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  • 巨型电池：正在转变全球电网

    巨型电池：正在转变全球电网

    1. 全球能源储存容量近年实现三倍增长
    2. 得益于十年前几乎不存在的行业

    在一个未标记的stucco建筑内，位于Silicon Valley的一个办公园区，超过1000个黑色金属柜子排成行，每个大约和冰箱一样大。

    每个柜子里装有20个新的锂离子电池，从这个春天开始，将为加利福尼亚经常紧张的电网提供电力，帮助防止停电。它们本质上是可充电电池的更大型版本，可为手机、笔记本电脑和电动汽车供电。

    它们共同将向电网提供75兆瓦的电力，足以为56,250个家庭供电。

    San Jose的这栋建筑，其过去的住户包括IBM和一个已停业的太阳能初创公司，容纳了Hummingbird Energy Storage，这是一个在10年前几乎不存在但如今已成为保持加利福尼亚、德克萨斯和其他州等地区电力正常供应所必需的行业，并且正在全球范围内扩展。大规模能量存储的快速增长是由于电池价格的骤降、电力需求的上升以及运营商、公用事业和公共官员认识到电网不如以前可靠所驱动的。

    “Energy storage已经成为避免中断的关键，”Joseph Williamson，esVolta LP的项目副总裁说，该公司开发并拥有Hummingbird设施，该设施将储存由附近的PG&E变电站传输的电力。EsVolta将根据需要将能源出售给电网客户。

    加利福尼亚州的电网规模电池部署始于2013年，当时一个州委员会为大型公用事业确立了能源存储目标。这促使公用事业向esVolta、Tesla和Fluence Energy等开发商签订了电池安装合同。但在2020年8月一次严酷的热浪导致滚动停电后，政策领导者对该州应对气候变化的准备情况进行了反思，安装数量激增。

    根据NEF的数据，从2021年到2023年，该州安装了8171兆瓦的存储能力。这比阿拉斯加和夏威夷所有的发电厂加起来还多。尽管高温频发，自那以后再也没有发生滚动停电。

    “没有电池群，我们将难以应对一些事件，”管理该州大部分电网的California Independent System Operator的首席执行官Elliot Mainzer说。随着旧的燃气发电厂关闭，电池也弥补了供应的不足。

    尽管它们本身不生产能源，但与公用事业传统的可再生能源阵列或燃气发电厂相比，电池有其优势。电池场几乎可以在任何地方建立，且房主很少反对住在附近。

    它们正在变得更便宜：根据BNEF的数据，全球大型能源存储系统的价格自2017年已下降了73%。它们能够即时开关，允许在电价便宜时充电，电价上涨时出售电力。且部署相对快速，例如Hummingbird设施的安装不到一年。

    “仅仅是安装速度真是令人惊叹，”Fluence Energy Inc.的美洲高级副总裁John Zahurancik说。

    电池还解决了可再生能源特有的问题。太阳能厂常常在正午发电量超过加利福尼亚的需求。该州通过向西部美国销售多余的电力来处理一部分，但大量的电力被浪费了。现在，一些电力储存在电池群中，太阳下山后，电池再将电力送回电网，保持灯、电视和空调的运行。这种安排运行良好，以至于美国和其他地方的大多数新太阳能和风电厂都包括巨型电池。

    德克萨斯州在加利福尼亚之后开始安装工业规模的电池，但正在迅速赶上。到2023年底，德克萨斯拥有足以为约758,400个家庭供电的储能能力，而2020年仅为约59,000个，BNEF数据显示。当地经济的迅猛增长正在紧张电力供应，到了夏天高温来临时，电网管理者需要所有可能的能源资源，Electric Reliability Council of Texas的首席运营官Woody Rickerson说，该机构管理该州的电网。新的储能容量在去年夏天证明了其实用性，那时一系列热浪带来了三位数的温度，且夜间依然高温。没有电池，“我们在那里将陷入一些相当糟糕的情况，”Rickerson说。

    其他美国州，包括Arizona、Colorado、Florida和Vermont，在2024年也见证了大量电池安装。Tesla Inc.在澳大利亚开发了一个广泛的电池系统。

    中国要求在新建太阳能或风电厂安装电池，已在2023年超过美国成为全球最大的能源存储市场，预计在2024年增加36吉瓦的电池，相当于36个核反应堆的产出。

    相比之下，根据BNEF研究，美国在2024年有望增加近13吉瓦，2025年再增加14吉瓦。

    电池也有其限制。在几座大型电池设施发生火灾后，包括2022年一场火灾曾短暂关闭California’s Highway 1，开发商更换了电池配方，使电池单元不太容易过热。（2024年1月16日，邻近的一个能源储存设施发生火灾，再次迫使同一条高速公路关闭，并促使附近的房屋撤离。）除此之外，虽然本世纪大部分时间美国的电力需求变化不大，但预计随着数据中心、新工厂和插电汽车消耗越来越多的电力，需求将激增。德克萨斯正在花费54亿美元建造更多燃烧天然气的发电厂，同时增加电池，核电厂建设也在加速。“我们可以不断增加更多的太阳能、更多的风能，但在8月晚上八点半，更多的太阳能也没用，”Rickerson说。

    现在的考验在于延长电池的运行时间。极端天气可以令电网瘫痪数天。公司们正在竞相开发能持续更长时间的电池，使用与锂离子电池完全不同的化学物质。

    Eos Energy Enterprises Inc.，总部位于New Jersey，提供一种基于锌的电池，能供应16小时的电力。Form Energy Inc.制造了一种铁-空气电池，可以连续放电100小时。该初创公司已筹集12亿美元，并最近在Pittsburgh附近开设了第一家工厂。

    Colorado和Georgia的公用事业已签订安装合同，首批计划于2025年安装。Form Energy首席执行官Mateo Jaramillo表示，挑战在于“要建设一个比天气更庞大的电网”。

    关键词

    预测

    未来能源存储技术将持续快速发展，通过提升电池容量和降低成本，进一步巩固其在电网稳定和满足不断增长的电力需求中的关键作用。

    数据摘要

    • 加利福尼亚在2021年至2023年间新增了8171兆瓦的储能能力，超过阿拉斯加和夏威夷所有发电厂的总和。
    • 全球大型能源存储系统的价格自2017年下降了73%。
    • 德克萨斯到2023年底拥有的储能能力足以为约758,400个家庭供电，相较于2020年的约59,000个显著增长。
    • 中国在2023年已成为全球最大的能源存储市场，预计2024年将新增36吉瓦电池容量。
    • Hummingbird Energy Storage设施的安装时间不到一年，展示了能源存储部署的快速性。

    分析

    投资机会：

    • 能源存储公司：如Hummingbird Energy Storage和esVolta LP，由于能源存储需求的快速增长，这些公司有望实现显著增长。
    • 新型电池技术：投资于开发更持久电池的初创企业，如Eos Energy Enterprises Inc.（锌基电池）和Form Energy Inc.（铁-空气电池），这些技术有潜力延长电池运行时间，满足未来电网的需求。
    • 公用事业和基础设施：随着更多州加入电池安装行列，相关的基础设施建设和公用事业公司也将迎来投资机会。

    需要避免的事项：

    • 安全风险高的电池技术：近期几起大型电池设施火灾事件表明，某些电池配方可能存在过热和安全隐患，投资者应谨慎评估相关公司的安全措施和技术成熟度。
    • 过度依赖单一技术或供应链：随着电池技术的快速演进，过度依赖某一种电池技术或供应链可能带来风险，分散投资以降低潜在的技术和市场风险。

  • 高盛策略师：预计疲软的中国股市将在2025年上涨20%

    1. 经纪商增持A股与H股，风险回报更优
    2. 市场情绪与流动性预计将于2025年第一季度末改善

    Goldman Sachs Group Inc. 的策略师们坚持对中国股票持看涨立场，尽管市场持续下跌，他们预测基准指数将在年底前上涨约20%。

    由Kinger Lau领导的策略师们仍然对在岸和离岸中国股票持超配态度，因为风险回报比仍然有利，根据周日的报告。他们写道：“随着关税和政策透明度的提高，情绪和流动性背景可能在2025年第一季度末开始改善。”

    尽管Goldman Sachs在11月的类似乐观预期似乎越来越与最近的市场走势相悖，该券商仍坚持其立场。

    MSCI China Index上周跌入熊市，而CSI 300指数在2025年前七个交易日中下跌超过5%，这是自2016年以来任何一年中最差的表现。

    Goldman Sachs建议投资者购买政府消费替代品、受益于人民币走弱的新兴市场出口商，以及精选的科技和基础设施股票。同时，他们写道，股东回报“应继续受益于创纪录的现金分配和国内利率的下降”。

    此外，策略师们还对在线零售、媒体和医疗保健股票维持超配评级，同时将消费服务股票的评级上调至超配。

    HSBC Holdings Plc同样持乐观态度，上周表示鉴于中国内地的“有利政策言论”和更好的经济增长前景，它对在香港上市的中国股票持积极看法。

    早在11月，Goldman Sachs预测，随着当局加大支持疲弱经济的措施，中国股票在接下来的12个月内可能上涨约20%。

    自那时以来，MSCI China Index已经下跌约10%，因为增长担忧、生产者价格下跌以及额外美国关税的前景使投资者感到不安。

    关键词

    预测

    Goldman Sachs预测中国基准指数将在年底前上涨约20%。

    数据摘要

    • MSCI China Index 上周跌入熊市。
    • CSI 300 指数在2025年前七个交易日中下跌超过5%，为自2016年以来最差表现。
    • Goldman Sachs在11月预测中国股票在未来12个月内可能上涨约20%，但MSCI China Index已下跌约10%。

    分析

    投资机会：

    • 政府消费替代品：受政策支持的消费类股票具有上升潜力。
    • 受益于人民币走弱的新兴市场出口商：人民币贬值将提升出口竞争力，相关企业有望受益。
    • 精选科技和基础设施股票：科技和基础设施领域的优质股票具备长期增长潜力。
    • 在线零售、媒体和医疗保健：这些行业被维持超配评级，显示出强劲的增长前景。
    • 消费服务股票：评级上调至超配，表明其投资价值提升。

    需要避免：

    • 增长担忧及生产者价格下跌相关股票：由于市场对增长前景的不确定性，相关股票可能面临较大风险。
    • 受额外美国关税影响的企业：关税压力可能影响企业盈利，应谨慎投资。

  • 乌克兰最大移动公司：同意SPAC交易赴纽约上市

    1. Veon与Betsy Cohen的SPAC公司签署意向书
    2. 上市后预计仍保留对Kyivstar的多数股权

    Veon Ltd. 宣布计划通过与特殊目的收购公司相结合，在纽约的纳斯达克交易所上市其子公司 Kyivstar，乌克兰最大的移动电话运营商。

    Veon 已与资深交易策划者 BetsyCohen 的 CohenCircleAcquisitionCorp. SPAC签署了意向书，旨在间接上市 Kyivstar，该公司在周一的声明中表示。

    该交易“将使 Kyivstar 成为首个在美国证券交易所公开上市的纯乌克兰投资机会，”Veon 在声明中表示。

    Veon 将继续持有上市公司的多数股权，各方预计将在第二季度执行最终协议，该公司在声明中说道。C o h e n 的SPAC在十月筹集了2.3亿美元。

    Kyivstar 曾在2023年遭受网络攻击，导致全国电话和互联网服务中断，该公司承诺至2027年在乌克兰的数字基础设施投资10亿美元，计划在五年内完成。该公司拥有2400万客户。

    上个月，Veon 与ElonMusk 的 Starlink 合作，在乌克兰推出卫星供电的蜂窝服务，旨在将电信基础设施置于俄罗斯攻击的范围之外。2023年，它任命前美国国务卿 MikePompeo 为 Kyivstar 的董事会成员。

    阅读更多：M u s k 的 Starlink 将在乌克兰提供基于空间的移动服务

    Veon 的股东 ShahCapitalManagement 去年敦促公司在纳斯达克上市 Kyivstar，称该公司可以从成为“美国股市上唯一的乌克兰投资主题”中受益。

    Veon 的持有人还包括俄罗斯亿万富翁 Mihailfridman 的 Letterone Investment Holdings，该公司去年十一月在乌克兰法院赢得上诉，推翻了对其在 Kyivstar 的公司权利冻结。Letterone Investment Holdings 由 fridman 创立，拥有 Veon 45.5%的股份，根据该公司的网站。

    Veon 正在考虑通过首次公开募股出售其巴基斯坦子公司 Jazz 的多达20%，据去年报道。

    关键词

    预测

    预计Veon通过与SPAC合作在纳斯达克成功上市Kyivstar，将增强其全球市场地位并推动乌克兰电信业的国际投资。

    数据摘要

    • Cohen Circle Acquisition Corp. I SPAC在十月筹集了2.3亿美元。
    • Kyivstar承诺至2027年在乌克兰的数字基础设施投资10亿美元。
    • Kyivstar拥有2400万客户。
    • Veon通过Letterone Investment Holdings持有上市公司45.5%的股份。
    • 最终协议预计将在第二季度执行。

    分析

    投资机会方面，通过在纳斯达克上市，Kyivstar有望获得更多国际资本支持，加上其在乌克兰大规模的数字基础设施投资，可能带来长期增长潜力。

    此外，与Elon Musk的Starlink合作增强了其技术竞争力。投资者可关注Veon在拓展全球市场和提升技术能力方面的进展。

    需要避免的风险包括地缘政治不稳定，尤其是乌克兰的局势可能对Kyivstar的运营构成挑战。此外，Veon的主要股东之一Mikhail Fridman与俄方的关联可能带来合规和声誉风险。投资者应密切关注相关政治和法律动态，以规避潜在风险。

  • 顶级全球金融机构：2025年市场预测

    顶级全球金融机构：2025年市场预测

    每年，高级市场编辑 Sam Potter 都会阅读来自全球领先金融机构的年度预测。今年预测的主题是：不确定性。

    一个即将发生的事件以独特的方式影响了他们对2025年的预测和不确定性：Donald Trump重返白宫。Potter与主持人David Gura一起，解读金融机构在已知和未知情况下对今年的预期。

    以下是经过轻微编辑的对话记录：

    Gura：2024年充满了曲折、转折和震荡，具有巨大的全球影响。

    CBS：……历史上最大的一场全球选举年……

    Gura：新闻事件可以实时影响市场，也可以改变 华尔街（Wall Street）对未来的看法。多年来，市场团队的高级编辑Sam Potter一直努力从大量的展望和预测中挖掘趋势。

    Sam：……这是这些人在内部讨论的内容，这是他们与客户讨论的内容。所以对我来说，我喜欢把所有内容汇总起来，看看大局，所有的呼声集中在哪里。

    Gura：我是David Gura。今天的节目：我们回顾华尔街对2024年的预测……并展望其对2025年的预期。

    Gura：进入假日季节，当工作稍微放缓时，Sam Potter仍在熬夜。筛选来自全球各地银行和金融服务公司的大量年度展望：

    Potter：是的，这确实成为了每年十二月占据我生活的事情。最初并非如此。五六年前，我只是收集我认为最有趣的预测，结果逐渐扩大，现在已成为的年度传统，我整理出最有趣的预测，并将它们集中在一个地方，供人们分析和比较。

    Gura：对于不在City或华尔街的人来说，这些年度展望有什么作用？在金融领域中如何使用？

    Potter：我认为首先我们必须承认，很多内容都是关于营销的。我想在这个行业工作的我们都清楚，预测下一个、下下个星期，甚至是来年的事情是多么困难。反复看到华尔街的预测往往大相径庭，但机构们仍然前进，主要是因为他们试图向客户传达他们如何看待这一年。他们认为客户应该如何处理资金，并试图展示他们的专业知识、经验和对可能发生事情的看法。我想，总有一种可能性他们会被证明是正确的。年末时，他们可以对此洋洋自得。但实际上，这是一种自然的人类现象，当新的一年来临，我们都有一个新的开始，新的年份在等待。

    Gura：在我们展望之前，我们可以回顾一下对2024年的预测吗？我只是好奇，那些从这些展望中浮现出来的更广泛的预测，有多少实际上成真了？

    Potter：2024年的展望有很多，准确性可能低于平均水平。很多人认为，随着美联储和其他央行提高利率，某种形式的经济着陆，即商业周期将放缓，会发生。很多人担心衰退，最终发生衰退。实际上，2024年特别是美国表现出色，美国资产表现出色。我们以接近历史新高的股票结束了这一年，信贷利差保持在极紧的水平，甚至加密货币也创下了纪录。因此，软着陆或其他形式的着陆实际上并未真正出现。回顾2024年，许多人没有预料到这一点，尤其是选举；因此，去年的一年证明了它完全不可预测。

    Gura：那么，现在让我们展望2025年。在浏览这些数百个预测时，你发现了哪些趋势？

    Potter：最主要的是“Trump因素”。2025年的展望中，所有标有“不可预测”、“不可预见性”、“不确定性”的内容，很大程度上源于Donald Trump。当然，也有很多乐观的声音。值得一提的是，自从选举以来，资产价格有所上涨。

    Trump普遍被视为亲商，尽管在全球贸易方面相当保护主义。他预计将在各个领域进行放松管制，尤其是降低企业税。

    因此，有很多乐观情绪，但也有很多未知，因为他往往言辞强硬。大家都预期关税会增加，但没有人确切知道他将把关税定在什么水平。Trump带来了这种不可预测的氛围，使得很难预测会发生什么，他会怎么做，这将如何发展。这就是大家在讨论的。

    Gura：我理解这种不确定性在华尔街带来了机会的感觉，对吗？

    Potter：是的，他们总是这么说。他们最喜欢的一句话总是今年的投资者需要灵活，主动的管理者将是必需的。显然，这通常是华尔街及相关公司在为自己辩护，因为他们的业务是为你管理资金，所以他们会强调这一点。但当然，我认为那些在2024年持相当悲观或谨慎展望的机构，只是看到了S&P 500超过20%的涨幅。从某种程度上说，他们看到的风险是被排除在外。

    Gura：休息一下：在2024年，没有人不想被人工智能（AI）热潮所遗漏。华尔街认为这种情况会继续吗？以及分析师对Trump提出的关税的看法。我们马上回来。

    Gura：Sam Potter阅读了来自市场策略师和华尔街经济学家的数百页预测，以获取他们对2025年的展望。这些展望的一个共同主题是当选总统Trump承诺对进口商品征收更多关税。

    Gura：这些展望对当选总统是否真的会在他成为总统后实施这些关税有什么共识？是否有足够多的人对此进行押注，以至于对你来说很有趣？

    Potter：是的，非常清楚，几乎所有公司都预计会有某种形式的关税。

    Gura：他会实施。

    Potter：我想不到有哪家机构不认为会有关税。争论点在于关税的实施程度。总体而言，共识是，关税即将到来。它们可能会相当快速地实施，但不一定像Trump威胁的那样严厉或广泛。许多公司认为这是谈判策略，如果欧洲等地有所反应，那么他不会完全激进。

    唯一的例外是中国。我们都知道，Trump不是中国的朋友，大家都预期中国会受到关税的打击，而且对此无能为力。

    Gura：所以Sam，显然关税和贸易政策的变化是市场的一大风险。在华尔街的思考中，还有什么其他可能在来年引发麻烦的因素？

    Potter：让我印象深刻的是“债券警察（bond vigilantes）”的主题。这些年来，全球政府一直在运行高额赤字，进行了大量财政支出。到目前为止，债券市场还可以接受。但其中一个主要担忧是，这种债券投资者的容忍度不是无限的。虽然政府内部很少有人愿意紧缩腰带，但如果他们继续这样做，债券警察可能出现，收益率可能大幅上升，这对许多经济体来说将是潜在的危险。

    Gura：也许我可以让你从全球宏观环境的预测转向某些行业的预期。过去几年，我一直在讨论人工智能（AI）的前景，我们确实看到了它的良好表现。进入2024年，很多人都在想AI泡沫是否会破裂。结果并没有。华尔街认为AI会如何发展到2025年？

    Potter：是的，AI是另一个主要主题，除了Trump之外。AI，如我们所知，已经成为市场的一个重要特征有几年了。仍然存在一些争论，正如我们都知道的那样，AI革命究竟有多大的价值，是否能够证明我们在美国 大型科技股估值中的巨大上涨是合理的？

    看法似乎有两种有趣的观点。第一种是AI尚未达到其全部潜力。因此，确实出现了一种观点，认为市场的其他部分，其他公司将能够采用AI，并且他们将在自己的行业中更好地应用AI。

    因此，远离科技领域。

    有一派建议，寻找AI能够真正受益的市场领域。我认为医疗保健是其中一个被提及的领域。另一种观点是，现在我们都知道AI非常耗能，在处理能力方面也需要大量资源。

    许多展望中的观点表明，能源和基础设施的需求尚未得到满足。我们将需要发电站，需要数据中心，公司将需要为此付费，去建设这些设施。所以在AI领域确实存在一种双重机会。因此，AI繁荣和AI革命仍在继续，仍有增长空间。必须提到的是，有一两家机构提出了这样的想法，即这可能并不是一场革命的前夕，而是1999年，我们可能会迎来另一个互联网泡沫式的崩溃。这更多是一种他们心中的风险，而不是他们预测会发生的事情。我认为现在没有人愿意站在AI列车前。

    Gura：我的最后一个问题是，你提到这对很多公司来说是一种营销活动，但从这些展望的集合中，你有什么收获？从中你认为读者可以从这些不同的预测中得到什么？看到共识是什么，也看到那些异类是什么？

    Potter：我认为这是一个了解可能影响来年的好机会。如前所述，我们一次又一次看到，实际预测可能与现实相去甚远。但看到共识形成在哪里总是很有趣，因为这也是许多资金将要被引导的地方，对吧？如果我们仔细观察，我相信我们会看到许多投资流动遵循这些展望中描绘的模式。更广泛地说，我认为这是一种与金融界连接的方式。你知道，这些人内部讨论的是什么，与客户讨论的是什么。这让我在迎接新的一年时，有一种感觉，好的，我知道生活是不可预测的，世界将是不可预测的，但我有一个起点。我们知道我们身处何处，我们知道我们认为可能会去哪里，我觉得这非常有用。

    关键词

    预测

    2025年的金融预测充满不确定性，主要因唐纳德·特朗普重返白宫及其政策变动，同时人工智能的持续发展依然是关键增长领域。

    数据摘要

    • S&P 500 在2024年上涨超过20%，创历史新高。
    • 比特币突破十万美元大关。
    • 债券收益率可能因“债券警察”现象显著上升，增加经济体的潜在风险。
    • 美国资产在2024年表现出色，信贷利差维持在极紧水平。
    • 加密货币在2024年也创下新纪录。

    分析

    投资机会：

    • 人工智能（AI）相关行业，特别是在医疗保健领域的应用，具有持续增长潜力。
    • 能源和基础设施需求增加，投资发电站和数据中心等领域可能带来回报。

    需要避免的风险：

    • 关税和贸易政策的不确定性可能影响国际贸易和相关企业表现，应谨慎投资受贸易政策影响较大的行业。
    • 债券收益率的上升可能对高负债企业和依赖低利率环境的行业构成风险，应关注债券市场动态。
  • 投资方向：当前一百万美元的最佳选择

    投资方向：当前一百万美元的最佳选择

    Boring 可以是美丽的。真的。

    Tesla 股价飙升70%，Nvidia 股价上涨了两倍多，Bitcoin 突破了100,000美元，这些戏剧性的事件可能掩盖了投资的基本事实。

    这并不是说 2025 年不会成为目前占据头条的投资项目的又一个稳健之年。美国经济看起来很强劲，而当选总统 Donald Trump 被视为亲商。然而，人们对推动领先指数上涨的科技股估值表示担忧。

    以下，像 BCA Research 的 Marko Papic 这样的怀疑论者认为，美国这个被誉为增长引擎的经济体可能会出现问题，投资者可能希望进入国际资产。与分享时机性投资思路的其他专家也超越了常规选择，重点介绍了一些有潜力但不那么耀眼的细分市场。这些想法涵盖了从核能公司到保险经纪人，从汽车电子供应商到欧洲工业等多个领域。

    当策略师和资金经理被问及如果他们有100万美元会如何花费在个人激情上时，回答涵盖了广泛的领域，从挥霍在直升机和活动门票以避免 World Cup 和 Olympics 在 Los Angeles 举行时的交通，到投资两块独家价值50万美元的手表。

    Marko Papic，BCA Research 首席策略师 

    Look Outside the US 

    观点：投资者应该开始涉足非美国资产。我喜欢欧洲工业、日本和新兴市场的交易所交易基金。一旦财政和贸易政策尘埃落定——大约在2025年中期——分散你的投资，增加这三者的敞口。

    策略：投资者已经对 Trump 的胜利做出反应，基本上重演了2016年的操作手册：做多小盘股，做多美元，做空所有非美国本土的资产。我认为这是一个巨大的错误。Trump 总统没有增加名义GDP增长的授权。他有抑制价格的政治使命。因此，预计债券收益率将对挥霍的财政政策施加压力。这将终结美国在过去四年里相对于世界其他地区的财政政策优势。随着不受控制的移民即将受到限制，美国的表现可能会开始不佳。

    如果你认为美国将在未来四年继续表现优异，那么我有两个更简单的交易策略供你选择：Bitcoin 和 Tesla。是的，真的这么简单。在美国历史上，几乎没有两个股票代码与白宫如此紧密相关。

    大局：随着美国挥霍的财政政策和不受控制的移民逐渐结束，美国在增长方面相对于世界其他地区的优势应该会减弱，这将导致美元贬值，并使全球资产更具吸引力。

    替代想法 你总是可以将100万美元全数投入Tesla 股票。我无法从自下而上的角度评估这家公司的质量。但作为一个地缘政治策略师，我一见到寡头就会打电话！飞向月球，宝宝。另一种利用“美国资产卓越ism”逐渐消退的方式是花钱旅游。毕竟，婴儿潮一代在过去三年里一直在这样做。不要等到60岁或更大才行动。在美元仍然昂贵的时候行动——它可能不会持续太久。我最喜欢的地点？Brazil、Canada 和 Australia。

    Jack Ablin，Cresset Capital 首席投资官 

    Explore Diverse Niches 

    观点：我会将100万美元均分投资于保险经纪人、投资银行、核能公司和高级担保私人信贷。

    策略：财产/意外保险经纪人的理由是全球变暖和极端天气条件使得保险费率上升，这些公司的佣金与保险费率挂钩。对于投资银行来说，明年的并购环境可能会因为监管减少而改善，这些公司有望赚取更高的手续费。我认为并购的环境会更加自由放任。

    对于核能公司来说，美国在核能发展和电力技术方面落后于俄罗斯和中国。今年，政府一直在努力追赶，或许新的政府会更有利于推动这一行业前进。AI 能源需求也是核能的一个论点，但它实际上解决了很多问题，因为它无疑是清洁能源——一种不依赖于太阳能和风能的基座电力，这些能源显然是短暂的。

    最后的25万美元将投入高级担保私人信贷——我们作为私人合伙企业的一部分。它是浮动利率，收益率接近11%——明年将超过股票。你在借贷给中型市场的公司，而银行几乎都对这些公司视而不见。许多曾在银行承销的人正在转向私人信贷基金并向这些公司提供贷款。

    大局：我最大的担忧是估值问题。美国大盘股，尤其是S&P 500，被高估了25%。这无法仅通过盈利来弥补。昂贵的市场可以保持昂贵，而我们跟踪的其他指标仍然相当积极。但如果我要分配新资金，我可能会避开Mag 7 和大型科技股，如果发生2000年的重演我不会感到惊讶——只要有一个催化剂就可以。这是一个危险的估值环境。

    替代想法 我会买两块手表。我会花大约50万美元购买A. Lange & Söhne Zeitwerk Minute Repeater。它有一个独特的外观和一个十进制报时系统，鸣出小时、10分钟增量，然后是分钟，而不是通常的四分之一小时。我会用另外50万美元购买Richard Mille RM 65-01 玫瑰金款。它完全由18克拉玫瑰金打造，复杂的镂空表盘展示了手表多层次机芯的复杂性。

    Vivian Lubrano，Ariel Investments 全球股票组合经理 

    Invest in Auto Electronics 

    观点：我们在汽车价值链中看到机会，那里有很多颠覆，我们可以购买那些具有强劲长期增长并以周期性低估值交易的公司。无论是电动汽车还是内燃机汽车，越来越多的内部内容需要电子大脑来操作——更多的安全传感器，更多的驾驶辅助，自动驾驶。该领域具有专有解决方案的公司包括汽车技术供应商Aptiv Plc 和半导体公司Infineon Technologies AG。

    策略：电池电动车的电子内容价值是内燃机车辆的三倍。然而，这并不是线性的关系，你不需要依赖电动车渗透的快速发生——每年都有更多电子内容进入汽车。为了支持增加的安全功能，内燃机车辆的电子内容的美元价值每年增长超过6%。

    Aptiv 的专长是提供电缆连接和通信的系统。Infineon 的一半收入来自汽车相关，但他们是在电气化所有领域的游戏，包括可再生能源、自动化和AI 数据中心。

    这些公司的解决方案被认为是行业领先的。没有任何比它们在中国市场份额的增长更好的证明，中国市场以青睐本土供应商而闻名。它们强大的市场地位支撑了这些公司产生良好的平衡盈利增长，这更多地依赖于汽车销量而不是汽车价格。

    今年的挑战是汽车价格不够亲民，销量低迷。这将改变，因为原始设备制造商（OEMs）将重新设计车辆以降低成本，但会保留这些区分它们的电子内容。预计欧洲电动车销量将会回升，因为市场上将出现新的实惠车型。

    大局：汽车生产水平下降了2%，我们预计明年将持平。但全球电池电动车生产可以增长20%。当你有这样的生产能力，并且汽车使用的电子内容是内燃机车辆的三倍，即使你失去了内燃机车辆的生产，你仍然会有显著增长。Aptiv 和 Infineon 可以在中高个位数范围内超过生产市场的增长。

    替代想法 我会为公立学校家长教师协会（PTAs）创建一个家族办公室——一个集中化的咨询服务。作为纽约市公立学校孩子的家长，我了解这些组织在不同学校的内部运作。单个 PTAs 做了很多筹款工作，但它们的财务职能仅限于简单的预算编制，并且受到董事会短期任期的挑战。如果 PTAs 能够获得财务规划专家提供长期、持续的规划（类似于大学如何管理有捐赠基金），资金的使用效果会更大。

    Heather Wald，Bel Air Investment Advisors 合伙人 

    Focus on Infrastructure 

    观点：我们在基础设施领域看到机会——涵盖交通、能源，或许最重要的是数字基础设施，如数据中心和通信技术。

    策略：Trump 表示打算投资国家基础设施项目，这可能有利于专注于建筑材料、工程和基础设施开发的公司。鉴于 Trump 承诺对进口产品征收新关税，美国生产商在从进口转向国内生产的过程中将需要运营和财务支持。这将带来一种重新迁回的顺风。

    在数字基础设施方面，AI 趋势与支持我们认为处于早期阶段的 AI 及其长期投资趋势所需的建设有着引人注目的交叉点。美国正经历 AI 数据中心的大规模建设，这伴随着一些限制——获取电力是一大挑战。我们认为 Trump 政府可能会优先考虑核能的重要性以及传统化石燃料。

    大局：在 Biden 推行的基础设施法案的实际推广仍处于初级阶段，因此可能还有十年以上的推广时间。我认为 Trump 可能会支持这些项目的推广，尽管他暗示可能会废除 Biden 政权下通过的部分法律。许多项目将在此次选举周期支持 Trump 的州进行。

    替代想法 我是前足球运动员，一直是体育界的忠实粉丝。随着 Los Angeles 成为2026 World Cup 和2028 Olympics的主办城市之一，我希望尽可能多地观看这些赛事。我需要所有最佳赛事的门票，并投资一架直升机，以便在每天排12小时交通时带我和我的家人朋友前往尽可能多的赛事。

    关键词

    预测

    美国经济增长的相对优势将减弱，投资者应考虑多元化国际资产以应对潜在风险。

    数据摘要

    • Tesla 股价上涨70%
    • Nvidia 股价上涨超过200%
    • Bitcoin 突破100,000美元
    • S&P 500 估值高于合理水平25%

    投资机会与避险建议

    机会：

    • 国际资产：投资欧洲工业、日本和新兴市场的交易所交易基金。
    • 多元化细分市场：包括保险经纪人、投资银行、核能公司和高级担保私人信贷。
    • 汽车电子：重点投资于Aptiv 和 Infineon Technologies 等具有强劲增长潜力的公司。
    • 基础设施：关注交通、能源及数字基础设施相关公司，尤其是在AI 数据中心和通信技术领域。

    避险建议：

    • 避开高估值大盘股：避免投资Mag 7和大型科技股，以规避潜在的市场调整风险。

  • Apollo: 预计私人信贷到2030年将达到40万亿美元

    • 资产经理表示基于资产的融资已达20万亿美元
    • 全球信贷产品负责人Akila Grewal在播客中发言

    Apollo Global Management表示，私募信贷的蓬勃发展部分已经达到20万亿美元的规模，整个市场在未来五年内可能达到40万亿美元。

    “我们很快就会达到这个目标，”Akila Grewal，Apollo的全球信贷产品负责人，在最新的Credit Edge播客中说道。“你将看到更多专注于资产基础融资的私募信贷产品和策略。”

    Apollo对私募信贷的定义非常广泛，包括从音乐版权和库存融资到基础设施债务和农业贷款等各类业务。Grewal表示，资产基础市场已经达到20万亿美元。更传统的定义将市场规模限定在大约1.6万亿美元，严格关注直接贷款、困境债务和夹层融资。

    Apollo估计，私募信贷市场在未来五年内可能增长到40万亿美元，Grewal说道。

    这家资产管理公司认为增长主要来自投资级债务方面，包括数据中心和能源基础设施，以及通常位于银行资产负债表上的抵押贷款等资产。它还预见，随着私募信贷的扩展，公共信贷和私募信贷之间的界限将继续模糊。**Blackstone Inc.**在十月表示，它看到的机会更接近30万亿美元，这得益于基础设施和能源转型的贷款需求。

    Akila Grewal

    Apollo表示，私募投资级债务提供了具有吸引力的风险调整后回报，但因为不符合现有的资产配置框架而被忽视。它拒绝了私募市场比公共投资在流动性、透明度、监管或发行人质量方面更具风险的观点。

    “Grewal”说道：“一切都是相对的，但私募信贷实际上可能相当安全。”

    该公司特别专注于向其投资者基础增加零售投资者，包括退休账户。对买家的吸引力在于，私募债务的回报通常比传统的公司债市场高出100个基点到200个基点。

    然而，随着资产类别的成熟和竞争加剧，这种相对优势可能不会持续很久。

    Grewal表示：“你会看到更多的私募信贷变得越来越主流，这将导致市场整体的息差趋于压缩。”

    与此同时，Apollo看到潜在的麻烦，因为过剩的资金追逐有限的私募债务投资机会。Grewal说道：“当然，有一些交易我们正在放弃。”

    Apollo还在关注欧洲的机会，包括UK的商业房地产和资产基础融资。Grewal强调了葡萄牙和西班牙最近在体育融资和媒体权利方面的交易。

    她说：“我们正在建设我们的欧洲能力，涵盖直接贷款在次投资级市场以及资产基础融资。”

    关键词

    预测

    私募信贷市场在未来五年内可能增长到40万亿美元，并且公共信贷和私募信贷之间的界限将继续模糊。

    数据摘要

    • 私募信贷市场目前规模为20万亿美元。
    • 传统定义下的市场规模为1.6万亿美元。
    • 私募信贷市场在未来五年内可能增长到40万亿美元。
    • 私募债务的回报通常比传统的公司债市场高出100个基点到200个基点。

    投资机会

    • 投资级债务，特别是数据中心和能源基础设施方面的投资。
    • 向零售投资者，包括退休账户，增加私募债务产品的吸引力。
    • 欧洲市场的商业房地产和资产基础融资机会，特别是在葡萄牙和西班牙的体育融资和媒体权利方面。

  • BlackRock: 预测2025年零售交易者将大量购买市政债券

    • Pat Haskell 预计供应将创下新纪录
    • 投资者对特朗普政策和税收变化持观望态度

    根据大多数人的说法，2025年将是地方和州政府债券销售又一个重要的年份。 BlackRock Inc. 的市政债券负责人 Pat Haskell 预计零售买家将渴望帮助消化这一新发行的洪流。

    Haskell 预计在2025年将有超过 5000亿美元 的新市政交易，他在 BlackRock 纽约办公室的采访中表示：“这应该提供机会和错位，让你真的能在良好的水平上找到好的债券。” 他在今年早些时候接管了全球最大的资产管理公司的市政债券部门。

    “妈妈和爸爸”交易者通常通过单独管理的账户或交易所交易基金来投资市政债券——例如 BlackRock 的 410亿美元 的 MUB，这是市场上最大的市政ETF——这些账户由专业的投资组合经理监督。 Haskell 预计小型投资者对市政债券的需求将是明年的一个关键因素。

    根据汇编的数据，市政交易所交易基金今年已经吸引了 170亿美元 的资金流入，较去年 150亿美元 的流入有所增加。

    “还有增长的空间，” Haskell 说，并指出 2022年有1400亿美元 的市政债券流出尚未得到弥补。 Haskell 被引入来提升 BlackRock 主动管理共同基金的业务。

    Haskell 的团队正在为当选总统 Donald Trump 的新政府接管华盛顿后可能出现的一系列结果做准备。他预计任何新的政策变化都会迅速到来。

    市场制造商的一个主要担忧是市政债务的免税地位可能被取消。

    虽然 Haskell 对于这种情况可能引发的辩论和市场的潜在贬值感到担忧，但他并不太担心，因为市政债券是“资助我们国家基础设施的最有效方式，而基础设施是两党都支持的少数几个问题之一。”

    与此同时，Haskell 表示，他们在关注税基或收费项目利润狭窄的信用。他们还开发了显示县或邮政编码经济活动的AI工具，以及极端天气对信用的影响。

    “我们正在尝试预见未来，” Haskell 说。

    关键词

    2025年, 地方和州政府债券, BlackRock, Pat Haskell, 市政债券, 零售买家, 新市政交易, MUB, 市政ETF, Bloomberg Intelligence, 市政债务, Donald Trump, 基础设施, AI工具, 极端天气

    预测

    未来，市政债券市场将迎来超过5000亿美元的新发行，而小型投资者的需求将成为关键因素。

    数据摘要

    • 预计2025年市政交易超过5000亿美元
    • 2022年市政债券流出1400亿美元，尚未弥补
    • 2023年市政交易所交易基金资金流入170亿美元（较去年的150亿美元增加）

    投资机会分析

    可以关注即将到来的市政债券发行潮，充分利用小型投资者对市政债券的需求，考虑投资于市政债券或相关的交易所交易基金（如MUB），以期获得稳定的收益。

    此外，考虑到基础设施投资的长期价值，相关投资可能有较好的增长潜力。

  • 分析师: 预计到2025年市政债券销售将超过5000亿美元

    • 基础设施需求和再融资交易促进更多销售
    • 各州和地方借款人在2024年售出创纪录的债务总额

    市政债券银行家们应为2025年更大规模的销售激增做好准备，尽管今年的供应已经达到了一个辉煌的水平。

    根据收集的年度供应预测，来自States、cities、school districts、colleges、hospitals及其他借款方的4万亿美元市政债券市场明年将准备发行创纪录的金额。

    “我们看到桌面上有更多的供应——再融资候选人增加，资本项目的支出将需要保持较快的步伐，以确保基础设施跟上第一世界的标准，”Abigail Urtz和Ryan Henry，FHN Financial的策略师，在周三的一份研究报告中表示。

    这一供应量将受到持续的基础设施需求、利率下降带来的再融资交易激增以及联邦援助减少的推动——联邦援助在疫情后的几年中减少了借入更多债务的需求。

    “由于明年计划的削减开支措施，某些地方政府将获得更少的联邦帮助，”Vikram Rai，Wells Fargo & Co.的市政战略负责人，在一次采访中表示。

    这些削减“意味着各州和地方政府将不得不发行更多债务来满足他们的财务需求。”Rai呼吁明年发行5000亿美元的市政债券。

    根据收集的十个预测，这一预测与2025年销售的多数预期一致。

    大多数分析师预计发行总额将在4600亿到5400亿美元之间——Hilltop Securities是唯一的不同声音，预测为高达7450亿美元。数据显示，分析师平均预计新债券销售约为5240亿美元。

    “发行者仍然有很多需求需要解决，”她说。

    以下是分析师预测的摘录：

    The Vanguard Group Inc.的市政信用负责人Nathan Will预计发行总额为4600亿美元。这是彭博社收集的预测中最小的，并且低于今年的发行量。“一旦我们克服税收政策变化的不确定性，发行者将会回到市场，”Will表示。

    Barclays Plc.的市政研究与战略负责人Mikhail Foux预计2025年的供应将在4750亿到4850亿美元之间。“明年供应强劲的原因包括对某些领域税收豁免未来的担忧、再融资活动以及发行者意识到利率可能仍然高企， coupled with their increased funding needs,” 该集团在一份研究报告中表示。

    JPMorgan Chase & Co.在由Peter DeGroot主导的一份报告中预计发行量为4900亿美元。“如果市场在年初开始考虑税收豁免融资的限制，可能会提前供应——尤其是在高等教育、医院和私人活动（PAB）发行等脆弱部门，以提前应对潜在的立法，”DeGroot在研究报告中写道。

    Ramirez & Co.的策略师预计由于通货膨胀、基础设施需求以及缺乏支持疫情后地方预算的American Rescue Plan Act资金，历史性的新增资金供应将大幅增长。“随着利率在全年可能持续下降，再融资供应应大幅增加，产生更大的目标债务服务节省，”Peter Block，Ramirez的董事总经理，在一份研究报告中表示。

    Bank of America Corp——市场上最大的承销商——的分析师预计各州和地方政府将在2025年出售5200亿美元的债务，创下纪录。由Yingchen Li和Ian Rogow领导的团队表示，“2025年可用现金将超过创纪录的新发行”这意味着销售激增应能被很好地吸收。

    Hilltop的Tom Kozlik在该组中有着最大的预测，估计销售额为7450亿美元。他表示，国会可能会提议立法以限制市政债券的税收豁免，这将导致借款者在这些变化生效之前加速销售。

    关键词

    市政债券, 银行家, 2025年, 基础设施, 再融资, 联邦援助, Vikram Rai, Wells Fargo, 5000亿, 债券销售, 分析师, Nathan Will, Barclays, JPMorgan Chase, Ramirez & Co, Bank of America, Hilltop Securities, Peter DeGroot, Tom Kozlik

    预测

    预计2025年市政债券的发行量将创下纪录，达到4600亿到7450亿美元。

    数据摘要

    • 预计2025年市政债券发行总额为4600亿到7450亿美元。
    • Vikram Rai预测将发行5000亿美元。
    • 分析师平均预计新债券销售约为5240亿美元。

    投资机会分析

    考虑投资市政债券可能是一个不错的选择。随着基础设施需求的增加和再融资活动的激增，市政债券的发行量预计将大幅上升。

    这意味着相关的投资机会可能会增多，特别是在基础设施和公共项目建设领域。此外，随着利率的变化，市政债券可能提供相对稳定的收益，适合寻求低风险投资的散户。投资者可以关注相关的市政债券ETF或债券基金，以便更好地参与这一市场变化。

  • 沙特阿拉伯: 美国国债持有量达到2020年以来的最高水平

    沙特阿拉伯: 美国国债持有量达到2020年以来的最高水平

    • 超过三分之一的沙特外汇资产现在投资于美国国债
    • 持有更多美国政府债务可能有助于改善沙美关系

    沙特阿拉伯在10月份的美国国债持有量占其中央银行外汇资产的比例达到了四年来的最高水平。

    根据编制的数据，SAMA（沙特中央银行）持有的美国国债占其总外汇资产的比例在上个月上升至接近 35%，这使其达到了自2020年2月冠状病毒疫情初期以来的最高水平。

    该国对美国政府债券的投资今年持续上升，SAMA目前持有 1440亿美元 的美国国债，即使其总外汇资产已降至自2月份以来的最低水平。

    尽管最新的增持是在11月美国大选之前，但沙特对美国政府债券的更大持有量可能有助于王国与即将上任的Donald Trump政府的关系。

    沙特阿拉伯的实际统治者Mohammed Bin Salman王储在Trump的第一任期内与其保持了密切关系，预计在这位美国亿万富翁重返白宫后，这种关系将会继续。作为沙特阿拉伯已经在为接近新美国政府进行布局的一个迹象，沙特阿拉伯主权财富基金的负责人、Mohammed王储的亲密盟友Yasir Al Rumayyan本月早些时候在纽约的一个UFC比赛中坐在当选总统旁边。

    SAMA拒绝对的评论请求作出回应。

    沙特阿拉伯的外汇资产从2020年初的接近 5000亿美元 降至10月底的约 4110亿美元，部分原因是转移到PIF，但也因为为了帮助资助政府支出而动用储备。

    关键词

    沙特阿拉伯, 美国国债, 中央银行, SAMA, Mohammed Bin Salman, Donald Trump, Yasir Al Rumayyan, PIF, 外国资产, UFC

    预测

    沙特阿拉伯与即将上任的美国政府之间的关系可能会因其对美国国债的持有增加而进一步巩固。

    数据摘要

    • 沙特阿拉伯持有的美国国债总额：1440亿美元
    • 美国国债占沙特中央银行总外国资产的比例：近35%
    • 沙特阿拉伯总外国资产：约4110亿美元
    • 沙特阿拉伯外国资产自2020年初的下降：从近5000亿美元降至4110亿美元

    投资机会分析

    关注沙特阿拉伯对美国国债的增加持有量可能揭示出一个趋势，表明沙特在寻求与美国政府保持密切关系的同时，可能会继续支持那些与美国经济密切相关的行业或公司。

    考虑到沙特在能源领域的巨大影响力，寻找与沙特经济政策相契合的美股公司，尤其是那些在能源、基础设施建设和国防领域的投资机会，可能会带来潜在的收益。

    同时，观察沙特主权财富基金（PIF）的投资动向也可以为散户投资者提供有价值的参考。

  • 中国: 并不真正面临债务危机

    中国: 并不真正面临债务危机

    1. 北京对财政刺激持谨慎态度，担心债务增加
    2. 这种思维存在混乱之处

    中国在经历了数十年的基础设施繁荣后，正承受着大量债务。公共借款徘徊在约120%的国内生产总值之上，而广义财政赤字则超过10%。这些统计数据，加上经济放缓，引发了北京对债务危机即将来临的焦虑。

    人们认为，任何大规模的刺激措施只会导致更多的债务积累，并最终威胁到金融安全。

    因此，即使在9月底承认需要更多财政支出以实现增长目标的情况下，北京也变得谨慎。从那时起，宣布的仅有一个 10万亿人民币（约合1.4万亿美元）的地方债务置换计划。

    区域政府将能够在利息支付上节省一些资金，这反过来又使他们能够支付拖欠的供应商账单和公务员未支付的工资。但这一举措并未提供新的借款，因此不应被视为财政刺激。

    事实上，经济学家们已经降低了他们的刺激预期。

    高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）预计，明年中国的总财政赤字，包括表外市政借款，将仅扩大1.8个百分点，达到13%。地方政府融资平台的净债券发行可能会继续收缩，因为北京正在控制隐性市政债务。

    然而，现在对去杠杆化的担忧是不良的财政管理。在经济衰退中，家庭会储蓄以备不时之需，这意味着公共部门必须支出以避免通缩螺旋。中国正在做相反的事情。

    中央政府已经限制在12个被认为高风险且容易违约的省份的基础设施支出，作为迅速且简单的解决方案以减缓它们的债务增长。然而，仅靠这一措施就可能将整个地区拖入深度衰退，而地方官员仍在寻找多样化经济的方法。

    根据穆迪投资服务（Moody’s Investors Service）的数据，位于西南部的云南省在2023年超过30%的GDP依赖于基础设施投资，而去年下降了11.4%，今年上半年下降了9%。

    云南是北京热衷于培育并愿意资助的高端制造业的新领域，但尚未找到另一个增长引擎。因此，该省的经济在上半年仅增长3.5%，远低于全国平均水平。中央政府的紧缩措施适得其反，进一步恶化了该省的债务偿还能力。

    仅仅根据债务与GDP比率等简单会计指标来判断债务危机是否即将来临是荒谬的，这些指标反映的是过去发生的事情。

    相反，北京应考虑未来如何处理资产负债表的资产侧。

    与借款以资助经常性政府支出的西方国家（如2000年代的希腊养老金系统）不同，中国政府的计算方式不同。它借贷用于建设基础设施和大型企业。因此，北京拥有很多资产，从收费公路到医院再到银行。根据Gavekal Dragonomics的估算，其净账面权益可能高达170万亿人民币，约占GDP的140%。现在这些资产的账面价值是否能够实现尚有争议，但通缩环境显然不利于资产出售。

    关键词

    中国, 基础设施, 债务, 公共借款, 国内生产总值, 财政赤字, 经济放缓, 金融安全, 财政支出, 地方债务置换, 高盛, 穆迪, 云南省, 经济衰退, 通缩, 资产负债表, Gavekal Dragonomics

    预测

    未来中国可能面临更深层次的经济衰退，地方政府的紧缩措施可能加剧债务问题。

    数据摘要

    • 公共借款占国内生产总值约120%
    • 广义财政赤字超过10%
    • 高盛预计明年财政赤字将扩大1.8个百分点，达到13%
    • 云南省2023年GDP超过30%依赖基础设施投资，去年下降11.4%，今年上半年下降9%
    • 云南省上半年经济增长仅为3.5%
    • 中国政府净账面权益可能高达170万亿人民币，约占GDP的140%