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  • 斯里兰卡股票有望成为前沿避风港，新兴市场基金表示

    根据瑞典的 Tundra Fonder AB 的说法，随着斯里兰卡在 2022 年前所未有的违约后趋于稳定，如果该国被认为走在正确的轨道上，全球投资者将会回归。

    自从斯里兰卡在 12 月重组其美元债券以来，该国的经济扩张已经超过了预测，其信用评级也得到了提升，尽管它在 MSCI Frontier Emerging Markets Index 中仍然只有 0.7% 的权重。

    2024 年，全球投资者约占该国股票交易额的 10%，是 2021 年的两倍多。

    今年到目前为止，外国投资者一直是股票的卖方，但该国市场参与者将于周四开始在 Colombo 举办为期两天的会议，以试图提高人们的兴趣。

    “如果他们避免过去的错误，例如外汇债务的积累，管理好他们的货币，我们相信斯里兰卡可以被认为是较小的新兴市场和前沿领域中的避风港复合者，”

    前沿市场专家 Tundra Fonder 的合伙人兼首席投资官 Mattias Martinsson 说，他管理着约 30 亿美元的资产。“该国可以管理合理的增长率，主要是服务驱动型，而不会产生新的失衡。”

    数据

    • 斯里兰卡在 MSCI Frontier Emerging Markets Index 中权重为 0.7%。
    • 2024 年全球投资者约占斯里兰卡股票交易额的 10%，是 2021 年的两倍多。
    • Mattias Martinsson 管理着约 30 亿美元的资产。

    观点

    • 如果斯里兰卡避免过去的错误，例如外汇债务的积累，管理好他们的货币，可以被认为是较小的新兴市场和前沿领域中的避风港。
    • 斯里兰卡可以管理合理的增长率，主要是服务驱动型，而不会产生新的失衡。

    机会

    • 斯里兰卡经济扩张超过预期，信用评级得到提升，表明投资机会。
    • 斯里兰卡重组美元债券后，经济趋于稳定，吸引全球投资者回归。

    风险

    • 外汇债务的积累和货币管理不当可能导致新的经济失衡。
    • 外国投资者一直是股票的卖方，表明市场存在不确定性。

    ETF

    • iShares MSCI Frontier 100 ETF (FM)：该 ETF 投资于前沿市场，包括斯里兰卡，可以从中受益于斯里兰卡经济的增长。
    • Franklin FTSE Emerging Markets ETF (FLRE)：该 ETF 投资于新兴市场，斯里兰卡可能被重新分类为新兴市场，从而受益。
    • Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)：类似于 FLRE，该 ETF 投资于新兴市场，斯里兰卡的潜在增长可能带来机会。

    TAG

    Sri Lanka, Frontier Markets, Emerging Markets, Tundra Fonder, Mattias Martinsson

  • 德国: 启动大规模财政改革计划

    德国: 启动大规模财政改革计划

    德国计划释放数千亿欧元的债务支持融资，用于国防和基础设施投资，这是一个历史性的转变，旨在彻底改革其臭名昭著的严格政府借贷限制。

    可能成为下一任总理的 Friedrich Merz 于周二晚间宣布，欧洲最大的经济体将修改宪法，将国防和安全支出从财政支出限制中豁免，以”不惜一切代价”保卫国家。这将允许 Berlin 为加强军事力量分配基本上无限的资金。

    Merz 的保守派阵营和即将卸任的总理 Olaf Scholz 的 Social Democrats —— 德国主要的中间党派 —— 还同意设立一个5000亿欧元（5280亿美元）的基础设施基金，用于紧急需要的交通、能源网络和住房等领域的投资。

    为什么他们现在这样做？

    由于 President Donald Trump 表示他将削减美国在欧洲的安全存在，欧洲大陆各国政府一直在急于增加国防开支，以应对俄罗斯侵略的威胁。Trump 还下令暂停对 Ukraine 的所有军事援助，这将给 Kyiv 的欧洲盟友带来巨大负担。

    European Union 周二单独宣布了一项计划，可能调动高达8000亿欧元的额外国家支出，其中包括1500亿欧元的 EU 贷款，用于成员国的国防投资。

    德国的5000亿欧元巨额基金何时部署？

    用于基础设施支出的5000亿欧元应该会迅速就绪，并将在10年内分配。总额中的1000亿欧元将分配给德国的16个州。

    这个特别基金将被纳入德国宪法，以便不违反该国的净借款限额。这个所谓的债务制动器将结构性预算赤字限制在国内生产总值的不超过0.35%，尽管例外情况允许在国家紧急状况或经济衰退期间扩大借款。

    获得议会批准会很困难吗？

    这并不容易，但可以做到。对于修改宪法等重大决定，需要下议院 Bundestag 的三分之二多数。

    这就是为什么 Merz 和 Social Democrats 想在新当选的议会举行第一次会议前约三周内推动投票通过。在2月23日联邦选举中选出的新议会中，极右翼的 Alternative for Germany 和 Left 党将拥有超过三分之一的席位。这意味着他们将对此类决定拥有否决少数。

    为了在新议员到来之前在议会批准该计划，Merz 领导的 Christian Democratic 阵营和 Social Democrats 将需要经济部长 Robert Habeck 的 Green 党的支持。到目前为止，该党尚未被纳入政府磋商，因为他们不太可能在下一个联盟中发挥作用，但 Habeck 和其他党派官员过去曾主张增加债务融资支出和改革债务制动器。

    这项大规模投资会削弱德国的财政实力吗？

    德国的主权债务证券，即联邦债券，传统上一直很稀缺，因为 Berlin 政府限制了销售。3月4日的公告改变了这一切。

    T. Rowe Price International Ltd 的 Tomasz Wieladek 表示：”尽管相对于其他市场，联邦债券现在将变得不那么稀缺，但即使在昨晚宣布的大规模债务扩张之后，德国仍将继续拥有最佳的财政基本面。”

    这对债务制动器意味着什么？

    它将被改革以允许更大的灵活性，这是德国中央银行 Bundesbank 和许多经济学家长期以来一直建议的。

    但改革可能需要一些时间，因为德国现在将成立一个专家委员会，起草更广泛规则的提案。根据周二宣布的计划，立法程序应在今年年底前完成。

    对债务制动器的更广泛改革也可能遇到 AfD 和 Left 的否决少数。

    关键词:

    德国 国防支出 债务融资 Merz 基础设施

    预测:

    德国将通过修改宪法和债务制动器，大幅增加国防和基础设施投资，这可能导致德国债券供应增加，但整体财政状况仍将保持稳健。

    数据摘要:

    • 德国计划设立5000亿欧元的基础设施基金
    • 欧盟可能调动高达8000亿欧元的额外国家支出
    • 德国债务制动器限制结构性预算赤字不超过GDP的0.35%
    • 基础设施基金将在10年内分配，其中1000亿欧元分配给16个州

    投资机会分析:

    1. 德国国防相关公司可能受益于增加的军事支出
    2. 基础设施建设和能源公司可能从大规模投资中获利
    3. 德国国债供应增加可能为固定收益投资者提供新机会
    4. 欧洲整体国防和基础设施相关股票可能受到积极影响

    需要避免的风险：

    • 极右翼政党可能阻碍改革，增加政治不确定性
    • 大规模债务融资可能影响长期财政稳定性

    相关投资工具:

    1. iShares MSCI Germany ETF (EWG)
    2. SPDR EURO STOXX 50 ETF (FEZ)
    3. Xtrackers Germany ETF (DAX)

    这些ETF可以让投资者分别接触德国市场、欧元区大型股和德国DAX指数，从而受益于可能的经济刺激和增长。

  • 中国: 加大对万科干预，应对开发商困境加剧

    1. 深圳政府周五召开会议讨论万科
    2. 官员计划稳定万科运营并增设新审计员

    中国官员正在采取措施稳定 China Vanke Co. 的运营，此前其流动性压力加剧以及关于其高层管理人员下落的问题导致上周其债券和股票动荡，有知情人士透露。

    位于南方大都市 Shenzhen 的官员们周五召开了一个闭门会议，讨论 Vanke 的事宜，这些知情人士要求匿名以讨论私事。Vanke 最大的股东是一个由城市控制的国有企业，赋予地方政府对这家开发商巨大的影响力。

    这些人士补充说， Shenzhen 政府在会议中表示，计划确保 Vanke 的运营保持稳定。官员们还计划引入新的审计师和财务顾问，以评估 Vanke 的资产负债表和房地产项目，为下一步行动铺平道路。

    这些讨论尚处于初步阶段，可能会有所变动，这些人士表示。北京方面尚未表明对这家开发商的立场。目前尚不清楚政府增加介入力度将对公司的债务偿还意味着什么。

    周一下午，在报道讨论后， Vanke 的三只人民币债券交易被暂停，这些债券的价格在报道后飙升了20%以上。这些债券包括2027年10月到期的3.45%人民币债券、2027年3月到期的3.64%人民币债券以及2027年7月到期的3.21%人民币债券。该公司的美元票据也有所上升。

    过去，金融监管机构和 Shenzhen 地方政府在协调 Vanke 的融资延期方面发挥了作用。作为中国的知名品牌，Vanke 长期以来被视为由于其政府背景而不易受到长期房地产危机的影响。

    自年初以来，这家公司一直处于聚光灯下。随着国内销售低迷和房地产市场前所未有的放缓导致亏损加大，它正面临一大批债务偿还。

    上周四晚，投资者因 Vanke 首席执行官下落不明的问题而陷入困惑。一家地方媒体 Economic Observer 报道说，首席执行官 Zhu Jiusheng 被警方带走，Shenzhen 政府派出了一个工作组介入 Vanke，因为这家开发商可能面临被接管。

    几个小时后，另一家出版物报道称 Zhu 已被联系，Observer 的报道在周五被删除。

    这些知情人士没有 Zhu 最新状态的额外信息。Vanke 和 Shenzhen 市政府未立即回应置评请求。

    Kristy Hung 和 Monica Si 在周一的一份报告中写道：“如果没有国家救助，Vanke 的流动性可能在2025年达到临界点，鉴于其短期债务的现金覆盖率自2004年以来最低。”

    他们表示，该公司的短期债务现金覆盖率为65%，可能会进一步下降，并补充道其最大的支持者 Shenzhen Metro Group Co. 的流动性同样紧张。

    曾被认为”大到不能倒”的 Vanke 的债务困境显示，即使是最高质量的开发商也无法逃脱已进入第四年的房地产危机的影响。这一下降趋势对备受关注的建筑商造成了影响，因为政府努力遏制该行业的下滑，难以实质性地重新激发购房者需求。

    Vanke 在2025年到期或面临赎回选项的人民币和美元债券总额为49亿美元，这是有史以来最高的年度债务偿还额，也是今年任何中国开发商中最高的，编制的数据表明。

    Vanke 在今年1月初表示，将尽一切努力处理其公共债务义务。

    “Vanke 是中国的一个家喻户晓的品牌，”CGS International Securities Hong Kong 的中国地产研究主管 Raymond Cheng 说道。“如果政府能够援救 Vanke，情况可能不会那么糟糕。”

    当 Shenzhen 的 State-owned Assets Supervision and Management Commission 在2023年底公开表达对 Vanke 的支持时，一位高级官员表示，Vanke 是该市政府支持系统中的“重要成员”，当时报道。自那以来，市国资监管部门对此保持沉默。

    关键词

    预测

    如果没有国家救助，万科的流动性可能在2025年达到临界点。

    数据摘要

    • 万科有三只人民币债券因报道上涨20%以上，分别到期于2027年3月（3.64%）、7月（3.21%）和10月（3.45%）。
    • 公司的短期债务现金覆盖率为65%，为2004年以来最低。
    • 2025年到期或面临赎回选项的债券总额为49亿美元，是万科和中国开发商今年最高的年度债务偿还额。

    分析

    投资者应谨慎考虑万科债券的风险，因其流动性紧张和高债务压力。然而，政府可能的介入和支持可能降低违约风险，提供潜在的投资机会。

  • GMT：比亚迪供应链融资掩盖债务激增

    GMT：比亚迪供应链融资掩盖债务激增

    1. 中国电动车制造商净债务或达440亿美元：GMT
    2. 供应商账户被交易所查询

    BYD Co. 依赖营运资金融资掩盖了这家中国电动汽车巨头不断上升的债务水平，GMT Research总部位于香港的计算显示。

    GMT Research，一家曾对China Evergrande Group发出警示的会计咨询公司表示，尽管快速增长的公司通常会利用债务来推动扩张，BYD似乎对供应链融资“上瘾”。

    GMT Research在1月10日的研究报告中表示，经过调整后，考虑到已被出售或质押的应收账款被从资产负债表中剔除，并将超过90天的应付账款视为负债，截至6月30日，BYD的真实净债务约为3230亿元人民币（约合441亿美元）。该公司在香港的市值约为1050亿美元。

    BYD自身表示，截至2024年中，其净债务为277亿元人民币。BYD的代表拒绝置评。

    GMT分析师Nigel Stevenson表示：“无论其结构如何，这显然是一种融资方式，或隐藏债务。它正在运用巧妙手法将这些负债呈现为营运资金的一部分。”

    隐藏债务使得投资者更难了解BYD的实际财务状况，因为中国电动汽车市场的竞争日益激烈。部分由该汽车制造商主导的激烈价格战已经击垮了较弱的竞争对手，并为较大的企业带来了业务繁荣。它还使供应商越来越依赖于数量较少、拥有更强讨价还价能力的制造商。

    GMT Research关注的核心问题在于缺乏关于BYD所谓“其他应付款”的详细信息，该数据在2023年12月底飙升至1650亿元人民币，而2021年底为413亿元，根据该公司的财务报告。

    作为对比，Geely Automobile Holdings Ltd.，中国汽车大亨Li Shufu帝国的上市子公司，报告称2023年的贸易应付账款为874亿元人民币，较2021年的574亿元有所增加。与此同时，其“其他应付款”类别包含了Geely的义务及资金欠款对象的更多信息。

    据Stevenson所述，BYD的这一数字可能包括供应链融资，使供应商能够在支付费用后提前收到发票款项，或者更常见地，等待较长时间才能收到款项。

    BYD报告其应付账款的方式并未违反会计规则。然而，美国通用会计准则（US GAAP）和国际财务报告准则（International Financial Reporting Standards）已进行了修订，要求披露有助于评估这类融资如何影响负债、现金流和流动性风险的信息。

    不明确的风险

    一些供应商不介意等待，因为他们自己可以以所欠款项为抵押借款，将BYD作为某种担保。但对于试图弄清像BYD这样庞大公司的财务细节的投资者来说，Stevenson表示，“这些义务的性质不明确”。

    他说：“风险在于，你不知道这些条款是什么，资金可能会多快被提取，或者这些金额究竟欠给谁。”

    对于BYD和其他中国电动汽车制造商如Nio Inc.及Xpeng Inc.，延长的支付期可能长达数百天。BYD在2023年平均用了275天支付供应商，整理的数据表明。

    虽然在中国，较长的支付期限已成为标准，但这远超过其他地区汽车制造商的45到60天的支付周期。Tesla Inc.的全球副总裁Grace Tao表示，这家美国电动车制造商通常在90天内支付供应商。

    BYD通过名为Dilink的系统管理其供应链融资，该系统于2021年启动，截至2023年5月，已发行约4000亿元人民币的本票。该平台与金融机构合作，使BYD的供应商能够管理来自汽车制造商的应收账款，同时也引发了关于其在供应商自身财务报告中如何处理的问题。

    去年4月，北京证券交易所要求Guizhou Anda Energy Technology Co.解释其2023年年度报告的调整为何将收入削减了近40%，而净收入却上升了4%，并澄清其对Dilink本票的处理是否符合会计准则。该公司向BYD供应原材料，表示由于BYD有良好的支付记录，它减少了对本票应收款项的减值准备。

    2023年11月，上海证券交易所询问Shangshui Intelligent Equipment为何在其Dilink本票的会计处理上未对坏账进行准备。该公司表示，BYD的债券为AAA评级，因此不构成信用污点。

    关键词

    预测

    由于BYD依赖供应链融资隐藏债务，未来其财务风险可能加剧，投资者需密切关注其实际负债水平。

    数据摘要

    • BYD经GMT调整后的净债务为3230亿元人民币（约441亿美元），而公司自身报告的净债务为277亿元人民币。
    • BYD在香港的市值约为1050亿美元。
    • BYD在2023年平均支付供应商的天数为275天。
    • Geely Automobile Holdings 2023年的贸易应付账款为874亿元人民币，较2021年的574亿元增加。
    • Dilink系统自2021年启动至2023年5月已发行约4000亿元人民币的本票。

    分析

    投资者应警惕BYD隐藏债务带来的不确定性，建议在投资前进行深入的财务尽职调查，以避免因不透明的负债结构带来的潜在风险。

  • 世界银行: 呼吁对贫困国家进行债务减免，因资金流出加剧

    • 首席经济学家报告称: “是时候面对现实了”
    • 最贫困国家去年支付创纪录的346亿美元利息

    世界银行的首席经济学家呼吁私人贷款方承担一些最贫困国家债务减免的成本，因为创纪录的高偿还额耗尽了本应用于健康、教育和基础设施的预算。

    最低收入国家的利息支付在2023年飙升至创纪录的346亿美元，过去十年中增长了四倍，该银行在其最新的《国际债务报告》中表示。包括本金在内，这78个国家每年支付962亿美元用于服务11万亿美元的债务。

    更令人担忧的是，根据首席经济学家Indermit Gill的说法，私人贷款方在过去两年从这些国家抽走的服务支付金额比他们注入的新融资多出近130亿美元。这一负担使得资金从迫切需要的投资中转移，包括公共健康和气候变化等领域。

    世界银行的最新警告标志着贫困国家财政压力加剧的一个阶段，在疫情迫使支出增加后，全球利率飙升导致债务成本上升。包括Sri Lanka和Zambia在内的国家自新冠疫情爆发以来已出现违约，而像Pakistan和Kenya这样的国家则岌岌可危——国际社会在达成更广泛解决方案的努力上，包括对私人贷款的减免，屡屡受挫。

    “是时候面对现实了：面临债务困境的最贫困国家需要债务减免，才能有机会实现持久繁荣，”Gill在周二发布的报告前言中写道。“向贫困国家提供高风险、高利息贷款的私人债权人应在风险失利时承担合理的成本。”

    对于所有发展中国家，包括像China和India这样的庞大而稳定的经济体，去年的总债务支付达到了1.4万亿美元——其中利息为4060亿美元——债务总额为8.8万亿美元。根据世界银行的报告，在过去两年中，该更广泛的群体向私人投资者支付的金额比他们获得的新贷款多出1410亿美元。

    “这反映了一个破碎的融资体系，”Gill写道，并补充说，十年前产生的私人资本可以涌入贫困国家以加速发展的想法“证明是一个幻想。”

    Gill的裁决恰逢该银行行长Ajay Banga将激励更多私人资本投资于发展与多边贷款方的合作作为他的首要任务之一。

    该银行还与其姐妹机构国际货币基金组织合作，引导陷入债务困境的国家采取政策，以增强其财政状况并降低借贷成本。

    许多国家在新冠疫情前的低利率时期，通过大量借债积累了债务——尤其是来自China和私人贷款方，这些国家已成为贫困国家的重要债权人。当疫情迫使政府进行紧急支出时，问题加剧，随后利率上升以对抗后疫情通货膨胀。

    其后果仍在持续。S&P Global在十月发布的一份报告预测，“在未来10年内，主权国家在外币债务上的违约频率将高于过去”。

    今年，私人资本从新兴市场的撤出仍在继续。

    根据Bank of America的数据，使用美元或欧元等硬通货的投资者在2024年已从新兴市场债务基金撤回约136亿美元，此前一年撤回了近230亿美元。

    最大的风险集中在世界银行划分的78个最贫困国家，这些国家有资格从其国际开发协会基金中获得低息或无息融资和赠款。

    Gill写道，这些国家面临着“一个正在扩散的偿付能力危机，仍被误诊为流动性问题。”

    关键词

    世界银行, 首席经济学家, Indermit Gill, 私人贷款方, 最低收入国家, 债务减免, 新冠疫情, S&P Global, 国际货币基金组织, China, India, Ajay Banga, Bank of America

    预测

    未来10年内，主权国家在外币债务上的违约频率将高于过去。

    数据摘要

    1. 最低收入国家2023年利息支付达346亿美元，过去十年增长四倍。
    2. 78个国家每年支付962亿美元用于服务11万亿美元债务。
    3. 私人贷款方过去两年抽走的资金超出新融资金额近130亿美元。
    4. 2022年所有发展中国家的总债务支付达1.4万亿美元，利息为4060亿美元。

    投资机会分析

    关注和投资那些在债务减免和金融援助方面有潜力的公司或ETF，可能会是一个机会。例如，可以考虑投资于专注于新兴市场的基金，特别是那些与世界银行或国际货币基金组织合作的机构。同时，关注与可持续发展和气候变化相关的公司，可能会受到未来资金流动的影响，带来潜在的增长机会。

  • 特朗普提名对冲基金首席贝森担任美国财政部长

    • Bessent在经济首席职位争夺中脱颖而出
    • 如果获得确认，Bessent将成为首位公开的同性恋财政部长

    当选总统 Donald Trump 表示，他提名运营宏观对冲基金 Key Square Group 的 Scott Bessent 担任下一任美国财政部长，借此让一位关键顾问来管理他誓言在第二任期内实施的广泛经济议程。

    “Scott 长久以来一直是美国优先议程的坚定倡导者，” Trump 在周五的声明中说。“在我们伟大国家的 250周年纪念日 来临之际，他将帮助我开启美国的新黄金时代，巩固我们作为世界领先经济体的地位。”

    现年 62 岁的 Bessent 在经过一段时间的财政部长人选搜索后成为最终选择，期间 Trump 考虑了多位候选人，华尔街高管和商界领袖也争相影响这位当选总统的决定。盟友们认为，Trump 寻求的候选人应受到华尔街的青睐，同时也能赢得期待他实施广泛关税、拥抱加密货币并打击非法移民的选民基础的支持。

    他加入了正开始成形的经济团队，而这只是在 Trump 赢得第二个总统任期几周后。Trump 在周五晚些时候的社交媒体声明中宣布，他的前预算主任 Russ Vought 将重返这一角色。

    Vought 是 Project 2025 的关键设计者，这是一份在竞选期间发布的有争议的 Heritage Foundation 政策文件，他将与 Bessent 一起工作，实施 Trump 的经济议程。

    政治困境

    他一直主张调整美国货币政策，但没有明确支持贬值美元的策略。在 Trump 的第一任期内，当时的总统曾指出美元升值对美国制造商造成了伤害，甚至考虑过政府干预以管理美元的价值。

    他批评了 Joe Biden 总统政府在联邦债务融资管理方面的做法，并谈到了扩大“友岸外包”政策的想法，以在贸易伙伴之间创建一个分层系统。

    在财政部，Bessent 预计将就 2026年5月 将开放的美联储主席候选人向 Trump 提供建议。今年早些时候，他谈到了在现任主席 Jerome Powell 的任期到期前很久提名新美联储主席的想法。Bessent 表示，金融市场将把注意力转向那位潜在的美联储主席，而非 Powell。

    他表示，美联储在 2021年 的通货膨胀上升时反应过于缓慢，并批评美国中央银行在 9月 的大幅降息。

    Bessent 曾在亿万富翁 George Soros 的管理下度过了部分职业生涯。他曾在伦敦生活，并且是 Stan Druckenmiller 团队的一员，

    该团队在 1992年 做空英镑时赚取了 10亿美元 — 这一赌注迫使英镑退出欧洲汇率机制，并使 Soros 成为打破英格兰银行的人。

    他将是继 Steven Mnuchin 之后第二位与 Soros 有紧密联系的财政部长。

    在 Bessent 担任投资主管期间，Soros 的家族办公室获得了大约 100亿美元 的利润，或年化约 13%。

    此后，他创建了 Key Square，该基金起初获得了来自 Soros 的 20亿美元 投资 — 随后他在其他投资者进入后归还了这笔资金。

    “我认为他会非常出色，” Druckenmiller 说。“在我和 George 的指导下工作了这么多年，他接触到了财政部长需要处理的一切。他对市场有深刻的了解，同时也是一位知识渊博的人，能够与学术政策制定者合作。这是一个罕见的组合。”

    据一位熟悉他计划的人士透露，Bessent 将在 12月1日 之后尽快归还对冲基金客户的资本。联邦规则要求内阁成员制定计划以消除潜在的利益冲突，然后通常在 90天 内付诸实施。

    以下是财政部长职责的一些关键领域：

    监督与税收

    Bessent 预计将在推动 Trump 的 2017年 税收减免方案续期方面发挥关键作用，该方案中的许多条款将在 2025年 结束时到期。

    财政部长可能被指派与国会的共和党人联络，以扩大税收法案的范围，包括一些 Trump 在竞选中承诺的税收承诺，例如 15% 的企业税率以及免除小费工资的税收。

    财政部长还负责管理金融稳定监督委员会，这个小组是在金融危机后成立的。在即将离任的财政部长 Janet Yellen 的领导下，FSOC 研究了气候变化问题，引发了对任何要求银行在贷款或资本决策中考虑气候的质疑。

    FSOC 在 Yellen 的领导下还建议加强对稳定币的监管，美联储 将其比作银行存款和货币市场基金 — 这些稳定币受到更多的监管。Trump 在竞选期间对加密货币领域的支持，可能会使新任财政部长的立场受到关注。

    经济外交

    在这一年中，七国集团、G-20 和其他国际组织的财长会议层出不穷，财政部长通常作为美国首席代表出席。

    财政部实施对外国国家、公司和个人的美国制裁，近年来这些制裁数量激增。Yellen 带领 G-7 努力在俄罗斯全面入侵乌克兰后孤立该国，并加大对 Kyiv 的财政援助。

    财政部长通常还担任与中国接触的主要负责人。在涉及美国最大的战略竞争对手的提案时，财政部长往往是谨慎的声音。

    Mnuchin 在 Trump 第一任期内担任财政部长时，在 2018 年和 2019 年紧张局势升级时被视为扮演了这一角色。

    债务管理

    作为国家的财政主管，Bessent 将不得不应对高昂且不断膨胀的债务负担。2024财年 联邦预算赤字上升至 6.4% 的GDP，历史上在经济扩张和充分就业时期的赤字水平非常高。一个主要因素是由于 美联储 在 2022 年和 2023 年的加息导致的利息成本飙升。

    “没有人比我更害怕这堆债务以及即将到来的再融资，” Bessent 在最近与长期 Trump 顾问 Stephen Bannon 的 War Room 播客中说。他表示，“能够‘稳定债券市场’的，是一项收紧支出的财政方案。”

    Bessent 还抱怨财政部的债务融资策略，声称 Yellen 试图刺激经济，为她的老板在 11月 选举前提供帮助 — 这一指控遭到她的拒绝。

    债务管理者可能需要积极管理财政部的流动性，因为联邦债务上限计划在 1月 初恢复。这将禁止财政部发行新债务，并触发一系列常用的操作，以防止美国政府现金耗尽或更糟糕的情况 — 违约 — 这种事件可能会造成灾难性的后果。

    在 Mischler Financial Group 担任董事总经理、在华尔街债券交易台工作超过 30 年的 Glen Capelo 称 Bessent 为“财政鹰派”。

    “他肯定会对经济和市场整体产生积极影响。他想要遏制支出。Bessent 希望将财政部长的角色重新与市场对齐 — 因为他确实认为 Janet Yellen 在发行方面有所扭曲，” Capelo 说。

    关键词

    Trump, Bessent, Key Square Group, Scott Bessent, 财政部长, 美国, 经济议程, 税收减免, 美联储, Jerome Powell, George Soros, 财政部, 债务管理, 通货膨胀, 项目2025, 财政鹰派

    预测

    未来，Bessent 将在Trump 的领导下推动经济政策，特别是在税收和债务管理方面，以应对不断膨胀的债务和货币政策挑战。

    数据摘要

    • Bessent 62岁
    • 2026年5月美联储主席候选人
    • 2024财年预算赤字6.4% GDP
    • 税收减免方案2025年结束
    • Yellen 领导的FSOC研究气候变化问题
    • 90天内实施利益冲突计划
  • 日本: 石破将宣布1400亿美元刺激计划

    日本: 石破将宣布1400亿美元刺激计划

    • NHK: 预算规模将略大于去年
    • 自民党需与小型反对党达成协议

    日本首相 Shigeru Ishiba 计划推出一个 1400亿美元 的经济刺激计划，以应对从通货膨胀到工资增长的一系列挑战，响应他在选举中的承诺，旨在缓解生活成本危机。

    根据公共广播公司 NHK 的报道，该计划总额将达到 21.9万亿日元，略高于去年的一系列措施。 NHK 表示，该计划将包括 13.9万亿日元 的一般账户支出。 加上私营部门的支出，整体计划的影响预计将达到 39万亿日元。

    该提案计划预计将在 Ishiba 从南美参加一系列峰会会议回国后，于周五获得内阁批准。 整合该计划及其后续的额外预算是对 Ishiba 政策推进能力的重要测试，因为他的执政联盟在国会中仅占少数席位。

    尽管如此，额外支出可能会增加世界上发达经济体中最大的债务负担。

    根据看到的早期计划草案，该计划将包括对持续工资增长的支持和对低收入家庭的现金补助，以及对半导体和人工智能行业的投资。 政府还表示，将从1月开始恢复对天然气和电费的补贴，以保护家庭免受更高商品价格的影响。

    该计划将指出，下一财政年度的年度税收改革讨论将包括提高免税收入上限的参考，该上限为 103万日元，这是由 Democratic Party for the People 提出的。

    三菱UFJ摩根士丹利证券 的高级固定收益策略师 Keisuke Tsuruta 表示：“这些数字大致符合预期。 关键是免税收入上限，以及它可能提高的幅度。”

    如果上限按照 DPP 的要求提高到 178万日元，财务省表示，这一变化可能导致 高达8万亿日元 的税收损失。 讨论的结果可能更有可能是达成一种妥协，从而减少政府税收的缺口。

    根据国际货币基金组织的数据，日本的总政府债务已经增长到超过 250% 经济规模的水平。

    随着央行普遍预计将在 12月或1月 再次加息，日本的债务偿还成本也预计将增加。

    关键词

    Shigeru-Ishiba, 经济刺激计划, NHK, 21.9万亿日元, 13.9万亿日元, 39万亿日元, Ishiba, Bloomberg, 低收入家庭, 半导体, 人工智能, Democratic-Party-for-the-People, 103万日元, 178万日元, 8万亿日元, 国际货币基金组织, 250%, 央行, 加息

    预测

    该经济刺激计划旨在应对生活成本危机，但可能会加重日本的债务负担。

    数据摘要

    • 经济刺激计划总额: 21.9万亿日元
    • 一般账户支出: 13.9万亿日元
    • 预计整体计划影响: 39万亿日元
    • 免税收入上限: 103万日元，可能提高至 178万日元
    • 日本政府债务: 超过 250% 经济规模
  • 中国: 并不真正面临债务危机

    中国: 并不真正面临债务危机

    1. 北京对财政刺激持谨慎态度，担心债务增加
    2. 这种思维存在混乱之处

    中国在经历了数十年的基础设施繁荣后，正承受着大量债务。公共借款徘徊在约120%的国内生产总值之上，而广义财政赤字则超过10%。这些统计数据，加上经济放缓，引发了北京对债务危机即将来临的焦虑。

    人们认为，任何大规模的刺激措施只会导致更多的债务积累，并最终威胁到金融安全。

    因此，即使在9月底承认需要更多财政支出以实现增长目标的情况下，北京也变得谨慎。从那时起，宣布的仅有一个 10万亿人民币（约合1.4万亿美元）的地方债务置换计划。

    区域政府将能够在利息支付上节省一些资金，这反过来又使他们能够支付拖欠的供应商账单和公务员未支付的工资。但这一举措并未提供新的借款，因此不应被视为财政刺激。

    事实上，经济学家们已经降低了他们的刺激预期。

    高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）预计，明年中国的总财政赤字，包括表外市政借款，将仅扩大1.8个百分点，达到13%。地方政府融资平台的净债券发行可能会继续收缩，因为北京正在控制隐性市政债务。

    然而，现在对去杠杆化的担忧是不良的财政管理。在经济衰退中，家庭会储蓄以备不时之需，这意味着公共部门必须支出以避免通缩螺旋。中国正在做相反的事情。

    中央政府已经限制在12个被认为高风险且容易违约的省份的基础设施支出，作为迅速且简单的解决方案以减缓它们的债务增长。然而，仅靠这一措施就可能将整个地区拖入深度衰退，而地方官员仍在寻找多样化经济的方法。

    根据穆迪投资服务（Moody’s Investors Service）的数据，位于西南部的云南省在2023年超过30%的GDP依赖于基础设施投资，而去年下降了11.4%，今年上半年下降了9%。

    云南是北京热衷于培育并愿意资助的高端制造业的新领域，但尚未找到另一个增长引擎。因此，该省的经济在上半年仅增长3.5%，远低于全国平均水平。中央政府的紧缩措施适得其反，进一步恶化了该省的债务偿还能力。

    仅仅根据债务与GDP比率等简单会计指标来判断债务危机是否即将来临是荒谬的，这些指标反映的是过去发生的事情。

    相反，北京应考虑未来如何处理资产负债表的资产侧。

    与借款以资助经常性政府支出的西方国家（如2000年代的希腊养老金系统）不同，中国政府的计算方式不同。它借贷用于建设基础设施和大型企业。因此，北京拥有很多资产，从收费公路到医院再到银行。根据Gavekal Dragonomics的估算，其净账面权益可能高达170万亿人民币，约占GDP的140%。现在这些资产的账面价值是否能够实现尚有争议，但通缩环境显然不利于资产出售。

    关键词

    中国, 基础设施, 债务, 公共借款, 国内生产总值, 财政赤字, 经济放缓, 金融安全, 财政支出, 地方债务置换, 高盛, 穆迪, 云南省, 经济衰退, 通缩, 资产负债表, Gavekal Dragonomics

    预测

    未来中国可能面临更深层次的经济衰退，地方政府的紧缩措施可能加剧债务问题。

    数据摘要

    • 公共借款占国内生产总值约120%
    • 广义财政赤字超过10%
    • 高盛预计明年财政赤字将扩大1.8个百分点，达到13%
    • 云南省2023年GDP超过30%依赖基础设施投资，去年下降11.4%，今年上半年下降9%
    • 云南省上半年经济增长仅为3.5%
    • 中国政府净账面权益可能高达170万亿人民币，约占GDP的140%

  • Templeton: 呼吁5%国债收益率与摩根大通和T. Rowe一致

    • 收益率可能因赤字而攀升至5%以上：Desai
    • 数据显示交易员增加了国债的短期头寸

    根据 Franklin Templeton 的说法，随着美国政府增加债务供应以资助数万亿美元的赤字，10年期国债收益率可能会上升到 5% 或更高。

    “10年期收益率达到 4.5% 到 5% 是合理的，” Franklin Templeton Fixed Income 的首席投资官 Sonal Desai 在东京的采访中表示。

    如果投资者看到美国赤字“急剧膨胀”，那么基准美国收益率可能会“超过 5%，”她补充道。

    Desai 加入了 JPMorgan Asset Management 和 T. Rowe Price 的行列，警告国债收益率将上升，因为投资者开始考虑第二个 Donald Trump 总统任期可能对债务市场意味着什么。

    自11月5日选举以来，国债收益率随着交易者权衡联邦预算赤字急剧膨胀时，美联储是否能够继续降息而波动。

    未平仓合约数据显示，交易者已经在建立有利于进一步国债亏损的头寸，以预期 Trump 的承诺政策将重新点燃通胀。任何关于美国消费者价格指数在周三晚些时候发布的意外增长的暗示，都可能进一步鼓励做空者。

    周三，美国10年期国债的收益率为 4.42%，高于11月5日投票日收盘时的 4.27%。在11月6日，收益率攀升至 4.48%，为7月以来的最高点，因为 Trump 的胜利变得明朗。

    “突破 5% 将取决于扩张的规模，” Desai 对赤字表示。“经济可能能够承受这一点。”

    关键词

    Franklin Templeton, Sonal Desai, JPMorgan Asset Management, T. Rowe Price, Donald Trump, 美国国债, 收益率, 赤字, 通胀, 消费者价格指数

    预测

    未来10年期国债收益率可能会上升至4.5%至5%或更高。

    数据摘要

    美国10年期国债收益率为4.42%，较11月5日的4.27%有所上升，并在11月6日达到4.48%，为7月以来的最高点。

  • 中国: 宣布1.4万亿美元债务置换以帮助地方政府

    中国宣布了一项 10万亿人民币（约合1.4万亿美元） 的计划，以重新融资地方政府债务，因为北京推出更多措施来支持面临新风险的放缓经济，这些风险源于 Donald Trump 的连任。

    据 Xinhua News Agency 周五报道，中国将提高地方政府的债务上限至 35.52万亿人民币，这将允许地方政府在三年内发行 6万亿人民币 的额外专项债券以置换隐性债务。

    随后，相关部门表示，地方政府将能够在五年内获得额外 4万亿人民币 的新专项地方债券配额，用于同样的目的。

    由全国人民代表大会常务委员会批准的这一计划接近于大多数经济学家的预测上限，因为中国寻求遏制金融风险并支撑增长。

    这是自 2015年 以来，政府首次在年度中提高地方政府的债务上限。

    财政部长 Lan Fo’an 在一次简报会上表示，此次置换是“根据国际与国内的发展环境、确保经济与财政稳定运行的需要，以及地方政府的实际发展情况”所做出的 重大政策决定。

    离岸人民币在官员讨论债务置换计划时进一步下跌，兑美元汇率下跌 0.6%，报 7.1891。中国10年期国债收益率降至 9月以来的最低水平。

    Lan 估计，置换可以在五年内节省约 6000亿人民币 的利息支付，这将为增加投资和消费提供资源。他表示，截至 2023年末，未披露的隐性债务为 14.3万亿人民币。

    中国经济在第三季度增长 4.6%，为自去年 3月 以来的最低增速，这让北京能否实现大约 5% 的年度扩张目标充满疑问。这一放缓促使政策制定者转向更具支持性的政策，包括降息以及对股市和房地产市场的支持。

    9月底的政策转变引发了一场历史性的股市反弹，并促使包括 Goldman Sachs Group Inc. 在内的全球银行上调对这 18万亿美元 经济体的预测。然而，Trump 的选举胜利加剧了外界对北京加强政策以刺激内需的呼声，以弥补因当选总统的关税威胁可能导致的出口下降。

    Lan 形容地方政府积累的隐性债务削减措施为近年来最大的，Morgan Stanley 的经济学家对此举表示赞誉，称这是打破通缩螺旋的“关键”步骤，并且与直接刺激需求同样重要。

    然而，其他分析师则认为，财政刺激以增强消费将对经济增长产生更直接和即时的影响。

    初步迹象表明，最新一轮支持措施可能已经产生了一些效果。10月的房屋销售首次在今年出现上升，而制造业和服务业的活动也较上月有所改善。

    关键词

    中国 | 地方政府 | 债务 | 10万亿人民币 | Donald Trump | Xinhua News Agency | Lan Fo’an | 隐性债务 | 金融风险 | 经济增长 | 股市 | 房地产市场 | Goldman Sachs Group Inc. | Morgan Stanley | 消费 | 制造业 | 服务业

    预测

    未来五年，中国地方政府的债务置换将为经济增长提供更多资源，可能会改善投资和消费情况。

    数据摘要

    • 计划总额：10万亿人民币
    • 地方政府债务上限：35.52万亿人民币
    • 额外专项债券发行：6万亿人民币
    • 新专项地方债券配额：4万亿人民币
    • 预计节省利息：6000亿人民币
    • 2023年末隐性债务：14.3万亿人民币
    • 第三季度经济增长：4.6%
    • 年度扩张目标：5%