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  • 美元: 受到特朗普推动的涨幅面临明年末的现实检验

    美元: 受到特朗普推动的涨幅面临明年末的现实检验

    • 摩根士丹利预测到2025年12月美元将低于当前水平
    • 法国兴业银行称估值令人感到不安

    华尔街开始对美元感到不安，因为当选总统 Donald Trump 的政策以及 Federal Reserve 的降息可能会在2025年下半年的时候对美元施加压力。

    从 Morgan Stanley 到 JPMorgan Chase，大约有六位卖方策略师现在预测，世界储备货币将在明年年中最早达到峰值，然后开始下滑，Societe Generale 预计 ICE US Dollar Index 到明年年底将下跌 6%。

    今年美元已经飙升，正走在自2015年以来最大反弹的轨道上，这要归功于 Trump 在美国总统选举中的胜利，以及强劲的经济数据促使交易员们降低了对明年 Fed 降息次数的预测。

    Societe Generale 的货币策略主管 Kit Juckes 表示，美元的强势让人“胃部不适”。“我们正在将一种资产的价格推高到长期看不可持续的水平。”

    Bloomberg Dollar Spot Index 今年迄今已上涨约 6.3%，其中大部分涨幅出现在11月初的选举日之前和之后。这一反弹的动力来自于对 Trump 的关税和减税将刺激通胀并使 Fed 在未来几个月的降息任务变得复杂的预期。这为全球投资者将资金转向美国提供了激励。

    尽管 Morgan Stanley 的宏观和货币策略师，包括 Matthew Hornbach 和 James Lord 认为，美元会受到这些威胁的提振，但他们写道，最终美元将在明年此时跌破当前水平。

    他们补充道，美国实际利率的下降与改善的风险偏好结合，构成了对美元的最悲观情境。

    美元的近期强势导致非美元货币的疲软。Euro 在美国选举后于11月跌至两年低点，接近平价。MSCI Inc. 的新兴市场货币指数目前交易在四个月来的最低点，而有报道称，中国可能在明年将人民币贬值至 7.50，这是2007年以来未见的水平。

    根据 Citigroup 策略师 Daniel Tobon 的说法，对第二个 Trump 政权下可能出现的贸易战的任何解决方案都将让美元多头失望，许多投资者在认为当选总统的贸易观点本质上支持美元的情况下，已大量建立了多头头寸。

    根据截至12月10日的商品期货交易委员会数据整理的数据，投机性非商业交易者仍然在美元上持有约 240亿美元 的多头头寸——接近自5月以来的最高水平。该群体自10月中旬以来一直看涨，在选举之前就已如此。

    即将到来的威胁

    关于在 Trump 总统任期下美元的走势，历史提供了一些指导。在 Trump 当选后立即的强劲反弹后，2017年 Bloomberg 美元指数创下有记录以来的最大年度跌幅，因为美国经济失去动能，而欧洲的增长却有所上升。

    这一次，华尔街认为跌幅不会那么戏剧化，但美元可能在2025年上半年达到峰值，MUFG 的分析师 Derek Halpenny 说。

    即使期权市场仍在为明年的美元上涨定价，但与 Trump 胜利后11月的欣喜相比，其乐观预期已有所降低。

    本周美元基准的一年期风险反转交易约为 1%，偏向于看涨期权，低于一个月前的四个月高点，显示交易员们仍在寻求美元上涨，但看涨情绪已停滞。

    Point72 Asset Management 的策略师兼经济学家 Sophia Drossos 表示，美元中已计入如此多的积极消息，以至于在美国以外的任何地方的增长——尤其是欧洲，在那里 European Central Bank 和 Bank of England 正在降息以帮助减轻下行风险——将使美元相对于其同行的表现减弱。

    “明年全球经济有一些良好的基础。” Drossos 说。

    顶级货币策略师预测，最近几个月美元最大的支持来源——Fed——将在2025年进一步转变为负担。

    根据 Morgan Stanley 的利率策略师的预测，美国收益率预计将在明年下降得比全球其他地区更快，这将压缩长期以来有利于美元的利差。

    其他专家认为，如果 Trump 的贸易政策真的实施，将会对美元的进一步强势带来风险，因为关税理论上会使任何美国制造商使用的进口商品的价格上升。

    University of California at Berkeley 的经济学家 Barry Eichengreen 表示：“如果关税使钢铁和铝变得更加昂贵，这将对使用这些进口原材料的国内汽车产业造成负面供应冲击。”

    然后就是预算赤字扩大和美国债券期限溢价增加的威胁，这反映了持有长期政府债务的风险感知。

    JPMorgan 的分析师们在他们的2025年展望中写道：“当 Fed 大幅放松政策，美元失去相对收益/增长优势时，美元的疲软可能会非常明显。”

    关键词

    美元, Donald Trump, Federal Reserve, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Societe Generale, ICE US Dollar Index, Bloomberg Dollar Spot Index, Kit Juckes, Matthew Hornbach, James Lord, Daniel Tobon, MUFG, Derek Halpenny, Point72 Asset Management, Sophia Drossos, Barry Eichengreen, JPMorgan, 经济, 贸易战, 预算赤字

    预测

    美元预计将在2025年上半年达到峰值后开始下滑，主要受到降息、经济风险和贸易政策的影响。

    数据摘要

    • ICE US Dollar Index 预计到明年年底将下跌 6%。
    • 今年美元已上涨约 6.3%。
    • 投机性非商业交易者在美元上持有约 240亿美元 的多头头寸。
    • 美国收益率预计将在明年下降得比全球其他地区更快。

    投资机会分析

    可以关注美元的走势以及潜在的非美元资产投资机会。随着预测显示美元可能在2025年下滑，投资者可以考虑配置部分资金于国际市场，尤其是欧洲和新兴市场的股票及债券，以抓住可能出现的货币贬值和经济复苏带来的投资机会。

    同时，密切关注 Federal Reserve 的政策变化以及 Trump 的贸易政策对市场的影响，以调整投资策略。

  • 欧洲银行: 在2024年市场领先的涨幅之后仍有上行空间

    欧洲银行: 在2024年市场领先的涨幅之后仍有上行空间

    • 巴克莱：估值未反映结构性改善
    • 高盛、摩根大通对该行业持选择性乐观态度

    欧洲银行面临多重逆风，但来自 Barclays Plc 和 Goldman Sachs Group Inc. 的分析师们对该行业仍持乐观态度——尽管是选择性地乐观。

    贷款机构是2024年欧洲表现最佳的股票群体，截至目前上涨了 26%。然而，经济增长放缓、利率下降和政治动荡等挑战正在不断增加。

    “乍一看，当前的环境对欧洲银行来说似乎充满挑战，” Barclays 的分析师，包括 Paola Sabbione 和 Flora Bocahut 在周五的一份报告中写道。

    “这让一些人问，为什么要投资欧洲银行，如果由于利率降低，净利息收入将下降，而在经济环境疲软的情况下，准备金将增加？我们不同意这种观点，并继续认为欧洲银行具有吸引力。”

    Barclays 的分析师表示，股票价格仍未反映贷款机构在盈利能力和股东回报方面的结构性改善，因为该行业的市盈率低于其长期平均水平，并且相较于更广泛的市场处于折扣状态。

    他们表示，欧洲银行明年的平均收益率将为 10.3%，包括股息和回购。

    随着欧元区经济增长放缓，European Central Bank 持续降低利率，这将使银行的借贷利润受到影响，使得2025年对贷款机构来说将是一个“困难的一年”，Goldman Sachs 的分析师在周四的一份报告中表示。

    尽管如此，他们总体上仍然保持“选择性建设性”态度，因为不断上升的信贷需求、存款增长、对冲和费用增长应该能保护收入。Goldman 分析师将 Societe Generale SA 的评级从卖出上调至中性，并对包括 BNP Paribas SA、Deutsche Bank AG 和 UBS Group AG 在内的几家银行保持买入评级。

    在 JPMorgan，以 Kian Abouhossein 为首的分析师在进入2025年时对欧洲银行的看法转向更加平衡，从之前的建设性观点转变。他们预计银行之间的表现将出现分化，并将重点放在对净利息收入依赖较小的银行的自下而上的股票选择上。

    尽管近年来表现强劲，但估值仍然具有支持性，JPMorgan 的分析师写道。

    他们的首选股票包括 UBS、Deutsche Bank、Barclays、Intesa Sanpaolo SpA 和 Natwest Group Plc。

    他们避开了法国、北欧和英国的亚洲银行，以及那些依赖净利息收入的贷款机构，如国内的西班牙银行。

    关键词

    欧洲银行, Barclays, Goldman Sachs, 贷款机构, Paola Sabbione, Flora Bocahut, 净利息收入, European Central Bank, Societe Generale, BNP Paribas, Deutsche Bank, UBS, JPMorgan, Kian Abouhossein, Intesa Sanpaolo, Natwest Group

    预测

    尽管面临经济增长放缓和利率下降的挑战，分析师们对欧洲银行业持“选择性建设性”态度，认为仍具投资吸引力。

    数据摘要

    • 2024年欧洲银行股票上涨 26%。
    • 预计2025年银行将面临“困难的一年”。
    • 平均收益率将为 10.3%，包括股息和回购。

    投资机会分析

    投资欧洲银行可能是一个不错的选择，尤其是关注那些对净利息收入依赖较小的银行，如 UBS 和 Deutsche Bank。鉴于分析师的乐观预测和当前的股票估值，适度投资这些银行可能带来良好的回报。

    同时，考虑到整体经济环境的变化，选择具有稳健财务表现的银行将是一个明智的策略。

  • 分析师: 预计到2025年市政债券销售将超过5000亿美元

    • 基础设施需求和再融资交易促进更多销售
    • 各州和地方借款人在2024年售出创纪录的债务总额

    市政债券银行家们应为2025年更大规模的销售激增做好准备，尽管今年的供应已经达到了一个辉煌的水平。

    根据收集的年度供应预测，来自States、cities、school districts、colleges、hospitals及其他借款方的4万亿美元市政债券市场明年将准备发行创纪录的金额。

    “我们看到桌面上有更多的供应——再融资候选人增加，资本项目的支出将需要保持较快的步伐，以确保基础设施跟上第一世界的标准，”Abigail Urtz和Ryan Henry，FHN Financial的策略师，在周三的一份研究报告中表示。

    这一供应量将受到持续的基础设施需求、利率下降带来的再融资交易激增以及联邦援助减少的推动——联邦援助在疫情后的几年中减少了借入更多债务的需求。

    “由于明年计划的削减开支措施，某些地方政府将获得更少的联邦帮助，”Vikram Rai，Wells Fargo & Co.的市政战略负责人，在一次采访中表示。

    这些削减“意味着各州和地方政府将不得不发行更多债务来满足他们的财务需求。”Rai呼吁明年发行5000亿美元的市政债券。

    根据收集的十个预测，这一预测与2025年销售的多数预期一致。

    大多数分析师预计发行总额将在4600亿到5400亿美元之间——Hilltop Securities是唯一的不同声音，预测为高达7450亿美元。数据显示，分析师平均预计新债券销售约为5240亿美元。

    “发行者仍然有很多需求需要解决，”她说。

    以下是分析师预测的摘录：

    The Vanguard Group Inc.的市政信用负责人Nathan Will预计发行总额为4600亿美元。这是彭博社收集的预测中最小的，并且低于今年的发行量。“一旦我们克服税收政策变化的不确定性，发行者将会回到市场，”Will表示。

    Barclays Plc.的市政研究与战略负责人Mikhail Foux预计2025年的供应将在4750亿到4850亿美元之间。“明年供应强劲的原因包括对某些领域税收豁免未来的担忧、再融资活动以及发行者意识到利率可能仍然高企， coupled with their increased funding needs,” 该集团在一份研究报告中表示。

    JPMorgan Chase & Co.在由Peter DeGroot主导的一份报告中预计发行量为4900亿美元。“如果市场在年初开始考虑税收豁免融资的限制，可能会提前供应——尤其是在高等教育、医院和私人活动（PAB）发行等脆弱部门，以提前应对潜在的立法，”DeGroot在研究报告中写道。

    Ramirez & Co.的策略师预计由于通货膨胀、基础设施需求以及缺乏支持疫情后地方预算的American Rescue Plan Act资金，历史性的新增资金供应将大幅增长。“随着利率在全年可能持续下降，再融资供应应大幅增加，产生更大的目标债务服务节省，”Peter Block，Ramirez的董事总经理，在一份研究报告中表示。

    Bank of America Corp——市场上最大的承销商——的分析师预计各州和地方政府将在2025年出售5200亿美元的债务，创下纪录。由Yingchen Li和Ian Rogow领导的团队表示，“2025年可用现金将超过创纪录的新发行”这意味着销售激增应能被很好地吸收。

    Hilltop的Tom Kozlik在该组中有着最大的预测，估计销售额为7450亿美元。他表示，国会可能会提议立法以限制市政债券的税收豁免，这将导致借款者在这些变化生效之前加速销售。

    关键词

    市政债券, 银行家, 2025年, 基础设施, 再融资, 联邦援助, Vikram Rai, Wells Fargo, 5000亿, 债券销售, 分析师, Nathan Will, Barclays, JPMorgan Chase, Ramirez & Co, Bank of America, Hilltop Securities, Peter DeGroot, Tom Kozlik

    预测

    预计2025年市政债券的发行量将创下纪录，达到4600亿到7450亿美元。

    数据摘要

    • 预计2025年市政债券发行总额为4600亿到7450亿美元。
    • Vikram Rai预测将发行5000亿美元。
    • 分析师平均预计新债券销售约为5240亿美元。

    投资机会分析

    考虑投资市政债券可能是一个不错的选择。随着基础设施需求的增加和再融资活动的激增，市政债券的发行量预计将大幅上升。

    这意味着相关的投资机会可能会增多，特别是在基础设施和公共项目建设领域。此外，随着利率的变化，市政债券可能提供相对稳定的收益，适合寻求低风险投资的散户。投资者可以关注相关的市政债券ETF或债券基金，以便更好地参与这一市场变化。

  • JPMorgan: 韩国银行股回调是买入机会

    • 本地银行子指标在两天内下降超过9%
    • 投资者担忧政治危机可能导致“价值提升”计划停滞

    最近，由于政治动荡，South Korean 金融股的下滑被 JPMorgan Chase & Co. 的分析师视为买入机会，因为预计银行将继续努力提升股东回报。

    追踪韩国银行股票的指标下跌了 5.3%，使其两日跌幅超过 9%。KB Financial Group，即该国最大的贷款机构的母公司，周四股价暴跌 9.2%，而同行 Shinhan Financial Group 和 Hana Financial Group 的股价也跌幅超过 4%。

    贷款机构在最近的市场抛售中承受了最大的压力，原因是对“Corporate Value-Up”计划未来的担忧。

    该计划是当前政府应对股票市场估值持续降低的旗舰政策，投资者将金融股视为对改善回报的押注。

    尽管更有效的 Value-Up 计划所需的立法进程可能会暂时失去动力，JPMorgan 的分析师包括 Jihyun Cho 在一份报告中写道：

    “个别公司的努力可能会继续实现运营和股东回报目标，以回应比以往更积极的投资者。”

    他们写道：“我们将近期的回调视为再入点”，并补充说，该券商对 Hana Financial、KB Financial 和 Shinhan Financial 维持超配评级，因其估值和股东回报的合理性。

    JPMorgan 的分析师补充道：“与其对政治局势抱有普遍担忧，不如关注银行稳定的盈利特征和充足的资本缓冲，特别是在大型银行集团中，以支持分红的提升。”

    关键词

    South Korean 金融股 JPMorgan KB Financial Shinhan Financial Hana Financial Corporate Value-Up 股东回报 投资者 运营 分红 政治动荡

    预测

    尽管面临政治动荡，但分析师预计韩国金融股将成为投资者提升股东回报的机会。

    数据摘要

    • 韩国银行股票指标下跌 5.3%，两日跌幅超过 9%。
    • KB Financial Group 股价暴跌 9.2%，Shinhan Financial Group 和 Hana Financial Group 的股价跌幅超过 4%。

    投资机会分析

    当前的市场抛售可能提供了一个较低成本的买入机会，尤其是在看好银行股未来回报的情况下。分析师认为，个别银行的运营和股东回报目标仍然可以实现，值得关注其稳定的盈利特征和充足的资本缓冲，尤其是在大型银行中，这可能支持分红的提升。

  • JPMorgan资产管理: 更倾向于房地产和私募股权而非直接贷款

    JPMorgan资产管理: 更倾向于房地产和私募股权而非直接贷款

    • 首席策略师桑托斯看好商业房地产复苏
    • 私人信贷提供收益提升，与借款人建立关系

    根据 JPMorgan Asset Management 的说法，尽管私人信贷在投资者中非常流行，但还有更好的替代方案。

    在商业房地产出现转机的迹象下，Gabriela Santos 表示，商业抵押贷款支持证券、非交易型房地产投资信托和直接投资工具中存在机会。这位管理着 3.3万亿美元 资产的公司美洲首席市场策略师还指出，投资于单户住宅和工业房地产，以及基础设施债务和股权的潜力。

    “对于那一边际美元而言，对我们来说，房地产和私人股本更有趣，” Santos 在最新的 Credit Edge 播客中说道。她补充说，这些资产类别已经因利率上升而重新定价，而私人信贷却没有。

    私人债务迅速膨胀至 1.6万亿美元 的资产类别，若包括资产基础融资，可能会更大。虽然许多买家愿意为了更高的回报而牺牲流动性和透明度，但一些大型投资组合管理者表示，公募债务所提供的额外回报不足以证明承担额外风险的合理性。

    尽管如此，JPMorgan 仍然看到对私人信贷的强烈兴趣，尤其是来自私人财富客户的兴趣。Santos 表示，直接借贷的平均收益约为 10%，而公共垃圾债券的收益为 7.5%，杠杆贷款的收益约为 8.5%。

    “与直接借贷和更广泛的私人信贷建立个人关系，实际上对借款人和投资者都有帮助，” Santos 说道。

    尽管债务协议的修订和延期越来越多，但根据 Santos 的说法，这仍然“在正常范围内”，她预计只要美国经济和收益保持强劲，私人债务将表现良好。

    Santos 预计公共信贷利差将保持紧缩，股票将在经济和收益稳步增长的情况下保持历史高位。尽管利率波动和通胀及财政担忧下的高收益可能会推高利差，但供需失衡也在支持这一趋势，她补充道。

    美国经济的软着陆——一种美联储能够在避免衰退的同时抑制通胀的情景——促使投资者承担更多信贷风险。但 Santos 在单B级债券上划出了界限，这属于第二低评级档次。

    “我认为现在不是关注三C级债券的环境——这不是那种‘涅槃经济’，” Santos 说道，提到最低质量的债券。“那仍然是你可能会看到轻微违约上升的地方。”

    关键词

    私人信贷, JPMorgan, Gabriela-Santos, 商业房地产, 抵押贷款支持证券, 房地产投资信托, 基础设施债务, 私人股本, 直接借贷, 公共信贷, 经济和收益, 单户住宅, 工业房地产, 软着陆, 三C级债券

    预测

    未来房地产和私人股本将比私人信贷更具吸引力，尤其是在经济保持强劲的情况下。

    数据摘要

    • 私人信贷资产类别规模: 1.6万亿美元
    • 直接借贷平均收益: 10%
    • 公共垃圾债券收益: 7.5%
    • 杠杆贷款收益: 8.5%

    投资机会分析

    考虑投资于商业房地产、非交易型房地产投资信托和基础设施债务等资产类别可能会提供比私人信贷更高的回报。

    同时，直接借贷的收益也高于公共债务，可能是值得关注的选择。随着经济预期稳定，投资于这些领域的机会可能会增加。

  • 债券交易员: 预计美国国债市场将继续反弹

    • 摩根大通客户长期债券持仓达到一年最高
    • 美联储瓦勒倾向于12月降息，交易激增

    债券交易员正在为美国国债市场继续延续其最近的上涨进行布局，显示出对收益率将持续从唐纳德·特朗普选举胜利后所达到的峰值回落的信心。

    JPMorgan Chase & Co. 的周度调查于周二显示，其客户已将对美国政府债务的长期头寸提升至一年来的最高水平，放弃了对这些证券的中性立场。

    这一变化是在过去两周的反弹之后，强劲的需求在国债拍卖中起到了促进作用。

    这种情绪的转变也在期货市场上有所体现，交易员们进入了与Secured Overnight Financing Rate和联邦基金利率相关的新头寸，如果利率持续下行，便可获利。周一，美联储理事Christopher Waller表示他倾向于在12月18日的会议上支持再次降息后，交易量激增。掉期市场预计中央银行在此次会议上降息25个基点的可能性大约为三分之二。

    交易活动表明，债券市场正在从因对特朗普的减税和关税计划将重新引发通胀并减缓美联储降息的猜测而引发的抛售中恢复稳定。

    直到上周，交易员们仍在押注市场可能会再次走低，一些人则对10年期国债收益率可能回升至4.75%的风险进行了对冲，约比周二的水平高出半个百分点。

    本周的风险事件仍可能使这些押注变得有利可图，美联储主席Jerome Powell将在周三发言，焦点将转向周五的月度就业报告。

    以下是利率市场最新头寸指标的汇总：

    JPMorgan Treasury Client Survey

    截至12月2日的一周内，JPMorgan客户的长期头寸增加了6个百分点，从中性转为多头，而空头头寸保持不变。所有客户的多头头寸跃升至自12月11日以来的最高水平，净多头头寸为自11月4日以来的最高水平。

    Treasury Options Premium Back to Neutral

    过去一周，债券市场波动的对冲成本变得更加平衡。针对10年期国债收益率上升的下行保护需求在过去一周有所缓解，此前在11月底需求激增。

    Most Active SOFR Options

    在过去一周中，最活跃的行权价为95.625，对通过Dec24期限的上行需求仍在增加。最近的资金流动包括购买了SOFR Dec24 95.625/95.6875的看涨价差。近期也有买家购买了SOFR Dec24 95.5625/95.625/95.6875的看涨飞蛾和SOFR Dec24 95.625/95.6875的看涨价差。

    SOFR Options Heatmap

    在到2025年6月的SOFR期权中，95.50的行权价仍然是最活跃的。围绕此行权价的近期资金流动包括买入SFRZ4 95.50/95.625的看涨价差以及SFRZ4 95.5625/95.50/95.4375/95.375的看跌康多。96.00的行权价也保持活跃——在周一看到的SFRH5 95.75/96.00/96.25看涨飞蛾购买后，Mar25 96.00行权价的未平仓合约数量上升。围绕该行权价的其他近期资金流动包括购买SFRH5 96.00/96.25/96.375的破裂看涨飞蛾。

    CFTC Futures Positioning

    对截至11月26日的一周，对冲基金积极覆盖了国债期货的空头头寸，覆盖数量约为417,000个10年期国债期货合约，成为自8月27日以来净空头覆盖量最大的情况。资产管理者在同一时期内则减少了约265,000个10年期国债期货合约的多头头寸，成为自8月27日以来的最大多头平仓数量。

    关键词

    美国国债, 唐纳德·特朗普, JPMorgan, 美联储, Christopher Waller, Jerome Powell, Secured Overnight Financing Rate, 国债拍卖, 利率市场, 10年期国债, 期货市场, CFTC, 收益率

    预测

    债券市场预计收益率将持续下行，特别是在美联储可能再次降息的背景下。

    数据摘要

    • JPMorgan客户长期头寸: 增加6个百分点，达一年最高。
    • 掉期市场: 降息25个基点的可能性约为66%。
    • 对冲基金: 覆盖417,000个10年期国债期货合约空头。
    • 资产管理者: 减少265,000个10年期国债期货合约多头。

    投资机会分析

    当前债券市场的情绪转变和美联储降息预期提供了投资机会。可以考虑增加对国债的投资，特别是10年期国债，以利用潜在的收益率下行带来的资本增值。

    同时，关注相关的期权市场活动，利用看涨期权来对冲风险并增加收益潜力。

  • JPMorgan交易员: 预测S&P 500月底接近6,300点

    JPMorgan交易员: 预测S&P 500月底接近6,300点

    • 今年收官强劲，已成自1997年以来最佳指数
    • 安德鲁·泰勒：‘顺应市场势头是明智之举’

    即使在自互联网泡沫初期以来最强劲的反弹之后，S&P 500 Index 仍然有空间在年底之前进一步上涨，JPMorgan Chase & Co. 的交易部门表示。

    该银行的衍生品分析师表示，最受欢迎的期权交易是在押注美国股票基准将在本月达到 6,200 到 6,300，这意味着在年底之前大约还有 3% 到 4% 的进一步上涨，基于周五收盘时的 6,032。

    “鉴于积极的宏观环境、收益增长以及仍然支持市场的Federal Reserve，我们对年末保持战术性看涨，”全球市场情报主管 Andrew Tyler 周一在给客户的通知中写道。“我们认为顺应市场的动能并且在一月中旬之前看到低回调的潜力是明智的。”

    Tyler 的团队建议将重心更多倾斜于价值和周期性公司，如银行、汽车制造商、运输公司（不包括航空公司）以及小型股 Russell 2000 Index。在科技和电信方面，他们建议继续投资于所谓的“七大科技巨头”股票、数据中心和半导体。

    Wall Street 策略师普遍对今年剩余时间的前景持乐观态度——这一时期通常对股票表现强劲。

    Goldman Sachs Group Inc. 的交易部门预计，S&P 500 将在 2025 年开始之前接近 6,300，与 JPMorgan 的交易部门所标示的水平一致。根据 Scott Rubner 的说法，Goldman Sachs 全球市场和战术专家，12 月最后两周和 1 月前两周是整年最好的四周，平均回报率自 1928 年以来达到 2.6%。

    不过，这一次显然不太常规，S&P 500 已经在今年的前 11 个月中表现最佳，这是自 1997 年以来的最佳表现。

    这使得它有望在过去一个世纪中仅出现 第四次 连续年度增长超过 20%，根据 Deutsche Bank AG 的分析。

    这一巨幅上涨使得该指数的估值高达超过 22 倍的预测 12 个月收益，而过去十年的平均水平为 18。

    然而，这波反弹在下个月中旬可能会面临一些压力，在第四季度收益开始之前，以及当选总统 Donald Trump 就职后，焦点将转向政策——如关税增加——这些政策使经济前景变得不确定。这已经推高了债券收益率，预计他的政策，包括推动驱逐在美国非法工作的工人，将加剧通胀压力。

    但这并没有减弱Wall Street 的乐观情绪。主要银行对 2025 年的预测显示，广泛预期股市将继续上涨：Goldman Sachs、Morgan Stanley 和 Bank of America Corp. 的预测都在 6,600 附近，而来自 Deutsche Bank 和 Yardeni Research 的估算则高达 7,000。

    关键词

    S&P 500 Index, JPMorgan Chase & Co., Federal Reserve, Andrew Tyler, Goldman Sachs Group Inc., Scott Rubner, Russell 2000 Index, Deutsche Bank AG, Donald Trump, Morgan Stanley, Bank of America Corp., Yardeni Research

    预测

    尽管面临政策不确定性，分析师普遍对S&P 500在年底前上涨持乐观态度，预计将接近6,300。

    数据摘要

    • 当前S&P 500收盘于6,032。
    • 预计在年底前上涨3%到4%，目标为6,200到6,300。
    • 过去11个月中S&P 500表现最佳，预计将连续第四年增长超过20%。
    • 当前S&P 500估值为22倍，过去十年均值为18倍。
    • 主要银行对2025年的预测在6,600至7,000之间。

    投资机会分析

    建议关注价值和周期性公司，特别是金融、汽车、运输及小型股（如Russell 2000 Index），同时可以继续投资于科技领域的龙头企业（如七大科技巨头）以及数据中心和半导体行业。

    在当前积极的宏观环境中，适度增加这些领域的投资可能会带来不错的回报。

  • JPMorgan: 拒绝华尔街的过渡融资趋势

    JPMorgan: 拒绝华尔街的过渡融资趋势

    • 华尔街第一大银行质疑过渡框架的使用
    • 阿波罗称能源转型为50万亿美元的机遇

    JPMorgan Chase & Co. 正在背离许多华尔街同行所接受的趋势。

    过渡融资 —— 这个旨在描述向最终有助于减少更广泛经济中的碳排放活动分配资本的术语 —— 在某种程度上存在于一种监管灰色地带。与此同时，融资企业脱碳被认为是一个巨大的商业领域，Apollo Global Management Inc. 最近表示，能源转型在未来几十年可能代表 5 万亿美元 的投资机会。

    在这样的背景下，一些华尔街最大的银行正在设计过渡融资框架，以定义合格的资产和活动。据公共文件和一些因未获授权而要求匿名的知情人士透露，贷款机构包括 Wells Fargo & Co. 和 Citigroup Inc.

    而 JPMorgan 则选择退出。

    “显而易见的是，金融只有在有经济可行的商业案例时才会流动，” French 在一次采访中表示。“分类法和披露框架本身对资金流动没有任何帮助，甚至可能分散注意力。”

    French 表示，过渡融资框架的问题与更狭窄和更清晰界定的绿色资产领域面临的障碍类似。

    “从根本上说，这只是绿色金融对话的重申：一旦您定义了相关的经济活动，资金就会开始流向这些活动，”她说。作为一种方法，这种做法淡化了金融逻辑的基本原则。

    这一讨论与气候融资日益紧张的背景相交织。近年来，纯绿色投资如太阳能和风能在很大程度上已被证明是一个失败的赌注，S&P Global Clean Energy Index 自 2023 年初以来 下跌了近 40%。而在同一时期，S&P 500 Index 则上涨了超过 50%。

    围绕绿色的污名——更糟糕的是，环境、社会和治理（ESG）——是金融行业试图提出新术语的部分原因。过渡融资在某些情况下甚至可以包括煤炭资产，现在成为了首选的命名。

    Wells Fargo 去年开始开发过渡融资框架，并在八月表示将考虑“广泛的活动范围”。目标是定义可以包括在其 5000 亿美元 可持续融资目标中的内容，并指导与高碳客户接触的银行家，据一位熟悉该银行思路的人士透露，该人士要求匿名讨论私人审议。Wells Fargo 的发言人拒绝发表评论。

    Citigroup 也在制定自己的过渡融资框架，一位知情人士表示。该银行的发言人尚未对评论请求作出回应。

    根据位于科罗拉多州的环境智库 RMI 的研究与影响专家 Lizzy Harnett 的说法，缺乏明确的监管框架不应成为金融行业前进的障碍。

    “希望融资能源转型的银行不能等待完美的标准和数据，”她说。“过渡融资很难定义，关于什么是‘好’的详细指导也不够，但银行开始行动并通过框架提高透明度这一点是积极的。”

    她表示，预计银行将“边做边学”，最终导致行业标准的统一。

    David Carlin，前联合国环境规划署金融倡议的风险负责人表示，过渡框架“反映了在将银行对低碳转型的承诺落到实处方面的重要一步。”但他也警告说，“如果没有扎实的科学基础和清晰的影响，过渡框架的价值不比其所写的纸张好多少。”

    尽管尚未出台明确的规则，但在新加坡和欧盟等司法管辖区，界定过渡的监管努力正在推进。在英国，政府委托的报告于十月发布，提供了如何扩大过渡融资的指导，几家大型银行已接受这一挑战。

    Standard Chartered Plc 作为早期行动者脱颖而出，已在 2021 年 开发了框架的第一个版本。该银行利用该框架帮助识别可以为其 3000 亿美元 可持续融资目标做出贡献的交易，Elizabeth Girling，可持续融资产品与框架负责人表示。

    根据 StanChart 的定义，过渡融资是“为客户提供的任何金融服务，以支持他们使其业务和/或运营与 1.5C 轨迹保持一致”，这一分类涵盖了从可持续航空燃料到提前退役热煤资产的所有内容。

    “能源转型需要全球向低碳和零碳基础设施的转变，”Ben Daly，StanChart 全球过渡融资负责人表示。“这需要数万亿美元的资本，而过渡框架是展示和催化今天投资的有益方式。”

    Barclays Plc 今年推出了其框架，表示欢迎更清晰的指导。

    “整个行业因缺乏关于过渡活动是什么的清晰性和共识而受到制约，”Daniel Hanna，Barclays 可持续与过渡融资集团负责人表示。“阻碍这一进程的原因之一是对绿色洗涤指控的担忧。”

    Hanna 表示，这部分是因为过渡本质上是“动态的”。

    其他正在开发自己过渡融资框架的欧洲银行包括 UBS Group AG，而 UniCredit SpA 已经制定了其定义。

    James Vaccaro，气候安全贷款网络的可持续融资专家表示，银行对过渡融资的定义不同是可以的。

    与其试图推测一个“统一的过渡路径”，Vaccaro 表示，更大的担忧是确保过渡标签被可信地应用。然而，目前“没有人对银行的作业进行评判，或讨论他们会受到什么样的惩罚，”他说。

    与其设计一个过渡融资框架，JPMorgan 建立了其所谓的碳转型中心。根据华尔街最大银行的说法，目标是为客户提供“在向低碳未来过渡过程中所需的洞察力和全公司专业知识”。

    “这不是关于‘过渡融资’，而是关于投资过渡的公司是否能够获得所需的融资，”JPMorgan 的 French 说。“如果经济不适合公司投资过渡，那我们到底在谈论什么？”

    关键词

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    Wells Fargo
    Citigroup
    Apollo Global Management
    ESG
    过渡融资
    绿色金融
    Standard Chartered
    Barclays
    UBS
    UniCredit
    气候融资
    低碳转型
    David Carlin
    Lizzy Harnett
    James Vaccaro
    Ben Daly
    French

    预测

    未来几十年，能源转型可能代表 5 万亿美元 的投资机会。

    数据摘要

    • S&P Global Clean Energy Index 自 2023 年初 下跌了近 40%。
    • S&P 500 Index 在同一时期上涨了超过 50%。
    • Wells Fargo 的可持续融资目标为 5000 亿美元。
    • Standard Chartered 的可持续融资目标为 3000 亿美元。

    投资机会分析

    考虑投资那些积极参与过渡融资和低碳转型的银行，如 Wells Fargo、Citigroup 和 Barclays，可能会带来吸引人的回报。

    此外，关注与可再生能源相关的企业和投资基金也可能是一个明智的选择，尤其是在当下绿色投资表现不佳的背景下，寻找具有潜力的低碳解决方案的投资机会。

  • JPMorgan: 因特朗普回归而调整对新兴市场本地债务的看法

    JPMorgan: 因特朗普回归而调整对新兴市场本地债务的看法

    • 美国政策被认为限制了新兴市场的降息空间
    • 财政前景被视为本地市场的“阿基琉斯之踵”，银行表示

    仅仅用了两个月——和一次美国选举——JPMorgan Chase & Co. 就对其对新兴市场本币债券的看法进行了完全反转。

    这家华尔街银行在星期二将该资产类别的推荐评级从“市场权重”下调至“低于市场权重”，根据包括 Jonny Goulden 和 Saad Siddiqui 在内的策略师的说法。他们直到十月初都在推荐“超配”立场。

    他们决策中的一个因素是当选总统 Donald Trump 的政策。他的议程将对新兴经济体产生影响，迫使经济增长放缓，并减少政策制定者降息的窗口。策略师们在上个月美国就业数据的重大意外后已经转向中立，这促使交易员重新评估美联储降息的路径。

    “2025年对新兴市场固定收益来说将是一个具有挑战性的年份，”他们写道。“美国增长上升、其他地区增长放缓、以及更高的通货膨胀和更少的降息”并不支持这一资产类别的表现。

    这种前景的变化突显了全球投资者对这一资产类别的厌恶，而在年初时一些人还将其誉为“千载难逢”的机会。

    根据收集的数据，新兴市场本币债券指数在本季度迄今已下跌3.8%，预计将创下自2022年以来的最大季度跌幅。

    在星期二，Trump 承诺对来自中国的商品征收额外的 10% 关税，对来自墨西哥和加拿大的所有产品征收 25% 的关税。

    在全球背景变化的基础上，巴西、哥伦比亚和墨西哥等地的财政风险也在上升。

    “政府部门的赤字和资产负债表普遍恶化，”策略师们表示。“公共财政而非经常账户是新兴市场本币市场的主要致命弱点。”

    关键词

    JPMorgan | Trump | 新兴市场 | 本币债券 | Saad Siddiqui | Jonny Goulden | Bloomberg | 美国就业数据 | 通货膨胀 | 财政风险 | 巴西 | 哥伦比亚 | 墨西哥 | 公共财政 | 经常账户

    预测

    未来新兴市场固定收益将面临挑战，受美国增长上升和其他地区增长放缓的影响。

    数据摘要

    • 新兴市场本币债券指数在本季度迄今已下跌 3.8%
    • 预计将创下自 2022年 以来的最大季度跌幅
    • Trump 承诺对来自中国的商品征收额外的 10% 关税，对来自墨西哥和加拿大的所有产品征收 25% 的关税

    投资建议

    作为美股散户者，应关注新兴市场本币债券的风险并考虑减持相关资产，尤其是在经济增长放缓和政策不确定性增加的背景下。

  • JPMorgan: 下调巴西股票评级，因财政风险上升

    JPMorgan: 下调巴西股票评级，因财政风险上升

    • 报告发布后，削减开支的公告延迟
    • 公司将墨西哥股票评级上调至“超配”，看好更多上涨空间

    摩根大通 成为在短短一周内第二家下调对巴西股票推荐的银行，原因是预算赤字不断扩大以及更高利率的前景。

    由 Emy Shayo 领导的策略师将巴西的评级从“超配”下调至“中性”。在11月18日，_摩根士丹利_也因相同风险将该资产类别下调至“低配”。

    此次下调正值政府不断推迟宣布削减开支的计划，引发了对方案时机和规模的担忧。Shayo 指出，他们现在已经拖得太久，以至于今年很难获得国会的批准。她补充说，在获得批准时，支出措施可能会被削弱。

    “虽然可能会有努力来控制开支，但考虑到政府内部缺乏普遍支持，这今天是一个非常困难的提议，”Shayo 说。“期待在可预见的未来实现能够稳定债务的结构性变化将过于雄心勃勃。”

    摩根大通 还将 墨西哥 股票的评级上调至“超配”，因为它对政府的预算计划和国家的持续宽松周期持乐观态度。

    虽然两个市场的估值看起来非常有吸引力且配置轻松，Shayo 表示墨西哥股票仍然有更多上行空间。

    “墨西哥 值得给出怀疑的好处，”她说。

    关于 唐纳德·特朗普 的关税威胁，摩根大通 继续认为对 墨西哥 广泛进口税的风险较低，称他最近关于对来自 加拿大 和 墨西哥 的进口征收25%关税的评论“在一开始就消除了房间里的大象”。

    关键词

    摩根大通, 巴西, 股票, 预算赤字, 利率, Emy Shayo, 摩根士丹利, 超配, 中性, 低配, 墨西哥, 唐纳德·特朗普, 关税, 进口税, 国会, 支出措施

    预测

    由于预算赤字和高利率的前景，巴西股票的投资前景不容乐观，预计在可预见的未来难以实现稳定债务的结构性变化。

    数据摘要

    摩根大通将巴西股票评级从“超配”下调至“中性”，摩根士丹利也因财政风险将该资产类别下调至“低配”。

    同时，摩根大通将墨西哥股票评级上调至“超配”。