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  • 外资流出: 令印度股市前景蒙上阴影

    外资流出: 令印度股市前景蒙上阴影

    • 全球基金在十月出售近110亿美元股票
    • MSCI印度指数自九月末峰值下滑10%

    外国投资者对印度股市的兴趣正在减退,随着南亚国家疫情后经济繁荣的迹象减弱,他们正在卖出创纪录数量的股票。

    全球基金在十月份净撤出了接近 110亿美元,这推动了 MSCI India Index 在周二接近所谓的技术调整。根据 Citigroup Inc 的分析,持续的外国投资者流出可能会对短期股市表现造成拖累。

    过去几年,印度因其快速的经济增长、激增的企业利润以及更广泛的脱离中国的趋势而成为一个受欢迎的投资目的地。

    但现在,这种光辉开始褪色,因为股权估值已成为世界上最昂贵的之一,经济和盈利的扩展速度正在放缓,而在九月底以来的刺激政策后,中国股票正在复苏。

    “虽然外国投资者的抛售可能不会持续那么严重,但他们会保持谨慎,” 

    Societe Generale SA 的亚洲股票策略师 Rajat Agarwal 表示。Agarwal 在 2023年末 战略性地对印度股票保持中立,他指出,盈利增长和估值都有“更多的空间来适度降低”。

    印度城市的消费者正在削减支出,生产从肥皂到汽车的公司警告,由于通货膨胀和糟糕的就业前景,城市中产阶级需求正在下降。尽管乡村消费者由于良好的季风季节提升了农民收入而显示出更多的消费迹象,但这无法弥补近 5亿 城市居民的消费回落。

    Goldman Sachs Group Inc 上个月也从超配转为战术性中立,理由是经济增长放缓和高估值。一些经济学家预测,该国经济在本财政年度的增长将低于 7%,低于前一年的 8% 以上。

    随着外国资金流出的加速,基准 NSE Nifty 50 Index 在十月份下跌 6.2%,创下自 2020年3月 以来最糟糕的月度表现。根据 Jefferies Financial Group Inc 的数据,该指数成分股的 2025财政年度 盈利预期在当前的报告季节中已经减少了 2.2%

    尽管近期出现下跌,NSE Nifty 50 Index 的估值仍然是新兴亚洲中最昂贵的。该指数的交易价格超过其 12个月 前瞻性盈利的 21倍,而五年平均倍数为 19.4倍。

    全球投资者倾向于在印度的某些行业进行投资,“我认为其中一些行业的估值已经有些过高,” GQG Partners 的投资组合经理 Brian Kersmanc 上周在 Bloomberg Television 上表示。

    Bernstein Societe Generale Group 的策略师预计,进入年末时印度股票将会出现更多的疲软。

    “市场尚未完全反映可能出现的放缓程度,” Venugopal Garre 和 Nikhil Arela 在一份报告中写道。“一旦现实到来,我们预计 Nifty 从当前水平到 23,500 的进一步但有限的调整——这仍然是我们的年末目标。”

    MSCI India Index 在周二下跌最多 0.9%,短暂地使其从 9月27日 的收盘损失超过 10%。在交易的后期,它反弹并收盘上涨 0.6%

    关键词

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    预测

    未来,印度股市可能会出现更多疲软,Nifty指数可能进一步调整至23,500。

    数据摘要

    • 外国投资者在十月份净撤出近 110亿美元 的股票。
    • MSCI India Index 在十月份下跌 6.2%,为2020年3月以来最糟糕的月度表现。
    • 印度经济增长预测低于 7%,而前一年为 8% 以上。
    • NSE Nifty 50 Index 的前瞻性盈利交易价格为 21倍,高于五年平均的 19.4倍
  • 印尼: 准备更多激励措施以应对增长降至一年低点

    印尼: 准备更多激励措施以应对增长降至一年低点

    • 第三季度经济增长4.95%,低于5%的预估
    • 消费增长放缓;出口和公共支出改善

    印度尼西亚正在准备更多措施来提升购买力,因为一系列工厂关闭和裁员削弱了消费,并导致上个季度经济增长放缓。

    国内生产总值在截至九月的三个月内同比增长了4.95%,该国统计局在周二宣布。

    这一增长低于调查中32位经济学家对5%的中位数预期,并标志着自去年同期4.94%的增长以来,季度增速最慢。

    新当选的总统 Prabowo Subianto 旨在在他五年的任期内将增长提升到高达8%。他在周二亲自挑选了几位前政府的资深人士担任他的经济顾问。前贸易部长 Mari Elka Pangestu 和前财政部长 Chatib Basri 将加入新成立的国家经济委员会,向前高级部长 Luhut Pandjaitan 汇报,他推动了印度尼西亚成为电池和电动车制造商的雄心。

    在委员会与总统的会议后,讨论了最新的GDP数据,Pangestu表示,政府正在计划一些政策来复兴中产阶级的购买力,这些政策可能在本季度实施。她说:“食品价格相对较高,我们担心如果油价上涨,通货膨胀将会上升。”

    协调经济事务的部长 Airlangga Hartarto 表示,第四季度的增长数据可能会更好,因为政府计划推出激励措施,投资于劳动密集型行业。他重申,全年GDP增长可能会在 5% 左右。

    周二,印尼盾与其他亚洲货币一起上涨了0.1%,基准股票指数上涨了0.2%。

    劳动痛苦

    尽管印度尼西亚的增长在该地区中显得相对较快,但其制造业中出现的裂痕可能危及1万亿美元经济所需的就业和消费者支出。

    劳动密集型行业,特别是服装和鞋类,正在遭受海外需求大幅下降和廉价进口涌入的困扰。该行业经历了越来越多的工厂关闭和债务危机,例如纺织巨头 PT Sri Rejeki Isman,也称为Sritex,和PT Pan Brothers

    根据先前发布的劳动部数据,截至十月,印度尼西亚的裁员人数同比增加了31%,接近6万。制造业活动也连续四个月收缩,这是自至少2021年以来最长的低迷,基于S&P Global采购经理人指数。

    许多印度尼西亚人在疫情后尚未恢复正式就业。约有950万人已经不再属于该国的中产阶级——这是推动国内消费的重要力量,占GDP的一半以上。

    消费放缓

    第三季度,消费增长放缓至4.91%,主要受鞋类、家电服务、住房和家庭用品、健康和教育支出的疲软拖累。

    这是消费连续第四个季度未能恢复到 5% 的增长,显示出购买力的减弱,PT Sucor Sekuritas的经济学家 Ahmad Mikail 在周二表示。他预计,如果政府和中央银行没有重大刺激措施,这一趋势将持续到年底。

    其他行业在第三季度的增长速度较快,出口增长9.09%,固定资本形成增长5.15%,政府支出增长4.62%。在生产方面,运输和仓储的增幅最高,达8.64%,其后是住宿、食品和饮料,增幅为8.33%

    制造业——对GDP贡献最大的行业——仅增长4.72%,主要由基础金属推动。

    Capital Economics的高级亚洲经济学家 Gareth Leather 在周二的一份报告中写道:“我们预计,由于商品价格下跌、全球需求疲软和紧缩货币政策对需求施加压力,我们的活动指标增长将放缓。”

    政府已经推出了一系列支持本地经济的措施,包括延长购房税收优惠和征收进口关税以保护本地市场。Bank Indonesia也开始降低基准利率,以帮助提升支出和投资,尽管由于货币波动,其放松措施已被搁置。它还扩大了对向劳动密集型企业贷款的银行的激励。

    Citigroup Inc. 的经济学家 Helmi Arman 在周二数据公布前的一份报告中写道,印度尼西亚需要重新调整其工业政策,以发展出口导向的服务行业,才能使经济增长超过5%

    他表示,Prabowo和他的前任 Joko Widodo 优先考虑的在岸精炼原材料虽然促进了增长,但并没有创造足够的就业机会。

    “像旅游这样的服务出口更具劳动密集性,可能会产生更多的外汇转换,” Arman 说。“然而,政府计划中尚未看到对此的重视。”

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    预测

    预计印度尼西亚经济在政府和中央银行没有重大刺激措施的情况下,消费放缓趋势将持续到年底。

    数据摘要

    • GDP增长: 4.95%
    • 消费增长: 4.91%
    • 裁员人数增加: 31%
    • 制造业增长: 4.72%
    • 出口增长: 9.09%
    • 固定资本形成增长: 5.15%

  • RBNZ: 新西兰经济下行趋势可能加剧

    • 中央银行发布半年期金融稳定报告
    • 表示银行能够有效应对贷款违约上升问题

    新西兰的中央银行表示,该国正经历一个明显的经济下滑,情况可能会恶化。

    “家庭已经减少了可自由支配的消费支出,企业也已将投资计划搁置,”Reserve Bank在其于Wellington发布的半年度《金融稳定报告》中表示。“虽然随着通胀和利率的下降,商业信心正在恢复,但经济的进一步显著疲软仍然是一个风险。”

    New Zealand的经济在第二季度出现收缩,预计在截至九月的三个月内进一步萎缩,这使其再次陷入衰退。明天发布的报告预计将显示失业率上升至5%,创下四年来的新高。

    RBNZ在2022年和2023年大部分时间保持紧缩的货币政策,直到8月开始降息。上个月,该行加快了降息步伐,将官方现金利率下调了50个基点4.75%,大多数经济学家预计在今年最后一次利率决定时(11月27日)将再次降息50个基点

    Governor Adrian Orr在新闻发布会上告诉记者,高利率对企业投资和就业的影响仍在持续。

    “我们谈论的是一个利率现在正在下降的经济,部分金融压力正在缓解,”他说。“但我们知道,实际经济的反应总是滞后于此。度过这一紧张时期始终是一个担忧。”

    Orr表示,政策制定者不希望在此期间出现下行的意外或冲击。

    “我们希望看到一个更正常的商业周期改善并回归,”他说。

    RBNZ承认,失业率的上升将给一些家庭带来财务困难,但根据今天的报告,银行在管理贷款违约方面处于强劲的财务状况,并且它们仍然盈利。

    “银行预计其贷款的不良贷款比例会增加,尽管仍远低于以往的衰退水平,”中央银行表示。“即使经济下滑加剧,金融系统也具备继续向经济提供信贷的良好条件。”

    关键词

    新西兰中央银行经济下滑Reserve BankWellington家庭支出企业投资RBNZ利率失业率Adrian Orr金融稳定报告贷款违约信贷

    预测

    未来新西兰经济可能会进一步显著疲软,失业率预计将上升至5%,创四年来新高。

    数据摘要

    • 经济在第二季度收缩
    • 预计失业率上升至5%
    • 官方现金利率降至4.75%
    • 降息幅度为50个基点

  • 美国民主: 虽然混乱,但仍是亚洲最佳选择

    美国民主: 虽然混乱,但仍是亚洲最佳选择

    • 该地区依赖美国的力量和财富
    • 美国政治制度虽不稳定,但优于专制政体

    美国在亚洲的影响力长期以来基于外交、国防和发展,但同样重要的是,促进民主价值观高于其他任何治理体系。Beijing 为各国提供了一种替代于美国主导秩序的选择。无论本周选举中谁胜出,Washington 不应让这个选择变得轻松。

    China 在该地区的影响力在多个方面不断增长,但伴随而来的是在南海和台湾海峡日益强硬的举动。这为美国提供了一个有用的论据,以说服伙伴和盟友共同合作的好处。

    安全是美国取得显著进展的一个指标。在President Joe Biden 的领导下,确保美国在印太地区的力量保持首要地位成为了一个关键优先事项。他的政府提升了“四方安全对话”(Quad)的重要性,这是一种将美国、日本、印度和澳大利亚聚集在一起的非正式合作机制,形成了民主国家的联盟。

    Biden 还扩大了与东南亚国家联盟(ASEAN)10个成员国的战略伙伴关系。新的安全协议如* AUKUS的出台,US 和UK* 同意在提供核动力潜艇方面与Australia 合作,这增强了Canberra 在面对与China 的日益激烈的战略竞争时的防御能力。

    在贸易方面,美国落后于China,后者在Center for Strategic and International Studies 2024年8月的调查中被评为东南亚的主要经济大国。

    Beijing 的提议以更大的经济增长为承诺,尤其是在东南亚,这是Washington 错失的一个重大战略机会。

    Donald Trump 任内,美国退出了一项庞大的聚焦亚太地区的贸易协议,即跨太平洋伙伴关系(Trans-Pacific Partnership),该协议将涵盖12个国家和约40%的全球国内生产总值。Biden 政府的印太经济框架则是一个拙劣的替代品。

    许多亚洲国家担心如果Trump 的关税承诺实现会发生什么。如果实施关税,各国反击,美国进口将下降超过50%,出口下降约60%,根据数据。

    同时,China 的反制也会对全球增长产生影响,到2028年全球GDP将减少0.5%

    对于另一个Trump 总统任期下的保护主义焦虑是可以理解的。全球化、以规则为基础的秩序和自由贸易在二战后由美国倡导,帮助提升了整个亚洲的收入和生活水平。这也是为什么Kamala Harris 被认为比Trump 更加可靠的一个原因。

    然而,毫无疑问的是,美国的软实力受到了一定的打击。亚洲人长期以来一直仰望美国。从Jakarta 到Jaipur,这一直是我们送孩子去大学的地方,以便他们能够找到更好的工作,为自己创造更好的生活。我们希望孩子们能实现美国梦。该地区的许多人在观看过去几个月美国政治的混乱后,担心未来会有更多不稳定的局面。

    对美国民主的失望伴随着更坚定的信念,尤其是在该地区的穆斯林占多数的国家,认为Washington 不是一个遵循国际规则的温和行为者。

    Israel-Hamas 冲突和对加沙地带同胞穆斯林的对待使全球南方国家的许多人开始审视他们认为的美国的双重标准。

    Indonesia 作为世界上人口最多的穆斯林国家,以及Malaysia 渴望加入BRICs 新兴市场力量集团(该集团包括BrazilRussiaIndiaChina 和South Africa),可以从这个角度来看待。

    China 这样的专制政权为人们提供了不同的生活和治理方式。在美国选举中明确而果断的结果,得到所有政党的尊重,将有助于恢复美国方式的信誉。在亚洲,美国的支持者和盟友都在为这一结果加油。

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    预测

    美国在亚洲的信誉将通过明确和果断的选举结果得到恢复,助力其在该地区的影响力。

    数据摘要

    根据数据,如果实施关税,美国进口将下降超过50%,出口下降约60%,到2028年全球GDP将减少0.5%。

  • 华尔街: 认为债券收益率将推动股市波动,受美国选举影响

    • 特朗普胜利及共和党全面胜利可能有利于周期性股票:摩根大通
    • 股市反弹的可持续性将取决于收益率变动:摩根士丹利

    JPMorgan Chase & Co. 和 Morgan Stanley 的战略家们一致认为:债券收益率将决定美国股市在周二选举后的走势

    根据 Morgan Stanley 团队的领导者 Michael Wilson 的说法,如果 Donald Trump 获胜,并且共和党在国会中取得全面胜利,随后由于经济增长预期的改善而导致的10年期国债收益率的有限波动将对股票市场是积极的。

    在这种情况下,金融和工业等周期性股票将表现优于大盘,他们在一份报告中写道。

    然而,如果由于对财政前景的担忧,收益率“实质性”上升,股票市场将会出现风险规避的走势,受到关税影响的消费类股票将会下跌,他们表示。

    周一,由于周二美国选举前的民调数据显示一些投资者开始削减所谓的 Trump 交易,国债收益率下跌。民调显示,民主党提名人 Kamala Harris 和 Trump 竞争激烈,在全国范围内及一些关键州,Harris 拥有微弱优势。

    如果 Harris 赢得白宫,而国会出现分裂,受关税影响的消费类股票和可再生能源在短期内可能表现优于大盘,Morgan Stanley 团队写道。在这种情况下,利率的下降也可能使与住房相关的消费类股票受益,而金融、工业和商品敏感行业可能表现不佳。

    JPMorgan 的 Mislav Matejka 团队也在告诉股票投资者要密切关注债市。

    战略家们写道,投资者在股票中的持仓比2016年更高,广泛预计  Trump 胜利后市场会有积极反应。

    “虽然股票在 Trump 胜利后可能会快速反弹,类似于2016年的模式,但上涨的可持续性可能取决于债券收益率反应的幅度,”战略家们在一份报告中写道。

    如果 Harris 胜出,对企业税收路径的不确定性在短期内将增加,尽管在中期内,股票可能会因降低关税风险而获得支撑,他们表示。

    关键词

    债券收益率美国股市JPMorgan ChaseMorgan StanleyDonald TrumpKamala Harris周期性股票消费类股票金融工业可再生能源利率企业税收

    预测

    如果特朗普胜选,周期性股票表现优于大盘;如果哈里斯胜选,消费类股票可能短期表现优于大盘。

    数据摘要

    周一,国债收益率因选前民调影响下跌,民调显示哈里斯与特朗普竞争激烈,特别是在关键州,哈里斯略占优势。

  • 高盛: 对南非的前景比其财政部长更乐观

    高盛: 对南非的前景比其财政部长更乐观

    • 预计收入缺口小于财政部预测
    • 尽管赤字扩大,债务稳定化仍在轨道上

    Goldman Sachs Group Inc 认为南非不太可能遭受其财政部长预测的巨大收入短缺,并且该国的财政整顿道路仍然可靠。

    财政部长 Enoch Godongwana 在上周发布中期预算更新时描绘了一个比预期更为严峻的局面,赤字略微扩大。

    尽管如此,Goldman 经济学家 Andrew Matheny 表示,南非仍在轨道上,有望在十年末将债务稳定并降至占国内生产总值的 70% 以下。

    “如果你得到他们所指出的那种规模的收入短缺,我们会感到惊讶,” Matheny 说。“我们更乐观。如果说有什么的话,我们认为他们可能在这里过于保守。”

    经济学家们曾预计约 120亿兰特6.85亿美元)的收入短缺。然而,Godongwana 宣布了 220亿兰特 的缺口,将赤字从 2月 预计的 4.5% 扩大至 5% 的 GDP。

    Goldman 曾预见到在六个月内,南非可能会改善其低于投资级的信用评级。虽然这可能不会那么快发生,但 Matheny 表示,乐观的前景依然存在。

    Fitch Ratings 和 Moody’s Ratings 可能会在发布预算更新后重新审查南非的评估,而 S&P Global Ratings 的评估将于 11月15日 发布。这三家公司对南非的评级均为低于投资级,且前景稳定。

    “你不会那么快缩小赤字,但这仍然是与市场共识和评级机构对更不利路径的预期相比,稳定的债务路径,”他说,并补充道 Fitch 和 S&P 两家均将南非评级为 BB-,在预测信贷周期的转变方面“略显滞后”。

    关键词

    Goldman-Sachs | 南非 | Enoch-Godongwana | Andrew-Matheny | Fitch-Ratings | Moody’s-Ratings | S&P-Global-Ratings | GDP | 信用评级 | 预算更新

    预测

    南非在十年末有望将债务稳定并降至占国内生产总值的70%以下,尽管财政部长的收入短缺预测较为严峻。

    数据摘要

    • 收入短缺: 220亿兰特
    • 赤字占GDP: 5%
    • 信用评级: 低于投资级,前景稳定
    • 预计改善信用评级时间: 六个月内

  • 中国新股账户: 创九年来新高,市场繁荣

    • 几乎所有新开户的个人投资者
    • 零售交易者在北京刺激措施后纷纷涌入

    中国投资者在股市飙升后,迅速开设新的股票交易账户,创下九年来的最快速度,得益于北京的刺激措施。

    根据对上海证券交易所发布的数据的统计,投资者在十月份创办了 680万个 账户用于交易在岸股票,这是自2015年6月以来最大的一次月度数据。

    这个数字也超过了5月至9月之间开设账户的总和。

    新的账户开设激增,主要由个人投资者推动,显示出在一系列政策措施在9月底实施后,市场情绪的复苏。投资者的关注现在转向本周的全国人民代表大会,预计将在此会议上批准一项财政方案。

    这股零售活动的涌现是在在岸市场经历数月疲软交易之后。在八月份,仅有 100万个 账户被开设——这是自2015年2月以来的最低水平。

    在刺激措施引发的激增之前,基准的CSI 300指数已经下滑至五年来的低点,受到持续的房地产低迷、消费疲软和地缘政治逆风的压制。

    其他指标也表明,中国的家庭投资者对交易的兴趣正在增加。在当地股票交易所,保证金债务的未偿还价值已上升至 两年来的最高水平,尽管A股交易价格低于十月初的峰值。

    在过去四个交易日中,有三天的日成交量超过了 2万亿人民币(约合2810亿美元),是前几个月平均水平的三倍。

    这些数字为零售参与的程度提供了洞察,因为跟踪新个人投资者数量的数据已经缺失超过一年。

    关键词

    中国投资者股市股票交易账户刺激措施上海证券交易所全国人民代表大会CSI 300指数保证金债务A股交易量

    预测

    预计本周的全国人民代表大会将批准一项财政方案,进一步推动市场情绪的复苏。

    数据摘要

    • 十月份新开设股票交易账户 680万个
    • 八月份新开设账户 100万个(自2015年2月以来最低)
    • 保证金债务未偿还价值为 两年来的最高水平
    • 最近四个交易日中,三天日成交量超过 2万亿人民币(约合2810亿美元)
  • Fitch: 重新确认秘鲁投资级评级,并提高展望

    • 国家评级比垃圾债券高两个等级,与穆迪一致
    • 标普独自给予秘鲁最低投资级评级

    惠誉在周二确认了Peru的投资级评级,缓解了人们对这个南美国家可能接近垃圾评级的担忧。

    该公司将信用评级维持在BBB,与Moody’s持平,并且高于垃圾评级两个级别,并将其展望从负面调整为稳定。与此同时,S&P Global RatingsPeru 的评级降至最低投资级,这是在四月进行降级后做出的决定。

    惠誉在一份声明中表示:“在导致去年经济衰退的政治波动加剧中,稳健的政策制定支持了今年的经济复苏,并保持了广泛的宏观金融稳定。”

    这一决定是政府在两个月内的第二个好消息,此前在九月份,Moody’s将对Peru的展望从负面调整为稳定,理由是政治改革。这一公告让一些人感到意外,因为在四月,S&P决定将其评级下调一个级别,称政治动荡妨碍了重建财政缓冲的尝试。

    Peru的担忧依然存在。预计其财政赤字将在今年扩大至 4% 的国内生产总值,连续第二年超过国会设定的 2.8% 的限额。赤字的增加是由于税收收入下降以及一项旨在促进Peru经济增长的大规模公共投资计划,而Peru去年已陷入衰退。

    在2023年经济萎缩 0.6% 之后,这是超过30年来的第二大收缩,Peru的经济在2024年开始反弹,受益于铜价上涨。其复苏超出了预期,政府对经济能够在今年增长超过 3% 抱有乐观态度。

    尽管如此,这个国家在经历了八年中更换七位总统后,仍在努力寻找一些政治稳定。现任领导人Dina Boluarte是世界上最不受欢迎的领导人之一,目前正面临关于非法致富的调查。

    关键词

    惠誉 | Peru | 投资级评级 | Moody’s | S&P Global Ratings | Dina Boluarte | 财政赤字 | 经济复苏 | 铜价 | 公共投资计划

    预测

    预计Peru的经济将在2024年开始反弹,受益于铜价上涨,政府对经济增长超过3%抱有乐观态度。

    数据摘要

    • Peru的财政赤字预计将在今年扩大至4%的国内生产总值。
    • 2023年经济萎缩0.6%,为超过30年来的第二大收缩。
  • 巴基斯坦中产阶级: 脑力流失背后的原因

    巴基斯坦中产阶级: 脑力流失背后的原因

    在 Pakistan,离开的人数创下纪录,并且速度迅猛。其中包括一些国家顶尖人才,如医生、工程师、会计师和管理人员。在过去三年中,像他们这样的 一百万名技术工人 已经离开了 Pakistan

    在今天的 Big Take Asia Podcast 中,主持人 Rebecca Choong Wilkins 与 Bloomberg 的 Pakistan 驻地首席记者 Faseeh Mangi 谈论了在这个世界上人口最多的国家之一,严重的人才流失背后的原因,移民们的去向,以及这对依赖国际货币基金组织(International Monetary Fund)贷款的国家脆弱经济意味着什么。

    以下是对话的轻微编辑记录:

    他离开了自己的故乡 Pakistan 去加拿大上大学。他以优异的成绩毕业,并在那里找到了管理顾问的工作。

    但在 2015年 —— 当 Asad 二十多岁时,他做出了一个让身边人感到惊讶的决定 ——

    Asad Ejaz Butt:我放弃了一切。

    Choong Wilkins:他放弃了在加拿大的工作,搬回了 Pakistan

    Butt:我是在北美有职业的少数年轻 Pakistan 人之一。很多 Pakistan 人觉得,像 Canada 这样的国家里安定下来的人居然回到 Pakistan 工作,实在是非常令人惊讶。

    Choong Wilkins:当 Asad 回到 Pakistan 时,他在政府找到了工作,跟随两位财政部长工作。这被认为是在 Pakistan 内部的高薪和有声望的工作,而 Asad 很高兴能够做些让人感觉回馈社会的事情。

    Butt:我有一个为我的国家、为我的人民做点事情的热情。

    Choong Wilkins:但将近十年后,这种热情开始减退。

    Asad 生活所需的物品价格在上涨 —— 他开始感到自己的薪水追不上物价。

    Butt:我和我妻子都在 Pakistan 赚钱。但我认为,随着时间的推移,我们两个人的薪水合起来也负担不起更高的租金和高额的燃料价格。

    Choong WilkinsAsad 接受了更多的工作 —— 一份接一份的兼职工作 ——

    Butt:有一段时间我不得不做三份工作。我开始感到我的健康受到了很大影响,因为在很多时候我每天工作超过 15小时,可能每周工作超过 80小时

    Choong Wilkins:但 Asad 仍然觉得这还不足以应对开支,开始感到需要作出更大的改变 ——

    Butt:你知道,这种感觉越来越强烈,我必须养活自己,我已经进入三十岁了,也结婚了。我有了更多的责任,我不得不非常艰难地做出回到 2015年之前 生活的艰难决定。

    Choong WilkinsAsad 决定寻找 Pakistan 之外的机会 —— 他申请了奖学金以获得博士学位,并在 US 得到了一个。他在 2023年 搬到了 Boston

    Asad 只是越来越多感到在国内生活越来越困难的 Pakistan 人之一。

    Faseeh Mangi: Pakistan 的价格和税收在上涨,人们感到更加受困。每个人都变得更加贫穷。

    Choong Wilkins:那是 Pakistan 驻地首席记者 Faseeh Mangi,他驻扎在 Karachi

    Mangi去年, Pakistan 记录了七年来最高的人口外流。这是根据联合国的最新数据。外流在技术精英和受过教育的人群中最为明显。在 2023年,离开 Pakistan 的医生、工程师、会计师和经理的数量 翻了一番,达到了 60,000。这使得 Pakistan 成为移民的前十个国家之一。

    Choong Wilkins:欢迎收听 Big Take Asia。我是 Rebecca Choong Wilkins

    每周,我们带您了解世界上最大、最强大的经济体,以及推动这个不断变化的地区的市场、富豪和企业。

    今天的节目:世界上人口最多的国家之一正面临严重的人才流失。为什么这么多受过教育的工人离开,他们又要去哪里?这对 Pakistan 已经脆弱的经济意味着什么?

    Choong Wilkins:从 Pakistan 的移民并不是一个新现象,但 Bloomberg 的 Faseeh Mangi 告诉我们, 2022年 事情开始变得非常糟糕 —— 那一年有超过 800,000 人离开了 Pakistan

    Mangi:这开始于大约 两年前。在过去的两三年中, Pakistan 经历了其历史上最大的经济风暴。因此很多人失去了很多希望,生活变得更加艰难。因此人们开始向 Pakistan 外寻求机会。

    Choong Wilkins:许多家庭在努力负担的一个项目是电力。 Faseeh 说,对于一些人来说,他们的电费几乎和租金一样高。

    让我们先暂停一下,想象一下 —— 你的电费和租金一样多。这意味着人们几乎无法储蓄 —— 如果有的话。

    Mangi:电费将是支出中最大的组成部分。人们还会去公用事业公司说,嘿,你知道,我们收到了这个账单。你能把它分成更小的分期付款,让我们在六个月或九个月内支付吗?人们实际上是向家人和朋友借钱以维持生计。

    Choong WilkinsFaseeh 说,造成这些大幅涨价的主要原因有三个 ——

    第一个是全球商品价格的上涨,这影响到了每一个地方。但除此之外,第二个原因是 Pakistan 的货币大幅贬值。它是去年 Asia 最差表现的货币。

    巴基斯坦 卢比在近年来失去了近 一半 的价值,这使得进口商品变得更加昂贵。

    加重负担的是 Pakistan 去年新增的税收。

    Mangi: Pakistan 实施了所谓的奢侈税。因此,从海外进口的任何商品都增加了额外的奢侈税。我可以告诉你,根据个人经验,Doritos 也属于这个类别,现在在 Karachi 的价格比在 Dubai 的价格高得多。

    Choong Wilkins我真不敢相信 Doritos 是奢侈品。

    Mangi:我手头没有清单,但像巧克力和化妆品这样的基本商品也被增加了奢侈税。

    Choong Wilkins:所有这一切使得 Pakistan 的通货膨胀率在 去年五月 达到 38% 的创纪录水平 —— 从那时起,它一直是 Asia 最高的通货膨胀率。

    而且,除了要为他们购买的东西支付比以往更多的钱,国家的一些受过教育和高技能的工人现在还要支付更多的税款 —— 因为他们被视为国家的高收入者。但 Faseeh 说,Pakistan 的大多数人一开始就没有赚很多钱。

    Mangi:要成为 Pakistan 收入的前 20%,你需要有 64,000 卢比的薪水,仅为每月 230美元。这个想法是,如果有人支付的税款等同于他们在 London 或 New York 支付的税款,那么为什么我不享受同样的基础设施和福利?

    Choong Wilkins:随着通货膨胀和税收失控, Pakistan 各地发生了多次抗议。

    抗议者:燃料调整附加费!电视收入税!所有这些费用!

    Choong Wilkins:人们开始急于寻找出口 ——

    Mangi:任何有高学历的人都在搬走。我们看到人们以各种方式迁移。人们持访问签证前往中东或 US,甚至只是寻找工作。我认识金融行业的高级人士,他们中的一位在 US 申请了难民身份。

    Choong Wilkins:这种人才流失对任何国家都是不利的 —— 但在 Pakistan 特别令人担忧,因为它已经在经济上挣扎。

    巴基斯坦 最近与 International Monetary Fund 达成了一项 70亿美元 的救助协议,而它需要那些高学历和高技能的工人来帮助国家摆脱债务危机。

    那么 Pakistan 能做什么来阻止这种人才外流?随着高收入者的离去, Pakistan 能否避免破产?这要在广告后揭晓。

    Choong Wilkins:创纪录数量的 Pakistan 人 —— 包括一些国家的高收入者 —— 正在离开前往其他地方。 Bloomberg 的 Faseeh Mangi 表示,他们离开的原因与 Pakistan 目前的经济状况以及他们对未来的看法密切相关。

    Mangi: Pakistan 过去三年的平均经济增长是其历史上最低的。分析师和经济学家并不预测 Pakistan 的经济增长会在短期内上升。

    Choong Wilkins:除了增长放缓,国家还面临巨额债务。 Pakistan 面临约 260亿美元 的贷款偿还,包括与 China、 Saudi Arabia 和 UAE 的伙伴关系。

    它还从 IMF 获得了巨额贷款,以帮助国家避免违约。

    Mangi:因此, IMF 是最后的贷款人。 Pakistan 是 IMF 最频繁的客户之一。 IMF 将 Pakistan 的债务状况分类为边缘可持续,因此它在走钢丝。今年早些时候,或者就在一个多月前, IMF 批准了新的 70亿美元 救助。这是 Pakistan 历史上的第 25 项计划。为了提供一些背景,Pakistan 在今年早些时候结束了另一个 IMF 计划,Pakistan 一直在一个 IMF 计划到另一个 IMF 计划之间徘徊。

    Choong Wilkins:虽然这项最新的 IMF 计划可能为 Pakistan 提供了生命线,但它也是推动国家大幅提高税收的主要原因,正是这些税收让 Pakistan 的工人如此不满。

    为了满足 IMF 对该交易设定的条件,Pakistan 最近将总税收目标提高了 40%,这是 有记录以来的最高水平。这给国家的领导人带来了挑战,他们意识到需要收集更多的收入,但也担心增加税收会导致更多受过教育和高技能的工人离开国家。

    财政和收入国务部长 Ali Pervaiz Malik 表示,人才流失“是我们必须注意的事情。”这里是 Faseeh Mangi 再次发言。

    Mangi:他们意识到税收很高。他们说,随时可以给个人所得税领域提供减免,他们会提供减免,但接下来的几年会非常艰难。经济学家们表示,政府将很难提供这样的减免。

    Choong WilkinsFaseeh,如果政府未能阻止更多 Pakistan 人离开国家,会发生什么?

    Mangi:我们将在 Pakistan 遇到人才问题。许多公司无法找到同样质量的人才来取代离开的人。这正在形成一个巨大的人才缺口。

    Choong Wilkins:那么 Pakistan 接下来该怎么办? Pakistan 能否从这场经济危机中自救?这 70亿美元 的 IMF 救助会是最后一次吗?

    Faseeh 说,目前没有明确的前进道路。

    Mangi:需要注意的一点是,IMF 计划是一个稳定器。它不是经济的助推器。它不能解决经济的根本问题。它可以告诉你需要做什么,可以列出问题。在 Pakistan ,每个人都说每个人都知道问题是什么。关键在于能否完成工作。不幸的是,我们已经很长时间没有完成工作了。这一次我们看到非常认真的努力。我们是否能够做到,这是一个仍待解答的问题,我们只需要等着看看会发生什么。

    Choong Wilkins:至于 Asad —— 我们在节目的开头听到的那位离开 Pakistan 追求在 US 生活的人 —— 他说,尽管他目前选择离开故乡,但他仍然抱有希望,有一天能够返回。

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    预测

    Pakistan 的经济增长短期内不会上升,人才流失将导致严重的人才缺口,政府面临巨大挑战。

    数据摘要

    在过去三年中,约有 一百万名技术工人 离开了 Pakistan。2023年,离开的医生、工程师、会计师和经理数量达到了 60,000,而在2022年,超过 800,000 人离开了 Pakistan。

  • 对冲基金: 预计更多困境债务收益增长

    对冲基金: 预计更多困境债务收益增长

    • 阿根廷有望进一步收窄收益率,Sandglass表示
    • 乌克兰GDP债券和斯里兰卡债务是其他潜在赢家

    根据在这一资产类别中表现最佳的对冲基金的说法,驱动高收益基金收益的 distressed-debt 反弹在阿根廷和乌克兰等多样化国家仍然有增长空间。

    根据汇编的数据,垃圾评级的新兴市场美元债务今年回报超过 13%,其中大多数顶级主权债券表现来自于 distressed 和违约的信用,尤其是 ArgentinaEcuadorLebanon 和 Ukraine

    Sandglass Capital Advisors 的首席投资官和联合创始人 Genna Lozovsky 表示,在这一领域仍然可以获利,特别是当结构性改革和经济增长与美联储降低利率带来的充足资金相结合时。

    他说,尽管发展中国家的经济改革这次并不那么“令人信服”,但美国的软着陆可以支持新兴市场资产。

    Genna Lozovsky, CIO and co-founder of Sandglass Capital Advisors

    “毫无疑问,我们看到 distressed 信用的平均价格强劲上涨,但仍然存在相当大的分散性,许多特有机会仍然具有吸引力,” Lozovsky 说,他的公司管理着约 5.15 亿美元 的净资产。

    Global Investment Report 最近的一项对冲基金调查显示,该基金在今年前三个季度上涨超过 24%,成为被追踪的 50 家基金中表现最佳的之一。

    这与新兴市场债务对冲基金指数相比,该指数今年上涨约 10.6%,以及更广泛的 distressed 债务基金的 16% 上涨形成对比。该广泛策略基金的调查目标是过去五年中表现最一致的经理,他们管理的资金至少为 3 亿美元

    生成进一步收益的首要候选国仍然是 Argentina,其主权美元债券平均提供了新兴市场债务 10 倍 的回报。

    如果总统 Javier Milei 的经济计划证明成功,Lozovsky 表示,如果该国明年的长期风险溢价收窄至与 El Salvador 相似的水平,投资者可能会从长期债券的收益压缩中获得 30% 到 40% 的收益。

    Argentina 在深度上无疑是最大的,考虑到 600 亿美元 的债券堆积,” Lozovsky 说,他领导着一支来自伦敦的七人投资团队,专注于中国以外的新兴市场。

    Ecuador 面临能源部门长期投资不足的问题,其收益率与 Argentina 相似,面临的风险相对较小。他表示,Sri Lanka 即将完成债务重组,吸引那些相信其快速复苏可持续性的投资者。所有的 Ukraine 资产——尤其是低价主权债务和 GDP 权证——如果实现停火将会受益巨大。

    Sandglass 的高管还看到在 distressed 国家以外的新兴市场债务中的机会,比如 Turkey

    Lozovsky 关注的另一个国家是 Egypt,他说,该国面临结构性经常账户赤字,该赤字因该地区冲突影响通过 Suez Canal 的贸易收入和旅游而加剧。主要挑战仍然是通货膨胀,这也增加了以当地货币计价的债务负担。

    如果 Egypt 考虑发行长期的当地货币债务,“这将是对那些对 Egypt 在抗击通货膨胀方面取得成功持乐观态度的投资者来说非常有吸引力的债券,”他说。

    Lozovsky 还在强调企业债务中的机会,这些企业在融资方面更具灵活性,并能够在利率较低时进行再融资并延长到期时间。他表示,这帮助发展中国家的企业抵御了 2022 年和 2023 年利率的剧烈波动。

    “对于那些在疫情期间失去宝贵增长时间的企业来说,这是一种困难的局面,他们的后疫情复苏不足以进行补偿,”他说。“一些例子包括巴西的航空公司以及拉丁美洲、东欧和非洲的一系列电信公司。”

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    预测

    在美联储降低利率和经济改革的支持下,阿根廷、厄瓜多尔、乌克兰等国的distressed-debt仍具备上涨潜力,预计投资者将获得显著收益。

    数据摘要

    • 垃圾评级新兴市场美元债务年回报超过 13%
    • Sandglass Capital Advisors 管理约 5.15 亿美元 的净资产。
    • 对冲基金在前三个季度上涨超过 24%
    • 阿根廷的主权美元债券平均收益达到新兴市场债务 10 倍
    • 投资者可能会从阿根廷长期债券的收益压缩中获得 30% 到 40% 的收益。