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  • 制裁: 影响卢布，俄罗斯外汇来源日益枯竭

    制裁: 影响卢布，俄罗斯外汇来源日益枯竭

    • 新制裁针对俄罗斯贷款机构，包括俄罗斯天然气工业银行
    • 美国制裁影响出口收入的主要流入渠道

    针对俄罗斯银行的新一轮美国制裁导致卢布进一步下滑，危及该国一些最后的直接外汇流入渠道。

    自11月21日以来，卢布相对于美元下跌了将近 8%，当时美国对约 50 家与全球金融系统有关联的俄罗斯银行实施了制裁。在周三，卢布兑美元汇率突破 108，而前一天刚刚超过 105，这是自 2022年3月 以来因对乌克兰入侵的首次大规模制裁而导致的最弱水平。

    新的制裁目标包括 Gazprombank，该银行负责处理俄罗斯重要天然气出口的国际支付。

    Promsvyazbank 的 Evgeny Loktyukhov 表示：“市场参与者正在积极购买外汇，以便迅速向交易对手进行支付。制裁引发了人们的担忧，预计在不久的将来，出口商的货币流入可能会受到限制。”

    自6月以来，俄罗斯央行已使用银行间交易计算汇率，此前美国对 Moscow Exchange 实施制裁，该交易所立即停止了美元和欧元交易。周三，央行还表示，为了减少金融市场的波动性，直到 2024年 年底将不会在国内市场购买外汇。

    根据中央银行的数据，自今年年初以来，俄罗斯货币相对于美元已下跌 超过19%。而相对于人民币，卢布也损失了将近 18%。

    因此，俄罗斯与主要贸易伙伴之间的直接支付大多已经停滞。俄罗斯仍通过中介进行繁荣的商品贸易，通常以卢布支付。

    新的限制措施可能会使外贸交易更加复杂，并减少将外汇流动性带入俄罗斯的激励，Rosbank 分析师在一份报告中写道。

    Rosbank 写道：“卢布贬值的当前趋势可能在 2025年 前景中持续。” 在周三央行声明之前，分析师预测，由于地缘政治紧张局势以及当局缺乏限制汇率波动的激励，卢布明年可能达到 119.8 对美元的水平。

    关键词

    俄罗斯银行, 卢布, 美国制裁, Gazprombank, Promsvyazbank, Evgeny Loktyukhov, 中央银行, Moscow Exchange, 外汇流动性, Rosbank, 地缘政治

    预测

    分析师预测，由于地缘政治紧张局势及缺乏限制汇率波动的激励，卢布明年可能达到119.8对美元的水平。

    数据摘要

    自11月21日以来，卢布相对于美元下跌了近8%；自今年年初以来，卢布相对于美元已下跌超过19%，相对于人民币也损失了近18%。

  • 高盛: 对南非通胀的乐观预期超出中央银行的观点

    高盛: 对南非通胀的乐观预期超出中央银行的观点

    • 投资银行预测明年通胀平均为3.3%
    • 中央银行预测通胀平均为4%，经济学家预测为4.2%

    Goldman Sachs Group Inc. 正在为南非明年的 急剧通货膨胀放缓 提出相反的观点，这使其与其他观察者和该国的中央银行区分开来。

    “我们认为明年的通胀平均将为 3.3%，然后将上升并稳定在大约 4%，”

    投资银行的经济学家 Andrew Matheny 在接受的约翰内斯堡办公室采访时表示。这与调查的 30 位经济学家的 4.2% 中位数估计以及中央银行的 4% 预测相比有所不同。

    “我们认为存在一个 巨大的负产出缺口，这一直并将继续导致通货紧缩，”Matheny 说道。“因此，我们对明年的通胀预测，以及中期的预测，都远低于其他所有人。”

    Goldman 对价格压力的乐观展望低于中央银行 3% 到 6% 的目标区间中点，而该银行希望在此区间内锚定通胀预期，这也意味着它对利率更加乐观。

    Matheny 预见到在 9 月开始的当前宽松周期中将再降 125 个基点。在 Bloomberg 的一项调查中，17 位经济学家的中位数认为将进一步降低 75 个基点，而中央银行的工作人员模型则建议再降 50 个基点。

    中央银行的货币政策委员会在上周进行了宽松周期的第二次 25 个基点 降息，将基准利率降低至 7.75%。

    自 Donald Trump 赢得美国总统职位以来，南非兰特对美元贬值了 4%，人们预计他的关税和税收承诺将推动美元上涨。

    Goldman 认为兰特的抛售被过度反应，因为南非不会直接受到威胁性征税的影响。

    关键词

    Goldman Sachs | 南非 | 急剧通货膨胀放缓 | 通胀 | Andrew Matheny | Bloomberg | 负产出缺口 | 利率 | 基准利率 | 美元 | 南非兰特 | 特朗普

    预测

    Goldman Sachs 预测南非明年的通胀将平均为 3.3%，低于大多数经济学家的预期。

    数据摘要

    • 预测通胀: 3.3%（Goldman Sachs） | 4.2%（中位数） | 4%（中央银行预测）
    • 预计利率下降: 125 个基点（Goldman Sachs） | 75 个基点（中位数） | 50 个基点（中央银行模型）
    • 当前基准利率: 7.75%

  • 特朗普贸易首席顾问: 倡导与中国进行“战略脱钩”

    • Jamieson Greer被提名为美国贸易代表
    • 他支持撤销中国的永久正常贸易关系

    总统当选人 Donald Trump 选择的最高贸易职位人选将 中国 视为对 美国 的“世代挑战”，并倡导与该国进行战略脱钩。

    被提名为 美国贸易代表 的 Jamieson Greer 在 Trump 第一任期内对 中国 征收关税的过程中发挥了关键作用。

    作为 Robert Lighthizer 的前幕僚长，后者曾是 Trump 的贸易代表，Greer 对 北京 持有强硬立场。

    总统当选人已经开始透露政策计划，包括周一承诺对来自 加拿大 和 墨西哥 的所有进口征收 25% 的关税，并对 中国 商品征收额外 10% 的关税。

    在他于 5 月 在 美国-中国经济与安全审查委员会 的证词中，Greer 提供了新政府可能采取的政策路线图，包括采取行动防止 中国 公司迁移到其他国家以逃避 美国 的关税。

    “没有银弹，在某些情况下，追求与 中国 的战略脱钩的努力将会造成短期的痛苦，”他说。“然而，什么都不做或低估 中国 所带来的威胁的代价要大得多。”

    以下是他的主要政策建议：

    贸易关系

    Greer 呼吁国会撤销 北京 的“永久正常贸易关系”地位，并对 中国 商品征收新的、更高的关税。

    中国 于 2000 年被授予 PNTR，以准备加入 世界贸易组织，获得与大多数其他国家相似的关税待遇。

    撤销这一点将使 中国 与 古巴、朝鲜、俄罗斯 和 白俄罗斯 处于同一类别，所有对 美国 的直接 中国 出口——去年的价值约为 5000 亿 美元——将面临更高的税收。

    海关规则

    Greer 还建议通过确保如果 中国 公司或其子公司在其他国家制造产品，或者如果产品中的 中国 成分超过某个阈值，该产品不应在自由贸易协定下获得优惠待遇，从而限制 中国 商品通过其他国家进入 美国。

    这将导致在像 墨西哥 这样的地方由 中国 公司制造的商品，或使用大量 中国 零件（如汽车）制造的产品面临更高的关税。为避免关税，一些 中国 公司已经迁移到 墨西哥，利用 美国、墨西哥 和 加拿大 之间的贸易协定。

    经济胁迫

    Greer 建议国会通过法律，以保护 美国 公司免受 中国 的经济胁迫或报复。这可能包括将关税收入分配给受影响的工人和公司，并赋予总统权力对利用 中国 报复而进入 中国 市场的外国公司采取行动。

    这意味着如果 中国 阻止一家美国公司在其市场上销售，美国 可能会对该公司进行补偿。如果 巴西 或其他地方的公司开始向 北京 销售更多大豆或其他商品，以取代被排除在外的美国卖家，华盛顿也可能会对这些公司采取行动。

    出口管制

    Greer 呼吁扩大对 中国 的出口管制，覆盖更广泛的关键行业，如飞机、运输设备和传统半导体制造设备。

    这将比当前 美国 的出口管制有所升级，目前主要集中在先进半导体上。这些措施阻止 中国 获得用于 AI、军事系统和通信所需的最新技术和设备。美国 还向 荷兰、日本 和 韩国 等国施压，限制对 中国 的出口，使 中国 更难获得关键技术。

    投资管制

    Greer 呼吁国会允许 美国 政府对流向 中国 的广泛经济和战略重要领域的外向投资进行审查。他表示，行政部门应有权阻止这些投资，如果它们对 美国 的经济或国家安全构成威胁。

    Biden 政府计划对 中国 的先进技术领域（如半导体、AI 和量子计算）的投资施加限制。一些投资将被禁止，其他投资必须向 美国 政府报告。这些规则将补充现有的先进芯片出口管制。中国 外交部对此举表示强烈谴责。

    制造业支持

    Greer 建议国会考虑扩大对关键领域的激励措施，类似于 CHIPS 和 科学法案 或 通货膨胀减少法案 中的内容。目标行业包括制药、机器人、医疗设备、飞机、汽车、能源产品、电信和电子产品。

    在 2022 年 8 月，Biden 总统签署了两党支持的 Chips Act，该法案拨款 390 亿 美元用于提升国内半导体制造，另外 110 亿 美元用于研发，所有这些旨在减少对 亚洲 关键电子元件的依赖。

    Greer 还主张加强限制，防止 中国 公司向 美国 政府出售产品，并建议国会指示财政部建立针对 中国 的特定制裁机制，专注于国际安全和人权等问题。

    另外，Trump 已宣布 Howard Lutnick 为他的商务部长人选，并表示他将对 美国贸易代表办公室 负责“额外的直接责任”。

    这引发了关于 Greer 将被允许做什么的问题，Derek Scissors 表示，American Enterprise Institute 高级研究员兼 China Beige Book 首席经济学家。“对 Lutnick 毫无冒犯之意，但 Jamieson 对贸易的了解远超他。”

    关键词

    Trump, Greer, Jamieson-Greer, 中国, 美国, 贸易代表, 关税, 经济审查委员会, 永久正常贸易关系, 海关规则, 经济胁迫, 出口管制, 投资管制, 制造业支持, Howard-Lutnick, Biden, CHIPS法案, 美国贸易代表办公室

    预测

    未来美国将采取更强硬的贸易政策，对中国实施更高关税，并限制与中国的经济关系。

    数据摘要

    • 计划对来自加拿大和墨西哥的所有进口征收 25% 的关税
    • 对中国商品征收额外 10% 的关税
    • 中国对美国直接出口价值约 5000亿 美元
    • 提议将对中国的出口管制范围扩大，覆盖包括飞机和传统半导体设备在内的多个关键行业
    • CHIPS法案拨款 390亿 美元用于提升半导体制造，110亿 美元用于研发

  • 投资者: 押注降息，土耳其熊市逐渐回暖

    • 土耳其BIST 100指数在下半年表现不佳
    • 预计降息将再次提振股票吸引力

    土耳其股票在下半年的表现是全球最差之一，但随着资金经理们押注利率削减即将到来，它们的命运已经开始好转。

    基准的 Borsa Istanbul 100 Index 自六月底以来下跌了近 10%，因为高利率使其他资产类别更具吸引力。今年外国投资者在土耳其股票上净卖出了 25亿美元，自五月中旬以来的撤资加剧了这一趋势。但在中央银行暗示可能开始放松政策后，本月市场显示出早期复苏的迹象。

    “市场显然没有预料到外资流出会如此之大，且通胀证明比最初预期的更为顽固，”资产管理公司 Istanbul Portfoy 的管理合伙人 Tufan Deriner 说。“但最糟糕的情况可能已经过去：我们只需要一些新的催化剂出现并变得明显，比如利率削减的开始。”

    尽管在 2024年 仍上涨近 30%，因为上半年的反弹并未完全消退，土耳其股票在 10月 进入了熊市。利率和通胀的上升侵蚀了国内企业利润，而来自替代且风险较低的投资——如里拉存款账户和货币市场基金——在本地投资者中更具吸引力。

    在 2023年6月 至 2024年3月 期间，土耳其中央银行将政策利率从 8.5% 提高至 50%。但在连续八次会议上维持高利率后，银行在 11月 暗示，由于通胀放缓，可能很快会有降息的理由。

    降息的可能性无疑会引起外国投资者的注意，并可能成为“转折点”，根据 Change Global Investment LLC 的董事总经理 Thea Jamison 的说法，她表示该公司对土耳其股票在 2025年 的前景持乐观态度。

    另一个信号可能会在下个月公布法定最低工资的年度调整时出现。总统 Recep Tayyip Erdogan 已承诺明年的最低工资增长将继续超过通胀，但投资者希望能有一个与中央银行预计 2025年底通胀率为21% 相一致的适度增长。

    “外国投资者会关注最低工资的上调，” Jamison 说。“如果这个比例在 25% 左右或以下，市场会将其视为对通胀和利率在 2025年 之前的积极因素。在任何情况下，土耳其市场都可以反弹，无论是否有外国投资者，国内流动性充足。”

    并非所有人都同意这一观点： Strateji Portfoy 的 Burak Cetinceker 表示，土耳其股票在下半年的走势表明外资流入确实很重要，“因为它们的流出对市场情绪造成了重大压力。”

    截至伊斯坦布尔时间下午2点， BIST 100 Index 上涨了 0.6%，主要受 Yapi ve Kredi Bankasi AS 和 Coca-Cola Icecek AS 的推动。

    今年下半年的抛售使得自 2023年总统选举 以来的整体外国流入减少至 4.86亿美元。那次投票在对转向更正统政策的乐观情绪中吸引了资金流入土耳其资产。

    尽管通胀从今年早些时候的 75.5% 高峰回落至 10月的48.6%，但生活成本上升仍然是家庭面临的紧迫且政治敏感的问题。

    “尽管通胀可能比最初预期的更长时间内才会缓解，但中央银行的下一个举措不太可能是加息，” East Capital International AB 的高级顾问 Emre Akcakmak 说。

    “随着降息周期现在展现出端倪，土耳其股票可能已经触及底部，并可能开始复苏，因为当前的估值似乎更具吸引力。”

    尽管降息的乐观情绪可能已经显现，但即使中央银行开始降息，大多数经济学家，包括 Morgan Stanley 和 Deutsche Bank 的经济学家，认为这也只会逐步进行。

    “土耳其股票的主要挑战仍将是利率工具，如货币市场基金和债券，” Istanbul Portfoy 的 Deriner 说。

    关键词

    土耳其股票, Borsa Istanbul 100 Index, Istanbul Portfoy, Tufan Deriner, Change Global Investment LLC, Thea Jamison, Recep Tayyip Erdogan, Strateji Portfoy, Burak Cetinceker, Yapi ve Kredi Bankasi AS, Coca-Cola Icecek AS, East Capital International AB, Emre Akcakmak, Morgan Stanley, Deutsche Bank

    预测

    未来土耳其股票可能开始复苏，尤其是在降息的可能性引发外国投资者关注的情况下。

    数据摘要

    • 自6月底以来，Borsa Istanbul 100 Index下跌近 10%。
    • 今年外国投资者在土耳其股票上净卖出 25亿美元。
    • 2023年6月至2024年3月，土耳其中央银行将政策利率从 8.5% 提高至 50%。
    • 10月通胀率为 48.6%，较年初的 75.5% 高峰回落。

  • 欧洲: 准备与特朗普关税政策展开冲突, 拥有新的贸易权力

    • 特朗普关税威胁导致欧洲股市下跌
    • 欧洲人更有能力应对贸易冲突

    欧洲对跨大西洋经济关系未来的最坏预期本周浮出水面， 当选总统 Donald Trump 清楚地表明他将利用美国的贸易实力作为施加外交政策影响力的手段。

    他威胁要对 Canada、China 和 Mexico 征收关税，因为非法药物和移民流入美国，这使得欧洲股市下跌，尤其是像 Stellantis NV 和 Volkswagen AG 这样的公司的股票在与华盛顿的贸易战中将面临脆弱局面。

    Trump 的警告为 European Union 提供了一份蓝图，说明他可能如何处理与该集团的众多不满：对与保护国内产业无关的政策问题，施加或威胁施加关税，使用不符合规范的理由。

    在贸易方面，Trump 辩称 EU 对待美国的方式比对待 China 更糟糕。

    “欧洲需要做好准备，” Penny Naas，德国马歇尔基金会的全球公共政策专家，在采访中表示。

    “在我看来，这似乎是他们应该期待的事情即将到来的起跑枪声。”

    在 Trump 在社交媒体上的言论后，euro 周二最初小幅上涨，反弹至两年来的低点，因人们松了一口气，认为他没有提到欧洲贸易关税。但这一涨幅很快被抹去。欧洲股市下滑，而该地区的债券表现优于全球同行。

    2017年，Trump 在前任总统任期内以国家安全为由对欧洲钢铁和铝材征收关税，欧洲大多数人对此感到措手不及。这个27国集团不得不匆忙保护其公司并采取报复措施。

    自那时以来，EU 重新审视了其贸易原则，变得更加自信，并扩大了其经济工具箱以反击强制性做法。

    “我们已经为新美国政府可能带来的不同做好了充分准备，”德国外交部长 Annalena Baerbock 在周二意大利的七国集团会议后表示。“如果新美国政府在气候或贸易领域推行‘美国优先’政策，那么我们的回应将是‘团结的欧洲’。”

    “当选总统 Donald Trump 批评 European Union 对待美国‘如此糟糕’。为了避免全面爆发的跨大西洋贸易战，该集团将必须找到安抚他的方式——所有潜在的让步在国内都带来了严峻的权衡。”

    总部位于 Brussels 的 European Commission，即 EU 的执行机构，早些时候通过了一项新的经济安全战略，旨在利用其庞大的单一市场来抵御来自地缘政治对手（如 Beijing 和 Moscow）以及来自盟友（如 Washington）的强制性措施。

    这种加强的方法旨在识别因地缘政治紧张、地缘经济分裂和深刻技术变革而“出现的风险”，并为该集团及其成员国创建应对这些风险的工具。

    EU 成员国同意了一套新的贸易权力，将允许 EU 针对使用经济限制进行政治报复的第三国进行反击。EU 新的反强制工具加强了贸易防御，使委员会能够对这种政治动机的限制施加关税或其他惩罚措施。

    EU 还通过了所谓的外国补贴法规，允许委员会阻止接受不公平国家补贴的外国公司参与该集团的公共招标或并购交易等措施。

    新贸易战的威胁让市场感到不安，预计 EU 将经历不稳定和不确定的时期。

    复杂的供应链意味着该集团的公司将继续受到对 Mexico 等国征收的关税的影响，George Saravelos，德意志银行的外汇研究全球负责人表示。在考虑 Trump 可能为欧洲准备的事情之前，最新的关税威胁表明它们将在政策谈判中成为关键工具，Saravelos 警告说。

    “关税显然是 Trump 议程的重中之重，”他说。“我们看到隐含信号，表明它们可能在此届政府中作为广泛的经济和地缘政治工具被使用。”

    自美国大选以来，欧洲的股票和货币市场一直承压，投资者担心该地区将特别容易受到 Trump 政策议程的影响。许多策略师预测 euro 将滑向与美元的平价，并预计欧洲股票将继续落后于美国同行。

    “更谨慎”

    一些投资者正在观望，直到对 Trump 的政策及其对欧洲的影响有更多的明确了解。

    “我变得更加谨慎，我不再对欧洲进行重大宏观押注，无论是股票还是债券，”Julius Bendikas，Mercer 欧洲宏观和动态资产配置负责人表示，该公司管理着总计 5480亿美元 的资产，他在过去几周降低了风险。“现在仍然存在很多不确定性，我们必须从2016年的策略中借鉴一些经验——在那时保持谨慎是正确的做法。”

    Trump 对 EU 有多重不满，并批评欧洲在国防方面的支出不足以及美欧贸易逆差。他曾称 Brussels，即 EU 机构的所在地，是一个“地狱洞”，并且更近期他表示，曾告诉某个北约成员国，如果该国未达到国防支出目标，他会任由 Russia 对其“随便做任何事情”。

    Naas 表示，欧洲在应对与美国的贸易战时手中有更多工具，但27个成员国能否保持团结仍然是一个悬而未决的问题。

    “确实，欧洲有更多工具，”Naas 说。“但我认为问题始终是：欧洲是否准备好采取进攻而不是防守？”

    关键词

    Trump, EU, Canada, China, Mexico, Stellantis, Volkswagen, Penny-Naas, Annalena-Baerbock, Bloomberg-Economics, Brussels, George-Saravelos, Mercer, G7, foreign-subsidies-regulation

    预测

    未来欧洲将面临不稳定和不确定的时期，尤其是在贸易政策和关税方面。

    数据摘要

    • 投资管理总额: 5480亿美元

  • 对冲基金: 大举进入日本1650亿美元的隐秘房地产交易

    对冲基金: 大举进入日本1650亿美元的隐秘房地产交易

    • 对冲基金和私募股权寻求释放隐藏价值
    • 东京燃气、富士软等公司拥有大量房地产资产

    全球对冲基金和私募股权公司正朝着日本公司靠拢，试图释放高达 ¥25万亿（$1650亿）的被低估房地产价值。

    企业资产负债表上的隐性价值正在成为日本今年一些最大激进活动和并购活动的主题。

    在最新的举动中，Elliott Investment Management 揭示了对 Tokyo Gas Co. 5.03% 的持股，该公司的房地产投资组合被美国公司估计价值约为 ¥1.5万亿 —— 几乎与该公用事业公司的整个市场价值相当，上周报道。

    未实现收益的潜力源于日本公司长期持有办公楼、酒店和乡村俱乐部时的一种会计特点。房地产的价值按账面价值记录，即收购或开发成本减去年度折旧。

    但近年来，日本的房地产价格飙升，尤其是在大都市地区。这意味着如果房地产被出售，公司可以记录出账面价值和市场价值之间的巨大利润。

    这一策略现在正成为投资者关注的焦点，他们继续认为日本公司被低估。这是如 40亿美元 收购 Fuji Soft Inc. 及 Elliott、Palliser Capital 和 3D Investment Partners 等激进股份背后的推动力。

    “几十年来，我们都知道日本的房地产价值，但我们从未拥有解锁这些价值的钥匙——而现在我们有了，”Goldman Sachs Group Inc. 的首席日本股权策略师 Bruce Kirk 表示。“这就是令人兴奋的地方——现在你开始看到投资者关注这一点。”

    Goldman Sachs 估计，在 250多家 主要业务不是房地产的日本公司中，可能存在至少 ¥25万亿 的未实现收益。一些最大的持股集中在铁路、建筑和公用事业行业的公司上。

    Elliott 对 Tokyo Gas 的持股主要集中在促使该公用事业公司出售其房地产资产并将资金用于更好的用途。

    该公司拥有 Shinjuku Park Tower，其中设有 Park Hyatt Hotel Tokyo，该酒店出现在 2003 年的电影《迷失东京》中。

    今年早些时候，收购 Fuji Soft 的举动吸引了多家私募股权公司竞标，这些公司对该信息技术公司的办公大楼投资组合产生了兴趣。该过程以 KKR & Co. 和 Bain Capital 之间的罕见收购争夺战告终。总部位于新加坡的激进投资者 3D 在一份演示文稿中表示，该公司的房地产如果出售，价值可能至少为 ¥1950亿，而账面价值为 ¥845亿。

    3D 还在啤酒制造商 Sapporo Holdings Ltd. 中建立了 18% 的股份，该公司在 2023 年从其房地产业务中获得的营业收入几乎与出售啤酒的收入相当。今年十月，由 Elliott 前员工 James Smith 经营的 Palliser 在开发商 Tokyo Tatemono Co. 中披露了一项投资，表示其价值可能是当前市场价值的两倍，并鼓励该公司出售部分房地产资产。

    本周，当地媒体报道，与激进投资者 Yoshiaki Murakami 相关的基金在日本铁路运营商 Keisei Electric Railway Co. 和 Keikyu Corp. 中建立了股份。尽管 Murakami 的意图尚不明确，但铁路运输公司在交通枢纽附近拥有有价值的房地产，并坐拥一些最大的未实现房地产收益。

    私募股权公司也表现出越来越多的兴趣。房地产公司 Jones Lang LaSalle Inc. 在日本的国际资本负责人 Shai Greenberg 表示，围绕为他们提供有关公司所持物业价值的建议的业务有所上升。

    “日本公司传统上是资产重型的，”Greenberg 说。“遗留资产的市场价值通常与长期折旧的账面价值有很大不同，使得日本房地产成为激进投资者和私募股权基金的蜜罐。”

    已经出现了一些私募股权公司收购资产重型公司并出售其物业的案例。KKR 在 2023 年以 6700亿日元 收购了 Hitachi Transport System 并更名为 Logisteed，随后将该公司持有的价值 1080亿日元 的仓库出售给了自己的房地产资产管理公司 KJR Management。根据当地媒体的报道，Bain Capital 在 2020 年以 900亿日元 收购 Showa Aircraft Industry Co. 后，将该飞机零部件制造商拥有的一个高尔夫球场度假村以估计 1300亿日元 的价格出售。

    一些公司受到公司治理改革的影响，并意识到投资者的关注，也开始转向轻资产策略。

    运输和酒店服务提供商 Seibu Holdings Inc. 已经剥离了滑雪度假村，并正在谈判出售其标志性资产之一 Tokyo Garden Terrace Kioicho，这可能是一笔约 4000亿日元 的交易。今年五月，3D 出现在其股东名册上。

    “我们在利用多余现金奖励股东方面已经抓住了低垂的果实——现在我们进入了更复杂的价值解锁阶段，”Goldman 的 Kirk 表示。“未实现的房地产收益角度目前特别有趣。”

    关键词

    对冲基金, 私募股权, 日本公司, Elliott, Tokyo-Gas, 房地产, 投资, KKR, Bain, Fuji-Soft, 3D, Sapporo-Holdings, Seibu-Holdings, Shinjuku-Park-Tower, Jones-Lang-LaSalle, 房地产收益

    预测

    未来，投资者将更加关注日本公司的未实现房地产价值，推动更多激进的并购活动。

    数据摘要

    日本公司可能存在至少 ¥25万亿（$1650亿）的未实现收益，特别集中在铁路、建筑和公用事业行业。

  • 特朗普的影响: 乌克兰防御巨大漏洞即将显现

    特朗普的影响: 乌克兰防御巨大漏洞即将显现

    • 总统当选人表示将结束乌克兰战争
    • 欧洲面临现实：若美国减少对基辅的支持，将不得不加大力度，但这并不容易

    乌克兰的安全局周一展示了它所称的在 Dnipro 发射的实验性俄罗斯导弹的碎片。关于在这个中央工业城市使用的武器仍有很多不明之处，但这次攻击之后，乌克兰总统 Volodymyr Zelenskiy 再次发出了熟悉的呼吁——要求对抗俄罗斯无情轰炸的更多空中防御。

    这些请求到目前为止主要针对美国。越来越多的情况下，它们可能需要转向欧洲。

    在 Donald Trump 即将入主白宫之际，欧洲各国政府正面临一个最坏的情况：他们可能不仅需要自我防卫，还需要在没有美国盟友的情况下支持乌克兰抵抗俄罗斯。

    特朗普选择 Keith Kellogg，一位主张在必要时切断对 Kyiv 军事援助以结束战争的退休将军，作为他在乌克兰和俄罗斯的特使，这进一步加深了这些担忧。

    欧洲国家已经通过德国的 Rheinmetall AG 和 KNDS 等公司加大了弹药和炮兵的生产——这是乌克兰的一个关键需求，尽管不是唯一的需求。根据不愿透露姓名的欧洲官员的说法，问题在于如何维持这些供应。

    当选总统表示他将在一月上任时立即结束战争，这引发了人们的猜测：美国可能会削减对 Kyiv 的支持以迫使达成和解。这正是 Kellogg 之前所暗示的。

    没有美国的武器，“Kyiv 将被留在俄罗斯的任意摆布之下，”波兰副外长 Marek Prawda 在一次采访中表示。

    确实，“特朗普对乌克兰未来的某些矛盾声明” 存在，但是这并不改变“我们正在进入一个更具交易性的世界，我们需要动员自己以适应这种逻辑，”他说。

    欧洲各国政府已经向 Kyiv 提供了大部分的财政援助，然而美国仍然是其最大的军事捐助国。一个特定的脆弱性被视为美国情报共享，这对乌克兰定位俄罗斯资产至关重要。

    总体而言，欧洲各国首都普遍理解明年对乌克兰的防御至关重要。官员们表示，关键的未解问题是乌克兰在任何谈判中的地位将有多强，以及 Trump 的具体计划是什么。

    如果华盛顿的军事援助减少，仍然需要欧洲盟友来填补这一空白，而他们已经在努力满足自身的再武装需求。无论欧洲做什么，普遍共识是，它无法在短期内取代美国的角色。

    此外，尽管欧洲各国都知道需要做什么，欧洲联盟政府在如何资助防御增加上仍在讨价还价。

    最近的一份报告发现，15个最大的欧洲北约成员国可能需要每年增加高达 3400亿美元 的军事投资以应对这一挑战——然而，包括德国在内的一些欧盟成员国仍然对共同借款持禁忌态度。

    乌克兰正在显著提升其国内防御工业，这被视为该国未来安全需求的关键支柱，尤其是生产自己的无人机。欧洲武器制造商也有所贡献，Rheinmetall 于十月在乌克兰开设了一家工厂。

    然而，随着 Kyiv 将其苏联时代的装备更换为更现代的西方系统，它在小型武器弹药和炮兵方面变得尤其依赖美国。 Kyiv 的国防部本周表示，广泛使用的一种本地生产的迫击炮弹出现问题，导致其对武装部队的供应被暂停，预计将由进口替代。

    A M142 HIMARS rocket launching in 2023.

    根据当地乌克兰报道，俄罗斯能以每发乌克兰炮弹发射 两个炮弹 的比率开火，这使得 Kyiv 的盟友试图通过在全球范围内寻找炮弹来维持供应的流动。

    今年早些时候，这一比例为 七比一。欧洲承诺向乌克兰提供 100万发 炮弹，但这一目标直到最近才实现，延迟了八个月。尽管俄罗斯的生产超过了欧洲的总产量，它仍不得不求助于朝鲜的库存以维持火力的节奏。

    炮兵在允许乌克兰部队保持并重新夺回领土方面至关重要。在这里，美国仅占单发炮兵（如榴弹炮和迫击炮）交付的四分之一，而美国、德国和英国则提供了大部分多管火箭系统，包括射程可达 300公里（186英里） 的 HIMARS。

    在抵抗 Vladimir Putin 总统的入侵超过 1000天 后，乌克兰反击的脆弱性变得更加明显。

    尽管声称他将结束战争，但 Trump 迄今尚未解释他将如何实现和平。即将卸任的总统 Joe Biden 正在利用剩余时间向乌克兰发送反步兵地雷，并允许乌克兰用远程导弹打击俄罗斯境内，以应对朝鲜军队在莫斯科一侧的部署，但这可能不足以抵消克里姆林宫在兵力上的巨大优势。

    上周，随着每一方试图在战场上最大化其地位，升级迹象令市场更加动荡，因为乌克兰用西方制造的导弹打击了俄罗斯，而莫斯科则以 Kyiv 所称的洲际弹道导弹作出回应，尽管西方盟友否认这是一枚洲际弹道导弹。

    尽管如此， Kyiv 政府发行的主权债券最近因投资者押注 Trump 回归将带来与俄罗斯达成停火的步骤而上涨。

    也许唯一确定的因素是 Putin 对他的战争的承诺，即使付出了可怕的人力成本，不仅对乌克兰，也对俄罗斯造成损失。据 Alex Kokcharov 估计，今年以来，俄罗斯在战争中净领土的增加，包括夏季因乌克兰进攻而失去的 Kursk 地区，达 2207平方公里（852平方英里）。

    根据无法独立核实的乌克兰对俄罗斯伤亡的估计—— 372,340 人死伤、失踪和被俘——这意味着每获得 1平方公里 的领土，战斗中损失了 169名士兵。

    随着冲突的持续，俄罗斯准备在 2025 年预算中花费创纪录的 40% 用于防御和安全，使该国的经济更加处于战时状态。

    这相当于国内生产总值的 6.2%。德国作为北约第二大支出国，仅次于美国，今年将在国防上投入约 2.1% 的国内生产总值。即使考虑到两国经济的相对规模，俄罗斯的国防支出仍比德国大 50%。

    尽管通货膨胀飙升和前所未有的制裁影响，俄罗斯可以在至少 三到五年 的时间内承受这种支出的经济压力，著名的持不同政见的俄罗斯经济学家最近的一份报告得出结论。

    根据一些西方估计，俄罗斯经济将在 2025 年底开始面临困境。

    不过，俄罗斯可能更早面临装备短缺。它不得不通过重新调整储备的苏联时代库存来满足某些武器需求，包括装甲车，并可能在 2026 年耗尽这一武器来源，Dara Massicot，卡内基国际和平基金会的高级研究员表示。

    在最近几个月，Zelenskiy 表示他并不反对谈判，但希望从强势地位进行谈判。现在的问题是他能坚持多久，以及 Trump 是否能兑现他的承诺，不仅在乌克兰的事情上达成协议，还在他的欧洲盟友之上。尽管在 Trump 重新当选后 Kyiv 的气氛显得沉重，但在乌克兰首都的一些人表示，Trump 不稳定的记录意味着仍然存在积极惊喜的空间，并希望他能被说服，认为支持该国的防御是一项值得支持的事业。

    向乌克兰提供武器和弹药仍然是关键。

    欧洲可能需要时间来提高生产，但它已经制造出具有先进能力的武器，例如德国的 Taurus 巡航导弹或英法的 Storm Shadow。问题在于他们是否能团结其防御能力并实现规模生产，Ben Hodges，一位退休的美国陆军将军和前美国驻欧洲部队司令表示。

    即使没有美国，“西方的综合经济体也远远超过俄罗斯，”他说。“这关乎政治意志。”

    关键词

    乌克兰, 俄罗斯, 安全局, Dnipro, Volodymyr Zelenskiy, Donald Trump, Keith Kellogg, Kyiv, Rheinmetall AG, KNDS, 炮兵, HIMARS, Bloomberg Intelligence, Taurus, Storm Shadow, Marek Prawda, Dara Massicot, Ben Hodges, Vladimir Putin, Joe Biden

    预测

    乌克兰在未来可能会更加依赖欧洲的支持来填补美国可能减少的军事援助，但短期内无法完全替代美国的角色。

    数据摘要

    • 欧洲北约成员国每年需要增加高达 3400亿美元 的军事投资。
    • 乌克兰计划生产 100万发 炮弹，但实现这一目标延迟了八个月。
    • 俄罗斯在战争中净领土的增加为 2207平方公里，每获得 1平方公里 的领土，损失约 169名士兵。
    • 俄罗斯在 2025 年预算中将 40% 用于防御和安全，国防支出占国内生产总值的 6.2%。
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    在周一，Warren Buffett 宣布他将捐赠超过 10 亿美元 的 Berkshire Hathaway Inc. 股票给四个家庭基金会——这延续了他将大部分财富捐赠给慈善事业而不是留给家人的承诺。

    随着这一宣布，Buffett 发布了一份备忘录，内容不仅涉及捐赠的细节，更强调了在生命结束时整理事务的重要性。细心的读者会知道，这正是他的风格。在表面之下，他的思考往往蕴含着关于领导力和管理的建议。

    但是在 94 岁 的年纪，Buffett 显然在思考自己的死亡，并承认“时间之父总是赢”。

    他似乎比以往任何时候都更决心传授的不仅是好的投资理念，还有什么才是好的生活。以下是我获得的启示：

    不要创造王朝（或“nepo baby”）。

    Buffett 在他的备忘录中多次提到，他并不相信世袭财富。

    “父母应该给孩子留下足够的财富，让他们可以做任何事情，但不得多到他们什么也不做，”

    他写道。他的三个孩子中有两个在 Berkshire 的董事会，但没有一个在管理层——他们也永远不会成为首席执行官。

    这与我们在家族企业中看到的权力世代交替的“nepo baby”现象形成鲜明对比。（对于不懂网络用语的人，nepo baby 是指那些职业生涯受益于成功父母的财富或关系的人。）其结果往往是内部争斗，例如 Estée Lauder Cos. 和 News Corp.，或倾向于让错误的人掌权（见：Tyson Foods Inc.）。

    让孩子们负责将家庭财富的大笔捐赠出去，而不是积累更多财富，似乎是一种更健康的生活方式。

    承认你的好运。

    Buffett 倾向于自我谦逊，更多地将他的成功归功于运气，而不是天才。他写道，他的幸运之路“始于 1930 年，我作为一名白人男性出生在美国”，并补充道：“由于我的男性身份，我很早就有信心我会变得富有。”

    对你未来的计划要透明。

    Buffett 说每个父母都应该让孩子阅读遗嘱，解释他们做出某些决定的原因，并在合理的时候采纳他们的反馈。“我看到许多家庭在遗嘱的后续规定让受益人感到困惑和愤怒后被撕裂，”他写道。“我也见证了一些富有父母的遗嘱在临终前充分讨论后帮助家庭变得更亲密的案例。”

    Buffett 在 Berkshire 的继任规划中采取了同样的做法，他的透明度避免了很多戏剧化的情节。正如我之前所写，首席执行官的交接应该是没有神秘感的，并且尽可能无聊。遗嘱也是如此。

    过低于你的经济水平的生活。

    Buffett 一直赞美复利的魔力，将其比作滚下山坡的雪球，越来越快，越来越大。在他的备忘录中，他写道，真正的回报出现在生命的最后 20 年。

    以节俭著称的 Buffett——他住在 1958 年买下的同一所房子——积累了大量的储蓄，或者用他的话说，称之为“延迟消费的单位”。

    这使得雪球变得更大，为他积累了更多可以捐赠的钱。

    关键词

    Berkshire
    Buffett
    nepo-baby
    Estée-Lauder
    News-Corp
    Tyson-Foods
    投资
    慈善事业
    继任
    经济
    复利

    预测

    未来的财富传承将更加注重慈善捐赠而非世袭，鼓励家庭透明沟通和节俭生活。

    数据摘要

    • 捐赠金额: 超过 10 亿美元
    • 年龄: 94 岁
    • 房屋购买年份: 1958
    • 财富增长的重要阶段: 生命的最后 20 年

  • 三星: 86年来首位非创始家族女性首席执行官

    • 金京雅被任命为三星Bioepis新任首席执行官
    • 韩国女性高管仍在努力突破玻璃天花板

    对于 Samsung Group 来说，这一年是具有里程碑意义的一年。首先是其旗舰公司 Samsung Electronics Co. 发布了罕见的公开道歉，接着进行了大规模的股票回购。而现在，韩国最大的企业集团首次在其 86 年历史中任命了一位非创始家族成员的女性担任集团公司的首席执行官。

    在一个女性商业领导者长期以来在企业董事会和高管层中难以取得进展的国家，Kim Kyung-Ah 被任命为 Samsung Bioepis Co. 的总裁兼首席执行官的故事，可能会激励下一代高管。

    Kim，56岁，拥有约翰·霍普金斯大学的神经毒理学博士学位，在生物开发方面拥有超过 20 年的经验，将负责产品开发。

    她的晋升立即生效，并且是 Samsung 于周三宣布的管理重组的一部分。神经毒理学研究化学和生物制剂对神经系统的有害影响。

    尽管 Kim 打破玻璃天花板的能力显得尤为突出，但根据总部位于首尔的咨询公司 CEOScore 的数据，2023 年在 269 家大型上市公司中，女性高管仅占董事会的 10%。这尽管男女在该国受教育程度相当。根据 CEOScore 的数据，女性在董事会中的比例从 2019 年的 3% 和 2021 年的 6.9% 逐渐增加。这一增长源于政府在 2020 年修订了一项法律，禁止大型上市公司设立全男性或全女性的董事会。

    韩国公司缺乏女性领导者反映了该国普遍存在的性别不平等，依据经济合作与发展组织的数据，该国在发达国家中拥有最高的工资差距。

    Samsung 于 1938 年成立，创始人 Lee 在南部城市 Daegu 开设了第一家业务，出售干鱼、水果和面条。Lee 扩展到运输、房地产、酿酒和保险，1947 年迁至首尔。他于 1969 年创办了 Samsung Electronics，并一直管理公司直到 1987 年去世。自从前董事长 Lee Kun-hee 在 2020 年去世后，他的孙子们与专业管理者一起管理着这个企业集团。

    关键词

    Samsung Group, Samsung Electronics, Kim Kyung-Ah, Samsung Bioepis, 女性领导者, 性别不平等, CEOScore, 韩国, 玻璃天花板, 经济合作与发展组织

    预测

    女性在韩国企业高管中的比例将继续增长，可能激励下一代高管。

    数据摘要

    • 2023年女性高管在269家大型上市公司中的比例为10%。
    • 2019年女性在董事会中的比例为3%，2021年为6.9%。
    • 韩国在发达国家中拥有最高的工资差距。
  • 冯德莱恩的新欧盟团队确认, 特朗普任期即将到来

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    • 欧洲议会批准新一届委员会成员
    • 西班牙的里贝拉和爱沙尼亚的卡拉斯将于12月1日接任

    欧盟委员会主席 Ursula von der Leyen 新的团队已经就位，正好为 Donald Trump 的回归做好准备。

    周三，欧洲议会投票确认了她的26名专员团队，他们将于12月1日正式上任。

    负责 rejuvenating 欧洲的竞争力，欧盟的执行机构首先需要弄清楚，如果 Trump 撤回美国援助，他们是否能够增加对 Ukraine 的财政和军事支持。

    而随着欧盟面临与 Beijing 的贸易对抗，可能还需要应对与 Washington 的另一场对抗。

    Ursula von der Leyen 周三在欧洲议会表示，她的新委员会的首个倡议将是一个“竞争力指针”，这将“为我们在接下来的任期内的工作奠定框架”，重点是缩小与美国和中国的创新差距，制定去碳化计划并在减少依赖的同时增强安全性。

    “我们的自由和主权比以往任何时候都更依赖于我们的经济实力。我们的安全依赖于我们的竞争能力、创新能力和生产能力，”她说。“而我们的社会模式依赖于在面对人口变化时不断增长的经济。”

    Ursula von der Leyen 宣布，她将亲自领导关于欧洲汽车工业未来的战略对话，以汇集所有参与者并提出解决方案，“因为这个行业正经历深刻而具有颠覆性的转型。”

    她的新团队正值许多欧盟的传统政治领导人，尤其是 Germany 和 France，在争取继续掌权和应对民粹主义力量崛起的困境中接手。欧盟官员表示，这种动态可能会为 von der Leyen 提供额外的杠杆。

    她最有影响力的副主席之一预计将是 Teresa Ribera，一位西班牙社会主义者，将接手包括竞争和气候转型在内的广泛事务。 France 的 Stephane Sejourne 将成为负责工业政策的副主席。 Estonia 的 Kaja Kallas 将成为该集团的外交政策负责人。

    来自 Slovakia 的外交官 Maros Sefcovic 将负责贸易、经济安全和欧盟与英国关系，他将成为委员会中任期最长的成员。

    前葡萄牙财政部长 Maria Luis Albuquerque 将负责金融服务事务。

    Teresa Ribera

    该委员会面临的最困难的倡议之一将是提出一个2028-2034年的长期预算，以获得27位欧盟领导人的一致支持。

    作为前德国国防部长，Ursula von der Leyen 还表示，未来五年的首要任务将是提升该地区的生产力，鉴于在与美国公司全球竞争中的失地以及来自中国的激烈竞争。

    与葡萄牙的 Antonio Costa，即将担任欧洲理事会主席的 von der Leyen 将不得不找到办法说服财政保守国家投入资金，以填补约 €800 billion（$841 billion） 的年度投资缺口，这些资金用于包括国防和清洁技术开发在内的需求，根据前欧洲中央银行行长 Mario Draghi 的估计。

    Kaja Kallas

    脆弱的联盟

    为了达到这一点，Ursula von der Leyen 必须在议会中复杂微妙的脆弱联盟政治中导航，今年早些时候为她赢得了第二个五年任期。来自主流政党和绿党的立法者在7月份支持她，最终共同批准了她的专员团队，以及极右翼的欧洲保守派和改革党成员。

    在投票前的几天，Ursula von der Leyen 的中右翼欧洲人民党（EPP）与社会党在确认 Ribera 时发生冲突，后者处理了西班牙几十年来最严重的洪灾。EPP 还支持意大利的 Raffaele Fitto 担任委员会副主席，这一举动最初遭到社会党的强烈反对。

    一些立法者仍然担心，Ursula von der Leyen 构建的下一个委员会具有重叠的职能，可能导致冲突，这反过来可能为她自己做出最终决定提供更多空间。

    在她的第一任期内，Ursula von der Leyen 扩大了她职位的权力，领导了对 Covid 疫情的有力应对，并为该集团对 Russia 入侵 Ukraine 的强烈反应制定了战略。

    在她的第二个五年任期内，一位欧盟外交官警告说，她可能需要更多依赖她的团队来主导如何提升欧洲的竞争力。

    关键词

    Ursula von der Leyen, Donald Trump, Ukraine, Beijing, European Commission, Teresa Ribera, Stephane Sejourne, Kaja Kallas, Maros Sefcovic, Maria Luis Albuquerque, Mario Draghi, Antonio Costa, European People’s Party, Covid, Russia, Climate, Automotive Industry, Long-term Budget

    预测

    欧盟将在未来五年内面临与美国和中国的竞争，重点提升经济实力和产业创新能力，以应对全球挑战。

    数据摘要

    预计欧盟需要填补约 €800 billion（$841 billion） 的年度投资缺口，用于国防和清洁技术开发等领域。