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Tag: 经济

  • 资本主义: 韩国民主的无名英雄

    资本主义: 韩国民主的无名英雄

    • 经济增长与政治体系的韧性
    • 总统与历史的斗争

    资本主义的贡献——它的约束和机遇——是至关重要的。全球商业的节奏在South Korea的发展历程中出现在关键时刻。可以公正地说，如果没有金钱的刺激与波动，就不会有成熟的民主制度可供保护。 你可能没有注意到这一点，这证明了其成功与持久性。

    在所有潜在的年末冲击中，交易员们所预测的事件中，周二晚上的短暂但令人担忧的事件并未被列入其中。市场原本对Donald Trump的离奇内阁人选的社交媒体帖子、新的关税威胁，以及France政府崩溃的前景做好了准备，而不是Yoon Suk Yeol总统的政变尝试。反应迅速但得到了控制：货币在离岸交易中大幅下跌，其他与South Korea相关的资产也随之下滑。到周三早上，在立法者对Yoon进行谴责后，韩元已经回升，债券几乎没有变化。当地交易中的股票下跌，但绝对不是一场血腥的屠杀。监管机构准备提供充足的流动性。像关闭证券交易所这样的戏剧性举措被避免，进一步降息的恐慌举动也未被采取。官员们毫不费力地支持了这个系统。

    这就是它应该运作的方式：增强信心，而不是削弱信心。教科书式的中央银行操作。

    这并不意味着经济会一路顺风。第三季度的国内生产总值在前三个月的温和收缩后略有反弹。 Bank of Korea已经通过上周出乎意料地降低借贷成本来表达其担忧，并对贸易战的恢复发出了一些担忧的声音。但周期性的下行与袭击政府核心的冲击是不同的。（当我写这篇文章时，国家正在为艰难的日子做准备，而我并未预见到这次政变尝试。）

    好消息是，经济和政治动荡在South Korea——以及其他亚洲国家——之间往往是奇怪的密友。

    在1950-53年战争后，受军事支持的领导人在Seoul推动快速工业化，几乎不可避免地，繁荣带来了日益崛起的中产阶级，他们变得更加有追求，并要求在治理中拥有更大的发言权。与供应链的整合、进出口投资的审查，以及获取全球市场准入所要求的代价迫使South Korea改善自己的做法。

    繁荣也带来了萧条，Seoul在1990年代末的亚洲金融危机中差点违约。虽然这次崩溃极为痛苦，但这也是国家政治发生重大转变的一部分。历史上第一位长期反对派政治家Kim Dae Jung当选为总统。在独裁统治时期，政府试图谋杀他，但美国的干预使Kim得以生存。他的时刻来临，向完全民主的过渡完成。

    当立法者在周三讨论现在失宠的Yoon的未来时，一位前South Korean贸易部长在Singapore与Bloomberg记者会面。我问他，从历史的角度来看，资本主义的起伏在South Korea的民主形成中是否起到了助产士的作用。“绝对是，”Yeo Han-koo，Peterson Institute for International Economics的高级研究员回答道。“没有回头路可走。”

    金融波动也导致了革命，并最终在Indonesia建立了一个更自由的体制。

    它并不完美；在International Monetary Fund对贷款施加严厉条件、迫使独裁统治者Suharto下台后的几年，充斥着社区暴力和遥远省份分裂的努力。虽然Suharto的女婿Prabowo Subianto现在坐在总统办公室，但他不得不通过选票艰难地走到这一地步。

    在Malaysia，Mahathir Mohamad在金融崩溃后继续执政几年，但它所产生的动荡巩固了Anwar Ibrahim作为主要替代者的地位。Anwar在2022年成为首相，领导着一个庞大的联盟，尽管面临重重困难，他依然保持着团结。

    这些鼓舞人心的故事也有例外：China在经济繁荣和市场形成时并未实现民主。

    如果说有什么的话，它正朝着相反的方向发展：总统的个人权威超过了自Mao 以来的任何领导人。也许道德是，你必须非常强大才能抵抗繁荣的资本主义和开放经济释放的力量。

    Taiwan在数十年的令人羡慕的增长后成功实现了过渡。

    关键词

    资本主义, 韩国, Yoon Suk Yeol, Donald Trump, France, Bank of Korea, Kim Dae Jung, Indonesia, Suharto, Anwar Ibrahim, China, Xi Jinping, Taiwan, Peterson Institute for International Economics, 金融危机, 亚洲金融危机

    预测

    未来，韩国经济和政治将继续面临挑战，但金融波动可能促进民主化过程。

    数据摘要

    • 韩国第三季度国内生产总值在前三个月温和收缩后略有反弹。
    • 韩国央行意外降低借贷成本以应对经济担忧。
    • 金融波动与政治动荡之间的关系在历史上显著影响了民主发展。

    投资机会分析

    关注与韩国及其他亚洲市场相关的ETF或股票可能是一个不错的机会，特别是在金融动荡后。投资者可以考虑寻找那些在政治不确定性中表现出韧性的公司，或在经济复苏时可能受益的行业，如消费品、科技和基础设施。

    此外，密切关注政策变化和央行动向也将有助于把握投资时机，例如可能的降息或刺激措施对股市的影响。

  • 经济学家: 青年“无生气”，演讲在中国走红

    经济学家: 青年“无生气”，演讲在中国走红

    • 高山文指出劳动市场问题对年轻人的影响更大
    • 该演讲因其罕见的坦诚在中国社交媒体上引发热议

    根据一位著名的中国经济学家的说法，由于严重的失业问题，中国的年轻人在消费方面的活力正在减少，这与疫情以来保持稳定的老年人消费习惯形成了鲜明对比。

    SDIC Securities的首席经济学家Gao Shanwen表示，虽然中国的老龄化人口可能会在长期内抑制经济，但老年人的财务状况和韧性正日益突出。他曾为该国的监管机构和高层官员提供建议。

    “一个省的人口越年轻，其消费增长就越慢，”

    Gao在周二于Shenzhen举行的投资者会议上表示，他引用了对区域数据的分析。

    在多个平台直播的公开发言中，他形容中国的后疫情社会是“充满活力的老年人、无生气的年轻人和绝望的中年人”。

    这一毫不留情的言论迅速引起了中国社交媒体的关注，包括Weibo，Gao演讲的视频和文字记录成为热门话题。在地方分析师试图缓和言辞或者甚至审查某些词语（如“通缩”）时，这种直言不讳显得尤为罕见，因为官员们呼吁营造更积极的经济叙事。

    到周三早上，许多发布在Weibo和WeChat上的Gao演讲录音和笔记已被删除，一些页面显示有投诉称内容违反了在线公共账户的规则。

    消费驱动因素？

    自2022年Covid-19传播加剧以来，零售销售一直疲软，消费者信心因疫情措施以及中国近年来最严重的房地产危机受到冲击。随着经济放缓，工资普遍下降和裁员也使家庭预算受到压力，抑制了消费。

    尽管最近政府推出的汽车和家电购买补贴活动导致消费反弹，但其增长仍远低于疫情前的水平。

    “至少对于年轻人来说，他们对未来收入的信心显著下降，他们的消费活动受到抑制，购房的意愿也被压制，”他说。“但这些问题在老年人群体中并不存在。”

    中国的青年失业率在10月份保持在17.1%，是全国城市失业率的三倍多。

    Gao指出，过去三年内，可能有4700万人未能在城市找到正式工作，尽管官方失业率保持稳定。

    他引用自己对疫情前城市就业数据趋势的分析，这相当于去年中国城市劳动力的10%，基于官方统计数据的计算。

    他说，这些人可能已经返回乡村的家乡或转向临时工作，因此不被官方统计所计算。其他独立分析也指出，实际就业市场比官方数据所显示的要疲软。

    在另一项大胆的声明中，Gao估计，基于他对经济增长数据与消费、投资和劳动力等领域扩张之间差异的分析，过去三年中中国的国内生产总值可能被高估了10个百分点。

    一些其他经济学家质疑2022年和2023年官方GDP增长数据的准确性。

    关键词

    中国, Gao, SDIC-Securities, 年轻人, 老年人, 消费, 失业, 零售销售, Covid-19, 房地产危机, GDP, Weibo, WeChat

    预测

    未来，中国年轻人的消费活力将继续减少，而老年人的消费将保持稳定，可能导致经济增长的长期抑制。

    数据摘要

    • 青年失业率（10月份）: 17.1%
    • 可能未能在城市找到正式工作的人员: 4700万
    • GDP被高估的可能性: 10个百分点

    投资机会分析

    可以关注与老年人相关的消费品行业（如医疗保健、养老服务等），因为老年群体的消费习惯稳定且未受失业影响。

    此外，考虑投资于科技企业，特别是那些提供在线临时工作和远程就业解决方案的公司，以应对年轻人就业困难的问题。

  • 高盛：全球经济与投资展望——2025年的关键议题

    高盛：全球经济与投资展望——2025年的关键议题

    随着2025年的到来，不确定性笼罩着宏观经济预测与投资市场。 在新一届政府施政的背景下，政策变动可能带来的影响、劳动力市场和通胀前景的波动，以及科技革命（如AI带来的潜在颠覆性变化），都让2025年的经济与投资前景显得尤为复杂。

    为此，我们汇总了Goldman Sachs首席经济学家Jan Hatzius和首席股市策略师David Kostin的观点，以帮助您了解未来一年值得关注的核心议题。

    2025年的宏观经济风险与机会

    1. 政策变化带来的不确定性

    • 关税和贸易政策：预期特朗普政府将提升对中国进口商品的平均关税20%，甚至可能扩展到欧洲与墨西哥的汽车关税。这种变化可能对企业盈利产生压力，也被认为是2025年经济增长最大的风险之一。
    • 移民政策的经济影响：过去几年的移民增加在缓解劳动力短缺、抑制工资通胀方面起到了关键作用。然而，未来若限制政策加剧，可能影响经济增长，但其操作复杂性意味着短期内影响有限。

    2. 美国经济的复苏与持续增长

    Jan Hatzius认为，2024年“软着陆”的成功主要得益于供应链恢复、移民流入及劳动力参与率的改善。他预测2025年的美国GDP增长率为2.5%，高于市场共识。

    3. 人工智能对长期增长的潜力

    尽管短期内AI对经济的影响较小，但Jan Hatzius对AI在2030年前后的潜力保持乐观，认为其能够显著提升生产力，推动美国潜在经济增长率提高至2.2%。

    投资市场展望：股市、AI与M&A

    1. S&P 500 的增长前景

    David Kostin预计，S&P 500将于2025年底达到6,500点，相较当前增长7.7%。这一预测基于以下因素：

    • 企业盈利增长：预计2025年企业盈利增长11%，2026年进一步增长7%。盈利增长主要源于销售额增加（预计增长5%）和利润率扩张。
    • 估值调整：市场市盈率将从23倍下降至21.5倍，略有回调。

    2. “大市值科技股”的未来

    尽管2023年“七大科技股”的盈利增长率达到33%，远超其余公司，但这种差距将在2025年缩小至6个百分点。

    David预测，这些科技股仍会跑赢市场，但幅度将显著减小。

    3. 并购活动的复苏

    David预计，2025年并购（M&A）活动将增长25%，其中S&P 500企业将在此领域投入约4万亿美元。这一趋势受到良好的现金流和友好的监管环境驱动。

    AI与“动物精神”的启示

    “动物精神”对经济的作用

    尽管小企业信心指数可能因政策变化而大幅提升，但Jan Hatzius认为，这种情绪的实际经济影响有限。他强调，经济活动数据（如生产与订单）比信心调查更具参考价值。

    AI的潜在冲击

    David Kostin将AI的发展分为三个阶段，目前已进入第三阶段，即AI对企业收入的直接提升。未来，AI将在提高生产效率、推动资本投资方面发挥更大作用。

    未来的挑战与机遇

    随着政策不确定性、技术革命及全球经济格局的变化，2025年的经济与投资世界充满挑战。但通过关注长期趋势、灵活应对短期波动，投资者仍能在变化中找到机会。

    关键词

    • 2025经济展望
    • 人工智能
    • 大市值科技股
    • 并购活动
    • 关税政策

    预测

    • S&P 500将达到6,500点。
    • 人工智能将在2030年前后推动生产力显著增长。
    • 美国GDP增长率将保持在2.5%左右。

    数据摘要

    • S&P 500市盈率预计从23倍降至21.5倍。
    • 并购活动预计增长25%，总规模约4万亿美元。
    • 移民流入的年度增长率将从300万下降至150-200万。

  • 新西兰: 经济衰退风险加剧，出口量再次下降

    新西兰的出口量连续第二个季度下降，进一步显示出年中经济衰退的迹象。

    根据新西兰统计局在 Wellington 的报告，第三季度商品出口较前一个季度下降了 1.8%。进口则上升了 3%，这意味着净出口——与国内生产总值报告中使用的指标相当——与第二季度相比下降了 4.8%，而第二季度的下降幅度为 7.9%。

    Reserve Bank 上周重申其预期第三季度将出现小幅经济收缩，这使得该国在不到两年的时间内进入第二次衰退。由于疲弱的经济抑制了通货膨胀，中央银行一直在积极降低利率，并在上周暗示，预计在 2 月的下次决策中将再次降低 50 个基点。

    第二季度经济收缩了 0.2%。

    上个月的一份报告显示，第三季度的零售销售下降。关于建筑和制造业的关键数据将在未来几天发布，预计将在 12 月 19 日的国内生产总值报告之前公布。

    今天的报告显示，尽管乳制品和林业量有所上升，但肉类和羊毛的出货量在本季度下降。该数据仅报告商品出口，而不包括如旅游等服务，这些服务是该国最大的出口收入来源之一。

    关键词

    新西兰, 出口, 进口, 商品出口, Reserve Bank, 经济衰退, 通货膨胀, 利率, 零售销售, 建筑, 制造业, 乳制品, 林业, 肉类, 羊毛, 国内生产总值

    预测

    新西兰经济在第三季度可能会继续小幅收缩，预计将进入第二次衰退阶段。

    数据摘要

    • 第三季度商品出口下降 1.8%
    • 进口上升 3%
    • 净出口下降 4.8%
    • 第二季度经济收缩 0.2%
    • 预计在 2 月再次降低利率 50 个基点

    投资机会分析

    当前新西兰的经济状况可能为投资提供了一些机会。首先，可以关注与新西兰主要出口商品相关的公司，尤其是乳制品和林业行业的企业，尽管肉类和羊毛出货量下降，但整体市场依然存在潜在的反弹机会。

    此外，考虑到Reserve Bank可能会进一步降低利率，投资者可以关注与利率敏感的行业，如房地产和金融服务公司，寻找可能的短期投资机会。同时，随着经济的潜在复苏，零售和制造业也可能提供投资机会。

  • 投资者: 寻求稳定性，关注南非在特朗普时代的表现

    投资者: 寻求稳定性，关注南非在特朗普时代的表现

    • 高盛：如果改革成功将会提高信用评级
    • 法国兴业银行：该国对美国关税的脆弱性降低

    南非长期以来一直在努力摆脱其作为一个不稳定和高风险新兴市场的声誉，但现在在寻求应对以 Donald Trump 为美国总统的世界中的投资者中，南非正在成为一个受欢迎的选择。

    高盛集团公司和法国兴业银行表示，预计到 2025年，该国的货币、股票和债券可能会超越其他新兴市场同行，保护投资组合免受全球通胀、贸易和地缘政治动荡的影响。他们认为，该国相对不易受到 Trump 政策的任何冲击。

    他的承诺——从提高关税到支出计划和驱逐——已经让资金管理者感到不安，因为这些政策可能会带来通货膨胀，减少货币宽松的空间，并对当地经济增长造成压力。新兴市场货币几乎已经抹去了今年的所有涨幅，而股票相对于更富裕国家的表现也在加深。自 9月份以来，由于政策担忧超过了美联储的两次降息，债券收益率已上升。

    然而，南非却显得与众不同。这个国家在与通货膨胀的斗争中取得了胜利，价格增长甚至降至目标区间的低点以下。

    南非储备银行今年已经两次降低基准借贷成本，并且还有进一步降低的空间。尽管该国的信用评级在提高，但债券仍提供全球最高的回报之一。尽管约翰内斯堡的股票今年上涨速度是更广泛的新兴市场基准的两倍，但其估值仍存在折价。

    该国在后 Covid 时代经历了高达 7.8% 的通货膨胀，但已成功将其降至 2.8% ——成为过去两年新兴世界中最大的成功故事之一。

    这也使得其债券对投资者来说颇具吸引力：10年期主权债券收益率仍在 10% 左右，意味着实际回报超过 7 个百分点。

    与此同时，rand 在今年提供了新兴市场货币中最佳的持有回报，仅次于 阿根廷 的 peso 和 土耳其 的 lira。虽然高收益和稳定货币自 2019 年以来为当地债券带来了最大的资金流入，但由于前几年的资金流出，海外持有仍然较低。外资仅持有政府债务的四分之一，接近 2011年以来的最低水平。

    转机故事

    “外国人一直在撤资，” 高盛经济学家 Andrew Matheny 说，并指出这是推动资金流入的因素，因为转机故事正在形成。

    在经历了多年的严重电力短缺、经济增长乏力、政治动荡和失去投资级评级后，南非在一个民族团结政府的领导下，开始了经济改革。

    经济学家预计 2023年和接下来的两年国内生产总值（GDP）将加速增长，而信用评级公司也开始对该国持积极看法。标普全球评级已将南非的展望从稳定上调至积极。高盛预计，标普和惠誉评级都会提升该国的评级，使其比当前的 BB- 级别高一个等级，并“朝着成为双 B+ 信用的方向前进”。

    中国联系

    鉴于南非与美国的贸易顺差仅为 40亿美元，远低于 中国 的 2600亿美元 和 墨西哥 的 2050亿美元，南非不太可能受到 Trump 的全面关税攻击。

    然而，作为一个与世界第二大经济体紧密相连的商品驱动型经济体，可能会受到一定的连锁反应。此外，即使没有 Trump，中国 也正面临经济放缓。摩根士丹利警告称，南非可能会受到这些因素的拖累。

    “南非的改革故事应该会继续展开，但我们认为市场已经在 2025 年之前定价了许多积极催化剂，”包括 Arnav Gupta 在内的分析师在一份报告中写道。这家银行启动了看跌 rand 的交易，目标为 19.25，止损位为 17.40。

    但看涨者表示，南非现在是一个特殊的故事，可以一直持续到 2025 年。法国兴业银行已经在对 rand 做空 美元，押注有 5% 的上涨空间。

    南非的吸引力还来自于几乎所有其他新兴市场所面临的困境。中国 的增长放缓和潜在的美国关税使其前景蒙上阴影，而像 墨西哥 和 土耳其 这样的经济体则仍然脆弱，易受地缘政治风险和通胀压力的影响。即使是投资者宠儿 印度 也面临高估值和货币紧缩带来的挑战。

    所有这些都为南非人带来了曙光。就在去年，他们还在与创纪录的电力短缺作斗争，每天停电长达 12小时。而今年，他们已经246天没有进行负荷削减。

    “南非市场是目前投资组合中最令人兴奋的部分，” PSG Wealth 的首席投资官 Adriaan Pask 说。

    “从风险的角度来看，条件已经显著改善。而从回报的角度来看，仍然有相当大的上行空间。”

    关键词

    南非, Donald Trump, 高盛, 法国兴业银行, 2025年, 南非储备银行, 约翰内斯堡, 通货膨胀, 10年期主权债券收益率, rand, 标普全球评级, BB-, 双 B+, 中国, 摩根士丹利, 印度, PSG Wealth

    预测

    南非在未来几年可能会继续吸引投资者关注，尤其是在全球经济不确定性加剧的背景下。

    数据摘要

    • 南非通货膨胀降至2.8%
    • 10年期主权债券收益率约为10%
    • 外资仅持有政府债务的四分之一
    • GDP预计在2023年及未来两年加速增长
    • 标普将南非评级展望从稳定上调至积极

    投资机会分析

    南非正成为一个吸引力日增的投资市场。随着通货膨胀控制良好、债券收益率高、股市表现优于其他新兴市场，投资者可以考虑通过购买南非的债券或股票来分散其投资组合的风险。

    此外，南非的经济改革和潜在的信用评级上调，可能会进一步推动市场表现，给投资者带来丰厚的回报。

  • 巴西市场: 在支出计划后经历一周的亏损

    巴西市场: 在支出计划后经历一周的亏损

    • 真实利率周五下跌，国会推动限制措施
    • 支出方案令人失望，加剧财政担忧

    巴西市场在经历了一周动荡后结束了交易，因为一个备受期待的削减政府开支的计划远未达到预期，进一步加剧了人们对该国预算的担忧。

    财政部长 Fernando Haddad 周四详细介绍的方案使得货币暴跌至历史最低点，股票则自2023年以来下跌幅度最大。周五早盘，随着美国市场从假期中恢复，损失进一步扩大，real 货币下跌最多达 1.7%，随后在 Haddad 和国会领导人试图重申他们对财政约束的承诺后反弹。

    即便有反弹，这种货币本周仍下跌了 2.8%，在新兴市场中表现最差。该国的基准股指 Ibovespa 周五也部分回补失地，整体上周下跌 2.7%。

    “放弃斗争”

    Haddad 透露的一个期待已久的计划，旨在到 2026 年削减 700亿雷亚尔（116亿美元）的公共开支，但被认为不足以稳定日益增长的预算赤字。

    Lula 决定为贫困者增加一项税收豁免措施，这只会增加人们的担忧，稀释了该计划的节省，并显示出这位左翼总统对财政调整缺乏支持。

    Fernando Haddad

    对政府财政承诺的日益不信任影响了通胀预期，迫使中央银行提高利率，而这恰在 Federal Reserve 放宽货币政策之际。掉期利率飙升，市场预期基准 Selic 利率在 12月 将上涨 92个基点，在 1月 再上涨 87个基点。

    将于明年接任中央银行行长的 Gabriel Galipolo 周四晚表示，货币当局对不受控制的通胀预期感到担忧，巴西可能需要更高的利率维持更长时间。他在周五继续保持同样的语气，表示巴西可能会提高利率以稳定预期。

    周五，Lula 提名了三位新的中央银行董事会成员，投资者施压要求采取更激进的加息措施以抑制通胀。提名人包括 Nilton David，他是 Banco Bradesco SA 财 Treasury 部门的首席交易员，担任货币政策董事。巴西的参议院将需要确认所有提名人。

    周四，JPMorgan 预测 Selic 在紧缩周期结束时将达到 14.25%，高于之前 13% 的预测。目前借贷成本为 11.25%。

    巴西市场的下滑也发生在新兴资产普遍下跌之际，这是由于 Donald Trump 在美国当选，市场预期全球利率将上升，美元将走强。但本地资产的抛售尤其突出：real 今年下跌近 19%，是主要货币中表现最差的。Ibovespa 股指在同一时期下跌超过 6%，同样落后于新兴市场股票和大多数全球基准。

    “政府的信号非常明确：政治议程比财政议程更重要，”

     Marcos de Marchi，Oriz Partners 的首席经济学家说。 “一个非常大的机会窗口错失了。”

    关键词

    巴西, 财政部长, Fernando Haddad, real, Ibovespa, Lula, 通胀, Gabriel Galipolo, Selic, JPMorgan, Oriz Partners, 美元, 新兴市场

    预测

    由于政府财政承诺的信任度降低，巴西可能需要更高的利率来稳定通胀预期，并且在未来可能面临更大的财政风险。

    数据摘要

    • 巴西货币 real 本周下跌 2.8%，在新兴市场中表现最差。
    • 基准股指 Ibovespa 本周下跌 2.7%。
    • 计划到 2026 年削减 700亿雷亚尔（116亿美元）公共开支。
    • 市场预计12月 Selic 利率将上涨 92个基点，1月再上涨 87个基点。
    • 当前借贷成本为 11.25%，预计将达到 14.25%。

    投资机会分析

    考虑投资于与巴西经济密切相关的ETF或基金可能是一个机会，特别是在巴西市场经历了显著的下跌之后。关注那些专注于新兴市场的基金，尤其是涉及巴西的投资组合，可能会在未来经济复苏时受益。

    此外，监测巴西的利率政策和通胀趋势，可以为固定收益投资提供机会，尤其是当 Selic 利率上升时，可能会吸引更多的投资者流入债券市场。

  • 俄罗斯: 可能很快面临在军备与民生之间的选择

    俄罗斯: 可能很快面临在军备与民生之间的选择

    被排除在以美元为基础的全球金融体系之外，切断与西方的大部分贸易，陷入弗拉基米尔·普京愚蠢地认为会像闪电战一样迅速击败乌克兰的困境，尽管如此，俄罗斯的经济在近年来仍然表现出色。

    当然，莫斯科在一定程度上得到了朋友们的帮助：China、India和其他国家乐于进口俄罗斯无法再向西方发送的能源。普京的政权还通过自身的行动，能够保护中产阶级免受其血腥侵略战争的全部后果，包括通过支撑卢布汇率来限制通货膨胀。

    但根据曾在俄罗斯中央银行工作的经济学家Alex Isakov的说法，克里姆林宫的领导者和被指控的战争罪犯面临的局势将变得更加严峻。

    莫斯科已经耗尽了超过一半的主权财富基金来支撑卢布——而本周卢布却达到了自战争初期以来的最弱点。

    随着中央银行试图控制通货膨胀，高企的借贷成本将很快影响俄罗斯消费者，给数以万计以他们的名义丧生的战争带来经济代价。

    关于普京对乌克兰的战争在2025年将走向何方，或许无法预测，特别是考虑到关于亲莫斯科的Donald Trump在就职后将如何处理冲突的不确定性。但有一点似乎是确定的：明年将是俄罗斯的“消费者紧缩年”，正如Isakov所说，因为普京无法再同时保证枪和黄油。

    Vladimir Putin

    即使战争结束，“鉴于缺乏结构性增长动力，急剧放缓似乎是很可能的，”HSBC的经济学家Melis Metiner在最近的一份报告中写道。

    “人口趋势是负面的，近期内似乎不太可能有生产率的提升，且物理资本的积累可能会受到融资渠道的限制。”

    截至上个月，总数降至约550亿美元。去掉黄金后，仅剩310亿美元，几乎与2008年俄罗斯储备建立时相同。Isakov表示，莫斯科一直在出售人民币以支撑卢布汇率。China当然是俄罗斯在大多数事务中的主要合作伙伴，包括现在由于与西方的贸易大幅减少而成为其主要消费品进口来源。

    如果克里姆林宫选择完全耗尽National Wealth Fund，其预算将变得尤其脆弱，甚至对能源价格的短期下降也会敏感，能源是俄罗斯的主要出口——这与苏联在1980年代所处的相似境地。我们都知道（正如普京所预期的那样）这将如何发展。

    更有可能的是将关注点转移 away from consumers。Isakov表示，莫斯科将“旨在加速从被认为是非必要的行业（如服务业、住宅建设和金融）向那些被认为对普京在军事上取得优势至关重要的行业转移稀缺的劳动力和资本。”换句话说，这是一种真正的战争经济。

    这一现实开始深入人心：即使是俄罗斯的官方公共政策支持指数，今年也显示出下降。现在的读数已接近自战争开始以来的最低水平。

    关键词

    俄罗斯, 普京, 乌克兰, 卢布, 中央银行, Isakov, HSBC, China, India, National-Wealth-Fund, 消费品, 战争经济

    预测

    未来的俄罗斯将面临“消费者紧缩年”，经济将趋于放缓，资源将被转向军事相关行业，形成真正的战争经济。

    数据摘要

    • 主权财富基金已耗尽超过一半，剩余约550亿美元（去掉黄金后仅剩310亿美元）。
    • 卢布达到了自战争初期以来的最弱点。
    • 预计2025年乌克兰战争走向不明，但经济急剧放缓似乎很可能。

    投资机会分析

    考虑到俄罗斯经济可能陷入长期衰退，投资机会应聚焦于与能源、军事相关的公司，尤其是那些在中国和印度市场有潜力的企业。

    同时，观察全球能源价格波动可能带来的投资机会，以及关注可能因战争经济转移而受益的行业，如军事技术和基础设施建设。

  • 分析师: 降低印度增长预测, 反映增长震惊

    分析师: 降低印度增长预测, 反映增长震惊

    • 经济在7月至9月增长5.4%，低于央行7%的预测
    • 分析师预计2024-25财年GDP增长可能降至6%

    经济学家在周五发布的数据表明印度经济增长明显放缓后，下调了对印度的增长预测。

    印度经济在7月至9月期间降至5.4%的七个季度低点，远低于市场共识预期，也低于Reserve Bank of India的7%预测。

    这种温和的增长促使Goldman Sachs Group和Barclays Plc的经济学家下调了他们的全年增长预测。Goldman的经济学家Santanu Sengupta和Arjun Varma已将他们对截至2025年3月的年度预测下调至6%，低于之前的6.4%。

    其他分析师也大幅下调了他们的年度预测。

    工资下降、企业利润下滑和高通胀在过去几个季度对经济活动造成了伤害，这促使几位政府部长呼吁降息。行长Shaktikanta Das坚决拒绝降低借贷成本，称这“非常冒险”，因为通胀仍然很高。

    中央银行将于12月6日举行下次定期货币政策会议。

    Standard Chartered Plc.的经济学家Anubhuti Sahay和Saurav Anand表示，令人失望的GDP数据“可能会增加加快政府资本支出的压力。”他们指出，“然而，第二季度制造业的显著放缓不太可能迅速逆转。”

    RBI将不得不在政策中调整其对通胀和GDP的预测，因为价格压力迄今高于RBI对财年平均 4.5% 的预测，而该季度的实际GDP增长则远低于预期，Bank of Baroda的首席经济学家Madan Sabnavis表示。“因此，这次的预测将引起人们的关注，”他说。

    关键词

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    预测

    印度经济增长将进一步放缓，全年增长预测已下调至6%。

    数据摘要

    • 印度经济增长率：5.4%（七个季度低点）
    • Goldman Sachs全年增长预测：6%（下调至之前的6.4%）
    • RBI对财年平均通胀预测：4.5%

    投资机会分析

    当前印度经济放缓可能意味着在基础设施和消费品领域的投资机会。

    政府可能会加大资本支出以刺激经济，相关行业的公司如建筑材料、房地产及消费品制造商可能会受益。

    此外，关注能够抵御高通胀影响的公司股票，如必需品和公用事业行业的企业，可能会提供相对稳定的回报。

  • 特朗普关税威胁: 对墨西哥经济的“寒意信号”

    • 分析师下调关税威胁带来的增长预期
    • 私人投资可能因不确定性而暂停

    即使墨西哥总统 Claudia Sheinbaum 尝试平息人们对 Donald Trump 威胁征收 25% 关税 的担忧，经济学家们仍对未来可能面临的麻烦感到沮丧，假如这位当选总统真的付诸实践的话。

    分析师们迅速修订了他们对 2025 年的预测，现在预计将是连续第四年经济增长减缓和外国投资大幅减少。墨西哥中央银行周三表示，任何预测都为时尚早，但显然，仅仅是关税的讨论就足以引发对经济灾难的恐惧。根据 Bloomberg Economics 的估计，这样的高额关税将使墨西哥近 11% 的国内生产总值面临风险。

    • Moody’s Analytics 将明年的经济增长预期削减了一半以上，降至 0.6%，这将使其成为自 2020 年疫情相关衰退以来墨西哥最糟糕的一年。
    • 分析师指出，影响将体现在“贸易、投资和汇款上，而金融部门将因风险厌恶和波动性而受到冲击。” 
    • S&P Global Ratings 稍微乐观一些，将 2025 年的增长预测从 1.5% 下调至 1.2%，理由是与美国的贸易关系存在“更高的不确定性”。

    “即使是关税威胁也向墨西哥的投资气候传达了一个令人寒心的信号。投资者将对在墨西哥投资，尤其是制造业，的兴趣减少。” The Wilson Center 的北美贸易学者 Diego Marroquin 说。“墨西哥必须在贸易议程之外的事务上采取预防措施，以便美国坐到谈判桌上。”

    Trump 曾表示，如果墨西哥和加拿大不遏制芬太尼的流入和非法边境穿越，他将征收关税。 Sheinbaum 向 Trump 发了一封信，讲述墨西哥在打击毒品方面的成功，然后在周三与他通了电话，告诉他墨西哥已经在阻止移民到达美国边境。

     Trump 在周三晚些时候在 Truth Social 上表示，这是一次“精彩的对话”。

    “她同意停止通过墨西哥向美国的移民，实际上关闭了我们的南部边界。” Trump 在帖子中写道。“我们还讨论了可以采取什么措施来阻止大量毒品流入美国，以及美国对这些药物的消费。”

    在 Trump 的评论后，墨西哥比索上涨 0.5%，达到 20.49 比索兑换 1 美元。

    Sheinbaum 之前表示，她的政府正在勾勒可能的报复性关税的样貌，但尚未具体说明。 Canada 已经在同一过程中，正在确定将要针对的项目。

    “我们预计 2025 年的增长将从今年预期的 1.3% 降至 1.0%，受到私人投资下降和更紧的财政政策拖累。我们的预测假设出口增长且到 2026 年之前不会对墨西哥的美国进口征收关税。当前不确定性较高，国内和外部风险偏向下行。”

    – Felipe Hernandez，拉丁美洲经济学家

    即使两国最终谈判达成协议，也可能会损害墨西哥在美国选举前曾希望迎来的投资。墨西哥表示，它已超越 China 成为美国第一大贸易伙伴，Sheinbaum 将制造业描绘为墨西哥的增长引擎。她政府的高级官员一直在倡导与商界领袖的紧密关系以及工业园区的扩展。

    “我们的基本情景是，我们认为在整个过程中北美不会有关税。” Emilio Romano 在墨西哥城对记者说。“这是因为它们会影响所有国家的经济。对墨西哥的关税就是对美国公司的关税。”

    The new area being build at Ternium Industrial Center in Pesqueria, Nuevo Leon on Oct. 9, 2024.

    Franklin Templeton 在墨西哥的投资联合总监周三预测，如果 Trump 真的实施关税，他可能会在短期内取消任何关税。这将为墨西哥打开更大的私人投资之门，超过今年的水平。

    “你必须聪明地进行关税战争。美国可能会说，‘所有商品都征收 25% 的关税，’而墨西哥可以对在美国有强大游说力量的行业征收针对性关税，这可能会有一个团体施压 Trump，” 

    Franklin Templeton Mexico 的首席投资官 Luis Gonzali 说。“短期内他可能会征收关税，但它们不会持续。”

    墨西哥中央银行正在研究 Trump 关税威胁的可能情景和通货膨胀影响，行长 Victoria Rodriguez Ceja 在周三的季度报告发布会上表示。该行将今年的增长预测从 1.5% 上调至 1.8%，并维持 2025 年的预测在 1.2%。 Rodriguez 表示，银行仍然预计通胀环境将允许未来降息，从当前的 10.25% 开始。

    Rodriguez 拒绝具体说明 Trump 更具攻击性的关税承诺可能如何影响墨西哥的通货膨胀和经济增长，但确保 Banxico（即墨西哥中央银行）将继续关注即将上任的美国政府实际决定的措施。

    “对于将实施的政策存在不确定性，” Rodriguez 说。“谈论可能的影响还为时尚早。”

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    预测

    经济学家们对墨西哥未来的经济增长表示悲观，预计2025年将面临连续第四年的增长减缓。

    数据摘要

    • 2025年经济增长预测将降至0.6%（Moody’s Analytics）
    • 墨西哥国内生产总值面临近11%的风险（Bloomberg Economics）
    • 墨西哥比索兑美元升值0.5%至20.49比索
    • 墨西哥中央银行将2025年增长预测维持在1.2%
  • 阿根廷投资者: 押注米莱，选择更长期限的震荡疗法

    阿根廷投资者: 押注米莱，选择更长期限的震荡疗法

    • 阿根廷人选择长期债券和银行存款
    • 预期通胀降低，汇率稳定

    阿根廷人正在延长他们的比索储蓄和投资的期限，这表明他们对总统 Javier Milei 降低通货膨胀和保持汇率稳定的能力充满信心。

    阿根廷的情绪正在改善，交易者正在寻找固定利率比索债券的更长期限。投资者也在期待利率下降的情况下，将他们的储蓄存入更长的期限。

    根据该国中央银行的数据，60至180天的存款证持有量自七月以来已增加了三倍，增长速度超过了短期存款证的增幅。这些工具在过去四个月中其总份额翻了一番，尽管它们仍然占银行总存款的比例低于10%。

    “储户希望今天锁定更高的利率，因为他们相信这些利率将随着通胀的下降而下降，” Rodrigo Park，阿根廷 Banco Santander 的经济研究主任说，该行是该国最大的私人银行之一。

    批发储户

    这一趋势主要是由批发储户推动的，批发储户是指持有至少 1000万比索（约9936美元）的企业，Agustin Mariani，该银行的首席财务官表示。“我们决定寻找比我们之前通过有报酬的账户和担保贷款所做的更长期的存款，” Mariani 说。“由于对贷款的强劲需求，系统中的流动性较少。”

    到2025年6月和8月到期的长期比索国债在二级市场的交易中分别上涨了36%和41%。相比之下，在同一时期短期债券价格的增幅不足30%，根据中央银行的数据。该国财政部在十月将其在拍卖中出售的债务的平均到期日从七月的150天提高到250天。

    “这些比索债券的收益非常强劲，只要中央银行能够在外汇市场上继续购买美元，套利交易将更持久，”

     Javier Casabal，布宜诺斯艾利斯 AdCap Grupo Financiero 的研究负责人说。他表示，比索债券明年还可以再上涨10%。

    BBVA Asset Management 是选择较长期限资产的投资者之一。“我们的基金增加了融资的期限，这与我们对低通胀环境和利率下降的看法一致，” Lautaro Veliz Espeche，BBVA 的总经理表示。“我们增加了对存款证的投资，相比于有报酬的账户，并延长了这些工具的期限，”他说。

    借贷成本降低

    阿根廷投资者自2017年以来还没有押注于更低的利率和更长期限的债务。最近的转变对该国的银行构成了新的挑战，因为在过去七年中，他们习惯于将资本分配给中央银行的债务工具。

    阿根廷最大的国有银行 Banco Nacion 开始出售其政府债券的储备，银行的董事兼财务主管 Alejandro Henke 说。该银行最近降低了借贷成本，首次以固定利率向中小型企业提供比索贷款，这是30年来的第一次，Henke 说。

    现实检查

    不过，仍然存在关于这种积极情绪是否会持续的问题。投资者目前正在消化最近的财报，这可能导致他们采取更加保守的立场，Adcap 的 Casabal 说。

    “当我们开始关注中期时，风险在于会发布不良数据，例如略微上升的通胀或中央银行购买美元的数量下降，”他说。

    如果投资者看到通胀进展缓慢，或者有其他迹象表明 Milei 的经济计划不可持续，债务到期可能会再次缩短。

    “风险是政治因素，”阿根廷最大的私人银行 Banco de Galicia 的首席经济学家 Diego Chameides 说。这些因素包括外汇市场的潜在波动、与即将到来的立法选举相关的不确定性，以及“在未来几个月活动更强劲的增长面前，通胀率减缓的步伐，” Chameides 说。

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    预测

    投资者对阿根廷经济的乐观情绪可能在面临不良数据和政治不确定性时受到挑战。

    数据摘要

    • 60至180天的存款证持有量自七月以来增加了三倍。
    • 长期比索国债到期的交易中分别上涨了36%和41%。
    • 短期债券价格的增幅不足30%。
    • 银行总存款中60至180天存款证的比例仍低于10%。
    • 阿根廷最大的国有银行首次以固定利率向中小型企业提供比索贷款。