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  • 贝莱德: 以4500亿美元的另类资产进入新领域

    贝莱德: 以4500亿美元的另类资产进入新领域

    • 付费的另类资产逐渐接近行业领导者
    • 另类资产虽然占总量小，但收费更高

    BlackRock Inc. 达到 4500 亿美元的替代资产，进一步强调了它今年一直在表达的观点：它不仅仅是一个 ETF 巨头。

    该公司的 125 亿美元收购 Global Infrastructure Partners 的交易完成，为 BlackRock 添入了 1160 亿美元的资产，这些资产加上截至九月底公司管理的 3340 亿美元，涉及房地产、私募股权、对冲基金和流动性基础设施，以及流动信贷基金。

    在 GIP 的支持下，BlackRock 的替代资产总额现在更接近行业领导者，如 Blackstone Inc.、Apollo Global Management Inc. 和 KKR & Co.。BlackRock 的 3750 亿美元收费替代资产在截至第二季度末时超越了 Carlyle Group Inc. 的 3070 亿美元。这四家替代投资公司尚未公布第三季度的收益。

    过去一年，BlackRock 在替代资产方面进行了积极扩展，努力将全球最大的资产管理公司转变为股票、债券、私募策略以及为战略和政府客户提供金融咨询的一站式服务平台。

    尽管私募资产和流动替代对冲基金在公司总计 11.5 万亿美元的资产和 4.2 万亿美元的交易所交易基金中仍然占很小的比例，但它们通常收取更高的费用，从而提升公司的收入和利润。

    BlackRock 还在达成对私募市场数据公司 Preqin 的 25.5 亿英镑（31 亿美元）收购，该公司表示，这将通过使其能够对私募市场进行指数化，开启零售投资机会的新纪元。

    首席执行官 Larry Fink 在电话会议上表示：“我们相信数据和分析将加速公共和私有的普遍结合。我们不会以传统的方式看待私募市场。我们不会说它们是替代品。它们只是市场本身的一部分。”

    该公司还在发出信号，表示希望在快速增长的私募信贷市场中迎头赶上，最近对其全球私募债务业务的高级执行团队进行了重组，并成立了直接贷款小组。BlackRock 正在探索收购 HPS Investment Partners 的可能性，预计该私募信贷公司的估值将超过 100 亿美元，本周报道。

    这些举措标志着 BlackRock 重新启动其已成为华尔街最热门投资之一的业务的最新一步。Apollo、Blackstone Inc. 和 KKR & Co. 已经远远超越了杠杆收购和私募股权的根基，进入了直接贷款和资产融资领域，而 Ares、HPS Investment Partners 和 Sixth Street 近年来则从私募信贷中获利颇丰。

    与此同时，该公司希望通过将其现有的固定收益业务转化为私募债务基金的客户来实现增长，后者目前拥有 850 亿美元的资产。如果  BlackRock 将仅 10% 的保险客户资金转向私募信贷，就有 700 亿美元的增长机会，Small 说道。

    关键词

    BlackRock, Global Infrastructure Partners, Larry Fink, Blackstone, Apollo, KKR, Carlyle, Preqin, HPS Investment Partners, 私募股权, 私募信贷, 对冲基金, 基础设施, 流动性, 替代资产

    预测

    BlackRock预计将通过私募市场的扩展和技术整合，加速其在替代资产领域的增长。

    数据摘要

    • BlackRock的替代资产达到4500亿美元。
    • 收购Global Infrastructure Partners后，新增1160亿美元资产。
    • BlackRock的替代资产收费总额为3750亿美元。
    • 预计收购HPS Investment Partners的估值超过100亿美元。

  • 贝莱德: 进入私募市场的推动

    • 上季度总净流入创纪录的2210亿美元
    • 固定收益和私募基金的流入提升业绩

    BlackRock 在上个季度创下了2210亿美元的客户现金总流入记录，使这一全球最大的资产管理公司资产总额达到前所未有的11.5万亿美元，力求成为股票、债券及日益增长的私人资产的一站式服务平台。

    位于纽约的BlackRock在周五的声明中表示，投资者在第三季度向交易所交易基金增加了970亿美元，向固定收益类资产整体增加了630亿美元。

    BlackRock今年迄今为止的总净流入达到了3600亿美元，超过了2022年和2023年的全年净流入。

    TD Cowen的分析师在财报发布后的一份报告中写道，BlackRock“设定了一个高标准，我们预计很少有同行能够超越。”

    这一数字预计还会激增。在第三季度结束后，该公司完成了125亿美元收购Global Infrastructure Partners的交易，增加了1160亿美元的私人市场资产。

    在此期间，该公司在现金管理和货币市场基金方面也实现了610亿美元的净流入。营业收入同比增长26%，达21亿美元。

    BlackRock正将自己定位为全球客户在公共和私人市场投资的单一平台。

    今年，它从股票的激增和流向固定收益及私人基金的现金流中受益。第三季度，标普500指数上涨约5.5%，投资者押注美联储在短期内无需大幅降息以避免经济衰退。

    BlackRock正处于收购私人市场数据公司Preqin的过程中，交易金额为25.5亿英镑（33亿美元）。

    该公司还在发出信号，表明希望在快速增长的私人信贷市场中迎头赶上，最近对其全球私人债务业务的高级管理团队进行了调整，并成立了直接贷款小组。BlackRock正在探索收购HPS Investment Partners的可能性，这一交易可能使该私人信贷公司估值超过100亿美元，《彭博社》本周报道。

    BlackRock的调整后每股净收入同比增长5%，达每股11.46美元，超出分析师预期的每股10.40美元。收入同比增长15%，达到52亿美元，该公司表示，这得益于更高的业绩费用、有机基础费用增长以及市场的积极影响。

    截至周四市场收盘，BlackRock的股票今年上涨约18%，落后于标普500指数21%的涨幅。

    关键词

    BlackRock, 资产管理, 交易所交易基金, 固定收益, 私人市场, Global Infrastructure Partners, Preqin, HPS Investment Partners, 标普500, 现金流, 每股净收入, 营业收入

    预测

    BlackRock预计未来的客户现金流入将继续激增，特别是在私人市场和信用市场方面。

    数据摘要

    • 客户现金总流入: 2210亿美元
    • 资产总额: 11.5万亿美元
    • 交易所交易基金净流入: 970亿美元
    • 固定收益类资产净流入: 630亿美元
    • 今年迄今总净流入: 3600亿美元
    • 收购Global Infrastructure Partners金额: 125亿美元
    • 收购Preqin金额: 25.5亿英镑（33亿美元）
    • 调整后每股净收入: 11.46美元
    • 收入同比增长: 15%，达52亿美元

  • 银行业绩: 评估经济健康的关键指标

    银行业绩: 评估经济健康的关键指标

    • 摩根大通、富国银行于周五启动财报季
    • 银行股今年上涨超过20%，与标普500持平

    华尔街即将窥见美国最大银行的前景，因为美联储开始逐步降低利率，而经济的不确定性仍然笼罩着市场。

    JPMorgan Chase & Co. 和 Wells Fargo & Co. 将于周五拉开季度财报的序幕，接下来是 Citigroup Inc.、Morgan Stanley、Goldman Sachs Group Inc. 和 Bank of America Corp. 的财报发布。

    到目前为止，银行的表现良好。根据数据，第二季度的盈利在 S&P 500 子行业中排名第二，银行的表现显著超越了整体的 S&P 500 指数。

    目前的焦点是，随着美国利率从二十多年来的高位回落，净利息收入、贷款和存款增长、信用质量以及消费者支出的韧性将如何发展。

    在九月份，JPMorgan 总裁兼首席运营官 Daniel Pinto 警告投资者，分析师在预测明年的费用和净利息收入时过于乐观，导致股价暴跌。

    Pinto表示，89.5亿美元的净利息收入预估在利率预期下“并不合理”，这一数字“将会更低”。

    值得注意的是，美联储在九月份的0.5个百分点的利率下调发生得过晚，无法对第三季度的利息收入产生实质性的影响。因此，市场将重心转向第四季度及以后的前景。更复杂的是，十月初强于预期的就业数据使得部分人士认为利率的下调速度可能会比预期慢。

    利率的下降并不完全对银行产生负面影响，因为这也可能刺激债券销售、消费者借贷、交易和其他推动盈利的活动。JPMorgan 分析师 Vivek Juneja 指出，投资银行费用可能是一个亮点。

    “我们将此视为并购活动的重大利好，因为较低的债务融资成本应激励投资者部署闲置资金，企业则可以投入多余的资本，”Juneja在一份报告中写道。他预计像 Bank of America、Citi 和 Wells Fargo 这样的主要银行将从强劲的市场相关收入中受益，例如投资银行业务。“这些银行在失业率较低的情况下，信用卡损失也将相对受益更多，”他说。

    十月的财报正值降息周期的开始和美国总统选举的前夕。一旦这些悬而未决的问题得到解答，分析师和投资者的谨慎情绪可能会有所缓解。

    “在不确定性中，银行的交易表现总是不好，”Barclays PLC 的美国大型银行股分析师 Jason Goldberg 说道。“度过选举并获得一些清晰度将会有所帮助，几乎与结果无关。”

    最终，较低的利率预计将为经济提供另一个刺激，使美国能够避免衰退。如果消费者支出和贷款增长加快，这应该对未来几个季度的银行产生积极影响。

    “最重要的是整体经济增长，归根结底，银行股票是经济的反映，”Goldberg补充道。

    关键词

    JPMorgan
    Wells-Fargo
    Citigroup
    Morgan-Stanley
    Goldman-Sachs
    Bank-of-America
    美联储
    Daniel-Pinto
    Vivek-Juneja
    Jason-Goldberg
    S&P-500
    信用卡

    预测

    未来几个季度，银行业可能因消费支出和贷款增长加快而获得积极影响，降低利率预计将为经济提供刺激，帮助美国避免衰退。

    数据摘要

    • 第二季度银行盈利在 S&P 500 子行业中排名第二
    • JPMorgan 预计净利息收入将低于89.5亿美元的预估
    • 十月初强于预期的就业数据可能导致利率下调速度放缓
    • 低利率可能刺激投资银行费用及消费者借贷活动

  • 私人信贷的创纪录季度: 掩盖了对小型交易的担忧

    • 交易量增长掩盖了融资规模缩小的趋势
    • 筹集更大融资的任务难以获得和实现

    对于私人信贷贷方来说，好消息是：他们正在处理创纪录数量的交易。坏消息是：上升的交易流并没有带来他们最渴望的十亿美元交易。

    根据Deloitte Private Debt Deal Tracker的数据，该行业在截至7月1日的三个月内在欧洲签署了252笔交易，创下了有史以来的最高季度记录。根据 Wells Fargo & Co. 提供的另一项数据，这一增长是由于为年收入低于7500万欧元（8200万美元）的公司筹集相对较小的资金，而高收入公司的交易量却停滞不前。

    缩减规模的交易只是困扰价值1.7万亿美元的私人信贷行业的更大问题的一个症状。直接贷方现金过剩，而大型收购却面临干旱。同时，新的参与者正涌入市场，希望能够获得丰厚的费用，但这些交易仍然难以捉摸。

    “银行正在重新承销交易，并积极竞争，”Eversheds Sutherland的合伙人兼私人信贷负责人Ben Davis说道。

    最近几周，借款人已经放弃了私人债务，转向公共杠杆贷款。K2 Insurance Services、Circor International Inc.和Alegeus Technologies都开始转向，以降低借款成本。K2将其定期贷款增加了3500万美元，并可能在星期四尽快出售。Circor的6.5亿美元定期贷款的利率定在了较担保隔夜融资利率高出3.5个百分点，低于其2023年私人信贷交易的利率，该利率高出基准利率6个百分点。

    然而，Alegeus的杠杆贷款发行被Bank of America搁置。Alegeus正在回归直接贷方，以安排新的贷款。

    至少在欧洲，私人贷方还有另一个理由感到乐观：英国的超富裕投资者可能会开始抛售那些因10月30日预算方案而面临增税的股权。根据Deloitte的报告，英国仍然是欧洲私人信贷交易数量最多的地方。

    “许多在是否出售股份之间犹豫不决的英国中型企业创始人和所有者，现在由于关于高净值个人可能会引入的财富税的不确定性，正在认真考虑出售股份，”Kartesia的英国和爱尔兰负责人Nick Holman说道。

    关键词

    私人信贷, Deloitte, Wells Fargo, Eversheds Sutherland, Ben Davis, K2 Insurance Services, Circor International Inc., Alegeus Technologies, Bank of America, Kartesia, Nick Holman

    预测

    尽管当前交易数量创下纪录，但私人信贷行业面临高收入公司交易停滞的挑战，预计未来将出现更多公司转向公共杠杆贷款以降低借款成本。

    数据摘要

    截至7月1日的三个月内，欧洲私人信贷行业签署了252笔交易，创下最高季度记录。年收入低于7500万欧元的公司筹集资金增长，而高收入公司交易量停滞。

  • 大银行的准备: 为收益后的数十亿债券发行做好准备

    大银行的准备: 为收益后的数十亿债券发行做好准备

    • 摩根大通预计即将发行高达240亿美元的银行债券
    • Voya的威尔逊认为，在息差紧缩的情况下，贷款机构是一个亮点

    华尔街银行预计将在下周启动一波债券销售，借助超低的信用利差和投资者的强劲需求，尤其是在他们发布季度业绩报告之后。

    六大美国银行可能在周五开始发布业绩后借款200亿美元到240亿美元，JPMorgan Chase & Co.的信用分析师Kabir Caprihan在周一的一份研究报告中写道。根据Caprihan的说法，这一金额超过了过去十年中他们通常在十月筹集的150亿美元，并且是在今年至今在其高级控股公司层面借款约107亿美元的基础上增加的，数据来源于Bloomberg。

    尽管今年银行的借款额度有所增加，但实际上他们是在恢复正常的债券发行水平，因为美联储去年停止了加息，并且最近开始降息。

    “在收益公布后和选举前，银行的新发行量合理可期，”Breckinridge Capital Advisors的研究联席负责人Nicholas Elfner表示。“在利差紧缩和美联储降息的预期下，我们认为未来几个季度的供应应该会正常化。”

    所有的目光都将集中在全年净利息收入的预测上，这一指标衡量银行在贷款上收取的金额与支付给存款人的利息之间的差额。

    它是传统放贷机构最大的收入来源，因此任何关于他们在2025年能够提供的业绩的暗示都将十分重要，因为预计美联储将继续降息。

    更广泛的银行业面临一些信用担忧，尤其是那些与商业房地产相关的小型贷款机构。根据S&P Global Ratings的报告，负面评级展望的银行比例有所上升，去年在一系列地区银行倒闭之后出现了几项负面举措。

    尽管如此，大多数银行依然享有稳定的前景，自地区危机以来的监管收紧对信用是一个积极因素，S&P的分析师，包括Stuart Plesser在9月27日的报告中写道。

    除了本月预计的银行债券发行外，JPMorgan的Caprihan预测，从11月到1月还将有300亿到400亿美元的新银行债务进入市场。根据该公司的投资组合经理Samuel Wilson的说法，Voya Investment Management将是寻找购买机会的投资者之一。

    他认为，在企业债券利差如此紧缩的市场中，银行仍然是一个罕见的亮点，投资者必须仔细寻找风险与微薄回报值得的机会。根据Bloomberg指数的数据，截至周三的结束，美国投资级债券的利差平均为82个基点，这是自2021年9月以来的最紧水平。

    “在紧张的市场环境下，这仍然是我们喜欢的交易，”Wilson在周三的一次电话采访中表示。

    关键词

    华尔街, 债券销售, 美国银行, JPMorgan Chase, Kabir Caprihan, 美联储, Breckinridge Capital Advisors, Nicholas Elfner, S&P Global Ratings, Stuart Plesser, Voya Investment Management, Samuel Wilson, 投资级债券, 信用利差, 净利息收入

    预测

    华尔街银行预计将在未来几个季度恢复正常的债券发行水平，尤其是在美联储降息的背景下。

    数据摘要

    • 借款金额：200亿美元到240亿美元
    • 过去十年十月筹集平均金额：150亿美元
    • 今年至今高级控股公司借款：约107亿美元
    • 预计从11月到1月新银行债务：300亿到400亿美元
    • 美国投资级债券利差：82个基点（自2021年9月以来最紧水平）

  • 瑞穗的资产购买: 为应对美国软着陆失败而购入“安全”资产

    • 银行购买国债、美国机构债券: 市场联合主管
    • 市场对硬着陆迹象将变得脆弱: Koshimizu

    Mizuho Financial Group Inc. 正在为短期市场波动做准备，如果投资者对美国经济软着陆的预期证明是错误的，该集团正通过储备易于出售的资产，如国债，来应对可能的冲击。

    Mizuho 的全球市场联席主管 Kenya Koshimizu 在上周的一次采访中表示，市场参与者似乎对美国政策制定者能够控制通胀而不引发经济衰退的能力过于自信。

    Kenya Koshimizu

    为了减少潜在经济衰退等冲击的影响，Mizuho 一直在购买国债、美国政府机构债券及其他更易于出售或对冲价格下跌的资产，Koshimizu 说。

    该银行已将其2800亿美元证券投资组合中的担保贷款义务和其他信用产品出售。

    他说：“我们的粮仓已经满了，”指的是日元融资。Koshimizu 说：“我们可以利用手头的日元，而不是出售海外资产。”他于1990年入行，与另外两家机构合并形成了Mizuho，这发生在2000年。

    尽管未来可能会有市场波动，Mizuho 对国家的长期前景持乐观态度，Koshimizu 预计日本央行最终会将政策利率从目前的0.25%提高到约2%。

    在日本国债市场上，预计日本银行将取代日本央行成为主要买家，因为央行已经开始缩减其大规模债务购买计划。近年来，私营部门贷款机构的日本国债持有量从2013年初央行开始激进宽松政策前的约40%降至目前的约10%。

    截至6月底，Mizuho 的日本国债持有量为13.5万亿日元（约910亿美元），但其中大部分为短期贴现票据。它还持有价值17.2万亿日元的外币债券，其中很大一部分为美国证券。

    Koshimizu 表示，现在开始全力投资日本政府债券还为时尚早，尽管10年期国债收益率今年早些时候达到1.1%的13年高点，但尚未达到“公允价值”。

    Koshimizu 表示，如果美国经济状况比预期的更糟，收益率进一步下滑，Mizuho 可能会“战术性入场”日本国债市场以获取交易收益。

    他表示，对年轻的日本国债交易员缺乏对日本利率上升的经验并不太担心。“我们在日元利率和其他货币利率之间轮换员工。外币利率是上下波动的，”他说。“我认为他们能够适应。”

    关键词

    Mizuho
    Koshimizu
    国债
    美国经济
    通胀
    日本央行
    投资组合
    信用产品
    日元
    外币债券
    收益率
    经济衰退
    短期市场波动

    预测

    Mizuho对日本央行未来将提高政策利率至约2%持乐观态度。

    数据摘要

    • Mizuho的日本国债持有量：13.5万亿日元（约910亿美元）
    • 外币债券持有量：17.2万亿日元
    • 当前日本央行政策利率：0.25%
    • 10年期国债收益率最高曾达1.1%（13年高点）

  • 高盛的IPO前景: 对市场变化的观察

    高盛的IPO前景: 对市场变化的观察

    • 更广泛的行业范围，参与的投资者增多，ECM负责人表示
    • 2024年美国IPO筹集了355亿美元，低于疫情前的正常水平

    高盛集团的全球股本市场负责人表示，股市的反弹不仅仅局限于少数几只股票，这为更多的首次公开募股（IPO）腾出了空间。

    “我们处于一个相当独特的市场，”David Ludwig 这位资深的交易员指出，

    • 投资者的现金面临着来自高风险-free利率的激烈竞争，
    • 以及资金经理“因持有一小部分正在大规模增长、投资于人工智能并回馈资本的巨型科技公司而获得报酬”。

    “这使得投资者购买IPO的门槛非常高，”Ludwig说。

    尽管今年迄今为止的IPO数量未达到许多人，包括Ludwig在内的预期，但上市流动性的波动掩盖了其他指标稳步改善的状况。例如，IPO相关的折扣——衡量新上市公司与其已上市同行的估值差异——已经缩小。据Ludwig称，这一折扣已降至约15%，而之前为25%。

    辉煌七巨头

    根据汇编的数据，今年通过美国交易所的首次股份销售筹集了约355亿美元，比2023年10月6日之前的时期增长了61%，但仍低于疫情前十年的平均水平。

    Ludwig表示，参与IPO市场的公司行业和投资者的范围更广，交易表现也更好。

    “但这仍然比我预期的要慢一些，这种情况可能会持续到第四季度，”他说。“与2019年相比，IPO市场的交易量仍然下降，所以我们还有提升的空间。”

    在宣布降低50个基点之前，市场对美联储开始降息周期的预期已经开始提供帮助。小型股Russell 2000和等权重的S&P 500在第三季度都出现了约9%的显著增长，超过了科技偏重的S&P 500，这是超过一年以来的最大幅度，为那些一直在考察首次股份销售的公司提供了信心。

    期望的转变

    随着美国总统选举临近，市场对预期降息的预期正在发生变化，明年似乎将为迈向一个正常的IPO市场奠定基础。

    “等到2025年，投资者有了更多的确定性，感觉这一年将会是逐步令人兴奋的一年，整体市场看起来会更加正常，前提是地缘政治方面没有大的负面意外，”Ludwig说。

    华尔街的银行家们一直在宣传与卖方和投资者的会议增多，双方都渴望投入资金。Ludwig表示，确保公司与潜在投资者进行接触，并在上市前花足够的时间与他们交流变得越来越重要。

    “这不是一个你可以轻松上市，所有事情都会随之发生的市场。”

    关键词

    高盛: 高盛
    David Ludwig: Ludwig
    IPO: IPO
    美联储: 美联储
    Russell 2000: Russell-2000
    S&P 500: S&P-500
    辉煌七巨头: 辉煌七巨头

    预测

    未来市场将逐渐恢复正常，预计2025年会是令人兴奋的一年，前提是没有重大的地缘政治负面影响。

    数据摘要

    今年通过美国交易所的首次股份销售筹集了约355亿美元，比2023年10月6日之前的时期增长了61%，但仍低于疫情前十年的平均水平。IPO相关的折扣从25%缩小至15%。

  • 摩根大通表示市场可以阻止特朗普影响美联储: 特朗普的影响力有限

    • 鲍威尔担任主席，美联储将专注于宏观稳定: 摩根大通
    • 法律学者表示总统不能轻易解雇美联储主席

    根据JPMorgan Chase & Co.的分析，如果前共和党总统Donald Trump在11月美国大选中获胜，金融市场将会抑制他对Federal Reserve独立性施加过大压力的任何潜在尝试。

    虽然美国中央银行具备一些特性，可以帮助其免受总统的控制，但Michael Feroli，该行的美国首席经济学家，在周四给客户的报告中指出，白宫也可能通过一些非传统的方式来施加对货币政策的压力。

    一种直接的方式是解除并更换Jerome Powell担任Federal Reserve主席的职务——这一举动在法律学者看来是困难的。

    “另一个可能制约试图解除现任Federal Reserve主席的方式是金融市场的反应。作为总统，Trump非常关注资产价格，因为这被视为其政府工作的评分标准，”

    Feroli写道。“罢免像Powell这样受人尊敬的主席可能会引发市场的剧烈反应，可能导致国债借款成本上升，并威胁到美元的储备货币地位。”

    关键词

    金融市场, 特朗普, 美联储, 独立性, Jerome Powell, 货币政策, 国债, 美元, 资产价格

    预测

    如果特朗普在11月的美国大选中获胜，金融市场将会抑制他对美联储独立性施加压力的任何潜在尝试。

    数据摘要

    Michael Feroli指出，特朗普可能会通过解除并更换美联储主席来施加压力，但这一举动可能引发市场剧烈反应，导致国债借款成本上升，并威胁美元的储备货币地位。

  • 美国资产支持债券销售: 超过2023年总额

    • 发债额在福特周四售出债务后达到了2834亿美元
    • 新的ABS销售可能会超过2021年定价的3126亿美元

    美国资产担保债券的销售额突破了去年的总量，并有望超过大萧条后金融危机以来的最高纪录。

    周四，Ford 定价了一笔17亿美元的债券，该债券以汽车经销商的地板计划为担保，使得2023年的销售额在距离年底还有三个月的情况下不断攀升。

    根据汇编的数据，公司已经发行了2834亿美元的这种证券，这些债券是以汽车到分时度假等各种贷款或租赁为担保的，超过了去年全年总额超过10亿美元的水平。

    如果目前的销售速度持续下去，销售额将超过2021年定价的3126亿美元，依据汇编的数据。

    Bank of America Corp. 使用与Bloomberg 不同的方法进行统计，目前预测年末发行额将达到3290亿美元，创下金融危机以来的新纪录。

    关键词

    预测

    预计2023年美国资产担保债券的销售额将创下金融危机以来的新纪录。

    数据摘要

    截至目前，美国资产担保债券的销售额已达到2834亿美元，预计年末将超过3126亿美元，Bank of America预测年末发行额将达到3290亿美元。

  • 股市正在变成倾倒场: 小型上市公司的质量恶化

    股市正在变成倾倒场: 小型上市公司的质量恶化

    • 随着融资变得比以往任何时候都容易，私募资本的筹集变得更加简单。
    • 小型上市公司的质量下降。

    很多人对美国上市公司数量不断减少感到担忧，但质量的问题比数量更为严重。

    JPMorgan Chase & Co. 首席执行官 Jamie Dimon 在他最近的年度股东信中感慨，目前美国的股票仅有4300只，而1996年时这一数字为7300只。同时，Dimon 还指出，过去二十年中，受私募股权支持的私营公司数量激增，从1900只增加到11200只。

    现在是时候考虑一个现实的可能性，即股市已成为那些在私有市场上无法吸引资本的脆弱企业的倾销场。这对投资者或市场来说都不是一个好的发展。

    其他数据也讲述了类似的故事。根据 Tuck School of Business 教授 Ken French 汇编的数字，1963年，低回报率（ROE）的小型上市公司与高回报率公司的比例为1.6。

    这个比例在接下来的二十多年中相对稳定，在1980年代一直波动在1到2之间。但在1990年代，这一比例开始飙升，目前接近6。

    换句话说，对于每一家高度盈利的小型上市公司，还有许多其他公司在苦苦挣扎。这在 Russell 2000 指数中显而易见。今年，近三分之一的公司预计将亏损，而另外20%的公司预计每股利润不足1美元。

    看到这些数字，选择变得简单。大公司通常吸引更多资本，但投资者却从小公司中撤回资金。

    根据 Morningstar 的数据，自2020年以来，他们向大型美股共同基金和交易所交易基金（ETF）净流入了1070亿美元，而从小型基金中抽走了30亿美元。

    然而，深入分析后，仍然有很多值得关注的小公司。我根据ROE对 Russell 2000 的公司进行了排序，发现有235家公司预计将与 S&P 500 一样盈利。根据市值计算，它们的加权平均ROE为46%，是S&P 500的两倍多。而且它们的前瞻市盈率（P/E）为22倍，约比S&P 500便宜10%。更具吸引力的是它们的中位数市盈率仅为13倍，这表明其中有一些高质量的便宜货。

    这并不意味着散户投资者必须深入研究财务数据，以找到最便宜和最盈利的小型上市公司——大多数人没有时间或兴趣去做这件事。他们也不一定非要投资于小公司。

    但对于那些希望超越最大公司的投资者，或者害怕错过私有市场中小企业机会的人来说，一个选择是寻找低成本的ETF，专注于那些估值较低且盈利能力较高的小型上市公司。

    我预计这些ETF的表现至少会与大多数私募股权基金相当，特别是考虑到私募基金对其独家投资者收取的高额费用。

    我还预计，保持私有的趋势将加速——这对股市是个坏消息，也将越来越排斥散户投资者——除非政策制定者采取干预措施。他们可以先从消除阻碍普通投资者参与私有市场的壁垒入手。他们还应要求某些规模或市场价值以上的私营公司遵守与上市公司相同的规则，同时考虑到监管对所有公司的负担。

    在此期间，投资者在小型股领域需要更加挑剔。那些机会是值得努力去追求的。

    关键词

    预测

    未来，私有市场的趋势将加速，可能会使股市愈发排斥散户投资者，除非政策制定者采取措施改善这一现状。

    数据摘要

    • 美国上市公司数量从1996年的7300只减少到现在的4300只。
    • 私募股权支持的私营公司数量从1900只增加到11200只。
    • 1963年低回报率的小型上市公司与高回报率公司的比例为1.6，目前接近6。
    • 在Russell 2000指数中，近三分之一的公司预计将亏损，20%的公司预计每股利润不足1美元。
    • 有235家公司预计将与S&P 500一样盈利，平均ROE为46%，市盈率中位数为13倍。