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  • 美国: 准备对中国芯片限制措施进行调整但不及早期提案

    • 新规对华为供应商的影响低于之前提议
    • 美光、三星和SK海力士可能受到中国销售影响

    拜登 政府正在考虑对向 中国 销售半导体设备和人工智能内存芯片实施额外限制，这将升级美国对 北京 科技雄心的打击，但未达到之前考虑的一些更严格措施的水平，知情人士表示。

    这些限制可能会在下周公布，知情人士强调，规则的时间和轮廓已经发生了几次变化，在发布之前一切都没有最终确定。这些措施是美国官员经过数月的审议、与 日本 和 荷兰 的盟友谈判，以及美国芯片设备制造商的强烈游说之后形成的，他们警告说，更严格的措施将对其业务造成灾难性损害。

    知情人士表示，最新提案与早期草案有关键差异。首先是美国将把哪些中国公司添加到贸易限制清单上。美国之前曾考虑制裁六家供应商，这些供应商为 华为技术有限公司 提供支持——这家电信巨头是 中国 科技产业的核心——并且官员们至少知道还有六家以上的供应商。但他们现在计划只将一些华为供应商添加到实体清单中，其中显著遗漏了正在试图开发人工智能内存芯片技术的 长鑫存储科技股份有限公司。

    商务部 的工业安全局发言人拒绝发表评论。国家安全委员会的发言人将询问转给了 BIS。

    日本 的芯片股票上涨。东京电子有限公司 的股价上涨了10%，在早盘交易中削减了损失。国赛电气公司 上涨了23%，Screen Holdings Co. 的股价也上涨了约10%。

    目前正在考虑的规则还将制裁 中芯国际 拥有的两家芯片工厂，华为 的芯片制造合作伙伴，知情人士表示。

    超过100个额外的实体列表将集中在制造半导体制造设备的中国公司，而不是制造芯片本身的加工设施。

    Wired 早些时候报道，美国可能会在下周一尽快出台新的出口管制规则。

    美国官员在这个夏天与盟友进行了强硬的谈判策略，警告说美国可能会直接限制外国公司对 中国 的销售，这是 日本 和 荷兰 认为的过度行为。

    美国的希望是，威胁使用所谓的直接产品规则（FDPR）会促使盟友施加自己的限制。但是在 特朗普 当选总统回归执政之前，东京 和 海牙 对与 拜登 政府保持一致表现出较少的兴趣。

    最新的美国规则仍将排除包括 日本 和 荷兰 在内的盟友对 FDPR 条款的限制，知情人士表示。目前尚不清楚 日本 或 荷兰 是否最终会对美国现在计划制裁的中国公司施加额外的限制。

    美国控制的最新版本还将包括一些关于高带宽内存芯片的条款，这些芯片处理数据存储，并且对人工智能至关重要。知情人士表示，三星电子 和 SK 海力士 以及美国内存制造商 美光科技 预计将受到新措施的影响。

    关键词

    拜登, 中国, 半导体, 人工智能, 内存芯片, 华为, 长鑫存储科技, 商务部, 中芯国际, 东京电子, 国赛电气, Screen Holdings, 三星电子, SK 海力士, 美光科技

    预测

    未来美国将对向中国销售半导体设备及人工智能内存芯片实施额外限制，可能会对中国科技产业造成重大影响。

    数据摘要

    • 美国考虑制裁的中国公司数量超过100个。
    • 东京电子股价上涨10%，国赛电气上涨23%。
    • 美国将制裁中芯国际旗下两家芯片工厂。

  • Fitch Ratings: 中国房地产低迷可能延续至2025年

    • 预计明年新房价格将下降5%：Fitch分析师
    • 刺激措施推动的近期复苏面临“巨大不确定性”

    据 Fitch Ratings 的报告，中国的多年房地产危机预计将在 2025年 继续拖延，因为尽管政府采取了刺激措施以促进需求，但价格和销量仍然疲软。

    Fitch 在上海的董事总经理 Wang Ying 表示，中国的新房价格明年将再下降 5%，根据中国官方统计局的数据，或者大致与今年的下降速度相同。 Wang 预计新房销售将再下降 10%。

    “房地产行业的转折点尚未到来，” Wang 说。“近期的复苏能否持续面临巨大的不确定性。”

    在过去两个月中，中国推出了其最强有力的政策组合以刺激房地产市场，包括降低现有抵押贷款的借贷成本、放宽大城市的购房限制以及降低购房税。

    交易中心 Guangzhou 成为第一个取消所有住宅物业购买限制的一线城市。 Beijing、Shanghai 和 Shenzhen 允许更多人购买郊区住宅，同时让其他人购买更多的房屋。

    这些措施帮助缓解了中国房价在 10月 的第二个月的下滑。但 Wang 表示，销售的复苏主要限于一线城市，并未扩展到较小的城市。更糟糕的是，现有住房市场的价格继续下跌，房源不断增加，这表明在特大城市中备受关注的领域尚未触底。

    这将进一步给中国银行施加压力，这些银行一直在应对创纪录的低利润率、下滑的利润和来自企业借款人的不良债务上升。 Fitch 的金融机构董事 Vivian Xue 表示，中国银行的净利差在第三季度缩小至 1.5%，是亚太地区最低的，明年可能再次收窄。

    关键词

    中国房地产危机
    Fitch-Ratings
    Wang-Ying
    新房价格
    新房销售
    Guangzhou
    Beijing
    Shanghai
    Shenzhen
    中国银行
    净利差
    低利润率
    不良债务

    预测

    中国房地产市场的转折点尚未到来，预计在2025年仍将面临价格和销量的持续下滑。

    数据摘要

    • 新房价格预计再下降 5%
    • 新房销售预计再下降 10%
    • 中国银行净利差在第三季度为 1.5%
  • BofA: 预计新兴市场货币将下滑5%，认为贸易战风险被低估

    BofA: 预计新兴市场货币将下滑5%，认为贸易战风险被低估

    • 策略师称市场低估贸易战风险
    • 美银建议买入美元对抗人民币和南非兰特

    根据 Bank of America Corp. 的策略师的说法，

    投资者在 Donald Trump 总统任期内低估了贸易战的风险，他们预测到2025年上半年，新兴市场货币将下滑 5%，并将出现主权债务的抛售。

    由 David Hauner 领导的 BofA 策略师预计，

    • China 的人民币将首当其冲，预计在明年上半年，如果新任 US 政府对中国商品征收 40% 的关税，人民币将下滑至 7.6 对美元。
    • 他们补充道，如果征收 60% 的更高关税，人民币将达到 8 对美元，而当前水平约为 7.24。

    Hauner 在题为“保持看跌！”的报告中表示，这将波及其他新兴市场资产。他预测，虽然新兴市场货币可能下滑 5%，但油价下跌可能会影响高收益主权债务，利差可能扩大多达 100 个基点。与2018年贸易战一样，“新兴市场的资本外流和更高的风险溢价应该会发生。”

    Hauner 写道：“市场不仅对关税的规模感到自满，而且对其对全球增长的副作用以及可能引发硬着陆的潜力也感到自满。”他指出，新关税将在经济活动已经远弱于2018年的时候出台。

    关键词

    Bank of America
    Donald Trump
    David Hauner
    China
    人民币
    新兴市场
    主权债务
    关税
    经济活动
    资本外流
    风险溢价

    预测

    未来新兴市场货币将下滑5%，人民币可能贬值至7.6或8对美元，主权债务将面临抛售。

    数据摘要

    • 新兴市场货币预计下滑 5%
    • 人民币预计贬值至 7.6（40%关税）或 8（60%关税）对美元
    • 主权债务利差可能扩大 100 个基点

  • 马来西亚: 向中国展示如何保持5%的增长

    马来西亚: 向中国展示如何保持5%的增长

    中国自设定2024年约5%的增长目标以来，几乎一直在推出新的经济支持措施。对许多国家来说——即使是那些发展水平较低、具有大量追赶潜力的国家——这一目标也很难维持。

    但有一个国家似乎能够持续完成这一目标： Malaysia。

    正如本通讯之前提到的， Malaysia 的北邻 Thailand 由于政治动荡而受阻。其南邻 Indonesia 则未能赶上其收入水平。尽管 Malaysia 也面临自己的波动， Anwar Ibrahim 担任总理的两年任期比他之前的三位总理更长，但它仍然找到了成功的秘诀。

    成功公式的要素包括长期吸引外国科技公司的努力。对价格稳定的承诺，强大的中央银行和一些非常规措施如价格管制，支撑了消费者信心和支出。

    上个季度，Malaysia 的国内生产总值增长了 5.3%，而中国为 4.6%。国际货币基金组织预计，在未来五年中，这个较小的亚洲国家将平均超过中国。

    现在， Anwar 政府有一个大型国内投资计划。该计划的进展将影响 Malaysia 应对即将到来的 Trump 政府可能带来的经济风暴的能力。

    Anwar Ibrahim, Malaysia’s prime minister

    77岁的 Anwar 正在庆祝他上任的第二年，并在本周末于标志性的 Petronas Twin Towers 附近举行为期三天的庆祝活动。他有理由感到欢庆：尽管去年的增长令人失望，未能达到 4%，因为该国受到全球贸易碎片化的冲击，但今年经济似乎走上了正轨，接受调查的经济学家预测 5% 的国内生产总值增长。

    这发生在 Anwar 公布了一项旨在吸引能创造高收入就业的公司的计划，以及旨在使股市更具吸引力和提升女性劳动力参与的改革之后。

    A quarter-century after the Petronas Twin Towers reshaped Kuala Lumpur’s skyline, Malaysia’s capital is continuing to add new skyscrapers.

    这一方法建立在悠久的遗产之上。Malaysia 于1970年代首次吸引重大科技投资，那时它设立了自由贸易区，早于中国的 Deng Xiaoping 采用该策略。在位于北部岛屿 Penang 的这个地点落户的跨国公司中，有 Intel Corp。到世纪之交，Malaysia 成为了这家芯片制造商最大组装、测试和制造设施的所在地。

    • Penang 的成功传播到了邻近的大陆州 Kedah，后者吸引了如 Infineon Technologies AG 等公司。
    • 在南部， Johor 州因其靠近 Singapore 而受益，而 Singapore 也在数十年间保持了相当的制造业基础。
    • Malaysia 和 Singapore 计划在下个月签署一项关于联合经济区的协议。

    对 Malaysia 的持续外国兴趣也与中国形成了对比，后者在外部投资方面出现了下降，部分原因是 Xi Jinping 对国内和海外私营企业的打压。

    Malaysia 的美好时光将持续多久，曾经是以商品为基础的经济，仍有待观察。 Donald Trump 作为美国总统的连任及其带来的政策不确定性让 Malaysia 官员感到担忧。在国内， Anwar 正面临着与一个试图控制利润丰厚的天然气储备和收入的州政府之间的争端挑战。

    • 但根据中央银行行长 Abdul Rasheed Ghaffour 的说法，经济享有强劲的消费——这是 Malaysia 增长故事与其他国家不同的因素之一。
    • 这仍然是关键的增长支柱，此外失业率恢复到疫情前水平、针对弱势家庭的定向现金转移政策以及旅游支出上升也是重要因素。
    • 由于 Malaysia 将于明年提高公务员薪资并提议提高私营部门的最低工资，经济将迎来进一步的增长。

    政府对糖、燃料、鸡蛋、食用油和电力等基本商品的补贴——虽然对公共财政来说代价高昂——也支撑了消费者信心。

    世界银行在2023年指出， Malaysia 拥有东南亚国家中最多的价格管制。

    然而，一项主要的汽油补贴计划预计将在明年开始逐步取消，这将对通货膨胀和市场情绪进行考验。

    尽管如此，中央银行行长认为 Malaysia 正在从“强势位置”应对不确定性。

    “我们的增长主要来自国内需求， Malaysia 的经济和贸易伙伴非常多元化。”

    经济部长 Rafizi Ramli 上个月表示，政府计划在未来几年每年实现 5% 的经济增长。我们拭目以待。

    关键词

    Malaysia, China, Thailand, Indonesia, Anwar Ibrahim, IMF, Petronas Twin Towers, Bloomberg, Penang, Intel, Infineon Technologies AG, Singapore, Donald Trump, Abdul Rasheed Ghaffour, Rafizi Ramli, World Bank

    预测

    预计 Malaysia 在未来几年将每年实现 5% 的经济增长。

    数据摘要

    • Malaysia 国内生产总值增长 5.3%
    • China 国内生产总值增长 4.6%
    • 未来五年 IMF 预计 Malaysia 平均超过 China
    • 77岁 Anwar 正在庆祝上任第二年
    • 计划提高公务员薪资和私营部门的最低工资

  • 墨西哥: 忽视特朗普威胁，推进27亿美元港口扩建

    墨西哥: 忽视特朗普威胁，推进27亿美元港口扩建

    • Manzanillo将跃升为全球前20大集装箱设施
    • Sheinbaum访问，官员们对贸易担忧不以为然

    墨西哥正在超越即将到来的特朗普政府的关税威胁，寄希望于全球商品贸易的光明未来，无论其北方邻国和最大贸易伙伴采取何种行动。

    虽然 Donald Trump 承诺对从中国进口的商品征收 60% 的关税，对其他国家征收 20% 的关税，墨西哥正在进行大量投资，以将其主要商业港口的容量提高一倍以上——这是对未来进口和出口将显著增加的信心表现。

    位于太平洋沿岸的科利马州 Manzanillo 的海军运营港口扩建计划耗资 550亿比索（27亿美元），将使其跃升至全球前 20 大集装箱港口。

    这与它在最新 Lloyd’s List 排名中第 53 的位置相比，代表了巨大的飞跃，并将使其成为拉丁美洲最繁忙的港口。

    扩建港口的目标完成时间为 2030 年，扩建后的港口面积将超过 1800 公顷（4448 英亩），而现有港口面积为 450 公顷。退休的海军上将 Mario Alberto Gasque 表示，额外的土地和设备将使年容量翻倍，达到 1000 万个 20 英尺的集装箱。

    这一水平的年货运量将使 Manzanillo 与美国最繁忙的海洋贸易门户——Port of Los Angeles 相当。

    Gasque 表示，港口从 140 多个国家接收的主要产品包括汽车工业的原材料、农产品和钢铁。公共部门将为约 25% 的投资提供资金，私营部门则将融资其余部分。

    港口已经收到了几家私营公司的投资意向书，包括墨西哥的 Ferromex，这是一家 Grupo Mexico Transportes 的铁路单位，Cesar Sandoval，Asipona Manzanillo 的规划经理表示。

    然而，港口越来越多地卷入地缘政治紧张局势。美国和加拿大都对墨西哥成为中国进入北美的“后门”表示担忧。美国咨询公司 Rhodium Group 在上个月的一份报告中指出，中国 在墨西哥的直接投资是官方统计数字的 六倍。

    特朗普的过渡团队顾问甚至威胁称，针对从任何通过中国港口发往拉丁美洲的商品征收 60% 的关税，这直接挑战了本月由 Xi Jinping 总统揭幕的新中资港口 Chancay。这一威胁也可能影响墨西哥：China 在从北部的 Ensenada 到南部的 Lazaro Cardenas 和 Veracruz 的多个港口拥有特许经营权。

    但即将访问 Manzanillo 设施的墨西哥总统 Claudia Sheinbaum 坚称，她的政府有计划用本地生产的商品替代许多从中国进口的商品，无论是由墨西哥公司还是外国公司生产。她还强烈反击了美国和加拿大的批评。

    Sheinbaum 在她的日常新闻发布会上表示：“中国利用墨西哥作为进入美国的后门的想法是‘不正确的’。在墨西哥制造的汽车，无论是出口到美国还是留在墨西哥，只有 7% 的产品来自中国。在美国，这一比例为 9%。”

    Julieta Juarez Ochoa

    在海军组织的 Manzanillo 港口设施考察期间，几位 Asipona 官员表示，他们并不担心特朗普的威胁会影响港口的扩建计划。

    尽管中国是通过 Manzanillo 运输商品的主要国家，但该港口还接收来自日本和韩国等其他亚洲国家的货物，Julieta Juarez Ochoa，该设施的商业化经理表示。此外，港口还接收来自美国、加拿大、澳大利亚及包括智利和厄瓜多尔在内的拉丁美洲国家的货物。

    Juarez 对特朗普承诺的关税表示：“我们并不太担心，因为我们了解墨西哥港口的活力。我们仍在增长，我们继续寻求成为一个高效且充满活力的港口，墨西哥将有许多选择。”

    今年早些时候，墨西哥实施了关税，以遏制来自中国的钢铁流入，因为美国抱怨这些钢铁最终被用在跨境北上的产品中，破坏了公平竞争。Sheinbaum 的官员们也在讨论如何弥补与中国的贸易逆差，并加强与北美伙伴的关系。

    加拿大总理 Justin Trudeau 也表示，他的政府对墨西哥与中国的贸易表示担忧，正值对在特朗普第一任期内进行改革的北美自由贸易协定的审查，计划在 2026 年进行。Trudeau 仍然希望三国在未来几个月能够在这些问题上进行建设性合作。

    一些加拿大省领导人，包括安大略省和阿尔伯塔省的省长，认为加拿大应该因墨西哥与中国的贸易更加开放而追求与美国的双边贸易协议。但到目前为止，Trudeau 和他的副总理 Chrystia Freeland（她之前领导了大陆贸易谈判）都没有支持这一呼声。

    Gasque 表示：“我们希望继续向前推进，而不被地缘政治形势所拖慢。”他的机构希望墨西哥的港口能够“适应任何时刻存在的政治形势”。

    毒品缉查也是即将到来的特朗普政府的优先事项之一。Manzanillo 港口继续致力于改善其安全协议，以吸引更多客户，尤其是在墨西哥和美国之间承诺减少贩毒之后。

    该设施的信息与风险分析负责人Luis Martinez Cabrera 上尉说：“我们已经提高了检测非法物质的技术能力，包括制造合成药物如甲基苯丙胺和芬太尼的前体化学品。”

    关键词

    墨西哥, 特朗普, 关税, Manzanillo, 港口, Mario Alberto Gasque, 中国, Claudia Sheinbaum, 贸易, Rhodium Group, Justin Trudeau, 安大略省, 阿尔伯塔省, 毒品缉查

    预测

    墨西哥将通过港口扩建和本地生产替代进口商品，积极应对未来的国际贸易挑战。

    数据摘要

    • 扩建投资额: 550亿比索（27亿美元）
    • 目标完成时间: 2030年
    • 拓展后港口面积: 1800公顷（4448英亩）
    • 年货运量目标: 1000万个20英尺的集装箱
    • 目前港口全球排名: 第53位，目标跃升至前20位

  • CapitaLand: 警告中国市场损失，减少在新加坡房地产投资的曝光度

    CapitaLand Investment Ltd.，作为亚洲最大的房地产投资管理公司之一，警告称在努力摆脱中国房地产危机的过程中可能会面临潜在损失。

    这家总部位于新加坡的公司表示，它希望到2028年将其在全球第二大经济体的敞口降低至预计的 S$2000亿 （1490亿 美元）管理资金的 10-20%，并在周五的投资者日发布会上提到这一目标。

    在此过程中，该公司可能会产生“潜在的公允价值或剥离损失”，这将影响短期和中期的非经营性收益。它目前在中国的敞口为其 S$1130亿 管理资金的 27%。

    作为CapitaLand Group的上市投资部门，该集团由新加坡国有投资者Temasek Holdings Pte拥有，长期以来一直是中国的主要投资者，但多年的房地产下滑使得这些投资从办公空间到购物中心都遭遇了困境。

    这些困难已经影响到了该公司的股价，今年该股下跌了近 12%，而新加坡基准股指则上涨了 16%。

    在中国出售其物业一直很困难，截至11月初，今年 46亿新元 的剥离大部分来自新加坡和日本等其他国家。

    该公司希望在 2028-2030 年间将运营收益翻倍至超过 10亿新元，并可能在澳大利亚、中国和印度进行新的房地产投资信托上市，报告中提到。

    到目前为止，它已经寻求在其他地方增加其敞口，包括最近宣布将收购聚焦于日本市场的房地产投资者 SC Capital Partners Group。

    CapitaLand Investment 的管理层在本月早些时候的一次分析师电话会议中表示，他们希望今年在中国剥离约 10亿新元 的资产，根据Citigroup Inc. 11月6日的一份报告，该报告补充说公司迄今已售出约 3亿新元 的资产。Citigroup 还表示，该新加坡公司计划在三年内剥离约 35亿新元 的中国资产，尽管明年将停止提供剥离目标。

    关键词

    CapitaLand
    中国房地产危机
    Temasek Holdings
    SC Capital Partners Group
    新加坡
    投资者日
    剥离损失
    运营收益
    房地产投资信托
    Citigroup

    预测

    CapitaLand预计在未来几年内将减少在中国的投资敞口，并可能面临潜在的剥离损失。

    数据摘要

    • 目标到2028年将中国敞口降低至10-20%
    • 当前在中国的敞口为S$1130亿管理资金的27%
    • 计划在2028-2030年间将运营收益翻倍至超过10亿新元
    • 预计今年在中国剥离约10亿新元资产，至今已售出约3亿新元
    • 计划在三年内剥离约35亿新元的中国资产
  • 五角大楼首席官: 中国在其亚洲访问期间拒绝会晤

    五角大楼首席官: 中国在其亚洲访问期间拒绝会晤

    • 劳埃德·奥斯汀在亚洲的最后一次出行中
    • 表示遗憾中国对手未与他会面

    美国国防部长 Lloyd Austin 确认他的中国对口 Dong Jun 本周决定不在老挝与他会面，这提醒人们在 Donald Trump 准备接任总统之际，世界上两个最大经济体之间仍然存在紧张关系。

    Austin 表示，中国国防部长 Dong Jun 在万象未能与他会面是令人遗憾的，此时正值一场军事领导人的聚会。过去，在该地区举行的此类多边会议通常是双方讨论安全问题的少数机会，包括北京对台湾的计划和南海争端。

    “这影响了整个地区，因为该地区确实希望看到两个重要的地区参与者、两个重要的强国能够相互交流，” Austin 在会议间隙对记者表示。“这让整个地区感到安心。”

    Austin 说，中国拒绝会面并没有“对未来产生任何影响”，只有北京能够解释“他们为什么选择不利用这个良好的机会。” 中国国防部没有立即回应置评请求。

    Austin 正在进行他在该地区的最后几次访问之一，行程还包括停留在 Australia、Fiji 和 Philippines。本周早些时候，在 Manila，他与菲律宾对口 Gilberto Teodoro 签署了一项新协议，允许两国共享机密防务信息，这一举动肯定会惹恼北京，因为它在南海对美国盟友的主张施加压力。

    这位即将离任的五角大楼首席表示，在此次访问中，美国“对菲律宾的防御承诺至关重要”，并且美国对与菲律宾的相互防御条约的承诺仍然是“坚如磐石”。

    然而，Trump 重返白宫使人们对美国在台湾问题上的 reassurances 产生了疑虑，此前 President Joe Biden 一再发誓要保护这个自我管理的岛屿不受任何中国入侵。

    “当我们上任时，我们设计了一项国家防御战略，将 PRC 作为一个重要挑战，” Austin 在周三提到中国时说道。“我们已经做了很多有意义的工作，这些工作将是持久的。”

    关键词

    美国国防部长 Lloyd Austin 中国 Dong Jun Donald Trump 万象 台湾 南海 菲律宾 Gilberto Teodoro 相互防御条约 PRC 防卫承诺

    预测

    美国与中国之间的紧张关系将持续，未来的交流机会可能会受到影响。

    数据摘要

    • 中国国防部长 Dong Jun 决定不与 Lloyd Austin 会面。
    • Austin 正在进行他在该地区的最后几次访问之一。
    • 与菲律宾签署新协议，允许共享机密防务信息。
    • 美国对与菲律宾的相互防御条约的承诺被称为“坚如磐石”。
    • 美国国防战略将中国视为重要挑战。
  • 中国: 并不真正面临债务危机

    中国: 并不真正面临债务危机

    1. 北京对财政刺激持谨慎态度，担心债务增加
    2. 这种思维存在混乱之处

    中国在经历了数十年的基础设施繁荣后，正承受着大量债务。公共借款徘徊在约120%的国内生产总值之上，而广义财政赤字则超过10%。这些统计数据，加上经济放缓，引发了北京对债务危机即将来临的焦虑。

    人们认为，任何大规模的刺激措施只会导致更多的债务积累，并最终威胁到金融安全。

    因此，即使在9月底承认需要更多财政支出以实现增长目标的情况下，北京也变得谨慎。从那时起，宣布的仅有一个 10万亿人民币（约合1.4万亿美元）的地方债务置换计划。

    区域政府将能够在利息支付上节省一些资金，这反过来又使他们能够支付拖欠的供应商账单和公务员未支付的工资。但这一举措并未提供新的借款，因此不应被视为财政刺激。

    事实上，经济学家们已经降低了他们的刺激预期。

    高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）预计，明年中国的总财政赤字，包括表外市政借款，将仅扩大1.8个百分点，达到13%。地方政府融资平台的净债券发行可能会继续收缩，因为北京正在控制隐性市政债务。

    然而，现在对去杠杆化的担忧是不良的财政管理。在经济衰退中，家庭会储蓄以备不时之需，这意味着公共部门必须支出以避免通缩螺旋。中国正在做相反的事情。

    中央政府已经限制在12个被认为高风险且容易违约的省份的基础设施支出，作为迅速且简单的解决方案以减缓它们的债务增长。然而，仅靠这一措施就可能将整个地区拖入深度衰退，而地方官员仍在寻找多样化经济的方法。

    根据穆迪投资服务（Moody’s Investors Service）的数据，位于西南部的云南省在2023年超过30%的GDP依赖于基础设施投资，而去年下降了11.4%，今年上半年下降了9%。

    云南是北京热衷于培育并愿意资助的高端制造业的新领域，但尚未找到另一个增长引擎。因此，该省的经济在上半年仅增长3.5%，远低于全国平均水平。中央政府的紧缩措施适得其反，进一步恶化了该省的债务偿还能力。

    仅仅根据债务与GDP比率等简单会计指标来判断债务危机是否即将来临是荒谬的，这些指标反映的是过去发生的事情。

    相反，北京应考虑未来如何处理资产负债表的资产侧。

    与借款以资助经常性政府支出的西方国家（如2000年代的希腊养老金系统）不同，中国政府的计算方式不同。它借贷用于建设基础设施和大型企业。因此，北京拥有很多资产，从收费公路到医院再到银行。根据Gavekal Dragonomics的估算，其净账面权益可能高达170万亿人民币，约占GDP的140%。现在这些资产的账面价值是否能够实现尚有争议，但通缩环境显然不利于资产出售。

    关键词

    中国, 基础设施, 债务, 公共借款, 国内生产总值, 财政赤字, 经济放缓, 金融安全, 财政支出, 地方债务置换, 高盛, 穆迪, 云南省, 经济衰退, 通缩, 资产负债表, Gavekal Dragonomics

    预测

    未来中国可能面临更深层次的经济衰退，地方政府的紧缩措施可能加剧债务问题。

    数据摘要

    • 公共借款占国内生产总值约120%
    • 广义财政赤字超过10%
    • 高盛预计明年财政赤字将扩大1.8个百分点，达到13%
    • 云南省2023年GDP超过30%依赖基础设施投资，去年下降11.4%，今年上半年下降9%
    • 云南省上半年经济增长仅为3.5%
    • 中国政府净账面权益可能高达170万亿人民币，约占GDP的140%

  • 中国抗议活动: 在刺激政策推出前几个月激增27%

    根据美国一个倡导组织的报告，China 在第三季度的抗议活动显著上升，这一加速发生在国家经济下滑促使官员们释放更多刺激措施之际。

    根据Freedom House的China Dissent Monitor编制的数据，与去年同期相比，7月至9月期间，公众抗议事件增加了27%，其中大多数事件与经济问题有关。报告显示，工人和业主在争议中处于主导地位。

    尽管政策制定者试图通过1.4万亿美元的债务置换方案来稳定地方政府的财务，China 的不满情绪依然在加剧。房地产崩溃和即将到来的与US当选总统Donald Trump的贸易战争使许多人在裁员、减薪和对私营部门的信心下降中感到更贫困。

    研究人员预计，10月将创下自2022年6月数据库启动以来每月抗议事件数量的新纪录，因为人们对China的18万亿美元经济的不稳定感到越来越焦虑。

    China Dissent Monitor的负责人、驻Taiwan的研究员Kevin Slaten表示：“经济抗议的主要推动因素之一是挣扎中的房地产行业的影响。”他还提到：“中央政府在这些问题上投入的资金反映出一种紧迫性。这种紧迫性部分源于对日益增长的不满和基层抗议频率的担忧。”

    在一系列令人失望的数据将其年增长目标约 5% 置于危险之中之后，政府在9月底开始推出自疫情以来最大胆的刺激方案。政策支持使增长重新回到正轨，但官员们在扭转公众情绪方面面临更大的困难。

    尽管China Dissent Monitor的数据主要记录小规模抗议，但这些数据反映出这个世界第二大经济体中更深层的不满情绪。

    近期一系列孤狼式杀戮事件引起了人们的深切关注，许多China社交媒体用户将这种暴力与经济放缓联系在一起。

    • 在南方省份Guangdong——上个季度再次成为动荡的主要地区——一名62岁的男子因对本月早些时候离婚资产分配感到痛苦，致使35人遇难。
    • 几天后，一名对工资感到愤怒的21岁年轻人在东部城市Wuxi进行了一场刺杀狂潮，造成8人死亡。

    在过去一年左右的时间里，研究人员记录的超过1,820起工人抗议事件中，大多数与未支付的工资有关。

    对强大的物业管理公司的抗议显著上升，这些公司负责尚未建成公寓的销售，约三分之一的案件与不合理费用或未授权使用公共资金有关。对开发商高债务水平的打压使购房者面临劣质建筑或长时间延误的问题。

    China 在2008年停止公开披露“群体事件”的统计数据，这意味着不再有集中数据库。近年来，随着政府越来越多地移除官方和私人数据的公共访问，关于经济的可靠信息也变得难以获取。

    这种信息真空使投资者和经济学家转向私有数据库来追踪抗议活动，以便在权衡刺激需求时理解政策制定者如何看待社会风险。Morgan Stanley在9月推出了一种新的社会压力指标，可以用来预测China的政策变化。

    China Dissent Monitor的来源包括新闻报道、民间社会组织和大陆社交媒体，包括机器学习算法的应用。

    关键词

    China, Freedom House, China Dissent Monitor, Donald Trump, Xi Jinping, Guangdong, Wuxi, Morgan Stanley, 房地产, 经济, 抗议活动, 工人抗议, 社会风险

    预测

    预计10月将创下自2022年6月数据库启动以来每月抗议事件数量的新纪录。

    数据摘要

    • 第三季度公众抗议事件增加了27%。
    • 抗议事件中大多数与经济问题有关。
    • 记录的超过1,820起工人抗议事件，主要与未支付的工资有关。
    • 抗议事件与强大的物业管理公司相关，约三分之一案件涉及不合理费用或未授权使用公共资金。
    • 经济增长目标约 5% 面临风险。

  • Prudential: 中国市场疲软导致股价下跌，反弹机会显现

    • Prudential 股价因中国风险大幅下跌
    • 分析师预计未来12个月内保险公司将反弹80%

    Prudential Plc 的股票在今年迄今因对该保险公司在中国的风险担忧而下跌，目前根据平均分析师的价格目标，其隐含上涨幅度在 FTSE 100 指数中的所有股票中是最高的。

    这家在伦敦上市的公司，主要业务来自亚洲，在2024年失去了 30% 的价值，这是自 2008 年全球金融危机以来最糟糕的年度表现。

    自 Donald Trump 赢得美国大选以来，受中国影响的股票受到特别严重的打击，原因是他提出的保护主义措施可能引发全球贸易战的前景。

    然而，分析师们持乐观态度。根据汇编的数据，该股票有 20 个买入评级、3 个持有评级，且没有卖出评级。12 个月的平均价格目标预示着该股票将上涨约 80%，是英国基准中所有股票中最高的。

    “对于有 两到三年 投资视角的长期投资者来说，这感觉像是一个绝佳的购买机会，所以如果你是这样的投资者，我建议现在就买入，别想太多，” Panmure Liberum 的分析师 Abid Hussain 说道。“当前的重新估值已经反映了异常糟糕的消息。”

    “如果对新兴市场的情绪改善，而这种情况是有可能发生的，那么这里显然存在机会，” Walker 在最近的一次采访中说道。“从微观经济的股票特定角度来看，这里也存在机会，那就是他们能有效执行他们的商业计划，我认为这两者同时发生将对股票产生相当强大的影响。”

    关键词

    Prudential
    FTSE-100
    Donald-Trump
    Bloomberg
    Panmure-Liberum
    Abid-Hussain
    Walker
    中国
    保护主义
    新兴市场
    长期投资者

    预测

    分析师们对Prudential的未来持乐观态度，认为股票有潜力在未来12个月内上涨约80%。

    数据摘要

    • Prudential今年迄今下跌30%。
    • 分析师给予20个买入评级，3个持有评级，无卖出评级。
    • 12个月的平均价格目标预示约80%的上涨。
    • 当前被视为长期投资者的绝佳购买机会。