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  • 中国经济放缓: 在部分省份情况更糟糕

    中国的各省经济占全国经济的约三分之一,正经历着比全国整体更糟糕的一年,屈服于经济放缓,这可能促使政府在上个月推进一系列刺激措施。

    根据基于官方数据的计算,只有五个大陆省份的实际国内生产总值(GDP)今年的增长速度超过了去年的整体水平。

    在已经报告第三季度数据的26个省份中,有11个省的经济减速幅度超过了全国经济的减缓。

    迄今为止,表现最差的省份是 TibetJilin 和 Hainan,它们的增长率为 3.2%,比2023年降低了 6个百分点。即使是经济强省如 ZhejiangShanghai 和 Jiangsu 的GDP增长也减缓了。

    Guangdong 去年占经济总量的超过 10%,今年仅增长 3.4%,是疫情以来最弱的结果,比2023年整体水平下降了 1.4个百分点。全国GDP在前九个月增长了 4.8%,而去年为 5.2%

    中国关键地区明显的急剧下滑使得 18万亿美元 经济的广泛领域增长远低于官方目标的 5%。对此,北京在九月底进行了政策调整,推出了一系列措施,这标志着总统自疫情以来最为大胆的刺激计划。

    中国经济面临的问题广泛存在,HeilongjiangQinghai 和 Shanxi 的工业产出今年出现下降,而零售销售在两个国家最富裕的城市——Beijing 和 Shanghai 也出现了下滑。

    凸显个人消费从未真正从疫情中反弹的是,Beijing 的餐饮和酒店销售今年下降了 5.1%,而在 Shanghai 的降幅超过 11%。

    中国各地的地方政府也不得不应对日益恶化的财政状况,因为因土地销售下滑而导致的债务累积和收入下降。尽管中央政府已承诺将进一步帮助他们偿还债务,但到目前为止,他们的赤字仍在继续恶化。

    根据上周发布的财政部数据,所有地方政府的广泛预算赤字今年较去年增长了近 3%,截至九月底达到了 11.2万亿人民币(约合 1.6万亿美元)。

    关键词

    中国经济省份GDPTibetJilinHainanZhejiangShanghaiJiangsuGuangdongXi JinpingHeilongjiangQinghaiShanxi北京上海餐饮酒店地方政府财政部预算赤字人民币

    预测

    中国经济在未来可能继续面临放缓,地方政府债务问题将加剧。

    数据摘要

    • 仅有 5 个省份的实际 GDP 增长超过去年水平
    • 表现最差的省份:Tibet、Jilin、Hainan,增长率 3.2%
    • 广东省 GDP 增长 3.4%,为疫情以来最弱结果
    • 全国 GDP 在前九个月增长 4.8%
    • 地方政府预算赤字达 11.2万亿人民币(约合 1.6万亿美元)
  • 印度央行: 乐观的增长预测令经济学家困惑

    • RBI维持7.2%经济增长预测,尽管消费疲软迹象明显
    • 分析师警告:过高的利率可能导致政策失误

    印度储备银行对全球增长最快的主要经济体的乐观增长预测正在引发经济学家们的困惑和担忧。

    该中央银行坚持预计印度经济将在截至2025年3月的年度内增长7.2%,尽管近期证据表明经济活动开始放缓。印度储备银行的展望远比总理Narendra Modi政府预测的6.5%-7%增长要乐观得多。

    像Goldman Sachs Corp.这样的投资银行已经将增长预测下调至低至6.5%

    印度储备银行的乐观情绪基于其对农村消费改善和私人投资回升的看法。然而,经济学家们则指出,城市消费疲软和出口减弱是令人担忧的信号。他们表示,如果这些警告信号未能及时引起重视,印度储备银行可能会面临保持货币政策过紧的风险,从而进一步削弱经济增长。

    Australia & New Zealand Banking Corp.的经济学家Dhiraj Nim表示:“印度储备银行的预测高于市场预测的误差范围。”他表示:“我认为在过去几个月里,整体宏观经济组合并没有朝着支持中央银行预测的方向发展。”

    从汽车和咖啡的销售到制造业,经济的多个领域都出现了下滑。尽管本月工厂活动有所回升,但印度的工厂活动自7月以来一直在放缓。乘用车销售在9月连续两个月下降,航空旅行在自6月以来的四个月中有三个月出现下滑。

    城市消费品需求的持续疲软影响了该国一些最大公司的利润,例如Hindustan Unilever Ltd.,该公司生产从肥皂到茶的各种产品。该公司首席执行官Rohit Jawa在周三的财报电话会议上表示:“城市增长在最近几个季度的趋势相当明显。”

    经济活动的疲软正值印度储备银行近两年来一直保持关键利率不变之际。行长Shaktikanta Das本月早些时候表示,此时降息将是“非常非常冒险的”,他并不急于加入全球政策制定者的宽松潮流。

    Nirmal Bang Institutional Equities的经济学家Teresa John表示:“如果你长时间保持高利率,政策失误的风险就会增加”,她预测今年将增长6.6%。货币政策具有滞后效应,因此印度储备银行越晚降息,经济中传播的时间就越长,她指出。

    节日季节销售

    RBL Bank Ltd.的经济学家Achala Jethmalani表示:“我们希望这个Diwali会很热闹,但这种光亮可能不会持续几个季度。”她说:“即使在节日期间消费激增,也预计这只是季节性,之后的势头可能会减弱。”

    Das在周一接受CNBC-TV18频道采访时承认,节日季节的需求显示出“混合的迹象”。然而,他为自己的增长展望辩护,称“某些领域的所谓放缓被积极因素所掩盖”,并指出强劲的农业产出和农村消费的反弹。

    尽管在正常降雨和丰收之后,农村市场的势头正在回升,但这仍不足以弥补城市的暗淡前景,城市消费者的支出远高于农村。

    Sunil D’Souza,*Tata Consumers Products Ltd.*的董事总经理,在公司的财报后告诉投资者:“农村正在恢复到原来的水平,但仍未达到能给我们带来双位数增长的阶段。”

    关键词

    印度储备银行
    Narendra Modi
    Goldman Sachs
    Dhiraj Nim
    Hindustan Unilever
    Rohit Jawa
    Shaktikanta Das
    Nirmal Bang Institutional Equities
    Teresa John
    RBL Bank
    Achala Jethmalani
    Tata Consumers Products
    Sunil D’Souza
    Diwali
    农村消费
    城市消费
    经济增长
    货币政策

    预测

    尽管面临经济放缓的挑战,印度储备银行仍然预计印度经济将在截至2025年3月的年度内增长7.2%。

    数据摘要

    • 印度储备银行增长预测: 7.2%
    • 政府增长预测: 6.5%-7%
    • Goldman Sachs增长预测: 6.5%
    • Teresa John预测: 6.6%
    • 乘用车销售: 9月连续两个月下降
    • 工厂活动: 自7月以来放缓
    • 城市消费: 影响了Hindustan Unilever的利润
    • 农村市场: 正在恢复,但未达到双位数增长阶段

  • 台积电创始人: 自由贸易恶化面临严峻挑战

    台积电创始人: 自由贸易恶化面临严峻挑战

    • CEO对台积电扩展技术领导地位充满信心
    • 华盛顿限制中国获取先进芯片的途径

    台湾半导体制造公司 的创始人 Morris Chang 表示,随着美国控制对中国的尖端芯片流动,该公司将很快面临其“最严峻”的增长挑战。

    TSMC 现在真的是一个所有主要国家都想要确保的领域,” Chang 在星期六于 Hsinchu 举办的公司活动中说道,进一步强调了他在2019年首次提出的概念。

    “半导体的自由贸易,特别是最先进的半导体,已经结束。在这样的环境下,我们的挑战在于如何继续推动增长。”

    作为 Apple Inc. 和 Nvidia Corp. 的首选芯片制造商,TSMC 生产全球 99% 的人工智能加速器。预计该公司今年将因强劲的人工智能需求而创下历史新高的收入,自 OpenAI 推出 ChatGPT 以来,其股价几乎翻了 三倍

    然而,这家台湾公司被限制不得为中国客户制造最强大的人工智能半导体,因为美国与包括 Japan 和 Netherlands 在内的盟友合作,限制中国获取尖端芯片和设备。中国仍占 TSMC 收入的 10% 以上。

    在2020年之前,中国科技巨头 Huawei Technologies Co. 还是 TSMC 的客户时,台湾芯片制造商曾在某个时刻依赖中国约 20% 的销售。

    在2020年9月,美国禁止所有使用任何微量美国技术的芯片制造商在未经华盛顿批准的情况下与总部位于 Shenzhen 的科技公司做生意后,TSMC 停止了向 Huawei 的出货。

    然而,TSMC 本月发现其为特定客户制造的芯片最终流入了 Huawei,报道称。TSMC 在发现为该实体制造的半导体进入了 Huawei 产品后,于10月中旬暂停了对该客户的出货。此后,这家芯片制造商已通知美国和台湾政府。

    TSMC 本周早些时候表示,它致力于遵守所有相关规则和法规,并主动与美国商务部进行了沟通。它重申自2020年9月中旬以来未向 Huawei 供应过产品。

    尽管高管们在星期六没有提及 Huawei 问题,Chang 仍表示 TSMC 拥有一支强大的团队,将确保其成功。创始人还祝贺员工在2024年可能再创历史新高。

    首席执行官 C.C. Wei 同时表示,公司完全相信将提升其技术领导地位,并重申其位于 Arizona 的新芯片制造厂正在“进展良好”。这位高管表示,TSMC 现在在全球芯片行业中扮演着更加重要的角色。

    TSMC 一直在 ArizonaJapan 和 Germany 建设新工厂,以缓解对与中国日益紧张关系的担忧,China 声称 Taiwan 是其一部分。报道称,这家芯片制造商在其位于 Arizona 的第一家工厂实现了早期生产产量,超过了国内类似工厂的水平。

    关键词

    台湾半导体制造公司Morris ChangTSMCAppleNvidia人工智能OpenAIChatGPTHuawei美国JapanNetherlandsArizonaGermany半导体自由贸易

    预测

    TSMC在未来将面临其最严峻的增长挑战,尤其是在美国限制向中国出口尖端芯片的环境下。

    数据摘要

    • TSMC生产全球99%的人工智能加速器。
    • 预计2023年因AI需求创历史新高收入。
    • 中国占TSMC收入的10%以上。

  • 格鲁吉亚选举: 未来与欧洲关系的关键时刻

    格鲁吉亚选举: 未来与欧洲关系的关键时刻

    • 执政党面临支持亲欧盟宪章的反对派
    • 总统称投票为欧洲与俄罗斯之间的“转折点”

    格鲁吉亚将在周六举行议会选举,执政党与反对派之间的较量愈发激烈,反对派声称政府正日益向俄罗斯靠拢,从而危及该国加入欧盟NATO的机会。

    由亿万富翁比齐纳·伊万尼什维利领导的格鲁吉亚梦想党寻求将其执政12年的时间延长四年。四个主要的反对派对手承诺支持由总统萨洛梅·祖拉比什维利起草的宪章,以期在为期一年的技术政府框架内推动亲欧盟改革。

    格鲁吉亚梦想党通过了一项被美国和欧盟称为“克里姆林宫启发”的立法后,这个拥有400万人口的高加索共和国的紧张局势急剧升级。

    政府无视了五月份的大规模抗议活动,并通过了一项针对非政府组织和独立媒体的“外国代理人”法案。

    华盛顿对此作出了回应,要求对与第比利斯政府的合作进行全面审查,并对超过60名因“破坏民主”而受到限制的格鲁吉亚公民实施签证限制。布鲁塞尔暂停了与格鲁吉亚欧盟成员国谈判,并敦促当局改变方向。

    上个月,执政党通过了一项禁止“LGBT宣传”的立法,禁止在电影、电视和广告中描绘同性关系,阻止同性婚姻的登记,并使非异性恋伴侣收养儿童变为非法。

    Salome Zourabichvili attends the celebrations of Georgia’s Independence Day this year.

    祖拉比什维利在与格鲁吉亚梦想党就其立法问题多次发生冲突后,团结了反对派力量支持她的宪章。她在九月份称此次选举为“转折点”,将“决定我们的未来是属于欧洲还是将受到俄罗斯的影响”。

    伊万尼什维利指责西方的“全球战争派”阴谋通过非政府组织推翻政府,并将格鲁吉亚推向与俄罗斯的冲突。在本周的一次电视采访中,他重申了要“清除”主要反对党的威胁,称“那些是人民的敌人和国家的敌人必须被禁止”。

    四个主要的反对派集团分别是“团结——拯救格鲁吉亚”,其中包括在2003年支持亲西方的玫瑰革命后统治该国的前联合国运动成员;“变革联盟”,也包括前联合国运动领导人;“强大的格鲁吉亚”联盟;以及由前总理吉奥尔吉·加赫里亚领导的“为格鲁吉亚”党。

    总共有18个政党和联盟在选票上,必须通过5%的选票门槛才能在150个席位的议会中获得代表。投票将在格鲁吉亚时间早上8点开始,晚上8点结束,预计出口民调将在周六晚些时候显示初步结果。

    关键词

    格鲁吉亚 | 俄罗斯 | 欧盟 | NATO | 比齐纳·伊万尼什维利 | 格鲁吉亚梦想 | 萨洛梅·祖拉比什维利 | 克里姆林宫 | 华盛顿 | 布鲁塞尔 | LGBT | 团结——拯救格鲁吉亚 | 变革联盟 | 强大的格鲁吉亚联盟 | 为格鲁吉亚党 | 选举

    预测

    此次选举将决定格鲁吉亚未来是向欧洲靠拢还是受到俄罗斯的影响。

    数据摘要

    • 投票时间: 早上8点至晚上8点
    • 议会席位: 150个
    • 选票门槛: 5%
    • 参与政党和联盟: 18个
  • 穆迪: 法国评级展望因赤字问题被下调至负面

    • 2025年赤字目标因挑战巨大不太可能实现
    • 财长表示将采取措施修复财政状况

    法国的信用评级在过去两周内因公共财政恶化和控制膨胀预算赤字的政治挑战而遭遇了穆迪评级的三次警告,穆迪将其前景评为负面。

    穆迪对其Aa2评估的负面展望,与South KoreaUnited Arab Emirates共享该评级,与最高评级相差两个等级。

    穆迪在周五的一份声明中表示,该决定“反映了法国政府在实施措施以防止持续超出预期的预算赤字和债务可承担能力恶化的可能性上,面临的风险日益增加。” “我们已经看到的财政恶化超出了我们的预期,这与同样评级国家的政府在当前环境中趋向于整顿公共财政形成了鲜明对比。”

    这一谴责是在Fitch对法国信用worthiness的评估施加负面展望两周后做出的,同时在Scope Ratings降级一周后。下一次评估将于11月29日由S&P进行,S&P在今年早些时候已经下调了法国的评级。

    法国的财政状况受到严密审视,因为President Emmanuel Macron削减预算赤字的计划屡次偏离方向。进一步增加不确定性的是,他在六月召开的提前选举决定,让法国的政策前景变得模糊,留下一个可能随时被议会推翻的少数政府。

    穆迪表示:“法国信用状况面临的风险因政治和制度环境不利于在政策措施上达成共识而加剧,这些措施将实现预算平衡的持续改善。” “因此,预算管理比我们之前评估的更弱。”

    投资者对最近法国的政治动荡作出反应,通过出售法国资产,推动该国在其10年期债务上支付的溢价超过80个基点,而今年早些时候这一数字低于50个基点。随着更快降息的前景帮助负债累累的国家如法国和意大利超越市场,该溢价已回落至约73到75个基点。

    为了稳定局势,Prime Minister Michel Barnier的政府上周提出了2025年预算计划,计划削减600亿欧元(约合647亿美元)的支出和增税,以将赤字从今年的6.1%降至经济产出的5%。这是在2029年前将赤字控制在欧盟3%限制内的第一步——而前任政府曾承诺在2027年前实现。

    穆迪表示,今年的赤字可能超过GDP的6%,并补充说,政府计划将其在2025年降至5%的目标“可能无法实现,因为这需要大量的财政整顿。”

    评级公司表示,如果该国宣布的“中期财政战略未能逆转不利的财政趋势或缺乏有效实施的可信度”,则可能降级法国。

    政府的最新计划也遭到了法国公共财政高委员会(HCFP)的批评。该机构指出,整个2025年预算脆弱,因为考虑到政府计划的紧缩程度,增长假设过于乐观。

    财政部长Antoine Armand在回应周五的评级行动时表示,法国面临“必须解决的公共财政状况。” “我们没有等到负面展望就采取必要的措施。”

    法国的悬浮议会是财政的另一个风险。由于没有多数支持预算,巴尔尼尔可能需要利用宪法第49.3条来绕过国民议会的投票——这一举动增加了不信任动议的可能性。

    左翼的New Popular Front本月初试图推翻政府,但未能获得足够的支持,但如果由Marine Le Pen领导的极右派集团支持未来的谴责动议,情况可能会改变。

    穆迪表示:“法国当前的政治形势是前所未有的,这加大了对制度能否实现持续赤字减少的风险。”

    关键词

    法国穆迪信用评级公共财政预算赤字President Emmanuel MacronPrime Minister Michel BarnierFitchS&PHCFPMarine Le PenSouth KoreaUnited Arab EmiratesScope Ratings

    预测

    法国未来的财政状况可能进一步恶化,面临降级风险。

    数据摘要

    • 2025年预算计划削减600亿欧元支出,目标将赤字从6.1%降至5%。
    • 预计今年赤字将超过GDP的6%。
    • 10年期债务溢价超过80个基点。
  • 巴克莱、摩根大通: 市场最糟糕的州债周是买入时机

    本周的市政债券市场抛售为买入打开了一扇窗户,来自华尔街公司的策略师们表示。

    市政债券收益率在本周早些时候大幅飙升,原因是美国国债的抛售以及强劲经济迹象使投资者降低了对利率下调的预期。周四,市政债券反弹。

    但截至周五早晨,10年期基准收益率仍比本周开始时高出 26个基点。根据指数,市政债券即将迎来一年内表现最差的一周。

    “与去年十月类似,显然受到选举年动态的影响,我们认为投资者可以在本周和下周的当前调整市场水平找到价值,特别是考虑到十一月及新年期间强劲的市场技术面,” 

    JPMorgan Chase & Co. 的策略师们在周五的报告中写道,负责人是 Peter DeGroot

    根据汇编的数据,最大的市政债券交易所交易基金 iShares National Muni Bond ETF 在周四吸引了 3.62亿美元 的资金流入。

    资金流入ETF帮助支持了周四的反弹,JPMorgan 策略师表示。

    而 Barclays Plc 的策略师 Mikhail Foux 表示,他预计市政债券将在2024年底表现良好。

    “尽管我们感觉抛售并没有结束,我们更希望看到利率稳定,但我们倾向于慢慢开始试水,”他在周五写道。

    关键词

    市政债券收益率华尔街JPMorganPeter-DeGrootETFiShares-National-Muni-Bond-ETFBarclaysMikhail-Foux

    预测

    市政债券在未来将因市场技术面强劲而表现良好,尽管抛售可能尚未结束。

    数据摘要

    市政债券收益率比本周开始时高出 26个基点; iShares National Muni Bond ETF 在周四吸引了 3.62亿美元 的资金流入。

  • 美国债券: 波动剧烈暗示未来可能更加不稳定

    • 10年期美国国债收益率达到三个月以来的最高点
    • 美联储预期和选举引发市场不确定性

    国债交易员结束了一周动荡的交易,这一周债券市场波动性指标飙升至今年的新高,暗示未来将会有更多动荡。

    在这五天狂热的交易中,收益率首次飙升,将10年期收益率推高至4.2%以上,这是自七月以来的首次。

    尽管没有新的催化剂,投资者仍在重新评估他们对Federal Reserve降息和US election的前景。

    本周的剧烈波动暗示未来几天将出现更大的波动,因为美国债券市场必须经历许多事件——从关键的就业数据到US election,再到Fed的会议。追踪未来一个月国债预期波动的ICE BofA Move Index在周二达到了今年的最高水平。

    “我们正处于一个高波动性的新时代;过去十年并非如此,”Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Tracy Chen表示。“随着我们接近选举,我们将看到更多的波动。”

    周五,10年期国债收益率上升2个基点,达到约4.24%,本周累计上升15个基点。随着油价上涨,两年期收益率在周五触及4.11%,为自八月中旬以来的最高水平。

    接下来会怎样?

    T. Rowe Price的固定收益首席投资官Arif Husain表示,预计10年期收益率将在未来六个月内测试5%,原因是通胀预期上升以及对美国财政支出的担忧。

    亿万富翁投资者Paul Tudor Jones表示,他正在规避固定收益,因为“所有道路都通向通胀”,这与Stanley Druckenmiller的观点不谋而合,他表示自己做空了债券。

    在本月之前,债券市场经历了14年来最好的表现。但十月的损失侵蚀了这些收益,国债今年仅上涨1.7%,落后于等同于现金的短期国债4.4%的回报。

    尽管如此,一些技术指标表明,本周国债的抛售在其高峰期是过度的。

    而自Fed在九月进行半个百分点降息以来,10年期收益率已经上升了超过50个基点,与预期的降息周期开始将为债券投资者提供顺风的预期相悖。

    周五的交易则显示出期权市场对收益率下跌的对冲需求,市场上有一个大型头寸预计基准利率将在周一交易结束时滑落至约4.12%

    对共和党可能同时控制White HouseCongress的猜测,打击了对长期债券的需求,因为人们担心在特朗普的减税和关税计划下财政和通胀前景会恶化。

    然而,在投资者关注election之前,他们将在下周有机会仔细审查就业报告和PCE价格数据,以寻找关于Fed将多快、将多远降低借贷成本的线索。

    利率掉期显示,交易员预计Fed将在2025年9月之前降低122个基点,而大约一个月前的预期为195个基点Fed将在11月6日开始为期两天的政策会议,恰好在election之后一天。

    在债券供应方面,财政部将在10月30日公布季度借款计划。政府下周还将总计出售1830亿美元的两年、五年和七年期国债。

    关键词

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    预测

    未来几天债券市场将经历更多的波动,尤其是在接下来的就业报告和美国大选之前。

    数据摘要

    • 10年期国债收益率达到4.24%,本周上升15个基点
    • 2年期收益率触及4.11%,为自八月中旬以来的最高水平。
    • 国债今年仅上涨1.7%,落后于短期国债4.4%的回报。
    • 预计10年期收益率将在未来六个月内测试5%
  • 经济学家: 上调美国增长和支出预测至2025年初

    • 经济衰退概率降至25%,为2022年3月以来最低
    • 经济学家预计美联储明年将降息1.25个百分点

    经济学家对美国经济增长的季度预测在明年初有所上调,主要是基于对消费者需求的更乐观看法,并且保持观点认为有限的通货膨胀将使Federal Reserve(美联储)保持降低借贷成本的路径。

    根据最新的月度经济学家调查,从2024年第三季度到2025年第一季度,国内生产总值的轻微上调表明在此期间的平均增长约为2%

    尽管预计2025年的经济增长速度相较于今年将有所放缓,预测者将明年的经济衰退概率下调至25%。这是自2022年3月以来的最低水平,表明美联储将在有限损害经济的情况下成功控制通货膨胀。

    美国中央银行所偏好的价格指标预计将保持在2%的目标附近,使得官员能够逐步放松货币政策,帮助保持劳动市场不至于恶化。

    调查的经济学家预计明年的月度就业增长将平均为125,000,低于今年迄今为止的月均200,000。他们预计失业率将平均为4.3%,高于目前的4.1%

    “我们仍然预计美联储将在11月和12月以及2025年降低利率,因为我们仍然看到通货膨胀在下降通道中,”Nationwide Mutual Insurance Co.的首席经济学家Kathy Bostjancic表示。

    除了在11月和12月的降息外,经济学家们预计美联储政策制定者明年还将将借贷成本再降低1.25个百分点。

    调查还指出了消费者的韧性。尽管家庭支出预计在第一季度仍将按季度适度放缓,经济学家们相对于之前的调查提高了对支出增长的预估。他们对2025年初的商业投资也更加乐观,因为华盛顿的政治形势变得更加明朗。

    “一个干净的结果和顺利的政治过渡到新总统将提供清晰度并支持信心,在低利率环境中,这可能改善经济前景,”

    ING的首席国际经济学家James Knightley表示。

    关键词

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    预测

    经济学家对美国明年经济增长持乐观态度,预计在有限通货膨胀的支持下,美联储将逐步降低借贷成本。

    数据摘要

    • 2024年第三季度至2025年第一季度,国内生产总值平均增长约为 2%
    • 2025年经济衰退概率下调至 25%
    • 预计明年月度就业增长平均为 125,000,失业率将达 4.3%
    • 美联储预计在11月、12月及明年将借贷成本降低 1.25 个百分点。
  • IMF: 上调2025年非洲增长预测, 但不安局势蒙阴影

    • 政府应对不平衡,人口面临挑战
    • 撒哈拉以南非洲每年需创造1500万个就业机会

    国际货币基金组织将明年对撒哈拉以南非洲的经济增长预测上调至自2021年以来的最高水平,同时警告称,包括社会动荡在内的因素导致高度不确定性。

    这家总部位于 Washington 的贷款机构将其增长预期提高至4.2%,略高于4月份的预测4%。在周五发布的《区域经济展望》报告中, IMF 将今年的预期下调至3.6%

    依赖自然资源的国家的增长速度被认为只有那些不依赖自然资源的国家的一半。

    包括 KenyaNigeria 和 Ghana 在内的撒哈拉以南非洲国家在最近几个月经历了一波抗议潮。面对严重且长期的融资压力,各国政府在提高税收和削减支出方面面临艰难抉择,导致公民在应对生活成本激增时不满情绪加剧。

    “人们的韧性正在受到考验,” IMF 非洲部主任 Abebe Selassie 说。“我几乎想不到世界上还有哪个地方的韧性像我的地区一样受到考验。”

    尽管 IMF 注意到经济失衡开始缩小,但挑战依然存在。报告称,近三分之一的地区通货膨胀仍然处于两位数,而上升的债务服务负担使得资源从发展支出中转移。

    重大困难

    报告中指出,宏观经济调整的短期影响在许多国家造成了重大困难。由此产生的社会挫折和政治压力使得实施改革的挑战日益加大。

    报告提到“动荡”一词超过20次,指出地区不稳定的复苏,直到现在一直呈下降趋势。它警告称,不平等和排斥为动荡提供了肥沃的土壤。

    该基金还指出,非洲的排斥感比其他任何地区都更为严重,且大量失业青年——在该地区,超过四分之一的人失业或辍学——是“特别强大的排斥来源”。

    与报告一起发布的 IMF 另一份说明警告称,解决非洲迫切需要创造就业的时钟正在滴答作响。到2030年,撒哈拉以南非洲每年需要创造多达1500万个新就业岗位。

    “这是一个令人望而生畏的数字,” Selassie 说,他还指出,其他地方日益老龄化的劳动力所带来的机会。“全球经济的未来劳动力将来自撒哈拉以南非洲。”

    关键词

    IMF撒哈拉以南非洲经济增长Abebe SelassieKenyaNigeriaGhana通货膨胀失业2030年就业

    预测

    未来撒哈拉以南非洲的经济增长将达到自2021年以来的最高水平,但社会动荡和不平等仍然是重大挑战。

    数据摘要

    • 明年经济增长预测:4.2%
    • 今年经济增长预期:3.6%
    • 地区通货膨胀:近三分之一处于两位数
    • 2030年需创造新就业岗位:1500万个
  • $330亿美元基金经理: 完美记录,成功押注价值投资

    • Hotchkis & Wiley 在大型基金家族中胜率最高
    • 被动、动量驱动的市场创造机会:麦克布赖德

    对于那些认为在当今追逐动量和被动驱动的世界中,价值投资变得过于困难的人来说, Scott McBride 的结果有些令人困惑。

    他的公司 Hotchkis & Wiley Capital Management 位于 Los Angeles,在股票选择能力方面刚刚达到了投资的完美状态。

    在截至八月的三年和五年内,其所有10只积极管理的共同基金——从美国大盘股到高收益债券和国际小盘股——都超过了其基准。

    这家44岁公司的红热表现无疑是对传统智慧的罕见反驳,传统智慧认为当被动基金定期碾压任何试图超越它们的基金时,积极管理已失去优势。这也是对价值投资本身的一种证明,这一策略长期被增长型基金及其超越市场的收益所掩盖。在这段时间内, Hotchkis & Wiley 的多个基金在长期内超越了更广泛的股票指数——不仅是那些关注便宜的指数。

    对于首席执行官 McBride 来说,正是那些被认为会使价值风格失去市场的趋势——对增长股票的无情被动流入、变化多端的投资者口味——创造了可以利用的低效,并让选股者熠熠生辉。他表示,即使 S&P 500 的市盈率接近历史高点,仍然可以构建与历史平均水平一致的投资组合,并在其中找到赢家。

    “市场由情绪驱动,由情感驱动,” McBride 说,他的公司管理着 330亿美元 的资产。“当你没有很多人考虑长期价值是什么时,这就创造了机会。”

    根据共同基金分析师 David Cohne 收集的数据, Hotchkis & Wiley 的100%获胜率在91家拥有10只或更多共同基金的大公司中是最高的,而该组的平均水平为40%。

    这些结果恰逢关于价值投资可行性的一场激烈辩论。著名的基金经理们批评市场被价格不敏感的产品(如指数和交易所交易基金)所占据,这使得没有自然买家来提升落后者,并缩小便宜与昂贵股票之间的估值差距,而这一差距在历史上处于最宽的水平。

    McBride 的成功证明了这些趋势并没有使选股者陷入困境——依然可以找到超额回报。

    某些数据证实了这一点。 股票策略师 Chris Cain 的一项早期研究发现,在 Russell 3000 指数中最便宜的五分之一股票中,2021年 超过更广泛市场回报的股票比例上升至54%,并在接下来的年份保持在那里。

    然而,总体而言,价值股票一直在努力跟上市场。由于围绕人工智能热潮的利润激增,按照市盈率或账面价值等指标排名较低的股票指数在七月相对于 Russell 3000 创下了历史新低。

    几只 Hotchkis & Wiley 的基金逆转了这一趋势。 6.75亿美元 的价值机会组合(HWAAX)在截至8月30日的三年内年回报达到了10%,超越了 Russell 3000。另外,专注于小盘股(HWSIX)和中盘股(HWMIX)的基金也表现出色。

    Hotchkis & Wiley 力求发现那些根据三到五年预期增长的公允价值远低于市场价格的公司,最好是能够支付股息或回购股份的公司。

    这条道路并不总是一帆风顺。例如,今年,Hotchkis & Wiley 的大多数基金表现不佳。 McBride 并不在意。

    “与我们投资的客户希望我们做自己,”他说。“我们不追逐热点。我们的文化是做相反的事情,寻找那些挣扎的地方,看看我们能否找到价值。”

    McBride 和他的同事们愿意在不受欢迎的股票上加倍下注。

    在第三季度,公司的旗舰投资组合——基础价值基金(HWLIX)增加了对 APA Corp. 的持股,APA Corp. 是一家能源生产商,今年股价下跌了约30%。 McBride 说,市场低估了 APA 的现金流以及其在 Suriname 海外项目上的潜力。

    与此同时,选股使得 HWAAX 在其持股中依靠互联网和软件股票的比例达到了24%,这一比例是技术行业基准权重的三倍多,最新的文件显示。

    虽然有些科技股的市盈率看起来昂贵,但据 McBride 说,经过调整后,它们的估值是可以辩护的,比如考虑到研发和市场营销等费用——这些费用会削弱当前利润,但从长远来看可以促进增长。

    一个例子是 Workday Inc.,它生产用于人力资源管理等商业任务的软件,市盈率为40倍。随着公司加大支出以吸引新用户,其盈利能力现在面临压力。然而,一旦客户注册,他们往往会留下几十年。

    “这是一个快速增长的业务,你可以以一个非常好的价格获得长期正常收益的回报,” McBride 说。“这可能是人们最惊讶的名字,因为它不在价值基准中。”

    关键词

    Scott McBrideHotchkis & Wiley价值投资美国大盘股高收益债券国际小盘股S&P 500Russell 3000APA Corp.Workday Inc.Bloomberg IntelligenceDavid CohneChris Cain

    预测

    尽管市场面临挑战,价值投资者仍有机会通过选股找到超额回报。

    数据摘要

    • Hotchkis & Wiley 所有10只共同基金在三年和五年内均超越基准。
    • 其100%获胜率在91家大公司中名列第一,平均水平为40%。
    • 价值机会组合(HWAAX)的三年年回报达到10%。
    • 2021年,Russell 3000 指数中最便宜的五分之一股票中,54%超过市场回报。