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  • 日本: 激进投资创纪录，投资额达到66亿美元

    • 活动人士涌入日本，国内大多数投资者退缩
    • 仅有回购自家股票的公司超越活动人士

    激进投资者对日本的热情达到了创纪录的水平。他们的影响力也是如此。

    根据汇编的数据，今年这些基金已经购买了至少 ¥1万亿（$66亿美元） 的日本股票。即使考虑到他们退出的交易，根据对数据的分析，他们的净购买额可能超过 ¥5000亿。

    这使得他们成为日本股票的最大买家，仅次于进行股票回购的公司。

    由包括 Elliott Investment Management 和 Oasis Management Co. 等外国基金，以及日本特定投资者如 Yoshiaki Murakami 领导的激进投资者，已在至少 146家公司 中取得了股份。他们成功要求处置房地产、改变战略和进行股票回购。

    相比之下，日本的银行、保险公司、信托银行和散户投资者今年都是净卖出者。

    “他们在改变企业管理层的心态方面发挥了积极作用，从‘不，我们没有任何问题’转变为‘是的，我们面临挑战’，” Schroder Investment Management 的日本股票负责人 Kazuhiro Toyoda 说。他表示，激进投资者对公司股价的影响在他自己的投资决策中也起到了一定的作用。

    根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）提供的独立数据，外资整体上今年迄今仅购买了净 ¥4000亿 的现金日本股票。东京证券交易所的数据比激进投资者数据更为详细，这意味着这两组数据并不完全可比。日本的机构投资者一直是净卖出者，因为他们正在解除交叉持股，而散户投资者则保持着强烈的逆势立场，在任何市场反弹中抛售。

    全球最大的激进基金 Elliott 明显加大了在日本的投资力度，新开设了四项投资，包括对 SoftBank Group Corp. 的 20亿美元 投资。相比之下，在 2020年到2023年 的四年间，它仅进行了三项投资。

    总部位于香港的 Oasis 开启了创纪录的 12项 新公开活动，同时与 Yoshiaki Murakami 有联系的一组基金也活跃于此。另一家本土激进投资者 Strategic Capital Inc. 也进行了 5项 新投资。

    （注：投资价值部分基于估计）

    现在估计激进投资者至少持有 ¥4.8万亿 的日本股票，约占总市值 ¥980万亿 的 0.5%，根据彭博情报汇编的数据。

    最大的单一激进投资者是 Effissimo Capital Management Pte，其在航运公司 Kawasaki Kisen Kaisha Ltd.、保险公司 Dai-ichi Life Holdings Inc. 和复印机制造商 Ricoh Co. 中持有大额股份。

    总部位于英国的 Silchester 持有超过 30家 日本公司的股份，包括建筑公司 Taisei Corp. 和机械制造商 Sumitomo Heavy Industries Ltd.

    大多数市场参与者预计，股东行动主义明年将会如今年一样活跃，甚至更加频繁。这部分是因为日本金融服务局（Financial Services Agency）对公司结束交叉持股的压力，这种跨持股的做法已经存在数十年，为管理层提供了可靠的支持，以抵御外部投资者的干预。

    “考虑到对提高资本效率的关注，我们可能会看到激进投资者的增加，” Morgan Stanley 的分析师，包括 Sho Nakazawa 写道。

    关键词

    激进投资者, 日本股票, Elliott, Oasis, Yoshiaki-Murakami, Schroder, Tokyo-Stock-Exchange, Effissimo-Capital-Management, Silchester, Morgan-Stanley, 股东行动主义, 资本效率

    预测

    市场参与者预计，股东行动主义在未来一年将会如今年一样活跃，甚至更加频繁。

    数据摘要

    • 激进投资者今年购买了至少 ¥1万亿（$66亿美元） 的日本股票，净购买额超过 ¥5000亿。
    • 激进投资者持有至少 ¥4.8万亿 的日本股票，占总市值 ¥980万亿 的 0.5%。
    • 全球最大的激进基金 Elliott 新开设了四项投资，包括对 SoftBank Group Corp. 的 20亿美元 投资。

    投资机会分析

    日本市场中的激进投资者正在推动公司战略和股东价值的提升，可能会带来投资机会。

    可以关注那些受到激进投资者影响的公司，尤其是那些进行股票回购、改善资本结构和提高管理效率的公司。

    此外，考虑到日本金融服务局对公司结束交叉持股的压力，预计未来将会有更多企业进行结构性改革，进一步提升股东价值。

  • 印度尼西亚: 明年提高增值税，提供优惠以减轻影响

    印度尼西亚: 明年提高增值税，提供优惠以减轻影响

    • 基本商品和主食免征增值税上涨至12%
    • 政府列出25亿美元激励措施以促进消费

    印度尼西亚将在2025年实施增值税上涨，同时提供一系列激励措施以减轻对消费和经济增长的影响。

    经济事务协调部长 Airlangga Hartarto 在周一的简报中表示，政府将按照法律规定，从明年起将增值税从11%提高至12%。

    政府将保持对与食品、健康、教育、公共交通和宗教服务相关的基本商品和服务的免税政策，并将承担一些主食（如政府品牌的食用油、工业糖和小麦粉）上调的1个百分点。

    尽管印尼民众面临购买力下降和制造业裁员潮的困扰，公众和政治反对声依然强烈，政府仍决定推行增值税上涨。随着政府提出新的税收宽免政策的想法，公众愤怒也在加剧，激发出对税收政策的看法，即税收政策只加重了低收入和中等收入阶层的负担，而偏袒了超级富豪。

    财政部长 Sri Mulyani Indrawati 在同一场简报中表示：“我们必须保持国家预算的健康，以便它仍然是解决方案的来源，而不是危机的来源。”

    周一，印尼卢比在兑美元汇率上相对持平，跌至16,000，与大多数亚洲货币一起对抗美元走低。基准股票交易所下跌了0.9%。

    根据周一发布的世界银行报告，各种免税政策导致了漏洞，削弱了印尼的税收收入。增值税和所得税的特殊制度也使得印尼多达 99% 的公司被排除在外。

    消费占据了印尼国内生产总值的一半以上，是东南亚最大经济体的关键增长引擎。

    国内生产总值的增长在第三季度滑落至 4.95% 的年度低点，而11月的通货膨胀率也降至三年来的最低水平。

    尽管如此，彻底暂停增值税上涨将会危及国家收入，因为增值税在去年占总税收的25%以上。

    根据财政部的估算，最新一轮的免税和激励措施预计将使国家收入减少约40万亿印尼卢比（25亿美元），将总成本推高至445.5万亿印尼卢比，即占GDP的1.83%。

    尽管如此，财政政策负责人 Febrio Kacaribu 表示，印尼仍可以保持明年的财政赤字目标，即GDP的2.53%。

    政府多次向投资者保证，尽管总统 Prabowo Subianto 的支出计划，赤字将保持在3%的法定上限以下。明年，该国将开始实施300亿美元的免费膳食计划，翻新学校并在全国范围内提供免费的体检等项目。

    新加坡 DBS Bank Ltd. 的经济学家 Radhika Rao 表示：“鉴于间接税的累退性质，政府在提高税收和保护低收入家庭购买力之间走钢丝绳。”

    她还表示，私营部门的需求在短期内可能面临逆风，今年消费者信心、零售销售和贷款增长看起来都不乐观。然而，主食项目免于增值税上涨将确保其通货膨胀影响不那么明显。

    来自雅加达 PT Bank Danamon 的经济学家 Hosianna Evalita Situmorang 补充道：“政府显然在税收上涨中保持与公共生计相关的行业的距离。它还确保刺激措施以提升购买力和就业，以确保国内经济和国家收入计划不受干扰。”

    关于印尼税收措施的更多信息：

    • 被视为奢侈品的食品、健康和教育商品将按 12% 的增值税征收，包括鲑鱼、金枪鱼、和牛、优质健康服务和国际学校费用等项目。
    • 针对某些家用和电动车的部分或全部增值税免税政策将延续至明年。政府还将承担混合动力汽车 3% 的奢侈税。
    • 对于微型、小型和中型企业，将维持 0.5% 的最终所得税，直到2025年。
    • 政府将为每月收入低于1000万印尼卢比的劳动密集型行业员工承担所得税。
    • 政府将为一些受益者提供50%的电费折扣，并从1月到2月为1600万低收入家庭分发10公斤的大米援助。

    关键词

    印度尼西亚, 增值税, Airlangga-Hartarto, Sri-Mulyani-Indrawati, 财政政策, 税收政策, 世界银行, 消费, GDP, DBS-Bank, Radhika-Rao, Hosianna-Evalita-Situmorang, 奢侈税, 基本商品, 低收入家庭, 微型企业

    预测

    尽管增值税的提高可能会加重低收入家庭的负担，但政府通过提供减税和激励措施，力求在保护经济增长的同时维护国家财政健康。

    数据摘要

    • 增值税将从2025年起提高至12%。
    • 增值税去年占总税收的25%以上。
    • 2025年财政赤字目标为GDP的2.53%。
    • 通货膨胀率创三年最低。
    • 政府收入预计减少40万亿印尼卢比（25亿美元）。
    • 消费占印尼GDP的50%以上。
    • 预计明年实施300亿美元的免费膳食计划。

    投资机会分析

    投资机会主要在于关注印尼的消费市场和相关行业，如食品、健康和教育等领域。随着增值税的上调和政府提供的激励措施，可能会刺激这些基本消费品的需求，长期来看，这些行业的上市公司可能会受益。

    此外，考虑到印尼经济的增长潜力和人口基数，投资与消费相关的企业可能会带来良好的回报。建议关注与基本商品和低收入家庭相关的企业，分析其在增值税政策下的应对策略与市场表现。

  • 德国债券: 有望在经济困境加深的情况下迎来又一个强劲年头

    • 德国债务有望连续第二年表现优于美国和英国
    • 美国和英国相较于德国的收益溢价接近多年来的高点

    德国正面临2025年的快选举、与美国的贸易紧张关系以及可能的经济衰退。对于债务投资者而言，这为强劲的回报年提供了完美的配方。

    指数显示，德国债券在2024年有望回报 1.5%，连续第二年超越美国和英国债务。经济疲软可能导致 European Central Bank 明年进行更深层次的降息，这对德国债务来说是个好消息，JPMorgan Chase & Co. 的分析师在最近的一份报告中写道。

    以下是四个图表，概述了德国债券的看涨前景。

    跨大西洋利差

    Donald Trump 的选举胜利激发了市场对美国收益率将因更加宽松的财政政策而维持较长时间高位的押注，而欧洲利率将继续下降。

    因此，投资者对持有美国10年期国债相较于德国债务所要求的溢价正迅速接近 2019 年以来的最高水平。

    “Mizuho International Plc”的策略师 Evelyne Gomez-Liechti 表示：“美国相对于欧元区处于更强的位置。我们预计，鉴于基本面分歧，2025年这一脱钩主题将持续。”

    英国债券在前首相 Liz Truss 于 2022 年公布预算后遭受重创，使得10年期收益率超过德国同行，达到自 1990 年以来的最高水平。该利差再次接近这一水平，但这次是德国的收益率在 美国 选举后下跌近 0.5 个点，成为推动因素。

    微小的实际增长

    实际收益率，即剔除名义债务中的通货膨胀成分并作为增长前景的代理指标，显示德国的经济前景黯淡，支持更激进的降息。与此不同的是，美国的增长率接近 2%，而德国的实际利率则停滞在 0.0% 到 0.5% 的狭窄区间内。

    最近几周，货币市场加大了对 ECB 降息幅度的押注。交易员们现在预计，继上周降息后，到明年底将进行近 五次 个基点的降息。而另一方面，Federal Reserve 和 Bank of England 预计只会降息 三次。

    关键词

    德国, 快选举, 美国, 贸易紧张关系, 经济衰退, 债务投资者, Bloomberg, 债券, European Central Bank, JPMorgan Chase & Co., Donald Trump, Mizuho International Plc, Liz Truss, 收益率, 实际收益率, Federal Reserve, Bank of England

    预测

    德国债券在2024年有望实现1.5%的回报，受益于经济疲软可能导致的降息。

    数据摘要

    1. 2024年德国债券预期回报：1.5%
    2. 美国10年期国债与德国债务的利差接近2019年以来的最高水平。
    3. 德国实际利率在 0.0%到0.5% 之间。
    4. 预计欧洲央行明年将降息近五次，而美联储和英格兰银行预计降息三次。

    投资机会分析

    关注德国债券的投资机会可能是一个明智的选择。德国债券在经济放缓和降息预期下有望实现强劲回报，尤其是在美国和英国债务表现相对疲软的背景下。

    投资者可以考虑配置部分资产于德国债券，以利用其预期的回报潜力，并分散投资风险。

  • 印度经济活动: 在12月扩张，初步PMI显示

    印度的经济活动在12月份加速，商品和服务的需求持续改善，主要受到新订单的推动，根据HSBC Holdings Plc的快速调查显示。

    服务业采购经理人指数从11月份的58.4上升至60.8，而制造业采购经理人指数在12月份从前一个月的56.5改善至57.4。这使得综合指数在本月上升至60.7，为今年8月以来的最高水平。

    这些指数显示了对经济的商业信心，并基于初步调查。数据在下个月发布最终的采购经理人指数时可能会被修正。指数高于50表明经济活动扩张，而低于该水平则表示收缩。

    制造业采购经理人指数的上升“主要是由于当前生产、新订单和就业的增长推动的，”HSBC的经济学家Ines Lam在周一的声明中表示。“国内新订单的扩张加速，表明经济增长动能的回升，”她说。

    工资下滑和企业利润疲软使得印度的扩张在7月至9月期间降至近两年来的最慢增速。不过，自10月份以来，高频指标显示出了一定的反弹，这得益于强劲的节日需求和农村活动的回升。

    HSBC表示，私营部门公司的商业乐观情绪在12月份连续第二个月增强。由于新业务持续上升，印度的私营部门企业通过招聘额外员工继续扩大运营能力。

    关键词

    印度, 经济活动, HSBC, 服务业, 制造业, 采购经理人指数, Ines Lam, 新订单, 私营部门, 经济增长

    预测

    印度经济在未来几个月将继续受到商业信心增强和新订单增长的推动，预计将实现稳健的增长。

    数据摘要

    • 服务业采购经理人指数：从58.4上升至60.8
    • 制造业采购经理人指数：从56.5上升至57.4
    • 综合指数：上升至60.7，为8月以来最高
    • 私营部门企业招聘额外员工，商业乐观情绪增强

    投资机会分析

    关注印度经济的复苏可能带来投资机会。制造业和服务业的增长意味着相关行业的企业将可能受益，特别是那些与印度市场有直接联系的跨国公司。

    此外，投资于印度本土股票或相关ETF（交易所交易基金）也可能是一个不错的选择，尤其是在经济活动回暖的背景下。

  • 美元: 受到特朗普推动的涨幅面临明年末的现实检验

    美元: 受到特朗普推动的涨幅面临明年末的现实检验

    • 摩根士丹利预测到2025年12月美元将低于当前水平
    • 法国兴业银行称估值令人感到不安

    华尔街开始对美元感到不安，因为当选总统 Donald Trump 的政策以及 Federal Reserve 的降息可能会在2025年下半年的时候对美元施加压力。

    从 Morgan Stanley 到 JPMorgan Chase，大约有六位卖方策略师现在预测，世界储备货币将在明年年中最早达到峰值，然后开始下滑，Societe Generale 预计 ICE US Dollar Index 到明年年底将下跌 6%。

    今年美元已经飙升，正走在自2015年以来最大反弹的轨道上，这要归功于 Trump 在美国总统选举中的胜利，以及强劲的经济数据促使交易员们降低了对明年 Fed 降息次数的预测。

    Societe Generale 的货币策略主管 Kit Juckes 表示，美元的强势让人“胃部不适”。“我们正在将一种资产的价格推高到长期看不可持续的水平。”

    Bloomberg Dollar Spot Index 今年迄今已上涨约 6.3%，其中大部分涨幅出现在11月初的选举日之前和之后。这一反弹的动力来自于对 Trump 的关税和减税将刺激通胀并使 Fed 在未来几个月的降息任务变得复杂的预期。这为全球投资者将资金转向美国提供了激励。

    尽管 Morgan Stanley 的宏观和货币策略师，包括 Matthew Hornbach 和 James Lord 认为，美元会受到这些威胁的提振，但他们写道，最终美元将在明年此时跌破当前水平。

    他们补充道，美国实际利率的下降与改善的风险偏好结合，构成了对美元的最悲观情境。

    美元的近期强势导致非美元货币的疲软。Euro 在美国选举后于11月跌至两年低点，接近平价。MSCI Inc. 的新兴市场货币指数目前交易在四个月来的最低点，而有报道称，中国可能在明年将人民币贬值至 7.50，这是2007年以来未见的水平。

    根据 Citigroup 策略师 Daniel Tobon 的说法，对第二个 Trump 政权下可能出现的贸易战的任何解决方案都将让美元多头失望，许多投资者在认为当选总统的贸易观点本质上支持美元的情况下，已大量建立了多头头寸。

    根据截至12月10日的商品期货交易委员会数据整理的数据，投机性非商业交易者仍然在美元上持有约 240亿美元 的多头头寸——接近自5月以来的最高水平。该群体自10月中旬以来一直看涨，在选举之前就已如此。

    即将到来的威胁

    关于在 Trump 总统任期下美元的走势，历史提供了一些指导。在 Trump 当选后立即的强劲反弹后，2017年 Bloomberg 美元指数创下有记录以来的最大年度跌幅，因为美国经济失去动能，而欧洲的增长却有所上升。

    这一次，华尔街认为跌幅不会那么戏剧化，但美元可能在2025年上半年达到峰值，MUFG 的分析师 Derek Halpenny 说。

    即使期权市场仍在为明年的美元上涨定价，但与 Trump 胜利后11月的欣喜相比，其乐观预期已有所降低。

    本周美元基准的一年期风险反转交易约为 1%，偏向于看涨期权，低于一个月前的四个月高点，显示交易员们仍在寻求美元上涨，但看涨情绪已停滞。

    Point72 Asset Management 的策略师兼经济学家 Sophia Drossos 表示，美元中已计入如此多的积极消息，以至于在美国以外的任何地方的增长——尤其是欧洲，在那里 European Central Bank 和 Bank of England 正在降息以帮助减轻下行风险——将使美元相对于其同行的表现减弱。

    “明年全球经济有一些良好的基础。” Drossos 说。

    顶级货币策略师预测，最近几个月美元最大的支持来源——Fed——将在2025年进一步转变为负担。

    根据 Morgan Stanley 的利率策略师的预测，美国收益率预计将在明年下降得比全球其他地区更快，这将压缩长期以来有利于美元的利差。

    其他专家认为，如果 Trump 的贸易政策真的实施，将会对美元的进一步强势带来风险，因为关税理论上会使任何美国制造商使用的进口商品的价格上升。

    University of California at Berkeley 的经济学家 Barry Eichengreen 表示：“如果关税使钢铁和铝变得更加昂贵，这将对使用这些进口原材料的国内汽车产业造成负面供应冲击。”

    然后就是预算赤字扩大和美国债券期限溢价增加的威胁，这反映了持有长期政府债务的风险感知。

    JPMorgan 的分析师们在他们的2025年展望中写道：“当 Fed 大幅放松政策，美元失去相对收益/增长优势时，美元的疲软可能会非常明显。”

    关键词

    美元, Donald Trump, Federal Reserve, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Societe Generale, ICE US Dollar Index, Bloomberg Dollar Spot Index, Kit Juckes, Matthew Hornbach, James Lord, Daniel Tobon, MUFG, Derek Halpenny, Point72 Asset Management, Sophia Drossos, Barry Eichengreen, JPMorgan, 经济, 贸易战, 预算赤字

    预测

    美元预计将在2025年上半年达到峰值后开始下滑，主要受到降息、经济风险和贸易政策的影响。

    数据摘要

    • ICE US Dollar Index 预计到明年年底将下跌 6%。
    • 今年美元已上涨约 6.3%。
    • 投机性非商业交易者在美元上持有约 240亿美元 的多头头寸。
    • 美国收益率预计将在明年下降得比全球其他地区更快。

    投资机会分析

    可以关注美元的走势以及潜在的非美元资产投资机会。随着预测显示美元可能在2025年下滑，投资者可以考虑配置部分资金于国际市场，尤其是欧洲和新兴市场的股票及债券，以抓住可能出现的货币贬值和经济复苏带来的投资机会。

    同时，密切关注 Federal Reserve 的政策变化以及 Trump 的贸易政策对市场的影响，以调整投资策略。

  • 华尔街: 预计2025年因特朗普关税和地缘政治引发波动剧增

    • 平静期被更频繁的波动打断
    • 关税、地缘政治紧张、资金压力潜在引发因素

    投资者如果期待2025年再次平静的市场，应该对像8月那样的更多冲击保持警惕，因为关于 Donald Trump 的税收和关税政策的不确定性可能会扰乱市场。

    Bank of America Corp.、JPMorgan Chase & Co. 和西班牙的 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 的策略师预计，持续的期权卖出流动将普遍抑制波动性，JPMorgan 预计 Cboe Volatility Index 的平均水平将保持在约16，而2024年则约为15.5。

    但是 BBVA 指出了一系列因素——包括对美国关税政策日益上升的不确定性、地缘政治紧张局势、过度集中和估值、资金市场的压力迹象以及疲软的就业市场——这些因素可能引发更多的波动。

    BBVA 策略师 Michalis Onisiforou 在给客户的报告中写道：“持续增长加上波动性卖出策略的日益普及，应该支持欧洲和美国的结构性低波动环境。”然而，“多个因素指向更高的整体波动水平以及2025年更频繁的波动。”

    BofA 认为市场的特点是长时间的平静，随后出现“长尾”或大幅突发的极端波动。

    它预计与过去80年相比，S&P 500 Index 的脆弱性冲击频率将增加五倍，并表示另一次指数范围内的重大冲击事件可能已经到期。

    即将到期的零日期权、银行推销的量化投资策略以及出售期权以提高收益的ETF将增加市场供应，使交易商保持长期伽马。这往往会抑制市场波动，因为交易商需要在市场下跌时购买更多期货或股票，并在市场反弹时出售，以保持平衡的头寸。

    JPMorgan 还指出，尽管技术因素抑制了波动，但宏观指标表明波动性应该更高，数据指向一个平均的公允 VIX 水平大约在19。尽管美国和欧洲的投资者将继续流入波动性卖出，但在亚洲，尤其是中国和香港，由于经济压力和应对措施的刺激，波动性需求将更高，并且对美国关税的不确定性也在加剧。

    Dominice & Co. Asset Management 的合伙人兼投资负责人 Pierre de Saab 表示：“当前的低波动性状态可能是暂时的：投资者已经将即将到来的 Trump 政策的所有好消息计入，但却忽视了它们可能的负面影响。”他补充道：

    “我预计2025年市场的上行空间会更弱，面临的严重扰动风险将比2024年或2017年更大，这种扰动将由 Trump 的非正统方法引发。”

    UBS Group AG 的策略师指出，关税与减税之间的政策抵消可能会引发更多波动。该行的美国股票衍生品研究负责人 Max Grinacoff 表示：“我们可能会在明年上半年直接进入相对较高的股票波动性环境。”

    UBS 认为，潜在的关税升级将使美联储变得更为鸽派，并增加其政策的确定性，从而降低债券波动性。该公司建议购买6月的 S&P 500 跨式期权，通过在 iShares 20+ year Treasury Bond 交易所交易基金上出售跨式期权进行融资。

    根据 BofA 和 JPMorgan 的建议，一种对冲重大抛售风险且持有成本低的方式是购买 VIX 看涨期权并出售 S&P 500 看跌期权。波动性指数往往对市场波动迅速做出反应，长期头寸作为缓冲，同时交易者也可以通过收取 S&P 500 看跌期权的权利金来从股票的缓慢上涨中获利。

    JPMorgan 和 BofA 都在推动定制篮子分散交易。BofA 指出，股票脆弱性创下历史新高——即相对于历史波动的超大突发波动——是业绩的驱动因素。“在2024年，最大的 S&P 股票的脆弱性冲击的幅度达到了30多年的极限，如果 AI 繁荣持续，几乎没有消退的迹象。”BofA 的策略师，包括 Benjamin Bowler 写道。

    跨资产交易在2024年受到热捧后，进入2025年仍然很受欢迎。JPMorgan 强调了一种 Euro Stoxx 50 Index 下跌、美国10年期利率上涨的双重二元期权，“以应对一种情景：市场开始为即将到来的 Trump 政府在驱逐非法移民、关税和近岸外包方面的竞选承诺的更激进执行定价。”

    Lighthouse Canton 的顾问负责人 Antoine Bracq 表示：“我们对更高的利率和新关税的潜在影响持谨慎态度。”这是一家位于新加坡的价值35亿美元的家族办公室。“尽管风险资产可能会比预期更长时间保持活跃，但我们现在看到的机会是利用低波动性水平来保护您的股票。”

    关键词

    特朗普, 美股, 波动性, 投资者, 期权, 市场, 美联储, S&P 500, JPMorgan, BofA, BBVA, UBS, Dominice & Co., Lighthouse Canton, 量化投资, 关税, 经济压力, 投资策略, ETF

    预测

    市场在2025年可能会面临更高的波动性和频繁的冲击，尤其是受到特朗普政策不确定性的影响。

    数据摘要

    • Cboe Volatility Index 预计在2024年为15.5，而2025年约为16。
    • S&P 500 Index 脆弱性冲击频率将增加五倍。
    • 平均公允 VIX 水平预计在19。
    • 预计2025年市场上行空间将更弱，面临严重扰动风险。

    投资机会

    可以考虑通过购买 VIX 看涨期权并出售 S&P 500 看跌期权来对冲潜在的重大抛售风险，从而在波动性上升时保护投资组合。

    此外，利用当前低波动性水平进行投资策略的定制化分散交易，能够在即将到来的市场波动中提供一定的保护。

  • 中国零售意外放缓: 迫切需要刺激需求

    中国零售意外放缓: 迫切需要刺激需求

    • 11月零售销售增长3%，增速为三个月以来最慢
    • 数据公布后，政策制定者承诺刺激消费支出

    中国的零售销售增长在11月份意外减弱，尽管住房市场出现改善迹象，这突显出北京迫切需要进一步鼓励居民消费。

    零售销售同比增长 3%，是三个月以来最慢的增速，甚至低于最悲观的预测。工业产出增长 5.4%，制造业的表现持续优于消费支出。

    Societe Generale SA 的大中华区经济学家 Michelle Lam 说：“数据表明，国内需求的复苏仍然疲软，而工业生产的稳定可能是由于在美国关税之前的一些订单提前下单，这种情况是不可持续的。”

    在数据发布后，CSI 300 Index 的在岸股票下跌，交易价格最多下降 0.6%。基准 10年期 国债收益率进一步下降，全天下降 6个基点，降至 1.72% 的历史低点。

    人民币在在岸和离岸市场保持稳定。

    周一发布的国家统计局的数据强调了北京需要重新点燃消费者支出的意愿，特别是在 Donald Trump 作为美国总统连任之后。新贸易战的威胁可能会削弱出口作为增长动力的角色，而出口在今年经济增长中贡献了近 四分之一。

    零售销售的疲软令人惊讶，因为一个月前家电和汽车的销售强劲，得益于政府补贴。

    虽然这两类商品在11月份的销售依然强劲，但许多非必需品的销售却出现了下滑。化妆品销售同比下降 26%，而服装、珠宝、饮料和烟酒的销售也有所减少。

    根据对官方数据的计算，11月份的住房销售在年同比上首次增长，这是自2023年第一季度因疫情封锁后经济重新开放以来的首次增长。11月份的销售面积同比增长 2.7%，而10月份则下降 1.8%。

    “持续的活动疲软表明需要更多的政策支持。政治局和中央经济工作会议强有力的意图声明表明这将很快到来。”

    — Chang Shu 和 Eric Zhu

    国家统计局 发言人 Fu Linghui 将部分放缓归因于 Singles’ Day 网络购物节——每年传统上于11月11日举行——今年在10月比往年提前开始，这影响了上个月的销售。

    Fu 在北京的新闻发布会上说：“从10月和11月的整体零售销售来看，仍然显著好于第三季度。但是，消费增长的内生动力仍需加强。”

    官员们表示，今年将扩大以中央政府资金补贴家电和汽车购买的现金换旧车计划。但经济学家警告说，这种效果可能是暂时的，因为消费者不太可能在短时间内重复大宗商品的购买。政府近年来抵制经济学家提出的向消费者发放现金的建议，习近平主席 警告要避免陷入“福利主义”的陷阱。

    Australia & New Zealand Banking Group Ltd. 的高级中国策略师 Xing Zhaopeng 说：“大局仍然是供需失衡，这仍然指向通缩前景。”

    自疫情以来，工业生产的增长表现优于零售销售，但这种方式可能无法持续推动经济，因为北京的制造推动已经导致美国和欧盟指责中国向它们的市场倾销廉价商品。

    在2023年最后一个季度经济增长放缓至自2023年初以来的最低水平促使政策制定者采取超大幅度的降息和对房地产和股市的支持。政府还推出了 1.4万亿 美元的债务置换计划，以遏制地方政府面临的债务风险，并为促增长腾出财政空间。

    各级政府在最近几个月加快了债券销售，11月份的净融资连续四个月超过 1万亿 元（约 1380亿 美元）。中国承诺明年将增加公共借款和支出以刺激需求，但增幅可能仍然适度，无法积极逆转持续的通缩和信心减弱。

    中国的零售销售数据显示，私人需求仍然脆弱，刺激措施“优先考虑外表而非带来实质性的经济改善”，Saxo Markets 的首席投资策略师 Charu Chanana 说。

    这意味着政府“需要采取更多针对性的财政措施以帮助提升商业和消费者信心。即使是战术性复苏，在经历了一系列虚假起步和即将到来的关税风险之后，我们仍然需要更多。”

    关键词

    中国, 零售销售, 住房市场, 工业产出, Michelle Lam, CSI 300 Index, 10年期国债, 人民币, Donald Trump, Bloomberg Economics, Fu Linghui, 习近平, Xing Zhaopeng, Saxo Markets, 通缩, 债务置换, 公共借款, 现金补贴

    预测

    未来中国的经济复苏可能依赖于更多的政策支持和针对性的财政措施，以提升消费者信心和刺激需求。

    数据摘要

    • 11月份零售销售同比增长 3%
    • 工业产出增长 5.4%
    • 11月份住房销售面积同比增长 2.7%
    • 10年期国债收益率降至 1.72%
    • 11月份的净融资超过 1万亿 元（约 1380亿 美元）

    投资机会分析

    可以关注以下几个投资机会：

    1. 消费品行业：考虑到消费疲软和政府可能的刺激政策，投资于家电和汽车制造商可能会有潜在的收益。
    2. 工业股：由于工业产出仍在增长，可以投资于相关的工业公司，尤其是那些在美国和欧盟市场有稳定需求的企业。
    3. 房地产：住房市场开始复苏，可能意味着房地产相关股票或基金的投资机会。
    4. 债券市场：随着国债收益率的下降，投资于长期国债可能提供稳定的回报。
    5. 关注政策动向：密切关注中国政府的财政政策和刺激措施，及时调整投资策略。

  • 世行: 四分之一的印尼企业涉及逃税行为

    根据世界银行的一项调查，在印度尼西亚，至少有 四分之一 的公司逃税，尤其在出口商中更为普遍。

    这项调查在世界银行《印度尼西亚经济展望》报告的12月版中被强调，显示出在东南亚最大经济体中，逃税行为可能受到公司对系统和管理中普遍做法的看法的影响。

    “纳税人对税制的信任，或者税制的复杂性可能在决定他们选择逃税时发挥作用，”

    世界银行的高级经济学家 Rong Qian 周一在雅加达的报告发布会上表示。

    根据世界银行的报告，在 2018-2021 年期间，印度尼西亚政府每百万人口的审计数量平均远低于其他相似收入水平的国家。

    调查结果表明，东南亚最大经济体存在效率低下的问题，这一点常常被总统 Prabowo Subianto 在其选举活动中提及。

    在十月份上任后，他指示财政部优化国家收入并寻找新的收入来源。

    他还承诺通过增加收入、改善支出和采用更具创新性的融资措施来实现 8% 的年增长目标，从而推动财政改革。

    根据报告，世界银行仍然预计印度尼西亚在 2025 年和 2026 年的经济增长为 5.1%，这得益于更强劲的消费和国家优先项目的推进，在今年实现 5% 的扩张。然而，围绕这一预测的风险因地缘政治紧张局势、美国与中国之间的贸易紧张以及政策改革的延迟而加剧。

    关键词

    印度尼西亚, 逃税, 出口商, 世界银行, Rong-Qian, 审计, Prabowo-Subianto, 财政部, 税制, 经济增长, 消费, 地缘政治, 贸易紧张, 政策改革

    预测

    预计印度尼西亚在2025年和2026年的经济增长为5.1%。

    数据摘要

    • 四分之一的公司逃税，尤其在出口商中普遍。
    • 2018-2021年，印度尼西亚每百万人口的审计数量远低于其他同收入水平国家。
    • 印度尼西亚今年经济扩张预计为5%。
    • 世界银行预计2025年和2026年经济增长为5.1%。
    • Prabowo Subianto承诺实现8%的年增长目标。

    投资机会分析

    印度尼西亚的逃税问题和经济增长目标提供了潜在的投资机会。考虑到政府努力优化国家收入和寻找新收入来源，投资者可以关注与税务合规相关的公司和技术解决方案。

    此外，出口商可能会受益于政府政策的改善，可以考虑投资与出口相关的行业，如商品和服务。地缘政治风险和贸易紧张局势也可能影响市场，因此选择多元化投资策略将是明智之举。

  • 巴基斯坦: 对非法美元交易的打击促进了汇款增长

    • 工人寄回家的工资同比增长34%
    • 今年汇款可能创下新高：财政部长

    巴基斯坦为遏制非法外汇交易而采取的措施被认为是推动该国今年汇款创下历史新高。

    根据中央银行的数据，截止到11月的五个月里，海外人士寄回的现金较去年同期上涨34%，达到148亿美元。这发生在该国对非官方买卖美元的打击之后。财政部长 Muhammad Aurangzeb 预计，今年汇款将达到350亿美元，创历史新高，而去年为300亿美元。

    “货币改革似乎确实促进了汇款的增加，” John Ashbourne，位于伦敦的 BMI（Fitch Solutions 的一家公司）新兴市场经济学家表示。“这种增长可能是因为之前通过黑市发送的汇款现在通过官方渠道发送。”

    更高的汇款可能会增加国家的外汇储备，并有助于减少去年使这个苦苦挣扎的国家濒临违约的主要经济脆弱性。巴基斯坦在国际货币基金组织的指导下实施了严格的经济措施，并在九月份成功获得了70亿美元的多边机构贷款。

    对非法美元交易的打击可能帮助将一些交易转移到官方银行渠道。这促进了外汇储备在11月底上升至超过120亿美元，为自2022年3月以来的最高水平。

    联邦调查局对货币兑换商的办公室进行了突袭，逮捕了人员，并在货币兑换处部署了便衣安全官员，这一努力始于一年多前。

    今年，卢比上涨了2%，在新兴市场货币中表现最佳，这得益于国际货币基金组织的贷款计划和汇款。

    非法交易的打击帮助该国获得了以汇款形式的主要外汇储备支持，这有助于货币稳定，Sana Tawfik，位于卡拉奇的 Arif Habib Ltd. 研究主管表示。

    关键词

    巴基斯坦, 非法外汇交易, 汇款, 中央银行, Muhammad Aurangzeb, John Ashbourne, BMI, 国际货币基金组织, 外汇储备, 卢比, Sana Tawfik, Arif Habib Ltd.

    预测

    预计巴基斯坦今年汇款将达到350亿美元，创历史新高。

    数据摘要

    • 海外人士汇款同比增长34%，达到148亿美元
    • 预计全年汇款为350亿美元，去年为300亿美元
    • 外汇储备在11月底上升至超过120亿美元
    • 今年卢比上涨2%

    投资机会分析

    巴基斯坦的汇款增长和外汇储备增加可能意味着该国经济稳定性增强，这可能会吸引国际投资者。投资者可以关注与巴基斯坦相关的公司，特别是那些在金融服务和货币兑换行业的企业，或是那些受益于汇款增长的消费品公司。

    此外，随着巴基斯坦经济的复苏，相关的新兴市场基金或ETF也可能成为投资机会。

  • 中国的“专制2.0”: 可能很快开始衰退

    中国的“专制2.0”: 可能很快开始衰退

    近年来，China 的主席将自己的国家作为与西方竞争的典范，并且在 Donald Trump 再次上任后，他的政府准备加大对美国的批评力度。

    中国的国家媒体已经对美国的选举过程进行了猛烈抨击，称其充斥着“前所未有的混乱”。在 Trump 的首个任期内，Xi 和他的副手们经常将 China 定位为维护国际秩序的正面力量——他甚至在 Switzerland 的达沃斯年会上赢得了赞誉。Xi 在 Trump 上月胜选后重申了这一叙事。

    China 的模式确实对许多人具有吸引力。Beijing 似乎能够将政权的稳定转化为在电动车等新技术领域的显著成就，以及长远的外交策略。China 的共产党似乎有效地处理了专制主义的缺点，而这一点是苏联未能做到的。

    然而，Harvard University 的经济学家和 China 分析师 David Yang 指出，实际上，他们并没有真正做到。

    China 近几十年是一种“专制 2.0”，Yang 在今年早些时候的一份 National Bureau of Economic Research 工作论文中辩称。但是，这个共产党政权存在与任何专制政权相同的基本缺陷，随着时间的推移，这些缺陷可能会变得更加明显。他表示，实际上，出现了一些迹象表明 China 可能很快开始类似于“专制 1.0”，即特征鲜明的苏联和毛泽东时代的 China——我们都知道那种情况是如何结束的。

    专制政权 面临两个基本挑战，Yang 说，他是 Harvard 的历史与经济中心的主任。

    首先，公民努力工作和支持政权的动机被知识削弱，因为他们知道国家可以对他们的努力结果进行毫无惩罚地征用。

    “专制政权无法向公民、企业和（地方）官僚做出可信的承诺，保证在未来不会利用权力来损害他们的利益，从而限制了他们为政权付出努力和遵守的动机，”Yang 说。

    其次，为了维持权力，政权不得不控制信息流通，结果可能会越来越缺乏对新出现问题和关切的了解，这最终可能危及其持久性。

    同样，商人被给予了发展企业的空间，甚至在 Xi 的一位前任领导下，他们被欢迎加入党。官僚们也得到了激励：在特定地区实现快速经济增长可以提高晋升的机会。

    这形成了一种良性循环。因为企业家知道官僚因增长而获奖，他们可以放心投资，知道自己的劳动成果不会被征用。

    经济学家表示，有时贿赂有助于巩固这种关系。快速的投资反过来意味着为公民创造更多的就业和更高的收入。

    至于信息，Chinese Communist Party 将限制和审查与对某些投诉的选择性容忍结合在一起。新技术提供了监听人们抱怨内容的潜力，同时阻止更广泛的异议传播。因此，政权有机会在压制任何更广泛的反对意见之前解决潜在问题。

    问题在于，Yang 认为，这种“专制 2.0”可能不是一个稳定的均衡。其稳定性取决于维持刺激经济增长的关键因素，而这可能难以实现。

    随着国家在发展链中向上移动，增长自然放缓，而 China 的扩张率已经下降了十多年。但除此之外，由于房地产市场崩溃导致消费者信心受挫，其增长也明显减弱。

    随着收入停滞和房产价值下跌，公民可能不再看到自己的利益与政权一致——或者随着大学毕业生争取就业的困难，社会流动性似乎不再像以前那样可能。

    疫情也削弱了“专制 2.0”可能曾经拥有的一些光环。Covid 封锁及其在防护服中执行者的阴影，称为 dabai 或“白衣人”，将房主拖出家门，展示了政权的利益并不一定与个体公民一致。

    Xi 的政府还通过对各种公司和行业的监管打压来针对企业，削弱了它们与党国的共同利益感。

    而且，Xi 的广泛反腐运动，Yang 估计导致超过 470万名官僚 被逮捕或失去晋升机会。这严重削弱了地方官员采取大胆措施推动地方发展的动机。

    现在，出现了一个负循环。官僚们按照 Beijing 的指示，优先考虑债务减少，而不是快速增长。

    与企业领导共同努力促进投资的做法被转向对公司处以罚款以增加收入——Nomura 经济学家将其称为“掠夺式干预”运动。

    私人投资减少意味着就业和收入增长减少，这意味着经济放缓——这削弱了“专制 2.0”的整体前提。

    一个选择是像几十年前在 South Korea 和 Taiwan 的单一政党政权那样，减少党的控制，正如本通讯之前指出的。然而，这似乎不太可能。

    “相反，如果政权在应对经济和社会逆风时优先考虑安全和控制，”那么 China 可能会回归到“专制 1.0”的严厉控制，Yang 说。“近期趋势表明，我们正面临后者的情景。”

    关键词

    预测

    未来，中国可能会回归“专制 1.0”的严厉控制，因经济和社会逆风，政权将优先考虑安全与控制。

    数据摘要

    • 超过 470万名官僚 被逮捕或失去晋升机会。
    • 中国的扩张率已下降超过十年。
    • 经济放缓导致私人投资减少，进而影响就业和收入增长。