高盛集团一位高级银行家表示，首次股票发行市场更加活跃将推动科技公司上市数量回升。
华尔街银行技术股权资本市场主管威尔康诺利表示，
到 2025 年，科技公司首次公开募股的数量“可能会增加一倍以上”，到年底上市公司的数量将接近年均 34 家左右的水平。
康诺利上周在拉斯维加斯举行的高盛私人创新公司会议间隙表示：“科技界有大量大型、规模庞大的公司等待上市，对资本的需求也很大。”
康诺利表示：“问题在于人们能多快适应更加活跃的 IPO 市场。”
康诺利表示，市场正接近“公司排队上市的拐点”。“我们看到公司准备上市的速度正在加快。”
私募股权一直是科技公司的持续收购者，也是市场中一直积极推动交易的领域之一。
黑石集团总裁乔恩·格雷 (Jon Gray)在公司最近的财报电话会议上谈到了对 IPO 的期望，而凯雷集团的一位高管本月早些时候告诉，该公司有三四家公司希望在 2025 年上市。
美国的 公司债券投资者 可能会在2025年之际面临几十年来最具挑战性的估值背景，但根据 Goldman Sachs Group Inc. 的分析师的观点，吸引人的收益率应使这一资产类别保持吸引力。
分析师 Lotfi Karoui 和 Spencer Rogers 在周二的一份报告中写道，投资级和高收益债券的利差预计将在今年大部分时间内保持在相同的范围内。
这意味着超过国债的额外回报——或称收益——将会很低，主要依赖于单纯持有债券所获得的收益。
根据编纂的数据，周二收盘时，平均高等级债券的利差保持在77点，与本月早些时候收窄至25年来的最低水平相同。垃圾债券的利差收于266个基点，此前在11月12日触及253个基点，为2007年以来的最紧。
分析师写道：“如果在年底之前没有出现抛售，投资者可能会在2025年面临过去二十多年来最严重的估值约束。”他们补充道：
“由于收益支持的水平仍然强劲，我们预计2025年将是另一个良好的总回报年。”
分析师表示，另一个吸引信贷的原因是垃圾市场的分散度仍然很高，这为特定公司创造了有吸引力的机会。他们还预计，明年并购的监管环境将更加友好，可能会进一步推动高等级市场的分散。负面因素对基本面和技术背景造成冲击将触发估值重置，但这并不是他们的基本预期。
根据 Goldman 的说法，全球金融危机后的经历让一些市场参与者对利差能否保持在最近的范围内感到怀疑。例如，2014年，高等级债券的利差仅在100个基点以下维持了五个月，随后在2016年第一季度迅速回升至近200个基点。但也有许多反例表明，高等级和垃圾债券的利差分别在持续时间上低于100个基点和350个基点。
他们写道：“明确一点，我们对投资者在当前估值难题上的日益不安表示理解，这也是保持投资组合中一定对冲比例的一个关键原因。”
Goldman 认为，1990年代中期是最能与当前情况相似的时期。当时，高等级利差在100个基点以下维持了四年多，而美联储从1993年末到1995年初加息，并在随后的几年中实现了软着陆，之后又进行了一些调整性降息，而这一时期的增长超过了趋势。
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投资者在2025年将面临挑战性的估值环境，但由于收益水平强劲，预计将仍然实现良好的总回报。
高盛集团首席执行官 David Solomon 表示，预计在 Donald Trump 政府下将实施的政策将进一步推动已经改善的资本市场。
“我认为这将加速更多的变化，”他在周三的一次 CNBC 采访中说道。“我们在业务中看到一些迹象，当我与客户交谈时，表明在等待估值变化和时间推移后，人们准备变得更加活跃。”
在 Trump 胜选之后，美国最大的银行股票大幅上涨，因为他们将再次成为 Trump 的监管和税收议程的主要受益者。
高盛在 Trump 胜利的第二天上涨超过 13%，创下新高。
JPMorgan Chase & Co. 首席执行官 Jamie Dimon 表示，在 Trump 预计将实施的宽松监管环境下，银行家们将会“在街上跳舞”。
然而，在随后的几天里，这种兴奋稍微冷却，因为投资者在评估 Trump 的内阁提名和他在 1月 上任后可能实施的政策。
“我们看到我们的积压订单有所增加，活动也在增加，我确实认为到 2025 年，我们将会有更强劲的资本市场，” Solomon 说。
在这次广泛的采访中，Solomon 表示他并没有直接与当选总统交谈。当被问及 Trump 尚未公布的财政部长人选时，高盛首席执行官调侃道，他“实际上支持 Jamie Dimon，因为我希望看到 JPMorgan 的领导层转变。” Trump 已经排除了 Dimon 担任该职位的可能性。
“有很多优秀的候选人，” Solomon 说。“我期待看到总统的选择，并期待与整个经济团队合作，推动前进。”
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未来几年，资本市场将会更加强劲，预计到2025年将有显著改善。
高盛在特朗普胜选的第二天上涨超过13%。
据 JPMorgan Chase & Co. 的全球科技投资银行主席表示，有数百家私人科技公司在等待首次公开募股市场的开放，预计对美国选举的明确结果将为这些希望上市的公司注入一剂强心针。
“当我们查看我们的分析时，我们发现仅在科技领域就有大约 750 家优质公司 想要上市，”
Madhu Namburi 在接受采访时说道。“在正常年份，60 到 70 家公司 会上市。这是一个庞大的积压。”
Namburi 说，随着选举的结束，市场显示出希望奖励那些优先考虑增长而不仅仅是盈利的公司的迹象。
在并购方面，Namburi 表示，超级交易活动一直较为疲软，尽管 50 亿到 100 亿美元 范围内的交易已恢复到疫情前的水平。
“这一过程应该变得更加简化——这是期望和希望——这应该使人们更大胆，开始重新涉足这些更大的交易，”他说。
该银行上个月任命 Namburi 为全球科技投资银行主席，此前他曾担任全球科技负责人多年。
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预计美国选举的明确结果将刺激数百家私人科技公司上市。
约有 750 家 优质科技公司在等待上市，正常年份仅有 60 到 70 家 上市，且 50 亿到 100 亿美元 范围内的并购交易已恢复到疫情前水平。
根据 BMO Capital Markets 的高级银行家们的预测，明年美国首次公开募股（IPO）市场预计将加速发展，这可能使此类交易的交易量达到四年来的最高点。
根据 BMO 全球股本资本市场的联席负责人 Eric Benedict 的说法，明年在美国首次出售股票的公司的收益可能在 400亿美元至500亿美元 之间。与今年迄今市场的表现相比，这将至少 增长32%，这一计算是基于筹集超过 2000万美元 的公司，并剔除空白支票公司。
根据收集的数据，这也将是自2021年疫情期间因市场复苏而推动的繁荣以来的最高水平。
Benedict 在 New York 办公室的采访中表示：“我们正进入一个相当独特的时期。”他当时与投资银行部负责人 Warren Estey 一同出席。
Benedict 说：“在第一季度，你将开始看到发行量的加速，这种情况应该会持续到至少 2026年上半年。”尽管如此，这仍将是一个“有与没有”的市场，在这个市场中，销售额增长和行业背景强劲的公司可以公开上市，而那些基础较弱的公司可能会面临困难。
Estey 表示，改善的IPO背景将有助于增加公司上市的需求——此外，IPO可能是一些较大且难以出售给同行的私募股权持有人的唯一退出途径。他还表示，预计 美联储 将继续降低利率，这将推动银行业的复苏。
Estey 说：“我们确实看到市场回归到十年的平均水平，并从低谷中走出，这种情况是产品分产品的。”
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明年美国IPO市场将加速发展，预计交易量达到四年来的最高点。
预计明年美国IPO收益将在 400亿美元至500亿美元 之间，较今年增长至少 32%。
JPMorgan Chase & Co. 在第三季度意外报告了净利息收入的增长，并提升了对这一关键收入来源的预期，尽管市场普遍预计美国利率将继续下跌。
该行的华尔街业务收入也超出了分析师的预期，投资银行费用激增31%，高于预计的16%的增长。股票交易员的收入则增长了27%。
尽管业绩强劲，首席执行官 Jamie Dimon 在声明中提供了相对悲观的经济展望。
“虽然通货膨胀正在减缓，美国经济依然充满韧性，但仍然存在几个关键问题，” Dimon 在周五的声明中指出，提到了财政赤字、基础设施需求和再军事化。在地缘政治方面，Dimon 表示“形势危险且正在恶化”，结果“可能对短期经济结果和更重要的历史进程产生深远影响。”
尽管如此，Dimon 在与分析师讨论业绩的电话会议上警告说，2025年的净利息收入将低于分析师的预期，同时也对这一主题的一系列问题进行了回应。
“下次我应该直接给出那个该死的数字，” Dimon 说。“我们在这个无关紧要的问题上花费了太多时间，以至于你们得到了一个模型。”
Pinto 的警告
该公司的业绩包括31.1亿美元的贷款损失准备和20.9亿美元的净冲销，约相当于10亿美元的储备增加。大部分储备增加与消费者业务相关，主要是信用卡。期末卡服务贷款同比增长12%。
非利息支出为226亿美元，同比增长4%，但低于分析师预计的5%的增长。JPMorgan 表示，现预计全年的调整后支出约为915亿美元，低于该公司在7月份提供的920亿美元的指导。
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尽管JPMorgan Chase报告了意外的净利息收入增长，CEO Jamie Dimon对未来经济形势持悲观态度，预计2025年的净利息收入将低于分析师的预期。
根据Pacific Investment Management Co.（Pimco）的说法，预计发达国家的中央银行能够成功减缓经济增长而避免经济衰退的投资者，应该将目标锁定在五年期国债上。
总部位于加利福尼亚州纽波特海滩的Pimco认为，这些到期债券处于理想位置，因政策制定者降低利率，同时投资者开始部署长期闲置的现金。该资产管理公司管理着1670亿美元的Pimco Income Fund (PIMIX)——全球最大的主动管理债券基金，在过去五年中，其表现超过了90%的同行。
“美国经济与其他国家一样，似乎准备实现罕见的软着陆——在没有衰退的情况下实现增长和通胀的适度放缓，”Pimco的经济学家Tiffany Wilding和全球固定收益首席投资官Andrew Balls写道。“现金利率将随着政策利率的下降而减少，而高额的政府赤字可能会推动长期债券收益率在一段时间内上升。”
管理着1.9万亿美元固定收益资产的Pimco预计，发达市场中央银行将在2025年降低利率1.75到2.25个百分点。Pimco认为日本银行是一个例外，预计“尽管最近市场波动和日元走强，但仍会逐步加息。”
在收益曲线方面，美国收益曲线的重要区域已经正常化，结束了创纪录的倒挂期，因为美联储上个月终于开始降低利率。
美国两年期国债收益率最近交易时比十年期高出超过20个基点，这是自2022年6月以来的最高水平。
“无论哪个政党获胜，美国的赤字将是最大的输家，”他们警告道，并指出“缺乏遏制福利支出的政治意愿。”
在全球范围内，Pimco更倾向于在终端利率高于美国的地区（如英国和澳大利亚）拥有更多的利率敞口。
该资产管理公司偏好更高质量的信用和结构化产品，同时在固定收益方面建议保持谨慎，“鉴于我们在企业信用方面看到的某种自满情绪，因评估趋紧而导致。”
“低质量、浮动利率的私营市场领域似乎比价格所暗示的更容易受到经济衰退和利率变化的影响，”他们警告道。
对于投资者在未来一年需考虑的其他要点包括：
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Pimco预计发达国家的中央银行将在2025年前降低利率1.75到2.25个百分点，同时美国经济有望实现软着陆，避免衰退。
高盛集团的全球股本市场负责人表示，股市的反弹不仅仅局限于少数几只股票，这为更多的首次公开募股（IPO）腾出了空间。
“我们处于一个相当独特的市场，”David Ludwig 这位资深的交易员指出，
“这使得投资者购买IPO的门槛非常高，”Ludwig说。
尽管今年迄今为止的IPO数量未达到许多人，包括Ludwig在内的预期，但上市流动性的波动掩盖了其他指标稳步改善的状况。例如，IPO相关的折扣——衡量新上市公司与其已上市同行的估值差异——已经缩小。据Ludwig称，这一折扣已降至约15%，而之前为25%。
根据汇编的数据，今年通过美国交易所的首次股份销售筹集了约355亿美元，比2023年10月6日之前的时期增长了61%，但仍低于疫情前十年的平均水平。
Ludwig表示，参与IPO市场的公司行业和投资者的范围更广，交易表现也更好。
“但这仍然比我预期的要慢一些，这种情况可能会持续到第四季度，”他说。“与2019年相比，IPO市场的交易量仍然下降，所以我们还有提升的空间。”
在宣布降低50个基点之前，市场对美联储开始降息周期的预期已经开始提供帮助。小型股Russell 2000和等权重的S&P 500在第三季度都出现了约9%的显著增长，超过了科技偏重的S&P 500，这是超过一年以来的最大幅度，为那些一直在考察首次股份销售的公司提供了信心。
随着美国总统选举临近，市场对预期降息的预期正在发生变化，明年似乎将为迈向一个正常的IPO市场奠定基础。
“等到2025年，投资者有了更多的确定性，感觉这一年将会是逐步令人兴奋的一年，整体市场看起来会更加正常，前提是地缘政治方面没有大的负面意外，”Ludwig说。
华尔街的银行家们一直在宣传与卖方和投资者的会议增多，双方都渴望投入资金。Ludwig表示，确保公司与潜在投资者进行接触，并在上市前花足够的时间与他们交流变得越来越重要。
“这不是一个你可以轻松上市，所有事情都会随之发生的市场。”
高盛: 高盛
David Ludwig: Ludwig
IPO: IPO
美联储: 美联储
Russell 2000: Russell-2000
S&P 500: S&P-500
辉煌七巨头: 辉煌七巨头
未来市场将逐渐恢复正常，预计2025年会是令人兴奋的一年，前提是没有重大的地缘政治负面影响。
今年通过美国交易所的首次股份销售筹集了约355亿美元，比2023年10月6日之前的时期增长了61%，但仍低于疫情前十年的平均水平。IPO相关的折扣从25%缩小至15%。
韩元正准备向一个关键水平加强，这得益于持续的债券资金流入和市场对中央银行下周将不降息的预期。
本季度，韩元对美元上涨了4.9%，接近每美元1,300的心理关口。一些分析师预测，韩元到年底将达到这一水平，上周五该货币收盘时上涨0.6%，报1,309.6。
“我们可能会在即将召开的会议上看到一些关于货币宽松的讨论，但不会实际降息，”Malayan Banking Bhd的货币策略师Shaun Lim表示。Lim认为，随着美国和韩国之间的增长和收益差异趋于一致，美元对韩元将在年底前下滑至1,300。
根据副财政部长Kim Beom-seok的说法，自两年前被列入潜在纳入观察名单以来，该国已建立了必要的系统。然而，Goldman Sachs Group Inc.等银行预测，韩国债券只会在2025年被纳入FTSE指数，而Nomura Holdings Inc.、abrdn plc和Manulife等市场参与者也警告可能会有延迟的风险。
来自United Overseas Bank Ltd.的新加坡外汇策略师Peter Chia对韩元持乐观态度，但认为这货币可能需要等到2025年初才能达到1,300的水平。他在分析中考虑了美国选举因素，预测“特朗普可能胜选的不确定性将刺激短期内对美元的需求，无论是由于其提议政策的通货膨胀效应还是由于避险需求。”
韩元 美元 债券资金流入 中央银行 货币宽松 FTSE指数 美国选举
分析师预计，韩元将在年底前可能下滑至每美元1,300的水平。
美国银行股票和量化策略师萨维塔·苏布拉马尼安 (Savita Subramanian)周一表示，短期、中期和长期的波动性上升将使公用事业和其他优质收益股相对于成长型股票更具吸引力。
苏布拉马尼安将公用事业板块的评级从市场持股上调至增持，因为他认为，较高的波动性和下降的利率将带来比科技股更好的回报。
她在给客户的报告中写道：“宁可选择乌龟（质量和收入），也不要选择兔子（增长和重新评级）。”
她还补充道，公用事业股的回报率“长期来看”与纳斯达克指数相当。Subramanian 表示，今年公用事业股的表现也优于科技股。
今年迄今，标普 500 公用事业板块涨幅略高于 19%，目前是 2024 年 11 个市场板块中表现最好的，领先于信息技术板块。
从总回报率来看，公用事业板块（通常提供更丰厚的股息）在 2024 年上涨了 22% 以上，比科技股高出近 3 个百分点。
这位策略师表示，利率下降可能会让公用事业股更具吸引力。
美国银行预计，到 2025 年，最终利率将达到 3.25%，这将为公用事业和房地产股的股息收益率“更具吸引力”创造条件，因为这些股票具有内在的通胀保护作用，Subramanian 在她的报告中写道。美国银行对科技股的持仓仍为低配。