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  • LAOPU 股价: 暴涨1600%凸显港股新股热潮

    LAOPU 股价: 暴涨1600%凸显港股新股热潮

    如果对香港 IPO 热潮重返还有任何疑问，不妨看看 Laopu Gold Co. 自不到一年前上市以来超过1,600%的涨幅。

    周三，该公司股价在香港交易中一度上涨15%，收盘时上涨3%。目前市值150亿美元的北京珠宝商的市值已经超过了 Chow Tai Fook Jewellery Group Ltd. 或 Pandora A/S。尽管这家专门制作以佛教主题为灵感的金饰的中国公司的收入和利润只有 Chow Tai Fook 或 Pandora 的一小部分。

    虽然其项链的受欢迎程度和最近金价的上涨可能有所贡献，但 Laopu 的涨势体现了香港近期上市的许多股票——特别是那些针对消费者的股票——正受到追捧。投资者越来越看好中国消费将在多年紧缩后回归，因为出现了一些积极信号，如中国最近的年度政治会议表现出对促进国内消费的支持。

    Intelligence 策略师 Marvin Chen 表示：”政策会议将消费作为一个关键优先事项，这可能推动轮动，并将由科技驱动的涨势扩大到其他行业。” 中国股市在 DeepSeek 人工智能突破后出现上涨，鼓励相关公司寻求股票发行。

    不仅仅是 Laopu。奶茶巨头 Mixue Group 的股价自上周上市以来已经上涨了近一倍，而 Mao Geping Cosmetics Co. 的股价自去年12月上市以来已经上涨了两倍多。

    这对寻求上市的消费领域公司来说可能是个好兆头。据知情人士透露，Miniso Group Holding Ltd. 正考虑在香港上市其 Top Toy 业务，借助人们对中国玩具制造商的热情，如 Pop Mart International Group Ltd. 和 Bloks Group Ltd.，这两家公司的股价最近大涨。

    这些涨幅的秘诀在于：能够主导中国庞大的市场——就像 Mixue 正在做的，

    其特许经营规模超过了 Starbucks——以及拥有使公司与众不同的知识产权，就像玩具制造商正在做的那样，Kamet Capital Partners Pte 首席投资官 Kerry Goh 说道。

    Goh 表示：”我们正在关注那些我们看不到其他全国性冠军的产品类别，”他买入了 Mao Geping 的 IPO。

    关键词

    IPO | Laopu Gold | 香港股市 | 中国消费 | 珠宝行业

    预测

    香港IPO市场可能迎来热潮，特别是消费领域的公司，因为投资者对中国消费复苏持乐观态度。

    数据摘要

    • Laopu Gold Co.自上市以来涨幅超过1,600%
    • Mixue Group上市后股价上涨近一倍
    • Mao Geping Cosmetics Co.上市后股价上涨两倍多

    投资机会分析

    1. 关注香港新上市的消费领域公司，尤其是具有市场主导地位或独特知识产权的企业
    2. 考虑投资中国消费复苏相关的股票
    3. 注意珠宝、饮料、化妆品和玩具等消费品行业的投资机会
    4. 警惕部分股票可能存在泡沫，需谨慎评估实际价值

    相关投资工具

    1. iShares MSCI China ETF (MCHI)
    2. KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB)
    3. Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF (CHIQ)

  • 华尔街财富机器: 运转失灵引发经济忧虑

    华尔街财富机器: 运转失灵引发经济忧虑

    华尔街交易员本周遭遇了自 Federal Reserve 货币紧缩政策在 2023 年达到顶峰以来最大的跨资产损失。原因包括关税、增长放缓、潜在复苏的欧洲等。

    多头投资者看到他们的经纪账户余额缩水,希望情况能够好转。同时,一小群但声音响亮的市场观察者也在密切关注这场动荡,担心其对经济的影响。

    问题在于,近年来市场收益在美国人的繁荣感中扮演了过大的角色,有助于支撑消费。Fed 数据显示,去年股权持有占美国家庭金融资产的 64%,创历史新高。其中大部分由最大的消费者持有。

    这被称为”财富效应”,即当资产上涨时,有市场投资的人倾向于增加开支 — 当他们感到压力时则相反。虽然目前损失的规模可能还不至于引起恐慌,但下跌的速度让人想起,如果市场继续崩溃,它们本身就有能力造成经济trouble。

    “股市善于预测未来,因为它有助于创造未来,” Leuthold Group 首席投资官 Doug Ramsey 说,这位华尔街 30 年的老将管理的核心投资基金今年表现优于 S&P 500。”我们怀疑这轮经济扩张能否承受超过 12-15% 的股市调整。”

    在当前的顶重型商业周期中,最富有的 10% 美国家庭占全国消费支出的近一半 — 并拥有一半的股票,价值约 23 万亿美元 — 因此市场财富减少构成的威胁是真实存在的,Moody’s Analytics 首席经济学家 Mark Zandi 表示。他估计,净资产每减少 1 美元,消费支出最终会下降 2 美分。

    这是一个令人沮丧的数字,考虑到过去几周股市蒸发了 3.7 万亿美元,而此时消费支出正在放缓,从房地产到劳动力市场的数据都显示出疲软迹象。

    Zandi 说:”股市的涨跌与消费支出和经济的强弱之间存在很强的联系。如果股市像近期抛售或调整那样很快反弹,那就没有损害。但如果市场持续下跌,将会减少消费支出,最终会使其脱轨。”

    虽然 S&P 500 周五小幅上涨,尚未达到 Ramsey 提到的令人担忧的阈值 — 从高点下跌 6% — 但数月的市场平静在几天之内突然被打破。股票、公司债券、货币等的波动性激增。这引发了人们的质疑:华尔街的压力是否会在拥有资产的消费者中引起不适。这也是经济前景中的最新不确定因素,而经济前景已经被关税和政府裁员等未知结果所笼罩。

    本周,令人困惑的关税相关公告被提升到一个全新的破坏性水平,导致市场情绪暴跌和华尔街的强烈反弹。Fed 主席 Jerome Powell 周五表示,尽管债券交易员加大了对降息的押注,但在经济前景不确定性增加的情况下,官员们不需要急于调整政策。

    股市经历了 2025 年迄今最糟糕的一周,Nasdaq Composite Index 一度进入 10% 的调整区间。随着追踪股票、国债和公司债券的主要 ETF 平均下跌 2%,市场遭受了自 2023 年 10 月以来最严重的跨资产抛售。

    股市暴跌尤其令人不安。自 2022 年以来,美国总净资产的增长几乎完全由股票持有驱动,因为科技股在人工智能热潮中引领股市繁荣。Gavekal Research 分析师 Kaixian Tan 编制的数据显示,如果排除这一因素,美国家庭的净资产在此期间基本持平。他警告说,在房价仍然高不可攀的情况下,股市下跌可能迫使美国人增加储蓄。

    Tan 说:”我并不太担心当前的增长。但我担心美国股票的估值过高,以及美国以外出现’更好故事’的可能性,这可能导致美国股市和美元同时下跌。如果发生这种情况,最终可能导致增长放缓。”

    另一个需要考虑的变量是:投机性市场领域的痛苦越来越难以忽视。一系列所谓的替代币和与 Tesla Inc. 等单一股票挂钩的杠杆 ETF — 通常受年轻和缺乏经验的投资者喜爱的快速致富交易 — 在某些情况下今年已下跌超过 50%。

    研究服务公司 Financial Insyghts 总裁 Peter Atwater 说:”对于那些后来者来说,他们经历的不是挫折,而是一次创伤性的财务事件。”

    虽然相对于债券和股票而言,数字资产只是一个很小的资金池 — 在高峰期名义价值为 3.7 万亿美元 — 但加密货币及其波动剧烈的表亲是一群特别引人注目的消费者的领地。根据去年的一项研究,这种情况在加利福尼亚州和内华达州的房地产市场尤其明显。研究人员发现,未实现的加密货币收益每增加 1 美元,其所有者的支出就会增加 9 美分。

    好消息是,尽管增长预测被削减,但共识估计仍指向持续的经济增长。经济学家自去年 9 月以来一直上调增长预测,现在刚刚下调了 2025 年的预测,中位数下降 2 个基点至 2.28% — 这是动能的微小但显著转变。

    著名经济学家 Ed Yardeni 表示,要使美国 GDP 脱轨,需要比目前市场发生的更多变化 — 只有当 S&P 500 接近 20% 的跌幅时,他才会开始担心。汇编的数据显示,在之前的 15 个周期中,有 11 次此类回撤发生在衰退开始之前或同时。

    Yardeni Research Inc. 的创始人写道:”股市熊市和房价大幅下跌可能会导致消费者和企业减少一些支出。但这可能只会发生在衰退中,而我们认为目前这种情况不太可能发生。”

    关键词

    Federal Reserve | S&P 500 | 股市 | 消费支出 | 经济增长

    预测

    股市下跌可能导致消费支出减少，如果持续下跌超过12-15%可能会对经济造成严重影响，但目前经济仍预计持续增长。

    数据摘要

    • 股权占美国家庭金融资产的64%，创历史新高
    • 最富有的10%美国家庭占全国消费支出的近一半，拥有一半的股票
    • 净资产每减少1美元，消费支出最终会下降2美分
    • 过去几周股市蒸发了3.7万亿美元
    • 2025年GDP增长预测下调2个基点至2.28%

    投资机会或需要避免的

    • 避免：高估值的美国股票，特别是科技股
    • 机会：考虑美国以外的市场，寻找”更好的故事”
    • 警惕：加密货币等投机性资产的下跌对消费的影响
    • 关注：房地产市场的变化

    相关投资工具

    1. SPY – SPDR S&P 500 ETF Trust
    2. VTI – Vanguard Total Stock Market ETF
    3. QQQ – Invesco QQQ Trust (追踪纳斯达克100指数)

  • 全球债券: 遭遇大规模抛售，亚洲股市上涨

    • • 德国国债暴跌:国防开支提案引发震动
    • • 亚洲股市上涨:特朗普推迟部分关税

    周四，全球债券抛售在亚洲加速，推动日本基准收益率升至十多年来的最高水平，此前德国国债的大量抛售蔓延至固定收益市场。亚洲股市受到美国推迟对 Mexico 和 Canada 部分关税的提振。

    Japan 10年期收益率首次自2009年6月以来触及1.5%，因该国正在应对不断上升的通胀和较高的借贷成本。美国国债下跌，推动美国10年期收益率连续第三天上涨，交易至约4.3%。Australia 和 New Zealand 的债券收益率也飙升约10个基点。德国国债期货延续周三的跌势。

    这些变动表明，过去几周的地缘政治波动，包括美国对 Ukraine 支持的减弱以及关税消息的反复无常，已影响到金融市场，因为交易员正在评估这些因素对增长和通胀的影响。

    此外，Germany 历史性的增加支出计划也给固定收益市场带来压力，候任总理 Friedrich Merz 宣称他的国家将”不惜一切代价”捍卫自己。

    Citi 策略师 Jamie Searle 等人写道：”上一次债券市场注意到’不惜一切代价’的承诺是在2012年，当时作为救助欧元的承诺带来了relief。”然而，这一次”对债券估值来说是一个警告”。

    这波抛售由德国债券的突然下跌引发，使10年期德国国债收益率周三上涨多达31个基点，为1990年以来最大涨幅。在 European Central Bank 周四的政策会议之前，欧元出现自2015年以来最好的三天涨幅。Germany 的支出计划也推高了亚洲的国防和与欧洲相关的股票。

    德国国债期货延续周三的跌势，随着市场对 ECB 进一步降息的预期减弱，对为应对 Russian 侵略威胁而增加支出所需借款规模的预期升高。

    一个指数显示，欧元计价的投资级公司债券年初至今的收益在周三被抹去。这些债券自2025年以来现已损失0.2%，周三遭遇自2022年6月以来的最大跌幅。

    Japan、South Korea 和 Hong Kong 的股指均上涨。

    Hang Seng China Enterprises Index 上涨幅度高达3.1%，反映投资者对可能在今天下午 Beijing 举行的中国政府部门联合新闻发布会上宣布更多支持措施的预期升高。

    周三，中国官员在年度议会会议上宣布2025年的增长目标为5%左右，这是 Beijing 十多年来首次连续三年设定相同的目标。President Xi Jinping 表示中国决心在今年推进雄心勃勃的增长目标，尽管面临贸易战。

    Morgan Stanley 策略师 Laura Wang 认为，NPC 专注于技术创新和消费的信息令人鼓舞，”应有助于维持市场势头”。

    美国股指期货下跌，受科技股拖累。Marvell Technology Inc. 股价在周三纽约盘后交易中下跌，此前该公司发布了令人失望的收入预测，让期待人工智能热潮带来更大回报的投资者感到失望。另一家与人工智能浪潮相关的芯片制造商 Broadcom Inc. 在盘后交易中下跌3.5%，该公司将于周四发布财报。

    与此同时，White House 表示对 Mexico 和 Canada 的汽车关税将推迟一个月。在与 Canadian Prime Minister Justin Trudeau 会谈后，White House 新闻发言人 Karoline Leavitt 表示，US President Donald Trump 愿意听取关于额外关税豁免的意见。

    美元指数保持稳定，此前周三下跌1%，对大多数主要货币走弱，尤其是对欧元的跌幅显著。隔夜，日元上涨约0.6%，至接近149日元兑1美元。

    周四晚些时候，European Central Bank 和 Turkey 央行将宣布利率决定。Bloomberg 调查的分析师几乎一致预测 ECB 将降息25个基点。预计周四公布的美国数据包括初请失业金人数，为周五的月度就业报告做准备。

    油价从六个月来的最低收盘价小幅上涨，黄金在创纪录高点附近保持稳定。

    关键词:

    债券 | ECB | Germany | Japan | China

    预测:

    全球债券市场可能继续面临压力，尤其是在德国增加支出和地缘政治不确定性的背景下，而亚洲股市可能受益于中国潜在的支持措施。

    数据摘要:

    • 日本10年期收益率触及1.5%，为2009年6月以来最高
    • 美国10年期收益率交易至约4.3%
    • 德国10年期国债收益率周三上涨多达31个基点，为1990年以来最大涨幅
    • 中国设定2025年增长目标为5%左右

    投资机会分析:

    1. 亚洲股市，特别是中国相关股票，可能因政府支持措施而受益
    2. 国防和欧洲相关股票可能因德国增加支出计划而上涨
    3. 债券市场波动可能为短期交易者提供机会，但长期投资者应谨慎
    4. 科技股，尤其是AI相关公司，可能面临短期波动

    相关投资工具:

    1. iShares China Large-Cap ETF (FXI)
    2. iShares MSCI Germany ETF (EWG)
    3. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)

  • 巴西债市：十二月暴跌后获复苏提振

    • 本国美元公司债优于新兴市场
    • 巴西企业受特朗普关税影响较小

    资产管理人开始重新涉足巴西资产，他们在对该国支出计划的担忧引发的深度抛售后，精选购买 Raizen 和 Usiminas 等公司的美元债券。

    自年初以来，巴西企业的美元债券为投资者提供了2.2%的回报。这大约是同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。

    最近，本地资产得到了些许缓解，因为美国总统 Donald Trump 正将注意力转向其他发展中国家。根据编制的数据，雷亚尔今年上涨了将近8%，是全球表现最好的主要货币，推动本地股市以美元计上涨了13%。

    此外，包括 Embraer SA、Ambipar Participacoes e Empreendimentos SA 和 JBS SA 在内的多家巴西公司今年通过债务市场筹集资金。

    这与2024年末形成鲜明对比，当时巴西金融市场因投资者质疑总统 Luiz Inacio Lula da Silva 对财政紧缩的承诺而暴跌。抛售导致雷亚尔汇率触及历史低点，并波及从股票到本币和美元债券的所有资产。

    Sergey Dergachev，Union Investment Privatfonds GmbH 新兴市场企业债务负责人表示，前景已有所改善。“目前巴西较少在 Trump 的议程中，贸易升级的风险相对较小，这应该对债券有支持作用，”Dergachev 说。

    尽管如此，担忧依然存在，特别是高利率可能对负债较高的公司造成影响。投资者正在寻找具备财务灵活性和经验丰富的管理团队的信用，例如能源公司 Raizen SA 和钢铁生产商 Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais SA，Vanguard 高级投资组合经理 Mauro Favini 指出。

    该国的基准利率预计将达到15%，是近二十年来的最高水平。

    巴西央行预测，由于食品价格上涨和服务成本居高不下，年通胀率将在未来几个月内继续高于3%的目标，这需要更紧的货币政策。

    Favini 说：“巴西企业存在机会，但你需要对更高的国内利率和高利率带来的可能经济放缓有所准备。”

    外国投资者往往青睐美元债券，因为巴西的国内债务市场仍然以本地参与者为主。不同的破产法、税收法规和外汇风险都在阻碍国际投资者进入本地市场。

    更好的风险回报

    Arkaim Advisors 首席投资官 Dimitry Griko 表示，自12月以来，巴西对投资者的风险回报比有所改善。Griko 的公司专注于那些对本币贬值或国内需求风险暴露较小的公司。这包括收入与美元挂钩且业务多元化于巴西以外的发行人。

    根据 编制的数据，Arkaim 的新兴市场企业高收益债务基金在过去一年的、一三五年期间中成绩超越了99%的同类基金。Griko 拒绝对任何具体信贷发表评论。

    Trump 的贸易政策正在发展中世界中创造新的分歧，出口导向型国家被视为更易受关税影响。

    根据巴西贸易部的数据，2025年1月，巴西对 US 的出口占该国总销售额的12.8%，而对 China 的销售在同一时期达到21.7%。

    Neuberger Berman 新兴市场企业债务组合经理 Jennifer Gorgoll 表示，巴西企业在全球销售其产品，流向 US 的部分有限。Gorgoll 说，肉类加工商和其他牛肉企业在 US 已有显著运营。

    Gorgoll 说：“在关税方面有一定的缓冲。” “最大的担忧是 Lula 和巴西的财政状况，但明年有选举，所以他可能不会连任。”她表示，Neuberger 在12月暴跌后增加了“具有强劲基本面的”巴西信贷的“小额敞口”。

    支出担忧

    投资者仍对 Lula 在控制支出方面的承诺持怀疑态度。巴西在2024年末结束时的名义赤字为9980亿雷亚尔，占国内生产总值的8.45%，低于2023年的8.84%。

    Pictet Asset Management Ltd. 新兴市场债务联合负责人 Guido Chamorro 表示：“如果投资界对财政状况更加放心，巴西债券可能会为新兴市场同行提供价值，这也是12月巴西资产表现不佳的原因。” 他拒绝评论 Pictet 的持仓。

    Chamorro 说：“市场已经开始在1月排除一些这些担忧，巴西资产也开始恢复，但财政仍然是一个重要的问题。”

    关键词

    预测

    巴西资产管理的前景改善，尽管面临高利率和财政紧缩的挑战，投资者对具备财务灵活性和经验丰富管理团队的企业保持乐观。

    数据摘要

    • 年初以来，巴西企业美元债券回报率为2.2%，约为同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。
    • 雷亚尔今年上涨近8%，推动本地股市以美元计上涨13%。
    • 巴西2024年末名义赤字为9980亿雷亚尔，占GDP的8.45%。
    • 巴西对美国的出口占总销售额的12.8%，对中国的出口占21.7%。

    投资机会或需要避免

    投资机会：

    • 选择具备财务灵活性和经验丰富管理团队的公司，如Raizen和Usiminas，能够在高利率环境下保持稳健。
    • 投资于收入与美元挂钩且业务多元化的发行人，减少本币贬值和国内需求风险。
    • 利用巴西美元债券高回报率，超过新兴市场平均水平的优势。

    需要避免：

    • 高负债且依赖本地市场的公司，可能在高利率和经济放缓的情况下面临财务压力。
    • 对财政紧缩承诺存疑的企业，尤其是在政策不确定性较高的环境下。
    • 过度依赖单一市场（如出口对美国）的公司，面临贸易政策变化带来的风险。

    投资工具

    • iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)
      该基金投资于美元计价的新兴市场债券，包括巴西企业债券，提供多样化的债券投资机会。
    • VanEck Vectors Brazil ETF (BRZ)
      虽然主要投资于巴西股票，但也涵盖部分债券市场，适合希望全面投资巴西市场的投资者。
    • SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF (EBND)
      专注于新兴市场本币债券，包括巴西在内，适合希望投资于本地债务工具的投资者。

  • 东欧廉价股：特朗普乌克兰和平意向推动飙升

    东欧的股市本月表现位列全球最佳，受益于Ukraine 近三年战争有望结束的乐观情绪，而Donald Trump 正在推动和平谈判。

    新任美国总统致力于结束俄罗斯在Ukraine 的战争，这一举措增强了投资者的信心，认为如果战争解决，地缘政治风险可能迅速消退，从而提升了东欧资产价格。其他有利因素还包括估值低廉和经济前景改善，Trump 迄今为止没有对欧洲进口商品征收关税。

    Warsaw 的 WIG20 股指本月上涨了14%，截至周四收盘，按美元计的表现有望成为自2012年以来1月最好的表现。Budapest 的 BUX 上涨了8.8%，Prague 的 PX 上涨了7.4%，这些表现都超过了多个西欧基准，并远超 MSCI Emerging Markets 指数。

    Citigroup Inc. 的分析师包括 Rafal Wiatr 表示：“如果俄罗斯与乌克兰的战争有望结束，这将明显成为Poland 市场的最大催化剂，因为这可能降低或消除投资者对该地区的风险溢价。”

    当然，近三年的战争不一定会迅速解决。Trump 已经收回了他在冲突中的承诺，并承认达成和平协议的难度。与此同时，Russia 的 Vladimir Putin 在战场上缓慢推进，并在Europe 拥有便利的盟友。

    即使有上涨，该地区的估值仍远低于核心Europe，WIG20 的预期收益倍数为8.5，BUX 为6.5，PX 为10.5，而 Stoxx Europe 600 的估值为14。

    在Warsaw，该地区最大的资本市场，投资者信心回升，此前WIG20 在2024年下跌了6.4%，Bank Pekao SA 和 MBank SA 的上涨推动了市场，投资者押注当地利率将保持更高水平更久。零售商 Dino Polska SA 也因押注消费者在去年在近二十五年来最大的通胀高峰后重建储蓄，预计消费将很快恢复而股价飙升。

    Rafal Wiatr 说：“在2024年表现令人失望后，我们预计Poland 市场有10% 到15%的上行空间，下行风险非常有限，”他提到“有吸引力”的估值和盈利改善。周四的最新经济数据显示，该地区的经济正在逐步加快，尽管去年停滞不前。

    虽然Hungary 的前景不如Poland 乐观，Budapest 的股市因押注Trump 与Prime Minister Viktor Orban 之间的密切政治关系可能提振该国经济及其被严重低估的公司而获得额外提振。

    BUX 受到蓝筹股 Magyar Telekom Nyrt 和 OTP Bank Nyrt 的提振，但最耀眼的是4iG Nyrt，这家软件初创公司的股价本月按美元计上涨了53%。其大部分上涨来自于董事长 Gellert Jaszai 在Orban 访问Trump 的Florida 总部期间被拍到与 Elon Musk 聊天的照片。

    Ferenc Fuleki，Generali 在Budapest 的单位的一位基金经理表示，寻求获得Hungarian 股票敞口的外国投资者可能会买入OTP，该国最具流动性的股票。

    “当前的利率环境有利于银行，尽管我们接近公允价值，但与区域同行相比仍有折价，”Ferenc Fuleki 说。“这种折价中的一部分可能会在战争结束时被消除——战争结束得越晚，价格反应就越小。”

    Warsaw、Budapest 和 Prague 的股票市盈率仍低于Russia 在2022年2月全面入侵Ukraine 之前的水平。还有风险是Trump 作为和平斡旋者可能无法维持和平，这将限制地区股市或引发另一次下跌冲击。

    Jaroslaw Niedzielewski，Investors TFI 在Warsaw 的共同基金的投资负责人表示，市场情绪强劲，特别是Poland 和Hungarian 银行股，但不认为反弹会持续太久。

    他说：“达到新高是预期的，但可能比大家想象的要快得多，”他谈到Warsaw 的反弹时说，这使得WIG20 达到了自九月以来的最高水平。“然而，我们现在增长得越快，未来的修正就会越长久且更强劲。”

    关键词

    预测

    东欧股市在乐观情绪的推动下可能继续增长，但战争的不确定性和地缘政治风险仍是主要挑战。

    数据摘要

    • WIG20 本月上涨了14%，有望成为自2012年以来1月最好的表现。
    • BUX 上涨了8.8%，PX 上涨了7.4%，均超过多个西欧基准。
    • 4iG Nyrt 股价本月按美元计上涨了53%。
    • 东欧股市的市盈率分别为 WIG20 8.5，BUX 6.5，PX 10.5，低于 Stoxx Europe 600 的14。

    投资机会与风险

    东欧股市因估值低廉和经济前景改善为投资者提供了显著的增长潜力，特别是在波兰和匈牙利的银行和科技股领域。

    然而，持续的地缘政治不确定性和战争的潜在延长可能增加投资风险，需谨慎评估市场情绪和政治动态。

  • 伦敦：不适合股票寻价者

    伦敦：不适合股票寻价者

    1. 英国股市受挫看似便宜
    2. 面临复苏缓慢

    最近 gilts 和 sterling 的拋售使得英國股市的某些板塊交易水平降至2023年以來的水平，增強了倫敦作為全球股票投資者可以安全忽視的市場的觀點。很難看到迅速且可能擺脫困境的出路。

    股市對借貸成本上升和貨幣貶值的反應是典型的。由跨國公司主導的 FTSE 100 藍籌指數因在海外產生收入而保持穩健。正如 Goldman Sachs Group Inc. 戰略師所指出，sterling 的疲弱應該是支撐性的。

    另一方面，具有債券類特徵的股票已經下跌，尤其是那些價值與租金收入收益率相關的房地產公司。

    房地產建築商如果更昂貴的抵押貸款阻礙購房者，將面臨收入增長放緩。那些在本土市場賺錢並從國外購買供應的英國公司將感受到匯率帶來的壓力。這適用於 FTSE 250 中型股指的大部分公司。

    這些動態加劇了對這些以及其他在去年底奠定的以本土為重的板塊前景的擔憂。在擔心美國國債收益率之前，投資者已經擔心英國財政大臣 Rachel Reeves 不利於企業的預算案，該預算案提高了雇主的薪資稅。FTSE 350 零售和房地產投資信託板塊從第三季度高點下跌了超過20%。FTSE 350 房地產建築商下跌了超過33%。

    對於反潮流投資者和價值投資者來說，這是一個苦樂參半的情況。買入的誘因顯然存在。Morgan Stanley 戰略師表示，對收益率敏感的以本土為重的英國股票以接近近期歷史低谷的預期收益倍數交易。Goldman Sachs 認為，當美國股票“被定價為完美”時，英國市場“尤其便宜”相比歷史而言。

    假設精確的政府支出、規劃改革和工資增長能夠刺激住房市場：這也將對經濟和企業收益產生連鎖反應。

    但方程式中有太多變量；首先是美國利率的走勢。正如 Morgan Stanley 團隊指出的，對利率敏感的英國中型股可能像英國和美國收益率的代理一樣交易，並對相關數據作出反應。全球通脹形勢需要變得更清晰。然後還有可能促使下行趨勢逆轉的其他因素。削減英國基準利率將激發利息，但除非對政府的預算措施進行修訂，否則 Bank of England 可能無法進行大幅調整。最終，英國需要提供令人信服的經濟數據和企業收益增長。

    所有這些都發生在已經受挑戰的英國股市的背景下，該市場僅佔股權宇宙的一小部分。國內養老基金缺乏有意義的持股，使得國際投資者缺乏來自那些應該有熟悉管理層和英國公司本土市場優勢的投資信號。小型和中型股交易稀薄。押注這些低迷股票的機構風險很大，因為在併購出價中可能難以退出其持倉。

    Rachel Reeves 當然已經在努力解決這些結構性問題。但讓倫敦再次偉大這一任務變得更加艱難。

    关键词

    预测

    英国股市可能持续面临借贷成本上升和货币贬值的压力，但对于价值投资者而言存在低估买入的机会。

    数据摘要

    • FTSE 350 零售和房地產投資信託板塊從第三季度高點下跌超過20%。
    • FTSE 350 房地產建築商下跌超過33%。
    • Goldman Sachs 和 Morgan Stanley 提出本土為重的英國股票處於歷史低估水平。

    分析

    当前英国股市对本土为重的中小型股票交易稀薄，国际投资者缺乏信心，但对于反潮流和价值投资者而言，收益倍数接近历史低谷的股票提供了买入诱因。

    然而，需要关注美國利率走势、全球通胀形势以及英国政府的財政政策，以避免在流动性低和退出困难的股票中承担过大风险。

  • 巴西雷亚尔：尽管央行推动，年下跌21%

    巴西雷亚尔：尽管央行推动，年下跌21%

    1. 赤字忧虑压低货币，债券收益率飙升
    2. 央行在年末再次介入

    巴西资产在今年结束时落后于所有主要同行，real录得自2020年疫情冲击以来的最大跌幅，这源于市场对President Luiz Inacio Lula da Silva承诺弥补膨胀的预算赤字的信心日益怀疑。

    今年雷亚尔兑美元贬值了21%，在31种主要货币中位居最差，阿根廷严格管控的比索也同样表现不佳。11月份，市场对期待已久的财政方案失望后，贬值加速。即使是Central Bank的历史性干预——在两周内动用约200亿美元的储备——也无法扭转抛售趋势。

    Central Bank于周一再次介入，这是本地资产今年的最后一个交易日，在现货市场出售了约18亿美元。货币逆转了早前的跌势，在低流动性的一天中当天上涨了0.2%。

    蔓延

    尽管Central Bank介入后货币有所反弹，货币抛售已经蔓延至其他资产。五年期信用违约掉期的利差宽度超过任何发展中国家的同行，本地政府债券的收益率飙升至自前President Dilma Rousseff被罢免以来的最高水平。

    由于Central Bank被迫提高利率以试图控制对通胀预期的损害，股市暴跌抹去了超过2900亿美元的市值，导致Ibovespa在美元计价方面落后于所有主要股票指数，仅比Latvia和Mexico的指数落后。

    Gramercy Ltd.伦敦分公司的首席策略师Simon Quijano-Evans表示：“价格走势告诉我们，巴西的领导层可能需要尽快应对市场对财政的担忧。”

    Lula正在运营一个已扩大到约占巴西国内生产总值10%的预算赤字。他的经济团队上个月公布了一系列财政措施，同时还增加了税收豁免 —— 这让市场对政府控制公共支出的意愿产生了怀疑。

    膨胀的赤字 —— 一个从France到Colombia都引发投资者焦虑的话题 —— 也是新兴市场面临的困难时期。

    发展中国家在迈向2025年时，还要应对China的经济困境、持续的地缘政治紧张局势以及US President elect Donald Trump政策对美元和全球利率路径的不确定性。

    虽然Central Bank的干预可能为雷亚尔提供一些暂时的缓解，但在货币贬值至新的历史低点后，分析师们仍在努力寻找其支撑点。

    本地财富管理公司Oriz Partners认为其升值空间“很小”，而Wells Fargo则表示，到2026年第一季度，汇率可能达到7雷亚尔兑1美元 —— 比目前水平下跌13%。

    Standard Chartered Bank的经济学家Dan Pan表示：“巴西的高利率和相对低廉的估值可能会提供一些支撑，但如果市场对财政可持续性的信心不足，很难扭转这一趋势。”

    关键词

    预测

    分析师预计，由于财政可持续性信心不足，雷亚尔可能继续贬值，中央银行的干预仅能提供暂时缓解。

    数据摘要

    • 雷亚尔兑美元今年贬值21%，在31种主要货币中表现最差，比索同样表现不佳。
    • 央行在两周内动用了约200亿美元储备，11月的最后一个交易日出售了约18亿美元。
    • 股市市值蒸发超过2900亿美元，Ibovespa指数在美元计价方面落后于所有主要股票指数，仅次于拉脱维亚和墨西哥。
    • Wells Fargo预测到2026年第一季度，汇率可能达到7雷亚尔兑1美元，下跌13%。

    投资分析

    尽管央行的干预可能为雷亚尔提供短期支撑，但由于市场对财政赤字和公共支出控制的信心不足，货币和本地资产可能继续承压。投资者应谨慎考虑在巴西市场的敞口，避免过度依赖雷亚尔相关资产，并关注政府可能采取的进一步财政措施以稳定经济。

  • 高盛策略师：认为中国股市下行空间有限

    • 市场已对脆弱公司的估值进行折扣：Si
    • 预计MSCI中国指数2025年盈利增长7％

    据 Goldman Sachs Group Inc. 称，预计明年中国股市的下行空间有限，因为市场已将贸易紧张风险纳入考量，而国内的刺激措施则为防止进一步抛售提供了缓冲。

    虽然Donald Trump计划对中国进口商品征收关税将影响盈利，

    “市场已经对那些易受这些风险影响的公司在估值上给予了折扣，”

    该行中国投资组合策略师Si Fu在周一接受采访时表示。她补充说，美国投资者对相关公司的持股已经减少。

    市场参与者预计，在中国11月份零售销售增长意外疲软后，将有更多具体措施来促进消费。股权估值已从10月的高点回落，当前的估值水平可以得到公司基本面潜在改善的良好支持，Si Fu表示。

    Goldman Sachs预测，MSCI中国指数在2025年的盈利增长为7%，2026年将扩大至10%。该指数今年已上涨超过15%，有望实现四年来的首次年度增长。

    在US对中国商品加征60%关税的不太可能的情况下，Si Fu预计估值将比当前水平下跌10%。

    Goldman 的策略师正在关注政府明年将推出更多支持消费的措施，包括发放更多券和补贴。

    关键词

    预测

    高盛预测明年中国股市下行空间有限，贸易紧张风险已被市场纳入考量，且国内刺激措施将有效防止进一步抛售。

    数据摘要

    • MSCI中国指数预计2025年盈利增长7%，2026年增长10%。
    • 今年MSCI中国指数已上涨超过15%，有望实现四年来的首次年度增长。
    • 在美国对中国商品加征60%关税不太可能的情况下，估值预计将比当前水平下跌10%。

    投资分析

    高盛指出，中国政府可能会推出更多支持消费的措施，如发放券和补贴，这为相关消费类企业提供了投资机会。同时，当前股权估值较低，具备公司基本面改善的潜力，投资者可以考虑布局基本面稳健且受益于国内刺激政策的公司。

    然而，应避免投资那些高度依赖贸易顺畅或受贸易紧张影响较大的公司，因为这些风险已在当前估值中得到反映。

  • 迪拜股市: 三年来最大涨幅，因Emaar提高股息

    在迪拜上市的股票在三年来首次大幅上涨，房地产公司领涨，此次上涨的主要原因是 Emaar Properties PJSC 提高了其股息。

    Dubai Financial Market General Index 上涨了 最高达 4.4%，达到了自 2014 年 10 月以来的最高水平，主要由 Emaar 及其子公司 Emaar Development PJSC 引领，两者均上涨了 最大允许的 15%。

    该酋长国最大的贷款机构——Emirates NBD Bank PJSC 也创下了历史新高。在邻近的 Abu Dhabi，顶级开发商 Aldar Properties PJSC 也获得了提振，上涨了 4.7%。

    Emaar Properties 在周五表示，计划在 2024 年及未来几年内宣布 100% 的股本股息。根据一份声明，它将根据产生的现金流和预测的经营现金流制定长期股息政策。

    “将股息翻倍的提议表明了对 Emaar 现金流生成能力的更大信心，” Daman Investment Psc 的投资组合管理负责人 Divye Arora 表示。“这与迪拜强大的宏观经济背景密切相关，得益于强劲的人口和旅游增长。”他表示，此举也提振了投资者对更广泛市场的情绪。

    迪拜的基准指数今年上涨了 24%，远远超过了 MSCI Emerging Markets Index 接近 8% 的涨幅。它也是 2024 年海湾基准中表现最好的。

    此外，房价自 2020 年以来已上涨 超过 60%。该酋长国房地产市场的高端部分——包括位于城市人造棕榈岛上的海滨别墅——受益于富裕投资者的涌入。

    其中包括寻求保护其资产的俄罗斯人、加密货币百万富翁和寻求第二居所的富裕印度人。

    同时，租金也大幅上涨，截止到 11 月，房屋租赁价格上涨了 18%。

    尽管如此，Emaar 最大的股东——迪拜政府，“在提高股息的决定中必定发挥了重要作用”，Oracle Financial Consultancy and Investments 的创始人兼首席执行官 Mohammed Ali Yasin 说。“还要考虑到最近税法的变化，净利润高于其资本的公司将有动机将利润返还给股东，而不是让这些资金在明年变得应纳税。”

    据汇编的数据，Emaar 预计年末利润为 114亿迪拉姆（31亿美元）。相比之下，2021年的利润约为 40亿迪拉姆，这突显了该公司的蓬勃发展。分析师估计，Emaar 的利润在 2025 年可能会达到 128亿迪拉姆，因为许多正在建设的开发项目将完成。

    关键词

    迪拜, Emaar Properties, Emaar Development, Dubai Financial Market General Index, Emirates NBD Bank, Aldar Properties, 股息, 宏观经济, 房地产, 租金, Mohammed Ali Yasin, Bloomberg

    预测

    Emaar预计在2024年及未来几年内将宣布100%的股本股息，显示出其强大的现金流生成能力。

    数据摘要

    • 迪拜基准指数上涨24%
    • Emaar及其子公司股价上涨15%
    • 房价自2020年以来上涨超过60%
    • 房屋租赁价格截至11月上涨18%
    • Emaar年末预计利润为114亿迪拉姆（31亿美元），较2021年的40亿迪拉姆大幅增长

    投资机会分析

    考虑投资于Emaar Properties及其相关公司可能是一个潜在的机会。由于Emaar计划提高股息并预计未来几年利润持续增长，投资者可以关注其股票表现。

    同时，迪拜房地产市场的强劲增长和租金上涨也可能为房地产投资提供良机。

    与此同时，投资者还应关注宏观经济背景和政策变化，以便做出更明智的投资决策。

  • 投资者: 押注降息，土耳其熊市逐渐回暖

    • 土耳其BIST 100指数在下半年表现不佳
    • 预计降息将再次提振股票吸引力

    土耳其股票在下半年的表现是全球最差之一，但随着资金经理们押注利率削减即将到来，它们的命运已经开始好转。

    基准的 Borsa Istanbul 100 Index 自六月底以来下跌了近 10%，因为高利率使其他资产类别更具吸引力。今年外国投资者在土耳其股票上净卖出了 25亿美元，自五月中旬以来的撤资加剧了这一趋势。但在中央银行暗示可能开始放松政策后，本月市场显示出早期复苏的迹象。

    “市场显然没有预料到外资流出会如此之大，且通胀证明比最初预期的更为顽固，”资产管理公司 Istanbul Portfoy 的管理合伙人 Tufan Deriner 说。“但最糟糕的情况可能已经过去：我们只需要一些新的催化剂出现并变得明显，比如利率削减的开始。”

    尽管在 2024年 仍上涨近 30%，因为上半年的反弹并未完全消退，土耳其股票在 10月 进入了熊市。利率和通胀的上升侵蚀了国内企业利润，而来自替代且风险较低的投资——如里拉存款账户和货币市场基金——在本地投资者中更具吸引力。

    在 2023年6月 至 2024年3月 期间，土耳其中央银行将政策利率从 8.5% 提高至 50%。但在连续八次会议上维持高利率后，银行在 11月 暗示，由于通胀放缓，可能很快会有降息的理由。

    降息的可能性无疑会引起外国投资者的注意，并可能成为“转折点”，根据 Change Global Investment LLC 的董事总经理 Thea Jamison 的说法，她表示该公司对土耳其股票在 2025年 的前景持乐观态度。

    另一个信号可能会在下个月公布法定最低工资的年度调整时出现。总统 Recep Tayyip Erdogan 已承诺明年的最低工资增长将继续超过通胀，但投资者希望能有一个与中央银行预计 2025年底通胀率为21% 相一致的适度增长。

    “外国投资者会关注最低工资的上调，” Jamison 说。“如果这个比例在 25% 左右或以下，市场会将其视为对通胀和利率在 2025年 之前的积极因素。在任何情况下，土耳其市场都可以反弹，无论是否有外国投资者，国内流动性充足。”

    并非所有人都同意这一观点： Strateji Portfoy 的 Burak Cetinceker 表示，土耳其股票在下半年的走势表明外资流入确实很重要，“因为它们的流出对市场情绪造成了重大压力。”

    截至伊斯坦布尔时间下午2点， BIST 100 Index 上涨了 0.6%，主要受 Yapi ve Kredi Bankasi AS 和 Coca-Cola Icecek AS 的推动。

    今年下半年的抛售使得自 2023年总统选举 以来的整体外国流入减少至 4.86亿美元。那次投票在对转向更正统政策的乐观情绪中吸引了资金流入土耳其资产。

    尽管通胀从今年早些时候的 75.5% 高峰回落至 10月的48.6%，但生活成本上升仍然是家庭面临的紧迫且政治敏感的问题。

    “尽管通胀可能比最初预期的更长时间内才会缓解，但中央银行的下一个举措不太可能是加息，” East Capital International AB 的高级顾问 Emre Akcakmak 说。

    “随着降息周期现在展现出端倪，土耳其股票可能已经触及底部，并可能开始复苏，因为当前的估值似乎更具吸引力。”

    尽管降息的乐观情绪可能已经显现，但即使中央银行开始降息，大多数经济学家，包括 Morgan Stanley 和 Deutsche Bank 的经济学家，认为这也只会逐步进行。

    “土耳其股票的主要挑战仍将是利率工具，如货币市场基金和债券，” Istanbul Portfoy 的 Deriner 说。

    关键词

    土耳其股票, Borsa Istanbul 100 Index, Istanbul Portfoy, Tufan Deriner, Change Global Investment LLC, Thea Jamison, Recep Tayyip Erdogan, Strateji Portfoy, Burak Cetinceker, Yapi ve Kredi Bankasi AS, Coca-Cola Icecek AS, East Capital International AB, Emre Akcakmak, Morgan Stanley, Deutsche Bank

    预测

    未来土耳其股票可能开始复苏，尤其是在降息的可能性引发外国投资者关注的情况下。

    数据摘要

    • 自6月底以来，Borsa Istanbul 100 Index下跌近 10%。
    • 今年外国投资者在土耳其股票上净卖出 25亿美元。
    • 2023年6月至2024年3月，土耳其中央银行将政策利率从 8.5% 提高至 50%。
    • 10月通胀率为 48.6%，较年初的 75.5% 高峰回落。