton表示，目前流行的交易是出售杠杆贷款并购买评级更高的垃圾债券。

    由于White House的关税威胁可能会损害一些公司的资产负债表，杠杆融资投资者正在寻找与相对稳定的公司相关的债务，这些公司可以吸收贸易战的潜在影响。他们在高收益债券市场中找到了这一点，该市场已经吸收了以前的投资级名称，同时将其一些风险最高的成员转移到了新兴的私人信贷领域。

    对今年多次Federal Reserve降息的乐观情绪提高了债券的吸引力，债券提供固定利率回报。贷款以浮动利率定价，这意味着随着借贷成本的下降，投资者收到的利息支付较少。

    Barrow Hanley Global Investors的投资组合经理Nick Losey在谈到杠杆贷款时表示：“浮动利率已经完成了它需要做的事情。”“现在投资者想要更多的固定利率和高收益债券中更高的平均信用质量。”

    据JPMorgan分析师称，自2023年底以来，美国垃圾债券市场增长了5.6%，因为投资者越来越多地用贷款换债券。最近的BB级债券销售，例如Sunoco LP的10亿美元发行和XPLR Infrastructure Operating Partners LP的17.5亿美元交易，都因需求强劲而扩大规模。

    相比之下，近几周撤回了一些评级较低的贷款交易，包括WR Grace的12.1亿美元贷款和Pursuit Aerospace的7.9亿美元交易。周二，Bausch Health Cos.调整了其74亿美元债务发行的组合，将更多的资金投入到债券而非贷款中。

    高收益市场也受益于大量“fallen angels”，即从投资级降级为垃圾级的公司。Goldman Sachs Group Inc.的分析师Lotfi Karoui领导的团队在2月份的一份报告中写道，截至上个月，从投资级降至高收益的的企业债务量是自2020年以来最高的，并补充说，降级反映了公司特有的问题，而不是“宏观冲击”的迹象。

    例如，Versace和Michael Kors的所有者Capri Holdings Ltd.在计划与Tapestry Inc.的合并被取消后被降级为垃圾级。

    与此同时，评级较低的公司正在其他地方出售债务。例如，私人信贷机构通过增加杠杆并允许借款人推迟现金利息支付，从而吸引了一些公司离开银团市场。

    Oaktree Capital Management的投资组合经理Danielle Poli在谈到垃圾债券市场时表示，私人信贷已经“吸收了我们市场的大量风险”。

    Barrow Hanley的Losey表示，与此同时，高杠杆的私人股权公司在过去几年更喜欢贷款。与债券相比，它们提供更灵活的还款条件，并且披露要求更少。

    尽管市场背景动荡，但高收益债券上周仍上涨。根据Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index的数据，最近，它们的表现优于杠杆贷款，二级市场的价格徘徊在8月份以来的最低水平附近。

    数据

    • 去年，美国高收益指数中约51%属于较高评级的BB类别，而长期平均水平为40%
    • 自2023年底以来，美国垃圾债券市场增长了5.6%
    • 从投资级降至高收益的的企业债务量是自2020年以来最高的

    观点

    • 投资者想要更多的固定利率和高收益债券中更高的平均信用质量。
    • 私人信贷已经“吸收了我们市场的大量风险”。
    • 高杠杆的私人股权公司在过去几年更喜欢贷款，因为它们提供更灵活的还款条件，并且披露要求更少。

    机会

    • 高收益债券市场已经吸收了以前的投资级名称，同时将其一些风险最高的成员转移到了新兴的私人信贷领域。
    • 对今年多次Federal Reserve降息的乐观情绪提高了债券的吸引力，债券提供固定利率回报。

    风险

    • White House的关税威胁可能会损害一些公司的资产负债表。
    • 市场背景动荡，杠杆贷款二级市场的价格徘徊在8月份以来的最低水平附近。

    ETF

    • HYG (iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF): 投资于美国高收益公司债券，分散风险。
    • JNK (SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF): 追踪美国高收益债券市场，流动性好。
    • ANGL (VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF): 专注于投资从投资级降为垃圾级的债券，可能提供更高的收益。

    TAG

    美国, 高收益债券, 垃圾债券, 杠杆贷款, 私人信贷

  • AI 云托管公司 CoreWeave 启动 27 亿美元 IPO

    AI 云托管公司 CoreWeave 启动 27 亿美元 IPO

    人工智能领域最热门的初创公司之一，云计算提供商 CoreWeave Inc. 及其部分投资者正寻求通过首次公开募股筹集高达 27 亿美元的资金。

    根据周四提交给美国证券交易委员会的文件，这家由 Nvidia Corp. 支持的公司和现有股东正以每股 47 美元至 55 美元的价格营销股票。该公司将出售约 4700 万股股票，而现有股东将提供剩余的 180 万股。

    按照该价格区间的上限计算，CoreWeave 的市值将达到 260 亿美元，这是基于文件中列出的已发行股票计算的。据 diaomao 计算，该上市可能使 CoreWeave 的估值达到 320 亿美元。

    CoreWeave 的创始人均未计划在 IPO 中出售股票。此次发行规模和目标估值均低于投资者和银行家在更广泛的股市暴跌和波动性削弱乐观情绪之前的预期。据 diaomao 上个月报道，CoreWeave 希望通过上市筹集约 40 亿美元，并预计目标估值将超过 350 亿美元。

    该公司可能会根据投资者的接受程度，提高营销范围和发行规模。

    根据之前的备案，CoreWeave 在 2024 年的收入为 19 亿美元，净亏损为 8.63 亿美元，而上一年的收入为 2.29 亿美元，净亏损为 5.94 亿美元。

    备案显示，CoreWeave 在 2024 年约 77% 的收入来自其前两大客户，其中一个是 Microsoft Corp.，约占总销售额的三分之二。

    CoreWeave 在上市前达成了两项规模可观的交易，其中包括一项向 OpenAI Inc. 提供高达 119 亿美元的 AI 基础设施的协议。该初创公司将获得价值 3.5 亿美元的 CoreWeave 股票。

    文件显示，这家总部位于新泽西州利文斯顿的公司还同意以约 100 万股 A 类 CoreWeave 股票收购 AI 开发平台 Weights & Biases。根据一份声明，该交易预计将于 2025 年上半年完成。

    CoreWeave 由联合创始人兼首席执行官 Michael Intrator 领导，于 2017 年作为一家加密货币矿业公司成立。除了 Nvidia 之外，该公司还拥有 Magnetar Capital、Coatue Management、Jane Street、JPMorgan Asset Management、Fidelity 和 Lykos Global Management 等投资者。

    该公司还获得了 Cisco Systems Inc. 的支持，后者同意投资 CoreWeave，作为一项对其估值为 230 亿美元的交易的一部分，diaomao News 在 10 月份报道。同样在当月，该公司完成了由 JPMorgan Chase & Co.、Goldman Sachs Group Inc. 和 Morgan Stanley 牵头的 6.5 亿美元信贷额度。

    这家 AI 云公司在财务报告内部控制方面存在重大缺陷，这是在 IPO 前公司披露其业务风险的文件部分中披露的。引用的问题包括对支持财务报告的应用程序的 IT 控制不足以及相关职位缺乏合格人员。

    根据周四的文件，Intrator 预计将持有该公司约 2% 的 A 类股票和近一半的 B 类股票，从而使他拥有 37% 的股东投票权。Magnetar 将拥有 7% 的投票权，而 Nvidia 控制 1.2%。

    这家云计算基础设施公司是 Nvidia 图形芯片在数据中心领域的早期采用者，领先于运行 AI 应用程序的强大处理器的需求浪潮。它正在基于 Nvidia 的芯片构建数据中心，以提供与 AI 相关的计算。

    此次 IPO 由 Morgan Stanley、JPMorgan 和 Goldman Sachs 以及其他 11 位顾问牵头。CoreWeave 的股票预计将在纳斯达克上市，股票代码为 CRWV。

    数据

    • IPO 目标融资额：27 亿美元
    • 目标股价：47 美元至 55 美元
    • 基于已发行股票计算的市值：260 亿美元
    • 完全稀释后的估值：高达 320 亿美元
    • 2024 年收入：19 亿美元
    • 2024 年净亏损：8.63 亿美元
    • 2023 年收入：2.29 亿美元
    • 2023 年净亏损：5.94 亿美元
    • 前两大客户贡献收入比例：77%
    • Microsoft Corp. 贡献收入比例：约三分之二
    • OpenAI Inc. AI 基础设施协议金额：高达 119 亿美元
    • Weights & Biases 收购价格：约 100 万股 A 类 CoreWeave 股票
    • Cisco Systems Inc. 投资估值：230 亿美元
    • 信贷额度：6.5 亿美元
    • Intrator 投票权：37%
    • Magnetar 投票权：7%
    • Nvidia 投票权：1.2%

    观点, 机会, 风险

    • 观点： CoreWeave 作为 AI 云计算基础设施的早期采用者，受益于 AI 芯片需求的增长。
    • 机会： 与 OpenAI Inc. 等公司的重要合作，以及收购 Weights & Biases 等举措，可能进一步巩固其在 AI 领域的地位。
    • 风险： 财务报告内部控制方面的重大缺陷，以及对少数客户的高度依赖，可能会对未来的业绩产生不利影响。

    ETF

    1. First Trust Cloud Computing ETF (SKYY): CoreWeave 作为云计算公司，上市后可能被纳入该 ETF，从而受益于云计算领域的整体增长。
    2. ARK Innovation ETF (ARKK): 如果 CoreWeave 被视为具有颠覆性创新能力的公司，可能会被纳入 ARKK，从而吸引关注创新科技的投资者。
    3. iShares Semiconductor ETF (SOXX): 由于 CoreWeave 与 Nvidia 关系密切，且依赖 Nvidia 的芯片，SOXX 可能间接受益于 CoreWeave 的增长。

  • 摩根大通策略师: 美股过度反应衰退风险

    根据 JPMorgan Chase & Co. 策略师的说法，美国股市对衰退风险的定价远高于信贷市场，这为出现积极惊喜留下了空间。

    股票波动性和信用利差通常同步变动，但今年开始出现分歧，因为 S&P 500 指数因担心 Donald Trump 总统的政策将破坏经济增长而下滑。

    策略师包括 Nikolaos Panigirtzoglou 和 Mika Inkinen 在一份报告中写道，S&P 500 目前对美国衰退的定价概率为33%，而信贷市场的定价概率为9%至12%。

    他们说：”虽然近期明显存在较高的不确定性，因为 Trump 政府至少在初期优先考虑了更具破坏性的政策，但风险在于信贷市场可能被证明是正确的。”

    本季度美国股市下滑，原因是担心 Trump 在贸易和政府就业方面的政策将损害经济。市场特别受到关于关税时间表和规模缺乏明确性的影响。这促使一些最重要的市场声音缓和了他们的乐观情绪。

    Goldman Sachs Group Inc. 和 Yardeni Research 本周下调了他们的 S&P 500 目标。Citigroup Inc. 和 HSBC Holdings Plc 的团队下调了对美国股票的推荐，而 Morgan Stanley 的 Michael Wilson 预计基准指数在今年上半年将再下跌近2%至5,500点。

    S&P 500 进入第四周的抛售，这种下跌迅速演变成对去年所有获胜押注的逃离。机械性抛售流、对冲基金去杠杆化以及情绪崩溃导致股市目前仍在努力寻找底部。

    Nasdaq 100 今年表现不佳，因为投资者在人工智能领域竞争和高成本担忧下抛售昂贵的科技股。

    至少有一个科技股追踪器表明，这轮抛售可能已经达到顶峰。本周 Nasdaq 100 ETF Invesco QQQ Trust Series 的成交量超过7500万股，这个阈值在过去20个月中的前三次出现时都意味着触底。

    JPMorgan 策略师表示，股市也可能受到月末或季末共同基金和美国固定收益养老金基金以及一些主权财富投资者可能高达1350亿美元的潜在买入再平衡的提振。

    他们写道：”如果美国股票ETF继续像迄今为止那样主要看到资金流入，那么目前美国股市调整的大部分很可能已经结束。”

    关键词:

    JPMorgan | S&P-500 | Trump | Nasdaq-100 | 衰退风险

    预测:

    美国股市对衰退的定价可能过高，信贷市场的看法可能更为准确，这为股市出现积极惊喜留下了空间。

    数据摘要:

    • S&P 500对美国衰退的定价概率为33%
    • 信贷市场对美国衰退的定价概率为9%至12%
    • 潜在买入再平衡资金可能高达1350亿美元
    • Nasdaq 100 ETF Invesco QQQ Trust Series本周成交量超过7500万股

    投资机会或需要避免的:

    • 投资机会：可能出现股市反弹，特别是在月末或季末再平衡后
    • 需要避免：昂贵的科技股，特别是在AI竞争和高成本担忧下

    相关投资工具:

    1. Invesco QQQ Trust Series ETF (追踪Nasdaq 100)
    2. SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)
    3. iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)（用于跟踪信贷市场）

  • 散户投资者: 继续买入美股，无视华尔街担忧

    即使在 Donald Trump 的贸易战将美国股市推向调整的情况下，那些一路追随牛市直至创纪录高点的个人投资者仍未放弃信心。

    据 JPMorgan Chase & Co. 的全球量化和衍生品策略师 Emma Wu 表示，所谓的散户投资者在截至周三的一周内向股票市场注入了73亿美元，他们增加了对 Tesla Inc. 等长期热门股票的投资。

    他们并非顺势而为。事实上，S&P 500 指数下跌超过4%，大型科技股跌幅更大。但是，他们毫不气馁，还向杠杆交易所交易基金（ETF）投入了数十亿美元，这些基金可以放大 Nasdaq 100 指数或 Cathie Wood 管理的 ARK Innovation ETF（代码 ARKK）等热门基金的回报。

    这种推动反映了自全球金融危机以来建立起来的信心，因为美国股市——除了少数例外——往往年年上涨。

    然而——与直觉相反——这并不一定是一个积极的信号。

    Wall Street 的专业人士已经开始对市场持更谨慎态度，至少是暂时的，因为他们在等待看 Trump 的一系列关税措施和联邦支出削减如何影响经济。

    但个人投资者往往是最后一个削减股票敞口的群体——一些人说，市场在他们这样做之前不太可能触底。随着资金仍在流入，这个时点似乎还有一段距离：根据资深策略师 Jim Paulsen 的数据，截至2月份，个人持股超过其现金头寸50%，是自1988年以来非熊市 S&P 500 调整期间平均低点的两倍多。

    JPMorgan 表示，过去一周 Nvidia Corp. 和 Tesla 的买入尤为显著，自上周二以来，个人投资者买入了超过40亿美元的 Elon Musk 公司的股票，尽管自3月初以来股价下跌了近20%。

    根据汇编的数据显示，包括 ProShares UltraPro QQQ（代码 TQQQ）和 Direxion Daily Semiconductors（SOXL）在内的杠杆ETF上周各自吸引了超过10亿美元的资金流入，过去三天也保持稳定买入。周一，Wood 的 ARK Innovation 吸引了近3亿美元的买入，而其杠杆版本——Tradr 2X Long Innovation ETF（代码 TARK）——迎来了自2022年以来最大的一周资金流入。

    总的来说，根据 Intelligence 的 Eric Balchunas 和 Gina Martin Adams 的数据，提供三倍于参考指数或ETF回报的ETF上周吸引了27亿美元的新投资，主要集中在已被打压的高增长指数或行业。

    这对分析师在一份报告中写道：”许多人已经养成了逢低买入的习惯，这个策略在过去15年里一直有效，所以可能需要更多因素才能让他们卖出。”

    关键词:

    Trump, JPMorgan, Tesla, S&P-500, Nasdaq-100

    预测:

    个人投资者的持续买入并不一定是市场积极信号，专业投资者对市场持谨慎态度，市场可能还未见底。

    数据摘要:

    • 个人投资者一周内向股票市场注入73亿美元
    • S&P 500指数下跌超过4%
    • 个人持股超过其现金头寸50%，是自1988年以来非熊市S&P 500调整期间平均低点的两倍多
    • 个人投资者一周内买入超过40亿美元的Tesla股票
    • 杠杆ETF上周吸引了27亿美元的新投资

    投资机会或需要避免:

    • 避免: 跟随个人投资者盲目买入，尤其是高风险的杠杆ETF和已大幅下跌的科技股
    • 机会: 关注专业投资者的谨慎态度，可能出现的市场调整可能带来买入机会
    • 需要注意: 市场可能还未见底，应保持谨慎和耐心

    相关投资工具:

    1. SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)
    2. Invesco QQQ Trust (QQQ)
    3. ARK Innovation ETF (ARKK)

  • 华尔街银行: 市场信号显示衰退风险上升

    华尔街银行: 市场信号显示衰退风险上升

    金融市场正在发出信号,显示随着与关税相关的不确定性和经济疲软指标在华尔街引发恐慌,经济衰退的风险正在增加。

    来自 JPMorgan Chase & Co. 的一个模型显示,市场隐含的经济低迷概率已从11月底的17%上升至周二的31%。五年期国债和基本金属等关键指标显示经济收缩的几率更高 – 约为五五开。虽然这远非基本情况,但 Goldman Sachs Group Inc. 的一个类似模型也表明经济衰退风险正在上升,从1月的14%上升到23%。

    在周二市场经历了剧烈波动之后,随着资金管理者和企业高管努力应对 Donald Trump 总统威胁加征关税所造成的波动,经济情绪正在恶化。Trump 在周二晚上向国会发表的讲话中为他重塑全球贸易秩序的计划进行了辩护,承认未来可能会出现不适。

    JPMorgan 策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 表示:”随着美国经济活动数据趋软,以及近几周商业和消费者信心已经走弱,3月4日对 Canada、Mexico 和 China 生效的关税正在增加对商业和消费者信心造成更大打击的风险。反过来,这增加了美国经济衰退的可能性,市场自然而然地将更高的概率纳入了定价。”

    尽管美国商务部长 Howard Lutnick 暗示可能会对 Mexico 和 Canada 提供关税减免,但 S&P 500 期货在周三的交易中仍难以保持涨势。

    本周的数据显示,上个月美国工厂活动更接近停滞,订单和就业均出现萎缩。这是在此前报告显示消费者信心降至2021年以来的最低水平、个人支出意外下降以及美国房地产市场表现令人失望之后。

    Queens’ College, Cambridge 校长、Opinion 专栏作家 Mohamed A. El-Erian 现在认为经济衰退的可能性为25%至30%,高于年初的10%。El-Erian 是华尔街一小群但不断壮大的忧虑者之一,他们关注顽固的通胀压力和最近消费者及企业信心的下降。

    JPMorgan 通过比较各类别在经济衰退前的峰值和经济收缩期间的低谷来计算经济衰退的可能性。按照这一指标,五年期国债、基本金属和小盘股的价格现在暗示经济衰退的可能性约为50%。不过,投资级信用市场显示这一可能性仍然较低,为8%,尽管这高于11月底的实际为零。

    Goldman 的模型基于多个跨资产指标,包括信用利差和 Cboe 波动率指数。其中一项指标追踪期货市场对12个月后美联储基准利率的预期,显示经济收缩的可能性为46%。

    Goldman Sachs 资产配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann 在一封电子邮件中表示:”最大的变化出现在对美联储降息的定价和收益率曲线上,这往往表明潜在的经济衰退风险。VIX 也出现了上升,它往往在经济衰退前后出现峰值,更像是一个同步指标。”

    需要明确的是,自疫情造成干扰以来,金融市场一直难以对商业周期的方向进行准确定价。2023年,市场对经济衰退的押注失败,因为美国消费者对货币紧缩的抵抗力比预期的要强。这一次,在经济增长放缓和通胀居高不下的迹象下,滞胀恐惧正在上升。最新进行的经济学家调查显示,未来一年经济收缩的概率为25%。

    虽然美国股市已经抹去了今年的涨幅,但投资和消费周期中仍有许多亮点,尤其是失业率徘徊在4%左右,收入指标显示出强劲态势。此外,根据 State Street Global Markets 的宏观多资产策略师 Cayla Seder 的说法,很多糟糕的经济新闻来自基于调查的报告。

    Seder 表示:”现在将软数据的疲软推断为经济增长正在回落还为时过早。”不过,她补充道,”经济增长的驱动因素已经变得更加集中,这意味着推动经济增长的因素减少了。”

    关键词:

    JPMorgan | Goldman-Sachs | Trump | 经济衰退 | 关税

    预测:

    经济衰退风险正在上升，但尚未成为基本情况。市场对经济低迷的预期概率明显增加，但实际经济数据仍有亮点。

    数据摘要:

    • JPMorgan模型显示经济低迷概率从17%上升至31%
    • Goldman Sachs模型显示经济衰退风险从14%上升到23%
    • 五年期国债和基本金属等指标显示经济收缩概率约为50%
    • Bloomberg经济学家调查显示未来一年经济收缩概率为25%

    投资机会/风险:

    • 避险资产可能受益，如国债和黄金
    • 周期性股票和小盘股可能面临风险
    • 关注具有稳定现金流和低负债的公司
    • 多元化投资组合以分散风险

    相关投资工具:

    1. SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) – 跟踪美国大型股票
    2. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) – 长期国债
    3. Vanguard Consumer Staples ETF (VDC) – 必需消费品行业

  • 达沃斯银行家：特朗普顺风促使欧洲加速追赶美国

    达沃斯银行家：特朗普顺风促使欧洲加速追赶美国

    1. 欧洲银行视美国削减监管规则为不利因素
    2. 美国已推迟实施巴塞尔协议，可能进一步放松监管

    在World Economic Forum于Davos举行的会议上，全球银行业正在出现新的分化：一部分公司享受着Washington规则被撕毁的声音，而另一部分公司则担心自己将被淘汰。

    美国和欧洲公司的高管们利用这个在瑞士山间度假胜地的年度会议，讨论新的美国政府的放松监管方法。

    UniCredit SpA首席执行官Andrea Orcel表示：“预期美国在减少监管方面会远远领先于欧洲，鉴于美国银行确实在欧洲运营，这将使我们处于竞争劣势。”

    他说，在像德国这样的国家争夺业务时，UniCredit并不认为该地区的其他贷款机构是对手。“我们真正担心的竞争对手是美国银行。”

    来自瑞士的Orcel的警告发布之际，刚刚有一天，特朗普重新进入白宫，承诺取消繁文缛节并促进经济增长。自上任以来，他通过各种行政命令迅速行动，以兑现这一承诺。

    JPMorgan Chase & Co.资产与财富管理部门负责人Mary Erdoes表示：“特朗普团队正在创造一个‘非常亲商的环境’。希望这能使我们领先于世界其他政府。”

    美国银行的潜在利好可能会加大与欧洲银行之间的差距，这种差距已经增长了十多年。现在的担忧是，欧盟的停滞增长将进一步影响该地区银行的前景。

    BlackRock Inc.副主席Philipp Hildebrand表示：“我毫不怀疑欧洲需要对监管进行一次警钟提醒。”他说：“这并不意味着你要放松监管，为下一次金融危机埋下伏笔，但你必须考虑竞争力。”

    欧洲银行的一个重点将是实施被称为Basel III的资本规则。原定于今年实施的各个司法管辖区已经开始推迟启动日期。

    全球银行业普遍认为，更高的资本要求限制了它们向企业和家庭提供信贷的能力，尽管更严格的标准主要削减了它们用于股东分红和股票回购的储备。

    美国尚未宣布采用下一阶段Basel法规的计划，此前美国监管机构在2023年的一项提案遭到银行业的强烈反对。尽管监管机构在去年底推出了一项削弱版提案，但他们并未具体说明银行何时需要遵守新规。

    这使得全球许多国家不得不猜测美国何时，或是否会推进这一提案。英国央行已经由于美国标准的不确定性，将Basel的采用推迟了一年。

    欧洲联盟也推迟了Basel部分规定的实施，尽管部分规则已经生效。它在其他措施推动金融行业方面进展缓慢：长期期待的金融单一市场仍需多年，而国家间对并购的壁垒意味着该行业仍然分散，盈利能力不及美国同行。

    Commerzbank AG负责人Bettina Orlopp——其银行正被UniCredit收购，可能会震动德国市场——表示，布鲁塞尔在美国方法变化的背景下，愿意简化部分欧盟银行规则书，这是一种可喜的迹象。

    Orlopp表示：“我们主张重新思考和重新考虑至少Basel资本规则的进一步实施。我们认为，欧盟需要考虑调整计划，考虑到美国和英国正在做的事情。”

    区域利益

    如果取消监管的承诺确实促进了美国经济，一些在该国有大量运营的欧洲公司将有理由持谨慎乐观态度，包括UBS Group AG。

    UBS首席执行官Sergio Ermotti在接受Bloomberg News主编John Micklethwait的采访时表示：“真正、真实、诚实的评估是，新一届政府不太可能推出新的监管措施，对于银行业来说，这已经是一项成就。”

    Ermotti说道：“希望在避免美国不同机构之间的任务重叠方面看到一些简化，这将是一项受欢迎的举措。我并不认为，对于大型银行来说，我们应该有大量的放松监管。”

    UBS首席执行官在瑞士本土也面临自己的挑战，因为该国政府推进基于银行在2023年收购Credit Suisse后的新规模和复杂性而提高资本要求的计划。

    Ermotti认为，更严格的规则可能会损害该国作为主要金融中心的竞争力，但同时表示，瑞士的监管环境有助于将他的银行与其他银行区分开来。

    他说：“我们希望继续在瑞士运营中取得成功。我们将坚持到底，确保人们不仅了解我们可能带来的风险，还要了解我们为国家创造的利益。”

    关键词

    预测

    美国放松银行监管的趋势将进一步拉大美欧银行之间的竞争差距，可能削弱欧洲银行在全球市场的竞争力。

    数据摘要

    • 美欧银行竞争差距已持续增长超过十年。
    • 各司法管辖区推迟实施原定于今年生效的Basel III资本规则。
    • UBS正在应对瑞士政府因2023年收购Credit Suisse后提高的资本要求。

    分析

    投资机会：

    • 美国银行：由于监管放松，美国银行如JPMorgan可能在全球市场中表现更为强劲，提供潜在的投资机会。
    • 金融技术公司：受益于全球银行业分化趋势的科技和金融服务公司可能具有增长潜力。

    需要避免：

    • 欧洲银行：面临更严格监管和竞争压力的欧洲银行，如UniCredit和UBS，可能面临盈利能力下降的风险，投资者应谨慎。
    • 受监管延迟影响的金融机构：延迟实施Basel III的地区可能导致不确定性增加，影响相关金融机构的稳定性。

  • 东南亚股市: 在特朗普威胁下提供避险庇护

    印尼和菲律宾在全球资金中处于有利位置：SGMC 摩根大通估计MSCI东盟指数在2025年将升至780

    全球投资者正寻求东南亚作为避风港，以应对唐纳德·特朗普贸易政策带来的不确定性，这提升了该地区股市来年的前景。

    分析师表示，美国当选总统针对中国的关税计划可能加速全球供应链和外国直接投资的转移，这可能有利于该地区。同时，贸易敞口较小的经济体在增长方面可能表现更好，一些市场的国内支出预计将保持强劲。

    虽然今年区域基准 MSCI Asean Index 的表现略逊于更广泛的亚洲指数，且大多数国家正经历外资流出，但基金经理们押注投资者明年将回归。对该地区基础设施和新兴行业(包括数据中心和绿色能源)的更多投资，将有利于企业利润增长。

    SGMC Capital Pte 分析师 Mohit Mirpuri 表示，“以国内驱动为主的市场如印度尼西亚和菲律宾因其相对稳定性而脱颖而出，得益于强劲的消费和政策灵活性”，这使它们成为投资者的稳定选择。

    MSCI Asean 指数今年上涨了7.7%。

    根据 JPMorgan Chase & Co. 的估计，如果出现看涨情景，该指数可能在2025年底前从周三收盘价上涨最多14%至780点。

    今年全球基金在马来西亚、菲律宾、泰国和越南净卖出股票。尽管美联储连续第三次降息，但它对继续降低借贷成本的速度表示更加谨慎，这可能影响资金流动。

    但 Robeco Hong Kong Ltd 亚洲股票投资组合经理 Vicki Chi 表示，由于该地区将从中美紧张局势的溢出效应中”极大受益”，外资流入的前景可能会逐渐改善。她仍然对东盟市场保持超配。

    Chi 的主要选择包括发展中的东盟银行(其净息差被认为更加独立于全球利率变动)和信息技术相关股票。

    虽然依赖出口的国家可能更容易受到贸易战的影响，但马来西亚正在进行的政策改革和越南强劲的政府支出可能有助于支撑增长。旅游业复苏和强劲的国内需求预计将使泰国受益。

    在新加坡，高收益资产将保持投资者的兴趣。

    Manulife Investment Management HK Ltd 投资组合经理 Kenglin Tan 表示：”我们看到许多中国公司试图投资东盟，不仅是为了分散制造能力，还为了挖掘国内需求。”

    估值也倾向于东南亚。MSCI 指数的预期市盈率为13.5倍，而五年平均水平为14.6倍。

    需要明确的是，仍然存在多重不利因素。全球需求放缓将影响该地区的出口，而美联储暂停宽松政策导致的美元走强将影响新兴市场的资金流入。

    尽管如此，大多数国家的增长预计将保持韧性，Maybank Research 估计明年东盟国内生产总值将增长4.7%，这凸显了这一点。

    新加坡 Aletheia Capital 消费者和互联网主管 Nirgunan Tiruchelvam 表示：”我们敦促投资者增加对东盟的配置。”

    关键词

    1. MSCI-Asean-Index
    2. SGMC-Capital
    3. Robeco-Hong-Kong
    4. Manulife-Investment-Management
    5. Maybank-Research

    预测

    东南亚股市将会因全球供应链和外国直接投资的转移而受益，尤其是受益于中美紧张局势的溢出效应。

    数据摘要

    1. MSCI Asean Index 今年上涨了7.7%。
    2. 该指数预计在2025年底前可能上涨最多14%至780点。
    3. Maybank Research 估计明年东盟国内生产总值将增长4.7%。

    投资机会

    1. 投资于以国内驱动为主的市场如印度尼西亚和菲律宾，因其相对稳定性和强劲的消费及政策灵活性。
    2. 关注发展中的东盟银行和信息技术相关股票，这些领域可能更加独立于全球利率变动。
    3. 受益于旅游业复苏和强劲国内需求的泰国市场。
    4. 高收益资产在新加坡将保持投资者兴趣。
    5. 越南和马来西亚的政策改革和政府支出可能支撑其增长。

    需要避免的

    1. 对出口依赖较高的国家，因其更容易受到贸易战的影响。
    2. 全球需求放缓和美元走强可能影响新兴市场的资金流入。

  • BlackRock: 购买通过区块链发行的首批市政债券

    • 公司购买了马萨诸塞州昆西市在四月份发行的债务
    • 债务通过摩根大通的数字平台出售

    一个 BlackRock Inc. 基金购买了今年早些时候发行的市政债务，这是一个首创的完全依赖区块链技术的交易。

    根据该公司的发言人，BlackRock 通过一个名为 iShares Short Maturity Municipal Bond Active ETF 或 MEAR 的主动管理交易所交易基金购买了这些债券。该基金成立于2015年，拥有大约 7.5亿美元 的客户资产。

    这些证券是由 Quincy, Massachusetts 市在四月发行的，承销商 JPMorgan Chase & Co. 使用其私人许可的基于区块链的平台上的一个应用程序来促进销售。这是第一个在该平台上购买、结算和持有市政债务的交易。

    BlackRock 是第一个购买该交易部分的投资者，公司表示。根据编制的数据，该 ETF 列出的持仓包括在 Quincy 交易中总计 650万美元 的头寸。

    “在债券生命周期中使用区块链只是这种技术转变资本市场潜力的一个例子，”BlackRock 市政债券组负责人 Pat Haskell 说。“这笔交易标志着市政债券市场的一个重要时刻，也是 BlackRock 致力于创新的证明。”

    根据2021年12月17日提交给美国证券交易委员会的文件，MEAR 的招股说明书已更新，以允许基金投资于在 JPMorgan 的应用程序 Digital Debt Service 上结算的市政债券。披露给投资者的风险包括缺乏流动性以及应用程序底层计算机代码中的错误、漏洞或限制的潜力。

    近年来，一些发行人和承销商一直在测试市政市场对使用区块链技术的兴趣。Michigan State University 董事会还考虑了一笔将会在 Goldman Sachs 提供的专有数字资产平台上注册的交易。

    关键词

    预测

    区块链技术将进一步在资本市场中得到应用，特别是在市政债券市场中，提升交易效率和透明度。

    数据摘要

    • BlackRock 通过 MEAR 购买了总计 650万美元 的 Quincy 市政债券。
    • MEAR 成立于2015年，拥有大约 7.5亿美元 的客户资产。
    • JPMorgan 使用其私人许可的基于区块链的平台完成了这笔交易。
    • MEAR 的招股说明书已更新，以允许投资于在 JPMorgan 的 Digital Debt Service 上结算的市政债券。

    投资机会

    关注区块链技术在传统金融市场中的应用是一个潜在的投资机会。特别是像 BlackRock 和 JPMorgan 这样的大型金融机构开始采用区块链技术，这表明该技术可能会带来更多的市场效率和透明度。

    投资者可以考虑投资于使用区块链技术的金融产品或相关的科技公司，以从这一趋势中获益。

  • 澳大利亚成为摩根大通资产管理公司债券市场的新宠

    澳大利亚成为摩根大通资产管理公司债券市场的新宠

    • 澳大利亚央行维持利率不变，阻碍了澳元债券的表现
    • 随着市场看到澳大利亚央行加入降息行列，这种情况将发生改变

    摩根大通资产管理公司的一位投资组合经理表示，欧洲政府债券的强劲走势即将结束，他目前押注澳大利亚将成为下一个表现优异的市场。

    金·克劳福德 (Kim Crawford)表示，鉴于掉期市场对欧洲央行可能降息幅度的合理定价，与其他市场相比，欧洲债券进一步上涨的空间很小。与此同时，澳大利亚储备银行 (RBA) 的鸽派转向（在本轮周期中尚未降低借贷成本）为澳元债券相对于其他发达市场的上涨奠定了基础。

    摩根大通资产管理公司 (JP Morgan Asset) 的全球利率经理克劳福德表示：

    “欧洲的情况已经很明朗了，目前澳大利亚政府债券可能是对我们最有吸引力的债券。这对我们来说是一个更有趣的短期分化故事。”

    由于预期欧洲央行将比美联储更积极地降息以支持欧元区经济，欧洲政府债券的表现一年多来一直优于美国债券。这导致 10 年期德国债券和美国债券之间的利差达到 215 个基点，接近过去五年来的最高水平。

    与此同时，澳大利亚债券在过去 18 个月的大部分时间里一直在窄幅波动，因为央行在价格压力持续担忧的情况下维持利率不变。然而，上周，澳大利亚央行表示，它“逐渐有了信心”，认为通胀正在持续向目标迈进。

    根据掉期交易，市场目前预计澳大利亚央行将在 2025 年降息三次，而美联储预计将降息两次。欧洲央行预计将降息五次，但克劳福德表示，仓位已经捉襟见肘。

    她补充说，短期欧洲债券的多头交易是债券市场上最拥挤的交易之一。

    这位驻伦敦的投资组合经理表示，如果欧洲央行要实施比市场预期更多的宽松政策，就需要投资或消费受到重大打击。但由于预计德国明年将放松财政政策，因此这种情况不太可能发生。

    她表示：“短期内，我认为欧洲很难出现显著的优异表现。”

  • 摩根大通外汇交易主管: 认为特朗普将提升交易量

    摩根大通外汇交易主管: 认为特朗普将提升交易量

    • 货币和新兴市场交易负责人预期未来一年将会很忙
    • 新政府政策议程预计将引发波动

    Donald Trump 返回 White House 的消息正在推动货币交易量的上升，JPMorgan Chase & Co. 表示，他的贸易政策正在引起人们对外汇市场的关注。

    Stephen Jefferies，这家美国银行的货币和新兴市场交易负责人表示，自 US presidential election 以来，他的260名交易员团队所处理的交易量一直在增加，并且他预计未来一年将会非常繁忙。

    “谈到改变全球贸易的动态，外汇显然是主要的压力点之一，” Jefferies 在一次采访中说。“当你对外汇市场有强烈的兴趣时，你就会看到高交易量。”

    Trump 承诺减税和实施高贸易关税，成为全球资产的主要驱动因素，预计在他上任后将继续主导流动性。他的政策可能会加剧 US 与其他主要经济体之间的差异，影响利率的走势，并为市场的重大波动打开空间。

    对冲基金已经开始购买与货币波动增加相关的期权合约，同时策略师们也大幅修订了他们的预测。

    预计华尔街的货币交易部门利润将会上升，分析公司 Coalition Greenwich 预测，Group-of-10 外汇收入将连续两年增长——这与几个月的相对平静的市场状况形成了鲜明对比。

    在 JPMorgan，Jefferies 对于更加活跃的市场可能带来的流动性增加充满信心。

    Jefferies 还密切关注市场中算法驱动的系统化基金的增长。他表示，追踪这些基金的买卖模式已成为预测未来汇率变动的关键。

    “系统化基金在过去五年中显著改变了市场，”他补充道。“流动性是持续的，它们的规模正变得越来越重要。”

    关键词

    Trump, JPMorgan, Stephen Jefferies, US presidential election, foreign exchange, trade policies, US, interest rates, hedge funds, options contracts, Coalition Greenwich, Group-of-10, systematic funds, liquidity

    预测

    预计未来一年外汇市场将会非常繁忙，并且华尔街的货币交易部门利润将上升。

    数据摘要

    • JPMorgan Chase & Co. 的260名交易员团队自美国总统选举以来交易量增加。
    • 对冲基金开始购买与货币波动相关的期权合约。
    • Coalition Greenwich 预测 Group-of-10 外汇收入将连续两年增长。

    投资机会分析

    可以关注外汇市场的波动性，考虑投资于相关的对冲基金或者与外汇交易相关的金融产品。

    同时，鉴于特朗普政策对市场流动性的影响，可以关注可能受益于高贸易关税和减税政策的行业和公司，以实现投资组合的多样化和潜在收益。