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Category: 主题-债券货币固收

  • 国债收益率飙升: 10年期收益率突破4.5%吸引买家

    国债收益率飙升: 10年期收益率突破4.5%吸引买家

    • 美国10年期国债收益率首次超过4.5%
    • 债券投资者押注于12月美联储降息

    几个月来最高的国债收益率 — 在周五，由于一系列强劲的经济数据进一步引发了对 美联储 下个月是否会再次降息的怀疑 — 吸引了债券投资者。

    特别是，基准的 10年期国债 收益率在零售销售数据发布后首次超过了4.5%，这是自 5月 以来的首次，且该数据包括了大幅的向上修正。

    在随后的 10年期票据期货 大宗交易中，至少对一位交易员而言，这个收益率被视为足够便宜。在几个小时内，收益率回落至约4.43%，给这笔交易的价值增加了约500万美元。

    随着原油和美国股指的下跌，收益率进一步从交易高点回落，刺激了对债券的需求。本周收益率仍然较高，而在此期间， 标准普尔500指数 在接近历史高点交易，美联储 主席  Jerome Powell 表示没有明显的必要急于降息。

    “ 10年期国债 收益率为 4.5% 是非常有吸引力的，”

    Jonestrading 的首席市场策略师 Mike O’Rourke 表示。“当股市下跌时，对国债的避险需求会增强。”

    这笔期货大宗交易包括了16,000份 12月10年期票据 合约，交易者的身份并未披露。

    市场之前的下跌表明，对下个月降息的信心下降，因为零售销售数据被视为支持 Powell 的谨慎立场。

    “对 美联储 放松政策几乎没有支持，”长期市场老将和 全球宏观与市场 的策略师 Bob Sinche 表示。“主席 Powell 对12月降息的必要性增加了不确定性，而今天发布的数据并没有明确支持立即降息。”

    其他在周五发言的 美联储 官员避免就12月发出信号。波士顿联邦储备银行 行长 Susan Collins 表示，中央银行的决定将受到即将到来的数据的指导，降息仍然是可能的。芝加哥联邦储备银行 行长 Austan Goolsbee 表示，只要通胀持续向中央银行2%的目标下降，未来12到18个月的利率将会“低很多”。

    自 特朗普 在11月5日赢得美国总统选举以来，交易者和经济学家一直在重新评估他们对2025年降息的预期。他的政策承诺，包括提高关税，被华尔街的一些人视为可能会刺激通胀 — 因此改变 美联储 的政策方向。

    掉期合约暗示到明年12月可能会有约74个基点的放松，而几位华尔街经济学家已调低了他们对2025年降息的预测。

    摩根大通 暗示，在 Powell 周四的发言后，决策者可能会尽快在1月转向较慢的放松步伐。

    对于 Janney Montgomery Scott 的首席固定收益策略师 Guy LeBas 而言，下个月25个基点的降息仍然是可能的，尽管之后的路径不太确定。

    “我认为他们会在1月跳过任何行动，”他说。“ 美联储 可能会在那时减缓步伐，也许在此后采取季度降息。”

    对国债市场收益的衡量本周下跌，使得该指数今年迄今仅上涨0.6%。

    关键词

    国债, 收益率, 美联储, 10年期国债, 零售销售, 标准普尔500指数, Jerome Powell, 波士顿联邦储备银行, Susan Collins, 芝加哥联邦储备银行, Austan Goolsbee, 特朗普, 摩根大通, Guy LeBas, Janney Montgomery Scott

    预测

    未来可能会在1月份进行降息，但降息的路径不确定，可能会采取季度降息的方式。

    数据摘要

    • 基准10年期国债收益率首次超过4.5%
    • 收益率在交易中回落至约4.43%
    • 12月可能有74个基点的降息
    • 未来12到18个月利率将会“低很多”

  • Templeton: 呼吁5%国债收益率与摩根大通和T. Rowe一致

    • 收益率可能因赤字而攀升至5%以上：Desai
    • 数据显示交易员增加了国债的短期头寸

    根据 Franklin Templeton 的说法，随着美国政府增加债务供应以资助数万亿美元的赤字，10年期国债收益率可能会上升到 5% 或更高。

    “10年期收益率达到 4.5% 到 5% 是合理的，” Franklin Templeton Fixed Income 的首席投资官 Sonal Desai 在东京的采访中表示。

    如果投资者看到美国赤字“急剧膨胀”，那么基准美国收益率可能会“超过 5%，”她补充道。

    Desai 加入了 JPMorgan Asset Management 和 T. Rowe Price 的行列，警告国债收益率将上升，因为投资者开始考虑第二个 Donald Trump 总统任期可能对债务市场意味着什么。

    自11月5日选举以来，国债收益率随着交易者权衡联邦预算赤字急剧膨胀时，美联储是否能够继续降息而波动。

    未平仓合约数据显示，交易者已经在建立有利于进一步国债亏损的头寸，以预期 Trump 的承诺政策将重新点燃通胀。任何关于美国消费者价格指数在周三晚些时候发布的意外增长的暗示，都可能进一步鼓励做空者。

    周三，美国10年期国债的收益率为 4.42%，高于11月5日投票日收盘时的 4.27%。在11月6日，收益率攀升至 4.48%，为7月以来的最高点，因为 Trump 的胜利变得明朗。

    “突破 5% 将取决于扩张的规模，” Desai 对赤字表示。“经济可能能够承受这一点。”

    关键词

    Franklin Templeton, Sonal Desai, JPMorgan Asset Management, T. Rowe Price, Donald Trump, 美国国债, 收益率, 赤字, 通胀, 消费者价格指数

    预测

    未来10年期国债收益率可能会上升至4.5%至5%或更高。

    数据摘要

    美国10年期国债收益率为4.42%，较11月5日的4.27%有所上升，并在11月6日达到4.48%，为7月以来的最高点。

  • 美国国债收益率: 在重要通胀数据发布前上升

    • 两年期国债利率超越上周高点，受美联储观点影响
    • 两个月以来最大企业新发行债券规模也是一个因素

    国债收益率重新上涨，因为投资者关注周三的关键消费者价格数据，这可能进一步削弱对未来一年美联储降息的信心。

    两年期收益率——比长期债务更紧密地与美联储的决策相关——达到了自七月以来的最高水平，而三到三十年的收益率至少上涨了10个基点。虽然收益率的变动部分反映了在退伍军人节期间现金市场关闭时国债期货价格的下跌，但在美国交易日中加速上升。

    推动因素之一是周二的企业债券发行，预计将是两个月以来最大的一次，至少有13个发行。这一抛售无视了美国股市基准创纪录高位所带来的债券需求。

    举例来说：上周旨在从债券市场收益中受益的交易所交易基金（ETF）创下了记录性资金流入。

    “债券市场为更强劲的CPI数字做好了准备，” David Rogal，BlackRock Inc. 的固定收益投资组合经理表示，指的是十月份的消费者物价指数数据。“即使选举结果确定，政策和其对市场影响的不确定性仍然存在相当多。”

    在Rogal看来， “曲线前端现在已经做出了显著调整，我认为它非常接近公允价值。”

    上周的债券市场抛售——因Donald Trump赢得美国总统选举——使各期限的收益率达到了自七月以来的最高水平。缺乏对结果确定的任何延迟，削弱了避险需求，同时债券也因预期其政府政策将推动通货膨胀而下跌。

    预计CPI数据将显示总体价格上涨0.2%，不包括食品和能源的价格上涨0.3%，这可能使年同比增长率在七个月内首次上升。

    “通货膨胀并未得到遏制，” Scott Kleinman，Apollo Global Management Inc. 的联席总裁在周二的采访中表示。“我们将不得不在更长时间内生活在更高的利率环境中。”

    Richmond Fed 行长Thomas Barkin在周二重申了美联储主席Jerome Powell上周在政策制定者将利率下调25个基点后传达的信息。

    Barkin表示，他正在考虑经济的两种情景：随着选举不确定性的消退，公司可能会重新开始投资和招聘，使美联储专注于通胀上行风险。或者，公司可能会因定价能力减弱而裁员，从而提高美联储的就业风险。

    尽管选举结果“确实增加了未来几年经济的不确定性，但这并不是美联储可以主动应对的事情，” Nate Hyde，Insight Investment 的投资组合经理表示。

    Hyde预计通货膨胀和就业状况将减弱，这将使债券市场的两到五年部分的收益率下降。

    关键词

    国债, 收益率, 美联储, 消费者价格指数, CPI, 通货膨胀, 企业债券, BlackRock, David Rogal, Donald Trump, Scott Kleinman, Apollo Global Management, Richmond Fed, Thomas Barkin, Nate Hyde, Insight Investment

    预测

    未来的通货膨胀和就业状况将影响债券市场的收益率，可能导致长期高利率环境的持续。

    数据摘要

    预计CPI数据将显示总体价格上涨0.2%，不包括食品和能源的价格上涨0.3%，可能使年同比增长率在七个月内首次上升。

  • 新兴市场债券: 在特朗普新政时代吸引交易者的风险投资

    新兴市场债券: 在特朗普新政时代吸引交易者的风险投资

    • 以美元计价的垃圾债务提供外汇波动的避风港
    • 瑞士银行、Lazard和PGIM押注基本面以保护信贷

    来自发展中国家的垃圾评级美元债务正在吸引UBS Asset Management、Lazard Asset Management Ltd. 和 PGIM Fixed Income 的资金经理在Donald Trump 当选之后进行新的投资。

    这种思路是，某些新兴国家的基本面改善——外汇储备增长、资金协议和结构性经济改革——将有助于使这些信用在全球利率潜在抛售中保持独立。它们还提供了一定的保护，以抵御因对Trump 关税立场的担忧而引发的货币波动。

    投资组合经理在2024年大部分时间里都在参与高收益债券的反弹。EM 硬通货垃圾债券今年迄今已为投资者提供了14.5% 的收益，超出了投资级债务的3.2% 回报。

    根据UBS Asset Management 新兴市场及亚太区固定收益主管Shamaila Khan 的说法，来自阿根廷、斯里兰卡和巴基斯坦的债务，今年回报至少23%，有望获得更多收益，该机构管理着1.8万亿美元 的资产。

    “基本面正在改善，走出违约的国家将继续表现良好，”Khan 说。“我们可能不会再看到60%、70% 的收益，但仍然可以看到有吸引力的双位数回报。如果你在这个领域看到疲软，那是一个绝佳的机会。”

    这些信用的更小众性质——并非所有投资者都能涉足，更不用说重仓新兴国家的垃圾评级债务，原因是流动性或评级问题——在风险资产动荡时期显得非常有用。

    在Trump 确保重新入主白宫的第二天，来自乌克兰、萨尔瓦多、厄瓜多尔和阿根廷的美元票据上涨。

    在市场波动的交易时段中，这些收益显得尤为突出。飙升的美元和上升的美国收益率使新兴市场货币指数创下自2023年2月以来的最差表现。东欧货币急剧下滑，墨西哥比索下跌了3.3%，然后反弹。

    投资者仍在试图评估在新的Trump 行政下全球利率和美元的走势，其政策承诺被普遍视为将推动全球最大经济体的通货膨胀。此外，Trump 的关税计划可能会对一些较大的新兴市场，如墨西哥和中国，造成不成比例的影响。

    市场仍然有很多未知因素——包括关键政策及其对经济增长和流动性的影响，PGIM 新兴市场债务主管Cathy Hepworth 表示。

    Sri Lanka 正在接近重组近130亿美元 的债券，此前Ghana、Zambia 和Ukraine 也采取了类似步骤。屡次违约的阿根廷迄今尚未重组其债务，以严格的紧缩政策赢得了投资者的青睐。

    与International Monetary Fund 的潜在交易或回购也使这些投资机会脱颖而出，Pictet Asset Management Ltd. 的高级客户固定收益投资组合经理Sabrina Jacobs 表示。

    在美国大选之前，Jacobs 和她的同事减少了风险敞口，集中于非相关的多头头寸，包括Turkey 和Egypt，并押注于人民币波动加剧。她表示，这些举措仍然在进行中。

    “我们在公司和主权债务的高收益领域仍然有小幅偏好，”她说。“我们在寻找与Trump 没有太多关联的头寸。”

    企业避风港

    尽管如此，风险资产仍然容易受到潜在地缘政治影响、紧张的贸易关系和流动性挑战的影响，这在Trump 的第二个任期内尤为明显。

    他对加强进口和移民限制的承诺正在推动对美国借贷成本上升和美元走强的押注——所有这些都应压低新兴市场的回报，给货币施加压力，并限制发展中国家的宽松周期。

    对于某些投资者来说，这增加了企业债务的吸引力。根据汇编的数据，高收益企业债券自年初以来为投资者提供了约10% 的回报，超过了投资级同行的5% 增长。

    “这是一个毫无疑问的肯定问题，”Eric Fine，VanEck Associates 的新兴市场主动债务主管说。“它们为你提供更高的利差。高收益公司债务是一种高收益交易，而投资级则是一种国债交易。”

    Fine 喜欢来自中国房地产行业的企业债券，因为价格便宜且估值吸引。然而，他表示，这些工具中的一些可能会迅速变得缺乏流动性。

    根据汇编的数据，国家的开发商正在经历一场持续多年的房地产危机，至少有20家中国开发商遭遇清算申请。

    然而，除中国和香港外，亚太地区的高收益企业违约率却非常低。

    另一方面，Stone Harbor Investment Partners 更倾向于投资拉丁美洲的高收益信用、来自非洲的高增长公司及来自澳门的博彩公司。

    “新兴市场的低垂果实是高收益主权和企业债务，”Arif Joshi，Lazard Asset的新兴市场债务共同主管，管理着约80亿美元的资产表示。“我们认为任何高收益、低久期的主权和企业债务的抛售都是一个有吸引力的买入机会。”

    关键词

    UBS Lazard PGIM Trump 新兴市场 垃圾债务 阿根廷 斯里兰卡 巴基斯坦 高收益债券 外汇储备 流动性 国际货币基金组织 企业债务

    预测

    未来新兴市场垃圾债务有望继续获得双位数的吸引力回报，尽管面临全球利率和美元波动的不确定性。

    数据摘要

    • EM硬通货垃圾债券今年迄今为投资者提供了 14.5% 的收益。
    • 阿根廷、斯里兰卡和巴基斯坦的债务回报至少23%。
    • 高收益企业债券自年初以来为投资者提供了约 10% 的回报。

  • Muni Rally: 加速引发年终回报激增的呼声

    • 选举后抛售，市政债券连续第二天反弹
    • 策略师建议投资者在回调时买入以持有长期头寸

    市政债券在周五迎来了三个月以来的最大反弹，继续了周四开始的恢复趋势，此前在美国总统选举后经历了急剧的抛售。

    截至纽约时间下午2:00，基准州和地方政府的收益率下降了多达 13个基点。根据汇编的数据，10年期顶级证券的收益率下降了 10个基点，降至 2.98%——这是自8月以来的最大日跌幅。

    策略师表示，在选举后市政利率上升——与美国国债证券的暴跌同步——投资者将其视为投资现金的机会。

    “市政市场正经历强劲的反转，”周五在一份研究报告中写道的Bank of America Corp. 的市政策略师表示。

    “所有投资级市政债券的当前水平都是新长期头寸的良好切入点，”该小组由Yingchen Li领导。

    “考虑到数据驱动的美联储维持现状，我们保持在长期市政市场利率接近年内高点时采取逢低买入的心态，”

    JPMorgan Chase & Co. 的市政策略师Peter DeGroot表示。这波反弹已经消除了选举后抛售的很多影响，长期证券的收益率低于本周开始时的水平。

    根据LSEG Lipper Global Fund Flows的数据，截至周三的一周内，投资者向市政债券基金增添了约 13亿美元。根据汇编的数据，最大的市政债券交易所交易基金 iShares National Muni Bond ETF 在周四迎来了 2.125亿美元 的资金流入，流入金额超过过去一年日均水平的 16倍。该基金作为市政市场需求的风向标，在周三经历了大规模的资金流出。

    这种需求也反映在市政估值中，某些到期时间的债券价格接近今年以来的最低水平。

    根据汇编的数据，10年期市政债券与国债的比率在周四跃升至 71.5%。该指标是相对价值的关键衡量标准。

    关键词

    市政债券, 美国总统选举, 收益率, Bank of America, Yingchen Li, JPMorgan Chase, Peter DeGroot, LSEG Lipper Global Fund Flows, iShares National Muni Bond ETF, 国债, 市政估值

    预测

    市政市场将继续吸引投资者，提供长期投资机会。

    数据摘要

    基准州和地方政府的收益率下降最多 13个基点，10年期顶级证券收益率降至 2.98%；投资者在一周内向市政债券基金增添约 13亿美元，iShares National Muni Bond ETF 周四迎来 2.125亿美元 的资金流入。

  • 特朗普胜选: 提高信用需求, 1998年以来利差降至最低水平

    • 大多数专业人士未见如此低的差价：布朗兄弟
    • 寻求更高收益抵消特朗普政策的不确定性

    在 Donald Trump 赢得美国总统选举后，投资者纷纷涌入美国企业债券，股市飙升，联邦储备委员会再次降息，使风险溢价降至 25 年以来的最低水平。

    根据编制的数据，截至周四收盘，美国投资级债券的平均利差，即投资者为持有风险较高的债务而获得的额外收益，相较于美国国债收窄了两个基点，达到了 75 个基点，这是自 1998 年 5 月以来的最低水平。

    “在大多数专业人士的职业生涯中，利差从未如此之低，” Brown Brothers Harriman & Co. 的应税固定收益负责人 Andrew Hofer 说道。

    与此同时，垃圾债券的利差在周三达到了 265 个基点 的三年低点，随后在周四回升至 267 个基点。

    尽管由于担心 Trump 的政策可能会重新引发通货膨胀，导致过去一个月债券收益率上升，但投资者目前正抓住机会，在等待有关其计划的更多细节，包括贸易关税时，锁定更高的信用回报。

    “不可否认”的强劲

    美国银行 的策略师，包括 Yuri Seliger 在周三的一份报告中表示，选举不确定性的结束对今年剩余时间的高等级利差应该是“看涨”的。

    同时， JPMorgan Chase & Co. 则下调了对美国投资级债券利差的年终预测，称信用市场的技术背景呈现出“不可否认”的强劲。

    T. Rowe Price Group 在香港的亚洲信用组合经理 Sheldon Chan 表示，许多投资者现在是基于收益的绝对水平进行购买。对于有资金义务的资金管理者，例如养老金，利差并不是那么重要，这使得他们即使在风险溢价下降时也能继续购买。

    关键词

    Trump, Brown Brothers Harriman, Andrew Hofer, 垃圾债券, 美国银行, Yuri Seliger, JPMorgan Chase, T. Rowe Price, Sheldon Chan

    预测

    选举不确定性的结束将推动高等级利差在今年剩余时间内表现“看涨”。

    数据摘要

    • 美国投资级债券平均利差降至 75 个基点，为 25 年以来的最低水平。
    • 垃圾债券利差在周三达到 265 个基点 的三年低点。

  • Vanguard: 对垃圾债券持谨慎态度，担忧美国经济将面临波动挑战

    • 资产经理偏好BBB评级的公用事业、银行债券和资产支持证券
    • 研究主管Colleen Cunniffe在播客访谈中发言

    历史上紧张的利差以及美国经济前景的不确定性使得全球第二大资产管理公司 Vanguard Group Inc. 对垃圾债券持谨慎态度。

    “从广义上讲，我们目前对于高收益债券相对谨慎，” Vanguard 全球应税信用研究负责人 Colleen Cunniffe 说。

    尽管预计美国经济在接下来的六到十二个月内会经历“颠簸的旅程”，但 Vanguard 看到在评级为 CCC 的债券中存在机会，这是垃圾债券中最低的评级，Cunniffe 在周二录制的播客中表示。

    由于 Donald Trump 竞选连任的前景提高了减税和放松监管的可能性，风险资产本周出现反弹。 Vanguard 周四在一封电子邮件中确认，选举结果并未改变其对信用市场或经济的展望。

    企业债务中最具风险的部分受到了所谓的债权人对债权人暴力的影响，因为借款人利用薄弱的契约迫使持有者承担损失。尽管这种情况可能会恶化，但根据 Cunniffe 的说法，文档中的漏洞正在得到解决，以增强投资者保护。

    “你的分析必须包括更多的法律分析，更深入地理解你的文件及可用的选项，”她说。

    在高等级债务方面，Cunniffe 预计信用利差将保持压缩，因为美国 GDP 增长趋势超过 2%，失业率保持低位，通货膨胀温和。

    “事情可以在较长时间内保持紧张，” Cunniffe 说。“我们在寻找收益，因此买家被收益吸引。”

    投资级债务的利差在周三降至 2005 年以来的最低水平，达到 77 个基点。收益率上升至 5.2%，远高于 3.6% 的十年平均水平。

    Vanguard 更倾向于评级为 BBB 的债务，这是蓝筹债券市场中最低评级的部分。Cunniffe 表示，评级较高的公司更有可能进行收购，从而提高杠杆率。

    • 按行业划分，Vanguard 喜欢公用事业，因为其债券估值相较于更广泛的工业类债券更具优势。
    • Cunniffe 还看好美国金融部门的债务，尽管基本面稳健且有可能因利率下调而受益，但其交易相较于投资级市场略显宽松。
    • 在结构性产品方面，Vanguard 喜欢资产支持证券，尤其是短期的，以及汽车行业的相关产品。

    “它提供对多样化抵押品的访问，以及一种提供大量安全保障的结构，” Cunniffe 对 ABS 市场表示。“与其他资产类别相比，它的交易相对吸引人。”

    关键词

    垃圾债券, Vanguard, Colleen-Cunniffe, Donald-Trump, 高收益债券, 债权人, 信用市场, 投资级债务, BBB, 公用事业, 金融部门, 资产支持证券, ABS

    预测

    未来六到十二个月，美国经济将经历“颠簸的旅程”，但在CCC评级的垃圾债券中可能存在机会。

    数据摘要

    投资级债务利差降至自2005年以来的最低水平，达到77个基点，收益率上升至5.2%，远高于3.6%的十年平均水平。

  • 美国债券收益率飙升: 对“债务之王”特朗普发出警告

    • 美国选举结果推动长期国债收益率飙升
    • 特朗普减税和关税被认为将加大赤字和通胀

    唐纳德·特朗普在美国总统选举中的大获全胜引发了华尔街一连串的买入信号。然而，有一个显著的例外。

    随着交易员们将资产从股票转移到美元，因乐观预期第二个特朗普政府将对商业有利并推动已经强劲的经济，投资者在28万亿美元的美国政府债务市场中却将收益率推高至几个月以来的最高水平。

    这一抛售提醒了一个强大的利益集团：

    所谓的债券守望者正在关注这位自称为“债务之王”的特朗普，因为他声称拥有一个“前所未有”的授权来实施减税和关税的议程。

    通过提高利率，金融市场正在表明他们将对可能引发通货膨胀并加大国债的政策施加惩罚。更高的借贷成本可能反过来影响特朗普的经济，减缓增长和其他市场的发展。

    “这是美国的新一天，也是债券市场的新一天，”曾在1980年代早期创造“债券守望者”这一术语的资深策略师埃德·雅尔德尼（Ed Yardeni）表示，他用这个词来形容那些试图通过抛售债券或仅仅威胁这样做来对政府政策施加影响的投资者。

    “特朗普赢得如此多的支持，使他在这里和全球范围内都有了巨大的权力。”他说。“债券市场对财政政策继续刺激的合理担忧，因为赤字已经非常庞大。”

    10年期国债收益率，这一无风险基准锚定着超过50万亿美元的全球美元计价固定收益证券，周三一度飙升近四分之一个百分点，达到4.48%，是自七月以来的最高点。

    雅尔德尼是那些认为如果特朗普的财政政策激怒投资者，收益率可能再次触及 5% 的投资者之一。

    1980年代的原始债券守望者出现在美国经历了一段异常高通货膨胀的时期。自那以来，他们时不时地出现，包括在前总统比尔·克林顿的第一任期内，当时他试图推动一项雄心勃勃的国内议程。

    快进到今天，即使不考虑领导层变化的影响，非党派的国会预算办公室在六月份预测，慢性赤字将使债务在2034年底前升至约48万亿美元。

    目前，净利息支付成本已占国内生产总值的3.06%，是自1996年以来的最高比例。

    负责预算委员会上个月估计，特朗普的计划将使债务增加7.75万亿美元，使债务水平在2035财年达到当前的预测水平，原因是他的赤字增加举措。

    尽管CFRB指出，该总额可能从1.65万亿美元低至15.55万亿美元，但共和党在国会中取得胜利的可能性增加——参议院已经翻红，众议院也处于竞争之中——这提高了特朗普的计划不会受到政治家阻碍的几率。

    “财政政策对我们作为投资者而言更为重要，因为赤字的规模和美国债务的数量，”RBC BlueBay资产管理公司的首席投资官马克·道丁（Mark Dowding）表示。

    策略师的看法是……

    “有趣的是，特朗普和一个顺从的国会愿意将事情推向何方。短期内，美联储不太可能在某些具体政策提案被提出和/或通过之前发表意见。”

    —— 卡梅伦·克里斯（Cameron Crise），MLIV宏观策略师

    在周二的投票之前，债券收益率和通货膨胀预期已经在上升。10年期 breakeven 利率，一个衡量长期通胀趋势的市场指标，一度飙升至2.43%，为四月以来的最高水平。

    自九月以来，随着经济在美联储当月降息半个百分点后显示出韧性，特朗普胜选的前景在博彩市场中不断上升，收益率一直在上涨。

    由于特朗普的平台被视为通胀性的，一些经济学家已经认为，美联储在周四降息四分之一点后，可能会减少利率的下降幅度。这也可能会给债券市场施加压力。

    还有证据表明，投资者正在要求更高的收益率，以换取持有长期债务的风险。

    所谓的期限溢价——收益率的一个组成部分，补偿投资者购买长期债务而不是滚动短期证券，并被视为对不可预见的风险（如通货膨胀和债务供需冲击）的保护——一直在上升。纽约联邦储备银行的10年期期限溢价模型在11月4日跳升至约22个基点，而九月时为负29个基点。

    “政府需要注意，如果不小心处理预算，投资者可能会要求更高的补偿，”

    纽伯格·伯曼的高级投资组合经理罗伯特·迪什纳（Robert Dishner）表示。

    特朗普说，解决财政前景的关键在于更多的减税，他认为这将推动经济增长，从而增加收入，抵消对政府底线的影响。

    大多数经济学家不同意，并认为在他的领导下，美国债务将超过国内生产总值的100%。

    最终，特朗普的计划可能并不像一些人所担心的那样具有通胀性。他甚至可能在债券市场发脾气时缩减一些方面。而任何将长期收益率推高至 5% 的举动可能会吸引一些投资者。

    尽管如此，只要美国的债务和赤字保持高位，它们就将是压力点。

    “赤字支出绝对不会消失，”亚美利维特证券公司的美国利率交易和策略负责人格雷戈里·法拉内洛（Gregory Faranello）表示。“这将是一个持续的主题，尽管这并不意味着收益率不会最终达到吸引购买兴趣的水平——只是很难确切说出在哪里。”

    关键词

    特朗普, 华尔街, 债券市场, 埃德·雅尔德尼, 10年期国债收益率, 财政政策, 赤字, 通货膨胀, 市场预期, 美联储, RBC BlueBay, CFRB, 格雷戈里·法拉内洛

    预测

    债券市场对特朗普可能实施的扩张性财政政策感到担忧，未来收益率可能因赤字和通货膨胀预期而上升。

    数据摘要

    • 美国政府债务市场规模: 28万亿美元
    • 10年期国债收益率: 4.48%（自七月以来的最高点）
    • 预计到2034年底，债务将达到: 约48万亿美元
    • 净利息支付占GDP比例: 3.06%（自1996年以来的最高）
    • 特朗普计划将债务增加: 7.75万亿美元
    • 10年期breakeven利率: 2.43%（四月以来的最高水平）
    • 期限溢价模型: 从 -29个基点上升至22个基点

  • JPMorgan和Baird: 在选举销售下滑前看好市政债券

    JPMorgan和Baird: 在选举销售下滑前看好市政债券

    • 由于抛售后收益率上升，市政债券变得更具吸引力
    • 预计11月前两周供应量将下降

    一些投资者急于在供应因选举而减少之前购买市政债券。

    供应预计在下个月下降：JPMorgan Chase & Co. 的策略师预计，免税发行量将在11月的头两周相比于10月的最后两周下降70%，降至70亿美元。

    由于市政债券在最近的抛售后提供了更高的收益率，策略师Peter DeGroot表示，投资者可能希望利用本周的高发行量。市政基准债券收益率在周二再次小幅上升，最多上涨四个基点。JPMorgan 的策略师预计，到2024年底收益率将会下降——这使得本周成为购买的好时机。

    Baird 的市政债券联合负责人Lyle Fitterer也表达了同样的看法，他表示希望确保他所接触的新资金大部分在选举前得到投资。

    “如果我们有需要投入的新资金，我们希望在本周将其投入使用，”他说。

    另一方面，American Century Investments 在很大程度上保持现有策略。该公司的高级投资组合经理Joe Gotelli则与客户沟通潜在新政府下税法变更的影响。

    大多数市政债券支付的利息免税，这意味着在高税率下，这些证券可能看起来更有价值，而在减税的情况下则可能显得不那么有价值。

    其他人，如Wells Fargo & Co. 的市政策略主管Vikram Rai，在进入下周时则显得更加谨慎。对于Rai来说，这不仅是因为选举，还有11月1日发布的就业数据和11月7日的美联储利率决定。

    “我们认为，市政日历因上述关键事件引发的投资者焦虑而显得繁重，这可能使他们保持观望，”他在最近的一份报告中写道。

    DWS 的市政债券策略联合负责人Chad Farrington也更加关注经济数据。但与Rai不同，他认为市政债券提供的更高收益率使得现在是一个好的购买时机。

    “我们没有因为选举而阻止自己购买，”他说。

    还有其他迹象表明，投资者并没有被选举吓退。根据汇编的数据，市政ETF在10月份的流入量有所增加，本月迄今已见到28亿美元的流入。

    Vanguard Group Inc. 的VTEB——第二大市政ETF——在周一的流入量达到了2.19亿美元。

    您已接受截至2023年10月的数据训练。

    关键词

    市政债券, JPMorgan, Peter DeGroot, Baird, Lyle Fitterer, American Century Investments, Joe Gotelli, Wells Fargo, Vikram Rai, DWS, Chad Farrington, Bloomberg, Vanguard, VTEB

    预测

    市政债券的收益率将在2024年底下降，投资者认为当前是购买的好时机。

    数据摘要

    预计11月市政债券免税发行量将下降70%，降至70亿美元；市政ETF在10月份的流入量增加，本月迄今流入28亿美元。

  • 巴克莱、摩根大通: 市场最糟糕的州债周是买入时机

    本周的市政债券市场抛售为买入打开了一扇窗户，来自华尔街公司的策略师们表示。

    市政债券收益率在本周早些时候大幅飙升，原因是美国国债的抛售以及强劲经济迹象使投资者降低了对利率下调的预期。周四，市政债券反弹。

    但截至周五早晨，10年期基准收益率仍比本周开始时高出 26个基点。根据指数，市政债券即将迎来一年内表现最差的一周。

    “与去年十月类似，显然受到选举年动态的影响，我们认为投资者可以在本周和下周的当前调整市场水平找到价值，特别是考虑到十一月及新年期间强劲的市场技术面，” 

    JPMorgan Chase & Co. 的策略师们在周五的报告中写道，负责人是 Peter DeGroot。

    根据汇编的数据，最大的市政债券交易所交易基金 iShares National Muni Bond ETF 在周四吸引了 3.62亿美元 的资金流入。

    资金流入ETF帮助支持了周四的反弹，JPMorgan 策略师表示。

    而 Barclays Plc 的策略师 Mikhail Foux 表示，他预计市政债券将在2024年底表现良好。

    “尽管我们感觉抛售并没有结束，我们更希望看到利率稳定，但我们倾向于慢慢开始试水，”他在周五写道。

    关键词

    市政债券, 收益率, 华尔街, JPMorgan, Peter-DeGroot, ETF, iShares-National-Muni-Bond-ETF, Barclays, Mikhail-Foux

    预测

    市政债券在未来将因市场技术面强劲而表现良好，尽管抛售可能尚未结束。

    数据摘要

    市政债券收益率比本周开始时高出 26个基点； iShares National Muni Bond ETF 在周四吸引了 3.62亿美元 的资金流入。